最近，特朗普总统高调宣布与中国达成了一项"令人难以置信的交易"。根据他的说法，核心内容是中国 将在未来几年大规模采购美国大豆等农产品，在今年底前采购1200万吨，并在随后三年每年至少采购 2500万吨。 特朗普当然是又宣布自己大赢特赢，可是美联储放出的信号却说明美国的经济可没特朗普说得那么美 好。 中美休战 对美国而言，这笔交易有助于解决美国中西部农业州大豆滞销的燃眉之急，具有国内政治考量。对中国 来说，基于国内市场需求，进口价格合理的美国大豆也是符合自身利益的正常贸易行为。 在过去很长一段时间里，美国都是我们主要的大豆进口来源，之所以近几年开始从其他国家进口大豆并 非质量问题或者价格问题，完全是政治上的不确定性，只要美国不搞事，我们继续买他们的大豆并不是 什么大不了的事情。 而且我们买美国的大豆也不是没有条件的，作为交换，美方也做出了相应调整，例如降低部分对华商品 关税，并暂停了某些出口管制措施。中方则同意暂停实施此前宣布的稀土出口管制等相关反制措施，为 双方赢得了喘息和谈判的时间和空间。 只要我们继续买美国的大豆，继续卖稀土给美国，那么美国豆农就会继续依赖中国的买家，美国的稀土 产业也发展不起来，这两张牌 ...

文章核心观点 - 全球市场正经历深刻变局，单压单一资产的时代已结束，市场波动加剧，资金在贵金属、股市、AI等资产间快速轮动[1] - 资产价格分化揭示了当前市场的四大关键变量：货币贬值与去美元化交易、日元回流迁徙、对AI泡沫的恐惧与不离场、以及数字与代币化新野心[2][6][7][8] - 市场正从对AI的狂热扩张转向效率优先的价值重估，但长期仍押注AI技术对生产力的重塑潜力[16][20][24] 资产价格表现与分化 - **贵金属表现突出**：白银年内飙涨近120%，COMEX黄金自8月杰克逊霍尔会议后上涨30%，但两者近期均自高位显著回落[1][4] - **股市修复程度不一**：道指、罗素2000、日本东证指数已收复10月高点，标普500修复76%，纳指修复60%，而恒生科技指数和比特币仅修复20%[3][4] - **AI相关资产承压**：作为“AI风向标”的英伟达和甲骨文自10月高点仅修复12%和2%，甲骨文股价自9月高点已累计回撤42%[3][4][23] 驱动市场的四大关键变量 - **变量一：货币贬值与“去美元化”交易** - 贵金属上涨背后是美元流动性改善和美元指数走弱的交易逻辑[5] - 全球央行持续购入黄金，2025年前10个月净购入254吨，11月全球实物黄金ETF流入52亿美元，连续六个月流入[11] - **变量二：日元回流大迁徙** - 日本央行持续加息，可能终结持续三十多年的“便宜日元”时代[7] - 日本投资者持有超过4万亿美元的海外证券资产，加息可能触发全球范围的“还日元”行动，冲击风险资产[14][15] - **变量三：对AI的恐惧与不离场** - 市场对AI泡沫担忧加剧，导致AI相关股票对利空消息极度敏感[21] - 博通财报超预期但因毛利率指引不佳股价暴跌11%，甲骨文因数据中心建设推迟的传言收跌4%[22][23] - 但纳指较大修复表明资金并未离场，市场正从估值泡沫回归增长实质[3][24] - **变量四：数字与代币化的新野心** - 旧货币体系动摇背景下，美国意图通过绑定美债的稳定币重塑货币霸权[13] AI行业的现状与展望 - **市场情绪悲观但信仰仍在**：AI板块是近期抛售重灾区，市场情绪草木皆兵，但纳指的修复表明长期信仰未崩塌[2][3][21] - **转向价值重估与效率优先**：当前回调被视为必要的价值重估，市场关注点从“不计代价扩张”转向“效率优先”[24] - **技术突破与未来预期**：尽管面临硬件限制与延期（如英伟达Blackwell芯片），但新的AI扩展定律正推动推理能力持续突破，预计2026年芯片启用时将迎来能力爆发[24][25] - **被视为破局关键**：在美国背负38万亿美元国债的背景下，AI与机器人被视为重塑生产力、化解困局的关键路径[16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储延续宽松，但后续若无劳动力市场和通胀数据进一步支撑，接下来几次会议降息步伐或放缓；美国劳动力市场放缓，通胀有韧性但未衰退，经济受AI叙事持续性影响大；美联储有望延续降息，2026年降息次数或超50基点；各类资产走势受不同因素影响，未来表现各异 [9][10][16] 各目录总结 12月美联储会议主要看点 - 12月11日凌晨美联储第三次降息25基点，目标区间降至3.50% - 3.75%，9 - 3投票有鹰鸽分歧 [3] - FOMC声明经济温和扩张，就业增长放缓，失业率前期小升，通胀处相对高位，将评估数据等调整利率 [3] - 启动储备管理购买计划，本月购400亿美元国库券，明年渐减购买步伐 [3] - 经济预测上调2025 - 2027年GDP增速，2027年失业率下修，2025 - 2026年核心PCE预测下修 [4] - 利率点阵图暗示2026 - 2027年各降25基点，长期利率预测3%不变 [5] - 鲍威尔称不认为下次加息是基本假设，就业增长被夸大，通胀有进展，2026年增长预期上修受政府停摆结束影响 [7][8] - “美联储传声筒”称内部对通胀和就业担忧有分歧，暗示继续降息意愿不高，华尔街预计明年降息或超点阵图 [9] 主要大类资产的价格走势 - 美联储和鲍威尔表态鸽派超预期，市场积极反馈，美债收益率普跌，美股上涨，美元跌，贵金属涨，原油和铜等大宗商品涨 [11][12] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 因政府停摆10 - 11月数据未发布，高频数据显示经济走弱但未衰退，劳动力市场放缓，失业率升至4.4% [14] - 全球市场风险情绪高，美股上涨，十年期国债收益率和美元指数波动不大 [14] - 美国经济取决于AI叙事持续性，美联储有望延续降息，2026年降息次数或超50基点 [16] 对后续资产走势的看法 - 美股受降息和新兴产业推动乐观，但对AI质疑增加，未来波动或加大 [17] - 美短期国债收益率下行，长端受通胀回升制约，经济放缓则长短端收益率均有望下行 [17] - 贵金属避险和配置价值强化，黄金长期逻辑强但短期或回调，白银受投机和流动性影响 [17] - 大宗商品走势分化，全球定价上涨，国内定价疲软，需政策改善供需 [18] - 人民币汇率贬值压力不大，有望随国内经济复苏升值 [18] - 股指期货虽受国内经济压制，但宏观有韧性，估值有修复空间，可择低配置 [20]

全球金融格局与黄金战略价值 - 全球金融格局正经历深刻变革，“去美元化”浪潮成为重塑资产配置逻辑的关键变量 [1] - 黄金作为无主权信用风险的核心资产，其战略价值在此背景下再度凸显 [1] - 截至2025年11月28日，伦敦金现收盘报4218.55美元/盎司，今年以来累计涨幅达60.8%，创历史强势表现 [1] 去美元化趋势分析 - 美元的全球储备货币地位持续弱化，去美元化已演变为全球范围内的结构性变革 [3] - 国际货币基金组织数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已降至多年来的低位 [3] - 美国长期财政赤字高企、债务规模居高不下，叠加频繁的地缘政治博弈与金融限制，让美元资产的安全性备受质疑 [3] - 多国主动推进贸易结算多元化，通过达成双边本币结算协议、推动区域货币合作等方式，形成对美元结算体系的集体挑战 [3] - 在此趋势下，黄金成为各国央行的“储备压舱石”，全球央行对黄金的净需求持续处于高位，为金价提供了坚实的结构性支撑 [3] 黄金ETF的配置价值与优势 - 黄金ETF凭借低成本、高流动性、高透明度的优势，成为普通投资者把握长期趋势、布局黄金资产的优质选择 [1] - 黄金ETF完美契合当前资产避险与增值需求 [4] - 美元指数持续走弱、美联储开启降息周期，降低了持有黄金的机会成本，更让以美元计价的黄金对全球投资者更具吸引力 [4] - 根据CME美联储观察工具，2025年12月会议降息概率集中在350-375区间，概率为86.4% [4][6] - 相较于实物黄金，黄金ETF无需承担仓储、保管成本，交易门槛低 [7] - 相较于黄金期货，黄金ETF没有到期交割压力，适合长期持有 [7] - 黄金ETF在证券市场交易，流动性强，可随时买卖，能灵活应对市场波动 [7] - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议，投资者应在组合中配置最高15%的黄金，以对冲通胀与金融不确定性风险 [7] - 黄金ETF直接跟踪黄金价格走势，能帮助投资者高效分享黄金资产的增值红利 [7] 黄金的长期投资逻辑 - 全球去美元化的浪潮不可逆，黄金的长期牛市逻辑已逐步确立 [7] - 黄金凭借抗通胀、对冲地缘风险的核心属性，叠加全球宽松货币政策与央行购金的长期支撑，成为资产配置的“压舱石” [7]

核心观点 - 多家机构认为美联储降息预期强化、流动性环境宽松以及白银市场的结构性紧张共同推动贵金属价格近期大幅上涨并屡创新高 市场对贵金属中长期走势保持乐观 [1][2][3] 宏观与政策环境 - 美联储年内第三次降息25BP 且市场对1月持续降息的押注强化 为贵金属价格提供宏观支撑 [1] - 美联储12月会议虽流露鹰派信号但未动摇宽松基调 大摩和花旗等外资大行一致预期明年1月将再次降息 [2] - 美联储为呵护金融市场流动性购买短债以及缩表结束扩表预期成为推动金价快速反弹的诱因 [2] - 美联储理事会一致同意重新任命11位地区联储主席 缓解了人事不确定性担忧 [2] - 美联储新主席换届在即 市场普遍预期下任主席候选人白宫经济顾问哈赛特倾向维持货币宽松立场 [1] - 当利率在通胀环境下降低时 削弱了持有黄金的机会成本 这对黄金极为利好 [3] - 日本央行行长的表态转向导致加息概率飙升 需注意年末流动性风险压力 [2] 白银市场动态 - 白银近期强劲涨势屡创新高 并正带动黄金、铂金与钯金同步走高 呈现群体联动效应 [1] - 白银似乎正在拉动黄金上涨 这种联动效应源于其作为工业金属受全球制造业复苏预期支撑 以及作为贵金属受益于避险情绪升温的双重属性 [3] - 白银现货局部供应偏紧依然在发酵 “挤仓”风险可能再度卷土重来 [1] - 白银供给面紧缺叠加年末交割压力 