1. 12月12日(周五)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.14%，标普500指数期货跌0.18%，纳 指期货跌0.61%。 | 1 德国DAX30 | 24,339.40 | 24,478.90 | 24,337.80 | +61.19 | +0.25% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 类 英国富时100 | 9,727.70 | 9,764.30 | 9,721.05 | +24.54 | +0.25% | | 法国CAC40 | 8,132.82 | 8,155.39 | 8,095.23 | +47.06 | +0.58% | | ◎ 欧洲斯托克50 | 5,774.35 | 5,794.95 | 5,771.05 | +20.39 | +0.35% | 3. 截至发稿，WTI原油跌0.24%，报57.46美元/桶。布伦特原油跌0.29%，报61.10美元/桶。 | 雪 WTI原油 | 2026年1月 | 57.46 | 58.19 | 57.37 | -0.14 | -0.24% | | --- | --- | --- | ...

AI芯片竞争格局与成本优势演变 - 谷歌TPU目前在AI训练成本上显著领先英伟达Hopper芯片，优势被比喻为“四代喷气式战斗机”对阵“二战时代的P-51野马”[4] - 凭借此成本优势，谷歌能够以负30%的利润率运营AI业务，以压制竞争对手[1][4] - 英伟达新一代Blackwell芯片集群预计在2026年初投入使用，届时将有望终结谷歌TPU的成本优势，重塑AI产业竞争格局[1][3][4] 英伟达Blackwell芯片的技术挑战与部署 - 从Hopper到Blackwell的过渡是科技史上最复杂的产品转型之一，涉及机架重量从约1000磅增至3000磅，功耗从30千瓦跃升至130千瓦，冷却方式从风冷转为液冷[5] - 由于巨大的技术挑战，Blackwell芯片直到最近三四个月才开始大规模部署[5] - 推理技术的突破填补了新一代芯片到来前约18个月的空白期，避免了AI进展在2024年中期至Gemini 3发布期间停滞[5] Blackwell芯片的预期影响与后续产品 - 基于Blackwell训练的首批模型预计将在2026年初由xAI率先推出[6] - xAI快速的部署速度帮助英伟达在数据中心内形成连贯的GPU集群，为所有客户排除故障[6] - 即将推出的GB 300芯片将具有“即插即用”兼容性，能直接替换现有GB 200机架，无需额外基础设施改造[6] - Ruben下一代芯片推出后，英伟达GPU与TPU及其他ASIC之间的性能差距预计将进一步扩大[12] 谷歌TPU的架构与供应链风险 - 谷歌TPU采用保守的设计和供应链策略，前端设计由谷歌负责，但后端设计外包给博通，后者从中收取50-55%的毛利率[7][10] - 以2027年TPU业务规模约300亿美元估算，谷歌每年需向博通支付约150亿美元，而博通半导体部门的运营成本仅约50亿美元[7] - 谷歌引入联发科作为第二供应商，是对博通毛利率过高的一种警告，联发科的毛利率远低于博通[9] - 这种分散供应的策略可能导致谷歌在设计上更加保守，使TPU的发展速度难以跟上英伟达GPU的年度迭代节奏[10] 成本优势逆转对谷歌战略的影响 - 一旦失去最低成本生产商地位，谷歌以负30%利润率运营AI业务的策略将变得“非常痛苦”，甚至可能影响其股价表现[1][11] - 作为低成本生产商时，以负利润率运营以压制竞争对手、最终获得主导市场份额是合理的经济策略[11] - 当Blackwell集群转向推理应用并改变成本动态后，谷歌的战略计算将发生根本性改变[11]

谷歌在AI训练领域的成本优势 - 谷歌凭借其TPU芯片在AI训练领域占据了低成本优势 [1] - 谷歌TPU芯片被比喻为拥有“四代喷气式战斗机”的领先水平，而英伟达的Hopper芯片则被比作“二战时代的P-51野马” [1] - 这种成本优势使谷歌能够以负30%的利润率运营其AI业务 [1] - 谷歌的低成本优势被描述为有效“抽干AI生态系统的经济氧气” [1] 英伟达的竞争与潜在格局变化 - 英伟达的Blackwell芯片集群预计将在2026年初开始投入训练使用 [1] - 英伟达更易部署的GB300芯片预计将在Blackwell之后上市 [1] - 随着英伟达新芯片的推出，谷歌当前的成本优势局面即将逆转 [1] - 一旦谷歌失去成本优势，可能会重塑AI产业的竞争格局和经济模型 [1]

