核心观点 - 机械设备行业受益于工程机械需求复苏和人形机器人催化 维持看好评级 [2][3] - 恒瑞医药作为创新药龙头 通过创新研发和国际化拓展驱动增长 首次覆盖给予买入评级 [4][6][7] 行业研究：机械设备 行业数据表现 - 8月叉车销量达11.81万台 同比增长19.4% [2] - 8月高空作业车销量490台 同比增长88.5% [2] - 申万机械设备行业周涨幅4.41% 跑赢沪深300指数2.45个百分点 位列申万一级行业第5位 [2] - 行业市盈率31.98倍 相对沪深300估值溢价率140.77% [2] 工程机械复苏态势 - 挖掘机销量维持强势复苏 国内外市场增速均保持两位数增长 [2] - 下游需求增长逻辑清晰：雅下水电和城市更新行动带动开工需求 全球关税扰动减弱凸显国产设备性价比优势 [2] - 大规模设备更新政策深化有望推动行业持续复苏 [2] 人形机器人催化 - 马斯克增持约10亿美元特斯拉股票 催化机器人概念上涨 [3] - 特斯拉正处于向人工智能和机器人公司转型的关键节点 人形机器人是实现8.5万亿美元市值目标的重要板块 [3] 投资建议 - 维持行业看好评级 维持中联重科、恒立液压、拓斯达、豪迈科技增持评级 [3] 公司研究：恒瑞医药 公司概况 - 拥有110多款商业化药物 包括23款新分子实体创新药和4款其他创新药 [4] - 股权结构稳定 员工持股计划激发创新活力 研发投入持续加大 [4] - 2024年营收净利创新高 [4] 创新药布局 - 2025-2027年预计获批创新药及适应症约47项 覆盖肿瘤、自免、减重等领域 [6] - 肿瘤领域：布局乳腺癌、肺癌等大病种 拥有达尔西利、吡咯替尼等商业化产品 瑞康曲妥珠单抗具备BIC潜力 [6] - 代谢领域：把握GLP-1趋势 HRS9531体重管理适应症NDA已获受理 [6] - 自免领域：艾玛昔替尼获批4项适应症 夫那奇珠单抗为首个国产自研IL-17抗体 [6] 国际化进展 - BD合作加快 与默沙东、默克、GSK等MNC合作 首付款和里程碑金额稳步提升 [6] - 采用NewCo模式实现对外授权 [6] - 全球布局14个研发中心 在40多个国家实现商业化 启动超20项海外临床试验 [6] 仿制药业务 - 2024年获美国FDA三项ANDA批准 [7] - 新品仿制药上市营收有望对冲集采影响 整体营收预计企稳 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为80.5亿元、98.8亿元、117.1亿元 [7] - 对应EPS分别为1.21元/股、1.49元/股、1.76元/股 [7] - 2025年PE为57.05倍 首次覆盖给予买入评级 [7]

核心观点 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.37% 深成指涨1.16% 创业板指涨1.95% 成交额23764.76亿元[2][8] - 美联储降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[3][9] - 香港施政报告提出强化港股市场措施 包括科企专线、优化上市机制及推动人民币交易柜台纳入港股通[4][10] 市场表现 - 行业表现：电力设备、汽车、家用电器领涨 农林牧渔、商贸零售、社会服务领跌[2][8] - 概念板块：光刻机、同花顺果指数、铜缆高速连接领涨 免税店、猪肉、预制菜领跌[2][8] - 港股表现：恒生指数涨1.78% 恒生科技指数涨4.22%[2][8] - 美股表现：道指涨0.57% 标普500跌0.1% 纳指跌0.33%[2][8] 银行业 - 8月社融新增2.57万亿元 同比少增0.47万亿元 存量增速8.8%较7月回落0.2%[12] - 政府债净融资额1-8月达10.3万亿元 同比多增4.63万亿元[12] - M1同比增速6% 环比回升0.4%[12] 传媒行业 - 2025H1营收2548.56亿元同比增3.86% 归母净利润217.80亿元同比增28.85%[15] - 游戏板块表现突出：H1营收544.52亿元同比增22.17% 净利润80.52亿元同比增74.95%[15] - 影视院线H1营收196.89亿元同比增15.24% 但Q2营收同比降21.50%[16] - 数字媒体H1营收119.38亿元同比降4.06% 净利润同比降27.39%[17] 食品饮料行业 - H1营收5806.35亿元同比增2.41% 净利润1275.08亿元同比降0.56%[22] - 啤酒/软饮料/调味品/肉制品实现营收利润双增长 啤酒净利润增12.06%[23][26] - 白酒板块自2014年来首次负增长：营收降0.86% 净利润降1.18%[25] 电子行业 - H1营收18460.95亿元同比增19.10% 净利润840.40亿元同比增29.29%[30] - 半导体板块表现亮眼：设备及数字芯片设计营收增幅居前[31] - 面板子板块净利润同比大增193.31%[31] - 印刷电路板净利润同比增58.89%[32]