基本面紧张推动白银走强 [2] - 金银比持续下行至历史低位附近 需警惕白银波动增大 [2] 黄金市场展望 - 宏观利好和强劲的基本面仍预示着2026年金价将进一步上涨 预计2026年的黄金平均价格为每盎司4325美元 [3] - 央行购金具有持续性 叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速 将继续支撑贵金属中枢上行 [2] - 黄金的主要驱动因素仍然存在 包括央行买入、美联储降息、美元走软、对美联储独立性的担忧以及ETF买入 [3] - 金价将在2026年继续上涨 但上涨速度可能不及今年 [3] 机构观点汇总 - 铜冠金源期货预计短期银价依然会维持强势运行 金银比价还会持续修复 [1] - 光大期货审慎乐观看待金价 并指出白银连创新高且大幅拉涨之势大有挤仓意味 [2] - 新湖期货认为降息和流动性宽松的乐观预期对金银上涨形成有利环境 后续贵金属可能仍偏强 [2] - Marex分析师指出白银正在拉动黄金上涨 同时带动铂金和钯金等其他贵金属跟进 [3] - 荷兰国际集团认为金价下行风险包括市场大幅抛售、地缘紧张局势缓和以及各国央行抛售黄金储备 但预计下跌幅度有限 [3]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石震荡、煤焦偏弱、卷螺震荡偏弱、玻璃偏弱、纯碱偏弱 [2] - 金融：上证50震荡、沪深300震荡、中证500反弹、中证1000反弹、2年期国债震荡、5年期国债震荡、10年期国债盘整 [3] - 贵金属：黄金震荡偏强、白银震荡偏强 [6] - 轻工：原木震荡筑底、纸浆震荡偏强、双胶纸震荡 [6][8] - 油脂油料：豆油区间运行、棕油区间运行、菜油区间运行、豆粕震荡、菜粕震荡、豆二震荡、豆一震荡 [8][9] - 农产品：生猪偏弱 [9] - 软商品：橡胶震荡偏弱 [11] - 聚酯：PX宽幅震荡、PTA震荡、MEG偏弱震荡、PR观望、PF观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业受供需、政策、市场情绪等多因素影响呈现不同走势，投资者需关注各行业关键指标和事件变化以把握投资机会 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下需求疲弱，价格震荡偏弱，可待补库兑现、情绪拉高后反弹抛空 [2] - 煤焦：11月蒙煤进口量有望创新高，焦炭第二轮提降开启，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期，价格下方寻找支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，冬储未开始，螺纹震荡，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，需求不足，关注冷修进度和宏观情况 [2] - 纯碱：文中未提及核心观点相关内容 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同程度下跌，中央经济工作会议定调明年经济政策，高新技术产业持续壮大 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，单日净回笼622亿元，国债现券利率盘整 [3] - 汽车：11月中国汽车产销同比增长，新能源汽车产销同比大幅增长 [3] - 房地产：2026年预计更多增量政策落地，中性情形下新建商品住房销售面积同比降幅收窄，市场分化延续 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，多属性支撑价格，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期支撑坚实 [6] - 白银：与黄金类似，受美联储降息等因素影响，价格震荡偏强 [6] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，发运量减少，供应压力或减弱，价格震荡筑底 [6][8] - 纸浆：现货市场价格趋强，成本支撑增强，但需求不佳，利好消化后或回归供需宽松基本面 [8] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，开工预期稳定，社会需求偏弱制约涨价，短期价格震荡 [8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺盛但政策有不确定性，马棕出口大降、库存高企，国内油脂供应充裕，预计区间运行 [8] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆需求有不确定性，国内豆粕供应充裕，预计震荡 [8][9] 农产品 - 生猪：交易均重有地区差异，终端需求增长空间有限，结算价可能下滑，预计未来一周周均价走低 [9] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响，原料价格有支撑，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡偏弱 [11] 聚酯 - PX：美联储降息、油价反弹，供应高位但下游需求回升，价格宽幅震荡 [11] - PTA：油价扰动成本端，短期供需改善但后续恶化，价格跟随成本端波动 [11] - MEG：中长线累库压力存在，近月供应缩量有好转，价格偏弱震荡 [11] - PR：降息幅度符合预期，暂无新消息提振，市场或止跌企稳 [11] - PF：涤纶短纤价格偏低，终端表现一般 [11]

