股价表现 - 李宁股价上涨5.06%至17.86港元 成交额达6.56亿港元 [1] - 涨幅超过5% 暂居蓝筹股涨幅首位 [1] 股权变动 - 2025年通过非凡领越累计增持5179万股 总金额约8.09亿港元 [1] - 持股比例从10.57%提升至13.08% 为2006年以来最大增持幅度 [1] 公司运营 - 产品、渠道、营销调整持续发力 [1] - 董事长李宁大幅增持显示对公司发展重视与未来信心 [1] 投资观点 - 国金证券认为公司当前估值性价比较高 [1] - 看好经营趋势改善带动戴维斯双击 维持"买入"评级 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上攻 沪指突破去年10月8日高点创近4年新高 创业板指单日大涨3.62% [1] - 恒生创新药ETF（159316）单日大涨3.64% 其联接基金同步跟涨 [1] - 科技成长逻辑从半导体、算力向硬科技医药扩散 A股与港股形成共振 [1] 政策催化 - 医保局公示534个创新药通过医保目录及商保创新药目录初审 首次明确双目录分工机制 [1] - 商保目录纳入PD-1、CAR-T等高值创新药 鼓励险资通过基金长期投资创新研发 [1] - 政策破解高价药进医保难商业化困境 为药企提供真实世界数据积累和临床渗透空间 [1] 产业进展 - 中美创新药研发差距从10年缩短至3.7年 [2] - 中国合成生物学高被引论文占比从13%跃升至31% 同期美国从45%降至28% [2] - ADC与双抗交易额占全球近60% 出海授权交易额2024年同比激增96.4% [2] - 创新药加速进入放量与盈利兑现阶段 [2] 产品特性 - 恒生港股通创新药指数完成修订 彻底剔除CXO外包企业 100%聚焦手握核心专利的药企 [2] - 前十大重仓股覆盖信达生物、药明生物、百济神州等出海主力军 [2] - C类基金（024329）0申购费 0.3%/年销售服务费 适合波段操作 [2] - A类基金（024328）免销售费 长持成本更低 [2] - 基金管理公司经验超21年 资产管理总规模处于行业前列 [1] 投资逻辑 - 创新药成为资金共识度最高的科技细分赛道 [3] - 通过ETF联接基金可在不增加个股研究成本前提下分享医药戴维斯双击机会 [3] - 产品具备低门槛布局稀缺资产与政策产业双拐点特性 [1]

A股历史牛市类型分析 - 基于流动性的牛市（2014-2015年）：由改革预期驱动，缺乏盈利支撑，行业轮动呈现"大金融搭台、科技成长接力"特征，期间A股盈利增速不足5% [7][8] - 危机后经济修复驱动的基本面牛（2008-2009年）：受"四万亿"财政刺激和货币宽松带动，周期品与消费、新兴产业交替领涨，持续10个月 [7][25] - 制度红利与盈利增长共振的"戴维斯双击"牛（2005-2007年）：在股改、汇改及宏观繁荣背景下全板块普涨，后期蓝筹领涨，持续28个月，企业ROE升至18% [7][41] - 先流动性后基本面的混合型牛市（1999-2001年）：经历科网泡沫驱动的短期冲高后转向能源等顺周期板块 [7][55] 各类型牛市特征比较 - 宏观环境：2014-2015年GDP增速从7.7%降至6.8%，2008-2009年GDP单季增速从15%降至7%，2005-2007年实际GDP增长11.4% [8][25][41] - 流动性：2014-2015年连续降准降息，2015年1年期存贷款基准利率分别调降1.5%、1.65%；2008-2009年"四万亿"计划配合大规模降息降准；2005-2007年外汇占款从5.4万亿元攀升至7.1万亿元 [17][33][46] - 行业表现：2014-2015年非银板块全年累计上涨121%，建筑行业83%；2008-2009年有色金属累计收益216.96%，煤炭210.43%；2005-2007年非银行金融涨幅达1300.67% [21][39][54] A股未来牛市展望 - 参考日本2012-2018年新旧动能转换经验：制造业替代房地产支撑经济，地产+建筑占GDP比重企稳，制造业占比持续回升，GDP平稳波动 [2][63][68] - 预期路径：财政发力-地产企稳-新旧动能完成转化，可能出现系统性普涨定价，类似日本2012-2017年反转定价 [3][67][71] - 阶段划分：当前处于"新胜于旧"阶段，后续将过渡至"旧的绝唱"阶段，顺周期品种将领涨 [3][68][74] 新旧动能转换四阶段定价 - 第一阶段"新旧交织"（2000-2008年）：改革推动宏观经济复苏，杠铃策略有效性不强 [74] - 第二阶段"新胜于旧"（2009-2012年）：新旧分化加剧，形成高股息-信息科技为核心的杠铃策略 [68][74] - 第三阶段"旧的绝唱"（2012-2013年）：旧经济触底迎来估值修复，房地产股价大涨 [68][71][74] - 第四阶段"新的时代"（2014-2018年）：科技+出海成为绝对主角，旧动能丧失投资价值 [71][74]

