公司股价表现 - 9月29日股价上涨5%至14.49元/股 成交额39.07亿元 换手率1.58% 总市值3100.04亿元 [1] 主营业务构成 - 精炼金属产品贸易占比48.56% 精矿产品贸易占比38.31% 铜业务占比27.14% 钴业务占比6.04% [1] - 钼业务占比3.12% 磷业务占比2.23% 铌业务占比1.88% 钨业务占比1.17% 其他业务占比0.11% [1] 基金持仓情况 - 建信健康民生混合A持有108.41万股 占基金净值比例2.2% 位列第八大重仓股 [2] - 9月29日单日浮盈约74.8万元 [2] 基金业绩表现 - 建信健康民生混合A最新规模4.05亿元 今年以来收益率28.9% 同类排名3185/8244 [2] - 近一年收益率37.76% 同类排名3524/8080 成立以来累计收益率492.8% [2] 基金经理信息 - 基金经理马牧青累计任职时间3年277天 管理资产总规模13.42亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报57.31% 最差基金回报-1.24% [3]

1、将提升国内生产要素价格，将更多商品剩余价值留在国内，通过改善传统行业的业绩，带动这些吸 纳大量就业的行业员工收入增加，从而推动消费和企业投资； 2、国内实体回报率提升，将吸引原本流向海外的资本回流，进一步扩大内需； 3、当前是实施"反内卷"措施的好时机，因为产能过剩和价格下行已接近尾声； 4、从历史情况来看，一系列供给侧改革总是伴随着新产能的刺激，而非老产能。因此，本轮改革也很 可能催生新的增长点。 9月28日消息，工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，其中提到， 2025-2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、 锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨。 业内人士指出，我国"反内卷"政策的深度推进，将对工业产业链的上游和中游厂商产生积极影响。"反 内卷"已经成为重要的政策导向，有色板块的供需格局正在发生深刻变化。"反内卷"不是单纯的供给侧 政策，同时也是强有力的需求侧政策，可以关注四点投资逻辑： 2、贵金属方面，短期来看，美联储降息会推动金价上涨，因为黄金价格受到实际利率定价体系的影 响。此外， ...

《工作方案》提出，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势， 十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破 2000万吨，高端产品供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平持续提升。 《工作方案》要求，促进资源高效利用，提高资源保障水平。实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、 铝、锂、镍、钴、锡等资源调查与勘探，科学有序投放矿业权。支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色 高效采选冶技术及装备攻关。强化废铜、废铝等废有色金属综合利用，以及废旧动力电池、废旧光伏组 件等新兴固废综合利用。 权威精选 近日，工业和信息化部、自然资源部、商务部等8部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025 —2026年）》（简称《工作方案》）。《工作方案》聚焦有色金属行业发展面临的新形势，围绕保资 源、优供给、促转型、拓消费、强合作等5方面提出10项工作举措。 工业和信息化部原材料工业司相关人士介绍，当前，有色金属行业资源保障能力、高端供给水平和有效 需求挖掘不足等问题日益凸显，外部冲击影响加大。出台《工作方案》，旨在统筹做优增量和盘活存 量，推动 ...

近日，工业和信息化部、自然资源部、商务部等8部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025 —2026年）》（简称《工作方案》）。《工作方案》聚焦有色金属行业发展面临的新形势，围绕保资 源、优供给、促转型、拓消费、强合作等5方面提出10项工作举措。 工业和信息化部原材料工业司相关人士介绍，当前，有色金属行业资源保障能力、高端供给水平和有效 需求挖掘不足等问题日益凸显，外部冲击影响加大。出台《工作方案》，旨在统筹做优增量和盘活存 量，推动新旧发展动能接续转换，因地制宜发展新质生产力，进一步提升产业链供应链韧性和安全水 平，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，为有色金属行业稳增长和高质量发展提 供坚实支撑。 保资源、优供给、强合作 《工作方案》提出，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势， 十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破 2000万吨，高端产品供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平持续提升。 《工作方案》要求，促进资源高效利用，提高资源保障水平。实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、 铝、锂 ...

