核心观点 - 宏观经济高频指标走势有所放缓，国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B逆季节性回落，国内经济增长动能有所放缓 [10] - 转债市场在资金大量涌入后溢价率处于历史高位，赔率显著下降，建议均衡配置科技+反内卷+红利三条主线 [11][12] - 2025年中报显示全A非金融业绩同比增速1.0%，科创板收入端边际改善明显，贵金属、能源金属、非金属材料等上游行业表现亮眼 [20][21] - 石化化工行业面临内卷式竞争，营业收入利润率从2021年8.03%降至2024年4.85%，反内卷政策有望推动行业盈利修复 [40][41] - 时隔半年再次战略看多黄金，逻辑来自全球避险资产不足及美联储独立性存疑导致的美元信用折价 [29] 宏观与策略 - 国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，投资、消费领域景气回落 [10] - 预计8月CPI环比0.1%，同比回落至-0.3%，PPI环比0.4%，同比明显回升至-2.5% [10] - 转债市场各平价区间溢价率超过95%历史分位数，两只转债ETF规模扩张超200亿元，建议关注科技、反内卷、红利三条主线 [11][12] - 转债强赎后公告当日及次日多数转债及正股下跌，T+1日正股跌幅扩大，强赎概率高的转债包括曾下修到底、多次触发赎回等情形 [13][14][15] - 超长债期限利差处于历史偏低水平，30年国债与10年国债利差26BP，20年国开债与20年国债利差4BP [18][19] 行业表现与投资策略 - 港股市场小幅回撤，恒生指数下跌1.0%，有色金属行业上涨8.5%，消费者服务业绩显著下修 [32][33][34] - 美股市场窄幅震荡，标普500下跌0.1%，能源行业上涨2.5%，银行行业上涨2.2% [35][36] - 石化化工行业反内卷政策深化，重点推荐炼油炼化、乙烯、钾肥、氟化工等方向，标的包括中国石油、宝丰能源、亚钾国际、巨化股份等 [40][45][46][47] - 乐高2025年上半年收入增长12%至346亿丹麦克朗，营业利润增长10%至90亿丹麦克朗，受益于产品创新及全球扩张 [31] 公司财报亮点 - 银行板块业绩普遍改善，兴业银行归母净利润同比增长0.2%，宁波银行同比增长8.2%，苏州银行净息差企稳 [50][51][53][58][59] - 山东黄金二季度黄金量价齐增推升业绩，中金黄金业绩环比大幅提升，重点增量项目稳步推进 [3][7] - 英伟达GB系列产品出货、量产积极，网络连接收入显著加速，阿里巴巴积极投入消费和AI+云两大战略 [7] - 新凤鸣二季度归母净利同环比提升，桐昆股份上半年净利同比提升，涤纶长丝供需改善 [7] - 爱尔眼科屈光视光引领增长，收入增速稳步回升，康方生物核心产品销售快速放量 [8] 金融工程与市场表现 - 港股精选组合年内上涨65.81%，相对恒指超额40.80%，主动量化策略双创板块领涨，成长稳健组合年内满仓上涨55.68% [9] - 多因子选股成长因子表现出色，沪深300增强组合年内超额15.46% [9] - 主要市场指数表现分化，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨0.99%，科创50下跌1.70% [2] - 基金指数中混合基金指数上涨2.00%，股票基金指数上涨1.82%，债券基金指数下跌0.03% [5]