公司审计安排变更 - 运达股份于12月30日发布公告，宣布其2025年度财务报表及内部控制审计机构为容诚 [1] - 公司原委派的签字注册会计师为郭维莉 [1] - 由于工作调整，签字注册会计师变更为余正泽 [1]

风电设备板块市场表现 - 12月30日风电设备板块整体下跌2.45%，表现显著弱于大盘，当日上证指数基本持平（下跌0.0%），深证成指上涨0.49% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为C锡华（下跌8.77%）、常友科技（下跌7.71%）和金风科技（下跌6.74%）[2] - 少数个股逆势上涨，双一科技上涨2.54%，广大特材上涨0.92%，大全車T上涨0.83% [1] 板块资金流向 - 当日风电设备板块整体呈现主力资金大幅净流出，净流出金额达35.28亿元 [2] - 游资与散户资金呈现净流入，净流入金额分别为10.2亿元和25.08亿元 [2] - 个股资金流向分化，广大特材、振江股份、盘古智能等获得主力资金净流入，其中广大特材主力净流入1984.36万元，净占比12.15% [3] 重点个股交易数据 - 金风科技成交额巨大，达144.41亿元，成交量682.74万手，股价下跌6.74% [2] - 泰胜风能成交量活跃，达109.10万手，成交额11.17亿元，股价下跌6.54% [2] - 飞沃科技股价较高，收盘价142.80元，成交额17.28亿元，股价下跌2.19% [2] - 双一科技成交量18.54万手，成交额6.25亿元，是少数录得上涨的个股之一 [1]

审计机构及人员变更 - 公司2025年同意聘任容诚为年度审计机构[1] - 原签字注册会计师郭维莉变更为余正泽[1] 新审计人员情况 - 余正泽2020年成注册会计师，2015年起从事审计[2] - 余正泽近三年签1家上市公司审计报告，无处罚[2] 其他 - 变更交接有序，不影响2025年度审计工作[3] - 相关公告于2025年12月30日发布[6]

公司股价与交易表现 - 12月29日，运达股份股价上涨5.07%，报收20.10元/股 [1] - 当日成交额为2.08亿元，换手率为1.52% [1] - 公司总市值为158.16亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 运达能源科技集团股份有限公司成立于2001年11月30日，于2019年4月26日上市 [1] - 公司位于浙江省杭州市，主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：风电机组占87.54%，新能源EPC总承包占6.36%，其他占4.04%，发电收入占2.06% [1] 主要流通股东动态 - 博时基金旗下产品“博时恒乐债券A”于第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份454.91万股，占流通股比例为0.65% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约441.26万元 [2] 相关基金产品信息 - “博时恒乐债券A”成立于2022年4月28日，最新规模为108.07亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.28%，近一年收益率为7.6%，成立以来收益率为21.62% [2] - 其基金经理张李陵累计任职时间超过13年，现任基金资产总规模为457.98亿元 [2]

债券基本信息 - 发行总额15亿元，面值100元/张[1][2] - 基础期限3年，发行人有权行使续期选择权[1] - 票面年利率2.49%，固定利率按年付息[1] 时间信息 - 发行和起息日为2025年12月23日[1] - 若不行使续期选择权，到期日为2028年12月23日[1] - 2025年12月29日在深交所上市[1] 交易与评级 - 面向专业机构投资者交易，开盘参考价100元/张[1][2] - 主体信用评级为AAA，无债项评级[1]

核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

会议信息 - 公司第五届董事会第三十六次会议于2025年12月25日通讯召开[2] - 会议通知及资料2025年12月15日送达董事[2] 议案情况 - 与会董事通过授权总会计师2026年申请综合授信议案[3] - 议案表决同意6票，反对0票，弃权0票[4]

浙江省海洋新能源政策与规划 - 浙江省人大常委会审议通过《浙江省海洋经济高质量发展促进条例》，推动海上风电向深远海拓展，并支持沿海核电、潮流能、波浪能、潮汐能等清洁能源的发展利用 [1] - 《条例》提出探索海陆协同的能源基地建设，推动海洋新能源多元化开发利用 [1] 海上风电的产业优势与外部友好性 - 全球海上风电成本已具备替代传统化石能源的经济性，且全生命周期碳排放量是理想的清洁能源选择 [1] - 海上风电项目距离居住区较远，不易出现噪声及景观等环境问题，且建设时不存在道路限制 [1] - 海上风电设置区域广，可选择风况更好、容量系数更高的机位点 [1] - 海上风电可靠近电力负荷中心，相关基础设施成本更小 [1] - 海上风电属于技术密集及创新程度较高的领域，可培育扶持当地新兴产业、带动固定资产投资和就业 [1] 国内海上风电发展阶段与深远海开发 - 国内海上风电发展处于从近海到深远海过渡阶段，深远海海上风电建设尚缺乏成熟的项目经验 [2] - 各省积极推进深远海海风示范项目，将有助于积累深远海资源开发经验，为后续大规模开发和建设奠定基础 [2] 机构关注的海上风电产业链环节与公司 - 海缆环节建议关注东方电缆（603606）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）等 [2] - 海风管桩及海工基础环节建议关注大金重工（002487）、海力风电（301155）、天顺风能（002531）、泰胜风能（300129）、亚星锚链（601890）、振华重工（600320）等 [2] - 海上风电在手订单充足的整机环节建议关注金风科技（002202）、运达股份（300772）、三一重能、明阳智能（601615）等 [2]

风电整机板块市场表现 - 风电整机板块股价整体走高，其中电气风电涨幅超过10% [1] - 运达股份、金风科技、三一重能、中船科技、明阳智能等多家风电整机及产业链相关公司股价跟随上涨 [1]

核心观点 - 金融与新能源产业深度融合是推动实现“双碳”目标和区域绿色发展的关键路径 政策性金融支持为新能源项目落地与产业升级提供了重要保障 [1] - 运达股份黑龙江公司与国家开发银行黑龙江省分行签署战略合作协议 标志着双方在新能源领域的合作进入常态化、机制化新阶段 [1] 合作双方与事件 - 签约方为运达股份黑龙江公司与国家开发银行黑龙江省分行 签约地点在哈尔滨 [1] - 国家开发银行黑龙江省分行行长白新民与运达股份总经理程晨光出席了签约仪式 [1] 国家开发银行黑龙江省分行的角色与承诺 - 国家开发银行黑龙江省分行立足政策性银行职能定位 积极服务国家“双碳”战略与黑龙江省绿色发展规划 [1] - 国家开发银行黑龙江省分行将进一步整合信贷资源 为运达股份提供全流程、定制化金融服务 [1] - 合作旨在助力区域新能源产业规模化发展与能源结构优化 [1] 运达股份的规划与目标 - 公司将此次战略合作视为重要契机 将充分发挥其全产业链优势 [1] - 公司将借助国家开发银行的金融支持 加速推进新能源项目落地见效 [1] - 公司计划持续拓宽融资渠道、创新合作模式 为实现“双碳”目标和黑龙江省绿色发展贡献力量 [1] 合作展望与重点领域 - 此次合作为黑龙江省新能源项目开发与绿色能源产业升级注入强劲金融动力 [2] - 未来双方将聚焦政策研究、项目培育与风险防控三大重点领域 [2] - 双方致力于携手构建“亲清”银企合作典范 以金融赋能产业、以产业践行绿色发展 [2] - 双方共同目标是书写黑龙江绿色能源高质量发展新篇章 [2]