海外市场与科技动态 - 美股主要指数连续第五日上涨，道指收涨0.6%，纳指收涨0.22%，标普500收涨0.32% [1] - 美国上周首次申请失业救济人数为21.4万人，较前值小幅回落 [1] - 英伟达否认以200亿美元收购AI芯片初创公司Groq，仅表示达成推理技术许可 [1] - OpenAI正考虑在ChatGPT内植入广告 [1] - 据报道，三星和SK海力士计划将明年HBM3E价格上调近20% [1] - 据报道，三星电子将放缓DDR4停产进程，并与客户签署不可取消或更改的长期协议 [1] - 马斯克预测美国经济将在18个月内实现两位数增长，并认为人工智能是关键驱动力 [1] - 赛诺菲计划以22亿美元收购美国疫苗公司Dynavax，以加强成人疫苗布局 [1] - 俄罗斯计划未来十年在月球建成核电站 [1] 国内宏观与政策 - 中国人民银行等八部门印发文件，支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点 [2][5] - 央行将开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [8] - 《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》发布，优化对外资的方向性引导 [8] - 北京四部门联合印发房地产新政，核心内容包括：放宽非京籍购房社保要求（五环内由3年减为2年，五环外由2年减为1年）、支持多子女家庭住房需求（二孩及以上家庭可在五环内多购1套）、优化商贷利率定价（不再区分首套与二套）、降低二套公积金贷款首付比例至25% [4][8] - 华泰证券点评认为，北京新政力度已高于上海，有望托底市场量价表现，后续需关注上海、深圳是否跟进 [5] 行业与主题投资 - **房地产**：北京房地产新政从“资格端+信贷端”同步发力，旨在稳定房地产市场 [4][5] - **数字人民币**：政策支持探索与新加坡的跨境支付试点，数字人民币结合区块链技术可将跨境支付成本降至0.1%-1%，远低于传统模式的5%-10%，2030年跨境支付场景下数字人民币交易规模乐观预期可达162.4万亿元 [5][6] - **AI手机/消费电子**：CES 2026将于2026年1月举行，AI与硬件结合是焦点，AI有望为消费电子注入新活力，拉动换机周期并催生新品类 [7][9] - **人工智能大模型**：智谱华章通过港交所聆讯，并发布旗舰模型GLM-4.7，其SWE-bench Verified得分达73.8，Token消耗量降至40%，适配40余款国产芯片 [9] - **商业航天**：航天科技集团表示将加快突破重复使用火箭核心技术，蓝箭航天已完成IPO辅导，冲刺科创板“商业航天第一股” [8] - **核能**：中广核两台“华龙一号”核电机组开始装料 [8] - **锂电**：宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产 [8] - **免税消费**：海南三亚免税店销售额连续5日破亿元 [8] - **微显示**：全球微显示龙头视涯科技科创板IPO过会 [8] 上市公司公告与动态 - **星源卓镁**：收到国内某新能源汽车整车制造商定点通知，将供应减速器壳体零部件，预计2027年Q1量产，2027-2030年销售总金额约5.75亿元 [11] - **胜通能源**：提示若股价进一步上涨，可能申请停牌核查 [11] - **锋龙股份**：控股股东将变更为优必选，股票12月25日起复牌 [12] - **光启技术**：控股股东提议公司以5000万元至1亿元回购股份 [12] - **森特股份**：控股股东拟以不低于1亿元增持公司股份 [12] - **华秦科技**：签订2.54亿元航空器机身用特种功能材料产品合同 [12] - **万凯新材**：控股孙公司与关联方签署合同，将提供人形机器人手臂相关的轻量化零部件 [12] - **春光科技**：获得乐享科技4326.28万元机器人产品采购订单 [12] - **中铝国际**：联合体签署29.09亿元青铜峡电解槽升级改造项目EPC总承包合同 [12] - **龙蟠科技**：拟将“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”三期产能由6.25万吨/年调整为10万吨/年 [12] - **恒瑞医药**：注射用SHR-A1904纳入突破性治疗品种名单，目前全球尚无同类产品获批上市 [12] - **华康洁净**：联合体预中标1.57亿元医院特殊科室采购项目 [12] - **中兴通讯**：相关人士表示已收到部分大模型厂合作邀约 [8] - **豆包（字节跳动）**：DAU破亿，成为字节史上推广费用最少的破亿产品 [8] 市场策略与解禁信息 - 光大证券认为，市场人气回暖，科技成长风格有望继续唱主角 [3] - 12月25日，**慕思股份**有57.21亿元首发原股东限售股解禁，解禁比例50.92% [13] - 12月26日，**海航控股**有178.51亿元定向增发机构配售股解禁，解禁比例23.08% [13]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临2025-206 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于药物纳入突破性治疗品种名单的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日,江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）及子公司上海恒瑞医药有限公司注射用SHR- A1904被国家药品监督管理局药品审评中心（以下简称"药审中心"）纳入突破性治疗品种名单。现将相 关情况公告如下： 一、药物的基本情况 药物名称：注射用SHR-A1904 受理号：CXSL2100034 药物类型：治疗用生物制品 注册分类：1类 申请日期：2025年11月1日 拟定适应症（或功能主治）：既往接受至少一线系统治疗的CLDN18.2阳性的局部晚期或转移性胃或胃 食管交界处腺癌。 理由及依据：经审核，本申请符合《药品注册管理办法》和《国家药监局关于发布＜突破性治疗药物审 评工作程序（试行）＞等三个文件的公告》（2020年第82号）有关要求，同意纳入突破性治疗药物程 序。 二、药物的其他相关情况 ...

