农产品日报 | 2025-10-10 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约2939元/吨，较前日变动+11元/吨，幅度+0.38%；菜粕2601合约2435元/吨，较前 日变动+14元/吨，幅度+0.58%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2990元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差 M01+51，较前日变动+9；江苏地区豆粕现货2900元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M01-39，较前日变动-1； 广东地区豆粕现货价格2910元/吨，较前日变动跌+10元/吨，现货基差M01-29，较前日变动-1。福建地区菜粕现货 价格2630元/吨，较前日变动+30元/吨，现货基差RM01+195，较前日变动+16。 近期市场资讯，巴西外贸秘书处数据显示，9月巴西大豆出口步伐显著高于去年同期。9月份巴西大豆出口量734.1 万吨，高于去年同期的610.6万吨；日均出口量33.4万吨，同比增长20.2%。USDA季度库存报告显示，截至2025年9 月1日，美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，市场预期为3.23亿蒲式耳，去年同期为3.42亿蒲式耳。美国农业部 公布的周度出口检验报告显示，截至20 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年10月10日16时18分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属高位回调，沪金主力收跌1.25%，沪银主力收跌1.13%。①核心逻辑，短期避险方面，巴以冲突有所缓和，贸易战与美 国政府停摆避险仍存；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，以色列批准加沙停 火协议，停火将在24小时内生效。美国政府关门、法国总理辞职等事件，加剧市场不确定性。③货币属性方面，美联储威廉姆斯 支持今年继续降息，因就业市场或进一步放缓。美联储9月降息25个基点并暗示将进一步下调利率。9月ADP就业减少3.2万人，大 幅低于市场预期的新增5.1万人。美国PCE通胀数据符合预期，加强了美联储今年晚些时候可能继续降息的押注。目前市场预期美 联储10月降息25基点概率维持90%附近，且年内降息次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面， CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期金弱银强，中长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝合金短期震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但高价或抑制消费，需关注铝锭库存变动及宏观情绪变化 [74][77] 各目录总结 多空焦点 - 多方因素为国内供应端增量有限、海外供应预期下滑、社会库存处于低位；空方因素为氧化铝价格维持弱势、海外宏观不确定性上升 [8] - 海外政治波动加大增强美联储降息预期，美国联邦政府“停摆”影响经济数据发布，ADP就业数据显示就业人数减少3.2万人，市场预期就业走弱下美联储将实施货币宽松政策 [9][13] - 国内经济呈缓慢修复态势，9月中国制造业PMI环比上升0.4个百分点，国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费增加，消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [14][17] 数据分析 - 国产铝土矿供应增量有限，2025年1 - 8月产量4086.1万吨，同比增加7.8%，但主产区因环保和资源品位问题开采成本上升约18% [20] - 几内亚雨季影响结束进口发运将提升，2025年1 - 8月中国进口铝土矿14175万吨，同比增加31.4%，自几内亚进口量同比增加38.5%，8月进口量环比减少22.6% [23] - 氧化铝供应过剩预期不改，8月产量792.5万吨，同比增加7.5%，运行产能增加，消费增量有限，后期新产能投产将增加过剩压力 [27] - 中国8月原铝产量变化不大，9月运行产能预计小幅提升，8月产量380万吨，同比减少0.5%，运行产能小幅增加，铝锭占比少为铝价提供支撑 [30] - 铝加工开工率环比下降至62.5%，符合季节性特征 [33] - 需求处于淡旺季转换期，8月中国铝材产量为554.8万吨，环比微增1%，同比下滑4.2%，1 - 8月产量同比基本持平 [36] - 国内外交易所库存均减少，伦铝库存降至508600吨，沪铝库存周度减少0.83%至123597吨 [48] - 国庆假期期间铝锭社库有所累积，截止10月9日库存为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨 [52] - 国内现货贴水幅度扩大，LME铝升水幅度扩大，10月9日上海物贸铝平均价贴水-60元/吨，LME铝0 - 3升贴水7.81美元/吨 [56] - 