市场整体表现 - A股在创新高后出现调整 整体仍处于9月以来的整顿期 [1] - 资金面正反馈是当前行情持续性的关键 目前仍偏积极 [1] - 维持中期市场蓄势向上的观点不变 [1] 市场环境因素 - 海外流动性及地缘问题继续改善 [1] - 国内基本面向上继续蓄势 [1] 投资配置建议 - 建议维持较高仓位运行 [1] - 板块选择上注意均衡 关注三季报景气能否延续的方向 [1] - 重点关注国产算力链 创新药 机器人 化工 电池以及大众消费龙头 [1]

市场整体表现 - A股在创新高后有所调整 整体仍处于9月以来的整顿期 [1] - 资金面正反馈是当前行情持续性的关键 当前仍偏积极 [1] - 维持中期市场蓄势向上的观点不变 [1] 影响因素分析 - 海外流动性及地缘问题继续改善 [1] - 国内基本面向上继续蓄势 [1] 配置建议 - 建议维持较高仓位运行 [1] - 板块选择上注意均衡 关注三季报景气能否延续的方向 [1] - 关注国产算力链 创新药 机器人 化工 电池以及大众消费龙头 [1]

市场趋势与择时信号 - 市场处于上行趋势格局，Wind全A指数短期均线（20日）位于6087点，长期均线（120日）位于5378点，均线距离为13.19%，显著高于3%的阈值 [1][2][3][4][7] - 赚钱效应为1.9%，处于正值区间，中期增量资金有望持续入场，建议在赚钱效应转负前耐心持有 [1][2][4][7] - 下周进入美联储议息窗口期，市场可能出现利好兑现后的反复震荡，波动率预计明显上升，配置建议均衡化 [1][2][4][7] 行业配置方向 - 中期推荐困境反转型板块，重点关注港股创新药，其上行趋势延续 [2][4][7] - 政策驱动板块中，化工和科创新能源有望保持上行 [2][4][7] - TWO BETA模型推荐科技板块，细分领域关注算力和电池 [2][4][7] - 短期信号显示军工板块若出现明显缩量，可视为较好买点 [2][4][7] 指数表现与估值水平 - 上周Wind全A指数上涨2.12%，中证2000上涨2.16%，中证500上涨3.38%，沪深300上涨1.38%，上证50上涨0.89% [3] - 行业表现方面，电子行业上涨5.98%，房地产资金流入明显，银行下跌0.64% [3] - Wind全A整体PE位于历史85分位点（当前值22.27），PB位于50分位点（当前值1.97），估值处于中等水平 [4][6] - 绝对收益产品建议仓位为80% [2][4] 策略表现数据 - 戴维斯双击策略本月绝对收益1.68%，本年累计绝对收益48.70%，超额中证500指数24.84% [1][8][11] - 净利润断层策略本周超额收益1.34%，本年累计绝对收益53.50%，超额基准28.67% [1][7][11][13] - 戴维斯双击策略自2010年至今年化收益29.43%，年化超额基准26.44% [11] - 净利润断层策略自2010年至今年化收益29.43%，年化超额基准26.44% [13]

上市公司盈利预期 - A股非金融和三桶油口径扣非净利润增速2025年一季度回升至6.8% 二季度回落至2.9% 但保持正增长 因2024年同期基数压力逐季走低 [5][10] - 国内稳增长措施加快实施 包括7月以来反内卷 西部地区基建工程 生育补贴等政策 形成供给和需求两手抓格局 [5][10] - 市场对上市公司整体利润增速由负转正拐点的预期愈发强烈 是影响中期趋势的重要因素 [5][10] 美联储政策与全球市场 - 美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔演讲立场中性偏鸽 使9月降息预期明显升温 [6][13] - 联邦利率期货隐含9月降息预期由72%升至94% 年内降息总次数由1.9次升至2.2次 2026年底前降息次数由5.0次升至5.3次 [6][13] - 美国降息预期上升背景下 全球权益市场和商品市场皆有所活跃 是九月市场核心影响因素之一 [6][13] 市场指标与技术走势 - 沪深300指数股权风险溢价8月末读数5.61 较7月大幅下行 持续低于历史均值一倍标准差6.80 有向历史均值回归趋势 [6][15] - 2025年8月全市场涨幅超20%股票数量789个 环比增加76% 创2025年以来最高读数 处于近三年96%分位数 赚钱效应体现强势特征 [7][17] - 沪指8月上涨7.97% 攻克去年四季度高点和2021年高点 旧箱体顶部转为支撑位 沪深300指数上涨10.33% 突破去年四季度高点 重回2016与2020低点连线上方 [7][8][9][19][22] 市场交易数据 - 2025年8月上海市场日均成交额9558亿元 环比增加41% 沪深300指数日均成交5198亿元 环比增加44% [8][9] - 上证指数8月最高点3888.6点 最低点3547.16点 沪深300指数最高点4516.84点 最低点4037.94点 [8][9]

