报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601合约短期、中期、日内分别为震荡、震荡、震荡偏强 ，整体持震荡思路，焦煤低位运行 [1] - 焦炭2601合约短期、中期、日内分别为震荡、震荡、震荡偏强 ，整体持震荡思路，成本支撑不足，焦炭震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价1200.0元/吨，周环比下跌6.3% [5] - 需求端无明显分歧，供应端主导盘面走向 ，国家发改委强调采暖季能源保供，降低市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期 [5] - 近期焦煤产量未受中央安全生产年度考核巡查影响，进口量加速释放，弱化前期支撑煤价上行的供应端逻辑，市场氛围转淡，焦煤期货自11月以来持续回调 [5] - 考虑到12月政治局经济会议以及年末煤矿减产预期，焦煤期货进一步下跌存在一定阻力，后续重点在于煤矿生产情况 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价1620元/吨，周环比下跌2.99%；青岛港准一级湿熄焦出库价1450元/吨，周环比持平 [6] - 钢联数据显示，焦炭日均产量110.08万吨，环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨，环比降1.6万吨，且钢厂盈利率降至35.06%，钢厂大面积亏损，需求端压力仍存 [6] - 12月焦煤供应端不确定性仍存，焦炭期货进一步下跌存在一定阻力，主力合约在震荡区间下沿整理，后续重点在于煤矿实际生产情况 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 焦炭方面，截至11月28日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.08万吨，周环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨，周环比降1.6万吨，钢厂盈利率降至35.06%，大面积亏损；本周焦炭库存整体回升，产业链总库存884.68万吨，周环比增4.05万吨；成本端支撑是前期焦炭上行主因，近期焦煤供应增长、市场氛围转弱，拖累焦炭期货回调，后续关注12月煤矿减产情况[6][35] - 焦煤方面，需求端无明显分歧，供应端主导盘面走向；国家发改委强调采暖季能源保供，降低了煤炭行业出台新一轮反内卷措施预期，且焦煤产量未受安全考核巡查影响、进口量加速释放，弱化供应端逻辑，市场氛围转淡，期货自11月以来持续回调；11月供应边际改善，考虑12月政治局经济会议和年末煤矿减产预期，期货进一步下跌空间有限，关注产地生产情况[7][36] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 波罗的海干散货运价指数涨至近两年高位，连续11个交易日上涨，海岬型船运价指数上涨6%至4236点，巴拿马型船运价指数下跌0.2%至1962点，超灵便型散货船运价指数上涨0.1%报1437点[9] - 11月28日蒙古国小TT公司炼焦煤线上竞拍，1/3焦原煤起拍价75美元/吨，挂牌10.24万吨全部成交，成交价101.5美元/吨，供货地为甘其毛都口岸海关监管区，付款后90天内供货，最后供应日期为2026年2月25日[10] 现货市场 - 日照港准一级平仓价1670元，较上月末涨6.37%；青岛港准一级出库价1450元，较上月末降6.45%；甘其毛都口岸蒙煤价1280元，较上月末降7.91%；京唐港澳洲产煤价1570元，较上月末降5.42%；京唐港山西产煤价1710元，较上月末降1.72%[14] 期货市场 - 焦炭活跃合约收盘价1574.5，涨跌幅 -1.99，成交量20980，持仓量35266；焦煤活跃合约收盘价1067.0，涨跌幅 -0.79，成交量505376，持仓量449323[15] 后市研判 - 焦炭情况同核心观点中焦炭部分内容[35] - 焦煤情况同核心观点中焦煤部分内容[36]