巴拉圭对华贸易与外交立场分析 - 巴拉圭总统的外交立场存在矛盾 一方面质疑人民币的国际可靠性 另一方面表示愿意与中国开展更多贸易合作 同时坚持不与台湾地区断绝外交关系[1] - 该立场试图在经济利益与政治立场间寻求平衡 但忽视了一个中国原则这一国际共识 导致巴拉圭在南美地区的经济发展处于相对不利位置[1] 巴拉圭对人民币国际化的看法 - 巴拉圭总统认为人民币不可靠 主要基于美元在全球货币体系中的主导地位 美元作为国际储备货币的比例超过60%[1] - 人民币的国际使用范围依然主要集中在亚洲地区 尽管其已进入国际货币基金组织的特别提款权（SDR）货币篮子[1] - 巴拉圭经济对美元结算依赖严重 其外汇储备中高达90%是美元 这使其对人民币国际化进程持怀疑态度[3] - 该立场与巴拉圭的贸易结构相关 其出口以农产品为主 结算通常采用美元以规避汇率风险[3] 人民币国际化的实际进展 - 自2016年以来 人民币的跨境支付额已经增长超过十倍 现已覆盖全球180多个国家[3] - 人民币在金砖国家机制中发挥着越来越重要的作用[3] - 人民币的国际化进程已从贸易结算扩展到投资和储备领域 2025年人民币跨境支付的占比预计将达到全球的4%[9] - 中国推动的数字人民币在拉美地区的试点 能够有效降低汇兑风险 如果巴拉圭参与 结算成本可节省20%[9] - 全球去美元化趋势显现 2025年金砖国家的扩展以及使用本地货币结算的比例正在不断上升[11] 巴拉圭与中国的贸易现状及潜力 - 巴拉圭并未排斥对华贸易合作 中国是全球最大的进口大豆和牛肉的国家[5] - 巴拉圭大豆产量位居世界第五 但由于外交立场 其大豆未能直接进入中国市场 而是通过邻国转口 这使得物流成本增加了10%[5] - 自2023年以来 巴拉圭通过南美共同市场（MERCOSUR）机制间接向中国出口 贸易额已从2亿美元增至预计2025年的10亿美元[5] - 这一增长主要得益于中国海关批准了巴拉圭牛肉进口协议 首批牛肉产品预计将在2024年进入中国市场 且价格上涨了15%[5] - 巴拉圭政府成立了贸易促进局 推动标准互认和更多的机制化合作[7] - 如果巴拉圭能够承认一个中国原则 其出口量预计可以增加30% 这将对该国农业带来极大裨益[7] - 如果巴拉圭的农业出口能够直接进入中国市场 预计将带动该国GDP增长3%[11] - 巴拉圭与中国市场有很强的互补性 作为世界工厂的中国提供了一个广阔的平台[15] 巴拉圭与台湾地区的关系及影响 - 巴拉圭拒绝与台湾地区断交 源于自1957年以来维持的67年外交关系 台湾地区为巴拉圭提供了疫苗、奖学金和技术援助[7] - 然而 台湾地区援助的规模相对有限 2025年巴拉圭与台湾地区的贸易额仅为3亿美元 远低于与中国的贸易潜力[7] - 巴拉圭总统在2024年达沃斯论坛上表示 台湾地区在提升全球价值链方面具有重要作用[9] - 自2023年洪都拉斯与中国建交以来 台湾地区在南美的邦交国已减少至12个[9] - 拒绝与台湾地区断交的深层原因更多是出于政治考量 巴拉圭执政党将与台湾地区的关系视为选票保障[9] - 2025年10月 中国外交部提醒巴拉圭应倾听民众的声音 做出正确的决策[9] 巴拉圭外交立场的后果与机会成本 - 巴拉圭的外交立场使其错失了中国一带一路项目中的诸多机会 如基础设施投资[9] - 邻国巴西和阿根廷从一带一路中受益 经济增长率比巴拉圭高出2个百分点[9] - 由于外交政策的选择 巴拉圭与中国的投资合作受到制约 相较于周边国家 其基础设施仍然滞后约10年[13] - 如果巴拉圭坚持当前立场 将在区域一体化中处于劣势 并可能在全球化进程中被边缘化[13] - 2025年巴拉圭议员访华后表示 将推动与中国建交的讨论 这一表态比2023年选举时的态度已有显著进展[13] - 中国多次邀请巴拉圭官员来华 展示在科技转移和绿色发展等领域的合作前景[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] - 焦煤焦炭期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] - 铁合金近期产量维持高位回落，需求走弱，总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] - 原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[22][23] - 燃料油亚洲现货交货期不稳定，成本端原油走势主导价格，主力合约暂时观望[25][26] - 聚烯烃在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，暂时观望[27][28] - 