核心观点 - 四季度A股市场有望在政策和流动性驱动下进一步上行 风格趋于均衡 重点关注科技成长和"反内卷"受益领域 [3][4] - AI算力产业链持续升级 英伟达新一代芯片架构推动计算/网络/存储性能大幅提升 带动相关硬件环节投资机会 [6][7][8][9][10][11] 宏观经济与政策 - 出口韧性较强 预计2025Q4出口延续强势 "反内卷"政策促进工业企业利润改善 地产和消费部门仍显疲弱 [3] - 美国经济展现韧性 扩张性财政政策驱动信用周期温和重启 科技与工业板块为主要受益者 [3] - 四季度进入"十五五"规划政策部署关键期 重点关注10月党的二十大四中全会及年底中央经济工作会议 [4] - 产业政策向"人工智能+"、"反内卷"受益领域及服务消费等领域倾斜 [4] 流动性环境 - 国内8月社融增速年内首降 政府债券融资拉动作用减弱 存款活期化趋势显著 [3] - 杠杆资金加速流入股市 融资余额创近十年新高 主动权益基金发行明显回暖 [3] - 预计美联储年内降息幅度50-75BP 四季度有望迎来国内外宽松共振 [3] 市场表现与风格 - 股权风险溢价显示股票性价比不错 估值仍有扩张空间 [4] - Q4风格相较于Q3更加均衡 成长和价值均有机会 [4] 行业配置建议 - 算力板块景气高增 四季度科技主题催化较多 继续看好科技成长 [4] - "反内卷"趋势下 关注"十五五"规划、化债预期提振及"金九银十"需求旺季带来的周期品机会 [4] - 重点关注计算机、电力设备、基础化工行业 [4] AI算力技术进展 - 英伟达GB300基于Blackwell Ultra架构 FP4浮点算力达15PFLOPS 是B200的1.5倍 搭载288GB HBM3E显存 [7] - GB300 NVL72系统由18个计算托盘和9个交换机托盘组成 集成ConnectX-8网卡与BlueField-3 DPU [8] - Rubin Ultra NVL576性能较GB300 NVL72提升14倍 内存为GB300的8倍 预计2027年推出 [7][8] - CPO技术取代可插拔光模块 提升能效3.5倍 部署速度1.3倍 [9] - NVLink 6.0速度翻倍至3.6TB/s NVSwitch 7.0支持576颗GPU互联 [9] - HBM4预计2026年量产 SK海力士率先交付12层堆叠样品 [10] - GB300 NVL72采用全液冷方案 冷板式液冷技术相对成熟 [11] 投资方向与受益环节 - AI芯片：寒武纪、海光信息、英伟达等 [12] - 服务器整机：工业富联、浪潮信息、中科曙光等 [12] - 服务器组件：散热/主板/HBM/铜连接等环节公司 [13] - 光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛等 [14] - 数据中心：奥飞数据、光环新网、宝信软件等 [15] - 算力租赁：协创数据、有方科技、宏景科技等 [16]

核心观点 - 8月美国消费出现反弹 关税单边大幅上涨风险收敛 消费者信心较二季度低点回暖 消费占美国GDP近七成 消费企稳意味着美国经济难以失速 最危险时间或已过去 本轮降息周期更偏向预防式降息[2] 市场数据表现 A股市场 - 上证综指收盘3876.34点 上涨0.37%[3] - 沪深300收盘4551.02点 上涨0.61%[3] - 深证成指收盘13215.46点 上涨1.16%[3] - 中小板指收盘8042.44点 上涨0.99%[3] - 创业板指收盘3147.35点 上涨1.95%[3] 股指期货 - IF2509收盘4553.20点 上涨0.80%[3] - IF2510收盘4541.80点 上涨0.77%[3] - IF2512收盘4518.20点 上涨0.70%[3] - IF2603收盘4492.80点 