考核巡查启动概况 - 2025年度中央安全生产考核巡查于11月11日正式启动，计划于11月底完成 [1] - 由国务院安委会成员单位负责同志带队，共派出22个考核巡查组，覆盖31个省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团 [1] - 截至11月10日，已有10个考核巡查组进驻山西、黑龙江、辽宁、江苏、江西、海南、重庆、云南、甘肃、新疆开展工作 [1] 考核巡查方法与重点 - 本次为《安全生产考核巡查办法》印发后首次组织的年度考核巡查 [2] - 考核巡查聚焦党委和政府、有关部门落实安全生产责任情况及重点工作成效 [2] - 采用座谈问询、明查暗访、调阅重点资料、约谈会商、个别谈话、专家指导服务等多种方式开展工作 [2] - 同步核查前期掌握的问题隐患线索，并抽查前三季度明查暗访反馈问题的整改落实与系统治理情况 [2] 考核巡查目标与原则 - 旨在推动各级党委和政府、有关部门更好统筹发展和安全，持续加强和改进安全生产工作 [2] - 核心目标是坚决防范遏制重特大生产安全事故发生，推动全国安全生产形势持续稳定 [2] - 考核巡查过程将贯彻落实中央八项规定精神，注重提高质效与为基层减负并重，贯穿“多通报、多发督促函、多暗访、多拍摄隐患场景”原则 [2] 后续工作计划 - 12月份，各考核巡查组将对40个国务院安委会成员单位开展现场考核巡查 [2] - 针对在地方发现的问题与不足，将溯源至相关成员单位，从顶层设计层面推动问题解决 [2]

考核巡查启动与规模 - 2025年度中央安全生产考核巡查于11月正式启动 计划于11月底完成 [1] - 共22个考核巡查组进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团 [1] - 截至11月10日 已有10个巡查组进驻山西、黑龙江、辽宁、江苏、江西、海南、重庆、云南、甘肃、新疆开展工作 [1] 考核巡查方法与重点 - 本次考核巡查是《安全生产考核巡查办法》印发后的首次年度考核巡查 [2] - 考核巡查聚焦党委和政府及有关部门落实安全生产责任情况以及重点工作成效 [2] - 工作方式包括座谈问询、明查暗访、调阅重点资料、约谈会商、个别谈话、专家指导服务等 [2] - 同步核查前期掌握的问题隐患线索并抽查前三季度明查暗访反馈问题的整改落实和系统治理情况 [2] 考核巡查目标与后续安排 - 考核巡查旨在推动各级党委和政府及有关部门更好统筹发展和安全 持续加强和改进安全生产工作 [2] - 目标是坚决防范遏制重特大生产安全事故发生 推动全国安全生产形势持续稳定 [2] - 12月份 各巡查组将对40个国务院安委会成员单位开展现场考核巡查 [2] - 针对在地方发现的问题不足 将溯源到相关成员单位 从顶层设计推动解决问题 [2]

煤炭市场供需格局 - 煤炭港口库存降至三年低位，港口库存同比减少245万吨，处于同期偏低水平 [1][2] - 北方多地遭遇寒潮提前供暖，季节性消费旺季拉开序幕，电厂日耗攀升导致补库需求较大 [1][3] - 供给端受“反内卷”政策及安全生产考核趋严影响，抑制超产，供给释放有限，安全检查导致产地出现检修停产情况 [1][2][3] 煤炭价格走势 - 上周秦皇岛港5500大卡价格稳定在770元/吨，坑口价格企稳反弹，临近周末再现涨价苗头，神华外购涨价 [1] - 受供需两端因素推动，煤价维持稳中有升趋势，预计11月价格有望维持震荡上行 [2] - 10月前四周发运量为2034万吨，环比9月下降10.8%，同比下降40.1% [2] 行业公司业绩表现 - 煤炭板块三季度实现营收2979亿元，环比增加1.5%，实现归母净利润276亿元，环比二季度增加14.1% [3] - 中国神华第三季度商品煤产量0.86亿吨，同比增长2.3%，商品煤销售量1.12亿吨，环比增长5.7% [2] - 兖矿能源第三季度商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%，前三季度累计产量13589万吨，同比增长6.90% [2] 主要公司产能与储备 - 中国神华煤炭资源储量合计344亿吨，可采储量151亿吨，2024年煤炭产量3.27亿吨，可开采年限长达41年，并通过收购项目推进产能扩张 [4] - 中煤能源在产煤矿核定产能达1.65亿吨，仍有里必矿、苇子沟矿合计640万吨产能在建，预计2025年底试运转 [4][5] - 