研究中心黑色团队 2025/9/30 | | | | | | | 现货 | | | | 远期 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 地区 | | 品种 | 最新 | 日变化 | | 周变化 | 折盘面 | 最新 | 日变化 | 周变化 | 进口利润 | | | | 普氏62指数 | | 103.90 | -2.20 | | -2.65 | | | | | | | | | | 纽曼粉 | 775 | -5 | | -15 | 829.2 | 101.65 | -0.10 | -2.85 | -30.55 | | | | | PB粉 | 778 | -7 | | -16 | 825.0 | 104.35 | 0.00 | -2.95 | -10.48 | | | 澳洲 | | 麦克粉 | 768 | -5 | | -15 | 838.9 | 100.30 | 0.00 | -2.95 | -3.01 | | | | | 金布巴 | 748 | -7 | | -17 | 84 ...

本刊由金信期货研究院撰写 2025/09/30 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 沪银期货上涨：多重逻辑共振下的行情演绎 ibaotu.com 热点聚焦 沪银期货价格再次持续走高，主力合约收盘10939元/千克，9月29日单日涨幅达3.92%%，创下阶段性新 高。这轮上涨是宏观预期、供需基本面与市场情绪共同作用的结果。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 宏观层面，美联储宽松预期是核心推手。新任美联储理事鸽派发言支持年内降息150个基点，市场预期未来 两次议息会议均将降息，显著降低白银持有成本。叠加俄乌、中东局势紧张，避险资金持续涌入贵金属市 场。 基本面支撑更为坚实。2025年全球白银供需缺口预计达3659吨，连续五年供不应求。光伏装机量大幅增长 带动工业用银需求激增，而白银70%作为铜铅锌副产品产出，扩产受限加剧短缺。 金信期货日刊 不过需警惕短期风险，当前金银比仍高于历史均值，且白银市场规模较小，资金进出易引发波动。中长期 看，降息周期延续与绿色 ...

三季度烧碱呈现宽幅震荡格局，价格主要运行区间在2400-2800元/吨，期间受政策预期与基本面变化交 替影响。 6月底7月初开始，盘面强势上涨，初期受现货企稳支撑，中旬政策预期加码，市场陷入" 淘汰落后产能 "以及石化行业的老旧装置概念被重新定义的氛围里，乐观情绪进一步推动烧碱价格加速上行。7月末至8月 初，随着政策表述缓和、市场情绪降温以及现货供需转弱——山东地区开工高位、库存累积、氧化铝企业补 库结束，盘面出现了回调，烧碱2601合约下探至2500元/吨附近。 南华期货2025年度烧碱四季度展望 ——把握阶段性供需错配机会 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月30日 第一章 主要观点 【核心观点】展望四季度，烧碱整体供需矛盾有限，价格或更多受到阶段性补库需求影响。目前碱厂综合利 润良好，高开工和高产量预计维持，烧碱中长期供应持续面临压力。氧化铝新投项目的持续对烧碱需求形成 支撑，但氧化铝自身基本面偏过剩且价格持续承压，对烧碱价格的上方空间形成压制。出口保持谨慎乐观预 期。成本上，虽然利润估值不低，但长期以碱补氯的情况下有所支撑。四季 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格因新季玉米上市、终端需求减弱而偏弱运行，但跌幅不大，中长期价格预计仍将承压下行，直至国内消费好转或产区惜售 [2] - 淀粉短期产业预计调低成品报价以降低库存压力，中长期对淀粉价格维持偏空思路 [2] - 白糖国际市场供应压力使国际糖价承压，国内盘面上方压力较大 [3] - 棉花转入震荡，若后续无大型宏观风险事件，棉价下行空间有限，关注需求端变化 [4] - 鸡蛋9月现货价格反弹，高存栏和冷库蛋压制涨幅，但再次跌破饲料成本空间不大，关注节后淘鸡情况 [9] - 苹果新作季产量与去年差距不大，消费进入淡季，价格暂稳，关注最终定产情况 [11] - 生猪明年远期有产能拐点等政策性预期支撑，但中期供应压制仍存，关注出栏节奏、疫病和政策等扰动 [15] 各品种相关总结 玉米/淀粉 - 2025年9月23 - 29日，锦州玉米价格降30元，基差降11元，贸易利润升30元，进口盈亏升1元；淀粉基差降3元，加工利润无变化 [1] 白糖 - 2025年9月23 - 29日，柳州、南宁、昆明白糖现货价格无变化，基差降1元，泰国进口利润降34元，巴西进口利润降35元，郑盘仓单降483 [3] 棉花棉纱 - 2025年9月23 - 