12月4日,在美国总统特朗普的高调主持下,刚果(金)总统齐塞克迪与卢旺达总统卡加梅在华盛顿正式签署 和平协议。美方宣称此举旨在推动非洲大湖地区化解恩怨,重塑区域稳定前景。但事实上刚果(金)东部冲 突非但没有偃旗息鼓,反而愈演愈烈。这一和平协议在停火、监督、武装组织处置等核心议题上均缺乏 可执行机制,对消弭冲突根源和弥补治理赤字更是无济于事。特朗普一方面鼓吹刚果(金)冲突是他今年上 任以来化解的"八场战争之一",一方面公开承认通过与这两国签订多项协议,"为美国获取关键矿产开辟新 的机遇"。 主笔 赵恩霆 整理 冲突由来已久 刚果(金)与卢旺达关系近年来不断恶化,绕不开2021年底开始重新活跃起来的刚果(金)反政府武装"M23运 动"。今年1月以来,"M23运动"在刚果(金)东部攻城略地,先后夺取北基伍省首府戈马和南基伍省首府布卡 武两座人口百万的城市。 戈马是刚果(金)东部第一大城市、交通枢纽,布卡武则是该国东部商业中心城市。值得注意的是,北基伍 省、南基伍省是刚果(金)与卢旺达接壤的边境地区。刚果(金)政府指责卢旺达是"M23运动"的幕后主导 方,卢旺达则指责刚果(金)军方与卢旺达反政府组织"卢旺达解放民主力 ...

2025年金属市场整体表现 - 2025年金属市场整体呈现“贵金属领涨、工业金属分化、小金属底部抬升”的格局，并以惊人涨幅震撼投资者 [3] - 黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个日历年度内创下历史新高 [3] - A股有色金属板块以超70%的涨幅领跑全场，截至12月16日领先第二名通信行业0.7个百分点 [8] 贵金属市场表现与驱动因素 - 黄金价格年内50次刷新纪录，累计涨幅超60%，国际金价突破4000美元/盎司 [3][4] - 白银堪称贵金属市场最大“黑马”，年内涨幅超过100%，刷新历史高点 [3] - 铂金价格在年内近乎翻倍，走出“三波上涨”行情 [4] - 全球央行购金是支撑金价最重要因素，2025年前三季度全球央行净购金量达634吨 [12] - 高盛指出，若黄金在央行储备中占比回到34%的历史中位数，央行增持行为可能持续到2035年 [12] 工业金属（以铜为代表）市场表现与驱动因素 - LME铜价突破11500美元，2025年累计上涨超30% [5] - 供需严重错配是铜价上涨核心动力，国际铜业研究组预测2025年全球精炼铜短缺15万吨，2026年将扩大至30万吨 [6] - 新能源汽车、光伏电站、AI算力中心构成铜的“需求铁三角”：一辆新能源汽车用铜量是燃油车4倍，1GW光伏电站需铜5000吨，AI数据中心电力需求到2030年将增长175% [6] - 供应端受印尼Grasberg铜矿泥石流、智利El Teniente铜矿坍塌等事故影响导致减产 [6] 小金属与能源金属市场表现 - 钨、钴等品种价格大幅上涨，涨幅均达130%以上 [6] - 稀土氧化物价格普遍上涨，受益于出口管控政策和人形机器人等新兴领域需求预期 [6] - 锂价虽处底部区间，但碳酸锂价格已出现反弹，供需格局正在悄然改善 [6] 有色金属行业上市公司业绩 - 申万有色行业141家上市公司前三季度合计实现营收2.82万亿元，同比增长9.3%；归母净利润合计1512.88亿元，同比大增41.55% [8] - 10家A股黄金上市公司2025年前三季度营收及净利润均实现同比增长 [9] - 中国铝业前三季度实现营收1765.16亿元，同比增长1.57%；归母净利润108.72亿元，同比增长20.65% [10] - 申万有色金属行业13家能源金属公司中，前三季度营收及净利润同比增长的分别达到8家和7家 [10] - 北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源前三季度归母净利润同比增速均超过100% [10] 政策导向与行业目标 - 工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出到2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，10种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [10] 机构对2026年金属市场的展望 - 高盛看多铜价，看空铝、锂和铁矿石，预测到2026年底铝、锂和铁矿石价格将较当前水平分别下降18%、23%和17%，铜价将在10000至11000美元区间震荡 [11] - 花旗与中金公司均看好铜价在2026年持续上行，中金认为短缺格局或从预期转为现实 [12] - 高盛、摩根大通和美国银行认为黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高 [12] - 高盛认为在货币宽松和经济恢复阶段金银比将趋于收敛，2026年白银价格可能较黄金更为强势地上行；中信证券预测2026年白银价格区间为50~60美元/盎司 [12] - 机构对铝、锂、锌等金属普遍持谨慎态度，高盛预计2026年全球铝市场将供应过剩110万吨，占全球初级铝需求的1.5%，LME铝价将在2026年四季度跌至2350美元/吨 [13]

