根据提供的晨报内容，以下是关于公司和行业研究的核心观点及关键要点总结： 核心观点 - 美护板块上半年收入增长7.2%，归母净利润增长1.9%，细分板块表现个护 > 化妆品 > 医美 [1][17] - 美国关税政策实际征收力度不及预期，但下半年税率或进一步抬升，可能推升通胀 [2][3][4] - 中国股市在转型加快、无风险利率下沉及资本市场改革推动下有望持续走强，行情或向中盘股及低位蓝筹扩散 [5][7][8] - 港股科技及金融板块受外资青睐，近期外资流向出现改善迹象 [5][12][13] - 行业配置建议关注新兴科技、周期金融及港股反弹机会 [9] 宏观研究 - 美国6月实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，不及预期 [2] - 海外出口商降价幅度被美元走弱抵消，美国进口成本无明显回落 [3] - 截至6月，美国企业承担约63%的关税成本，消费者承担比例不到40% [3] - 若美国实际平均进口税率上升10%，可能推升PCE同比增速至3.1%，核心PCE至3.4% [4] - "慢热"的通胀为美联储9月降息提供空间，但后续连续降息不确定性较高 [4] 策略研究 - 中国转型进展加快、无风险收益下沉、资本市场改革是股市走强的主要逻辑 [7] - 市场风格冲突不在价值与成长，而在于行情扩散至中盘股及低位蓝筹 [8] - 行业配置推荐：金融（券商/保险/银行/运营商）、新兴科技（AI应用/港股互联网/传媒/创新药/电子及半导体/军工）、周期品（化工/有色/地产） [9] - 主题推荐：AI应用、具身智能、新兴消费、高端装备 [9] 海外策略研究 - 5月以来中美经贸谈判缓和及弱美元推动外资回流港股，长线稳定型外资累计流入约677亿港元，短线灵活型流入约162亿港元 [12] - 外资在港股偏好科技互联网及大金融板块，零售、保险、软件与服务外资占比分别达77%、75%、74% [13] - 外资持仓ROE（TTM）中枢值为10.7%，最新为13.4%，高于港股整体的6.8% [14] - 5月以来外资一致流入科技板块，软件服务累计流入760亿港元，技术硬件流入334亿港元 [15] 美护行业研究 - 1H25个护板块营收同比增长30.2%，归母净利润增长6.9%；化妆品板块营收增长5.6%，净利润增长4.2%；医美板块营收增长5.2%，净利润下降5.1% [17] - 2Q25若羽臣、登康口腔营收分别同比增长80%、20%，净利润分别增长72%、20% [17] - 重组胶原针剂龙头锦波生物1H25营收同比增长42%，7月凝胶产品全球首发 [17] - 基金持仓占比从1Q25的7.17%回升至2Q25的12.54%，环比增长5.38个百分点 [18] - 推荐标的包括若羽臣、上美股份、毛戈平、锦波生物、水羊股份、登康口腔、珀莱雅等 [16] 其他行业动态 - 农业中报景气度好，生猪养殖企业二季度归母净利同比上升23.46% [48] - 非银金融半年报业绩高增，42家上市券商合计归母净利润同比增长65.08% [51] - 机器人领域英伟达推出Jetson Thor，算力达2070 TFLOPS，国内企业如普智未来、宁波华翔等积极布局 [53][54]

宏观及策略研究 - 美国7月耐用品订单环比连续第二个月为负，但核心资本货物订单环比增速由负转正，显示企业投资需求相对稳固[2] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，表示通胀和就业间的风险平衡正在转变，9月大概率进行预防式降息[2] - 欧央行官员就通胀走势存在分歧，鉴于经济前景走弱和美欧谈判未落地等不确定性，或于9月暂停降息后年底重启宽松[3] - 1-7月中国规上工业企业营业收入同比增速继续回落，利润同比降幅收窄主要受利润率改善支撑[3] - 房地产成交未见明显起色，钢铁价格基本持平，水泥价格震荡走低，焦煤焦炭价格回升，有色金属价格涨跌不一[3] 固定收益研究 - 1-7月工企利润同比降幅收窄，黑色金属加工和有色金属开采行业利润增速较高，高技术行业改善较明显[5] - 统计期内央行公开市场净投放1676亿元，跨月DR007回升至1.54%，1Y同业存单收益率保持在1.67%附近[5] - 利率债发行91只实际总额6965亿元，净融资额1575亿元，8月是政府债供给压力较大月份，后续将下降[5] - 超长期特别国债已发行1万亿元，剩余3000亿元将于9-10月分5期发行，新增地方专项债已发行3.2万亿元还剩约1.2万亿元待发[5] - 债市小幅修复后转弱，10Y和30Y新国债成交利率较前活跃券分别高6bp和11bp，导致收益率骤升[6] - 基本面偏弱隐含实体经济回报率较低，债券低票息加资本利损阶段难以提供更高综合收益[6] - 货币政策以落实落细为主，出台总量政策可能性有限，三季度仍以结构性工具为主[6] - 9月后国债供给压力明显减弱对资金面形成利好，但央行重启国债买卖操作可能性下降[7] 豪迈科技2025年中报 - 2025H1营业收入52.65亿元同比增长27.25%，归母净利润11.97亿元同比增长24.65%[8] - Q2营业收入29.86亿元同比增长25.90%，归母净利润6.77亿元同比增长20.87%[9] - 毛利率34.48%同比下降0.74pct，净利率22.73%同比下降0.51pct，期间费用率7.39%同比下降1.37pct[9] - 轮胎模具业务收入26.28亿元同比增长18.56%，大型零部件机械产品收入19.47亿元同比增长32.94%[9] - 数控机床业务收入5.06亿元同比增长145.08%，自2022年对外销售后品牌形象快速提升[9] - 电加热硫化机订单取得积极进展，中标金额合计1.35亿元[10] - 预计2025-2027年营业收入110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.12元、3.80元、4.45元[10] 中国铝业2025年半年报 - 2025H1营业收入1163.92亿元同比增长5.12%，归母净利润70.71亿元同比增长0.81%[12] - 氧化铝产量860万吨同比增长4.88%，外销量332万吨同比增长4.08%，精细氧化铝产量208万吨同比增长0.48%[12] - 原铝产量397万吨同比增长9.37%，煤炭产量661万吨同比增长3.61%[12] - 国内氧化铝期货主力合约均价同比下降8.7%，SHFE三月期铝均价同比增1.9%，LME三月期铝均价同比增6.0%[12] - 氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，广西华昇二期等重点项目提前投产[14] - 2025年经营目标氧化铝产量1681万吨，精细氧化铝446万吨，原铝780万吨，原煤1410万吨[14] - 大宗物资采购降本率近10%，预计2025-2027年归母净利132.16亿元、152.31亿元、169.47亿元[14] - 对应2025年PE为10.24X高于行业均值，公司作为国内铝业龙头享有估值溢价[14]

