报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待美联储会议决议，美国10月JOLTS职位空缺不降反升，风险偏好降温，金价小幅回升，银价情绪依旧强劲 [4][5] - 依据历史表现，美联储会议前日金价和银价或达到阶段最高，需谨慎操作 [4][5] - 全球动荡，避险、通胀担忧仍存，关税风波和光伏、科技板块对银价有支撑，但美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等因素也带来不确定性 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储决议前夕，美国职位空缺不降反升，金价小幅回升；COMEX黄金期货涨0.45%报4236.6美元/盎司；基差-4.82，现货贴水期货；期货仓单91299千克不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：美联储决议前夕，沪银再现夜间5万手增仓，银价情绪强劲；COMEX白银期货涨4.72%报61.16美元/盎司；基差-5，现货贴水期货；沪银期货仓单717788千克，日环比增加18497千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 每日提示 - 黄金：预期次日凌晨关注美联储利率决议及鲍威尔讲话，今日关注中国11月CPI、欧央行行长及官员讲话、英国财政大臣对增税预案辩护；沪金溢价扩大至-4.6元/克左右 [4] - 白银：市场等待美联储会议，沪银夜间增仓推动银价刷新高，沪银溢价收敛至380元/克，国内情绪强劲；关注今日日间持仓变化 [5] 今日关注 - 09:30中国11月CPI和PPI - 时间待定英国财政大臣Reeves将出席听证会，为包含260亿英镑增税的预算案辩护 - 18:45英国央行行长贝利讲话 - 18:55欧洲央行行长拉加德在伦敦讲话 - 20:30欧洲央行管委Sharon Donnery主持一场小组讨论 - 22:45加拿大央行公布利率决议 - 次日02:00欧洲央行管委Gabriel Makhlouf讲话 - 次日02:45新西兰联储主席布雷曼出席媒体早餐会 - 次日03:00美联储公布FOMC利率决议声明和经济预期概要（SEP），美国11月政府预算 - 次日03:30美联储主席鲍威尔举行例行新闻发布会 - 次日05:30巴西央行公布利率决议 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善等；逻辑是特朗普就任后全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金价难回落，近期多空因素共同影响，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧、关税担忧、光伏和科技板块支撑、现货库存低等；利空因素包括美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等；逻辑是全球动荡，银价跟随金价，关税担忧对银价影响强，存在涨幅扩大风险 [12][13] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025年12月9日多单量173310，较前一日减5390，减幅3.02%；空单量58766，较前一日减828，减幅1.39%；净持仓114544，较前一日减4562，减幅3.83%；SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [4][29][33] - 白银：主力净持仓多，主力多减；沪银前二十持仓中，2025年12月9日多单量406455，较前一日减2878，减幅0.70%；空单量300238，较前一日减5526，减幅1.81%；净持仓106217，较前一日增2648，增幅2.56%；白银ETF持仓再度转为增加 [5][31][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金降息预期回升，白银再创新高突破60 [1] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪金2512昨日收盘价961.04涨幅0.80%，夜盘收盘价958.72涨幅0.15%；Comex黄金2512昨日收盘价4227.70跌幅0.24%；伦敦金现货昨日收盘价4196.37跌幅0.23%；沪银2512昨日收盘价13687涨幅1.94%，夜盘收盘价13788涨幅2.67%；Comex白银2512昨日收盘价58.800涨幅2.21%；伦敦银现货昨日收盘价58.215涨幅2.09% [1] - 成交与持仓方面，沪金25122510昨日成交237697较前日减少72792，持仓196953较前日减少685；Comex黄金2512昨日成交190889较前日增加35703，持仓321720较前日增加2168；沪银2512昨日成交1704214较前日减少576673，持仓452319较前日减少84；Comex白银2512昨日成交102351较前日增加5227，持仓118803较前日无变动 [1] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓昨日为1050.25较前日无变动，SLV白银ETF持仓（前天）为15925.21较前日减少169 [1] - 库存方面，沪金昨日库存91299千克较前日增加429；Comex黄金（前日）库存36247561金衡盎司较前日减少22394；沪银昨日库存687956千克较前日增加33858；Comex白银（前日）库存457220651金衡盎司较前日增加498769 [1] - 价差方面，黄金T+D对AU2512价差昨日为 -5.04较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为578.10较前日增加585.48；白银T+D对AG2510价差昨日为 -1较前日减少47；沪银2512合约对2606合约价差昨日为 -12464较前日增加158；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为 -1312较前日减少93 [1] - 汇率方面，美元兑离岸人民币（CNH即期）昨日价格7.07较前日涨幅0.04%；欧元兑美元昨日价格1.16较前日无变动；美元兑日元昨日价格155.30较前日增加0.05；英镑兑美元昨日价格1.21较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高 [1] - 日央行行长表示若实现经济前景将加息，特殊情况下将增加购债规模，正逐步接近持续的通胀目标，暗示未来加息将“不止一次” [4] - 李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会，表示开放合作是落实全球治理倡议的重要路径，应当加大市场相互开放，避免经贸问题泛政治化、泛安全化 [4] - 泽连斯基称乌克兰正与美、欧磋商三项关键文件，涉框架性约定、安全保障及战后重建 [4] - 报道称多晶硅收储平台成立 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期降息概率较低中长期宽松预期仍存，上有压力下有支撑短期内以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡反弹，2026年将继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，未来仍存降息预期国债期货中长期支撑较强，但一季度财政靠前发力长债供应压力仍存，叠加年末机构止盈需求短期内国债期货上行动能不足 [5]

