宏观策略与财政支出 - 2025年中央本级一般公共预算支出预期同比增长2825亿元 其中国防支出 债务付息支出 科学技术支出预期分别同比增长1195亿元 772亿元 362亿元 [1] - 年内中央增量财政支出将超过1100亿元 多项增量政策向民生领域倾斜支持 [1] 固收市场动态 - 转债市场分歧正在累积 建议降低高价标的风险敞口 增配ETF平衡踏空风险 关注银行 基建 地产 公用 化工板块中低价标的 [2] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785% [3] - 绿色债券新发行16只 规模67.90亿元 较上周减少63.41亿元 周成交额530亿元 较上周减少48亿元 [4] - 二级资本债周成交量2162亿元 较上周增加545亿元 [5] 个股业绩与盈利预测调整 - 拓普集团2025-2026年归母净利润下调至33.58/43.12亿元 原为35.54/44.60亿元 2027年维持56.52亿元 当前PE为32/25/19倍 [5][7] - 旭升集团2025-2027年归母净利润下调为5.00/6.05/7.50亿元 前值为5.54/6.83/8.03亿元 市盈率分别为28/23/18倍 [8] - 中国银河2025-2027年归母净利润上调至130/140/149亿元 前值分别为126/135/142亿元 同比+30%/+7%/+7% 对应PB为1.14/1.08/1.03倍 [9] - 贝特瑞预计25-27年归母净利12.0/15.1/18.0亿元 同比+29%/+25%/+19% 对应PE为22/17/14倍 [10] - 南网能源2025上半年营业收入16.03亿元同比+21.1% 归母净利润2.14亿元同比+4.5% 维持2025-2027年归母净利润4.77/5.57/6.75亿元 对应PE为38/32/27倍 [11] - 芯源微2025H1营收7.1亿元同比+2.2% 归母净利润0.2亿元同比-79.1% 研发费用1.3亿元同比+12.9% 合同负债5.1亿元同比+46.2% 存货22.1亿元同比+27.2% 维持2025-2027年归母净利润2.33/3.75/5.92亿元 对应PE为108/67/42倍 [12][13] - 新华都25H1营收18.6亿元同比-11.0% 归母净利1.47亿元同比+1.2% 调整202527年归母净利润预测为3.2/4.0/5.0亿元 前值为3.4/4.5/6.0亿元 对应PE为16/13/10倍 [14] - 中闽能源维持2025-2027年预测归母净利润9.2/10.0/10.4亿元 对应PE为11.2/10.3/9.9倍 [15] - 水井坊25H1营业收入14.98亿元同比下滑12.8% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.5% 微调202527年归母净利润至9.5/8.3/9.0亿元 前值9.5/8.2/8.9亿元 对应PE为24/28/26倍 [16] - 光大证券上调2025-2027年归母净利润至33.67/36.38/37.94亿元 前值分别为33.19/35.66/37.21亿元 同比+10.09%/+8.05%/+4.29% 对应PB为1.30x/1.23x/1.17x [17][18] - 毛戈平上调2025-2027年归母净利润预测至12.0/15.2/19.1亿元 原为11.4/14.6/18.6亿元 同比+36.6%/+26.7%/+25.2% 对应PE为35/28/22倍 [18] - 普源精电维持2025-2027年归母净利润预测1.3/1.8/2.4亿元 对应PE57/42/32倍 [19] - 捷佳伟创维持2025-2027年归母净利润至25.4/15.3/15.2亿元 对应PE为14/22/23倍 [20] - 中微公司CCP设备已交付4500个反应台 较2024年Q2末增加超过900个 先进制程刻蚀设备2025H1分别装机超120/200个反应台 ICP设备累计安装超1200个反应台 维持2025-2027年归母净利润24.3/34.0/44.5亿元 对应PE为58/42/32倍 [21][22] - 中国重汽下调20252027年归母净利润预测至16.58/18.94/21.65亿元 原18.76/23.43/26.17亿元 对应PE为13.07/11.44/10.00倍 [23] - 绝味食品预计2025-2027年归母净利润4.0/5.1/5.6亿元 同比+77%/+26%/+10% 对应PE为25/20/18倍 [24] - 老白干酒25H1收入24.8亿元同比+0.5% 归母净利3.2亿元同比+5.4% 调整202527年归母净利润为7.9/8.2/9.5亿元 前值8.8/10.0/11.8亿元 