2025年金属市场表现与格局 - 2025年金属市场整体呈现“贵金属领涨、工业金属分化、小金属底部抬升”的格局，并以惊人涨幅震撼投资者 [3] - 黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个日历年度内创下新高 [3] - 黄金价格年内50次刷新纪录，累计涨幅超60%，成为年内表现最亮眼的资产之一 [3] - 白银堪称贵金属市场的最大“黑马”，年内涨幅超过100%，刷新历史高点 [4] - 国际黄金价格突破4000美元/盎司的历史关口 [4] - 铂金价格在年内近乎翻倍，走出“三波上涨”行情 [4] - 铜迎来“黄金时代”，LME铜价突破11500美元，今年累计上涨超30% [5] - 小金属市场“涨”声一片，钨、钴等品种价格大幅上涨，涨幅均达130%以上 [5] 核心驱动因素：需求与供应 - 新能源汽车、光伏电站、AI算力中心构建起铜的“需求铁三角” [5] - 一辆新能源汽车的用铜量是燃油车的4倍，1GW光伏电站需铜5000吨，AI数据中心电力需求到2030年将增长175% [5] - 供应端面临不足，印尼Grasberg铜矿泥石流、智利El Teniente铜矿坍塌等事故导致铜减产 [5] - 国际铜业研究组预测，2025年全球精炼铜短缺15万吨，2026年将扩大至30万吨 [5] - 美国潜在的关税政策也是2025年底铜价上涨的催化之一 [5] - 稀土氧化物价格普遍上涨，受益于出口管控政策和人形机器人等新兴领域的需求预期 [5] - 锂价虽仍处于底部区间，但碳酸锂价格已出现反弹，供需格局正在悄然改善 [5] 资本市场传导与行业业绩 - 金属商品市场的强劲表现传导至资本市场，形成“戴维斯双击”效应 [7] - 2025年，A股有色金属板块以超70%的涨幅领跑全场，截至12月16日领先第二名通信行业0.7个百分点 [8] - 申万有色行业141家上市公司前三季度合计实现营收2.82万亿元，同比增长9.3%；归母净利润合计1512.88亿元，同比大增41.55% [8] - 10家A股黄金上市公司2025年前三季度营收及净利润均实现同比增长 [9] - 中国铝业前三季度实现营收1765.16亿元，同比增长1.57%；归母净利润为108.72亿元，同比增长20.65% [9] - 申万有色金属行业13家能源金属公司中，前三季度营收及净利润同比增长的分别达到8家和7家 [9] - 稀土行业上市公司表现突出，北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源前三季度归母净利润同比增速均超过100% [9] 政策方向与行业目标 - 工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [9] - 方案提出，到2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，10种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [9] 机构对2026年市场的展望 - 高盛、摩根大通、中金等金融机构指出，金属市场将从普涨行情转入结构性分化 [11] - 高盛对2026年展望鲜明：看多铜价，看空铝、锂和铁矿石 [11] - 高盛预测，到2026年底，铝、锂和铁矿石价格将较当前水平分别下降18%、23%和17% [11] - 高盛预测铜价将在10000至11000美元区间内震荡，底部坚实 [11] - 花旗分析师认为，在多重看涨因素支撑下，铜价将在2026年持续上行 [12] - 中金公司认为有色金属和贵金属将成为2026年上涨趋势的“第一梯队” [12] - 中金认为铜的短缺格局或从预期转为现实 [12] - 高盛、摩根大通和美国银行均认为，黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高 [12] - 央行购金成为支撑金价的最重要因素，2025年前三季度全球央行净购金量已达634吨 [12] - 高盛指出，如果黄金在央行储备中的占比回到34%的历史中位数水平，全球央行增持黄金的行为可能持续到2035年 [12] - 高盛认为，在货币宽松和经济恢复阶段，金银比将趋于收敛，2026年白银价格可能较黄金更为强势地上行 [12] - 中信证券预测，2026年白银价格区间为50~60美元/盎司 [12] - 机构对铝、锂、锌等金属普遍持谨慎态度，高盛预计2026年全球铝市场将供应过剩110万吨，占全球初级铝需求的1.5% [13] - 高盛预计LME铝价将在2026年四季度跌至2350美元/吨 [13]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 报告认为，在美联储降息预期、地缘政治紧张以及新能源需求强劲的背景下，有色金属行业整体具备配置价值，各子板块逻辑清晰，价格易涨难跌[2][3][4] 贵金属板块 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，超过预期的5万个，但失业率从9月的4.4%升至4.6%，创四年多新高，强化了美联储进一步降息预期[3][13] - 标普全球12月美国综合PMI初值降至53.0，为6月以来最低，经济增长势头减弱[3][13] - 地缘政治紧张局势（如俄乌冲突）未缓解，提升黄金避险属性和配置价值[3][13] - 个股方面，黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等[3][13] - 银、铂、钯被视为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等[3][13] - 截至12月19日，LBMA黄金价格周涨0.88%，COMEX白银价格周涨8.55%[12][74] 工业金属板块 - **铜**：短期受美联储降息预期及国内股市回升支撑价格筑底；中长期看，降息提振投资消费、特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹、新能源需求强劲将拉大供需缺口，继续看好铜价[4][15] - 截至12月19日，沪铜价格涨至9.32万元/吨，年初至今上涨27%[15] - 铜价上涨原因包括：美国囤货导致COMEX铜库存从年初9.34万吨增至46.22万吨；美联储年内三次降息；头部铜矿（艾芬豪KK矿、自由港Grasberg）减产导致2025年铜矿增量预期从60万吨下修至0万吨；电动车、风光储及算力基建拉动需求[15][17] - 报告预计铜价或涨至10-10.5万元/吨的水平[17] - **铝**：短期因新疆积压缓解、新产能释放及氧化铝成本下行，价格震荡；中长期因国内产能天花板、能源不足扰动及新能源需求旺盛，维持紧平衡，铝价易涨难跌[4][18] - 截至12月19日，沪铝价格涨至2.22万元/吨，年初至今上涨11.8%[18] - 全球电解铝库存111.91万吨，较去年同期减少9.47万吨，处于过去十年低位[18] - 报告预计铝价或涨至2.5万元/吨左右[18] - 个股方面，铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等[4][18] 新能源金属板块 - **锂**：供应端扰动预期未完全明朗、矿价高位震荡、下游点价困难且需求仅温和改善，预计碳酸锂价格将维持高位震荡[4][20] - 中长期看，锂矿是电动车产业链和储能领域最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会[4][20] - 广期所碳酸锂价格从5月29日最低点5.89万元/吨涨至12月19日的11.14万元/吨，涨幅89%[23] - 上一轮周期（2020年8月至2022年11月），碳酸锂价格从3.97万元/吨涨至56.7万元/吨，涨幅高达13.28倍，主要受新能源汽车爆发（2021-2022年产量增速达145.6%和97.5%）及前期价格下跌导致供给不足驱动[22][23] - 个股方面，锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[4][23] 其他小金属板块 - **钨**：钨精矿价格周内上涨15.3%[5][24] - **稀土**：氧化镨钕（期货）价格周跌0.9%，氧化镝周跌1.5%，氧化铽周跌3.3%，市场情绪较淡，下游接货意愿不强[5][24] - **锑**：锑锭价格环比上涨1.0%[24] - **钼**：钼精矿价格环比下跌0.5%[24] - 个股方面，锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[5][24] 一周市场回顾 - 截至12月19日当周，有色金属（申万）指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数[27] - 有色金属行业年度涨幅为82%，位居A股32个一级子行业第一位[29] - 三级子板块中，钨板块周涨幅最大[31] - 个股周涨幅前十包括：西部材料（30.38%）、金圆股份（13.51%）、红星发展（11.52%）、贵研铂业（11.28%）、盛新锂能（11.04%）等[5][37] - 个股周跌幅前十包括：中一科技（-8.37%）、中洲特材（-7.31%）、沃尔核材（-7.13%）等[37] 估值水平 - 截至12月19日，有色金属行业PE（TTM）估值为27.76倍[40] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[40] - 铝板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[40] - 有色金属行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平[44] - 申万三级子行业中，铝板块PB（LF）估值相对偏低[44] 价格与库存数据（截至12月19日） - **工业金属价格**：LME铜价11871美元/吨，周涨2.8%，年涨30.8%；SHFE铝价22185元/吨，周涨0.1%，年涨7.9%[63] - **工业金属库存**：全球铜库存78.71万吨，环比增加0.61万吨；全球铝库存111.91万吨，环比减少0.02万吨，同比减少9.47万吨[63] - **贵金属价格**：LBMA黄金价格4337.5美元/盎司，周涨0.9%，年涨67.2%；COMEX白银价格67.4美元/盎司，周涨8.6%，年涨128.7%[74] - **贵金属ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量1053吨，较年初增长22.28%；SLV白银ETF持仓量16066吨，较年初增长12.88%[74]

[Table_Page] 投资策略周报|有色金属 证券研究报告 | [Table_Title] 金属及金属新材料行业周报 | | [Table_Gr ade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | --- | --- | | | | 前次评级 | 买入 | | 黄金开始交易 | 年降息节奏 26 | 报告日期 | 2025-12-21 | [Table_Summary] 核心观点： [相对市场表现 Table_PicQuote] -10% 8% 26% 44% 62% 80% 12/24 03/25 05/25 07/25 10/25 12/25 有色金属 沪深300 | [分析师： Table_Author]宫帅 | | --- | | SAC 执证号：S0260518070003 | | SFC CE No. BOB672 | | 010-59136660 | | gongshuai@gf.com.cn | | 分析师： 王乐 | | SAC 执证号：S0260523050004 | | 021-38003617 | | wangle@gf.com.cn | | 分析师： 陈琪玮 | | S ...

核心观点 - 报告认为，随着AI产业的需求崛起，小金属板块有望迎来新机遇，2026年多个小金属品种在供给收紧与新兴需求驱动下，价格有望持续上涨或向上突破 [5][10] - 2025年小金属板块表现亮眼，截至12月5日累计收益率达83.54%，大幅跑赢沪深300指数（20%）和申万有色金属指数（82.05%）[10][13] 2025年市场回顾 - 2025年有色金属板块全面走强，其中小金属细分领域表现尤为亮眼 [10] - 截至2025年12月1日，稀土行业指数累计涨幅为96.4%，贵金属指数为92.24%，小金属指数为72.24%，工业金属指数为59.33% [31] - 稀土商品价格走势强势，截至12月15日，镨钕氧化物年累计涨幅达45.49% [31] 