文章核心观点 - 英伟达新一代Blackwell芯片及其后续产品预计将在2026年初开始重塑AI训练的成本结构，终结谷歌TPU当前的低成本优势，从而可能改变AI产业的竞争格局和经济模型 [1][6] 英伟达Blackwell芯片的进展与影响 - 从Hopper到Blackwell的过渡是科技史上最复杂的产品转型之一，数据中心机架重量从约1000磅增至3000磅，功耗从30千瓦跃升至130千瓦，冷却方式从风冷转为液冷 [2] - 由于上述技术挑战，Blackwell芯片直到最近三四个月才开始大规模部署，其延迟为谷歌创造了意外的优势窗口 [2] - 基于Blackwell训练的首批模型预计将在2026年初问世，预计将由xAI率先推出 [2] - xAI快速的部署速度帮助英伟达在一个数据中心内尽可能多地部署GPU以形成连贯集群，为所有客户排除故障，这种“连贯”集群通过scale-up网络和scale-out连接共享内存 [3] - 英伟达即将推出的GB 300芯片将具有“即插即用”的兼容性，能够直接替换现有GB 200机架，无需额外的基础设施改造，垂直整合的公司将成为新的低成本生产者 [3] - 在Ruben下一代芯片推出后，英伟达GPU与TPU及其他ASIC之间的性能差距预计将进一步扩大 [6] 谷歌TPU的成本优势与潜在挑战 - 谷歌凭借TPU芯片在AI训练领域占据了低成本优势，使其能够以负30%的利润率运营AI业务，有效“抽干AI生态系统的经济氧气” [1] - 谷歌将TPU的前端设计留给自己，但将后端设计外包给博通，后者从中收取50-55%的毛利率 [4] - 以2027年TPU业务规模约300亿美元估算，谷歌每年要向博通支付约150亿美元，而博通半导体部门的运营成本仅约50亿美元 [4] - 谷歌引入联发科作为第二供应商，被视为对博通的“警告”，联发科的毛利率远低于博通 [4] - 但这种供应商分化和外包策略导致谷歌在设计上更加保守，使TPU的发展速度难以跟上英伟达GPU的年度迭代节奏 [5] - 谷歌通过引入联发科作为第二供应商，可能进一步拖慢TPU的进化速度 [5] AI产业竞争格局的预期转变 - 一旦谷歌失去最低成本生产商地位，其以负利润率运营AI业务以压制竞争对手的战略将发生根本性改变 [6] - 当Blackwell集群转向推理应用并改变成本动态后，继续维持负30%的利润率对谷歌来说将变得“非常痛苦”，甚至可能影响其股价表现 [6] - 推理技术的突破在2024年中期至Gemini 3发布期间“拯救了AI”，在新一代芯片到来前填补了约18个月的空白期 [2] - 英伟达和AMD的策略是“每年推出一款GPU，让竞争对手无法跟上” [5]

合作协议核心内容 - 微软与IREN达成一项价值97亿美元的五年期协议，核心为获取英伟达先进芯片的访问权，以解决算力短缺难题 [1] - 根据协议，戴尔将向IREN供应基于英伟达GB300芯片的设备及配套硬件，采购金额达58亿美元，最终由微软实际使用 [1] - 微软将支付协议总价20%的预付款，主要用于支付IREN与戴尔的硬件采购协议，若IREN未能按时交付，微软有权终止合同 [2] 市场反应与公司表现 - 消息公布后，IREN股价在周一盘前交易中一度飙升逾20%，戴尔股价同步上涨5% [1] - 至10月31日收盘，IREN的股价在今年的累计涨幅已超过六倍，市值超过165亿美元 [2] 合作战略意义 - 合作使微软能够在不新建数据中心或额外获取电力的情况下扩充算力，这两者是其应对AI需求激增的主要障碍 [1] - 合作让微软避免在迅速贬值的芯片上进行高额资本支出 [1] - 微软首席财务官表示，公司预计AI算力短缺问题将至少持续到2026年年中，早前曾预期今年年底改善 [2] IREN公司背景与业务转型 - IREN由丹尼尔·罗伯茨和威廉·罗伯茨两兄弟于2018年在悉尼创立，2019年开展比特币挖矿业务，2021年在纳斯达克上市 [1] - 自2023年起，IREN从纯比特币矿企向AI基础设施提供商转型，暂停挖矿算力扩张，重点发展AI业务 [1] - IREN的业务转型是“新云”服务商崛起趋势的缩影，同类公司包括CoreWeave、Nebius Group NV等 [2] IREN资产与技术部署 - IREN在北美拥有多处数据中心，总装机容量达2910兆瓦，其设施完全使用可再生能源供电 [2] - 英伟达处理器将于2026年前分阶段部署在IREN位于德克萨斯州奇尔德里斯（Childress）的750兆瓦园区内，同时配套建设采用液冷技术的新型数据中心 [2] - 预计依托约200兆瓦的电力供应，提供相应规模的算力 [2]