贵金属市场行情 - 12月9日晚间，现货白银首次站上60美元/盎司的心理关口，纽约期银也首次站上60美元/盎司 [1] - 沪银主力合约涨幅超过3%，最高涨至14086元/千克，续创历史新高 [1] - 截至今日凌晨，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方 [5] - 今年迄今，银价已经上涨了近110% [5] - 现货黄金上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货上涨0.6%，至4244.80美元 [5] - 现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，现报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎司1692.10美元 [5] 市场驱动因素 - 近几个月来，投资者对贵金属的需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [6] - 交易员正关注美联储12月的利率决议，市场押注美联储将再次降息25个基点 [6] - 根据芝商所FedWatch工具的数据，利率期货显示本次降息的概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [6] - 分析师表示，美联储公布的经济预测以及鲍威尔主席的表态，将在很大程度上决定市场的反应 [6] - 中银证券分析，短期来看，美联储12月降息预期即将落地，市场对其后续指引关注度提升 [6] - 业内人士分析称，在未来几个月，银价有望继续受益于推升金价的相同力量——美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求 [7] 机构观点与后市展望 - 中银证券认为，降息预期的落地或引发贵金属价格短期波动，但贵金属价格上行趋势并未改变 [6] - 中银证券认为，白银补涨弹性或优于黄金 [7] - 黄金仍处于上升通道，但当前处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情的催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [7] - 白银的短期确定性更强，当前处于历史高位的“金银比”蕴含着较大的修复空间 [7] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [7]

贵金属市场行情 - 现货白银价格首次突破60美元/盎司心理关口，创历史新高，伦敦银（现货白银）最新报60.06美元/盎司，日内上涨1.93美元，涨幅3.32% [1][2] - 纽约期银价格同步创历史新高，最新报60.38美元/盎司，日内上涨1.98美元，涨幅3.39% [1][3] - 沪银主力合约价格续创历史新高，最高涨至14086元/千克，日内涨幅超过3% [1] - 截至凌晨，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别站上61美元/盎司及60美元/盎司上方，今年以来银价累计上涨近110% [5] - 现货黄金价格上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货价格上涨0.6%，至4244.80美元 [5] - 其他贵金属跟涨，现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎司1692.10美元 [5] 市场驱动因素 - 投资者对贵金属需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [6] - 市场高度关注美联储利率决议，芝商所FedWatch工具数据显示，市场押注美联储将降息25个基点，本次降息概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [6] - 分析师认为，美联储的经济预测及主席表态将决定市场反应，可能为整个12月市场定下基调 [6] - 业内人士分析，未来几个月银价有望继续受益于美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求 [7] 机构观点与行业分析 - 中银证券分析认为，美联储12月降息预期落地可能引发贵金属价格短期波动，但贵金属价格上行趋势并未改变 [6] - 中银证券指出，白银补涨弹性或优于黄金，当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 [7] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使白银价格短期弹性或优于黄金 [7] - 黄金仍处于上升通道，但处于高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [7]