市场整体表现与情绪 - 沪指于8月12日实现七连阳，盘中最高触及3669点，接近924行情高点3674点 [1] - 当日两市成交额达1.88万亿元，今年以来日均成交额1.42万亿元，创历史新高 [1] - 两市融资余额时隔十年再度突破两万亿元大关 [1] 券商板块及个股表现 - 券商板块作为“牛市旗手”表现活跃，个股大面积上涨 [1] - 国盛金控连续两日触及涨停并成功封板，哈投股份涨超3%，中银证券、长江证券、锦龙股份涨逾2% [1] - 券商ETF（512000）场内价格收涨0.52%，实现日线2连阳，全天成交额8.72亿元，盘中出现高频溢价 [1] 券商ETF产品概况与资金流向 - 券商ETF（512000）最新基金规模超过255亿元，年内日均成交额8.25亿元，是A股规模与流动性领先的券业ETF [3] - 该ETF昨日（8月11日）单日净流入资金1.88亿元，近5日资金累计净流入达4.39亿元，显示资金面持续升温 [4] - 该ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，一键覆盖49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，4成仓位兼顾中小券商的高弹性 [7] 行业业绩与增长预期 - 目前已有31家上市券商发布中期业绩（预告），所有公司归母净利润均实现同比正增长 [3] - 其中13家券商预告净利润同比增长实现翻番，释放积极信号 [3] - 具体业绩预告显示，多家券商净利润增长显著，例如毕步证券预告净利润同比增长下限达1025.19%，国政民生预告净利润同比增长为1183.00% [5] - 分析指出，在风险偏好改善、增量资金持续入市、流动性宽松及政策有为的背景下，券商各业务成长空间有望进一步打开，板块可能迎来盈利与估值的戴维斯双击 [3] - 伴随下半年市场持续升温，券商板块业绩增长趋势有望延续 [3] 行业估值水平 - 截至8月11日，券商ETF跟踪的中证全指证券公司指数市净率（PB）为1.54倍，位于近10年43.93%分位点的相对中低位水平 [5]

市场表现 - 光模块等算力硬件股持续走高 创业板人工智能指数突破前高 光库科技20CM涨停 新易盛涨超6%市值突破2000亿元 中际旭创涨超5% 协创数据涨超11% 星宸科技 富瀚微 锐捷网络跟涨逾4% [1] - 创业板人工智能ETF(159363)价格收涨3.03%创历史新高 成交额达2.67亿元 [1] - 创业板人工智能指数年内累计上涨34.96% 显著跑赢科创AI指数(25.78%) CS人工智指数(21.42%) 中证人工智能指数(26.91%) [3][4] 行业驱动因素 - 美对华关税措施暂停90天 提升资本市场风险偏好 海外算力链估值有望抬升 [5] - 华为发布AI推理领域突破性技术 加速AI应用爆发 算力需求持续大于供给 [5] - 北美四大云巨头2025年合计资本开支预计超3300亿美元 云厂商全面上调资本支出 [5] - 云厂商CapEx-ROI飞轮效应形成 光模块行业迎来"戴维斯双击"局面 [6] 投资机会 - AI主线创新持续带动产业链落地提速 景气创新方向频出 驱动行业加速成长 [6] - AI板块尚未进入过热区间 行情有望向更多AI+领域扩散 [6] - 创业板人工智能ETF约70%仓位布局算力 30%布局AI应用 重点覆盖光模块龙头"易中天" IDC算力租赁 云计算等热门赛道 [6] - 创业板人工智能ETF最新规模超19亿元 年内日均成交超1.5亿元 在同类6只ETF中规模最大 流动性第一 [7]

