行业投资评级 - 投资评级为看好，维持不变 [12] 核心观点 - 交运板块核心红利资产标的2025年以来受资金风格切换等因素影响，股价平均跌幅接近20%，估值及股息率重回高性价比区间，头部五家高速公路公司对应2025年业绩的平均股息率达到4.5%，显著领先十年期国债收益率，对绝对收益资金吸引力逐步提升 [2][6][21] - 重点推荐交运板块中具有低估值、高股息特征的垄断性资产，包括高速公路龙头（招商公路、宁沪高速等）、大秦铁路与青岛港，同时建议关注港股市场估值折价明显、股息率更具性价比的向上弹性 [2][6][62] 出行链 - 9月26日国内客运量七日移动平均同比下滑1%，国际客运量七日移动平均同比增加11% [7][65] - 国内客座率七日移动平均同比增加0.9个百分点，国际客座率同比增加5.8个百分点 [7][71] - 国内七日移动平均含油价格同比增加1.8%，裸票价格同比增加6.1%，行业收益逐步转正 [7][71] - 8月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善，中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性 [7] 海运 - 油运小幅回调，本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌8.7%至82,000美元/天 [8][86] - 集运继续承压，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌7.0%至1,115点 [8][86] - 9月19日当周内贸集运运价PDCI环比下跌0.6%至1,040点 [8][86] - 散运大船反弹，本周BDI指数周环比上涨2.5%至2,259点 [8][86] - 投资角度重申油轮高景气，推荐招商轮船、中远海能，提示干散货景气反弹及美联储降息催化，推荐海通发展，继续看好高股息标的中谷物流、中远海特 [8] 物流 - 9月15日-9月21日邮政快递揽收量38.9亿件，同比增长19.4%，件量增速环比改善 [9][96] - 9月18日-9月24日甘其毛都日均通车量为1,306辆/日，环比下降19辆/日，短盘均价为70.7元/吨，环比改善5.7元/吨 [9][96] - 交通运输部等七部门印发《关于"人工智能+交通运输"的实施意见》，加快推动人工智能在交通运输领域规模化创新应用，鼓励智能驾驶技术应用落地 [9][105] - 无人物流车加速推广驱动直营物流公司顺丰同城、顺丰控股等降本增效，同时利好商用车无人驾驶零部件以及运营商环节，无人出租车商用化进展加速有望推动区域运营商牌照价值重估 [9][106] 高速公路 - 2025年货车通行量同比去年增长3.3%，货车流量迎来触底反弹，截止8月份公路旅客周转量累计同比增速为0.7%，客车流量整体保持稳健 [30][32] - 头部高速公路公司PE估值分位数重回高性价比区间，招商公路、宁沪高速PE估值处于2005年以来历史61%和50%分位数 [33] - 高速公路板块PE估值相较上证指数PE估值的倍数处于2000年以来39.8%的历史分位数，呈现显著低估状态 [33] - 高速公路板块股息率相较十年期国债收益率的差值为2.0%，居于2019年以来历史92%分位数，配置性价比凸显 [36][38] 港口 - 1-7月我国集装箱累计吞吐量同比+6.2%，出口韧性尚可，对东盟、欧盟等地区出口增长对冲美国关税影响 [51] - 1-7月总货物吞吐量同比+4.4%，散杂货吞吐量改善明显，7-8月我国铁矿石进口量同比+7.4% [51] - 核心港口上市公司股息率相较十年期国债收益率具有显著超额收益，绝对收益角度配置性价比提升 [59]

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 09 月 28 日 [Table_Title] 国庆后迎 3 单首发公募 REITs [Table_Title2] 公募 REITs 周速览（2025 年 9 月 15-19 日） [Table_Summary] 本周（2025 年 9 月 22-26 日）中证 REITs 全收益指数收于 1064.42 点，周度下跌0.65%，行情依旧较为冷淡，预计7-9月 将连续 3 个月收跌。周内来看，周一至周四连续下跌，累计跌 幅 0.72%，仅周五微涨 0.08%。已上市的 74 个 REITs 总市值 收于 2190 亿元，环比下降 1.11%，其中流通市值 1091亿元。 大类资产角度，2025年下半年来 REITs表现不佳，整体已 回调 5%左右，偏红利概念的 REITs 受市场风险偏好提升而走 弱。本周 REITs 依然弱势，黄金白银表现亮眼，沪金/沪银涨幅 分别达 3.17%/6.98%。沪深 300、中证 500 也有 1%的涨幅。 ►二级市场 9 月 22 日，证监会同时批复了中信建投沈阳国际软件园、 华夏安博仓储物流、华夏中海商业资 ...