大宗商品市场分化现象 - 全球大宗商品市场呈现显著分化行情，白银价格突破历史纪录，而原油和铜价则出现下跌 [1] 白银价格表现及驱动因素 - 白银价格单日大涨超4%，突破每盎司60美元大关，刷新历史纪录 [1][3] - 价格上涨的核心动力是市场对美联储即将降息的笃定预期，利率下行降低了持有不生息资产的机会成本，吸引资金涌入 [3] - 现货市场紧张和工业需求潜力（如光伏）也为上涨提供了支撑 [3] - 当前白银与黄金类似，其金融属性占主导，更像是追逐宽松货币的金融资产 [3] 铜价表现及驱动因素 - 铜价从高位回落，显示市场在降息预期落地前的谨慎态度 [3] - 此前的上涨已透支了降息和供应紧张（如矿山停产）的预期，部分资金选择获利了结 [3] - 作为全球经济体温计，市场担忧降息可能意味着未来经济动能不足，特别是中国作为消费大国的需求复苏力度仍是关键变量 [3] - 铜价在货币宽松的利好与需求成色的利空之间陷入短暂拉扯 [3] 原油价格表现及驱动因素 - 油价下跌，主要反映了市场对供应过剩前景的担忧 [4] - 美国原油产量创新高，而成品油（如汽油、柴油）需求走弱，加剧了供应过剩的担忧 [4] - 原油走势凸显了供需基本面是决定价格的根本，而非单纯的货币政策影响 [4] 其他基本金属市场分化 - 基本金属内部也出现剧烈分化 [4] - 锌价面临长期压力，因全球锌矿供应井喷式增长，而主要下游（如建筑）需求疲软 [4] - 锡市纠结于脆弱的供应链（如缅甸矿山复产反复）与半导体等高端需求前景之间 [4] - 铅价受制于传统的消费淡季和疲弱的下游支撑 [4] 核心观点与投资策略 - 必须告别大宗商品同涨同跌的旧思维，进入因品而异的深度分析时代 [5] - 驱动逻辑正从单纯的宏观Beta，转向深刻的产业Alpha [5] - 对于白银及黄金：当前驱动主力是金融和避险属性，波动会加剧，更适合作为宏观对冲工具进行配置，而非基于工业需求追高 [6] - 对于铜：短期需警惕预期兑现后的震荡，中长期其电气化金属的绿色逻辑未变，投资需耐心等待更明确的中美经济需求信号，可关注回调后的布局机会 [6] - 对于原油及锌、铅等基本面偏弱的品种：在出现明确的供给侧收缩或需求端强劲复苏信号前，宜保持谨慎，其走势更取决于产业细节 [6] - 大宗商品市场的分化是全球经济复杂态的缩影，中长期投资者应聚焦于分析每类商品的供给与需求发生的深刻变化 [6]

美股市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.38%，标普500指数跌0.09%，纳指涨0.13% [1] - 大型科技股涨跌互现，万得美国科技七巨头指数上涨0.14%，特斯拉、谷歌涨超1%，亚马逊涨0.45%，微软涨0.20%，脸书跌超1%，苹果跌0.26%，英伟达跌0.31% [2] - 摩根大通股价下跌4.66%，创4月份以来最大单日跌幅，因公司预计2026年全年支出为1050亿美元，远超华尔街预期 [2] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.37%，万得中概科技龙头指数跌1.12%，个股方面，百度跌超4%，贝壳、信也科技跌近4%，小鹏、理想跌超3% [2] 贵金属市场动态 - 黄金价格站稳4200美元关口，现货白银此前收涨4.31%，报60.641美元/盎司，续刷历史新高 [3] - 据白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为白银连续第五年呈供不应求格局 [3] - 在降息预期升温、白银库存持续低位及工业需求保持韧性等多因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [3] 加密货币市场行情 - 加密货币普涨，比特币涨破92000美元关口，近24小时全球共有超13万人爆仓 [5] - 比特币报92809美元，24小时上涨2.14%，市值578.4亿美元，上涨1.5% [6] - 以太坊报3330美元，24小时上涨6.56%，市值400.5亿美元，上涨8.1% [6] - 其他主要加密货币中，SOL上涨3.66%，XRP上涨1.63%，DOGE上涨4.03%，ZEC上涨4.79%，BNB上涨0.37%，HYPER下跌4.89% [6] 宏观政策与地缘政治 - 美联储从12月9日开始召开货币政策会议，12月10日公布结果，这是美联储今年的最后一次会议 [6] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [6] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8% [6] - 俄乌局势出现重大进展，乌克兰总统泽连斯基表态"愿举行选举"，并透露即将向美国提交修订版"和平计划"以推动冲突解决 [7] - 美国政府公开施压乌方举行选举，并试图推动乌军撤出顿巴斯地区，而俄军正以冲突以来最快速度在多线战场推进 [7]

美股市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一 道指跌0.38%至47560.29点 标普500指数跌0.09%至6840.51点 纳指涨0.13%至23576.49点 [1][2] - 大型科技股涨跌互现 万得美国科技七巨头指数上涨0.14% 特斯拉、谷歌涨超1% 亚马逊涨0.45% 微软涨0.20% 脸书跌超1% 苹果跌0.26% 英伟达跌0.31% [2] - 摩根大通股价下跌4.66% 创4月份以来最大单日跌幅 公司预计2026年全年支出为1050亿美元 远超华尔街预期 [2] 中概股与期货市场 - 中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.37%至7730.60点 万得中概科技龙头指数跌1.12% [2] - 个股方面 百度跌超4% 贝壳、信也科技跌近4% 小鹏、理想跌超3% [2] - 纳指100期货微涨0.05%至25676.25点 标普500期货跌0.14%至6846.25点 [2] 贵金属与加密货币 - 现货白银收涨4.31% 报60.641美元/盎司 续刷历史新高 据白银协会预测 2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口 为连续第五年供不应求 [3] - 加密货币普涨 比特币涨破92000美元关口 近24小时涨幅2.14% 市值578.4亿美元 增长1.5% [3][4] - 以太坊涨6.56%至3330美元 市值400.5亿美元 增长8.1% 狗狗币涨4.03% 市值增长10.9%至13.4亿美元 [4] 宏观与地缘政治动态 - 美联储召开货币政策会议 市场预期12月降息25个基点的概率为89.4% 到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5% [5] - 俄乌局势出现重大进展 乌克兰总统泽连斯基表态愿举行选举 并透露即将向美国提交修订版“和平计划” [5] 其他市场资讯 - 中国最贵耳机公司计划IPO 毛利率达65% [6] - 年费超10万的老年痴呆症新药首次进入商业保险 覆盖超1000万患者 [6] - 国内5家商业火箭公司冲刺IPO 总估值超855亿元 [6]