核心观点 - 8月中国制造业PMI为49.4% 较上月回升0.1个百分点 大型企业景气度回升至50.8% 但中小型企业仍处于收缩区间 制造业呈现"供强需弱"格局 但有效需求不足局面有所改善[3][4] - 非制造业PMI指数为50.3% 较上月回升0.2个百分点 服务业回升至50.5% 而建筑业回落至49.1%的收缩区间[6] - AI产业链受阿里巴巴云服务收入增长26%和3年3800亿资本支出计划刺激 同时美国取消三家半导体公司进口设备豁免对国产芯片产业链形成利好[8] - 华虹公司收购华力微12英寸生产线 月产能3.8万片 2024年销售收入50亿元 净利润5.3亿元[9] - 理想汽车二季度总收入302亿元 同比下滑4.5% 净利润11亿元 同比下滑0.4%[11] - 欣旺达上半年总收入269.85亿元 同比增长12.82% 净利润8.56亿元 同比增长3.88% 其中储能系统业务收入10.04亿元 同比增长68.85%[11][12] - 正邦科技上半年营业收入68.38亿元 同比增长112.17% 净利润2.02亿元 同比增长258.18% 生猪销量357.66万头 同比增长125.05%[14] 宏观经济组 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月回升0.1个百分点 大型企业PMI为50.8% 回升0.5个百分点 中型企业PMI为48.9% 回落0.6个百分点 小型企业PMI为46.6% 回升0.2个百分点[4] - 生产指数为50.8% 回升0.3个百分点 新订单为49.5% 回升0.1个百分点 新出口订单为47.2% 回升0.1个百分点[4] - 进口指数为48% 回升0.2个百分点 连续3月高于新出口订单 在手订单为45.5% 回升0.7个百分点 创4月以来新高[4] - 产成品库存指数为46.8% 回落0.6个百分点 处于一年来次低水平 库存销售比从7月1.06降至1.03[5] - 采购量为50.4% 回升0.9个百分点 重回扩张区间 企业经营预期为53.7% 回升1.1个百分点[5] - 出厂价格指数为49.1% 回升0.8个百分点 主要原材料购进价格为53.3% 大幅回升1.8个百分点 利润指数为-3.2% 回落1个百分点[5] 产业综合组 - 阿里巴巴二季度云收入同比增长26% 重申AI资本支出坚持3年3800亿元 已研发新型芯片支持更广泛AI推理任务[8] - 美国商务部取消英特尔半导体(大连) 三星中国半导体 海力士半导体(中国)三家公司进口设备安全审查豁免 对国产芯片设备和芯片产业链形成利好[8] - 华虹公司收购华力微12英寸集成电路代工生产线 月产能3.8万片 工艺制程65/55nm 40nm 2024年销售收入50亿元 净利润5.3亿元 2024年上半年收入24.6亿元 净利润3.4亿元 销售净利率提升约3.7个百分点[9] 先进制造组 - 理想汽车二季度总收入302亿元 同比下滑4.5% 净利润11亿元 同比下滑0.4% 上半年总收入562亿元 同比减少2.0% 净利润17亿元 与去年同期相对稳定[11] - 理想汽车表示将通过智能辅助驾驶深度换新强化产品竞争力 纯电车型形成梯次发力格局 2025年主攻中东 中亚和欧洲市场[11] - 欣旺达上半年营业总收入269.85亿元 同比增长12.82% 归属母公司净利润8.56亿元 同比增长3.88%[11] - 电动汽车类电池业务收入76.04亿元 同比增长22.63% 储能系统业务收入10.04亿元 同比增长68.85%[12] 消费组 - 正邦科技上半年营业收入68.38亿元 同比增长112.17% 归母净利润2.02亿元 同比增长258.18%[14] - 生猪销量357.66万头 同比增长125.05% 其中仔猪200.6万头 商品猪157.06万头 生猪销售均价同比提升约46元/头[14] - 养殖业务收入同比增长134.59%至40.77亿元 综合成本同比下降显著 整体毛利率提升4.39个百分点[14] - 三夫户外上半年营业收入3.78亿元 同比增长15.1% 归母净利润0.17亿元 同比增长105.75%[14]

核心观点 - 港股市场短期受制于26,000点阻力位，中美关税休战协议延长及美联储降息预期升温支撑市场情绪，但内地经济刺激意愿不足限制企业盈利改善空间 [2] - 板块轮动现象显著，手机零件、智能眼镜、人形机器人等科技消费电子领域因新品发布及政策推动成为短期焦点 [7] - 美国通胀数据符合预期且消费韧性较强，但特朗普政府撤销芯片企业在华技术豁免可能冲击全球供应链 [4][9] 市场回顾与展望 - 恒指周五收报25,077点，单日上涨0.32%，成交额达3,356亿港元；年初至今累计涨幅25.01% [5][6] - 美股三大指数周五集体回落，道指跌0.2%，标普500跌0.64%，纳指跌1.15%，VIX指数上升6.44%至15.36 [5][6] - 美联储6月点阵图预示2025年降息两次共0.5厘，但2026-2027年降息次数减少至4次，反映对通胀的审慎态度 [4] 行业与板块动向 - **科技硬件**：消费电子旺季来临，手机品牌密集发布新品；HTC、Meta等公司计划9月推出智能眼镜 [7] - **人工智能**：内地加速推动"人工智能+"应用，人形机器人成为重点发展领域；DeepSeek拟采用华为芯片训练AI模型 [7][13] - **新能源与汽车**：比亚迪中期纯利155.11亿人民币，同比增长13.8%；小鹏8月交付3.77万辆电动车创单月新高，同比增1.69倍 [4][13] 企业业绩与动态 - **互联网平台**：阿里巴巴在AI和闪购领域进行"历史性投资"，旗下夸克研发AI产品"造点"及AI眼镜；美团与京东布局线下折扣店 [10] - **金融板块**：国有大行中期盈利普遍微降，工行、建行、中行纯利分别跌1.39%、1.4%、0.85%，不良贷款率均小幅下降 [10][11] - **地产与基建**：碧桂园中期亏损扩至190.78亿人民币，核数师对持续经营能力存疑；中国交通建设新签合同额9,910.54亿元，同比增3.1% [12] 宏观经济数据 - 内地8月非制造业PMI升至50.3，略高于预期的50.2；服务业新订单指数回升1.4个百分点至47.7 [8] - 沪市上市公司上半年净利润2.39万亿元，同比增1.1%；科创板营收成为增长新引擎 [8] - 美国7月个人消费支出环比增0.5%，PCE物价指数环比升0.2%，核心PCE升0.3%，均符合预期 [9] 政策与监管动向 - 发改委强调治理内卷及无序竞争，将查处低成本倾销和虚假宣传，推动人工智能差异化发展 [8] - 特朗普政府撤销英特尔、三星、SK海力士在华技术豁免，可能影响全球芯片供应链 [9] - 国务院研究要素市场化配置综合改革试点，聚焦技术、土地、数据等要素流动优化 [8]

核心观点 - 宏观经济高频指标走势有所放缓，国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B逆季节性回落，国内经济增长动能有所放缓 [10] - 转债市场在资金大量涌入后溢价率处于历史高位，赔率显著下降，建议均衡配置科技+反内卷+红利三条主线 [11][12] - 2025年中报显示全A非金融业绩同比增速1.0%，科创板收入端边际改善明显，贵金属、能源金属、非金属材料等上游行业表现亮眼 [20][21] - 石化化工行业面临内卷式竞争，营业收入利润率从2021年8.03%降至2024年4.85%，反内卷政策有望推动行业盈利修复 [40][41] - 时隔半年再次战略看多黄金，逻辑来自全球避险资产不足及美联储独立性存疑导致的美元信用折价 [29] 宏观与策略 - 国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，投资、消费领域景气回落 [10] - 预计8月CPI环比0.1%，同比回落至-0.3%，PPI环比0.4%，同比明显回升至-2.5% [10] - 转债市场各平价区间溢价率超过95%历史分位数，两只转债ETF规模扩张超200亿元，建议关注科技、反内卷、红利三条主线 [11][12] - 转债强赎后公告当日及次日多数转债及正股下跌，T+1日正股跌幅扩大，强赎概率高的转债包括曾下修到底、多次触发赎回等情形 [13][14][15] - 超长债期限利差处于历史偏低水平，30年国债与10年国债利差26BP，20年国开债与20年国债利差4BP [18][19] 行业表现与投资策略 - 港股市场小幅回撤，恒生指数下跌1.0%，有色金属行业上涨8.5%，消费者服务业绩显著下修 [32][33][34] - 美股市场窄幅震荡，标普500下跌0.1%，能源行业上涨2.5%，银行行业上涨2.2% [35][36] - 石化化工行业反内卷政策深化，重点推荐炼油炼化、乙烯、钾肥、氟化工等方向，标的包括中国石油、宝丰能源、亚钾国际、巨化股份等 [40][45][46][47] - 乐高2025年上半年收入增长12%至346亿丹麦克朗，营业利润增长10%至90亿丹麦克朗，受益于产品创新及全球扩张 [31] 公司财报亮点 - 银行板块业绩普遍改善，兴业银行归母净利润同比增长0.2%，宁波银行同比增长8.2%，苏州银行净息差企稳 [50][51][53][58][59] - 山东黄金二季度黄金量价齐增推升业绩，中金黄金业绩环比大幅提升，重点增量项目稳步推进 [3][7] - 英伟达GB系列产品出货、量产积极，网络连接收入显著加速，阿里巴巴积极投入消费和AI+云两大战略 [7] - 新凤鸣二季度归母净利同环比提升，桐昆股份上半年净利同比提升，涤纶长丝供需改善 [7] - 爱尔眼科屈光视光引领增长，收入增速稳步回升，康方生物核心产品销售快速放量 [8] 金融工程与市场表现 - 港股精选组合年内上涨65.81%，相对恒指超额40.80%，主动量化策略双创板块领涨，成长稳健组合年内满仓上涨55.68% [9] - 多因子选股成长因子表现出色，沪深300增强组合年内超额15.46% [9] - 主要市场指数表现分化，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨0.99%，科创50下跌1.70% [2] - 基金指数中混合基金指数上涨2.00%，股票基金指数上涨1.82%，债券基金指数下跌0.03% [5]

宏观与汇率 - 人民币兑美元和一篮子货币加速升值 8月28-29日离岸人民币兑美元升值0.4% 市场力量推动人民币走强 人民币有进一步升值空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测 [2] - 8月制造业PMI从7月的49.3%回升至49.4% 非制造业商务活动指数从7月的50.1%回升至50.3% 生产指数分项上行0.3个百分点至50.8% 购进价格及出厂价格较7月上行1.8/0.8个百分点至53.3%/49.1% [3] 策略与市场 - 科技板块拥挤度上升 TMT成交额占比突破40% 短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善 继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局消费、非银、电新等 [5] - 人民币升值期间市场普遍上涨 港股弹性更大 有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感 恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优 [6] - 上周A股市场延续量价齐升行情 全市场日均交易额突破2.9万亿元 