全球股市表现 - 美股主要指数涨跌互现，道琼斯工业平均指数下跌0.48%至47336.68点，纳斯达克指数上涨0.46%至23834.72点，标普500指数微涨0.17%至6851.97点 [1] - 亚太市场普遍上涨，日经225指数大涨2.12%至52411.34点，韩国KOSPI指数上涨2.78%至4221.87点，恒生指数上涨0.97%至26158.36点 [1] - 欧洲市场表现相对平淡，欧洲斯托克50指数微涨0.30%，英国富时100指数和法国CAC40指数分别下跌0.16%和0.14% [1] 美联储政策动向 - 美联储理事米兰主张进一步降息50个基点，认为政策过度紧缩且中性利率远低于当前水平，并警告持续紧缩会加剧经济下行风险 [2] - 美联储理事库克表示12月会议可能降息，理由是就业下行风险超过通胀风险，劳动力市场正在降温 [2] 中美经贸关系 - 美国财长贝森特表示，若中国继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税 [3] - 中国外交部回应称对话和合作才是解决问题的正确途径，威胁与施压毫无助益，双方应落实中美元首会晤共识 [3] 美国财政与融资 - 美国财政部预计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元，减少主因是10月初现金余额达8910亿美元超预期 [3] - 财政部预计2026年一季度融资5780亿美元，目标维持现金余额8500亿美元 [3] 人工智能与云计算投资 - 亚马逊云服务与OpenAI签署价值380亿美元的七年期算力协议，OpenAI将启用AWS的英伟达GPU资源，计划于2026年底前完成全量部署 [4] - 微软宣布向阿联酋投资152亿美元，联合本土AI企业G42扩建数据中心与云设施，并计划引入英伟达A100、GB300等受限芯片 [5] - 微软与澳大利亚企业Iren签署97亿美元五年期协议，采购AI云计算能力，Iren同步宣布以58亿美元向戴尔采购设备 [7] 加密市场动态 - 加密市场出现闪崩，比特币1小时内从10.8万美元跌至10.5万美元，以太坊从3700美元跌至3500美元，24小时内31.9万头寸遭平仓，爆仓金额超12亿美元 [4] 公司融资与并购 - 谷歌母公司Alphabet计划通过发行美元债券筹集约150亿美元资金，期限从3年到50年不等，资金将用于一般公司用途 [4] - 博裕资本拟以40亿美元收购星巴克中国至多60%股权，星巴克预计中国零售业务价值将超过130亿美元 [7][8] - 辉瑞对诺和诺德及Metsera提起反垄断诉讼，试图阻止后者90亿美元的收购案 [6] 国际外交事件 - 秘鲁因墨西哥驻利马大使馆启动向秘鲁前总理贝特西·查韦斯提供庇护的程序，宣布与墨西哥断绝外交关系 [4] - 中德外长通话，中国外长王毅强调中德关系应秉持相互尊重、合作共赢，反对"麦克风外交"与无端指责 [3]

科技巨头资本支出与AI投资 - 上周科技七巨头中五家公司公布财报，市场高度关注其人工智能和数据中心投资的资本支出规模 [1] - 英伟达市值突破5万亿美元，在业绩披露前一个月已成为本财报季市值增加最大的标的 [1] 微软的战略投资与扩张 - 微软宣布加大对阿联酋的投资，计划到2030年总投资规模提升至152亿美元，包括向AI企业G42注资15亿美元股权融资，以及投入超55亿美元资本开支用于扩建当地AI与云基础设施 [2] - 微软与IREN公司签署为期五年、价值97亿美元的合作协议，以获得使用英伟达GB300芯片的算力资源 [2] - 为满足新增需求，IREN与戴尔科技达成一项58亿美元的协议，采购新的GPU及相关设备，计划明年在得克萨斯州园区分阶段部署 [3] - 微软计划在未来两年内将其数据中心规模扩大一倍，第一财季资本支出飙升至创纪录的近350亿美元，同比增长74%，远超机构预估的303.4亿美元 [3] - 公司预计26财年资本支出增速将超过去年的58%，投资额至少达1400亿美元，AI总产能预计提升超80% [3] - 微软近期与Nscale公司签署四份协议，将在欧洲部署约20万个英伟达AI处理器，并承诺五年内向荷兰Nebius公司投入174亿美元以新增数据基础设施算力 [4] 亚马逊与OpenAI的合作 - 亚马逊与OpenAI签署一份为期七年、价值380亿美元的云服务采购协议，OpenAI将获得数十万个英伟达GPU用于训练和运行AI模型 [5] - 此次合作是对亚马逊云科技AWS的重大信任背书，缓解了部分投资者对其在AI竞争中落后的担忧 [5] - 合作消息宣布后，亚马逊股价创历史新高，公司市值增加超1000亿美元 [5] - 亚马逊已通过Amazon Bedrock平台向OpenAI开放开源权重模型 [6] - OpenAI首席执行官透露公司承诺投入1.4万亿美元开发30吉瓦的计算资源，算力规模可满足2500万户美国家庭用电需求，其最终目标是每周新增1吉瓦算力，当前每1吉瓦算力对应的资本投入超过400亿美元 [5][6] 行业趋势与挑战 - 在美国，数据中心对推动人工智能热潮的重要性日益凸显，科技巨头正投入数百亿美元建设大型新设施以容纳训练和运行AI模型所需的数千个GPU [3] - 数据中心快速扩建带来压力，包括GPU供应短缺以及运行设施所需的电力供应问题 [3]

