报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，预计短期金弱银强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑上，短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普解雇美联储理事库克引发担忧；货币属性方面美联储降息25个基点并暗示下调利率，市场预期10月降息25基点概率90%附近且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 白银 - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均降0.25%，总资产66591.92亿美元较上次增24.18亿美元，M2同比增4.77%较上次增0.23% [8] - 美债及利差相关，十年期美债真实收益率、美元指数等有不同幅度变化，美债利差、美欧利差、美中利差等也有变动 [8][10] - 美国通胀指标，CPI、核心CPI、PCE物价指数等同比、环比有不同变化 [10] - 美国经济增长指标，GDP年化同比、环比有变化，失业率、非农就业人数等劳动力市场指标有变动 [10] - 美国房地产市场指标，成屋销售、新屋销售、新屋开工等有不同表现 [10] - 美国消费指标，零售额、个人消费支出等同比、环比有变化 [10] - 美国工业指标，工业生产指数、产能利用率、耐用品新增订单等有变动 [10] - 美国贸易指标，出口、进口同比、环比有变化，贸易差额降1.92百亿美元至 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查指标，ISM制造业PMI指数、服务业PMI指数等有变动 [10] - 央行黄金储备方面，中国、美国、世界储备量有不同情况，IMF外储占比中美元、欧元、人民币有变化，黄金/外储全球、中国、美国有变动 [10][11] - 避险属性指标，地缘政治风险指数降16.79%，VIX指数升6.62% [11] - 商品属性指标，CRB商品指数升1.46%，离岸人民币升0.27% [11] 美联储最新利率预期 - 给出2025年10月至2027年10月各时间段不同利率区间的预期概率 [12]

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年09月26日08时17分 报告导读： 供需方面，我的钢铁公布的数据显示，螺纹钢产量由降转增，厂库连续三周下降，表需连续二周增加，社库连续二周下降。五大品种总产量环比增 加了 9.5 万吨，厂库增加 3.0 万吨，社库下降 12.2 万吨，总库存下降 9.1 万吨，表观需求环比增加 23.73 万吨，表观需求的增加主要下游节前补库 所致，或不能代表表观需求的趋势性。工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，整体来看，《方案》对原 材料品种有压制，对钢材价格有支撑，整体不及此前"反内卷"炒作的预期。从技术上看，在日 K 线图上，螺纹和热卷期价冲高后回落，显示上方仍 存在明显的阻力，目前期价处于布林带中轨附近，布林带开口在收窄，整体维持震荡概率大 操作建议： 维持观望，激进的投资者可尝试逢低做多，轻仓操作 二、铁矿石 请务必阅读文后重要声明 第 1 页，共 3 页 投资咨询系列报告 | 表1：螺纹、热卷相关数据 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月24日16时23分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.03%，沪银主力收涨0.83%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易协议分批达成，但美联储独 立性担忧再起；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，俄乌、中东等地缘异动仍 存。特朗普试图解雇美联储理事库克，引发外界担忧美联储的独立性。③货币属性方面，美联储本月降息25个基点并暗示将进一 步下调利率。鲍威尔最新表示，美联储在未来的利率决策中需要继续平衡高通胀和就业市场趋弱这两种相互竞争的风险。美国9月 商业活动进一步降温，物价未普遍上涨通胀前景向好。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%附近，且年内降息次数 预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预 计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年09月24日08时16分 报告导读： 消息面上，工业和信息化部等部门联合印发 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，整体来看，《方案》对原材料品种有压制，对钢材价 格有支撑，整体不及此前"反内卷"炒作的预期。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，上周螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降 。五大品种总产量环比下降 1.8 万吨，厂库下降 1.1 万吨，社库增加 6.3 万吨，总库存增加 5.2 万吨，表观需求环比增加 7.0 万吨，其中热卷的表观 需求环比有所回落。在消费旺季，市场的整体表观需求不及预期，且总库存仍在增加。在国庆长假前，下游补库需求可能支撑现货价格。从技术上 看，在日 K 线图上，螺纹和热卷期价冲高后回落，显示上方仍存在明显的阻力 操作建议： 维持观望，待期货企稳之后再做多 表1：螺纹、热卷相关数据 投资咨询系列报告 反内卷政策已经落地，整体不及预期，且对原材料影响偏空。从国内的供需情况来看，上周样本钢厂盈利面有所回调，主要因焦炭现货价格大幅上 涨和钢材价格走低所导致，上周 247 家钢厂铁水产量 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年09月23日08时22分 报告导读： 消息面上，工业和信息化部等部门联合印发 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，整体来看，《方案》对原材料品种有压制，对钢材价 格有支撑，整体不及此前的预期。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降。五大品种总产量 环比下降 1.8 万吨，厂库下降 1.1 万吨，社库增加 6.3 万吨，总库存增加 5.2 万吨，表观需求环比增加 7.0 万吨，其中热卷的表观需求环比有所回落 。在消费旺季，市场的整体表观需求不及预期，且总库存仍在增加。在国庆长假前，下游补库需求支撑现货价格。从技术上看，在日 K 线图上，螺 纹和热卷期价冲高后回落，显示上方仍存在明显的阻力 操作建议： 多单逢高离场，然后维持观望 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 | 元/吨 | 3 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月23日16时05分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨1.99%，沪银主力收涨1.78%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易协议分批达成，但美联储独 立性担忧再起；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，俄乌、中东等地缘异动仍 存。特朗普试图解雇美联储理事库克，库克诉特朗普越权罢免，引发外界担忧美联储的独立性。③货币属性方面，美联储降息25 个基点并暗示将进一步下调利率。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。 美国上周初请失业金人数有所回落，但劳动力市场仍趋软。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%附近，且年内降息 次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率承压回落；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。 ⑤预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行。 