创业板指和科创50周度涨跌幅均超过7% 成长类因子表现较强 红利类因子表现相对较弱 [7] - 高股息板块整体表现走弱 非银在高股息内部表现相对较优 "反内卷"相关周期型高股息品种本月表现较弱 [11] 固定收益与保险 - 债市资金流入股市但程度有限 纯债基金遭遇一定赎回但"固收+"扩容 理财、保险、年金等部分头寸转向权益资产 对债市有一定挤出效应 十年国债1.8%左右尝试配置 [9] - 上市保险公司1H25加快配置高息股 FVOCI股票平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2% FVOCI股票余额增加近3200亿元 FVTPL股票配置比例较年初上升0.3ppts至5.5% 1H25平均净投资收益率下滑至3% [10] 行业与公司业绩 食品饮料 - 大众品板块表现分化 饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3% 扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2% [12] 科技与互联网 - 阿里巴巴1QFY26总收入2477亿元同增1.8% 经调整EBITA为388亿元同比-13.7% 云业务收入增速有望延续高增态势 闪购减亏目标为单均亏损收窄50% [14] - 地平线机器人1H25收入15.67亿元同比+67.64% 产品解决方案业务收入7.78亿元同比+49.7% 授权及服务业务收入7.38亿元同比+47.1% 毛利率65.36%同比下降13.4pct [15] - 源杰科技1H25营收2.05亿元同比+71% 归母净利润0.46亿元同比+330% 2Q25营收1.21亿元同比+101% [33] - 紫光股份1H25收入474.25亿元同比+25% 归母净利润10.41亿元同比+4% 2Q25收入266.35亿元同比+27% 归母净利润6.92亿元同比+18% [33] 制造业与工业 - 汇川技术1H25收入205.09亿元同比+26.73% 归母净利润29.68亿元同比+40.15% 2Q收入115.31亿元同比+18.99% 归母净利润16.46亿元同比+25.91% [18] - 中望软件1H25营收3.34亿元同比+8.24% 归母净利润-5241万元 Q2营收2.08亿元同比+10.59% [21] - 东微半导1H25营业收入6.16亿元同比+46.79% 毛利率16.0%同比提升2.14pct 归母净利润0.28亿元同比+62.80% [36] - 爱柯迪1H25营收34.50亿元同比+6.16% 归母净利润5.73亿元同比+27.42% Q2营收17.84亿元同比+11.01% 归母净利润3.16亿元同比+44.95% [37] 消费与零售 - 特海国际2Q25营收1.99亿美元同比+8.5% 经营利润3.7百万美元同比-56.5% 1H25营收3.97亿美元同比+7.0% 归母净利润0.28亿美元同比扭亏 [24] - 同庆楼1H25营收13.3亿元同比+4.67% 归母净利润0.72亿元同比-11.06% 2Q25营收6.38亿元同比+10.03% 归母净利润0.20亿元同比+34.08% [25] - 茶百道1H25收入24.99亿元同比+4.3% 归母净利润3.26亿元同比+37.48% 归母净利率13.0%同比+3.1pct [29] - 老凤祥1H25收入333.6亿元同比-16.5% 归母净利润12.2亿元同比-13.1% 2Q25收入158.3亿元同比+10.5% 归母净利润6.1亿元同比+0.9% [30] 房地产与基建 - 中国海外发展1H25收入832亿元同比-4% 归母净利润86亿元同比-17% [22] - 建发股份1H25营收3153.21亿元同比-1.16% 归母净利8.41亿元同比-29.87% Q2营收1715.48亿元同比-8.59% 归母净利2.57亿元同比-56.85% [26] 能源与公用事业 - 国投电力1H25营收256.97亿元同比-5.18% 归母净利润37.95亿元同比+1.36% 2Q25营收125.75亿元同比-3.22% 归母净利润17.16亿元同比+0.48% [28] - 南网能源1H25营收16.03亿元同比+21% 归母净利2.14亿元同比+4.5% Q2营收9.10亿元同比+22% 归母净利1.22亿元同比+6.7% [45] - 湖北能源1H25营收84.93亿元同比-13.52% 归母净利9.56亿元同比-32.91% 2Q25营收43.10亿元同比-6.61% 归母净利6.00亿元同比-7.08% [49] - 晶科科技1H25营收21.24亿元同比+10% 归母净利1.23亿元同比+40% Q2营收10.12亿元同比-12% 归母净利1.58亿元同比-15% [50] 医疗健康 - 海吉亚医疗1H25收入19.9亿元同比-16.5% 经调整净利润2.63亿元同比-34.5% [53] - 春立医疗1H25收入4.88亿元同比+28.3% 归母净利润1.14亿元同比+44.9% 2Q25收入2.58亿元同比+62.9% 归母净利润0.56亿元同比+136.7% [56] 汽车与交通 - 上汽集团1H25营业总收入2995.88亿元同比+5.23% 归母净利60.18亿元同比-9.21% Q2营业总收入1587.27亿元同比+12.08% 归母净利29.94亿元同比-23.50% [19] - 保隆科技1H25收入39.5亿元同比+24.1% 归母净利润1.35亿元同比-9.2% Q2收入20.4亿元同比+20.2% 归母净利润0.4亿元同比-50.8% [31] - 科博达1H25营收30.47亿元同比+11.10% 归母净利4.51亿元同比+21.34% Q2营收16.73亿元同比+26.22% 归母净利2.45亿元同比+60.66% [52] - 拓普集团1H25收入129.3亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.1% Q2收入71.7亿元同比+9.7% 归母净利润7.3亿元同比-10.0% [60]