整体业绩概况 - 截至7月26日，A股市场共有1766家上市公司发布半年度业绩预告，其中745家业绩预喜，占比约42.19% [1][2] - 在业绩预喜公司中，527家为预增，107家扭亏，96家略增，15家续盈 [2] - 有380家公司预计上半年净利润增幅下限超过100%，其中26家公司预计净利润增幅超过10倍，2家公司增幅超100倍 [2] 高增长公司表现 - 九安医疗预计2022年上半年归母净利润为151亿元至155亿元，同比增长27466.36%至28196.60%，增幅暂居A股首位 [2] - 天齐锂业预计上半年归母净利润为96亿元至116亿元，同比增长11089.14%至13420.21% [2] - 120家公司预计上半年净利润下限超过10亿元，中国石油、中国海油等11家公司预计净利润下限超过100亿元 [3] - 中国石油预计上半年归母净利润为795.36亿元至850.36亿元，同比增长50%到60% [3] 行业表现分析 - 机械设备、电子、化工、生物医药等行业表现突出，在净利润增幅翻番的公司中，行业占比均超10% [1][4] - 新能源产业链业绩突出，光伏及新能源产业链上中下游相关企业业绩均表现抢眼 [4] - 锂业龙头天齐锂业预计净利润增幅超100倍，赣锋锂业预计净利润为72亿元至90亿元，同比增长408.24%至535.3% [4] - 正极材料龙头容百科技预计上半年归母净利润为7.1亿元至7.6亿元，同比增长121.18%至136.76% [4] - 新能源车龙头企业比亚迪预计上半年归母净利润为28亿元至36亿元，同比增长138.59%至206.76% [4] 科创板业绩亮点 - 开市满三周年的科创板表现抢眼，高成长属性凸显 [1][6] - 已有54家科创板公司披露上半年业绩预告，其中43家业绩预喜，占比接近八成，为79.63% [7] - 国芯科技预计上半年归母净利润为5800万元至6300万元，同比增加1732%至1890% [6] - 壹石通预计上半年归母净利润为7500万元到8400万元，同比增长75.68%到96.76% [6] - 煜邦电力、国芯科技、大全能源等19家科创板公司预计上半年净利润增幅翻番 [7] - 大全能源预计上半年归母净利润为94亿元至96亿元，同比增长335.03%到344.28% [7] - 24家科创板公司预计上半年净利润下限超过1亿元，其中大全能源、天合光能预计净利润下限超过10亿元 [7] - 煜邦电力、上海谊众-U、芯原股份-U等3家科创板公司预计上半年实现扭亏为盈 [8]

市场趋势分析 - WIND全A指数当前趋势线位于5540点 均线距离达6 92% 显著高于3%阈值 确认上行趋势格局 [2][3][4] - 赚钱效应值为2 30% 维持正值 增量资金有望持续入场 建议保持80%高仓位 [1][2][4] - 中美关税延期若落地将提升市场风险偏好 短期关注事件催化 [2][4] 行业配置策略 - 中期推荐困境反转板块：港股创新药和证券板块趋势延续 [2][4][8] - TWO BETA模型持续看好科技板块 军工和算力为焦点领域 [2][4][8] - 白酒及农业板块情绪周期触底 存在短期反弹机会 [2][4] 策略表现追踪 - 戴维斯双击策略本年累计绝对收益33 83% 超额中证500指数23 39% 本周超额1 32% [1][9][11] - 净利润断层策略年化收益29 96% 本年绝对收益37 50% 超额基准27 06% [12][14] - 沪深300增强组合本年超额收益19 41% 本周超额1 77% 历史年化超额9 52% [15][18] 市场动态回顾 - 上周WIND全A指数上涨1 94% 中证2000小盘股领涨3 54% [3] - 有色金属板块单周涨幅达5 83% 国防军工获资金明显流入 [3] - 短期均线（5578点）与长期均线（5217点）差值扩大至6 92% 强化上行趋势信号 [3][8] 估值水平分析 - WIND全A指数PE处于70分位（中等） PB处于30分位（较低） [4] - 创业板指整体PE为23 04倍 中位数达42 85倍 显示结构性高估值 [5] - 中证1000中位数PE为45 66倍 显著高于中证500的31 34倍 [5]