29日，3128棉花价格降70元，进口利润降214元，32S纺纱利润升74元 [4] 鸡蛋 - 2025年9月23 - 29日，湖北鸡蛋价格降0.18元，基差降58元，黄羽肉鸡价格降0.2元，生猪价格降0.1元 [9] 苹果 - 2025年9月23 - 29日，山东80一二级苹果现货价格无变化，全国库存降85，山东库存降102，陕西库存降51 [10][11] 生猪 - 2025年9月23 - 29日，河南开封生猪价格降0.15元，湖北襄阳降0.1元，山东临沂降0.05元，安徽合肥升0.05元，江苏南通升0.2元，基差升130元 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月至今布伦特原油价格上涨但同比下跌，连续5个月边际增量利空L；8月国内PE产量增产，利空L - PP价差[2] - 截至上周L期货注册仓单数量持平，PP期货注册仓单数量累库；8月美国制造业PMI回升，利多L单边[4] - 需求端下游需求处于旺季，下游开工环比小幅提升，农膜开工和订单同期低位，关注国庆节前备货；供应端检修环比有所下降但仍在高位，四季度检修预期显著下降，01合约仍有新产能投放预期，近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路[6] 市场情况 2025 - 09 - 30 - L2601合约报收7161点，下跌20点或0.28%；华北地区LLDPE报收7100 - 7170元/吨，华东地区报收7160 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[1] - PP2601合约报收6878点，下跌25点或0.36%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6830元/吨[1] 2025 - 09 - 29 - L2601合约报收7197点，上涨38点或0.53%；华北地区LLDPE报收7120 - 7150元/吨，华东地区报收7180 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[4] - PP2601合约报收6916点，上涨23点或0.33%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6850元/吨[4] 2025 - 09 - 19 - 塑料现货市场，华北大区LLDPE主流成交价格7060 - 7400元/吨，部分跌20 - 50元/吨；华东大区主流成交价格7150 - 7600元/吨，区间价格部分变动10 - 50元/吨；华南大区主流成交价格7250 - 7700元/吨，区间内跌幅10元/吨[6] - PP现货市场，华北大区PP市场偏弱运行，拉丝主流成交价格6670 - 6780元/吨，较上一交易日下跌20/0元/吨；华东地区PP拉丝主流成交价格6700 - 6800元/吨，较上一交易日下跌0/40元/吨；华南大区PP价格弱势整理，拉丝价格成交集中在6650 - 6830元/吨，较上一交易日价格持平[6] 重要资讯 2025 - 09 - 30 - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确行业增加值年均增长5%以上，推动高端化、绿色化、智能化转型，涵盖强化科技创新、调控产能、拓展新兴市场等重点，有财政、金融等政策支持[1] 2025 - 09 - 29 - 2025年9月全国“质量月”期间，石油和化工行业围绕主题全面推进质量提升，中国海油等企业通过数智赋能等手段强化全流程质量管控，多项技术创新和管理举措落地[4] 2025 - 09 - 19 - 昨日PE检修比例16.9%，环比增加3.2个百分点，PP检修比例19.3%，环比增加1.5个百分点[6] 交易策略 2025 - 09 - 30 - 临近长假今日无夜盘，宜控制在手敞口库存；Ｌ主力01合约多单持有，宜在上周五低位处设置止损；PP主力01合约观望，关注周一高位处的压力；套利和期权均观望[2] 2025 - 09 - 29 - 单边Ｌ主力01合约择机试多，PP主力01合约择机试多，均宜在上周五低位处设置止损；套利和期权均观望[5] 2025 - 09 - 19 - 近端成本端油价上涨，塑料PP短期价格震荡，中期维持逢高空思路；套利和期权均观望[7]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 研究团队：研究中心能化团队 [2] - 报告日期：2025年9月30日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 各指标数据总结 主力合约相关 - 主力合约收盘价9月29日为11340，较前一日降90，较上周降165 [3] - 