投资评级 - 维持买入评级 目标价72.00元 基于可比公司25年32倍PE估值[2][5][11] 核心观点 - 通讯业务海外客户全面突破 长期成长潜力被低估[1] - 平台型龙头核心能力助力下游拓展 消费电子Non-A业务增长稳健且利润率高 汽车和通讯业务进入加速放量阶段[10] - 通讯业务产品矩阵全面 25H1营收111亿元同比增长超49% 60%增长来自高速电连接产品 40%来自电源模块及散热解决方案[10] - 创新型CPC方案具备性能优势 与头部客户经历3-4年技术预研 正进入量产转化阶段[10] 财务预测 - 预测25-27年每股收益分别为2.25/3.09/3.84元（原25/26年预测为2.42/2.95元）[2][11] - 预计25-27年营业收入361,270/475,850/544,985百万元 同比增长34.4%/31.7%/14.5%[4][12] - 预计25-27年归属母公司净利润16,340/22,404/27,881百万元 同比增长22.3%/37.1%/24.4%[4][12] - 预计毛利率维持在10.0%-10.8%区间 净利率从4.5%提升至5.1%[4][12] 业务进展 - 通讯业务构建电连接/光连接/热管理/电源管理四大模块 提供AI整机柜整体解决方案[10] - 224G高速线缆实现量产 448G产品与多家主流客户联合开发[10] - 汽车业务在莱尼并表后有望成长为全球汽车线束龙头[10] - 消费电子业务通过闻泰产品集成业务加强Non-A业务竞争力[10] 市场表现 - 股价52.74元（2025年09月15日） 总市值382,471百万元[5] - 近期表现强劲 1周/1月/3月绝对涨幅分别为6.01%/36.67%/69.72%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于25-27年PE估值分别为15/12/10倍 [7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入320.5亿元(YoY +20.42%) 归母净利润16.13亿元(YoY +0.24%) 扣非净利润15.71亿元(YoY +3.69%) [1] - Q2单季度营业收入187.81亿元(YoY +26.64%) 归母净利润10.56亿元(YoY -3.63%) [2] - H1毛利率13.59% 净利率5.4% Q2毛利率13.56% 净利率6.05%环比提升 [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至33/41/50亿元(原预测35/43/51亿元) [7] 海洋能源业务 - 中标中东海缆项目、蓬勃油田群岸电项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、广西钦州海上风电项目、湛江徐闻东三项目 [3] - 截至2025H1能源互联领域在手订单约200亿元 包括海底电缆、海洋工程及陆缆产品 [3] 光通信技术布局 - 具备多模光纤、超低损光纤、空芯光纤等新型光纤产业化能力 [4] - 空芯反谐振光纤通过网锐科技检验 特定波段损耗值≤0.2dB/km达国际先进水平 具备批量交付能力 [4] - AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已启动 占地200多亩 计划2026年2月竣工 [5] - 新增100多套先进设备 专注超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤生产 [5] AI算力领域进展 - 发布新一代浸没式液冷解决方案 满足高密度计算场景散热需求 [6] - 提供10G至400G全系列AOC产品及高速光模块产品 多款超低功耗AOC应用于国内超算中心 [6] - 积极布局CPO先进封装技术 迎接下一代高速光互联产品 [6] 财务预测数据 - 预计2025-2027年营业收入69,967.19/81,615.68/94,053.10百万元 增长率16.64%/16.65%/15.24% [11] - 预计2025-2027年每股收益1.36/1.65/2.04元 [11] - 预计2025-2027年毛利率13.85%/13.98%/14.20% 净利率4.79%/4.99%/5.35% [13] - 预计2025-2027年ROE 10.65%/11.75%/13.02% ROIC 12.47%/13.93%/16.14% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比大幅增长60.07%至86.71亿元，创同期历史新高 [1] - 铜钴业务量价齐增，成为主要成长动力，未来计划实现年产铜80-100万吨、钴9-10万吨 [2] - 收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿新增黄金资源，资源储量638吨，预计2028年投产年产金11.5吨 [3] - 钼钨铌磷业务表现突出，毛利均实现双位数增长 [4][8] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，年均复合增长率约17% [9][11] 财务业绩 - 2025H1营业收入947.73亿元（同比下降7.83%），归母净利润86.71亿元（同比增长60.07%） [1] - 2025Q2归母净利润47.25亿元（同比增长41.24%，环比增长19.75%） [1] - 铜业务收入257亿元（同比增长28%），毛利率54%（提升1.27个百分点） [7] - 钴业务收入57亿元（同比增长62%），毛利率62%（提升19.66个百分点） [7] - 钼板块毛利同比增长11%，钨板块毛利同比增长33% [4][8] - 铌板块毛利同比增长54%，磷板块毛利同比增长123% [8] 业务运营 - 铜产量35万吨（同比增长13%），钴产量6万吨（同比增长13%） [7] - TFM和KFM铜矿年产能力超65万吨，生产进度超预期 [2] - 刚果（金）水电站及新能源项目推进，保障能源供应 [2] - 钼选矿和钨选矿回收率提升，成本下降 [4][8] - 铌磷业务回收率创历年最好水平，采购支出同比下降 [8] 收购与资源储备 - 以5.81亿加元收购Lumina Gold，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权 [3] - 金矿资源量13.76亿吨（品位0.46g/t，金属量638吨），储量6.59亿吨（品位0.55g/t，金属量359吨） [3] - 矿寿命26年，资源储量仍有提升潜力 [3] 价格与市场 - 2025H1铜均价9431美元/吨（同比上涨4%） [7] - 钴均价13.16美元/磅（同比上涨8%），氢氧化钴折价系数升至69.1% [7] - 钼铁均价22.88万元/吨（同比上涨1.37%），8月底价格突破29万元/吨 [4][8] - 仲钨酸铵均价22.23万元/吨（同比上涨12.39%），8月底价格达37万元/吨 [8] - 磷肥均价677.6美元/吨（同比上涨18.6%） [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入2166亿元（同比增长1.66%），归母净利润174亿元（同比增长28.42%） [9][11] - 预计2026年归母净利润194亿元（同比增长11.53%），2027年218亿元（同比增长12.25%） [9][11] - 对应PE估值15.76倍（2025年）、14.13倍（2026年）、12.59倍（2027年） [9][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 25Q2盈利能力大幅改善 单季毛利率达31.3% 较Q1的23.7%大幅提升[8] - 非显示业务持续开拓 25H1研发人员数量较上年同期增长19.4% 主要集中于非显示业务方向[5] - 显示驱动芯片封测业务国内排名第一 全球排名第三 25H1收入达9.2亿元 占总收入92.1%[8] 财务表现 - 25H1实现营收10.0亿元 同比增长6.6% 归母净利润1.0亿元 同比下降38.8% 毛利率27.7% 同比下降5.2个百分点[8] - 25Q2单季营收5.2亿元 同比增长6.3% 环比增长9.9% 归母净利润0.7亿元 同比下降18.3% 环比大幅增长136.8%[8] - 预计2025-2027年营业收入为22.7/26.2/30.4亿元 归母净利润为3.3/4.0/5.1亿元[6] - 2025年预测EPS为0.28元 对应PE为43.06倍[6][9] 业务分析 - 显示驱动芯片业务拥有28nm制程封测量产能力 覆盖LCD和AMOLED等多种面板类型[8] - 非显示芯片封测25H1营业收入0.6亿元 同比下降20.8% 但25H2有望改善[5] - 积极布局功率器件封测工艺 包括晶圆正面金属化 背面减薄及金属化和铜片夹扣键合工艺[5] - 各主要工艺良率稳定保持在99.95%以上 处于业内领先水平[5] 行业地位与前景 - 显示驱动芯片封测业务在国内市场排名第一 全球排名第三[8] - 