2025年港股IPO市场核心特征 - 市场呈现数量与质量背离、热度与估值博弈的鲜明特征 一边是IPO盛宴与递表数量创历史新高 另一边是破发大戏与新股首日跌幅屡创新低 [1] 一、规模创纪录：前所未有的数量狂欢 - 递表数量创新高 向港交所递交IPO申请的企业数量达到269家 创历史同期最高纪录 其中6月和9月有超过120家企业集中递表形成两波高峰 [3] - 上市数量大幅回升 年内共有99家企业成功在港交所主板挂牌上市 较2024年的50家实现翻倍增长 标志市场从过去两年低迷中强势复苏 [3] - 募资规模跃升 全年IPO募资总额突破2500亿港元 是2024年全年募资额的近三倍 使香港重新跻身全球IPO募资额前三 仅次于纳斯达克和纽交所 [3] - “A+H”模式成为核心引擎 2025年共有83家A股公司启动赴港上市计划 其中19家完成“A+H”双上市 这些企业多为行业龙头 如宁德时代募资约52亿美元 恒瑞医药等 仅这些项目的募资额就占据全年总募资额的一半以上 [6] 二、行业分布：科技与医疗主导的结构特征 - 科技与医疗双核驱动 在269家递表企业中 信息技术类企业达108家 占比40.15% 医疗保健类企业49家 占比18.22% 两大板块合计占比近六成 [7] - 工业与消费构成第二梯队 工业企业占比13.75% 可选消费企业占比13.01% 这些企业寻求通过港股上市拓展国际业务 [7] - “专精特新”企业涌现 港交所优化的上市规则 特别是“科企专线” 吸引了大量覆盖人工智能、半导体、自动驾驶、生物科技等前沿领域的“专精特新”企业赴港上市 [7] 三、冰火两重天：高破发率下的估值考验 - 整体破发率维持高位 全年新股首日上涨概率达66.67% 平均涨幅为37.63% 但仍有23.18%的新股在上市首日破发 若观察周期拉长至上市后一个月 破发比例则进一步上升至35%左右 [8] - 典型案例凸显估值分歧 翰思艾泰上市首日收盘暴跌46.25% 创年内最大首日跌幅 遇见小面上市首日收跌27.84% 基石投资者一天内账面浮亏超4000万港元 禾赛科技港股首日表现稳健 [10] - 估值体系重新校准 市场对不同类型的公司进行估值重估 明显倾向于给予具备核心技术、清晰盈利路径的龙头企业更高溢价 而对商业模式待验证、盈利能力不确定的企业则极为苛刻 [10] 四、基石投资者：长期资本的选择性押注 - 参与深度与广度双提升 基石投资者平均认购比例达45.2% 较2023年的33.2%显著提升 近一半的IPO发行量被长期资本锁定 [12] - 资本来源国际化 除了国内险资外 贝莱德、富达、施罗德等国际顶级资管机构 以及中东、东南亚的主权基金和家族办公室都积极参与 形成多元化资本支持网络 [12] - 投资策略分化 长期资本在选择标的时表现出明显分化 对技术壁垒高的企业认购踊跃 对商业模式传统或估值过高的企业参与份额相对有限 这种选择性押注加剧了市场分化 [12] 五、趋势展望：狂欢后的理性回归 - 上市储备充足 截至2025年12月中旬 港交所处理中的上市申请高达314家 为2026年的持续活跃提供了充足项目储备 [14] - 市场分化加剧 随着上市供给持续增加 二级市场资金将更加“挑剔” 优质企业将获得流动性溢价 而平庸企业则可能面临“上市即巅峰”的困境 [14] - 估值体系趋于理性 发行人和投资银行可能会在定价时更加谨慎 一二级市场估值倒挂的现象有望缓解 市场将逐渐形成更加理性、多层次的估值体系 [14] - 政策环境持续优化 中国证监会支持内地企业境外上市的政策导向不变 港交所也在不断优化上市制度 为企业在港上市提供更加便利的环境 [14] 九晨财经观点 - 市场“破发潮”与“上市热”并存现象 本质上是市场化定价机制发挥作用的体现 既反映了全球资本对中国资产的重新配置热情 也揭示了市场对优质标的筛选标准的提升 [16] - 对于计划赴港上市的企业而言 上市是接受公众市场持续检验的起点 唯有真正具备核心竞争力、清晰战略和透明治理的企业 才能在香港资本市场上行稳致远 [16] - 对于投资者而言 在火热的市场情绪中保持理性 深度甄别企业基本面 将是应对分化市场的关键能力 [16]