市场趋势与择时信号 - 市场处于上行趋势格局 WIND全A短期均线5992点位于长期均线5343点之上 均线距离12.15%显著高于3%阈值[1][3][9] - 核心观察变量为赚钱效应 当前WIND全A趋势线6030点对应赚钱效应1%位于临界位置但仍为正[1][3][9] - 美联储降息预期升温推动全球风险偏好提升 但市场波动率明显上升需防范板块巨幅波动[1][3][9] 行业配置策略 - 中期推荐困境反转型板块 重点关注港股创新药和证券保险[2][3][9] - 政策驱动板块中化工 有色和科创新能源有望保持上行趋势[2][3][9] - TWO BETA模型持续推荐科技板块 强调消费电子和算力领域机会[2][3][9] - 短期风控指标临界建议调整部分持仓至红利板块防御[2][3][9] 估值水平与仓位建议 - WIND全A指数PE处于85分位点 PB处于50分位点 均属中等估值水平[4][5][6] - 绝对收益产品建议仓位80% 结合短期趋势与估值指标综合判断[1][4] 策略表现追踪 - 戴维斯双击策略本周超额收益3.24% 本年累计绝对收益48.29% 超额中证500指数27.53%[1][10] - 净利润断层策略本年累计绝对收益46.58% 超额基准25.83%[1][14] - 增强沪深300组合本年超额收益14.48% 但本周超额收益-1.11%[12] 市场表现回顾 - 上周WIND全A下跌1.37% 中证2000跌1.72% 中证500跌1.85% 沪深300跌0.81%[2] - 电力设备新能源板块逆势上涨5.91% 国防军工板块大幅下跌11.61%[2] - 商贸零售行业资金流入显著 成交活跃度突出[2]

市场表现与资金动向 - A股市场重拾升势，上证综指突破3700点创年内新高3704点，沪深两市成交额回升至2.2万亿元以上，两融余额突破2.05万亿元 [1] - 两融余额升至20551.9亿元，占A股流通市值比例仅为2.3%，明显低于2015年4.7%的水平，显示杠杆资金风险可控 [2] - 7月新增非银机构存款2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，反映私人部门金融投资活跃和居民存款搬家趋势 [3] 行情驱动因素与结构特征 - 本轮指数上行由内资增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动，而非宏观基本面或政策重大变化 [1] - 行情表现为板块轮动推动的结构性行情，包括政策转向驱动的顺周期板块、AI产业趋势及行业成长逻辑强化等多轮驱动 [5] - 资金正反馈循环降低基本面对行情的影响，趋势改变主要取决于流动性预期变化 [5] 外部环境与政策影响 - 中美暂停实施24%关税90天，美国7月CPI数据好于预期加大美联储9月降息概率，对中国资产形成正向支持 [6] - 俄乌冲突局势缓和暂缓对俄制裁，但美国扩大钢铁铝衍生品关税至50%并计划征收芯片关税最高达300%，对A股影响有限 [6] 短期风险与操作策略 - 短期需关注中报业绩披露和部分公司减持压力，可能引发市场震荡调整 [4][6] - 建议重点关注军工、半导体、AI（国产算力芯片、AI应用）和机器人等科技方向 [7] - 期指操作建议持有IF、IC、IM多单底仓，若遇较大回调可加仓IM多单，成交额低于1.5万亿元暂停开仓，低于1.2万亿元且无赚钱效应时止盈离场 [7]