9月27日，京哈改扩建、本桓宽、凌绥三条高速公路正式通车。 当天上午，京哈高速凌海收费站外聚集了不少车辆。远处，新建成的高速公路犹如一条巨龙向远方奔去。 作为公路交通运输的"大动脉"，京哈高速公路绥中（冀辽界）至盘锦段是东北地区进出关的重要通道。改扩建前，原双向六车道的承载能力已趋近极 限。 "京哈改扩建项目是国家'十四五'重点项目，也是国内首个长距离十车道高速公路改扩建工程，扩容改造对服务国家战略、推动辽宁区域经济发展意义 重大。"中铁十四局京哈高速改扩建项目负责人黄聚生介绍，该项目途经葫芦岛、锦州、盘锦3市9县39个乡镇，建设里程238公里。主线222公里利用既有京 哈高速公路由双向六车道扩建为双向十车道，设计速度120公里/小时；新建九门口复线起自葫芦岛市绥中县九门口隧道，止于京哈高速公路新增的前所枢纽 互通立交。 路宽物流畅。京哈改扩建项目正式通车，让常年在这条路上往返的货车司机李大威难掩喜悦之情："这条路上货车多、车流量大，过去经常发生拥堵缓 行，对我们运输行业极为不便。一直盼着扩容改造早日完成，今天终于实现了。" 坐在家中通过央视特别节目《奋进的中国——"十四五"发展成就巡礼》，看到京哈改扩建项目 ...

秋日的辽沈大地，层林尽染。一条崭新的沥青大道，从辽宁绥中向北蜿蜒伸展。27日，G1京哈高速公路绥中至盘锦段改扩建工程（京哈高速改扩建工 程）建成通车，成为国内首条拥有长距离十车道的高速公路。 作为东北地区联通京津冀的"主动脉"，京哈高速的每一寸延展、每一点升级，都跳动着东北经济的脉搏，见证着黑土地上的活力。 京哈高速改扩建工程通车畅通东北发展"动脉" 破解老路之困—— "过去跑京哈高速，最怕的就是堵在盘锦到绥中的路段。"货车司机张建军握着方向盘，指了指窗外新拓宽的车道。 这位跑了12年沈阳至北京专线的老司机，对旧京哈高速的"堵"印象深刻：由于车流量大，大货车一扎堆就挪不动，最堵的时候，200公里的路得走好几个 小时。 建成通车后，京哈高速绥中至盘锦段以十车道的崭新姿态亮相，极大地改善了区域交通条件，将进一步推进辽宁沿海经济带建设和辽西融入京津冀协同发 展。 京哈高速改扩建工程沈阳方向摊铺施工现场（资料照片）。新华社发 攻坚建设难题—— 经济要发展，交通须先行。2022年，总长238公里、总投资310亿元的京哈高速改扩建工程正式开工。 让老路焕新，靠的不只是拓宽车道，更是一场挑战建设难题的系统攻坚。在前所枢纽互 ...