金属板块 - 紫金矿业2025年矿产铜产量预计同比增长7%至115万吨，矿产金产量同比增长16%至85吨[18] - 洛阳钼业2025-2027年归母净利润预测为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[16] - 洛阳钼业铜权益产量2025年预计54.25万吨，同比增长8%[15] 建材与化工板块 - 中材科技特种玻纤布2025年净利润贡献预计3.0亿元，同比增长1400%[28] - 万华化学2025年归母净利润预测141.75亿元，MDI价差处于历史底部8.8%分位[48] - 龙佰集团硫酸法钛白粉价差从2024Q1的7562元/吨下降至2025Q3的4524元/吨[55] 能源与公用事业 - 首华燃气2025年天然气产量预计9亿立方米，同比增长92%，2026年进一步增长至12亿立方米[75] - 国投电力控股雅砻江水电装机1920万千瓦，中游在建及拟建项目782万千瓦[89] - 兖矿能源2025年煤炭产量预计同比增长10%以上，内生增量1500万吨+[106] 煤炭与运输 - 晋控煤业市场煤占比50%+，受益煤价反转，2025年归母净利润预测17.56亿元[114] - 海通发展控制运力484万载重吨，大灵便型船运力规模全球第九[41]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 核心观点 - 降息周期开启 推荐关注稀土磁材、钨、钴等关键金属 [1] - 印尼暂停39家镍矿企业 或提升镍供应偏紧预期 [1][23][24] - 刚果（金）钴出口禁令延期且实施配额制 全球钴供给预期收紧 [2][5][27] - 锑原料长期紧缺 国内锑价有望向海外高价弥合 [6][32][34] - 锂矿呈现供应紧缺状态 对锂价形成支撑 [7][8][41] - 中国稀土出口需求强劲 管控趋严支撑价格 [9][48][50] - 锡矿供应紧张 沪锡去库明显 [10][11][55] - 钨精矿开采指标缩减 需求韧性支撑价格 [12][62][64] - 两大铀供应商下调产量指引 铀供给偏紧预期持续 [13][68] 分行业总结 镍行业 - LME镍现货结算价15035美元/吨 周跌0.66% LME库存230124吨 周增0.74% [1][24] - 沪镍报12.15万元/吨 周跌0.16% 沪镍库存29008吨 周减2.77% [1][24] - 硫酸镍报28600元/吨 周涨1.60% [1][24] - 印尼暂停39家镍矿企业 火法矿供应不确定性增加 [1][23][24] 钴行业 - 电解钴报31.1万元/吨 周涨12.68% 氧化钴报217.50元/千克 周涨3.35% [2][27] - 硫酸钴报6.5万元/吨 周涨20.48% 四氧化三钴报255元/千克 周涨10.87% [2][27] - 刚果（金）钴出口禁令延至10月15日 后三个月配额1.8万吨 [2][5][27] - 2026年刚果（金）出口量预计9.66万吨 仅为2024年产量22万吨的44% [5][27] 锑行业 - 锑精矿均价15.25万元/吨 周跌1.93% 锑锭均价17.25万元/吨 周跌1.71% [6][32] - 中国占全球锑产量60% 出口管制导致海外锑价达5.8万美元/吨 [6][32][34] - 8月中国锑锭产量环比增22.5% 但仍低于正常水平 [6][34] 锂行业 - 电池级碳酸锂均价7.35万元/吨 周跌0.03% 氢氧化锂均价7.38万元/吨 周跌0.36% [7][41] - 碳酸锂周产量20516实物吨 周增0.75% 总库存13.68万吨 周去库706吨 [7][41] - 8月锂矿进口62万吨（折5.6万吨LCE） 环比降17.5% [8][41] - 锂辉石精矿均价857美元/吨 周跌0.23% [8][41] 稀土行业 - 氧化镨钕均价56.25万元/吨 周跌1.32% 氧化镝均价1610元/公斤 周跌0.92% [9][50] - 8月中国稀土出口5791.8吨 同比增22.6% 1-8月累计出口44355.4吨 同比增14.5% [9][50] - 中国主导全球稀土供应链 美西方产业链存在短板 [9][50] 锡行业 - LME锡现货结算价34450美元/吨 周涨1.92% LME库存2775吨 周增10.78% [10][55] - 沪锡加权均价27.35万元/吨 周涨1.60% 沪库存6559吨 周减6.14% [10][55] - 印尼8月精炼锡出口4984.75吨 同比减22.55% [10][55] 钨行业 - 白钨精矿报价26.95万元/吨 周跌2.18% 仲钨酸铵报价39.25万元/吨 周跌1.88% [12][64] - 2025年第一批钨开采指标58000吨 较2024年第一批减6.45% [12][64] - 8月钨品出口1802吨 环比增6.5% 同比增22.5% [12][64] 铀行业 - Nuexco交易所现货铀价58.95美元/磅 较2024年2月高位81.32美元/磅回落 [13][68] - Cameco下调麦克阿瑟河项目产量至1400-1500万磅（原1800万磅） [13][68] - 哈原工计划2026年减产约10% 或致全球供应减5% [13][68] 投资建议 - 推荐关注格林美、华友钴业（镍）[14][27] - 推荐华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业（钴）[15][31] - 推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业（锑）[15][36] - 推荐天华新能、雅化集团、永兴材料等（锂）[16][47] - 推荐北方稀土、盛和资源、金力永磁等（稀土）[16][54] - 推荐兴业银锡、华锡有色、锡业股份（锡）[17][61] - 推荐章源钨业、中钨高新、厦门钨业等（钨）[17][66] - 推荐中广核矿业（铀）[18][72]