合成橡胶供需弱平衡格局未变，震荡运行[29][30] - 天然橡胶预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] - PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，关注供应端变化[33][34] - 尿素预计本周行情窄幅向上，下方空间有限[35][36] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] - 碳酸锂在供需双旺格局下，社会库存逐步去化，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] - 铜受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] - 铝价震荡调整[48][49][50] - 锌价受美联储释放流动性提振拉涨，谨慎追涨[51][52] - 铅价延续区间内震荡行情[53][54] - 锡价预计或震荡偏强运行[55][56] - 镍价预计或震荡运行[57] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[58][59] - 棕榈油或可考虑回调做多[60][61] - 菜粕、菜油近月或可考虑短多，注意止损[62][63][64] - 棉花观望[65][66][68] - 白糖震荡运行[69][71][72] - 苹果价格预计偏强运行[73][74] - 生猪考虑观望[74][75] - 鸡蛋考虑暂时观望[76][79] - 玉米&淀粉耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[80][82] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元[5] - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元[5] - 当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.77%，上证50股指期货（IH）主力-0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.75%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.95%[10] - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%；1 - 11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%[10] - 当前国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位；国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间，中国经济有足够韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性有所缓解，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价957.9，涨幅0.16%；白银主力合约收盘价14,488，涨幅0.80%[12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓，美联储有望持续降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格在3140 - 3270元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨[13] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，螺纹钢产量环比下降，库存总量高于去年同期，库存压力明显，螺纹钢价格中期弱势或难改变，热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价在778元/吨，超特粉现货价格670元/吨[15] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存回升，当前库存总量超过去年同期，市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌[17] - 焦煤供应端利空因素增多，需求端下游接受度下降，采购节奏放缓；焦炭供应平稳，需求或将转弱，期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.49%至5712元/吨；硅铁主力合约收跌0.88%至5418元/吨[19] - 