9月再生铝合金产量小幅下滑，8月产量61.45万吨，环比减少1.7%，同比增长8.6%，预计9月因废铝紧缺产量下滑 [60] - 淡旺季转换需求抬升，截至9月25日再生铝合金行业开工率为56.6%，周环比+0.7%，预计四季度维持窄幅震荡 [64] - 进口比价倒挂，预计四季度进口量同比明显降低，8月未锻轧铝合金进口量同比减少16.7%，出口量同比增加28.3%，9月进口仍有亏损 [68] - 中国铝合金周度库存量较上周增加，截至10月10日，社会库存为7.57万吨，较上周增加0.26万吨，厂内库存为6.15万吨，较上周增加0.31万吨 [73] 基本面 - 房地产销售投资延续下行，8月单月销售面积、投资额等同比增速下降，一线城市出台楼市新政，9月38城新房成交面积同比增长2%，投资及开竣工仍承压 [40] - 新能源汽车行业强劲势头延续，8月汽车产销同比分别增长13%和16.4%，新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沥青需求改善有限，基本面对盘面支撑有限，下游需求进入淡季，需求走弱压力增大，叠加高排产计划，基本面转弱或压制价格 [8][58] - 原油在地缘政治与基本面博弈下宽幅震荡，下游需求旺季尾声供应过剩预期强化，价格下行压力加大，沥青成本端支撑减弱 [8][58] - 短期沥青缺少向上驱动，原油主导盘面走势，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2511合约3260 - 3400元/吨区间，可关注反弹做空机会 [8][9][58] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：以色列与哈马斯达成加沙停火协议，OPEC+11月增产13.7万桶/日，美联储9月议息会议纪要显示内部官员对年内降息幅度有分歧 [7] - 重点数据：9月24日国内沥青样本企业开工率40.1%，较上一统计周期回升5.7个百分点；10月10日国内沥青周度产量61.8万吨，环比减少1.9万吨；厂库库存69万吨，环比增加4.2万吨；社会库存105.8万吨，环比下降1.4万吨 [8] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治的不确定性 [12] - 空方因素：炼厂高排产，OPEC+增产 [12] 宏观分析 - OPEC+增产：11月八个产油国增产13.7万桶/日，俄罗斯和沙特配额4.1万桶/日、伊拉克1.8万桶/日等，增产加大供应端压力，关注后续产量政策 [14][16] - 地缘政治：加沙停火协议有望达成但执行或反复，俄乌冲突不确定大，双方对能源基础设施袭击扰动原油供应，支撑油价 [17] 供需分析 - 供应：10月10日国内沥青周度产量61.8万吨，环比减少1.9万吨，主营炼厂产量持平，地炼下降，主营开工率或触顶，后续供应压力有望降低；9月24日国内沥青样本企业开工率40.1%，较上一统计周期回升5.7个百分点，华东、山东地区上涨明显，预计主营炼厂检修后开工率下降 [18][28] - 需求：9月26日国内沥青周度出货量49.6万吨，环比增加4.1万吨，受终端赶工及节前备货影响回升，但需求进入淡季出货量有回落压力；9月26日国内改性沥青周度产能利用率18.94%，较上周回落1.29个百分点，触及年内高点，四季度面临下降压力，短期支撑需求，长期增长空间有限 [29][32] - 库存：10月10日国内沥青样本企业厂库库存69万吨，环比增加4.2万吨，华北及山东地区增幅大，国庆假期炼厂出库不畅致厂库累库；社会库存105.8万吨，环比减少1.4万吨，延续8月以来降库趋势，国庆假期降库速度放缓，关注节后需求恢复情况 [42][49] - 价差：9月26日国内沥青加工稀释周度利润 - 554.7元/吨，环比回升3.2元/吨，基差185元/吨，9月30日沥青原油比54.85，近期原油、沥青平稳，裂解价差高位，加工稀释利润波动不大，预计相关指标保持平稳 [56]

焦煤焦炭周度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-10-10 目录 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 报告摘要 PART 01 | | 1. | 美国海关与边境保护局宣布自2025年10月14日起，依据"301条款"对三类与中国相关的船舶征收新的港口费。 | | --- | --- | --- | | | 2. | 欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，拟大幅削减可享受关税豁免的钢铁进口配额，将钢铁关税从25%上调至50%。 | | | 3. | 国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。《公告》指出，对价格无序 | | | | 竞争问题突出的重点行业，指导行业协会等有关机构调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。 | | 市场焦点 | 4. | 据应急管理部，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、 | | | | 自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。 | | | 5. | 陕煤集团神木红柳林矿业有限公司，核定产 ...