兖矿能源2025年计划生产商品煤1.55-1.60亿吨，预期新项目或为公司带来近5000万吨的产能增量 [5] 行业投资视角 - 动力煤价格涨势凌厉，板块涨幅居前，核心驱动来自基本面、政策面和估值三重共振 [3] - 部分行业龙头股股息率能达到5%左右，满足险资负债端成本要求，在全市场比较中具有一定性价比 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦整体走势偏强，但需警惕负反馈风险，价格反弹高度与持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”[2] - 近端交易逻辑受坑口超卖、蒙煤供应趋紧及成材库存压力大等因素影响；远端交易预期受政策约束和冬储规模影响[4][8] - 提供交易型策略、产业客户操作建议等应对市场情况[10][14] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤现货市场资源偏紧，坑口超卖、蒙煤供应趋紧等为价格提供支撑，但下游成材供需矛盾恶化，焦煤反弹空间受限[2] - 煤焦价格反弹取决于钢材端供需平衡，钢厂主动减产或缓和矛盾，否则触发负反馈风险[2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位入场区间（-70，-60）[10] - 基差策略暂无确定性期现正套机会；月差策略建议关注焦煤1 - 5反套；对冲套利策略逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55）[11] 1.3 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1100 - 1300，焦炭1550 - 1800[14] - 库存套保：焦企担心价格下降，做空焦炭2601合约，不同区间建议套保比例不同[14] - 采购管理：焦化厂担心价格上涨，做多焦煤2605合约，不同区间建议套保比例不同[14] 1.4 基础数据概览 - 展示煤焦周度数据，包括供应、库存、价格等指标的变化情况[15][18] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中央安全生产考核巡查、美联储降息预期、焦企上调干熄焦炭价格[21] - 利空信息：钢材供应和库存下降但需求旺季不旺、焦化利润承压、钢厂利润持续收缩[22] 2.2 下周重要事件关注 - 公布中国经济数据、召开二十届四中全会、公布美国经济数据等[23][24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：焦煤主力合约宽幅震荡，区间下沿有支撑，资金情绪改善为双焦价格提供支撑[25][27] - 月差结构：煤焦整体呈深度C结构，焦煤1 - 5月间正套先强后弱[31] - 基差结构：煤焦基差波动不大，焦炭估值合理，暂无期现正套机会[38] - 价差结构：盘面焦化利润低位波动，维持逢高做空思路[44] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 坑口挺价使入炉煤成本回升，矿山利润改善，焦化利润受损，钢厂利润收缩，铁水产量下滑[46] 4.2 进出口利润跟踪 - 蒙煤进口利润修复，通关积极性提高，后续口岸库存有望回升；海煤进口利润收缩，到港压力有望缓和[50][54] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤增产受限，预计10月中下旬周产量980 - 985万吨，10月净进口量980万吨[72] - 焦炭增产积极性受压制，预计10月中下旬周产维持773 - 775万吨[75] 5.2 需求端及推演 - 高炉盈利率下滑，部分钢厂转产热卷，后期铁水产量预计缓慢回落，下周预计降至239万吨[77] 5.3 供需平衡表推演 - 展示焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、库存等指标的变化及预测[80]