受益于显示产业转移效应 AMOLED渗透率提高及国补延续等因素 25H2显示驱动芯片业务需求有望持续拉升[8] - 非显示业务中Cu Bump有望延续Q2增长态势 实现逐季增量 DPS稼动率也有望回升[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入37.33亿元，同比增长0.06%；归母净利润2.44亿元，同比增长7.94%；扣非净利润2.24亿元，同比增长9.22% [2][4] - 2025Q2实现收入25.16亿元，同比下降1.19%；归母净利润1.75亿元，同比增长14.81%；扣非净利润1.62亿元，同比增长12.19% [2][4] - H1费用率为16.10%，同比增长0.13个百分点；计提资产减值0.56亿元、信用减值0.42亿元，同比有所收窄 [10] 分业务表现 数据中心业务 - 数据中心产品收入7.84亿元，同比增长34.19%，毛利率36.06%，同比提升0.11个百分点 [10] - IDC服务收入6.13亿元，同比增长0.15%，毛利率20.77%，同比下降5.01个百分点 [10] - 全球模块化UPS份额排名第四，加快推进液冷、HVDC、SST等新产品落地 [10] 新能源业务 - 新能源业务收入18.52亿元，同比下降4.22%，毛利率17.51%，同比增长0.63个百分点 [10] - 出海占比提升带动毛利率改善，储能产品价格下探空间有限 [10] 智慧电能业务 - 智慧电能产品收入4.39亿元，同比下降22.56%，毛利率36.39%，同比增长1.93个百分点 [10] 未来展望 - 预计2025年数据中心产品收入同比增速超过50%，IDC收入延续增长 [10] - 新能源业务盈利持续改善，海外市场开拓逐步贡献利润，减值损失有望大幅收窄 [10] - 预计2025年净利润达到7亿元左右，对应PE为52倍 [10] 财务预测 - 预计2025年营业总收入98.15亿元，2026年112.88亿元，2027年128.68亿元 [15] - 预计2025年归母净利润6.97亿元（EPS 1.35元），2026年9.07亿元（EPS 1.76元），2027年11.10亿元（EPS 2.15元） [15] - 预计2025年市盈率52.05倍，2026年40.00倍，2027年32.67倍 [15]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 基于国内外风电行业需求景气及风机制造业务盈利拐点预期 [3][53] 核心观点 - 国资风机龙头地位稳固 深耕风力领域超50年 产品覆盖3XM-18XM陆上及海上机组 并拓展储能、EPC总承包等多元化业务 [2][25] - 市场份额持续提升 2025年1-7月央国企项目中标量11,946.68MW排名行业第一 占比18.38% [3][31] - 盈利修复趋势明确 2025H1风机毛利率回升至7.27% 较2024年提升1.19个百分点 主要受益于大兆瓦机型占比提升及招标环境改善 [3][43] 财务表现 - 2025H1收入108.94亿元（+26.27% YoY） 归母净利润1.44亿元（-2.62% YoY） 扣非净利润1.28亿元（+128.59% YoY） [1][11] - Q2单季度收入68.84亿元（+41.19% YoY；+71.65% QoQ） 归母净利润0.85亿元（+10.41% YoY；+44.27% QoQ） [1][16] - 费用管控成效显著 期间费用率7.4%同比下降4.23个百分点 其中销售费用率下降4.08个百分点至4.18% [18][19] 业务结构 - 风机业务收入95.37亿元占比87.54% 毛利率7.27% EPC/发电/电站开发收入分别占比6.36%/2.06%/4.04% 对应毛利率6.75%/22.31%/61.09% [1][21] - 大兆瓦机型成为主流 6MW以上机型销售容量4,420.19MW同比增长131% 占总销售70.14% 同比提升22.89个百分点 [42] - 在手订单充沛 2025H1新增订单11,974.28MW 累计在手订单45,866.86MW同比增长34.10% [3][35] 研发与创新 - 2025H1研发投入3.05亿元同比增长15.09% 2024年末研发人员409人 [38] - 陆上机组完成15MW级中高风速机型设计定型 海上16MW漂浮式样机并网运行超100天 25MW级产品正在开发 [40][41] - 海外市场取得突破 完成6MW/9MW/10MW级海外机组开发 业务覆盖亚洲、欧洲、南美洲及非洲 [46] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收297.48/326.53/358.47亿元 增速34%/10%/10% 归母净利润6.59/10.48/14.04亿元 增速42%/59%/34% [3][53] - 风机业务预计营收252.7/278.0/305.8亿元 毛利率提升至7.5%/8.5%/9.0% [48] - 对应PE估值22x/14x/10x 低于可比公司25年平均21xPE [51][52]