股价表现与融资融券数据 - 9月25日公司股价上涨9.90% 成交额达89.28亿元[1] - 当日融资买入10.33亿元 融资偿还10.94亿元 融资净流出6132.73万元[1] - 融资融券余额合计25.42亿元 其中融资余额25.19亿元占流通市值1.04% 处于近90%分位高位水平[1] - 融券方面当日偿还17.46万股 卖出23.51万股 融券余额2308.80万元 同样处于近90%分位高位[1] 公司基本情况 - 公司位于河南省洛阳市 成立于1999年12月22日 2012年10月9日上市[2] - 主营业务涵盖钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易及科研[2] - 收入构成：精炼金属贸易48.56% 精矿贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17%[2] - 截至6月30日股东户数23.75万户 较上期减少15.95%[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入947.73亿元 同比减少7.83%[2] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07%[2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元[3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第四大股东 持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股[3] - 华夏上证50ETF为第五大股东 持股1.38亿股 较上期增加852.53万股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大股东 持股1.25亿股 较上期增加919.78万股[3] - 易方达沪深300ETF退出十大流通股东行列[3]

核心财务表现 - 2025上半年实现营业收入947.73亿元 实现归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 创同期历史最佳盈利水平 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为163亿元、185亿元、210亿元 [3] 主要产品产量 - 铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 创历史同期新高 [1][2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [1] - 铌产量5231吨 同比增长2.94% 创近年来新高 [1] - 钼产量6989吨 钨产量3948吨 磷肥产量58.26万吨 全部超预算目标完成 [1] - 各产品产量均达成上半年目标 实现"时间过半任务超半" [1] 市场价格表现 - LME铜现货均价9431美元/吨 同比上涨3.75% [2] - 钴均价同比上涨7.69% 钼铁上涨23.90% APT上涨1.37% 铌铁上涨12.39% 磷酸一铵下降0.17% [2] - 电解钴价格从16万元/吨上涨至27.5万元/吨 [2] 成本控制与运营效率 - 矿产铜吨成本约3.37万元 [2] - TFM中区治理取得阶段性成果 东区产能持续释放 成本显著下降 [2] - KFM持续稳定高产 成本继续下降 [2] 资源布局与项目进展 - 完成收购厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿） 快速推进开发工作 拟2029年前投产 [1][2] - TFM完成相关勘探矿体地质建模工作 [2] - KFM二期工程积极筹备中 [2] - 刚果（金）Heshima水电站（200兆瓦发电能力）顺利推进 为远期80-100万吨铜产能保供电力 [2] 钴市场供需状况 - 刚果（金）钴出口禁令累计封锁7个月 导致进口量大幅下降 [2] - 7月中国进口钴湿法冶炼中间品1.38万吨 环比下降27.3% 同比下降72.6% [2] - 国内冶炼原料库存显著消化 原材料价格表现坚挺 [2] - 进入"金九银十"消费旺季 下游补库增加 成本上升与需求释放支撑钴价上行 [2]