12月5日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量下降，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升；近期产量维持高位回落，需求走弱，但总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因俄乌和平协议继续推进[21] - 12月5日CFTC数据显示基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；本周美国能源企业油气活跃钻机数增加；若美国干预导致委内瑞拉石油减产，将影响全球基准油价；CFTC数据显示资金看空力度减弱，美国扣押委内瑞拉油轮、俄乌和平谈判取得进展，原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，刷新年内新低[24] - 新加坡超低硫燃料油交货期不稳定，高硫燃料油供应受限，低硫船用柴油可用性健康；韩国燃油供应状况改善；亚洲燃料油现货交货期不稳定利多价格，成本端原油走势主导燃料油价格，主力合约暂时观望[24][25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，余姚市场LLDPE价格下跌20 - 50元/吨[27] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.10个百分点至53.93%，需求呈现结构性分化，在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，聚烯烃暂时观望[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.66%，山东主流价格上调至11100元/吨，基差持稳[29] - 上周国内合成橡胶库存小幅下降，供需弱平衡格局未变，后续需关注供应端装置变化及需求端的恢复情况，震荡运行[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.03%，20号胶主力收涨0.25%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳[31] - 供应端海外洪水消退恢复割胶及生产，泰国原料跌势，国内停割减产期原料坚挺；需求端检修企业恢复，轮胎企业开工提升；库存端呈现季节性累库趋势；2025年11月我国重卡市场销售数据有变化；预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.59%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差持稳[33] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后关注出口以及供应缩减情况；供应端本周常规性检修减少，突发性降负装置增加；需求端国内下游制品企业开工下降；成本利润端原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行幅度大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降；华东地区电石法五型现汇库提在4450 - 4550元/吨，乙烯法在4500 - 4700元/吨；本周PVC社会库存样本统计环比增加1.55%至105.89万吨，同比增加26.77%；关注供应端变化[33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.55%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差略走扩[35] - 预计本周尿素行情窄幅向上；供应端周内气头企业逐步停车，整体供应量稍有下滑；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端周内尿素价格坚挺上涨，煤炭价格以稳为主，新型煤气化利润得以改善；本期中国尿素企业总库存量129.05万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为10.5万吨，基本符合上周预期；下方空间有限[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.74%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[37] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启；10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%；短期PXN价差较为坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油回调缺乏支撑，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.69%[39] - 