报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铅期货震荡上行，沪铅2511下跌0.41%，消化联储降息后震荡回落 [7] - 供应端原生铅产量下降，再生铅产能释放放缓，整体供应企稳回升；需求端传统领域一般，新兴储能领域向好，整体需求缓慢恢复 [7] - 国内外库存下降，拉动库存去化，对铅价有支撑；下周沪铅期货预计维持高位震荡，建议逢低布局多单 [7] - 沪铅主力合约2511震荡区间16800 - 17300，止损区间16600 - 17400 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货震荡上行，沪铅2511下跌0.41%，消化联储降息后震荡回落 [7] - 行情展望：供应端原生铅产量下降，再生铅产能释放放缓，部分企业10月上旬有复产预期；需求端传统领域一般，新兴储能领域向好，整体需求缓慢恢复；库存下降拉动去化，对铅价有支撑；下周沪铅期货预计维持高位震荡，建议逢低布局多单 [7] - 操作建议：沪铅主力合约2511震荡区间16800 - 17300，止损区间16600 - 17400 [7] 期现市场 - 本周沪铅国内期价较上周小幅下跌，国外期价走平，比值走高 [9] - 截至20250925，LME3个月铅报1938美元/吨，铅活跃合约报17060元/吨，铅沪伦比值报8.71 [13] - 国内期货升贴水走强，国外升贴水走强；截至20250925，中国期货升贴水报 - 110元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 36.8美元/吨 [15][17] - 国外铅库存下跌，国内库存下跌，仓单数量下跌，沪铅库存整体下跌；截至20250925，铅总计库存报4.22吨，下跌1.74万吨，LME铅总库存报219550吨，下跌750吨，沪铅仓单数量报35584吨，下跌13791吨 [32][36] 产业情况 供应端 - 原生铅企业开工率下降，产量走平；截至20250918，原生铅主要产地开工率平均值80.56%，较上周下跌0.96%，周度产量3.59万吨，较上周下跌0万吨 [21][23] - 再生铅企业产能利用率上行，产量上行；截至20250918，再生铅主要产地产量报1.64万吨，环比上涨0.32万吨，产能利用率平均报43.63%，环比上涨8.78% [27][30] - 精铅出口下滑，进口精铅涨幅明显；2025年8月精铅出口量1795吨，环比下滑43.62%，同比增长408.31%，精铅进口量3417吨，铅合金进口量12784吨，铅精矿进口量约12.23万吨，环比增长3.6%，同比增长28.3%，铅锭总进口量1.345万吨，环比增加0.694万吨，增幅106.70%，同比减少0.973万吨，减幅41.98% [38][40] 需求端 - 国内铅精矿加工费下滑，进口矿加工费走平；截至20250918，铅精矿全国加工均价报370元/吨，进口矿加工费当月值报 - 90美元/千吨 [43][45] - 汽车产销增速上行，锂代铅进程加快，铅需求下滑；8月汽车整体销量285.7万辆，环比增长10.18%，同比增长16.4%，1 - 8月累计销量2112.8万辆，同比增长12.6%，新能源汽车8月销量139.5万辆，环比增长10.54%，同比增长27%，1 - 8月累计销量962万辆，同比增长36.7% [47][50] - 蓄电池价格走平，铅锑合金价格走低；截至20250925，浙江废铅电蓄48V/20AH平均价报394元/组，上海铅锑合金(蓄电池用,含锑2 - 4%)价格报19920元/吨 [52][55]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看多[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头反弹[1]| |PP|空头反弹[1]| |PVC|低位震荡[1]| |PX|谨慎看多[1]| |PTA|谨慎看多[2]| |乙二醇|谨慎看空[2]| |甲醇|谨慎看多[2]| |尿素|谨慎看空[2]| |天然气|谨慎看多[4]| |沥青|谨慎看空[4]| |玻璃|空头反弹[4]| |纯碱|空头反弹[4]| 报告的核心观点 - 近期地缘扰动影响能源市场，原油、天然气价格受提振，部分品种如 LPG、沥青等因供需因素走势偏弱，部分品种如 L、PP 等因成本和需求因素有反弹迹象，各品种需结合基本面和技术面综合判断投资机会[1][4][6] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨走势，WTI 下降 0.02%，Brent 上升 0.18%，SC 上升 1.37%[5] - 基本逻辑：地缘扰动使油价反弹，美国原油库存超预期去库提供支撑，中长期供给过剩或压至 60 美元左右[6] - 基本面：伊拉克库尔德地区将恢复原油出口，印度炼油厂原油加工量下降，美国商业原油库存下降[7] - 策略推荐：空单继续持有，SC 关注【485 - 495】[8] LPG - 行情回顾：9 月 23 日，PG 主力合约收于 4254 元/吨，环比上升 0.16%[10] - 基本逻辑：成本端油价转弱，仓单量高位压制盘面，供给增加，需求端化工开工率上升，库存炼厂升港口降[11] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4200 - 4300】[12] L - 行情回顾：L01 收盘价主力上升 0.5%，持仓量下降，成交量上升[15] - 基本逻辑：短期随成本反弹，现货涨基差弱，检修装置回归产量或增，进口量有望回升，棚膜旺季需求支撑强[17] - 策略推荐：成本带动，回调试多，L 关注【7100 - 7250】[17] PP - 行情回顾：PP01 收盘价主力上升 0.5%，持仓量下降，成交量下降[20] - 基本逻辑：成本支撑好转，盘面反弹，现货跟进不足，丙烯价格坚挺压制利润，上游停车比例降，下游需求旺季开工率升[22] - 策略推荐：盘面高升水，产业可逢高套保，低估值支撑，回调试多，PP 关注【6850 - 6950】[22] PVC - 行情回顾：V01 收盘价主力上升 0.3%，持仓量上升，成交量下降[25] - 基本逻辑：基本面供强需弱，社会库存累库，绝对价格低和宏观情绪好提供支撑，装置投产和检修对冲，关注印度政策和下游补库[27] - 策略推荐：低估值支撑，回调试多，V 关注【4800 - 5000】[27] PX - 行情回顾：PX 各合约收盘价下降，现货价下降[29] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端 PTA 近期提负后期检修多，供需紧平衡预期宽松，库存去化但仍偏高[30] - 策略推荐：估值偏低，空单止盈，关注反弹布空机会、买入看涨期权，PX511 关注【6585 - 6680】[31] PTA - 行情回顾：9 月 19 日，PTA 华东价和 TA01 收盘价下降，现货、基差走弱[33] - 基本逻辑：供应端装置检修预期增加压力有望缓解，需求端“金九银十”不及预期，下游开工提负空间有限，库存去化，成本端有支撑[34] - 策略推荐：空单止盈，关注逢高布局空单机会、买入看涨期权[2] 乙二醇 - 行情回顾：9 月 19 日，华东地区乙二醇现货价和 EG01 收盘价下降[38] - 基本逻辑：国内装置略提负，海外变动不大，到港和进口低，消费旺季不及预期，需求端走弱，库存整体偏低有支撑[39] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布局空单机会，EG01 关注【4210 - 4255】[40] 甲醇 - 行情回顾：9 月 19 日，华东地区甲醇现货价下降，主力 01 合约收盘价上升[41] - 基本逻辑：国内装置检修量增加开工负荷降，海外负荷下滑但仍高，到港量增幅放缓，需求端好转，社库累库速度放缓，成本支撑企稳[42][43] - 策略推荐：关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01 关注【2331 - 2361】[44] 尿素 - 行情回顾：9 月 19 日，山东地区小颗粒尿素现货价持平，主力合约收盘价下降[46] - 基本逻辑：供应宽松，前期停车企业复产，日产或维持高位，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本支撑预期走弱[47][48] - 策略推荐：空单谨持，估值偏低，长线关注逢低试多机会[2] 天然气 - 行情回顾：9 月 25 日，NG 主力合约收于 3.133 美元/百万英热，环比下降 0.22%[51] - 基本逻辑：俄乌地缘扰动提振价格，天气转凉需求上升，国内 LNG 零售利润下降，俄罗斯产量下降，国内表需上升，美国库存增加[52] - 策略推荐：气温转凉需求上升，消费旺季支撑气价，NG 关注【3.146 - 3.270】[53] 沥青 - 行情回顾：9 月 25 日，BU 主力合约收于 3440 元/吨，环比上升 1.42%[55] - 基本逻辑：原料充足，利润下降，供给增加，需求受天气扰动，库存下降[56] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU 关注【3400 - 3500】[57] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价上升，湖北市场价上升[59] - 基本逻辑：反内卷驱动盘面上涨，仓单未现，日熔量上升，供给承压，地产竣工面积跌幅扩大，厂库去库，关注下游补库[60] - 策略推荐：短期技术性偏多，空碱玻差可持有，中长期反弹偏空，FG 关注【1230 - 1300】[60] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价上升，沙河重质纯碱市场价上升[62] - 基本逻辑：跟随玻璃反弹，重碱需求好转，库存下降，需求多为刚需，供给检修结束装置重启，预期宽松[63] - 策略推荐：供需宽松，中长期反弹偏空为主，SA 关注【1280 - 1350】[63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶方面01合约区间参15000 - 16500后续关注主产区旺产期原料产出情况若原料上量顺利则区间上沿高空思路若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行[1] - 原木当前呈现震荡格局后续需关注进入季节性旺季后观察出货量有无明显好转在当前“弱现实、强预期”的格局下策略建议择机逢低做多[2] - 多晶硅预计国庆假期前价格将主要保持区间震荡波动区间可能在4.8万元/吨 - 5.3万元/吨后续关注国家相关政策、企业开工率和减产情况及下游库存消化和订单需求[3] - 工业硅短期内继续向上驱动动力不足硅价或再转向震荡主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨关注硅料企业以及川滇工业硅企业四季度减产节奏[4] - 纯碱供需大格局依然偏空前期建议可择机反弹逢高入场短空空单可继续持有[5] - 玻璃短线上情绪驱动带动阶段性现货市场转好需跟踪持续性节后需跟踪各地区政策实施情况以及中下游备货表现[5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 现货价格及基差 - 云南国富全乳胶（SCRWF）上海报价14850元/吨较前一日涨50元/吨涨0.34%全乳基差 - 820元/吨涨12.20%泰标混合胶报价14850元/吨持平杯胶国际市场FOB中间价50.45泰铢/公斤涨0.20%胶水国际市场FOB中间价55.30泰铢/公斤跌0.90%西双版纳州胶块和胶水价格持平海南原料市场主流价13200元/吨跌1.49%外胶原料海南市场主流价9100元/吨持平[1] 月间价差 - 9 - 1价差 - 15元/吨涨50.00%1 - 5价差55元/吨跌26.67%5 - 9价差 - 40元/吨涨11.11%[1] 基本面数据 - 