核心观点 - 宏观不确定性持续消退 全球风险偏好明显回升 海外宏观环境不确定性延续降温态势 美国与主要经济体就贸易框架达成初步共识 对华关税措施延迟90天实施 欧洲地缘冲突相关谈判有所转机 整体局势边际缓解[1] - "反内卷"政策效应持续释放 流动性波动对交投活跃度形成扰动 政策持续推进推动传统周期行业及部分新兴产业龙头企业估值修复进程[1] - 海内外流动性宽松周期下港股有望延续向好势头 中国流动性延续宽松 A股市场情绪活跃提振港股交易氛围 南向资金对港股科技等板块配置需求保持旺盛 资金净流入态势有望延续 美联储主席鲍威尔释放9月降息信号 港股受益于外资流入增加[1] 全球市场表现 - 恒指收盘25,078点 单日升0.32% 年初至今升25.01% 国指收盘8,948点 单日升0.35% 年初至今升22.74%[3] - 美股主要指数表现分化 道指收盘45,545点 单日跌0.20% 年初至今升7.05% 标普500收盘6,460点 单日跌0.64% 年初至今升9.84% 纳指收盘21,456点 单日跌1.15% 年初至今升11.11%[3] - 大宗商品价格波动 布兰特原油收盘68.65美元 三个月升6.98% 年初至今跌7.95% 期金收盘3,473.70美元 三个月升4.72% 年初至今升32.12% 期银收盘38.80美元 三个月升16.27% 年初至今升34.23%[3] - 外汇市场欧元表现强劲 欧元兑美元收盘1.17 三个月升3.12% 年初至今升13.04% 日圆兑美元收盘146.83 三个月跌1.64% 年初至今升7.04%[3] 九月金股组合 - 奇富科技(QFIN US) 置富产业信托(778 HK) 豪威集团(603501 CH) 快手(1024 HK) 阿里巴巴(BABA US/9988 HK)[4] - 中国重汽(3808 HK) 康方生物(9926 HK) 泡泡玛特(9992 HK) 安踏(2020 HK) 中国电力(2380 HK)[4] 个股业绩与评级调整 高途(GOTU US) - 2季度收入同比增38% 高于预期5% 调整后运营亏损2.3亿元 同比收窄49% 亏损率17% 好于预期[5] - K12教育服务增长趋势不变 大学生成人业务恢复增长 线下布局初见成效 预计2025年亏损约1.8亿元 2026年转正[5] - 目标价上调至5.2美元 潜在涨幅+30.7% 维持买入评级[5] 理想汽车(2015 HK) - 2季度总收入同环比-4.5%/16.7% 归母净利11亿元/15亿元 符合预期[6] - 3季度车辆交付量指引9.0-9.5万辆 环比降约37.8%-41.1% 显著低于预期[6] - 下调销量预测由56万辆至44万辆 较2024年下滑12.3% 目标价下调至80.84港元 潜在涨幅-8.3% 维持中性评级[6][7] 云顶新耀(1952 HK) - 1H25收入同比增长48%至4.46亿元 耐赋康销售增长81%至3.03亿元 8月发货销售达5.22亿元[8] - 管理层调高指引 耐赋康全年销售额12-14亿元 全年总产品销售16-18亿元 2026年耐赋康有望翻倍至24-26亿元 2H25有望实现经营层面盈亏平衡[8] - 艾曲莫德有望于1H26获批 预计销售峰值50亿元 自研管线有BD出海机会 全球销售峰值有望超100亿元[9] - 目标价上调至84港元 潜在涨幅+32.2% 维持买入评级[8][9] 海吉亚医疗(6078 HK) - 1H25收入同比下降16.5%至19.9亿元 经调整净利润同比下降34.5%至2.6亿元 住院和门诊服务收入分别下降18.4%/11.1%[10] - 积极信号包括经调整净利润环比2H24增长30% 经营活动现金净额同比+29.9% 自由现金流显著增长至2.1亿元 资产负债率降低9.7ppts至29.2%[10] - 新医院产能逐步落地 德州海吉亚2H25将实现单月盈利 多家在建医院投用 2025全年就诊人次有望接近500万[11] - 维持目标价18港元 潜在涨幅+24.3% 维持买入评级[10][11] 海尔智家(6690 HK) - 1H25营业收入同比增长10.2%至1,564.9亿元 扣非后归母净利润同比增长15.2%至117.0亿元 2Q25收入同比增长10.4%至773.9亿元[12] - 中国内地市场优化渠道效率 空调业务表现亮眼 欧美市场稳健发展 新兴市场高增长延续[12] - 目标价上调至36.60港元 潜在涨幅+39.5% 维持买入评级[12][13] 伊利股份(600887 CH) - 1H25总营业收入同比增长3.4%至619.3亿元 扣非归母净利润同比增长31.8%至71.6亿元[14] - 毛利率同比升1.1个百分点至36.1% 扣非净利率同比升2.4个百分点至11.3% 2季度收入同比增长5.8%至288.4亿元[14] - 下调2025-26年收入预测7-9% 维持2025年净利率9%目标 目标价上调至34.50元人民币 潜在涨幅+20.7% 维持买入评级[14][15][16] 置富产业信托(778 HK) - 预测2026-2027年分派按年增长约2-3% 近期HIBOR波动引至股价下跌[17][18] - 美联储降息有助于公司股价回升 目标价上调至5.92港元 潜在涨幅+22.8% 维持买入评级[17][18] - 置富都会广场资产提升计划延后 屯门华都大道商场出租率回升至100%[21] 新华保险(1336 HK) - 1H25归母净利润同比增长33.5% 投资业绩同比增长82% 上半年总投资收益同比增长43% 年化总投资收益率5.9% 同比上升1.1个百分点[19] - 新业务价值同比增长58.4% 增速领先同业 FVOCI资产占比提升[19] - 目标价上调至58港元 潜在涨幅+22.1% 维持买入评级[19][20] 华润燃气(1193 HK) - 上半年盈利同比倒退30.5% 燃气销售/综合服务分部经营利润同比下降14%/23%[22] - 预期2025全年零售气量同比增加1.1% 新增居民接驳量210万户 综合服务收入同比上升5% 2025全年盈利预计同比下降7.3%[22] - 目标价下修至16.50港元 潜在涨幅+7.2% 维持中性评级[22][23] 大唐新能源(1798 HK) - 上半年盈利同比下跌3% 综合上网电价同比下跌7% 风/光分部经营利润同比下降6%/29%[24] - 维持2025年新增风/光装机3吉瓦目标 十四五总装机目标21吉瓦 约80%为风电[24] - 2025年分红比率预计同比上升2个百分点 十五五期间预期分红比率30-33% 2025/26年股息率为4.5%/5.2%[25] - 目标价上调至2.75港元 潜在涨幅+16.0% 维持买入评级[24][25] 固德威(688390 CH) - 2Q25收入20.2亿元 同环比增长9.0%/17.1% 盈利0.11亿元 同比增长129% 毛利率20.4% 同环比提高0.2/0.9个百分点[26] - 7月中国逆变器对欧出口金额创2023年8月以来新高 澳洲户储需求爆发式增长[26] - 目标价上调至49.00元人民币 潜在涨幅-2.5% 维持中性评级[26]

