科技投资主线 - AI创新资本开支处于早期阶段且概念性较强 [1] - 人形机器人作为AI延伸具有较大未来增长动力 [1] - 自主可控主要体现在芯片领域 [1] - 海外AI服务已出现付费项目而国内仍以免费为主 [1] - AI用户转化为公司业绩将带来巨大增量市场 [1] 创新药投资机会 - 微观层面创新药研发成果显著带动相关企业业绩变化 [1] - 全球货币政策宽松为创新药行业提供融资便利 [1] - 宏观与微观共振创造行业较好发展时机 [1] - 港股创新药板块估值提升空间更大 [1] - 恒生港股通创新药指数值得关注 [1]

公司业绩表现 - 公司2023年第四季度营收同比增长9%至218亿美元 净利润同比增长26%至75亿美元[4] - 公司全年营收同比增长8%至891亿美元 净利润同比增长39%至297亿美元[4] - 公司第四季度每股收益为1.63美元 全年每股收益为6.16美元[4] 业务板块表现 - 软件和服务业务营收同比增长11%至119亿美元 成为最大收入来源[4] - 个人电脑业务营收同比增长3%至98亿美元 结束连续七个季度下滑趋势[4] - 数据中心和人工智能业务营收同比增长15%至65亿美元 创历史新高[4] 市场与行业动态 - 全球个人电脑市场第四季度出货量同比增长3% 结束连续下滑[4] - 人工智能芯片需求持续增长 数据中心GPU订单排期已达2025年[4] - 公司预计2024年第一季度营收将达220-230亿美元 高于市场预期[4] 财务指标分析 - 公司毛利率提升至45.7% 较去年同期增长2.3个百分点[4] - 经营现金流达到85亿美元 自由现金流为72亿美元[4] - 公司宣布新增100亿美元股票回购计划 季度股息提高10%[4]

港股创新药板块表现 - 信达生物和百济神州股价上涨超过5% [1] - 恒生创新药ETF(159316)上涨3.12% [1] - 恒生创新药ETF近20日资金净流入8.29亿元 最新规模达17.15亿元 [1] 指数编制调整 - 恒生港股通创新药指数于8月11日调整生效 剔除CXO成分股 [1] - 调整后成为首批纯度100%的创新药指数 [1] - 修订版指数业绩较原指数提升30% [1] 行业发展趋势 - 1-7月中国创新药License out金额近800亿美元 同比增长超160% [1] - BD出海常态化推动中国创新药全球竞争力提升 [1] - 8月以来多家中国创新药公司公告大额专利授权交易 [1] 产业前景展望 - 海外降息周期开启后将改善投融资环境 [2] - 全球创新药产业有望出现新产业突破和大药 [2] - 中国创新药深度参与全球产业链 将受益全球创新周期 [2]

中国创新药行业投资价值 - 行业从仿制药依赖转向自主研发突破 成为产业升级核心驱动力[2] - 依托更高研发效率和显著成本优势 在ADC 双抗等前沿赛道实现技术自主可控并叩开国际市场[2] - 对外授权交易爆发式增长 2025年上半年海外授权金额达608亿美元 超过2024年全年[9] 行业反弹驱动因素 - 四年深度调整积蓄充足估值修复空间 研发投入步入成果兑现期[2] - 政策支持形成周期赋能 跨国药企专利到期潮带来全球市场补位机遇[2] - 恒生港股通创新药指数 中证创新药产业指数等港股及A股创新药指数纷纷走强[2] 指数化投资优势 - 行业具备高壁垒 长周期 高不确定性特征 单家企业波动可能导致毁灭性回撤[3] - 分散风险是穿越市场迷雾的不二法门 指数工具可分享行业长期红利[1][3] - 历史镜像显示铁路指数基金和纳斯达克100指数产品让散户分享行业红利[3] 恒生港股通创新药指数特性 - 明确剔除CXO公司 是纯粹创新药指数 剔除业务关联性得分最低5%的公司[5] - 自2023年指数发布日至今年化收益率超过47% 夏普比率更高[6] - 恒生创新药ETF(159316)是唯一跟踪该指数的产品 规模超13亿元[6] 政策支持体系 - 国务院提出打造全球竞争力创新生态 药监局 医保局等多部门出台全环节政策[8] - 创新药临床试验审批时限从60个工作日压缩至30个工作日 上市申请平均用时约240天[8] - 2025年上半年批准创新药43个 接近2024年全年总量 成果转化速度加快[8] 市场拓展与技术突破 - 对外授权交易模式进化 首付款占比从2%-5%提升至20%以上[9] - 2015年至2024年对外授权交易数量从5笔增至94笔 总交易金突破500亿美元[9] - 2025年上半年百济神州等多家企业显现盈利拐点 行业转向价值兑现期[9] 研发实力与国际认可 - 国内药企覆盖全球40%研发靶点 22%靶点赛道研发进度全球领先[10] - 2025年美国临床肿瘤学会年会上73项中国研究入选口头汇报创历史新高[10] - ADC在研管线占比超40% 双抗领域占比约50% 临床表现优异[10] 长期投资确定性 - 65岁以上人口占比达15.6% 癌症 重大慢性病治疗需求持续扩容[11] - 创新药占医药市场比重不足10% 远低于其他G20国家超20%的水平[11] - 美国 日本 德国等发达国家创新药占比超50% 美国接近80%[11] 港股市场优势 - 港股创新药概念个股市值占比高达60.01% 远高于A股34.15%的占比水平[13] - 港股创新药公司2024年平均研发强度为18.45% 显著高于A股6.42%的水平[13] - 18A规则吸引未盈利生物科技公司上市 使港股成为全球创新药稀缺标的聚集地[13] 港股流动性及估值 - 港股通日均成交金额达1109.60亿港元 同比增长超195%[14] - 主要港股通创新药指数年内涨幅超100% 较2021年历史高点有超30%上行空间[14] - 恒生港股通创新药指数市销率为3.3倍 低于其他主要指数估值水平[14] 产业趋势与标的稀缺性 - 2025年有望成为中国创新药海外爆款元年 将涌现峰值销售额30亿-50亿美元品种[15] - 恒生港股通创新药指数成份股中未在A股上市公司数量占比超八成[15] - 前两大权重股石药集团 中国生物制药占比均超10% 包含康方生物 信达生物等领军企业[15]