对应PE为20/20/17倍 [25] - 中文在线下调2025-2026年归母净利润预测至0.1/0.8亿元 原0.9/1.4亿元 上调2027年归母净利润预测至5.6亿元 原3.6亿元 对应PE为1813/295/41倍 [26] - 中国太保上调2025-2027年归母净利润至516/527/553亿元 前值为491/472/464亿元 对应2025E PEV 0.64x PB 1.16x [27] - 国茂股份维持2025-2027年归母净利润预测为3.00/3.43/4.00亿元 对应PE为35/31/27倍 [28] - 华中数控下调2025-2027年归母净利润预测为0.70/1.31/1.97亿元 原值0.87/1.54/2.37亿元 对应PE为82/44/29倍 [29] - 中国太平上调2025年归母净利润至97亿元 前值为93亿元 维持2026-2027年109/125亿元 对应2025E PB 0.83x PEV 0.35x [30] - 立高食品上调2025-2027年归母净利润至3.6/4.4/5.0亿元 此前预期分别为3.4/4.2/4.7亿元 同比+36%/+21%/+14% 对应PE为22/19/16倍 [31] - 山西汾酒25H1营收239.6亿元同增5.4% 归母利润85.1亿元同增1.1% 调整2025~27年归母净利润预测为120/125/135亿元 前值为135/154/181亿元 对应PE为20/19/18倍 [32] - 新奥股份维持2025年 下调2026-2027年盈利预测至51.47/55.22/63.22亿元 原值51.47/58.96/68.44亿元 同比+14.56%/+7.29%/+14.48% 对应PE11.3/10.5/9.2倍 [33] - 军信股份上调2025-2027年归母净利润至7.69/8.26/8.71亿元 原7.50/7.97/8.41亿元 对应PE为16/15/14倍 [34] - 中集集团维持2025-2027年归母净利润预测30/38/46亿元 对应PE分别为15/12/10倍 [35] - 华海清科维持2025-2027年归母净利润预测为13.80/17.78/22.81亿元 对应PE为33/26/10倍 [36][37] - 中国巨石上调2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元 前值为32.6/39.8/46.3亿元 对应市盈率为16/13/11倍 [38] - 广电计量维持2025-2027年归母净利润预测为4.0/4.5/5.2亿元 对应PE32/28/25倍 [39] - 国金证券上调2025-2027年归母净利润至24.14/25.63/27.81亿元 前值为18.50/19.85/21.62亿元 同比+45%/+6%/+9% 对应PB为1.06/1.01/0.95倍 [39] - 新奥能源下调2025-2027年盈利预测至70.9/74.2/78.0亿元 原值73.72/79.20/84.80亿元 同比+18.4%/+4.6%/+5.2% 对应PE9.2/8.8/8.4倍 [40][41] - 恒帅股份调整2025-2027年归母净利润预测为2.15/2.64/3.26亿元 前值为2.51/3.03/3.66亿元 对应市盈率分别为43.59/35.41/28.69倍 [42] - 中科蓝讯25H1营收8.12亿元yoy+2.63% 归母净利润1.31亿元同比降低2.61% 销售净利率19.41% [43][44] - 招商证券上调2025-2027年归母净利润至125/131/140亿元 前值为123/131/140亿元 同比+21%/4%/7% 对应PB为1.35x/1.23x/1.13x [46] - 菜百股份维持2025-2027年归母净利润7.8/8.4/8.9亿元 同比分别+8.7%/+7.2%/+6.2% 对应PE为15/14/13倍 [47][48] - 国联民生2025年上半年营业收入40.1亿元同比+269.4% 归母净利润11.3亿元同比+1185.2% 上调2025-2027年归母净利润至21.6/21.0/22.1亿元 前值为8.78/10.07/10.76亿元 同比+444%/-3%/+5% 对应PB为1.33x/1.29x/1.25x [49] - 宝立食品维持2025-2027年归母净利润2.7/3.1/3.5亿元 同比+15%/+15%/+12% 对应PE为20/18/16倍 [50] - 致欧科技下调2025-27年归母净利润预期至3.7/4.8/6.1亿元 原4.2/5.4/6.8亿元 同比+10%/+31%/+26% 对应P/E为21/16/13倍 [51] - 兆威机电维持2025-2027年归母净利润预测为2.70/3.32/4.15亿元 