市场趋势分析 - 市场整体处于上行趋势格局，WIND全A指数短期均线（20日）位于5658点，长期均线（120日）位于5241点，两线差值扩大至7.96%，显著高于3%的阈值[2][7] - 当前WIND全A趋势线位于5625点附近，赚钱效应值为3.73%，显著为正，建议保持高仓位（80%）[1][2][7] - 市场核心观察变量为赚钱效应持续性，若维持正值则中期增量资金有望持续入场[1][2][7] 行业配置建议 - 中期推荐困境反转型板块：港股创新药、证券保险，政策驱动板块光伏/煤炭/有色有望保持上行[3][7] - TWO BETA模型持续推荐科技板块，重点关注军工、算力及电池领域[3][7] - 短期信号显示白酒和农业板块处于情绪周期低位，或存在反弹机会[2] 策略表现 - 戴维斯双击策略本年累计绝对收益41.19%，超额中证500指数26.47%，本周超额基准1.62%[8][11] - 净利润断层策略本年累计绝对收益42.83%，超额基准28.11%，2010年至今年化收益30.29%[12][15][16] - 沪深300增强策略本年超额收益19.88%，本周超额基准0.01%，全样本年化超额9.54%[17][20][21] 估值与仓位 - WIND全A指数PE位于70分位点（中等水平），PB位于30分位点（较低水平）[3] - 绝对收益产品建议仓位维持80%，基于均线距离扩大至7.96%及正向赚钱效应[3][7] 历史数据回溯 - 戴维斯双击策略全样本年化收益25.68%，最大相对回撤-20.14%，2013年单年收益达75.63%[11] - 净利润断层策略2015年单年收益106.94%，但2024年最大相对回撤达-37.12%[15][16] - 沪深300增强策略2014年绝对收益61.35%，超额基准9.70%，2021年超额6.95%[20][21]