主力合约持仓量9月29日为38220，较前一日降1541，较上周降31756 [3] - 主力合约成交量9月29日为158160，较前一日降33594 [3] 仓单与虚实比 - 仓单数量9月29日为7600，较前一日降1650，较上周降1590 [3] - 虚实比9月29日为25.36，较前一日升4，较上周降13 [3] 基差与月差 - 顺丁基差9月29日为110，较前一日降10 [3] - 顺丁基差（两油）9月29日为160，较前一日降110，较上周降35 [3] - 丁本泉差9月29日为660，较前一日升90 [3] - 10 - 11月差9月29日为35，较上周降30 [3] - 11 - 12月差9月29日为5，较前一日降15，较上周降15 [3] 价格方面 顺丁橡胶 - 山东市场价9月29日为11450，较前一日降100，较上周降100 [3] - 传化市场价9月29日为11350，较前一日降100，较上周降100 [3] - 齐鲁出厂价9月29日为11500，较前一日降200，较上周降200 [3] - CFR东北亚9月29日为1500，较上周降25 [3] - CFR东南亚9月29日为1700，无变化 [3] 丁二烯 - 山东市场价9月29日为9100，较前一日降50，较上周降300 [3] - 江苏市场价9月29日为8950，较前一日降20，较上周降250 [3] - 扬子出厂价9月29日为9000，较前一日降150，较上周降150 [3] - CFR中国9月29日为1060，无变化 [3] 加工与进出口利润 顺丁橡胶 - 现货加工利润9月29日为 - 32，较前一日降49，较上周升206 [3] - 盘面加工利润9月29日为 - 142，较前一日降39，较上周升141 [3] - 进口利润9月29日为 - 81760，较前一日升1526，较上周升1247 [3] - 出口利润9月29日为90，较前一日升86，较上周降62 [3] 丁二烯 - 碳四抽提利润部分数据缺失 [3] - 丁烯氧化脱氢利润9月29日为206，较前一日升20，较上周升10 [3] - 进口利润9月29日数据部分缺失，较前一日降49，较上周降274 [3] - 出口利润9月29日为 - 874，较前一日升43，较上周降12 [3] 下游利润 - 顺丁生产利润9月29日为 - 142，较前一日降39，较上周升141 [3] - 丁苯生产利润9月29日为875，较前一日降188，较上周降188 [3] - ABS生产利润部分数据缺失 [3] - SBS生产利润（791 - H）9月29日为1090，较前一日升105，较上周升105 [3] 价差方面 品种间 - RU - BR 9月29日为 - 23175，较前一日升1446，较上周升31516 [3] - NR - BR 9月29日为 - 26120，较前一日升1536，较上周升31761 [3] - 泰混 - 顺丁9月29日为3350，较前一日升50，较上周升50 [3] - 3L - 丁苯9月29日为3200，较上周升100 [3] 品种内 - 顺丁标品 - 非标价差9月29日为250，较上周升100 [3] - 丁苯1502 - 1712价差9月29日为1000，无变化 [3]

40000 300000 2000000 20000 1000000 -100000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 -2019 -2020 -2021 2022 -2019 -2022 ·2020 2021 - 2022 =2019 - 2020 -2021 - 2024 -2023 =2023 -2024 =2023 -2024 -2025 - 2025 -2025 Integ 重交沥青山东市场价 重交沥青华东市场价 重交沥青华南市场价 4400 4400 4400 4200 4200 4200 4000 4000 4000 3800 3800 3800 3600 3600 3600 3400 3400 3400 3200 3200 3200 3000 3000 3000 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一市场风格转换，券商板块大涨带动两市主要指数上升，多数券商对节后市场乐观，建议“持股过节”，四季度 A 股市场有望在宽幅震荡中逐渐抬升，节后市场有望上台阶，股指期货多单配置以沪深 300 指数为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一两市成交额 2.16 万亿元，变化不大，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 指数分别涨 70 点、32 点、109 点、100 点，涨幅为 1.54%、1.09%、1.51%、1.36% [1] - 