今日焦点：公司重大订单与产品进展 - 春光科技获得乐享科技4326.28万元机器人产品OEM/ODM采购订单，预计对2026年净利润影响约600万元 [1] - 华秦科技签订2.54亿元航空器机身用特种功能材料产品合同，是其“一核两翼”战略落地的体现 [2] - 万凯新材控股孙公司与关联方签署合同，提供人形机器人手臂轻量化零部件及组装服务，合同金额1000万元，预计2026年关联交易额5000万元 [2] - 恒瑞医药自主研发的注射用SHR-A1904被纳入突破性治疗品种名单，拟定适应症为CLDN18.2阳性的胃或胃食管交界处腺癌，目前全球尚无同类产品获批上市 [3] 公司资本运作与股权变动 - 宏达电子间接持股13.79%的参股公司江苏展芯IPO申请获受理，但后续进展存在不确定性 [4] - 嘉亨家化控股股东筹划控制权变更，公司股票自2025年12月25日起停牌，预计不超过2个交易日 [5] - 澳柯玛拟公开挂牌转让控股子公司信息产业园公司55%股权 [9] - 赣粤高速实际控制人变更为省国资委 [9] - 泓博医药股东泓博智源（香港）医药技术有限公司拟询价转让697.93万股股份 [9] - 迪哲医药拟发行H股股票并在香港联交所上市 [9] - 慕思股份控股股东及实控人自愿承诺12个月内不减持公司股份 [10] - 合富中国股东合富香港于12月24日减持公司股份9000股 [11] 项目中标与投资合作 - 万德斯中标芜湖市天门山污水处理厂三期扩建工程特许经营项目 [9] - 华康洁净联合体预中标1.57亿元医院特殊科室采购项目 [9] - 三星医疗子公司签订巴西CPFL智能电表项目合同 [9] - 中铝国际联合体签署29.09亿元青铜峡电解槽“以大代小”升级改造项目EPC工程总承包合同 [9] - 通行宝控股子公司签订4316.6万元日常经营合同 [9] - 光洋股份与孔辉汽车签署战略合作协议，推进智能驾驶领域业务布局 [9] - 渝三峡Ａ与广州工控建设发展有限公司签署战略合作框架协议 [9] - 滨化股份与专业投资机构共同设立创业投资基金，主要聚焦于合成生物、新能源等领域 [9] 医药与生物技术进展 - 恩华药业全资子公司与绿叶制药及其子公司签署产品独家商业合作协议 [9] - 康泰生物五联疫苗开启Ⅲ期临床试验并完成首例受试者入组 [9] - 中国医药子公司获得药品注册批件 [9] - 恒瑞医药子公司收到注射用SHR—A2102临床试验批准通知书 [9] - 苑东生物亚甲蓝注射液获得美国FDA药品注册批准 [9] - 康辰药业KC1086项目获得FDA批准开展临床试验 [9] - 长春高新子公司GenSci145片境内生产药品注册临床试验申请获得受理 [9] - 阳光诺和与星浩控股签署STC008注射液技术开发合同，将获累计总金额5亿元首付款及后续里程碑付款 [11] 其他重要经营事项 - 星源卓镁收到新能源汽车减速器壳体零部件定点通知 [9] - 华电国际发电机组投产 [9] - 航宇科技收到中国银行间市场交易商协会《接受注册通知书》 [9] - 湖南裕能被广州期货交易所指定为碳酸锂交割厂库 [9] - 森特股份控股股东、董事长刘爱森拟增持不低于1亿元公司股份 [10] - 生物股份大股东取得增持专项贷款承诺函 [10] - 光启技术控股股东提议公司以5000万元至1亿元回购股份 [11] - 贵州茅台将回购股份价格上限调整为1863.67元/股 [11] - 广汽集团副总经理郑衡因个人身体原因辞职 [11] - 中材科技表示目前经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大事项 [11]

核心观点 - 2026年医药行业投资策略应聚焦于创新、出海与确定性三大主线 [1][2] - 创新药产业链在经历多年高研发投入后已进入收获期，表现为产品商业化放量与海外授权交易爆发，是行业的核心成长动力 [1][2][3] - 医疗器械行业正迎来国内招标确定性回暖与海外出口复苏的共振机遇 [2][4] - 血制品行业凭借高壁垒和稳定的供需格局，提供了中长期的高确定性投资机会 [2][8] 2025年复盘：创新风格极致之年 - **行业整体业绩平稳**：医药全行业营收在2022年高基数下，连续三年（2023-2025年）稳定在2.45万亿元左右，年均波动在±1%以内，单季度营收稳定在6000亿元水平 [1][15] - **创新药产业链表现一枝独秀**： - **业绩面**：Biotech企业2023-2024年营收连续两年保持70%以上高速增长，2025前三季度营收继续保持42%左右高增速；CXO行业是利润增速最快的子行业，同比增长33.4% [1][20] - **市场面**：截至2025年12月22日，biotech板块上涨23.8%，CXO板块上涨46.7%，远超其他细分行业 [1] - **基金持股**：公募基金集中增配创新药，其重仓持股CR20中创新药相关企业合计占比达80% [1][31] - **传统领域承压**：受集采、DRG/DIP支付改革及行业竞争影响，医疗设备、IVD、疫苗等细分行业利润端下滑明显 [19][21][22] 2026年投资策略主线 创新：增量需求，成长细分 - 创新药械满足临床未满足需求，是典型的增量市场 [2] - 国内Biotech企业商业化管线日益丰富，产品销售持续快速放量，预计2025年全年创新药销售额有望达到1000亿元左右 [2][52] - 国内主要创新药企的创新药销售额（不含授权收入）从2021年上半年的123亿元快速上升至2025年上半年的465亿元左右 [52] 出海：全球市场大有可为 - **创新药出海**： - 出海是商业化放量的必要条件，例如百济神州的泽布替尼因布局全球市场，其销售额和增速远高于主要聚焦国内市场的同类产品 [54][55] - 海外授权（License-out）交易爆发，2025年前三季度总交易金额已达920亿美元，全年大概率突破1000亿美元，在交易“量”上已占据全球医药BD交易额近半份额 [2][3][63] - 出海主要模式包括直接出海、License-out借船出海以及成立NewCo模式 [53] - **医疗器械出海**： - 我国医疗器械出口经历调整后复苏，2024年全年出口总金额3553亿元，同比增长9.8%；2025年上半年出口总额1793.3亿元，同比2024年上半年增长8.6% [2][4][59] - 在国内业务同比负增长环境下，迈瑞医疗、联影医疗等公司海外业务保持较快增速，海外营收占比不断提升，2025年第三季度海外营收进一步加速 [2][7] 确定性：高壁垒与稳定格局 - **血制品**：行业具有极高进入门槛、进口限制和寡头垄断格局，六家头部企业合计采浆量占国内80%左右，奠定了中长期高确定性的基础 [2][8] - **医疗设备**：国内招标市场确定性回暖，2025年上半年医疗器械招投标整体市场规模超800亿元，同比增长62.75% [4][61] 创新产业链深度分析 - **创新药进入收获期**：表现为上市品种丰富、销售规模放大以及获得跨国药企青睐进行海外授权 [3] - **License-out交易特点**： - 2025年前三季度交易总金额920亿美元，占全球医药BD交易总金额比例大幅提升至48.2% [63][66] - 交易药物类型中，双抗/ADC占比快速提升，小核酸药物潜力大；交易项目以临床前和临床早期为主；美国是主要交易对手方 [73][75][76] - 2025年1-10月TOP10 license-out交易累计金额达719.55亿美元，单项交易金额显著放大，多项突破100亿美元 [67][69] - **CXO行业边际改善**：经历估值回调和大订单出清后，地缘政治影响趋于缓和，在手订单恢复增长 [3] - **选股策略**：聚焦具备出海能力及实现研发-销售闭环的创新药企，以及CXO头部企业 [3][8] 医疗器械行业展望 - **国内招标确定性回暖**：2025年上半年，影像设备招标同比增长94.4%，生命支持类设备同比增长57.1%，体外诊断设备恢复最慢，同比增长24.5% [4] - **出口持续复苏**：2025年上半年出口额延续增长态势，较2023年上半年增长15.6%，且下半年通常是出口旺季，增速普遍高于上半年 [4][7] - **平台型公司受益**：具有出海能力的平台型医疗设备公司将率先受益于国内外市场的共振 [4] 血制品行业分析 - **行业特性稳固**：高政策壁垒、原料血浆资源属性及进口限制，决定了其供给受限、需求稳定的格局 [8][60] - **集中度提升**：行业兼并重组事件增多，集中度已大幅提升 [8] - **价格体系稳定**：院内集采降价温和，院外渠道价格波动主要由短期供需扰动引起，2024年下半年部分产品价格下行幅度仅约10% [8][60] - **选股策略**：建议浆量优先，兼顾产线，优先头部公司如天坛生物、华兰生物 [8]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司和上海恒瑞医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意注射用SHR-A2102开展临床试验 [1] - 注射用SHR-A2102的临床试验申请受理号为CXSL2500879和CXSL2500881，受理日期为2025年10月13日和14日 [1] - 该药物将开展两项临床试验：一项是联合注射用维迪西妥单抗在晚期实体瘤中开展；另一项是联合阿得贝利单抗或其他PD-(L)1药物，在局部晚期或转移性食管癌受试者中开展多中心、开放ⅠB/Ⅱ期临床研究 [1] 药物与临床试验信息 - 获批临床试验的药物名称为注射用SHR-A2102，剂型为注射剂 [1] - 临床试验的审批结论依据为《中华人民共和国药品管理法》及相关规定 [1]

公告显示，注射用SHR-A2102为靶向Nectin-4的抗体药物偶联物（ADC），其有效载荷是拓扑异构酶Ⅰ 抑制剂（TOP1i）。 北京商报讯（记者 王寅浩 宋雨盈）12月24日，恒瑞医药发布公告称，公司子公司苏州盛迪亚生物医药 有限公司、上海恒瑞医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发关于注射用SHR-A2102的《药物临 床试验批准通知书》，同意本品开展两项临床试验。分别为联合注射用维迪西妥单抗在晚期实体瘤中开 展临床试验，以及联合阿得贝利单抗或其他PD-(L)1药物联合或不联合其他抗肿瘤治疗在局部晚期或转 移性食管癌受试者中的安全性、耐受性及有效性的多中心、开放ⅠB/Ⅱ期临床研究。 ...

公司研发进展 - 恒瑞医药及其子公司上海恒瑞医药有限公司的注射用SHR-A1904被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单 [1] - 该药物拟定的适应症为既往接受至少一线系统治疗的CLDN18.2阳性的局部晚期或转移性胃或胃食管交界处腺癌 [1] 行业监管动态 - 国家药品监督管理局药品审评中心将特定创新药物纳入突破性治疗品种名单，以加速其临床开发与审评 [1]

江苏恒瑞医药股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 江苏恒瑞医药股份有限公司 2025 年第二次临时股东会 会议资料 二〇二五年十二月 上海 江苏恒瑞医药股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 1 一、董事长致欢迎词，并介绍本次会议事项； 二、审议以下事项： 三、与会股东审议会议议案； 四、选举计票人和监票人； 五、与会股东填写表决票； 六、监票人宣读现场表决结果； 七、律师宣读本次股东会法律意见书； 八、董事长宣布会议结束。 江苏恒瑞医药股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 议案 江苏恒瑞医药股份有限公司 2025 年第二次临时股东会文件目录 | 2025 年第二次临时股东会会议议程 | 1 | | --- | --- | | 议案、关于《公司章程修正案》的议案 | 2 | | 附件：《江苏恒瑞医药股份有限公司章程》修订条款对照表 | 4 | 江苏恒瑞医药股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 江苏恒瑞医药股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议议程 关于《公司章程修正案》的议案 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于《公司章程修正案》的议案 各位股东及股东代 ...

公司核心事件 - 恒瑞医药及其子公司上海恒瑞医药的注射用SHR-A1904被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单 [1] 产品与研发进展 - 公司核心在研产品注射用SHR-A1904获得重要监管里程碑，被纳入突破性治疗品种名单 [1] - 该产品由公司及子公司上海恒瑞医药共同推进 [1]