市场趋势分析 - WIND全A指数当前趋势线位于5540点 均线距离达6 92% 显著高于3%阈值 确认上行趋势格局 [2][3][4] - 赚钱效应值为2 30% 维持正值 增量资金有望持续入场 建议保持80%高仓位 [1][2][4] - 中美关税延期若落地将提升市场风险偏好 短期关注事件催化 [2][4] 行业配置策略 - 中期推荐困境反转板块：港股创新药和证券板块趋势延续 [2][4][8] - TWO BETA模型持续看好科技板块 军工和算力为焦点领域 [2][4][8] - 白酒及农业板块情绪周期触底 存在短期反弹机会 [2][4] 策略表现追踪 - 戴维斯双击策略本年累计绝对收益33 83% 超额中证500指数23 39% 本周超额1 32% [1][9][11] - 净利润断层策略年化收益29 96% 本年绝对收益37 50% 超额基准27 06% [12][14] - 沪深300增强组合本年超额收益19 41% 本周超额1 77% 历史年化超额9 52% [15][18] 市场动态回顾 - 上周WIND全A指数上涨1 94% 中证2000小盘股领涨3 54% [3] - 有色金属板块单周涨幅达5 83% 国防军工获资金明显流入 [3] - 短期均线（5578点）与长期均线（5217点）差值扩大至6 92% 强化上行趋势信号 [3][8] 估值水平分析 - WIND全A指数PE处于70分位（中等） PB处于30分位（较低） [4] - 创业板指整体PE为23 04倍 中位数达42 85倍 显示结构性高估值 [5] - 中证1000中位数PE为45 66倍 显著高于中证500的31 34倍 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 - **模型构建思路**：通过计算Wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场整体环境趋势[2][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日均线（短期）和120日均线（长期） 2. 计算两线距离百分比： $$ \text{均线距离} = \frac{\text{20日均线值} - \text{120日均线值}}{\text{120日均线值}} \times 100\% $$ 3. 设定阈值3%：距离绝对值大于3%时判定为上行趋势，否则为震荡或下行[2][10] - **模型评价**：简单直观，能有效捕捉市场趋势转折，但对短期波动敏感度较低 2. **模型名称**：仓位管理模型 - **模型构建思路**：结合估值分位数（PE/PB）和市场趋势信号，动态调整绝对收益产品的股票仓位[3][11] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A的PE/PB历史分位数（PE 70分位、PB 30分位） 2. 若均线距离模型显示上行趋势且估值分位数未达高位，建议高仓位（如80%）[3][11] 3. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 - **模型构建思路**：基于宏观因子（如利率、风险偏好）筛选具有超额收益的行业板块[4][9] - **模型具体构建过程**： 1. 识别当前主导市场的Beta因子（如科技板块的成长性、军工的政策驱动） 2. 结合行业动量与估值，推荐科技、军工、AI应用等板块[4][9] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：赚钱效应因子 - **因子构建思路**：通过市场趋势线位置与价格偏离度衡量资金吸引力[2][10] - **因子具体构建过程**： 1. 定义趋势线为Wind全A指数的动态支撑位（如5300点） 2. 计算赚钱效应值： $$ \text{赚钱效应} = \frac{\text{当前价格} - \text{趋势线价格}}{\text{趋势线价格}} \times 100\% $$ 3. 正值表示增量资金可能入场[2][10] 2. **因子名称**：估值分位数因子 - **因子构建思路**：通过PE/PB历史分位数判断市场估值水平[3][8] - **因子具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数PE/PB的10年历史分位数（PE 70%、PB 30%） 2. 分位数低于50%视为低估值[3][8] --- 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型**： - 均线距离4.04%（上周3.04%），持续触发上行信号[2][10] - 对应Wind全A周涨幅1.4%[1][10] 2. **仓位管理模型**： - 当前建议仓位80%，历史回测显示该仓位在上行趋势中年化超额收益约15%[3][11] 3. **TWO BETA模型**： - 推荐科技板块（通信周涨7.02%），军工/AI应用超额显著[1][9] --- 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子**： - 当前值3.76%，历史数据显示该水平下未来1月正收益概率68%[2][10] 2. **估值分位数因子**： - PE 70分位、PB 30分位组合下，市场后续6个月平均收益12%[3][8]

贸易关税与市场预期 - 截至4月10日美国对华加权关税升至157%，其中贸易战1.0后基础税率为12%，2-3月因芬太尼问题加征20%，4月对等关税再增145% [4][10] - 以2024年贸易权重计算，美国平均关税率或从2.4%跃升至27%，但4月9日后进一步加税空间有限 [4][10] - VIX指数在4月10日美国暂缓90天增收部分关税后大幅回落，随后电子商品免税政策推动全球股市企稳反弹 [4][12] 宏观经济与政策动向 - 24Q4全A两非营收TTM同比降幅收窄，但单季归母净利润同比-55%，显著低于前三季度；25Q1同比增速回升至6.3%，为近年高点但持续性待观察 [5][15] - 2025年3月广义财政支出同比+10.1%，较2月提升7.2个百分点，财政收入同比-1.7%，政策对冲外需风险预期增强 [5][17] 市场指标与估值 - 沪深300股权风险溢价4月底达7.03，超历史均值1倍标准差，4月7日极值7.37为近十年第四高，显示恐慌性杀跌后进入修复阶段 [6][19] - 4月涨幅超20%个股数量151只，环比降30%，处于近三年32%分位数，赚钱效应触底缓慢回升但仍维持震荡格局 [6][20] 指数表现与成交数据 - 上证综指4月收3279.03点，环比跌1.7%，日均成交5153亿元环比降13.5%，全月波动区间3040.69-3361.13点 [7][9] - 沪深300指数4月跌3%至3770.57点，日均成交2748亿元环比降7.3%，波动区间3514.12-3905.26点 [7][9] 五月行情展望 - 沪指维持缺口间震荡，沪深300短期受60日均线压制但年线支撑显著，贸易冲突悲观预期或已充分定价 [21][24]