国内市场表现 - 上证综指收于3857.93点，上涨0.37%，深证成指收于12696.15点，上涨0.99%，创业板指上涨2.23%，科创50下跌1.71% [1][6][11] - 万得全A成交额共28302亿元，较前一日有所下降 [1][11] - 30个中信一级行业中有17个行业上涨，电力设备及新能源、有色金属、食品饮料涨幅居前，交通运输、家电及计算机跌幅较大 [1][11] - 概念板块中锂电负极、稀土及动力电池等指数表现活跃 [1][11] - 当日A股市场共1997只个股上涨，3309只下跌，108只持平，其中276只个股涨超5%，152只个股跌超5%，80只个股涨停，15只个股跌停 [12] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.2%，标普500指数跌0.64%，纳指跌1.15% [2][6] - 万得美国科技七巨头指数跌1.31%，特斯拉跌超3%，脸书跌逾1%，中概股多数上涨，阿里巴巴涨近13% [2][6] 经济数据与驱动因素 - 中国8月官方制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%，综合PMI为50.5%，环比分别上升0.1、0.2和0.3个百分点 [12] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间 [12] - 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，环比升0.3% [23] - 1-7月全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，利润总额同比下降3.3%，降幅较上半年小幅扩大0.2个百分点 [23] 政策与行业动态 - 国务院常务会议研究要素市场化配置综合改革试点工作，部署县域普通高中振兴行动，审议通过《医疗卫生强基工程实施方案》 [13][14][15] - 证监会召开"十五五"资本市场规划专家学者座谈会，讨论健全多层次资本市场体系、提升上市公司质量、扩大制度型开放等议题 [16][17][18] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢与美国政府部门官员举行会谈，围绕中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行交流 [19] - 发改委表示将完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，设立民间投资参股比例最低要求，支持发行基础设施REITs [20] - 俄罗斯总统普京表示俄中经济关系达到前所未有的高水平，自2021年以来贸易额增长约1000亿美元，结算几乎已完全转向本币 [4][21] 市场指数与资产表现 - 香港恒生指数收于25077.62点，上涨0.32%，恒生中国企业指数收于8947.79点，上涨0.35% [6] - 中证100指数上涨0.72%，中证500指数上涨0.47%，中证800指数上涨0.67% [6] - 黄金价格上涨1.20%至3516.10美元/盎司，布伦特原油下跌0.76%至67.46美元/桶，LME铜上涨0.86%至9902.00美元/吨 [6] - 美元指数下跌0.02%至97.8477，美元中间价下跌0.05%至7.1030 [6]

宏观策略与财政支出 - 2025年中央本级一般公共预算支出预期同比增长2825亿元 其中国防支出 债务付息支出 科学技术支出预期分别同比增长1195亿元 772亿元 362亿元 [1] - 年内中央增量财政支出将超过1100亿元 多项增量政策向民生领域倾斜支持 [1] 固收市场动态 - 转债市场分歧正在累积 建议降低高价标的风险敞口 增配ETF平衡踏空风险 关注银行 基建 地产 公用 化工板块中低价标的 [2] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785% [3] - 绿色债券新发行16只 规模67.90亿元 较上周减少63.41亿元 周成交额530亿元 较上周减少48亿元 [4] - 二级资本债周成交量2162亿元 较上周增加545亿元 [5] 个股业绩与盈利预测调整 - 拓普集团2025-2026年归母净利润下调至33.58/43.12亿元 原为35.54/44.60亿元 2027年维持56.52亿元 当前PE为32/25/19倍 [5][7] - 旭升集团2025-2027年归母净利润下调为5.00/6.05/7.50亿元 前值为5.54/6.83/8.03亿元 市盈率分别为28/23/18倍 [8] - 中国银河2025-2027年归母净利润上调至130/140/149亿元 前值分别为126/135/142亿元 同比+30%/+7%/+7% 对应PB为1.14/1.08/1.03倍 [9] - 贝特瑞预计25-27年归母净利12.0/15.1/18.0亿元 同比+29%/+25%/+19% 对应PE为22/17/14倍 [10] - 南网能源2025上半年营业收入16.03亿元同比+21.1% 归母净利润2.14亿元同比+4.5% 维持2025-2027年归母净利润4.77/5.57/6.75亿元 对应PE为38/32/27倍 [11] - 芯源微2025H1营收7.1亿元同比+2.2% 归母净利润0.2亿元同比-79.1% 研发费用1.3亿元同比+12.9% 