7月泰国产量421.60千吨涨1.61%印尼产量197.50千吨涨12.09%印度产量45.00千吨跌2.17%中国产量101.30千吨跌1.30千吨开工率方面汽车轮胎半钢胎周度开工率73.58%跌0.08%全钢胎周度开工率65.72%涨0.06%8月国内轮胎产量10295.4千条涨9.10%轮胎出口数量6301.0万条跌5.46%7月天然橡胶进口数量合计47.48千吨涨2.47%8月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）66.00千吨涨4.76%[1] 库存变化 - 保税区库存286639吨跌0.95%天然橡胶厂库期货库存上期所44553吨跌3.07%干胶保税库青岛入库率2.47%出库率6.44%干胶一般贸易青岛入库率9.62%出库率9.58%[1] 原木期货 期货和现货价格 - 原木2511合约收于807.5元/立方米环比涨4.5元/立方米原木2601合约823.0元/立方米涨4.0元/立方米原木2603合约827.0元/立方米涨2.5元/立方米原木2605合约830.0元/立方米涨2.5元/立方米11 - 01价差 - 15.5元/立方米涨0.5元/立方米11 - 03价差 - 19.5元/立方米跌4.5元/立方米11合约基差 - 53.0元/立方米01合约基差 - 4.0元/立方米日照港和太仓港各规格辐射松、云杉价格持平外盘辐射松4米中A CFR价114美元/JAS立方米、云杉11.8米CFR价128欧元/JAS立方米均持平[2] 成本:进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.119较前一日跌0.01进口理论成本799.14元/立方米涨0.70元/立方米按15%涨尺计算[2] 供给 - 港口发运量166.6万立方米较7月31日跌3.87%新西兰→中日韩岩港船数44.0艘较前一日跌3.0艘跌6.38%[2] 主要港口库存 - 中国主要港口库存周度292.00万立方米较9月12日跌3.31%山东176.60万立方米跌3.50%江苏91.66万立方米跌0.13%[2] 需求 - 日均出库量中国较9月12日跌5%山东跌11%江苏涨4%[2] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价52550.00元/吨涨0.10%N型颗粒硅平均价50500.00元/吨涨2.02%N型料基差（平均价）1185.00元/吨涨5.80%N型硅片 - 210mm平均价1.7000元/片持平N型硅片 - 210R平均价1.3900元/片跌0.71%单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2880元/片持平Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6830元/瓦持平N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6790元/瓦涨0.15%[3] 期货价格与月间价差 - 主力合约21365元/吨跌0.03%当月 - 连一50元/吨跌91.80%连一 - 连二 - 2315元/吨涨3.34%连二 - 连三420元/吨涨20.00%连三 - 连四295元/吨涨637.50%连四 - 连五 - 180元/吨涨20.00%连五 - 连六240元/吨涨637.50%[3] 基本面数据 - 周度硅片产量13.78GW跌1.01%多晶硅产量3.11万吨涨0.32%月度多晶硅产量13.17万吨涨23.31%进口量0.10万吨跌9.63%出口量0.30万吨涨40.12%净出口量0.20万吨涨94.25%硅片产量56.04GW涨6.24%进口量0.05万吨涨74.18%出口量0.67万吨涨43.95%净出口量0.61万吨涨41.88%需求量58.62GW涨0.14%[3] 库存变化 - 多晶硅库存22.60万吨涨10.78%硅片库存16.23GW跌3.79%多晶硅仓单7880.00手涨0.38%[3] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅9500元/吨持平基差（通氢SI5530基准）445元/吨跌7.29%华东SI4210工业硅9700元/吨持平基差（SI4210基准） - 155元/吨跌29.17%新疆99硅9000元/吨持平基差（新疆）745元/吨跌4.49%[4] 月间价差 - 2510 - 2511价差 - 15元/吨涨50.00%2511 - 2512价差 - 390元/吨涨1.27%2512 - 2601价差25元/吨跌28.57%2601 - 2602价差 - 15元/吨跌250.00%2602 - 2603价差20元/吨涨233.33%[4] 基本面数据 - 月度全国工业硅产量38.57万吨涨14.01%新疆16.97万吨涨12.91%云南5.81万吨涨41.19%四川5.37万吨涨10.72%全国开工率52.61%涨15.25%新疆开工率55.87%涨6.20%云南开工率47.39%涨44.09%四川开工率44.29%涨19.83%有机硅DMC产量22.31万吨涨11.66%多晶硅产量13.17万吨涨23.31%再生铝合金产量61.50万吨跌1.60%工业硅出口量7.66万吨涨3.56%[4] 库存变化 - 新疆库存10.64万吨跌11.63%云南3.19万吨涨2.91%四川2.36万吨涨3.06%社会库存周度54.30万吨持平合单库存日度25.03万吨涨0.28%非仓单库存日度29.27万吨跌0.24%[4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1210元/吨涨4.31%华东报价1290元/吨涨4.88%华中报价1200元/吨涨4.35%华南报价1310元/吨涨4.80%玻璃2505合约1383元/吨涨1.99%玻璃2509合约1446元/吨涨1.54%05基差 - 173元/吨涨11.73%[5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨持平华东报价1250元/吨持平华中报价1250元/吨持平西北报价1000元/吨持平纯碱2505合约1404元/吨涨0.72%纯碱2509合约1459元/吨涨0.79%05基差 - 104元/吨跌10.64%[5] 供量 - 纯碱开工率85.53%跌2.02%纯碱周产量74.57万吨跌2.02%浮法日溶量15.95万吨跌0.47%光伏日熔量89290.00吨持平3.2mm镀膜主流价20.00元/平方米持平[5] 库存 - 玻璃厂库6090.80千重量箱跌1.10%纯碱厂库175.56万吨跌2.33%纯碱交割库61.49万吨涨10.69%玻璃厂纯碱库存天数20.4天持平[5] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 0.09%较前值涨0.09%施工面积0.05%较前值跌2.43%竣工面积 - 0.22%较前值跌0.03%销售面积 - 6.55%较前值跌6.50%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位运行，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日停产，大部分将于1月中旬左右停产放假，个别预计1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美国初请失业金人数下降，劳动力市场动能减弱，二季度经济增速快于预期，市场认为美联储10月降息可能性为85%，低于就业数据公布前的90% [2] - 供应端产量小幅度增长，供需格局边际改善，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升0.8个百分点至63.0% [3] - 铝线缆板块开工率大幅提升1.8个百分点至67%，原生铝合金与铝板带板块开工率分别环比升1%和0.8%，铝型材开工率持平于54.60%，铝箔行业维持72.6%高位 [3] - 9月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨，较上周四下跌2.1万吨，铝价回落加工材厂有双节备货需求，社会库存去化 [3] - 周内铝价重心回落后下游采买力度回升，现货升水坚挺，中期铝消费趋于回暖，加工材开工率稳中有升 [3] - 宏观降息预期兑现，关注国内政策推进，双节备货需求临近尾声，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势 [4]

上海“8.25”楼市新政核心观点 - 上海新一轮房地产市场调控政策实施满月后效果初步显现，新房和二手房市场成交量均出现回升，政策提振了市场信心并促进了合理住房需求的释放，为“金九银十”购房旺季奠定了市场回暖的基础 [1] 新房市场表现 - 新政后首周新房网签成交出现明显小高峰，单周成交量环比增幅超过30%，随后三周市场回归理性但整体维持较高水平，新政首月新房成交总量环比上涨19% [2] - 与去年同期相比，新房网签量仍下降2.5%，但降幅较去年同期收窄33个百分点，表明市场热度与去年仍有差距但政策已带来积极变化 [2] - 外环外区域是政策主要受益区域，新政后首月外环外新房成交占全市比重达73.45%，为年内新高，较年内平均水平高出12.29个百分点 [5] - 上海新房市场供需格局发生变化，外环外新房成交占比从2021年的81.5%下滑至2025年的61.2%，但外环外仍是主要供应区域，新政放开外环外限购旨在促进库存去化 [4] 二手房市场表现 - 新政后二手房市场价格博弈加剧，首周房东可议价空间小幅回落但仍保持在16.5%以上，反映出买卖双方价格博弈激烈，市场整体处于调整期 [8] - 新政出台首周二手房交易量环比增长8.5%，但第二周出现9.3%的环比回落，后续两周随着销售旺季到来成交量逐步回升，环比增幅分别达到5.2%和7.8% [10] - 外环外限购放开激活了二手房市场置换链条，新政前两周外环外成交比重分别为49.5%和49.1%，明显高于年内平均值44.3%，显示该区域交易活跃度提升 [12]

进入 9 月份后，钢铁行业的表观消费量有所回升，主要是由于建筑需求的回暖。 7 月和 8 月是传统淡季，高温多雨天气抑制了施工强度，而 9 月份天气转凉， 开工率有所提升，带动了建材需求的好转。然而，从同比角度来看，今年建筑 需求与去年基本持平。制造业方面，板材在 6 月至 8 月间同比增速约为 5%， 主要受抢出口因素影响，包括机械制品、汽车和家电等下游产品表现超乎寻常。 部分钢铁企业可能因亏损超过现金流成本而自发减产，这将导致产业链 形成负反馈，进而对铁矿石和焦煤价格产生压力。钢铁行业的盈利情况 值得关注。 钢厂通常在春节前后进行冬储备煤。目前 247 家钢厂焦煤库存约 800 万吨，高于 2023 年和 2024 年水平。预计今年年底前不会有特别大的 补库动作，但明年春节前可能会有补库需求。 假设铁矿石价格不变，钢企每吨钢材盈利减少 200 元，对应每吨消耗 0.55-0.6 吨焦煤，其成本涨幅约为 350-400 元（不含税），这意味着 焦煤仍有 350-400 元的涨价空间。 目前国企、央企已开始执行减产，但民营企业未严格执行，因此总体效 果不明显。预计限产政策将在 11 月或之后落实并进行督查，这 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2511预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空但基差和盘面表现偏多，主力持仓净空且空单增加，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2511预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性偏多，基差和盘面表现偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [6] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：9月25日沪镍主力122990元，较前一日涨1540元；伦镍电15240美元，较前一日跌195美元；不锈钢主力12930元，较前一日涨35元 [11] - 