稀土行业展望 - 核心逻辑：供给端的政策刚性约束、需求端的出口修复与长期成长动能形成共振，行业上涨周期尚未结束 [10][62] - 供给端：国内开采指标增速放缓，2024年轻稀土指标增速为6.36%，是近四年来首次降至两位数以下 [48]；海外供给收缩，美国稀土金属矿进口自2025年8月后归零，缅甸离子矿进口也存在不确定性 [50][51][56] - 需求端：新能源车、风电、工业机器人（包括人形机器人）等新兴产业驱动长期需求增长 [61][62] - 价格与空间：相比2020-2022年周期（氧化镨钕期间最高涨幅296.69%），本轮行情（氧化镨钕最高涨幅59.39%）仍有较大预期空间 [34][35] - 供需平衡：预期在供给收紧背景下，2026年稀土供需格局会进一步紧缺，模型显示2027年起可能出现供给缺口 [60][61] 钨行业展望 - 核心逻辑：在“政策约束供给 + 新兴需求拉动”双重驱动下，行业脱离传统周期，步入新价格周期与价值重估阶段 [10][76] - 供给端：中国在全球供应中占主导地位，2024年产量占全球82.7% [71]；国内实行配额制，2025年首批开采指标为5.8万吨，较2024年首批减少6.5% [71] - 需求端：光伏钨丝（渗透率从2023年15%飙升至2025年60%）、军工及高端制造、PCB微型钻针等新兴领域需求增长强劲 [73] - 价格展望：短期钨价预计维持75-85万元/吨的高位震荡，长期价值将迎来系统性重估 [76] 锑行业展望 - 核心逻辑：市场步入“供给刚性收缩 + 政策松绑催化 + 战略价值重估”的新阶段 [10][92] - 供给端：全球及中国锑矿产量逐年下降，中国储量全球第一（占比30%），但资源枯竭压力大，中国储采比仅11年 [81][82][91] - 需求端：阻燃剂为传统需求基石，光伏玻璃成为新增长极，2024年光伏领域锑消费量同比激增38.6%至4.9万吨，占比升至29.6% [89] - 政策与价格：2025年11月对美锑出口限制暂停，短期将修复压抑的出口需求，锑价预计维持18-25万元/吨的高位区间，并有弹性 [90] 锡行业展望 - 核心逻辑：市场步入“供给刚性收缩 + 需求结构升级 + 战略价值重估”的新阶段 [10] - 供给端：存在扰动，锡价在2025年底加速上涨 [95] 金属新材料展望 - 核心逻辑：AI产业快速发展将带动硬件对金属新材料的需求增长 [10] - 具体领域：永磁材料、高端铜合金等新材料的需求有望不断增长 [10] AI产业与小金属需求关联 - 数据中心是AI等技术的物理基础，其建设与运行需要大量关键矿物 [27] - 服务器主板与电路需要银、金、铜、锡等矿物 [27] - 半导体与微芯片需要砷、镓、锗、铟等矿物 [27] - 散热片需要铝、铜等矿物 [27] - 磁铁与数据存储需要稀土元素等矿物 [27] 投资建议 - 稀土板块：推荐北方稀土、正海磁材、金力永磁，关注中国稀土、盛和资源 [6][63][64] - 钨板块：建议关注中钨高新、厦门钨业 [6][76] - 锑板块：建议关注华钰矿业、华锡有色、湖南黄金 [6][93] - 锡板块：建议关注锡业股份、华锡有色 [6] - 新材料板块：推荐博威合金、斯瑞新材等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球地缘政治冲突推动避险情绪升级，人民银行购金，美联储降息，金价获支撑，建议关注紫金矿业、山东黄金 [5] - 原料端紧缺，铜价易涨难跌，建议关注紫金矿业、铜陵有色 [5] - 电解铝供给受限，新能源需求增加，供弱需强，2025 年氧化铝产能释放价格下行，利润有望修复，建议关注神火股份、云铝股份、天山铝业 [5] - 海外供给端减产，锂行业产能整合，锂价触底回升，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业 [5] - 中国收紧钨供应，市场缩量上行，关注中钨高新、厦门钨业 [5] 根据相关目录分别总结 黄金 - 复盘：2024 年以来金价屡创新高，24Q3 美联储降息黄金价格走高，24Q4 多空博弈，25Q1 通胀和关税使金价上涨，25Q2 特朗普政策使金价飙升，25Q3 地缘等因素推动投资需求激增 [8][13] - 供需：黄金供给稳定，央行买需扩大，25Q3 央行购金需求 219.85 吨，较上年同期 +10.2%，中国人民银行 24 年 11 月起连续增持黄金 [14][21] - 个股推荐：建议关注赤峰黄金、山东黄金、山金国际、紫金矿业，2025 