行业与主题 ETF 中证券 ETF 龙头等涨幅居前，煤炭 ETF 等跌幅居前，两市板块指数中能源金属等涨幅居前，教育培训等跌幅居前 [1] - 沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 指数股指期货沉淀资金分别净流入 95、40、33、33 亿元 [1] 重要资讯 - 政治局会议研究制定第十五个五年规划重大问题，坚持高质量发展等 [1] - 《有色金属行业稳增长工作方案》印发，2025 - 2026 年有色金属行业增加值年均增长 5%左右，再生金属产量突破 2000 万吨 [1] - 多位券商分析师预计四季度 A 股市场有望在宽幅震荡中逐渐抬升，可关注科技成长主线 [1] - 多家机构研报对节后市场乐观，建议“持股过节”，10 月市场中枢有望再上台阶 [1] - 美国英伟达公司创始人黄仁勋呼吁美国政府放宽对华出口限制 [1] - AI 算力革命引发存储芯片行业供需重构，三星、美光等上调产品价格 [2] - 白银工业需求强劲，投资需求回暖，白银 ETF 上半年累计净流入超 9500 万盎司 [2] - 伦敦金越过 3800 美元，上周有 56 亿美元资金流入黄金市场 [2] - 美银策略师指出科技股信贷息差处于多年低点，AI 驱动的科技股涨势未达危险水平 [2] 市场逻辑 周一市场风格转换，券商板块带动指数上升，多数券商对节后市场乐观，节前部分资金情绪或谨慎，但行情上涨底层逻辑未变，10 月市场中枢有望上台阶，投资者乐观情绪升温，中国成股票投资首选市场 [1][2] 后市展望 - 四季度 A 股市场有望在宽幅震荡中逐渐抬升，8 月底股票型基金规模达 5.55 万亿元，混合型基金增长超 3300 亿 [2] - 摩根士丹利预计阿里云 2026 - 2032 年每年新增数据中心容量超 3 吉瓦 [2] - 国际资本积极加仓中国科技板块，华为昇腾芯片算力领先英伟达两年以上 [2] - 节后市场有望上台阶，股指期货多单配置以沪深 300 指数为主 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：节后市场有望上台阶，股指期货多单配置以沪深 300 指数为主，节前最后一个交易日可增持股指多单 [2] - 股指期权交易：买入股指期权远月深虚值看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周货币政策通稿对降准降息表述边际变化，打压市场宽松预期，10/30年期国债活跃券分别上行0.5、2.3个bps，1年期国债收益率下行1.5个bps [2][11] - 6月制造业PMI反弹至49.7%，较5月上升0.2个百分点，经济维持修复态势，央行本周公开市场净投放12672亿元，6月27日例会通稿对适时降准降息态度改变 [5] - 7月央行政策方向明朗前，债市难有大行情，但随着增量资金注入，利率或向前低迈进并伴随结构性行情，可提前布局增量资金待配品种 [5] - 受7月保险“降成本”利好的长超期利率债，以及到期收益率在2.0%-2.2%区间的下沉信用品种是较好选择 [5] - 6月利空因素有限，可优先选高性价比品种，长端利率向下行情或在跨季后，可借调整机会追加久期 [41] 根据相关目录分别进行总结 债券市场表现回顾 - 利率债市场：货币政策通稿打压宽松预期，10/30年期国债活跃券分别上行0.5、2.3个bps，1年期国债收益率下行1.5个bps；5年及以内收益率普遍下行3 - 4bp，1年国债收益率到1.36%，10年及30年国债收益率持稳于1.65%、1.85%一线 [11][14] - 信用债市场：延续利差挖掘思路，长久期品种成焦点，隐含AA+城投曲线上1年、3年、5年期收益率分别下行2bp、1bp、5bp；AAA - 二级资本债曲线上1年、3年、5年期收益率分别下行3bp、3bp、2bp [14] 债市一级发行情况 - 本周利率债发行情况：展示部分利率债发行信息，包括交易代码、债券简称、发行规模、发行期限、票面利率等 [18] - 各类型债券发行：地方债本周发行4223亿元，6月30日 - 7月4日发行508亿元，截至6月27日新增专项债已发行21635亿元；国债本周发行1110亿元，净发行1110亿元，其中特别国债710亿元，6月30日无发行计划；政金债本周发行1150亿元，净发行109亿元 [19] 资金市场情况 - 资金面统计：跨季期间资金上行压力相对可控，尽管面临税期扰动，资金利率仍超预期下行，隔夜资金稳定，7天利率显著走升，Shibor利率有变动 [23][25] - 同业存单：存单收益率多上行，1个月AAA同业存单上行幅度最大，发行期限压缩，银行间质押式回购成交规模回落 [28] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 - 