橡胶周度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-10-10 节后两个交易日，橡胶盘面表现跟随外部宏观情绪波动，自身基本面驱动力度有限。节后首个交易日，国内金融市场消化 假期事件，其中"黄金"涨幅居前，继而带动贵金属，有色等板块。由于国内缺乏利空消息，海外风险事件反而促使资金 避险推升国内股市，在股市氛围回暖的带动下，多个商品板块共振上行。周五随着哈马斯宣布永久停火，地缘扰动有所降 温，叠加假期期间黄金涨幅过大，避险情绪回落带动黄金跌幅明显，国内股市也受到波及，回吐周四涨幅，市场情绪再度 降温。从橡胶基本面看，国庆假期结束，胶价表现略显坚挺，主产地区降雨天气持续扰动，成本端存支撑。节前下游补库， 带动库存延续去化，整体库存压力不大。但下游需求对橡胶基本面略显拖累，国庆假期期间，部分轮胎企业有5-8天检修 计划，使得企业产能利用率明显下滑，节后随着检修企业开工率将逐步恢复，受制于整体下游需求，后续开工率回升空间 有限。整体看，橡胶自身基本面因素对盘面驱动有限，盘面仍在区间内震荡为主。后续关注天气因素对割胶上量的影响。 基本面概况 目录 01 报告摘要 03 ...

原油周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-10-10 目录 01 报告摘要 03 宏观分析 02 多空焦点 04 供需分析 04 后市研判 多空P焦AR点T 02 多空因素分析（原油） | 多方因素 | 空方因素 | | --- | --- | | 地缘政治的不确定性 | 以色列与哈马斯达成加沙停火协议 | | | OPEC+增产加速落地 | 报告P摘AR要T 01 （1）以色列与哈马斯达成加沙停火协议。 （2）OPEC+延续增产措施，11月份增产13.7万桶/日。 （3）美联储9月份议息会议纪要公布，美联储内部官员关于年内降息幅度存在分歧。 市场焦点 重点数据 （1）美国至10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预期为增加188.5万桶，前值为增加179.2万桶。 （2）美国至10月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -76.3万桶，前值-27.1万桶。 （3）美国至10月3日当周EIA战略石油储备库存 28.5万桶，前值74.2万桶。 主要观点 近期原油在地缘及OPEC+增产预期的双重影响下先涨后跌，乌克兰加大对俄罗斯基础能源设施袭 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价维持高位，或抑制消费，有调整回落风险；中期大概率维持高位震荡偏强格局，逢低买入策略不变 [5] 各目录总结 报告摘要 - 美国就业数据意外下滑，市场预期美联储实施货币宽松政策 [5] - 中国制造业PMI上升、非制造业PMI下降，综合产出指数扩张略有加快 [5] - 美国政府停摆，经济数据发布延迟，美联储货币政策决策难度增加且官员分歧加大 [5] - 印尼铜矿事故致供应受扰，国内冶炼厂检修期电解铜产量或降，库存或增加 [5] 多空焦点 - 多方因素为冶炼产量重心下移、矿端加工费低位显示矿端紧张 [8] - 空方因素为社库积累、高铜价抑制消费、海外宏观不确定性上升 [8] 数据分析 - 中国8月铜矿砂进口量增加，1 - 