核心观点 - 应急管理部宣布2024年中央安全生产考核巡查措施将更严格，问责也将更严格 [1] - 2024年全国生产安全事故总死亡人数首次降至2万人以下，重特大事故首次降到个位数 [1] 考核巡查时间安排 - 10月份集中受理群众反映和职工报告问题隐患线索，征集社会意见和建议 [1] - 11月份至12月份，22个中央考核巡查组将陆续进驻各地和国务院安委会有关成员单位 [1] - 11月份集中对31个省、自治区、直辖市党委政府及新疆生产建设兵团开展现场考核巡查 [1] - 12月份对国务院安委会成员单位进行现场考核巡查 [1] 考核巡查方式与重点 - 采取座谈问询、受理反映、明查暗访、调阅资料、约谈会商、个别谈话、专家指导服务等方式 [2] - 重点聚焦“五个严查”：严查党政领导干部履行安全生产责任制情况、严查有关部门安全生产履职情况、严查安全生产治本攻坚三年行动推进情况、严查年内发生重特大事故及较大事故明显上升的行业领域、严查群众反映和职工报告的重要问题隐患线索 [2] - 将地方存在的问题不足追溯到有关部门，推动自上而下解决问题 [2] 监督整改措施 - 重点督促问题隐患闭环整改到位，推动各地区各部门由点及面、举一反三 [2] - 年度考核巡查过程中查办的典型案例将公开曝光，并按规定严肃追责 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 安全生产考核巡查将于11月开启，预计将导致煤炭供给收缩，叠加11月需求旺季到来，有望助力煤价反弹 [1][2][8][9] - 供给端收缩预期加强，2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地预计后续供给也将减量 [1][8] - 需求端，11月中旬北方将全面进入供暖季，电煤需求转淡但非电需求（如煤化工）有望快速提升，叠加大秦铁路秋季检修，港口库存或去化，蓄力煤价上涨 [2][9] - 在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，预计年底煤价或回到900元/吨以上 [2][9] - 板块方面，供需改善、煤价反弹，高现货比例标的弹性更充足，山西省因已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小 [2][9] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [10] 行业数据与市场表现 - 截至2025年10月10日，中信煤炭板块周涨幅4.3%，跑赢沪深300（周跌幅0.5%）和上证指数（周涨幅0.4%） [14][16] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅6.1% [16] - 个股方面，宝泰隆周涨幅13.54%，晋控煤业上涨8.36%，陕西黑猫上涨7.51% [19] - 港口煤价方面，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于703元/吨，较节前上涨2元/吨；产地煤价涨跌互现，如山西大同Q5500报575元/吨（较节前上涨5元/吨），陕西榆林Q5800报567元/吨（较节前下跌16元/吨） [10][11] - 库存方面，北方港口库存2356万吨，较节前增加280万吨（+13.5%），同比增加134.9万吨（+6.1%） [11] - 下游需求，电厂日耗周均511.8万吨，周环比下降11.0万吨；化工行业耗煤730.88万吨，同比增长11.9%，周环比增长4.5% [11] 投资建议与标的推荐 - 推荐高现货比例弹性标的，如潞安环能 [3][13] - 推荐业绩稳健、成长型标的，如晋控煤业、华阳股份 [3][13] - 推荐产量恢复性增长标的，如山煤国际 [3][13] - 推荐行业龙头业绩稳健标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业 [3][13] - 推荐受益核电增长的强α稀缺天然铀标的，如中广核矿业 [3][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后两个交易日双焦盘面震荡偏强，短期下方存支撑，向上空间打开需宏微观共振；在焦煤成本支撑下，10月1日焦炭第一轮价格上调落地，焦企盈利改善，但钢焦企业博弈加剧，焦企吨焦利润上方空间受压制，焦炭盘面跟随焦煤波动 [6] - 