宏观环境跟踪：6月制造业PMI上升，主要行业表现强势，供需两端改善；1 - 5月工业企业利润总额同比下降1.1%，有效需求仍有提升空间；美元指数低于100，离岸人民币升值，央行本周公开市场净投放12672亿元 [31][33][38] - 周度总结与展望：5月经济数据喜忧参半，年度实现5%实际增长问题不大，政策或倾向结构补短板和改善名义增长；汇率贬值压力短期可控，货币政策宽松基调不变，可优先选高性价比债券品种 [41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济增长动能趋弱，美联储重启预防式降息，10 月降息概率较高但路径取决于就业和通胀数据；国内经济波动修复，内需提振需政策驱动，大宗商品市场价格或因美联储政策、关税政策、全球需求和地缘政治风险而波动 [4][57] - 铝锭短期旺季价格高位支撑强，消费决定高度，旺季过后有调整空间，四季度关注 19800 - 20000 支撑位和 21000 - 21500 压力位 [4][100] - 锌锭 10 月预计震荡，运行区间 21500 - 22500 元/吨，焦点是旺季需求消化供应缓解库存压力 [8][146] - 锡锭四季度可能从高位震荡回落，取决于缅甸佤邦产量上升情况，下游需求增长或放缓 [9][171] 根据相关目录分别进行总结 宏观：美联储重启预防式降息 国内经济仍待政策驱动 市场运行逻辑 - 美国经济增长动能趋弱，制造业疲软、服务业强劲，劳动力市场走弱，通胀反弹、核心通胀粘性强，美联储 9 月降息，市场预期 10 月降息概率高 [19][20][21] - 欧元区制造业收缩加剧、服务业支撑经济，通胀稳定但核心通胀有压力，欧央行 9 月维持利率不变 [28][29][30] - 国内投资端增长动力不足，消费市场修复动能减弱、结构分化，进出口平稳增长、贸易结构优化，物价低位运行 [35][40][45] 行情走势判断 - 美国经济动能趋弱，美联储或降息，货币政策路径看经济数据；国内经济波动修复，内需靠政策，大宗商品市场或受影响 [55][56][57] 后期关注/风险因素 - 海外经济、货币政策、关税政策、地缘政治风险，国内增量政策和终端需求 [59] 铝：旺季驱动库存去化 关注银十力度 市场运行逻辑 - 沪铝 7 月先扬后抑、8 月高位运行、9 月冲高回落，受宏观政策、美联储降息预期等影响 [61][62] - 铝土矿价格维稳，几内亚雨季影响发运，预计 9、10 月进口量下滑，未来几内亚矿现货或偏紧 [66][70] - 氧化铝产量预计维持高位，国内产能增加、海外宽松但需关注几内亚风险 [72][74] - 电解铝运行产能维持高位，进口亏损扩大，9 月运行产能和铝水比例或提升 [78][80] - 废铝精废价差缩窄，行业受政策影响大，假期或使开工率回落 [82] - 加工端开工率回暖，国庆前或回落，终端需求分化，基建、汽车、家电有支撑，房地产仍疲软 [87][90][94] - 库存去化，给予铝价支撑 [96] 行情走势判断 - 宏观上美国经济和美联储政策、国内经济情况影响铝价，基本面矿端影响氧化铝价格，旺季支撑铝价，消费决定高度，关注 19800 - 20000 支撑位和 21000 - 21500 压力位 [100] 后期关注/风险因素 - 宏观政策、海外事件、矿端复产发运、库存走势和终端需求 [102] 锌锭：高供应遇结构性需求，库存压力待旺季验证 市场运行逻辑 - 3 季度锌价震荡走强后回落，受国内政策、海外降息预期影响，国内外走势分化 [104] - 锌精矿新增产能释放，内外加工费分化，进口亏损扩大，矿端偏紧缓解 [110][116][118] - 精炼锌产量或回落但仍处高位，进口窗口关闭，国内库存压力有望缓解，海外库存下降支撑伦锌价格 [123][126][128] - 锌消费短期分化，镀锌产量和出口有压力，房地产疲弱，汽车和家电有支撑 [131][134][137] 行情走势判断 - 锌矿供应宽松传导至精炼锌产量增加，国内精炼锌供应高位，需求有结构性特征，库存反映供需矛盾，10 月锌价预计震荡，运行区间 21500 - 22500 元/吨 [145][146] 后期关注/风险因素 - 国内政策、锌锭库存和锌冶炼厂生产情况 [148] 锡锭：海外供应上升概率增大 价格重心存下行风险 市场运行逻辑 - 前三季度锡锭价格震荡偏强，供应偏紧，缅甸佤邦复产是关键变量，预计四季度复产 [150] - 原料紧缺致冶炼厂开工率下降，加工费处于低位 [154][155] - 下游需求有支撑但增速放缓，半导体行业复苏、汽车行业旺季可期、家电行业增长但四季度增速或放缓 [158][161][166] 行情走势判断 - 四季度锡价取决于供应端，缅甸佤邦产量上升情况影响大，下游需求增长或放缓，锡锭可能从高位震荡回落 [171] 后期关注/风险因素 - 缅甸佤邦复产、美国贸易和美联储政策、中国超预期消费政策 [173]