8月累计进口量同比增7.9%；智利7月铜产量微增，8月Codelco下调2025年产量指导；秘鲁7月铜产量同比增2% [20] - 截至9月26日当周，铜精矿TC指数上涨，但印尼铜矿事故使市场对供应担忧加重 [24] - 四季度国内冶炼厂10月大规模检修，预计影响精炼铜产量超13万吨，10月供应或阶段性收紧 [28] - 中国8月废铜进口量环比降5.6%，因进口亏损、极端天气和海外出口量减少 [32] - 中国2025年8月铜材产量同比增9.8%，为多年同期高位，1 - 8月同比增10.7% [36] - 截至10月9日，精废价差390元/吨，精铜现货涨价不利消费 [40] - 中国8月冰箱产量同比增2.5%，空调产量同比增9.4%，四季度家电端增速或下滑 [44] - 2025年8月房地产销售、投资、开竣工仍承压，一线城市政策对市场有一定支撑，地产用铜需求承压 [48] - 2025年8月传统汽车产销同比增，新能源汽车产销同比大幅增，行业势头延续 [52] - 上周伦铜库存回落，沪铜库存去库，纽铜库存累积，10月9日国内社库增加 [55] - 10月9日，上海物贸1铜现货贴水转升水，LME0 - 3现货贴水幅度缩小 [59]

油价趋势偏弱叠加需求平淡，聚酯原料下行顺畅 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 一、日度市场总结 1. PTA&PX 10月09日，PX 主力合约收6586.0元/吨，较前一交易日收涨0.24%，基差 为-100.0元/吨。PTA 主力合约收4584.0元/吨，较前一交易日收跌0.22%， 基差为-44.0元/吨。 成本端，10月09日，布油主力合约收盘66.08美元/桶。WTI收62.3美元/ 桶。需求端，10月09日，轻纺城成交总量为680.0万米，15 日平均成交为 857.33万米。 供给端 ：PX端虽期货价格微涨，但基差贴水持续扩大至-100元/吨，暗示 现货市场供应宽松压力未改，可能与海外装置开工回升及国内新产能释放 预期有关。PTA当前开工率仍偏高，部分装置在低加工费环境下计划检修或 减产，但供应端整体仍存在过剩隐患。原油价格中枢下移导致成本支撑转 弱，叠加PX供应压力向PTA传导，PTA生产利润承压，后期开工率或被动下 调。 需求端 ：聚酯需求 ...

供给边际收缩与库存压力并存，EG延续悲观情绪 一、日度市场总结 主力合约与基差 ：乙二醇主力期货价格从9月30日的4207元/吨下跌至10月 9日的4158元/吨，跌幅1.16%，呈现连续五日震荡下行趋势；华东现货价格 同步下跌45元/吨至4230元/吨，期现基差从63元/吨大幅走扩至112元/吨， 期货贴水加深，反映现货市场短期支撑强于期货预期。跨期价差方面，1-5 价差小幅走弱至-77元/吨，近月合约承压明显。 持仓与成交 ：主力合约持仓量环比增长6.77%至33.53万手，成交量同步增 加6.35%至14.55万手，持仓与成交双增表明市场分歧加剧，空头资金在价 格下行中主动增仓。 供给端 ：乙二醇总体开工率下降1个百分点至70.33%，其中油制装置开工 率降幅显著（-1.6个百分点至75.3%），煤制开工率维持62.95%不变，成本 压力下油制产能收缩对供给端形成边际支撑。 需求端 ：聚酯工厂负荷稳定于89.42%，江浙织机负荷维持63.43%，终端需 求未见明显改善，下游刚需采购为主，聚酯环节对乙二醇的消耗缺乏增量 驱动。 库存端 ：华东主港库存环比增加5.9万吨至48.57万吨，张家港库存单周激 增 ...