上涨0.68%[3] 商品市场 - SHFE黄金收盘835.08元 下跌0.83%[3] - SHFE燃油收盘2831元 上涨1.29%[3] - SHFE铜收盘80560元 下跌0.40%[3] - SHFE锌收盘22280元 上涨0.11%[3] - SHFE铝收盘20910元 下跌0.31%[3] - SHFE镍收盘121790元 下跌0.67%[3] 海外市场 - 恒生指数收盘26908.39点 上涨1.78%[3] - 国企指数收盘9596.77点 上涨2.24%[3] - 道琼斯指数收盘46018.32点 上涨0.57%[3] - 标普500收盘6600.35点 下跌0.10%[3] - 纳斯达克收盘22261.33点 下跌0.33%[3] - 德国DAX收盘23359.18点 上涨0.13%[3] - 法国CAC收盘7786.98点 下跌0.40%[3] - 日经225收盘44790.38点 下跌0.25%[3] - 韩国综合指数收盘3413.40点 下跌1.05%[3] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1013 下跌0.02%[3] - 欧元兑人民币中间价8.4249 上涨0.81%[3] - 日元兑人民币中间价0.0485 上涨0.6%[3] - 港币兑人民币中间价0.9128 下跌0.02%[3] 利率市场 - DR001加权平均利率1.4867% 上涨4.43BP[3] - DR007加权平均利率1.5404% 上涨4.26BP[3] - DR014加权平均利率1.5808% 上涨6.87BP[3] - 一年期国债收益率1.395% 下跌0.25BP[3] - 五年期国债收益率1.5688% 下跌2.03BP[3] - 十年期国债收益率1.8349% 下跌1.78BP[3]

核心观点 - 煤炭行业在"反内卷"政策下供给增速放缓 叠加冬季旺季需求改善 煤价有望反弹 焦煤及动力煤板块存在投资机会 [3][12] - 美联储9月降息25BP至4.00-4.25% 点阵图显示2025年降息空间增至3次（75BP） 但2026年降息空间被压缩至25BP 降息节奏呈现"前置"特征 [4][13][14] 市场指数表现 - 上证指数收盘3876点 单日涨0.37% 近5日涨4.86% 近1月涨1.68% [1] - 深证综指收盘2511点 单日涨0.83% 近5日涨9.12% 近1月涨4.28% [1] - 中盘指数近1月涨幅11.69% 领先于大盘指数（8.96%）和小盘指数（7.33%） [1] 行业表现排名 - 涨幅前五行业：电池（近1月涨31.54% 近6月涨41.73%）、电机Ⅱ（近1月涨25.21% 近6月涨33.28%）、家电零部件（近1月涨21.07% 近6月涨28.66%）、小家电Ⅱ（单日涨4.47%）、风电设备Ⅱ（单日涨3.99%） [1] - 跌幅前五行业：贵金属（单日跌2.36% 近6月涨39.71%）、航海装备Ⅱ（单日跌2.14% 近1月跌8.03%）、渔业（单日跌1.85%）、电视广播Ⅱ（单日跌1.7%）、饲料Ⅱ（单日跌1.68%） [2] 煤炭行业供需分析 - 供给端：7-8月全国原煤产量3.8/3.9亿吨 同比分别下降3.8%/3.2% 1-8月累计产量31.65亿吨同比增2.8% 疆煤7月产量3685万吨环比减少1707万吨 [3][12] - 需求端：铁水产量维持240万吨/日以上高位 动力煤冬季需求边际改善 下半年价格中枢预计700-750元/吨 [3][12] - 进口替代减弱：8月煤炭进口量4274万吨同比降6.8% 1-7月印尼煤和蒙煤进口量分别减少2281万吨和217万吨 [12] 美联储政策与影响 - 9月降息25BP至4.00-4.25% 经济预测上修2025/2026年GDP增速至1.6%/1.8% 上修2026年核心PCE通胀预测至2.6% [4][13] - 点阵图显示2025年降息3次（75BP） 2026年仅降息1次（25BP） 降息交易可能在2026年因通胀粘性出现反复 [13][14][15] - 资产价格影响：降息后1个月美债利率通常反弹 美股表现取决于经济基本面 大宗商品在2026年经济复苏和通胀粘性支撑下有望上涨 [4][15] 投资建议 - 焦煤弹性标的推荐：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 [3][12] - 高分红动力煤标的推荐：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3][12] - 动力煤弹性标的建议关注：晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际 [3][12]