后续关注国庆节后上游供应端增量、下游需求力度以及10月国内重要会议带来的预期变化 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美国自10月14日起对三类与中国相关船舶征新港口费；欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，上调钢铁关税；国家发布治理价格无序竞争公告；11月中央安全生产考核巡查组将进驻多地；陕煤集团神木红柳林矿业10月9日全面复产 [6] - 基本面概况：国内炼焦煤供应小幅收缩，上游库存压力不大；独立焦企炼焦煤去库，钢厂原料库存小幅去化；焦炭整体产量稳定；铁水产量维持高位，焦炭消费量有支撑；焦炭新一轮提涨落地 [6] 多空焦点 - 多方因素：炼焦煤库存压力减轻，铁水产量高位，焦炭需求有支撑，秋冬季环保和安全生产检查影响煤端供应预期 [9] - 空方因素：蒙煤进口量回升，钢厂补库积极性不高，钢厂盈利率受压制 [9] 数据分析 - 国内炼焦煤供应：国庆假期523家样本矿山开工率81.89%，较节前回落4.61%，日均产量75.23万吨，减少2.16万吨；314家样本洗煤厂开工率35.32%，较节前回落1.77%，日均产量25.66万吨，减少1.13万吨；节前蒙煤通关量保持高位 [14] - 炼焦煤上游库存：截至10月10日当周，523家样本矿山精煤库存195.86万吨，累库4.32万吨；314家样本洗煤厂精煤库存280.23万吨，去库22.6万吨；港口炼焦煤库存294.99万吨，较上期持平 [17] - 独立焦企炼焦煤：截至10月10日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存959.06万吨，减少78.65万吨，库存可用天数10.91天，较上期减少0.9天；焦炭库存63.84万吨，累库1.53万吨 [20] - 钢厂原料库存：截至10月10日，247家钢铁企业炼焦煤库存781.13万吨，去库6.93万吨，库存可用天数12.66天，较上期减少0.07天；焦炭库存650.82万吨，较上期去库12.58万吨，可用天数11.42天，较上期减少0.18天 [24] - 焦炭产量：截至10月10日，全样本独立焦化企业产能利用率75.18%，较上期增加0.05%，冶金焦日均产量66.12万吨，较上期增加0.04万吨；247家钢铁企业产能利用率85.53%，较上期下降0.29%，焦炭日均产量46.38万吨，较上期减少0.16万吨 [26] - 焦炭消费量：截至10月10日当周，中国焦炭消费量108.69万吨，回落0.12万吨；247家钢铁企业铁水日均产量241.54万吨，回落0.27万吨 [28] - 焦炭提涨：截至10月9日，全国平均吨焦盈利9元/吨；10月1日焦炭第一轮价格上调落地，焦企盈利改善；截至10月10日当周，247家钢铁企业盈利率56.28%，较前期回落0.43% [30] - 双焦远月基差结构：双焦期现价格维持震荡 [32] 后市研判 - 假期国内炼焦煤供应端小幅收缩，上游库存压力不大，节后国内供应增量有限时蒙煤补量，整体供需相对平衡，焦煤盘面受外部宏观情绪影响大，自身基本面驱动有限 [35] - 焦煤成本支撑下焦炭提涨落地，焦企盈利改善，但钢焦企业博弈加剧，焦企吨焦利润空间受压制，独立焦企焦炭库存压力减轻，焦炭盘面跟随焦煤波动 [38]

中央安全生产考核巡查工作安排 - 2025年度中央安全生产考核巡查工作将于11月份启动，22个考核巡查组将陆续进驻全国31个省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团 [1] - 巡查组进驻前的线索受理期为10月9日至10月31日，通过互联网、电话、信件三种途径受理群众反映的问题隐患线索 [1] - 受理范围主要包括安全生产相关的重大问题隐患、非法违法行为，以及一线干部职工对落实安全生产责任问题的反映和改进建议 [1] 问题隐患线索受理方式 - 互联网受理网址为 https://khxc.mh.mem.gov.cn，并提供二维码 [1] - 电话受理共设三个座机号码：010-64463041、010-64463046、010-64463048，受理时间为10月9日至31日每日8:00至18:00 [1] - 信件受理信箱地址为北京市东城区A01301邮政信箱收 [2]