市场表现 - 上证指数创10年新高 港股主要指数上涨 [1] - 恒生创新药ETF(159316)单日涨幅超过3.3% 自3月底上市以来累计上涨76.5% [1] - 恒生创新药ETF下半年以来资金净流入6.63亿元 规模达12.58亿元 较上市时增长357% [1] 产品特性 - 该ETF为全市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF 支持T+0交易 [1] - 指数成分近期调整后完全移除CXO企业 创新药纯度达100% [1] - 持仓包含石药集团、中国生物制药、康方生物、百济神州等港股创新药企业 [1] 行业前景 - 创新药产业进入密集兑现期 国家政策支持力度持续明确 [1] - 创新药产业发展趋势与产业升级主线已明确形成 [1]

指数表现 - 中证港股通医药卫生综合指数午间收盘上涨1.1% [1][2] - 恒生港股通创新药指数午间收盘上涨1.0% [1][2] - 中证创新药产业指数午间收盘上涨0.3% [1][2] - 中证生物科技主题指数午间收盘上涨0.1% [1][2] - 沪深300医药卫生指数午间收盘上涨0.02% [1][3] 指数估值与分位 - 恒生港股通创新药指数滚动市盈率57.4倍 自2023年7月10日发布以来估值分位未提供 [2] - 中证港股通医药卫生综合指数滚动市盈率31.6倍 自2017年以来估值分位48.9% [2] - 中证创新药产业指数滚动市盈率52.6倍 自2019年发布以来估值分位79.8% [2] - 中证生物科技主题指数滚动市盈率54.9倍 自2015年发布以来估值分位65.6% [2] - 沪深300医药卫生指数滚动市盈率30.8倍 自2007年发布以来估值分位46.5% [3] ETF资金流动与规模 - 恒生创新药ETF（159316）连续5个交易日获资金净流入 最新规模超12亿元创历史新高 [1] 指数覆盖范围与成分 - 恒生港股通创新药指数聚焦港股创新药龙头 由不超过40只业务涉及创新药研究、开发及生产的港股通股票组成 [2] - 中证港股通医药卫生综合指数聚焦港股医疗卫生行业龙头 由50只医疗器械、生物药品、化学药及其它医药卫生行业的港股通股票组成 [2] - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头 由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [2] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头 由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [2] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头 由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成 覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [3]

市场表现 - A股三大指数集体上攻 沪指突破去年10月8日高点创近4年新高 创业板指单日大涨3.62% [1] - 恒生创新药ETF（159316）单日大涨3.64% 其联接基金同步跟涨 [1] - 科技成长逻辑从半导体、算力向硬科技医药扩散 A股与港股形成共振 [1] 政策催化 - 医保局公示534个创新药通过医保目录及商保创新药目录初审 首次明确双目录分工机制 [1] - 商保目录纳入PD-1、CAR-T等高值创新药 鼓励险资通过基金长期投资创新研发 [1] - 政策破解高价药进医保难商业化困境 为药企提供真实世界数据积累和临床渗透空间 [1] 产业进展 - 中美创新药研发差距从10年缩短至3.7年 [2] - 中国合成生物学高被引论文占比从13%跃升至31% 同期美国从45%降至28% [2] - ADC与双抗交易额占全球近60% 出海授权交易额2024年同比激增96.4% [2] - 创新药加速进入放量与盈利兑现阶段 [2] 产品特性 - 恒生港股通创新药指数完成修订 彻底剔除CXO外包企业 100%聚焦手握核心专利的药企 [2] - 前十大重仓股覆盖信达生物、药明生物、百济神州等出海主力军 [2] - C类基金（024329）0申购费 0.3%/年销售服务费 适合波段操作 [2] - A类基金（024328）免销售费 长持成本更低 [2] - 基金管理公司经验超21年 资产管理总规模处于行业前列 [1] 投资逻辑 - 创新药成为资金共识度最高的科技细分赛道 [3] - 通过ETF联接基金可在不增加个股研究成本前提下分享医药戴维斯双击机会 [3] - 产品具备低门槛布局稀缺资产与政策产业双拐点特性 [1]