核心观点 - 煤炭行业供需格局趋紧 进口和产量持续同比下降 年底煤价或创年内新高 [5][7] - 财政收支呈现双降态势 8月广义财政收入同比增速回落至0.3% 支出增速降至6.0% [3][4] - 能源生产结构分化明显 火电增速放缓至1.7% 风电大幅增长20.2% [6] 煤炭行业分析 - 8月原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 连续两个月保持同比下滑态势 [5] - 煤炭进口量4273.7万吨 同比下降6.8% 但环比7月增长20.0% [5] - 1-8月累计进口煤炭29993.7万吨 同比下降12.2% [5] - 粗钢产量7737万吨 同比下降0.7% 降幅较7月收窄3.25个百分点 [7] - 煤价于6月中上旬跌至618元/吨年内低点 随后开启反弹行情 [7] 财政数据表现 - 8月广义财政收入当月同比增速0.3% 较前值3.6%明显回落 [4] - 广义财政支出同比增速6.0% 较前值12.1%大幅下降 [4] - 土地出让收入增速再度转负 增值税和企业所得税收入增速有所改善 [3] 能源生产结构 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% [6] - 火电同比增长1.7% 增速较7月放缓2.6个百分点 [6] - 风电大幅增长20.2% 增速较7月加快14.7个百分点 [6] - 太阳能发电增长15.9% 增速较7月放缓12.8个百分点 [6] - 水电下降10.1% 降幅扩大0.3个百分点 [6] 投资策略与标的 - 推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [8] - 重点关注智慧矿山领域科达自控 煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [8] - 重点推荐困境反转的中国秦发 绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [8] - 关注弹性标的昊华能源 资产置换中的安源煤业 [8]

核心观点 - A股市场近期呈现小幅震荡上行态势 成交金额连续多日突破2万亿元 政策面多重利好叠加为市场提供良好支撑 建议关注多元金融 光学光电子 光伏设备 电池 汽车 机器人等行业的投资机会 [9][10][11][12][14] - 半导体行业处于上行周期 AI为推动行业成长的重要动力 25Q2行业营收同比增长13.87% 国产AI算力芯片厂商业绩表现亮眼 寒武纪25Q2营收同比增长4425.01% [17][18][19] - 锂电池行业量价齐升 8月板块指数上涨13.23% 新能源汽车销售139.50万辆同比增长26.82% 动力电池装机52.50GWh同比增长32.42% [15] - 传媒板块2025H1业绩增长显著 营收2728.86亿元同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元同比增长38.08% 子板块分化明显 [23] - 食品饮料板块8月上涨7.34% 个股上涨比例达83.59% 白酒 软饮料 零食等子板块表现强势 [26][27] - 化工行业反内卷整治深入推进 8月基础化工行业指数上涨10.21% 化工品价格下跌态势放缓 [30] - 光伏行业政策再次强调遏制低价无序竞争 8月光伏产业指数上涨12.14% 多晶硅供给环比增加 产业链价格滞涨 [35][36] 市场表现 - 上证指数昨日收盘3876.34点上涨0.37% 深证成指收盘13215.46点上涨1.16% 创业板指收盘2022.77点下跌0.47% [3] - 国际市场方面 道琼斯指数收盘30772.79点下跌0.67% 标普500收盘3801.78点下跌0.45% 纳斯达克收盘11247.58点下跌0.15% [3] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元 周三成交金额24032亿元 