年上半年山东黄金净利润 28.08 亿元同比 +102.98%，赤峰黄金产量 6.75 吨计划生产 16.0 吨，山金国际营收 92.46 亿元同增 42.14%，紫金矿业归母净利润 233 亿元同比增长 54% [22][23] 铜 - 冶炼 TC 凸显矿端紧张，铜矿供应紧张使铜价上行、冶炼端利润压缩，TC 自 2024 年下行，截至 2025 年 12 月 12 日达 -43.08 美元/吨，供应紧张局势未好转 [26] - 伦纽库存差扩大，前期关税预期使纽铜库存上行，海外非美区域铜供给紧张，形成区域性错配 [30] 电解铝 - 供给端硬性约束：国内电解铝产能接近天花板，产量增速受限电政策影响，中长期产能上限 4550 万吨；海外电力供应紧张，停产事件频出 [41] - 国内铝需求稳步增加：2025 年 1 - 10 月国内电解铝需求量 3876.97 万吨，同比 +5.72%，汽车轻量化和光伏行业发展使铝需求量增大 [42][48] - 成本端：氧化铝价格下行，利润走扩，国内电解铝产能限制氧化铝需求，新产能释放使氧化铝供过于求，价格回落利好板块利润 [51] - 相关公司：氧化铝价跌利润修复看好神火股份、云铝股份；关注全行业成本低位、稀缺产能增量的天山铝业；低估值的神火股份、云铝股份 [52] 锂 - 锂价触底回升：碳酸锂价格上行，需求预期较强，市场对明年需求乐观，供应增量，供需双旺，价格上行缓解行业利润 [56] - 相关公司：给出天齐锂业、赣锋锂业等多家公司股价、市值、归母净利润、EPS、PE 等数据 [60] 钨 - 供给：中国收紧供给，监管强化和品位下降影响产能释放，供给偏紧成常态，2025 年 4 月中国自然资源部下达第一批钨矿开采总量指标 5.8 万吨 [62][66] - 相关公司：关注厦门钨业、章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、江钨装备 [67]

核心观点 - 洛阳钼业是一家全球领先的多金属矿业公司，在钴、钼、钨、铜、铌等关键金属领域占据重要市场地位，并正积极拓展黄金业务 [2] - 公司2025年前三季度在营收微降的情况下实现了归母净利润的强劲增长，盈利能力显著提升 [8] - 近期公司股价出现技术性调整，市场资金流向显示主力资金呈净流出状态，但部分长期机构投资者仍在增持 [1][4][5][9] 公司业务与市场地位 - 公司是全球第二大钴生产商，也是全球前五大钼生产商、最大钨生产商、第二大铌生产商和领先的铜生产商，同时是巴西第二大磷肥生产商 [2] - 公司主营业务涉及钼、钨、黄金等稀贵金属的采选、冶炼及贸易，拥有完整的一体化产业链 [2][7] - 公司主营业务收入构成：精炼金属产品贸易占48.56%，精矿产品贸易占38.31%，铜占27.14%，钴占6.04%，钼占3.12%，磷占2.23%，铌占1.88%，钨占1.17% [7] 近期运营与项目进展 - 2025年上半年，公司全资子公司以1,125.87万美元对价收购沃源控股100%股份，从而间接持有华越镍钴21%股份，后通过增资将持股比例提升至30%，并将其作为联营企业核算 [2] - 公司位于澳洲的NPM铜金矿（公司权益80%）2022年黄金权益产量为1.6万盎司，2023年产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69% [3] - 2025年上半年，公司成功完成对厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）的收购，计划在2029年前投产，以布局黄金资源 [3] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99% [8] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [8] - 公司A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [9] 市场交易与股东情况 - 12月16日，公司股价下跌2.40%，成交额37.94亿元，换手率1.22%，总市值3744.00亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [8] - 当日主力资金净流出2.56亿元，占成交额0.07%，所属有色金属行业主力资金净流出31.18亿元，连续2日被减仓 