指数编制规则差异 - 中证创新药产业指数选样范围聚焦A股创新药研发公司 从主营业务涉及创新药研发的上市公司中选取不超过50只最具代表性股票 [1] - 恒生港股通创新药指数选样范围聚焦港股通创新药公司 反映可经港股通买卖的创新药相关香港股票表现 [1] - 恒生指数在8月11日修订方案中明确剔除医药外包公司（CXO） 并按创新药业务相关性分数选样 [1] - 中证指数不剔除医药外包公司 在符合要求的股票中选市值最大的50只作为样本 [1] 行业分布特征 - 中证创新药产业指数前三大权重行业分别为化学制剂46.6% 医疗研发外包21.3% 其他生物制品15.2% [5] - 恒生港股通创新药指数主要侧重化学制剂48.9% 和其他生物制品41.1% [5] - 化学制剂属于化学药 主要通过化学合成生产 多为小分子药物 [5] - 其他生物制品属于生物药 借助生物技术生产 多为大分子药物 研发周期更久且技术壁垒更高 [5] 成份股结构对比 - 恒生港股通创新药指数前十大权重股合计占比约75% 中证创新药产业指数前十大成份股合计占比不足50% [8] - 中证指数第一大成份股为药明康德权重13.09% 属医疗研发外包行业 第二大恒瑞医药权重10.19% 属化学制剂 [10] - 恒生指数前两大成份股为石药集团权重10.75% 和中国生物制药权重10.31% 均属化学制剂行业 [10] - 恒生指数包含更多生物科技公司如康方生物权重10.24% 信达生物权重9.45% 均属其他生物制品行业 [10] 市值覆盖范围 - 恒生港股通创新药指数既包含百济神州等千亿市值以上龙头企业 也包含百亿市值以下中小药企 [8] - 中证创新药产业指数除恒瑞医药 药明康德等巨头外 其余成份股市值均超百亿 [8] 指数投资工具 - 恒生创新药ETF（159316）跟踪恒生港股通创新药指数 [11] - 创新药ETF易方达（516080）跟踪中证创新药产业指数 [11]

港股创新药板块表现 - 恒生港股通创新药指数盘中跌逾1%，恒生创新药ETF（159316）早盘获资金净申购1500万份 [1] - 恒生创新药ETF最新规模达11.5亿元，较一月前实现翻倍 [1] 指数编制调整 - 恒生港股通创新药指数剔除CXO，成为100%纯创新药指数，更精准反映国内创新药企表现 [1] - 剔除CXO后指数历史业绩提升，修订后年化收益率超47%，夏普比率更高 [1] 行业趋势与投资机会 - 国内创新药行业从"跟跑者"变为"引领者"，2025年对外授权交易金额持续刷新纪录 [1] - 当前产业趋势带来的投资机会比2020-2021年更大，但创新药研发高风险特性使个股投资难度大 [1] - 通过ETF布局创新药板块是分散风险、把握行业增长红利的有效途径 [1] ETF产品优势 - 恒生创新药ETF（159316）是市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品 [2] - 指数修订后，该ETF有望更好助力投资者把握行业发展机遇 [2]

今日，恒生港股通创新药指数编制方案修订实施，明确剔除CXO企业，聚焦创新药企，成为ETF跟踪指 数中首批"纯度"100%的创新药指数。回测显示，此次调整后，该指数自2023年7月10日指数发布以来年 化收益率达47%，夏普比率也更高。恒生创新药ETF（159316）是目前唯一跟踪该指数的产品，指 数"提纯后"，可更好地助力投资者把握创新药投资机会。 港股创新药板块全天探底回升，截至15:35，复星医药、和黄医药涨超2%，带动恒生港股通创新药指数 实现翻红，相关产品受市场关注，恒生创新药ETF（159316）全天成交额超4亿元，净申购达1000万 份。 中信证券表示，2025年以来医药政策环境向好，全面支持创新药发展，建议横向维度上，下半年围绕创 新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局，尤其是最具贝塔效应的创新药领 域；长期坚定看好创新药板块，持续建议关注创新药领域的核心标的。 ...