半导体行业与设备 - 阿斯麦第三季度订单额显著增长，带动股价盘前暴涨4% [2] - 阿斯麦预计全年净销售额将实现15%的增长 [2] - 面向1.4纳米及更先进制程的新一代EUV光刻机售价可能比现有设备高出50%-100%，到2030年公司年营收或将突破600亿欧元 [2] 投资银行业绩 - 摩根士丹利净营收达182.2亿美元，远超市场预期 [3] - 摩根士丹利股票销售和交易业务营收达到41.2亿美元，比分析师预估高出7亿美元 [3] - 美国银行业绩亮眼，投行业务强劲表现推动其股价盘前上涨4% [3] 人工智能与数据中心 - 初创公司Nscale将为微软建造240MW的AI数据中心，计划部署10.4万个英伟达最新GB300芯片，预计2026年投入运营 [4] - 汇丰银行将英伟达目标价从200美元上调至320美元，此估值意味着英伟达市值将达7.78万亿美元 [5] 科技巨头供应链动态 - 苹果首席运营官Sabih Khan造访江苏泰州的蓝思精密工厂，观摩iPhone 17系列中框生产全过程 [4] 全球资本市场表现 - 纳斯达克期货跃升1% [1] - 欧洲股市表现分化，法国CAC40指数大涨2.24%，德国DAX指数微跌0.04%，英国富时100指数下跌0.4% [6] - 加密货币交易所Coinbase宣布加码投资印度和中东交易所CoinDCX [6] 通信设备与技术竞争 - 爱立信与加拿大出口发展局签署30亿美元合作协议，涉及5G、量子计算等前沿技术 [6]

项目概况 - 英伟达与澳大利亚初创企业Firmus Technologies合作，在澳大利亚建设由大规模可再生能源驱动的人工智能数据中心集群，标志着全球AI基础设施竞赛扩展至南半球 [1] - 该项目名为"Project Southgate"，初期投资规模达45亿澳元（约合29亿美元） [1] - 项目远期规划宏大，到2028年可能扩展至使用1.6吉瓦电力，总投资将攀升至733亿澳元 [1][2] 项目进展与规划 - 首批两座数据中心已在墨尔本和塔斯马尼亚动工建设，并采用英伟达最新的GB300芯片技术 [1][2] - 首批设施计划于今年4月投入运营 [1][2] - 首期工程将部署150兆瓦电力容量 [2] 能源影响与可再生能源承诺 - 45亿澳元的初期投资将全部用于建设可再生能源供电的基础设施 [2] - 项目扩张将直接拉动51亿瓦新增风能、太阳能和水电产能的开发 [1][2] - 该新增可再生能源产能相当于澳大利亚全国总装机容量的约5%，意味着单个AI项目可能重塑该国电力供应格局 [1][2]

公司与项目合作 - 英伟达与澳大利亚初创企业Firmus Technologies Ltd合作 在全国范围内建设由可再生能源供电的人工智能数据中心 [1] - 双方合作的Southgate项目已启动建设 初期将在墨尔本和塔斯马尼亚落成两座数据中心 [1] - 项目总投资规模达45亿澳元（约合29亿美元） [1] 项目技术细节与规划 - 项目首期将部署150兆瓦电力 并采用英伟达GB300芯片技术 [1] - 项目预计将于2026年4月正式投入使用 [1] - 到2028年 项目最终可能扩展至1.6吉瓦用电规模 总投资将达733亿澳元 [1] 可再生能源影响 - 项目扩张计划将支撑新增5.1吉瓦的风电、太阳能及水电装机容量 [1] - 新增装机容量相当于澳大利亚当前总装机容量的5%左右 [1] - 清洁能源数据中心的大规模建设有望激活澳大利亚境内阳光与风能资源丰富地区的可再生能源项目需求 [1] 项目战略定位 - Southgate项目被描述为澳大利亚在可扩展、主权AI基础设施方面引领全球的蓝图 [1]