作为东北地区联通京津冀的"主动脉"，京哈高速的每一寸延展、每一点升级，都跳动着东北经济的脉搏，见证着黑土地上的活力。 秋日的辽沈大地，层林尽染。一条崭新的沥青大道，从辽宁绥中向北蜿蜒伸展。27日，G1京哈高速公路绥中至盘锦段改扩建工程（京哈高速改扩 建工程）建成通车，成为国内首条拥有长距离十车道的高速公路。 攻坚建设难题—— 破解老路之困—— "过去跑京哈高速，最怕的就是堵在盘锦到绥中的路段。"货车司机张建军握着方向盘，指了指窗外新拓宽的车道。 这位跑了12年沈阳至北京专线的老司机，对旧京哈高速的"堵"印象深刻：由于车流量大，大货车一扎堆就挪不动，最堵的时候，200公里的路得走 好几个小时。 2000年建成的京哈高速，承担着东北地区进出山海关80%以上的货运量。近年来，京哈高速绥中至盘锦段交通量每年均以10%左右的速度增长， 车流量由设计之初的日均2万辆猛增至12万辆，超负荷运行。同时京哈高速的路面、桥涵病害比较严重，总体通行条件已经无法适应社会经济的发 展需求。 建成通车后，京哈高速绥中至盘锦段以十车道的崭新姿态亮相，极大地改善了区域交通条件，将进一步推进辽宁沿海经济带建设和辽西融入京津 冀协同发展。 激活 ...

中新社北京9月27日电 中国首条长距离十车道高速公路——京哈高速公路绥中(冀辽界)至盘锦段改扩建 工程27日全线通车，正式实现双向十车道运营，标志着中国东北地区高速公路网迎来新一轮升级。 作为辽宁乃至东北地区进出关的交通主动脉，原京哈高速绥中(冀辽界)至盘锦段已运营22年，原双向六 车道通行能力日趋饱和，难以适应日益增长的交通需求。2022年8月，京哈高速改扩建工程正式开工， 在"边通车、边施工"的复杂条件下有序推进。工程起于绥中县九门口隧道，全长238.04公里，其中改扩 建段主线222.08公里，主线段设计速度为每小时120公里。 京哈高速公路为中国国家高速公路网7条首都放射线中的第1条，编号G1，起于北京，经沈阳、长春， 止于哈尔滨，是东北地区公路交通运输大动脉和进出山海关的重要通道，在国家和区域路网中居重要地 位。 作为国家"十四五"交通运输重大工程和辽宁省迄今投资规模最大、建设里程最长、技术复杂程度最高的 高速公路项目，京哈高速改扩建工程的全线通车，将极大缓解区域交通压力，对推动辽西融入京津冀协 同发展战略、促进国家综合运输大通道能力提升具有重要意义。 （文章来源：中国新闻网） ...

南都讯记者蒋臻实习生罗元 2025年中秋、国庆假期为10月1日至10月8日，共8天，实施7座及以下小型 客车免费通行政策。广东交通集团发布高速公路出行指引称，广东高峰时间单日车流或超1000万车次。 假期前一天和首日迎出程高峰 今年国庆中秋双节叠加形成8天假期，在长假效应及高速免费政策助力下，公众出游、返乡团聚、休闲 消费需求会迎来极大释放，公路自驾出行热度旺盛，城市周边、中长途及跨省游将明显增长，在重点时 段、重点区域和关键节点，高速公路将承受较大保畅压力。 2023年9月28日，全省历史单日车流峰值达到991.36万车次。据预计，国庆中秋期间，9月30日为出程高 峰，最高车流或超1000万车次。 假期车流大致呈"头尾密集、中间略波动"分布态势。预计假期前一天（9月30日）和假期首日（10月1 日）将迎来出程高峰，广州、深圳等中心城市出城方向车流密集。假期中段（10月4日-5日），新一波 中短途车流或将出现，并开始叠加部分省际回程车流；假期后段中心城市进城方向、省际省内主干道返 程车流将明显增大。因10月6日为中秋节，车流或更集中在10月7日、8日，10月9日假期结束后，车流快 速降至日常水平。 部分路段有 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告统计了众多公募基础设施REITs的二级市场价量数据，涉及仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、数据中心、高速公路、生态环保、水务设施、市政设施、能源类等行业 ，包含基金代码、简称、上市日期、发行价、上市首日回报、上市以来回报、上市以来成交量、本周成交量、上周成交量、本周换手率、上周换手率、本周回报、上周回报、今年以来回报、本周收盘价走势等信息[12][13] 二级市场估值情况 - 报告展示了各REITs的估值指标，如P/FFO（动态及与行业类型均值对比）、P/NAV（当前值及当前分位数）、IRR（当前值及当前分位数）、PV乘数、2025预期现金分派率等 ，涵盖产权类和特许经营权类项目[24][27] 市场相关性统计 - 报告给出了REITs、产权类、特许经营权类、产业园区类、仓储物流类、生态环保类、高速公路类、能源类、保租房类、消费类与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债（中证转债）、纯债（中证全债）、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性统计数据[30] 一级市场跟踪 - 报告跟踪了多个REITs项目的一级市场情况，包括华夏凯德商业REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT等，涉及项目性质、项目类型、所处阶段、受理日期、原始权益人、底层项目、项目估值等信息[33]