对应PE分别为108/88/70倍 [52] - 九方智投控股上调2025-2027年归母净利润至13.84/19.28/26.56亿元 前值为12.93/17.01/22.45亿元 对应23/16/12倍PE [53] - 盛科通信-U 25H1营收5.1亿元同比-4.6% 归母净利润-0.2亿元同比减亏58.4% 25Q2毛利率达48.8%环比+4.7个百分点 上调2025/2026/2027年预期归母净利润至-0.17/0.31/1.38亿元 原-0.28/0.07/1.02亿元 [54][55] - 欣旺达维持25-27年归母净利润预测20.5/25/30亿元 同增+40%/+22%/+21% 对应PE为22x/18x/15x [56] - 中际旭创25H1营收147.9亿元同比+37.0% 归母净利润40.0亿元同比+69.4% 25Q2毛利率41.5%同比+8.1pct 上调2025/2026/2027年预期归母净利润至99.0/144.2/184.0亿元 原90.1/129.7/166.8亿元 [57][58] - 天孚通信25H1营收24.6亿元同比+57.8% 归母净利润9.0亿元同比+37.5% 光有源器件收入15.7亿元同比+91.0% 上调2025/2026/2027年预期归母净利润至23.5/32.2/40.3亿元 原20.4/26.0/31.3亿元 对应PE分别为60/43/35倍 [59][60] - 芒果超媒下调2025-2027年归母净利润预测至15/18/20亿元 原18/21/23亿元 对应PE分别为32/28/24倍 [61] - 璞泰来预计25-27年归母净利25.2/30.9/40亿 同比+112%/+22%/+30% 对应PE为16x/13x/10x [62] - 爱柯迪维持2025-2027年归母净利润分别为11.90/14.86/17.78亿元 对应市盈率分别为16/13/11倍 [63] - 中信证券上调2025-2027年归母净利润至274/279/312亿元 前值为257/260/292亿元 同比+26%/+2%/+12% 对应PB为1.52/1.43/1.36倍 [64] - 永安期货维持2025-2027年归母净利润4.7/5.9/6.6亿元 对应2025E PE 48x [65] - 上汽集团上调2025/2026/2027年归母净利润预期为102/130/174亿元 原为97/128/167亿元 对应PE为22/17/13倍 [66] - 国电南瑞25H1营收242.4亿元同比+19.5% 归母净利润29.5亿元同比+8.8% 海外营收约19.87亿元同比+139% 新签合同同比超200% 维持25-27年归母净利润83.7/93.9/105.3亿元 同比+10%/12%/12% 对应PE分别为21x/19x/17x [67] - 老百姓25H1营收107.74亿元同比-1.51% 归母净利润3.98亿元同比-20.86% [68] - 华厦眼科25H1营收21.39亿元同比+4.31% 归母净利润2.82亿元同比+6.20% [69] - 恒玄科技25H1营收19.38亿元yoy+26.58% 归母净利润3.05亿元同比增长106.45% 毛利率39.27%同比上升6.08pcts [70] - 有友食品维持2025-2027年归母净利润2.32/2.85/3.29亿元 同比+47%/+23%/+15% 对应PE为27/22/19倍 [71] - 巨子生物25H1毛利率为81.7%同比-0.7pct 归母净利率为38.0%同比-0.7pct 维持2025-2027年归母净利润预测25.66/32.15/40.47亿元 同比分别+24%/+25%/+26% 对应PE为21/17/13倍 [72] - 巨人网络上修盈利预测 预计2025-2027年EPS分别为1.17/1.74/1.90元 前值为1.02/1.47/1.58元 对应PE为26/18/16倍 [73][74] - 三只松鼠下调2025-2027年归母净利润至2.2/4.7/7.5亿元 此前预期为4.9/7.1/11.1亿元 同比-46%/+114%/+59% 对应PE为51/24/15倍 [74] - 新锐股份下调2025-2027年归母净利润预测为1.98/2.48/3.05亿元 原值2.25/2.75/3.32亿元 对应PE分别为22/17/14倍 [75] 行业与业务进展 - 芯源微涂胶显影设备获得国内头部逻辑 存储 功率客户订单 高端offline机台快速突破 化学清洗机台打破国外垄断 已获得国内多家大客户订单 [12][13] - 捷佳伟创子公司创微微电子完成湿法设备全流程自主化开发 产品线覆盖6–12吋晶圆制造 第三代半导体及先进封装 关键零部件国产化率均超95% [20] - 中微公司CCP设备覆盖28nm以上绝大部分应用和