现货价格：9月25日SMM1电解镍124050元，较前一日涨1600元；1金川镍125200元，较前一日涨1550元；1进口镍123225元，较前一日涨1625元；镍豆125350元，较前一日涨1600元；多地冷卷304*2B价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 9月19日，上期所镍库存29834吨，期货库存25843吨，分别增加2334吨和2314吨 [13] - 9月25日，伦镍库存230586吨，较前一日无变化；沪镍仓单25105吨，较前一日增134吨；总库存255691吨，较前一日增134吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 9月19日，无锡库存57.92万吨，佛山库存28.8万吨，全国库存98.71万吨，环比下降2.54万吨，300系库存61.79万吨，环比下降0.58万吨 [18] - 9月25日，不锈钢仓单87803吨，较前一日减430吨 [19] 镍矿、镍铁价格 - 9月25日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格均与前一日持平 [21] - 9月25日，菲律宾至连云港海运费11.5美元/吨，至天津港海运费12.5美元/吨，价格均与前一日持平 [21] - 9月25日，高镍（8 - 12）955元/镍点，较前一日跌0.5元/镍点；低镍（2以下）3450元/吨，与前一日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本13181元，废钢生产成本13519元，低镍 + 纯镍成本16993元 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算122838元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢基本面短期大跌可能性偏低，建议逢低做多 [1] - 原油阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2] - 生猪临近月底养殖端挺价情绪渐起，价格有止跌迹象，可尝试短多，关注集团厂出栏节奏和需求恢复情况 [4] - 菜粕短期内价格将持续震荡运行，可尝试短多，关注中加贸易政策变化 [5] - 棕榈油短期内预计震荡偏强运行 [6] - 硅铁旺季盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力 [6] - 焦煤主力合约暂维持高位震荡运行 [7] - PTA建议观望 [8] - 国债期货偏空因素增加，但中期或依然震荡 [8] - 白银震荡偏多，但短期上方空间有限，关注黄金对白银的影响 [9] - 橡胶处于低库存、弱需求局面，震荡对待 [9] - 黄金短期上涨动力不强，注意把控节奏 [10] - 甲醇01合约短期震荡偏弱，下方支撑2320一线，建议观望 [11] - 纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1290一线，建议观望或回调短线做多 [11] - PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6865一线，建议观望或短线做多 [12] 各品种情况总结 螺纹钢 - 截至9月25日当周，产量206.46万吨，较上周增加0.01万吨；厂库164.41万吨，较上周减少0.66万吨，降幅0.4%；社库471.89万吨，较上周减少13.32万吨，降幅2.75%；表需220.44万吨，较上周增加10.41万吨，增幅4.96% [1] - 处于传统“金九银十”阶段，上游煤钢之争加剧，焦企提涨钢厂落实缓慢，铁水产量延续回升，下游房地产弱现实与政策预期并存，期现价格易受宏观市场情绪影响 [1] 原油 - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从2025年推迟至2030年，“当前轨迹”情景下，2030年需求量达每日1.034亿桶，2050年降至每日8300万桶 [2] - 俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底，8月原油加工量降至约510万桶/日，9月降至约490万桶/日，较此前预测降30 - 50万桶/日，较上年同期减约40万桶/日 [2] - 以军空袭也门首都萨那，地缘扰动推动油价反弹 [2] 生猪 - 9月25日“农产品批发价格200指数”与“菜篮子”产品批发价格指数与昨日持平，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.44元/公斤，比昨天下降0.8%；鸡蛋8.48元/公斤，比昨天下降0.1% [4] - 昨日全国猪价涨跌不一，市场交易一般，养殖端压力大，终端需求增量不明显，临近月底养殖端挺价情绪渐起 [4] 菜粕 - 截至2025年第38周，沿海油厂菜粕库存1.75万吨，较上周不变；华东地区28.93万吨，较上周减少1.07万吨；华南地区21.4万吨，较上周增加1.40万吨；华北地区4.96万吨，较上周减少0.32万吨；全国主要地区总计57.04万吨，较上周增加0.01万吨 [5] - 菜粕行情触底回弹，现货报价部分区域小涨，中加谈判结果不确定，买卖双方多观望 [5] 棕榈油 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1 - 25日出口量为1288462吨，较上月同期增加12.9%；Amspec数据显示，9月1 - 25日出口量为1185422吨，上月同期为1065005吨，环比增加11.3% [6] - 阿根廷出口税利空出尽，国内去库持续，供应宽松预期和需求疲软限制基差上行空间，马棕出口环比大增，产量环比下滑，库存压力缓解，外商报价坚挺，国内进口利润倒挂加深 [6] 硅铁 - 全国136家独立硅铁企业样本开工率34.84%，环比上周持平；日均产量16150吨，环比上周持平 [6] - 成本端原料价格与用电成本坚挺，需求方面成材利润尚可、旺季成材产量趋于回升，硅铁产量处高位，市场供需走向宽松，后市去库难度或增加 [6] 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.5%，环比增1.8%；原煤日均产量194.0万吨，环比增4.1万吨，原煤库存458.7万吨，环比减11.3万吨 [7] - 焦煤现实基本面支撑有限，但国庆前下游补库预期和煤矿月末减产预期对价格形成一定支撑 [7] PTA - PTA社会库存在328.51万吨，较上一统计周期下降4.72万吨；PTA产能利用率为75.65%；聚酯综合产能利用率为86.68%附近 [8] - 聚酯库存去化，聚酯及终端负荷回升趋缓，后续新订单及负荷回暖预期有限，PTA检修装置恢复，开工率提升，成本上国内外PX检修装置重启，PX供应增至偏高水平，PXN承压，原油短期受地缘扰动 [8] 短端国债 - 9月25日货币市场利率多数上行，1天期、7天期、14天期、1月期分别创今年7月、7月、6月、4月以来新高 [8] - 央行持续公开市场投放，但资金面依然偏紧，利空债市，三季度债券供需及股市扰动依然存在 [8] 白银 - 美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速，核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6% [9] - 美国二季度GDP意外大幅增长，经济有韧性，提升风险偏好，利多白银 [9] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.8泰铢/公斤，杯胶价格51.05泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格16300元/吨 [9] - 9月24日美国对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税，2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%，前8个月累计销量同比下降0.1% [9] - 下游节前补库结束，成品现货库存去化乏力，多数企业开工稳定，部分月底存检修计划，压制节前市场 [9] 黄金 - 美国上周初请失业金人数下降1.4万至21.8万人，为7月中旬以来最低水平，远低于市场预期的23.5万人 [10] - 初请失业金人数低于预期，叠加二季度GDP超预期增加，美国经济数据较好，打压风险偏好，美联储内部官员分裂，降息呼声仍存，美元指数大幅反弹，施压黄金 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2252元/吨，下降3元/吨；国内甲醇周产能利用率82.53%，上升2.62%，中原大化50万吨/年甲醇装置预期下周检修结束；下游总产能利用率74.62%，周上升3.83%；中国甲醇港口样本库存149.22万吨，周下降6.56万吨；中国甲醇样本生产企业库存34.05万吨，周减少0.21万吨 [10][11] - 国内甲醇开工高位，下游需求回升，9月预期进口量维持高位，港口库存去库，外轮卸货不及预期，江苏主流库区提货维持高位，内地市场窄幅震荡，企业竞拍成交不佳，港口市场基差维稳，商谈成交一般 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1283元/吨，价格较稳；纯碱周度产量77.69万吨，环比 +4.18%；纯碱厂家总库存165.15万吨，周下降5.93%；浮法玻璃开工率76.01%，周度持平；全国浮法玻璃均价1231元/吨，环比上日 +61元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比下降2.55% [11] - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，中下游拿货意愿提升，国内纯碱市场弱稳震荡，供应高位徘徊，下游企业需求一般，维持刚需补库，低价成交 [11] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6761元/吨，环比上日 +10元/吨；聚丙烯产能利用率76.06%，较上日 -0.99%；下游行业平均开工51.85%，周上升0.4个百分点；聚丙烯商业库存77.39万吨，周下降2.67万吨；两油聚烯烃库存61.5万吨，较上日 -1.5万吨 [12] - 聚丙烯开工近期较稳，PDH装置在高成本压力下部分检修推迟重启，商业库存下降，下游节前刚需补库，订单陆续跟进，基差走强，成本支撑较强 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面承压，但降息推进后市场情绪预计不受明显抑制，各金属因自身产业供需情况不同，价格走势有差异，部分金属短期偏强，部分偏弱或震荡运行 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：美国就业和耐用品数据偏强致美元指数反弹，铜价冲高回落，周四伦铜收跌0.43%至10275美元/吨，沪铜主力合约收82380元/吨；LME铜库存减350至144425吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水31.4美元/吨；国内电铜社会库存较周一减0.4万吨，保税区库存微降，上期所铜仓单增0.02至2.8万吨，上海地区现货升水期货下调至30元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货下滑至60元/吨，交投偏淡，国内铜现货进口亏损扩至700元/吨，精废价差扩至3100元/吨 [3] - **策略观点**：美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面承压，若降息进程推进市场情绪不受明显抑制；产业上铜原料供应紧张预期强化，自由港公司下调矿山产量，虽旺季需求一般，但长假临近下游有备货需求，短期铜价预计延续偏强 [4] 铝 - **行情资讯**：国内社会库存减少，铝价企稳回升，伦铝收盘涨0.36%至2664美元/吨，沪铝主力合约收至20800元/吨；沪铝加权合约持仓量减0.3至49.3万手，期货仓单减0.3至6.4万吨；国内铝锭社会库存较周一减2.1至61.7万吨，铝棒库存减0.7至12.3万吨，铝棒加工费下调，市场交投一般；华东电解铝现货平水于期货，下游接货情绪稳定；外盘LME铝库存减0.1至51.