供应端本周装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%；需求端本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品，聚酯负荷在91.2%；2025年12月1日起国内大陆地区聚酯产能上修；江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至160元/吨附近；短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡运行，原料PX价格支撑有限，短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.23%[40] - 供应端乙二醇整体开工负荷环比上期下降3.01%，其中合成气制乙二醇开工负荷环比上期下降0.41%；库存方面华东主港地区MEG港口库存环比上期增加6.6万吨，12月8日至12月14日主港计划到货数量约为15.5万吨；需求方面下游聚酯开工小降至91.2%，终端织机开工局部下降，备货下降，需求端支撑减弱；10月聚酯产品出口总量环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨；近端装置检修增多，供应压力有减缓，但港口库存持续累库，港口预到港增加，上方仍有压制，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.39%[42] - 供应方面短纤装置负荷升至97.5%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，工厂原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价维持阴跌；短纤加工费调整至1072元/吨附近；短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅0.28%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[43] - 供应方面瓶片工厂负荷降至72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量同比增长14%，10月聚酯瓶片出口量同比增加11%，环比增加12%；近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨3.97%至95980元/吨[44] - 矿端复产进度不及预期，供应端产量处于高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于94080元/吨，涨幅1.95%[46] - 宏观上美联储降息，美元指数走低；基本面铜精矿增长乏力，加工费维持在深度负值水平，矿端矛盾突出，12月电解铜产量环比增加6万余吨，进口铜到货量偏低，CSPT小组达成降低产能共识，强化供应转紧预期，终端采购情绪受抑制，消费疲软，上周电解铜社会库存下降1.46万吨；受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22175元/吨，涨幅0.82%；氧化铝主力合约收于2441元/吨，跌幅1.97%[48] - 国产矿供应持稳，进口矿流入补充，氧化铝库存继续累增，市场供应过剩；电解铝冶炼利润较好，但运行产能逼近产能天花板，进口铝数量有限；消费过渡至传统淡季，下游开工走弱，预计铝棒企业减产增多，上周电解铝社会库存持平，铝棒库存下降1万吨；供需过剩格局继续压制氧化铝价格，后续关注企业减产情况；美联储靴子落地，部分获利盘了结，叠加对消费季节性走弱的担忧，铝价震荡调整[48][

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产 储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球"去美元化"的趋势使得黄金有望成为新一轮定价 锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注全球宏观经济走势及全球央行购金情况。关注直接 投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF （517400）。 相关机构表示，美联储降息如期落地。当地时间12月10日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率 目标区间下调至3.50%-3.75%，这是继9月17日，10月29日之后的年内第三次降息，幅度均为25个基点。 本次降息落地前市场已经有充分预期，关注点更多在于美联储对后续降息路径的态度。点阵图中位数维 持了2026年仅有1次降息的预测，鲍威尔也表示当前利率处于"有利位置"，表明后续降息门槛可能提 高。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测 ...

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