1.5万亿数据标注市场机会 - 全球数据标注市场规模预计达1.5万亿元 当前市场供给缺口高达90% 存在显著供需失衡 [1] - ScaleAI商业模型验证成功 年收入达8.7亿美元 显示数据标注领域具备高变现潜力 [1] - 行业已筛选出最具潜力标的 可能复制ScaleAI的增长路径 [1] 低估值高增长板块机会 - 重点板块净利润增速达63%-77% 盈利表现远超市场预期 [1] - 当前板块PB仅1.55倍 处于10年估值42%分位点 显示估值处于历史低位 [1] - 政策支持 资金流入 业绩增长形成三重催化 可能触发戴维斯双击效应 [1] 研究方法论 - 采用超前市场认知的投研框架 结合严格筛选标准挖掘超额收益机会 [1] - 重点捕捉业绩超预期标的 该方法被游资和私募机构广泛采用 [1] - 每日跟踪热门产业链及核心公司 提供时效性强的投资线索 [1]

市场表现 - 上证科创板100指数(000698)上涨0 51% 成分股东芯股份(688110)上涨17 00% 孚能科技(688567)上涨9 08% 南芯科技(688484)上涨5 95% 威迈斯(688612)上涨5 30% 珠海冠宇(688772)上涨3 26% [3] - 科创100指数ETF(588030)上涨0 53% 冲击4连涨 最新价报1 14元 近1周累计上涨3 18% [3] - 科创100指数ETF近1年净值上涨60 34% 指数股票型基金排名320/2949 居于前10 85% [4] - 科创100指数ETF自成立以来最高单月回报为27 67% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为37 87% 上涨月份平均收益率为8 48% 历史持有1年盈利概率为63 18% [4] 流动性及规模 - 科创100指数ETF盘中换手1 35% 成交8718 10万元 近1年日均成交4 00亿元 居可比基金第一 [3] - 科创100指数ETF近1周规模增长1 92亿元 新增规模位居可比基金1/12 [4] - 杠杆资金持续布局 科创100指数ETF前一交易日融资净买额达550 79万元 最新融资余额达1 83亿元 [4] 行业动态 - 美国宣布将对芯片和半导体征收约100%的关税 但不针对"在美国建厂"的公司 [3] - AI算力需求爆发已成定局 叠加半导体周期筑底 相关板块或迎戴维斯双击 [4] - 美国对华芯片管制升级倒逼国产替代提速 政策专项扶持如大基金三期重点投向设备端 [4] 基金特性 - 科创100指数ETF近3个月超越基准年化收益为0 82% [4] - 科创100指数ETF近1年夏普比率为1 46 [4] - 今年以来相对基准回撤0 20% 回撤后修复天数为108天 [5] - 管理费率为0 15% 托管费率为0 05% 费率在可比基金中最低 [5] - 近1月跟踪误差为0 012% 在可比基金中跟踪精度较高 [5] 指数构成 - 上证科创板100指数选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列 [5] - 截至2025年7月31日 前十大权重股合计占比23 52% 包括博瑞医药(688166)、百济神州(688235)、华虹公司(688347)等 [5]

公司概况 - 公司是全球领先的交易所集团，囊括联交所、期交所和伦敦金属交易所，构建现货证券市场、股票衍生市场、FIC市场产品生态圈 [1] - 公司具备交易、清算垂直一体业务链条，兼具规模经济、范围经济和区域垄断优势 [1] - 公司战略定位为"连接中国与世界、连接资本与机遇、连接现在与未来"，充分利用香港区域和监管资源禀赋 [1] - 在中美政治博弈背景下，香港资本市场战略定位或进一步提升，公司发展前景广阔 [1] 商业模式与财务表现 - 公司主要收入来源为现货、股本证券及金融衍生品、商品分部、数据业务，前两者24年收入占比达70% [2] - 与交投活跃度高度相关的交易费及系统使用费、结算及交收费用收入占比达53% [2] - 轻资本商业模式和高股东派息率使公司净利润率、EBITDA利润率长期维持在58%、75%左右 [2] - 公司ROE近十余年中位数达23%，净资产增速温和 [2] 增长驱动因素 - 资产端：港股资产结构优化，"新经济"叙事逻辑增强，带动交投热度和估值提升 [3] - 资产端：政策支持A股公司赴港二次上市，中美地缘政治压力加强在美优质资产回流预期 [3] - 资金端：互联互通畅通和港股估值折价吸引高换手率南向资金涌入 [3] - 资金端：联系汇率制下美联储降息预期维持HIBOR低水平，支持市场流动性 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为153亿、166亿、178亿港元，同比增速17%、9%、7% [3] - 基于区域垄断优势和股东回报属性，给予PE估值50倍，目标价515港元，较现价有23%上涨空间 [3]