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月22日16时32分 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3719.40 | 41.20 | 1.12% | 38.70 | 1.05% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3663.15 | 19.45 | 0.53% | 12.05 | 0.33% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 846.50 | 15.94 | 1.92% | 14.90 | 1.79% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 839.93 | 13.93 | 1.69% | 11.90 | 1.44% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -10.53 | 4.51 | -30% | 4.09 | -28% | | | 沪金主力基差 | 元/克 | -6.57 | -2.01 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷在消费旺季整体表观需求不及预期且总库存仍在增加，“反内卷”政策落地预期是主导因素，国庆长假前下游补库需求支撑现货价格，技术上螺纹和热卷短暂回调后继续上涨 [2] - 铁矿石“反内卷”政策是行情重要扰动因素，国内样本钢厂盈利面回调，供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，节前钢厂补库需求增加支撑需求，技术面上 01 合约上行趋势确立 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需：螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降；五大品种总产量环比降 1.8 万吨，厂库降 1.1 万吨，社库增 6.3 万吨，总库存增 5.2 万吨，表观需求环比增 7.0 万吨，热卷表观需求环比回落 [2] - 操作建议：短线多单可轻仓持有，拉高及时离场，稳健投资者维持观望 [2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [2] 铁矿石 - 供需：上周样本钢厂盈利面回调，247 家钢厂铁水产量 241.0 万吨，环比增 0.5 万吨；供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，不排除消费旺季库存回升可能，节前钢厂补库需求增加支撑需求 [4] - 操作建议：维持观望，耐心等待回调后做多，谨慎追涨 [4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [4] 产业资讯 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 -132 元/吨，谷电利润 -35 元/吨，周环比增 14 元/吨，仍严重亏损，有减产动作 [7] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，12 个省份钢厂涉及产线检修、复产，检修产线 15 条较上周增 10 条，复产产线 10 条较上周增 2 条，产线检修影响产量 29.96 万吨，预计本周影响 25.48 万吨 [7] - 本周城市总库存量 933.75 万吨，较上周环比减少 5.43 万吨(-0.58%)，含 38 个城市 135 个仓库 [8] - 几内亚西芒杜铁矿项目 1 号和 2 号矿块启动首批开采作业，目前每小时产能 4000 吨，未来将扩至每小时 9000 吨 [8]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月19日16时51分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.41%，沪银主力收涨0.64%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易协议分批达成，但美联储独 立性担忧再起；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，俄乌、中东等地缘异动仍 存。特朗普试图解雇美联储理事库克，库克诉特朗普越权罢免，引发外界担忧美联储的独立性。③货币属性方面，美联储降息25 个基点并暗示将进一步下调利率。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。 美国上周初请失业金人数有所回落，但劳动力市场仍趋软。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息 次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。 ⑤预计贵金属短期高位震荡，中长期阶梯上行。 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，《求是》杂志文章引发市场对“反内卷”政策落地的炒作，螺纹需求恢复较慢，热卷需求恢复较快，技术上短线强势反弹，操作建议维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [2][3] - 铁矿石方面，反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨，国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量快速恢复，供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，技术面01合约突破后震荡，操作建议维持观望，根据突破情况决定做空或轻仓做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策：《求是》杂志文章提到整治企业低价无序竞争乱象，政策基调与7月1日一致，引发“反内卷”政策落地炒作 [2] - 供需：螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续九周增加；五大品种总产量环比降3.4万吨，厂库降3.5万吨，社库增17.4万吨，总库存增13.9万吨，表观需求环比增15.5万吨，热卷表观需求增20.8万吨 [2] - 技术：螺纹突破上方10日均线压力，热卷突破上方布林带中轨压力，短线强势反弹 [2] - 操作建议：维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [3] - 数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据 [3] 铁矿石 - 行情：反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨 [5] - 供需：国内样本钢厂盈利面回调，上周247家钢厂铁水产量240.6万吨，环比增11.7万吨；供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，不排除消费旺季库存回升 [5] - 技术：01合约形成向上突破后进入震荡，能否真突破有待观望 [5] - 操作建议：维持观望，若向上突破为假突破可尝试入场做空，若形成向上有效突破可逢低短线轻仓做多 [5] - 数据：涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [5][6] 产业资讯 - 产量：8月中国粗钢产量7737万吨，同比降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增1.0%；钢材产量12277万吨，同比增9.7% [7] - 关税：美国开启232条款下钢铁和铝的关税“纳入窗口”，准备对更多钢铁和铝衍生品征收关税 [8] - 煤矿停产：山西省吕梁中阳一座煤矿9月14日停产，核定产能120万吨；临汾古县一座煤矿9月12日晚间停产，核定产能90万吨，复产时间均不确定 [8] - 铁矿石发运与到港：9月8 - 14日全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增816.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2392.3万吨，环比减180.6万吨等 [8] - 焦炭采购价：9月15日河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨 [9] - 钢材库存：2025年9月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1582万吨，环比增84万吨，增长5.6% [10]