宏观经济与货币政策环境 - 市场对美联储降息预期急剧升温，根据CME的“美联储观察”工具，市场认为12月降息的几率已从不到一半飙升至超过八成[5] - 关键经济数据如三季度GDP、9月PCE物价指数缺席以及11月就业报告尚未公布，导致美联储决策面临“数据真空”，如同在迷雾中“盲飞”[5] - 美国银行发出警报，指出今年全球央行数百次降息所创造的流动性即将见底，加密货币疲软和银行股走低的现象与2018年底迫使美联储政策急转弯的市场预演相似[7] - 日本金融市场出现波动，30年期国债价格大幅下跌，日元汇率摇摇欲坠逼近关键防线，其庞大的套利资金若回流可能对全球股市和债市造成“抽水”考验[7] - 策略师判断美联储最终可能被市场“逼着”降息[7] 人工智能产业链投资机会 - 博通公司作为AI芯片核心部件供应商，深度参与打造谷歌的TPU，其股价今年已悄然攀升60%[8] - 随着谷歌AI产品Gemini爆发式增长，其处理的Token数量大幅攀升，背后所需的算力基石由博通稳定供应芯片[10] - 博通的增长背靠谷歌源源不断的现金流和庞大生态帝国，其确定性受到分析师认可，纷纷调高公司身价[10] - 投资机遇在于关注像博通这样深度绑定AI巨头核心供应链的硬核公司，即AI“卖铲人”[15] 科技行业财务状况与风险 - Meta、谷歌、甲骨文等科技巨头今年已联手发行了天文数字般的债券，整个科技行业的发债规模令人咋舌，且有投行预测这条曲线在未来几年只会更加陡峭[11] - 科技巨头对融资成本“不敏感”，迫使其他公司也必须提高债券利率来吸引投资者，无形中推高了整个市场的偿债风险[13] - 用于对冲违约风险的CDS价格正在飙涨，从微软到甲骨文再到一些云服务新贵，其CDS涨幅惊人，揭示了机构对可能违约的深度不安[13] - 危险在于那些“借债度日”的高杠杆企业，以及不停发新债还旧债的公司[17] 潜在资产配置方向 - 若降息成真，“利率敏感”资产如长久期国债和基本面扎实的中型公司股票将率先受益[15] - 一些质地优良、对资金面敏感的超跌资产，可能作为流动性“反弹先锋”迎来估值修复[16] - 需坚决避开纯粹炒作的高风险债和没有业绩支撑的题材股，以及只有炫酷故事却无法兑现利润的“画饼充饥”的伪AI概念公司[18]

英国央行政策预期与英国国债市场 - 英国央行决策者的评论支持了降息预期，推动英国国债表现略微跑赢 [1][3] - 英国各期限国债收益率下跌2-3个基点，其中30年期国债收益率下跌3个基点至5.2% [1][3] - 交易员押注英国央行将在2026年底前降息56个基点 [1][3] - 英国央行官员Mann表示疲软的就业前景可能会缓解价格担忧 [1][3] - 英国央行官员Lombardelli预计财政大臣里夫斯的预算将降低通货膨胀0.5个百分点 [1][3] - 英国央行官员Ramsden暗示倾向于下周降息，并表示他预计利率将稳定在约3% [1][3] - 10年期英国国债收益率下降2个基点至4.51% [2][4] 欧洲主要国债市场表现 - 德国国债收益率下降1个基点至2.85% [2][4] - 德国国债期货上涨20.00点至127.49% [2][4] - 意大利10年期国债收益率下降1个基点至3.55% [2][4] - 意大利-德国国债利差稳定在70基点 [2][4] - 法国10年期国债收益率下降3个基点至3.56% [2][4] - 法国长期国债收益率下跌2-3个基点，交易员等待周二晚些时候对社会保障预算的关键投票 [2][4]