周二23673亿元 周一23034亿元 周五25486亿元 [9][10][11][14] - 当前上证综指平均市盈率15.73倍 创业板指数平均市盈率49.46倍 处于近三年中位数平均水平上方 [9] 行业分析 锂电池行业 - 2025年8月锂电池板块指数上涨13.23% 走势强于沪深300指数 [15] - 我国新能源汽车8月销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54% 月度销量占比48.83% [15] - 8月动力电池装机52.50GWh 同比增长32.42% 宁德时代 比亚迪和中创新航位居前三 [15] - 上游原材料价格总体上涨 电池级碳酸锂 氢氧化锂 电解钴等价格均上涨 [15] - 锂电池板块估值27.58倍 创业板估值44.35倍 维持行业"强于大市"投资评级 [15] 半导体行业 - 8月国内半导体行业上涨23.84% 同期沪深300上涨10.33% 集成电路上涨31.47% 分立器件上涨16.29% [17] - 半导体行业25Q2营业收入1884.29亿元 同比增长13.87% 归母净利润147.63亿元 同比增长23.99% [17] - 国产AI算力芯片厂商业绩表现亮眼 寒武纪25Q2营收同比增长4425.01% 海光信息25Q2营收同比增长41.15% [17] - 2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6% 连续21个月实现同比增长 环比增长3.6% [18] - 25Q2北美四大云厂商资本支出合计同比增长69% 环比增长23% 国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长168% [18][19] 传媒行业 - 传媒板块2025H1营业收入2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增长38.08% [23] - 2025Q2单季度营业收入1386.90亿元 同比增加1.32% 归母净利润112.64亿元 同比增加32.62% [23] - 游戏板块市场景气度高基本面优异 影视板块2025H1业绩显著增长但主要依赖Q1拉动 [23] - 出版板块营收下滑但利润端受税收政策影响明显增加 广告营销板块收入稳健增长 [23] 食品饮料行业 - 食品饮料板块8月上涨7.34% 各子板块均上涨 成交量380.43亿股 环比增加53.45亿股 [26] - 1至8月累计涨跌幅3.91% 跑输市场指数 在31个一级行业中表现位居倒数第四 [26] - 个股上涨比例达到83.59% 零食 白酒 软饮料等个股表现突出 [27] - 白酒估值17.08倍 啤酒13.09倍 乳品16.6倍 低于食品饮料整体估值 [27] 化工行业 - 8月中信基础化工行业指数上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位 [30] - 子行业中氟化工 碳纤维和改性塑料行业表现居前 化工品价格下跌态势有所放缓 [30] - 基础化工板块TTM市盈率27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍 [30] - 反内卷整治进一步深入 建议关注供给端改善空间较大的农药 有机硅 涤纶长丝等行业 [30] 光伏行业 - 8月光伏行业指数上涨12.14% 大幅跑赢沪深300指数 日均成交金额环比大幅放量 [35] - 工信部召开光伏产业座谈会 再次强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [35] - 7月国内新增光伏装机容量11.04GW 同比下滑47.55% 光伏组件出口量21.7GW环比下降3% [36] - 多晶硅供给环比增加 硅片企业主动采取减产抬价策略 光伏玻璃库存天数回落至低位 [36] 投资建议 - 短线建议关注多元金融 光学光电子 光伏设备 电池 汽车 机器人 计算机设备等行业的投资机会 [9][10][12] - 半导体行业建议关注国产AI算力芯片产业链投资机会 包括寒武纪 海光信息 芯原股份等公司 [19] - 传媒行业建议关注游戏板块的完美世界 三七互娱 恺英网络 吉比特等公司 [24] - 食品饮料行业推荐关注白酒 软饮料 保健品 烘焙等板块 包括迎驾贡酒 泸州老窖 东鹏饮料等公司 [29] - 化工行业建议关注供给端改善空间较大的农药 有机硅 涤纶长丝行业以及煤化工 轻烃化工等板块 [30] - 光伏行业建议关注多晶硅料 光伏玻璃 BC电池以及钙钛矿电池设备 材料领域领先企业 [37] 政策动态 - 商务部将通过竞争性评审方式选择50个左右消费新业态试点城市 增加优质消费供给 [5] - 国务院国资委发布《中央企业中试验证平台对外开放服务手册（2025年版）》 更好对接服务产业链上下游 [5] - 商务部成立5个行业标准化技术委员会 涉及汽车流通 资源回收 服务外包等行业 [5] - 国务院会议明确要巩固经济回升向好势头 政策面形成多重利好叠加 国内促消费 稳地产政策持续发力 [9][10][11][12][14]

市场走势 - 上证指数收盘3,876.34点，上涨0.37% [4] - 深证成指收盘13,215.46点，上涨1.16% [4] - 创业板指收盘3,147.35点，上涨1.95% [4] - 科创50收盘1,370.43点，上涨0.91% [4] 化学原料行业 - 新材料板块本周上涨2.50%，跑赢创业板指0.39% [6] - 细分领域表现：电池化学品上涨13.68%，半导体材料上涨9.04%，电子化学品上涨6.88% [6] - 芳纶价格周环比上涨17.62%至10.27万元/吨，癸二酸7月出口均价上涨1.78%至28,797元/吨 [6] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，目标2025年汽车销量3,230万辆（同比+3%），新能源汽车销量1,550万辆（同比+20%） [6] 金蝶国际(00268.HK) - 2025上半年收入31.92亿元（同比+11.2%），归母净亏损0.98亿元（同比减亏55.1%） [10] - 云订阅业务收入16.84亿元（同比+22.1%），ARR达37.3亿元（同比+18.5%） [10] - 苍穹/星瀚产品收入8.45亿元（同比+34.3%），新签304家头部客户；星空云订阅收入7.40亿元（同比+19.0%），客户数达4.6万家 [10] - AI合同金额超1.5亿元，AI应用提升客户效率：记账效率提升80%、开票效率提升40%、报税效率提升60% [10] 中际旭创(300308.SZ) - 2025上半年营收147.9亿元（同比+37.0%），归母净利润40.0亿元（同比+69.4%） [14] - Q2营收81.1亿元（环比+21.6%），归母净利润24.1亿元（环比+52.4%） [14] - 1.6T光模块开始出货，硅光方案提升毛利率；光模块产能1,161万只（同比+29%），产量940万只（同比+44%） [15] - 国内营收20.1亿元（同比+51.4%），增速高于海外市场 [15] 光伏产业链 - 多晶硅致密料均价51.0元/kg（周环比+2.0%），国内有效产能降至240万吨/年（较2024年底-16.4%） [20] - N型硅片价格普涨：182mm均价1.35元/片（+3.8%），210mm均价1.70元/片（+3.0%） [20] - 电池片排产约59GW（环比+2.3%），组件价格持平，TOPCon双玻组件维持0.69元/W [20] - 欧洲需求旺季来临，集中式项目启动支撑组件价格上行 [20] 光模块行业前景 - 2025年海外四大云厂商资本开支预计3,338亿美元（同比+50%），2026年投资继续扩大 [19] - 1.6T/3.2T光模块需求增长，硅光方案因BOM成本优势凸显 [19] - 公司凭借定制化能力、供应链优势和标准化扩产能力巩固全球交付地位 [19]

今日市场主要焦点 - 纳斯达克指数上升1% 谷歌股价上涨9.1%创历史新高[8][10] - 现货黄金突破3550美元/盎司创历史新高 避险需求持续升温[8][10] - 美国30年期国债收益率逼近5%后回落 10年期收益率报4.199%[8] - 南下资金净买入港股55亿港元 阿里巴巴连续三日获得加仓[8] - 黄金ETF受到追捧 可配置GLD或IAU等黄金ETF产品[8] - 中国市场出现回暖迹象 可布局A股ETF如CSI300或沪深300指数ETF[8] - 雪球产品年化回报吸引 挂钩"两融活跃板块"的雪球产品受专业及高净值客户追捧[8] 全球市场表现 - 道琼斯工业指数微跌24.58点(-0.05%)至45,271.23点 标普500指数涨0.51%至6,448.26点[10][14] - 