合同负债5.1亿元同比+46.2% 存货22.1亿元同比+27.2% 维持2025-2027年归母净利润2.33/3.75/5.92亿元 对应PE为108/67/42倍 [12][13] - 新华都25H1营收18.6亿元同比-11.0% 归母净利1.47亿元同比+1.2% 调整2025~27年归母净利润预测为3.2/4.0/5.0亿元 前值为3.4/4.5/6.0亿元 对应PE为16/13/10倍 [14] - 中闽能源维持2025-2027年预测归母净利润9.2/10.0/10.4亿元 对应PE为11.2/10.3/9.9倍 [15] - 水井坊25H1营业收入14.98亿元同比下滑12.8% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.5% 微调2025~27年归母净利润至9.5/8.3/9.0亿元 前值9.5/8.2/8.9亿元 对应PE为24/28/26倍 [16] - 光大证券上调2025-2027年归母净利润至33.67/36.38/37.94亿元 前值分别为33.19/35.66/37.21亿元 同比+10.09%/+8.05%/+4.29% 对应PB为1.30x/1.23x/1.17x [17][18] - 毛戈平上调2025-2027年归母净利润预测至12.0/15.2/19.1亿元 原为11.4/14.6/18.6亿元 同比+36.6%/+26.7%/+25.2% 对应PE为35/28/22倍 [18] - 普源精电维持2025-2027年归母净利润预测1.3/1.8/2.4亿元 对应PE57/42/32倍 [19] - 捷佳伟创维持2025-2027年归母净利润至25.4/15.3/15.2亿元 对应PE为14/22/23倍 [20] - 中微公司CCP设备已交付4500个反应台 较2024年Q2末增加超过900个 先进制程刻蚀设备2025H1分别装机超120/200个反应台 ICP设备累计安装超1200个反应台 维持2025-2027年归母净利润24.3/34.0/44.5亿元 对应PE为58/42/32倍 [21][22] - 中国重汽下调2025~2027年归母净利润预测至16.58/18.94/21.65亿元 原18.76/23.43/26.17亿元 对应PE为13.07/11.44/10.00倍 [23] - 绝味食品预计2025-2027年归母净利润4.0/5.1/5.6亿元 同比+77%/+26%/+10% 对应PE为25/20/18倍 [24] - 老白干酒25H1收入24.8亿元同比+0.5% 归母净利3.2亿元同比+5.4% 调整2025~27年归母净利润为7.9/8.2/9.5亿元 前值8.8/10.0/11.8亿元 对应PE为20/20/17倍 [25] - 中文在线下调2025-2026年归母净利润预测至0.1/0.8亿元 原0.9/1.4亿元 上调2027年归母净利润预测至5.6亿元 原3.6亿元 对应PE为1813/295/41倍 [26] - 中国太保上调2025-2027年归母净利润至516/527/553亿元 前值为491/472/464亿元 对应2025E PEV 0.64x PB 1.16x [27] - 国茂股份维持2025-2027年归母净利润预测为3.00/3.43/4.00亿元 对应PE为35/31/27倍 [28] - 华中数控下调2025-2027年归母净利润预测为0.70/1.31/1.97亿元 原值0.87/1.54/2.37亿元 对应PE为82/44/29倍 [29] - 中国太平上调2025年归母净利润至97亿元 前值为93亿元 维持2026-2027年109/125亿元 对应2025E PB 0.83x PEV 0.35x [30] - 立高食品上调2025-2027年归母净利润至3.6/4.4/5.0亿元 此前预期分别为3.4/4.2/4.7亿元 同比+36%/+21%/+14% 对应PE为22/19/16倍 [31] - 山西汾酒25H1营收239.6亿元同增5.4% 归母利润85.1亿元同增1.1% 调整2025~27年归母净利润预测为120/125/135亿元 前值为135/154/181亿元 对应PE为20/19/18倍 [32] - 新奥股份维持2025年 下调2026-2027年盈利预测至51.47/55.22/63.22亿元 原值51.47/58.96/68.44亿元 同比+14.56%/+7.29%/+14.48% 对应PE11.3/10.5/9.2倍 [33] - 军信股份上调2025-2027年归母净利润至7.69/8.26/8.71亿元 原7.50/7.97/8.41亿元 对应PE为16/15/14倍 [34] - 中集集团维持2025-2027年归母净利润预测30/38/46亿元 对应PE分别为15/12/10倍 [35] - 华海清科维持2025-2027年归母净利润预测为13.80/17.78/22.81亿元 对应PE为33/26/10倍 [36][37] - 中国巨石上调2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元 前值为32.6/39.8/46.3亿元 对应市盈率为16/13/11倍 [38] - 广电计量维持2025-2027年归母净利润预测为4.0/4.5/5.2亿元 对应PE32/28/25倍 [39] - 国金证券上调2025-2027年归母净利润至24.14/25.63/27.81亿元 前值为18.50/19.85/21.62亿元 同比+45%/+6%/+9% 对应PB为1.06/1.01/0.95倍 [39] - 新奥能源下调2025-2027年盈利预测至70.9/74.2/78.0亿元 原值73.72/79.20/84.80亿元 同比+18.4%/+4.6%/+5.2% 对应PE9.2/8.8/8.4倍 [40][41] - 恒帅股份调整2025-2027年归母净利润预测为2.15/2.64/3.26亿元 前值为2.51/3.03/3.66亿元 对应市盈率分别为43.59/35.41/28.69倍 [42] - 中科蓝讯25H1营收8.12亿元yoy+2.63% 归母净利润1.31亿元同比降低2.61% 