假期期间，广东全省高速公路收费一线约1.8万人员全员在岗，高峰期开足车道、灵活配置ETC和MTC 车道资源，设置现场便民服务点497个。各收费站与地方道路加强协同管控，采取复式收费、互借车 道、潮汐车道、ETC车道专人值守、路面渠化、增设标志标识等方式，全力提升现场通行效率。 2025年中秋、国庆假期为10月1日至10月8日，共8天，实施7座及以下小型客车免费通行政策。9月26 日，南方财经记者从广东交通集团获悉，中秋国庆假期高峰时间单日车流或超1000万车次。 据预测，在长假效应及高速免费政策助力下，公众踏青出游、返乡团聚、休闲消费需求会迎来极大释 放，公路自驾出行热度旺盛，城市周边、中长途及跨省游将明显增长，在重点时段、重点区域和关键节 点，高速公路将承受较大保畅压力。广东交通集团介绍，国庆中秋期间，9月30日为出程高峰，最高车 流或超1000万车次。 假期车流大致呈"头尾密集、中间略波动"分布态势。预计假期前一天（9月30日）和假期首日（10月1 日）将迎来出程高峰，广州、深圳等中心城市出城方向车流密集。假期中段（10月4日-5日），新一波 中短途车流或将出现，并开始叠加部分省际回程车流；假期后段中心城 ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入37.41亿元，同比增长11.72% [4] - 归母净利润9.61亿元，同比增长4.14% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为14.07亿元，同比下降6.84% [4] - 基本每股收益为0.5776元，平均净资产收益率为7.65%，较上年同期上升1.25个百分点 [4][26] 估值指标 - 以9月26日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约10.56倍，市净率（TTM）约1.51倍，市销率（TTM）约2.41倍 [4] - 市净率(LF)历史分位数据显示波动特征，近期数值为5.87% [9][10] 业务构成 - 公司主营高等级公路设计、建设、监理、收费、养护等业务 [15] - 2025年上半年通行费收入24.511亿元，建造和改造服务收入12.228亿元 [21][22] - 租金收入方面：加油站0.209亿元，其他投资性房地产10.104亿元 [22] - 施救收入0.196亿元，其他业务收入0.162亿元 [22] 资产结构变化 - 固定资产较上期末增加77.7%，占总资产比重上升2.3个百分点 [34] - 无形资产较上期末增加20.97%，占总资产比重下降1.32个百分点 [34] - 应收票据及应收账款较上期末减少18.5%，占总资产比重下降1.05个百分点 [34] - 货币资金较上期末增加19.7%，占总资产比重下降0.56个百分点 [34] 负债结构变化 - 长期借款较上期末增加53.63%，占总资产比重上升6.39个百分点 [37] - 应付债券较上期末增加133.35%，占总资产比重上升5.46个百分点 [37] - 应付票据及应付账款较上期末增加163.29%，占总资产比重上升4.97个百分点 [37] - 长期应付款较上期末减少100%，占总资产比重下降0.32个百分点 [37] 现金流状况 - 经营活动现金流净额14.07亿元，筹资活动现金流净额13.09亿元，投资活动现金流净额-13.02亿元 [29] - 流动比率1.82，速动比率1.81 [40] 历史业绩趋势 - 2020-2025H1期间营业收入从30.156亿元增长至37.411亿元 [16] - 同期归母净利润从9.478亿元增长至9.61亿元 [17] - 2021年营收同比增长率达33.62%，2025H1回落至11.72% [16]