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M转为贴水 [5] - **策略观点**：美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不明显压制市场情绪；铝下游旺季特征不明显，国庆长假临近下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强 [6] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.17%至17091元/吨，单边交易总持仓9.36万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨3.5至2004美元/吨，总持仓16.01万手；SMM1铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨；上期所铅锭期货库存3.56万吨，内盘原生基差 -115元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -30元/吨；LME铅锭库存21.97万吨，LME铅锭注销仓单1.81万吨；外盘cash - 3S合约基差 -40.08美元/吨，3 - 15价差 -77.3美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.199，铅锭进口盈亏为 -269.47元/吨；国内社会库存去库至4.22万吨 [7] - **策略观点**：原生端铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC下行，原料紧缺压制原生冶炼开工；再生端废料价格下滑，再生冶炼利润修复，开工小幅回暖；下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑后采买小幅抬升，国内铅锭厂库及社库持续下滑，沪铅月差长期横移后波动上行，预计短期沪铅偏强运行，后续关注下游蓄企国庆放假安排 [8] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收涨0.84%至22050元/吨，单边交易总持仓23.85万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨43至2925美元/吨，总持仓21.53万手；SMM0锌锭均价21870元/吨，上海基差 -55元/吨，天津基差 -55元/吨，广东基差 -70元/吨，沪粤价差15元/吨；上期所锌锭期货库存5.66万吨，内盘上海地区基差 -55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -15元/吨；LME锌锭库存4.44万吨，LME锌锭注销仓单1.37万吨；外盘cash - 3S合约基差59.64美元/吨，3 - 15价差40.39美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.059，锌锭进口盈亏为 -3563.38元/吨；国内社会库存小幅去库至15.04万吨 [9] - **策略观点**：锌矿国产TC滞涨，进口TC虽上行但沪伦比值低位致其上行速率或放缓，锌矿过剩程度缓解；国内锌锭社会库存累库终止且连续去库，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱；9月18日凌晨美联储降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，有色金属板块情绪降温，预计短期沪锌偏弱运行 [10] 锡 - **行情资讯**：2025年9月25日，沪锡主力合约收盘价273710元/吨，较前日涨0.76%；国内上期所期货注册仓单较前日减76吨至6342吨，LME库存较前日增45吨至2740吨；上游云南40%锡精矿报收261700元/吨，较前日涨2300元/吨；供给上缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修致云南地区开工率大幅下滑，江西地区因废料减少粗锡供应不足，精锡产量偏低，预计9月国内精炼锡产量环比降29.89%；需求上，下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，短期“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月样本企业锡焊料产量7027吨，较7月环比增7.99%，总样本开工率70.37%，较7月增7.48% [11] - **策略观点**：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产量能待观察，旺季需求回暖，锡价短期难下跌，继续震荡运行，操作建议观望，国内主力合约参考运行区间260000 - 280000元/吨，海外伦锡参考运行区间32500 - 35500美元/吨 [12] 镍 - **行情资讯**：周四镍价震荡运行，沪镍主力合约报收123090元/吨，较前日 +1.25%；现货市场成交一般，各品牌升贴水震荡运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水300元/吨，金川镍现货升水2300 - 2400元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价50.5美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价24美元/湿吨；镍铁方面冶炼厂捂货惜售，报价坚挺，国内高镍生铁出厂价955 - 