销售净利率19.41% [43][44] - 招商证券上调2025-2027年归母净利润至125/131/140亿元 前值为123/131/140亿元 同比+21%/4%/7% 对应PB为1.35x/1.23x/1.13x [46] - 菜百股份维持2025-2027年归母净利润7.8/8.4/8.9亿元 同比分别+8.7%/+7.2%/+6.2% 对应PE为15/14/13倍 [47][48] - 国联民生2025年上半年营业收入40.1亿元同比+269.4% 归母净利润11.3亿元同比+1185.2% 上调2025-2027年归母净利润至21.6/21.0/22.1亿元 前值为8.78/10.07/10.76亿元 同比+444%/-3%/+5% 对应PB为1.33x/1.29x/1.25x [49] - 宝立食品维持2025-2027年归母净利润2.7/3.1/3.5亿元 同比+15%/+15%/+12% 对应PE为20/18/16倍 [50] - 致欧科技下调2025-27年归母净利润预期至3.7/4.8/6.1亿元 原4.2/5.4/6.8亿元 同比+10%/+31%/+26% 对应P/E为21/16/13倍 [51] - 兆威机电维持2025-2027年归母净利润预测为2.70/3.32/4.15亿元 对应PE分别为108/88/70倍 [52] - 九方智投控股上调2025-2027年归母净利润至13.84/19.28/26.56亿元 前值为12.93/17.01/22.45亿元 对应23/16/12倍PE [53] - 盛科通信-U 25H1营收5.1亿元同比-4.6% 归母净利润-0.2亿元同比减亏58.4% 25Q2毛利率达48.8%环比+4.7个百分点 上调2025/2026/2027年预期归母净利润至-0.17/0.31/1.38亿元 原-0.28/0.07/1.02亿元 [54][55] - 欣旺达维持25-27年归母净利润预测20.5/25/30亿元 同增+40%/+22%/+21% 对应PE为22x/18x/15x [56] - 中际旭创25H1营收147.9亿元同比+37.0% 归母净利润40.0亿元同比+69.4% 25Q2毛利率41.5%同比+8.1pct 上调2025/2026/2027年预期归母净利润至99.0/144.2/184.0亿元 原90.1/129.7/166.8亿元 [57][58] - 天孚通信25H1营收24.6亿元同比+57.8% 归母净利润9.0亿元同比+37.5% 光有源器件收入15.7亿元同比+91.0% 上调2025/2026/2027年预期归母净利润至23.5/32.2/40.3亿元 原20.4/26.0/31.3亿元 对应PE分别为60/43/35倍 [59][60] - 芒果超媒下调2025-2027年归母净利润预测至15/18/20亿元 原18/21/23亿元 对应PE分别为32/28/24倍 [61] - 璞泰来预计25-27年归母净利25.2/30.9/40亿 同比+112%/+22%/+30% 对应PE为16x/13x/10x [62] - 爱柯迪维持2025-2027年归母净利润分别为11.90/14.86/17.78亿元 对应市盈率分别为16/13/11倍 [63] - 中信证券上调2025-2027年归母净利润至274/279/312亿元 前值为257/260/292亿元 同比+26%/+2%/+12% 对应PB为1.52/1.43/1.36倍 [64] - 永安期货维持2025-2027年归母净利润4.7/5.9/6.6亿元 对应2025E PE 48x [65] - 上汽集团上调2025/2026/2027年归母净利润预期为102/130/174亿元 原为97/128/167亿元 对应PE为22/17/13倍 [66] - 国电南瑞25H1营收242.4亿元同比+19.5% 归母净利润29.5亿元同比+8.8% 海外营收约19.87亿元同比+139% 新签合同同比超200% 维持25-27年归母净利润83.7/93.9/105.3亿元 同比+10%/12%/12% 对应PE分别为21x/19x/17x [67] - 老百姓25H1营收107.74亿元同比-1.51% 归母净利润3.98亿元同比-20.86% [68] - 华厦眼科25H1营收21.39亿元同比+4.31% 归母净利润2.82亿元同比+6.20% [69] - 恒玄科技25H1营收19.38亿元yoy+26.58% 归母净利润3.05亿元同比增长106.45% 毛利率39.27%同比上升6.08pcts [70] - 有友食品维持2025-2027年归母净利润2.32/2.85/3.29亿元 同比+47%/+23%/+15% 对应PE为27/22/19倍 [71] - 巨子生物25H1毛利率为81.7%同比-0.7pct 归母净利率为38.0%同比-0.7pct 维持2025-2027年归母净利润预测25.66/32.15/40.47亿元 同比分别+24%/+25%/+26% 对应PE为21/17/13倍 [72] - 巨人网络上修盈利预测 预计2025-2027年EPS分别为1.17/1.74/1.90元 前值为1.02/1.47/1.58元 对应PE为26/18/16倍 [73][74] - 三只松鼠下调2025-2027年归母净利润至2.2/4.7/7.5亿元 此前预期为4.9/7.1/11.1亿元 同比-46%/+114%/+59% 对应PE为51/24/15倍 [74] - 新锐股份下调2025-2027年归母净利润预测为1.98/2.48/3.05亿元 原值2.25/2.75/3.32亿元 对应PE分别为22/17/14倍 [75] 行业与业务进展 - 芯源微涂胶显影设备获得国内头部逻辑 存储 功率客户订单 高端offline机台快速突破 化学清洗机台打破国外垄断 已获得国内多家大客户订单 [12][13] - 捷佳伟创子公司创微微电子完成湿法设备全流程自主化开发 产品线覆盖6–12吋晶圆制造 第三代半导体及先进封装 关键零部件国产化率均超95% [20] - 中微公司CCP设备覆盖28nm以上绝大部分应用和

境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]