欧洲股市普遍上涨：德国DAX指数涨0.46% 英国富时100指数涨0.67% 法国CAC40指数涨0.86%[14] - 亚洲市场表现分化：台湾加权指数涨0.35% 日经225指数跌0.88% 恒生指数跌0.6%至25,343.43点[12][14] - 港股大市成交额达2676.47亿港元 恒指夜期收25,332点微升7点(+0.03%)[16] - 美国VIX指数下跌4.78%至16.35[16] 重点公司动态 - Alphabet旗下谷歌获得美国法官裁定无需出售Chrome浏览器 股价大涨9.1%[10][23] - 特斯拉8月在德国新车注册量下跌39% 在法国、比利时、丹麦和瑞典销量均大幅下跌[10] - 紫金矿业分拆紫金黄金国际计划在港上市 集资金额从20亿美元上调至30亿美元以上 增幅达50%[12] - 中国移动香港收购香港宽带要约获40.8%股份接纳 合计持有70.7%已发行股份[12] - 药明合联拟以每股58.85港元配售新股 集资27.31亿港元 其中90%用于扩大生物偶联药物产能[12] 经济数据与政策 - 美国7月工厂订单按月减少1.3% 耐用品订单修正后下降2.8%[10] - 美国7月JOLTS职位空缺718.1万个 低于市场预期[10] - 香港8月采购经理指数(PMI)升至50.7 7个月来首次重返扩张水平[12] - 港元1个月银行同业拆息下降0.3厘至2.85厘 失守3厘关口[12] - 美联储理事沃勒预计未来几个月将有多次减息 希望在劳动力市场下行前采取行动[10] 投资推荐与业绩表现 - 先声药业2025年上半年总收入35.85亿元人民币 同比增长15.1% 创新药收入占比达77.4%[20] - 中石化炼化工程上半年营收315.59亿元人民币 同比增长10.1% 新签合同额711.58亿元创历史新高[20] - 长飞光纤光缆上半年收入同比增长19.4% 海外收入大幅增长52.8%[20] - Adobe公司Firefly AI已协助创建超过180亿项数字资产 35%的Photoshop订阅用户使用生成式AI功能[25] - 汇量科技股价从30.08港元上升至33.7港元 万国黄金集团股价从30.16港元上升至37.1港元[31][34]

核心观点 - 海外央行政策分化逐步收敛 四季度预计落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 强化货币财政协同效应应对"特朗普不确定"及地缘政治风险 [3][29] - A股9月第二周主要指数上涨 中证100和中证500单周分别涨4.45%和6.33% 南向资金净流入超550亿元 [3] - 无人叉车行业迎来渗透加速期 2023年中国出货量1.95万台(渗透率1.66%) 预计2025年达3.9万台(渗透率3.17%) 2023年中国市场规模23.85亿美元占全球45% [6] - 买方看好国产芯片 海外算力 游戏出海和猪周期板块 [12] 策略与宏观 - 9月第二周流动性维持宽裕 DR007基本维持在1.48%以下 央行上周净投放资金1961亿元 [3] - 美元指数收于97.62 周环比下行0.12% 人民币报7.12 周度略升值0.04% [3] - 大宗商品中有色金属和原油上行 贵金属小幅反弹 黑色金属回落 猪肉价格反弹 [3] - 预计四季度强化货币财政协同效应 "以我为主"应对海外不确定性 [3][29] 银行业 - 农业银行受益于县域经济潜力释放和深度布局 信贷增长空间较同业更大 [4] - 农业银行个人活期存款占比为可比同业第一 存款成本同业偏低 息差韧性更强 [4] - 农业银行不良率可比同业最低 涉房类业务不良率整体可控 高额拨备夯实安全垫 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长1.98% 3.94% 4.63% 对应现价BPS为7.69 8.12 8.53元 [4] 机械行业 - 无人叉车从AGV到AMR技术演进驱动智能搬运变革 国产零部件崛起使平均价格明显下降 [6] - 应用领域涵盖生产线配送 仓储出入库 园区转运 港口装卸等全流程场景 [6] - 代表企业林德(中国)深耕车体与智能解决方案 杭叉智能形成仓配一体化模式 [6] - 极智嘉(Geek+)2021年成全球仓储机器人市占率第一 客户超1000家 仙工智能2024年市场份额达23.6% [6][10] 通信与电子 - 