业绩预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为163亿元、185亿元、210亿元 [1] - 当前股价对应PE分别为16.84倍、14.86倍、13.09倍 [1] - 2025年上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 创同期历史新高 [1] 产量表现 - 2025上半年铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 创历史同期新高 [2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [2] - 铌产量5231吨 同比增长2.94% 创近年来新高 [2] - 钼产量6989吨 钨产量3948吨 均超预算目标完成 [2] - 磷肥产量58.26万吨 各产品全部达成半年度目标 [2] 价格变动 - 2025年上半年LME铜现货均价9431美元/吨 同比上涨3.75% [3] - 钴均价同比上涨7.69% 钼铁均价同比上涨23.90% [3] - 铌铁均价同比上涨12.39% 磷酸一铵均价同比上涨18.6% [3] - APT均价同比上涨1.37% [3] 成本控制 - 矿产铜吨成本约3.37万元 [4] - TFM中区治理取得阶段性成果 东区产能持续释放 成本显著下降 [4] - KFM持续稳定高产 成本继续下降 [4] 资源布局拓展 - 完成收购厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）并快速推进开发 [5] - 拟于2029年前投产 进一步完善多元化产品矩阵 [5] - 刚果（金）Heshima水电站（200兆瓦发电能力）顺利推进 为远期80-100万吨铜产能提供电力保障 [2] 钴市场动态 - 刚果（金）钴出口禁令累计封锁7个月 电解钴价格从16万元/吨上涨至27.5万元/吨 [6] - 7月中国进口钴湿法冶炼中间品量1.38万吨 环比下降27.3% 同比下降72.6% [6] - 当前进入金九银十消费旺季 下游补库增加 成本上升及需求释放支撑钴价上行 [6]

核心观点 - 中信建投给予洛阳钼业买入评级 预计2025-2027年归母净利163亿元/185亿元/210亿元 对应PE 16.84/14.86/13.09倍 [1] - 2025上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 创同期历史最佳盈利水平 [1] 产量表现 - 2025上半年铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 创历史同期新高 [1][2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [1] - 铌产量5231吨 同比增长2.94% 创近年来新高 [1] - 钼/钨产量6989吨/3948吨 均超预算目标完成 [1] - 磷肥产量58.26万吨 [1] - 按产量指引中值计算 铜产量完成度约56.1% [2] 价格变动 - 2025上半年LME铜现货均价9431美元/吨 同比上涨3.75% [3] - 钴均价同比上涨7.69% [3] - 钼铁均价同比上涨23.90% [3] - 铌铁均价同比上涨12.39% [3] - 磷酸一铵均价同比上涨18.6% [3] - APT均价同比上涨1.37% [3] 成本控制 - 矿产铜吨成本约3.37万元 [4] - TFM中区治理取得阶段性成果 东区产能持续释放 成本较去年显著下降 [4] - KFM持续稳定高产 成本继续下降 [4] 项目进展 - TFM完成相关勘探矿体地质建模工作 [2] - KFM二期工程积极筹备中 [2] - 刚果(金)Heshima水电站(200兆瓦发电能力)顺利推进 为远期80-100万吨铜产能保障电力 [2] - 完成收购厄瓜多尔奥丁矿业(凯歌豪斯金矿) 拟2029年前投产 [5] 钴市场动态 - 刚果(金)钴出口禁令累计封锁7个月 电解钴价格从16万元/吨上涨至27.5万元/吨 [6] - 7月中国进口钴湿法冶炼中间品1.38万吨 环比下降27.3% 同比下降72.6% [6] - 进入金九银十消费旺季 下游补库增加 成本上升及需求释放支撑钴价上行 [6]