投资评级 - 维持优于大市评级 [4][6][58] 核心观点 - 2025Q2净利润同比增长73%至2.79亿元，2025H1归母净利润同比增长79.37%至5.06亿元 [1][9] - 通机业务收入同比增长73.09%至36.44亿元，毛利率提升1.74个百分点至16.52% [1][9] - 公司布局低空经济领域，航空发动机CA500通过适航审查，成为国内首款获适航批准的国产航空动力产品 [3][39] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为10.07/11.87/13.69亿元 [4][58] 财务表现 - 2025Q2营收34.50亿元，同比增长39.00%，环比增长6.40% [1][9] - 2025Q2净利率8.2%，同比提升1.2个百分点，环比提升1.0个百分点 [2][11] - 2025Q2四费率6.71%，同比下降1.14个百分点 [2][19] - 2025H1营收66.93亿元，同比增长39.05% [1][9] 业务分项 - 通机业务：2025H1收入36.47亿元，同比增长73.06%，净利润3.70亿元，同比增长139.79% [29] - 摩托车发动机：2025H1收入23.30亿元，同比增长14.39%，净利润1.33亿元，同比增长39.30% [33] - 航空动力：形成五大航空动力平台，推出20余款衍生产品，覆盖无人机及轻型通航市场 [3][38] - 新能源业务：涵盖电驱动系统、储能及氢能源，50kW氢燃料电池系统已实现示范应用 [44][45][50] - 高端零部件：年产能2.2万吨铝合金铸件及2000万件零部件，与一汽、博格华纳等企业合作 [52][53] 发展策略 - 通过燃油动力业务升级延长第一增长曲线，通过新能源业务打造第二增长曲线 [25] - 推进数字化转型升级，构建覆盖燃油与新能源产品的立体化竞争力体系 [25][29] - 坚持"保增长、强转型、做价值"经营方针，向动力系统集成服务商转型 [54][57] 行业与市场 - 摩托车行业外贸出口量价齐升，250ml以上大排量休闲摩托车市场高增长 [33] - 低空经济政策全面落地，无人机行业进入战略机遇窗口期 [39] - 公司PE估值低于同业平均，2025年预测PE为28.16倍 [59]

投资评级 - 买入(首次)评级 [1] 核心观点 - 受益于行业回暖和AI持续赋能 CRO业务增速恢复且国内市场增长强劲 朗华制药收入结构优化并期待新订单落地 AI赋能提升盈利潜力 [1][5][6][7][8][9][10] 财务表现 - 2025年上半年收益为人民币8.319亿元 同比减少15.27% 净利润为人民币1.486亿元 同比增长3.05% [5] - 预测2025-2027年收入分别为19.76亿元、22.14亿元、25.08亿元 EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元 当前股价对应PE分别为21.77倍、17.98倍、14.88倍 [9][10] - 2025年H1 CRO业务实现收入4.23亿元 同比增长9.6% [6] 业务亮点 - CRO业务增速恢复 主要归因于2024年全球生物医药投融资回暖和国内创新药BD交易火热 [6] - 上半年来自国内客户收入增长约46.6% 随着中国创新药出海趋势强化 竞争优势扩大 [6] - 在蛋白结构解释领域保持全球龙头地位 上半年新增交付8023例蛋白结构 新分子模式占收入比重呈提升趋势 [6] - 朗华制药2025年上半年收入同比下降近31.4% 主要因车间升级改造影响仿制药收入 两个重要新商业化项目处于PPQ阶段 预计分别于2026年和2027年商业化上市 [7] - 现有860立方米产能可支撑未来两年新商业化品种落地 正新建400立方米产能 [7] - AI赋能的CRO业务占总收入的10% AIDD平台已累计参与175个项目开发 [8] 市场数据 - 当前股价2.70港元 总市值57.5亿港元 总股本2128.4百万股 流通股本2128.4百万股 52周价格范围0.57-2.93港元 