润欣科技2025H1营业收入13.58亿元同比增长16.42% 归母净利润2993.36万元同比增长18.23% [13] - 参股国家智能传感器创新中心 强化智能声学 智能家居和生物检测等领域核心技术 [13] - 为客户定制HolaconWB01-L无线智能家电芯片及AI眼镜SOC芯片 推广JDM联合设计制造模式 [13] - 预期2025/2026/2027年营收28.17/31.55/35.72亿元 归母净利润下调至0.75/1.14/1.68亿元 [13][35] - 伟测科技2025H1营业收入6.34亿元同比增长47.53% 归母净利润1.01亿元同比增长831.03% [14] - 智能驾驶渗透率提高 AI算力增长和国产替代推动2.5D/3D Chiplet和SiP等先进封装测试需求 [14] - 投资9.87亿元建设上海总部基地 加码高端和高可靠性芯片测试产能布局 [14] - 客户数量超200家 上调2025-2027年营收预测至15.2/19.6/24.5亿元 归母净利润上调至2.27/3.04/4.34亿元 [14][39] 化工行业 - 麦加芯彩2025H1营业收入8.88亿元同比+17.1% 归母净利润1.10亿元同比+48.8% [20] - 涂料产量4.90万吨同比+4.2% 销量4.76万吨同比+7.8% [20] - 形成"三老+三新+四小"业务格局 三新业务(船舶 海工 光伏涂料)取得明显进展 [20] - 上调2025-2027年归母净利润至2.6/3.2/4.0亿元 [20] - 新安股份2025H1营业收入80.58亿元同比-5.1% 归母净利润6907万元同比-47.7% [49] - 25Q2营业收入44.36亿元环比+22.4% 归母净利润3594万元同比+74.6% [49] - 作物保护业务25H1销售收入28.7亿元同比+14.8% 销量15.2万吨同比+16.0% [50] - 有机硅业务25H1收入18.7亿元同比-14.5% 销量13.2万吨同比-8.3% [50] 医药行业 - 华润医药2025H1营业收入1318.67亿元同比+2.5% 归母净利润20.77亿元同比-20.3% [21][40] - 制药业务收入248.1亿元同比+4.3% 毛利率59.3%同比-0.8ppt [21][40] - 完成南格尔及天士力收购 实现血制品产业链延伸和中药创新能力提升 [21][40] - 在研项目总计476个 其中新药项目178个 中药经典名方50余个 [21][40] 食品饮料 - 重庆啤酒25H1营业收入88.39亿元同比-0.24% 归母净利润8.65亿元同比-4.03% [42] - 25H1销量180.08万千升同比+0.95% 吨价4908元/千升同比-1.2% [42] - 25Q2归母净利率8.75%同比-1.09pct 所得税率同比+7.41pct至27.26% [44] - 预计25-27年营业收入147/151/155亿元 归母净利润12.1/12.6/13.2亿元 [45] 其他重点公司 - 亨通光电25H1营业收入320.5亿元同比增长20.42% 归母净利润16.13亿元同比增长0.24% [30] - 海洋能源领域在手订单金额约200亿元 [30] - 空芯光纤在特定波段实现≤0.2dB/km损耗值 具备批量交付能力 [31] - 调整25-27年归母净利润为33/41/50亿元 对应PE分别为15/12/10倍 [32] - 中兴通讯25H1营收715.5亿元同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元同比下滑11.77% [45] - 政企业务营收192.5亿元同比+109.93% 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比55% [45][46] - 具备12.8T交换芯片自研能力 向51.2T升格 [46] - 调整25-27年归母净利润为85/93/102亿元 对应PE为25/23/21倍 [48] 行业数据与表现 - 上证综指收盘3876.34涨0.37% 创业板指收盘3147.35涨1.95% [15] - 香港恒生收盘26908.39涨1.78% 道琼斯收盘46018.32涨0.57% [18] - 电子行业总市值189993亿元 PE71倍 PB3.9倍 [23] - 医药生物行业总市值314266亿元 PE44倍 PB4.7倍 [23]