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流出6150.62万元，近5日净流出5.78亿元，近10日净流出9.37亿元，近20日净流出12.86亿元 [5] 机构持仓与筹码分布 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股；华夏上证50ETF持股1.34亿股，较上期减少365.43万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股1.20亿股，较上期减少517.87万股；易方达沪深300ETF持股8647.42万股，为新进股东 [9] - 主力成交额15.65亿元，占总成交额的9.91%，主力未控盘，筹码分布非常分散 [5] - 该股筹码平均交易成本为13.78元，近期筹码减仓程度减缓 [6] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [8] - 公司所属概念板块包括：铌概念、有色铜、黄金股、钴镍、稀缺资源等 [8]

截至9月30日，洛阳钼业股东户数30.42万，较上期增加28.08%；人均流通股0股，较上期增加0.00%。 2025年1月-9月，洛阳钼业实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增 长72.61%。 分红方面，洛阳钼业A股上市后累计派现215.62亿元。近三年，累计派现105.76亿元。 12月15日，洛阳钼业涨1.99%，成交额45.81亿元。两融数据显示，当日洛阳钼业获融资买入额2.65亿 元，融资偿还4.44亿元，融资净买入-1.79亿元。截至12月15日，洛阳钼业融资融券余额合计32.81亿 元。 融资方面，洛阳钼业当日融资买入2.65亿元。当前融资余额32.59亿元，占流通市值的1.04%，融资余额 超过近一年80%分位水平，处于高位。 融券方面，洛阳钼业12月15日融券偿还3.73万股，融券卖出3.97万股，按当日收盘价计算，卖出金额 71.18万元；融券余量126.41万股，融券余额2266.53万元，超过近一年80%分位水平，处于高位。 资料显示，洛阳栾川钼业集团股份有限公司位于河南省洛阳市栾川县城东新区画眉山路伊河以北，成立 日期1999年12月 ...

宏观与政策 - 2025年拜登加强型医保成为两党政治博弈工具，目前仅就占比11%的3个部门全年预算达成一致，剩余9个部门预算将在2026年1月30日到期 [5] - 12月11日的医保投票中双方再次否决对方提案，圣诞节假期前解决医保的希望基本破灭 [5] - 12月中央经济工作会议进一步提振市场信心，会议要求2026年坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [5][8] 市场与策略 - 本周A股震荡上行，市场量能有所提振，沪深300、中证500指数时序波动率、横截面波动率均有提升，Alpha环境好转 [5] - 市场或进一步震荡上行，风格方面本周大市值风格显著、基本面因子表现相对占优，市场或逐步实现资金面驱动向基本面驱动的过渡 [5] - 中长线持续看好“红利+科技”配置主线 [5] - 报告构建了基于长短期记忆（LSTM）神经网络的中国十年期国债收益率预测模型 [6] 钢铁行业 - 12月高炉产能利用率有望低于去年同期水平 [7] - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并提及“推动落后产能有序退出”，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [7] 有色金属行业 - 铂价格连续1个月上涨，氧化镨钕价格近1个月首次下跌但仍处于19个月高位 [7] - 锂价已达到9.2万元/吨附近，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的 [7] - 钴类多品种价格上涨，钨价维持2012年以来高位 [7] 石油化工行业 - 中国石化集团持续推进国企改革深化行动，通过“对标世界一流管理提升行动”优化治理效能，全面推行经理层任期制与契约化管理 [7] - 公司ESG表现持续提升，制定清晰的“双碳”实施路径，ESG评级位居同业前列，吸引长期资金积极配置 [7] 电新环保行业 - 中央经济工作会议强调绿电应用，持续推荐氢氨醇、储能 [8] - 中央财办官员表示2026年要加强全国碳排放权交易市场建设，培育氢能、绿色燃料等新的增长点，建设一批零碳园区、零碳工厂 [8]