日均成交额13.0百万港元 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [5] 核心观点 - 公司定位为国家电投集团绿色氢基能源平台 聚焦新能源+和绿色氢基能源双赛道发展 [7] - 新能源消纳与市场入市压力导致2025年上半年业绩承压 归母净利润同比下降33.72% [7] - 国补发放加速改善现金流 2025年1-8月收到可再生能源补贴12.71亿元 同比增长154.2% [7] - 通过类REITs加速现金回笼 2025年上半年筹资现金流净额25亿元 同比增加约14亿元 [7] - 集团支持力度显著 包括财务公司委托贷款25亿元和拟增持2-4亿元计划 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收65.69亿元 同比下降4.63% [7] - 2025年上半年归母净利润7.26亿元 同比下降33.72% [7] - 单二季度归母净利润1.02亿元 同比下降78.5% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.48/11.40/13.46亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.29/0.31/0.37元 [6] 业务运营 - 2025年6月底煤电装机330万千瓦 清洁能源装机1135万千瓦 [7] - 较2024年底新增装机21万千瓦 预计均为新能源装机 [7] - 2025年上半年煤电/风电/光伏毛利分别为6.44/7.21/7.82亿元 [7] - 新能源板块毛利下降3.32亿元 是业绩主要拖累因素 [7] - 应收账款113.61亿元 主要为绿电欠补 [7] 发展项目 - 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目规划18万吨合成氨 [7] - 梨树绿色甲醇创新示范项目规划20万吨甲醇 [7] - 拟更名为"国家电投集团绿色能源发展股份有限公司" [7] - 证券简称拟变更为"电投绿能" [7] 估值比较 - 当前市盈率20.35倍(2025E) [6] - 可比公司龙源电力、三峡能源、节能风电2025年平均PE约19倍 [7] - 2025-2027年预测PE分别为20.35/18.71/15.85倍 [6] - 市净率1.21倍(2025E) [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司深化高质量发展转型 盈利能力显著提升 成本结构优化与运营效率提高推动毛利率增长 [1][6] - 2025H1归母净利润同比增长20%至22.71亿元 经调整净利润同比增长12%至21.12亿元 [5] - 产品创新加速推进 通过差异化升级和渠道拓展巩固市场竞争优势 [7][8] 财务表现 - 2025H1总营收400.92亿元 同比减少3% [5] - 毛利率同比提升2个百分点至34.46% [6] - 归母净利率同比提升1个百分点至5.66% 经调整净利率同比提升1个百分点至5.27% [6] - 分销开支占收入比例同比增1个百分点至22.79% 行政开支占收入比例同比增0.2个百分点至3.57% [6] 业务分部表现 - 方便面业务收入同比减少3%至134.65亿元 毛利率同比提升1个百分点至27.81% [7] - 饮品业务收入同比减少3%至263.59亿元 毛利率同比提升2个百分点至37.68% [7] - 其他业务收入同比减少17%至2.68亿元 毛利率同比提升0.1个百分点至51.55% [7] 产品战略 - 高价面开展年轻化话题营销 高端面聚焦技术革新品质升级 [7] - 干脆面以口味创新渗透休食渠道 [7] - 大单品冰红茶加速拓品 推出全新无糖绿茶"鲜绿茶" 上市后迅速登上京东零糖茶饮新品榜首 [7] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为0.76/0.81/0.86元（前值0.74/0.81/0.88元） [8] - 当前股价对应PE分别为13/13/12倍 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为42.62/45.57/48.35亿元 同比增长14.1%/6.9%/6.1% [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为799.11/818.15/839.55亿元 同比增长-0.9%/2.4%/2.6% [11]