960元/镍点；中间品方面下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP价格接受度提高，MHP系数价格小幅走高 [13] - **策略观点**：产业上近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力显著拖累镍价，若精炼镍库存延续增长镍价或下探寻找估值底；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多，镍价下跌空间有限，建议后市逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [14][15] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73487元，较上一工作日 +0.69%，其中MMLC电池级碳酸锂报价73000 - 74500元，均价较上一工作日 +500元（+0.68%），工业级碳酸锂报价71500 - 72700元，均价较前日 +0.70%；LC2511合约收盘价74040元，较前日收盘价 +1.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -200元 [17] - **策略观点**：碳酸锂基本面数据趋势延续，本周国内产量环增0.8%至12989吨，周度库存报136825吨，环比上周 -706吨（-0.5%），其中上游 -964吨，下游和其他环节 +258吨；旺季现货偏紧支撑底部，但供给补充预期压制上方空间，多空资金谨慎，预计碳酸锂随商品市场震荡调整，后续关注资源端供给持续性、需求强预期兑现及权益市场氛围，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71800 - 76000元/吨 [18] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年9月25日，氧化铝指数日内涨1.17%至2942元/吨，单边交易总持仓41.3万手，较前一交易日减1.9万手；几内亚COBAD公司因罢工矿区活动暂停且事态可能升级，矿石供应风险增加驱动期价反弹；基差方面，山东现货价格跌15元/吨至2895元/吨，升水10合约1元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格跌1美元/吨至322美元/吨，进口盈亏报60元/吨，进口窗口打开；期货库存周四期货仓单报14.92万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格跌1美元/吨至73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [20] - **策略观点**：海外矿石扰动，因COBAD公司年出矿量小短期影响有限，但需跟踪罢工事件是否升级；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，进口窗口打开或加剧过剩局面；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21][22] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12930元/吨，当日 +0.27%（+35），单边持仓26.16万手，较上一交易日 -7520手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 +100；佛山基差 -30（-35），无锡基差70（+65）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日 +50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日持平；期货库存录得87803吨，较前日 -430；社会库存录得98.45万吨，环比减少0.26%，其中300系库存62.33万吨，环比增加0.88% [24] - **策略观点**：国内头部钢厂挺价意愿强，现货期盘毛基维持12900 - 13000元/吨区间，佛山地区实物库存偏低，现货流通偏紧，下方支撑强；但消费端未明显好转，对高价资源接受度低，价格窄幅波动，预计短期维持震荡运行 [25] 铸造铝合金 - **行情资讯**：截至周四下午3点，AD2511合约涨0.32%至20365元/吨，加权合约持仓1.9万手，环比增加，成交量0.52万手，量能收缩；AL2511合约与AD2511合约价差400元/吨，环比下滑5元/吨；据Mysteel数据，周三国内主流地区ADC12平均价约20450元/吨，环比上调25元/吨，国庆长假临近下游备货量增加，但交投偏谨慎，进口ADC12均价20100元/吨，环比上调100元/吨，下游逢低采买；Mysteel数据显示，国内主要市场铝合金锭库存为7.20万吨，环比增加0.06万吨，铝合金锭厂内库存减少0.26万吨，总库存环比减少 [27] - **策略观点**：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，目前旺季特征不明显，叠加首批仓单生成，交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端废铝 [28]

【螺纹钢低估值下短期大跌可能性偏低，有望企稳反弹】本周螺纹钢总库存636.3万吨，小幅去库13.98 万吨；表需低于近三年同期，但逐步改善。当前处于"金九银十"阶段，上游煤钢之争加剧，焦企节前首 轮提涨，钢厂落实缓慢。 日均铁水产量环比增0.47万吨至241.02万吨，延续回升。下游房地产弱现实与 政策预期并存，期现价格易受宏观情绪影响。 分析师认为，螺纹钢低估值下基本面短期大跌可能性 低，市场对后市政策利多预期发酵，若出台落实基建措施，有望企稳反弹，主力在2980 - 3000大关之上 轻仓低位埋伏更有性价比。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...