报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月至今布伦特原油价格上涨但同比下跌，连续5个月边际增量利空L；8月国内PE产量增产，利空L - PP价差[2] - 截至上周L期货注册仓单数量持平，PP期货注册仓单数量累库；8月美国制造业PMI回升，利多L单边[4] - 需求端下游需求处于旺季，下游开工环比小幅提升，农膜开工和订单同期低位，关注国庆节前备货；供应端检修环比有所下降但仍在高位，四季度检修预期显著下降，01合约仍有新产能投放预期，近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路[6] 市场情况 2025 - 09 - 30 - L2601合约报收7161点，下跌20点或0.28%；华北地区LLDPE报收7100 - 7170元/吨，华东地区报收7160 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[1] - PP2601合约报收6878点，下跌25点或0.36%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6830元/吨[1] 2025 - 09 - 29 - L2601合约报收7197点，上涨38点或0.53%；华北地区LLDPE报收7120 - 7150元/吨，华东地区报收7180 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[4] - PP2601合约报收6916点，上涨23点或0.33%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6850元/吨[4] 2025 - 09 - 19 - 塑料现货市场，华北大区LLDPE主流成交价格7060 - 7400元/吨，部分跌20 - 50元/吨；华东大区主流成交价格7150 - 7600元/吨，区间价格部分变动10 - 50元/吨；华南大区主流成交价格7250 - 7700元/吨，区间内跌幅10元/吨[6] - PP现货市场，华北大区PP市场偏弱运行，拉丝主流成交价格6670 - 6780元/吨，较上一交易日下跌20/0元/吨；华东地区PP拉丝主流成交价格6700 - 6800元/吨，较上一交易日下跌0/40元/吨；华南大区PP价格弱势整理，拉丝价格成交集中在6650 - 6830元/吨，较上一交易日价格持平[6] 重要资讯 2025 - 09 - 30 - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确行业增加值年均增长5%以上，推动高端化、绿色化、智能化转型，涵盖强化科技创新、调控产能、拓展新兴市场等重点，有财政、金融等政策支持[1] 2025 - 09 - 29 - 2025年9月全国“质量月”期间，石油和化工行业围绕主题全面推进质量提升，中国海油等企业通过数智赋能等手段强化全流程质量管控，多项技术创新和管理举措落地[4] 2025 - 09 - 19 - 昨日PE检修比例16.9%，环比增加3.2个百分点，PP检修比例19.3%，环比增加1.5个百分点[6] 交易策略 2025 - 09 - 30 - 临近长假今日无夜盘，宜控制在手敞口库存；Ｌ主力01合约多单持有，宜在上周五低位处设置止损；PP主力01合约观望，关注周一高位处的压力；套利和期权均观望[2] 2025 - 09 - 29 - 单边Ｌ主力01合约择机试多，PP主力01合约择机试多，均宜在上周五低位处设置止损；套利和期权均观望[5] 2025 - 09 - 19 - 近端成本端油价上涨，塑料PP短期价格震荡，中期维持逢高空思路；套利和期权均观望[7]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、乙二醇、丙烯均为谨慎看空 [1] - 玻璃、烧碱为短线回调 [2] - 纯碱为宽幅震荡 [2] - 甲醇、沥青为看空 [2] - 尿素为谨慎看空 [2] 报告的核心观点 - 原油旺季进入下半程，增产压力上升，油价走弱 [1][3] - LPG成本端拖累，自身基本面尚可，跟随油价走弱 [1][6] - L市场情绪降温，交易所限仓，中长期高投产限制反弹空间 [1][11] - PP市场情绪降温，需求跟进不足，中长期三季度投产压力偏高限制上方空间 [1][14] - PVC市场情绪降温，基本面弱势格局限制反弹空间，短期政策预期对底部有支撑 [1][17] - PX供需偏向紧平衡，库存去库但整体依旧偏高，在政策交易逻辑下利多尚存 [1][20] - PTA近期装置变动小，后期新装置投产供应端压力增加，需求端季节性偏弱，基本面紧平衡预期宽松 [1][23] - 乙二醇国内外装置略有提负，到港及进口同期偏低，下游聚酯及终端织造略显分化，7月供需紧平衡 [1][25] - 玻璃基本面改善，受宏观政策预期提振，库存去化加速，但政策预期降温后波动放大 [2][29] - 纯碱处于供需过剩格局，库存去化压力大，受宏观政策提振盘面重心上移，价格波动放大 [2][32] - 烧碱供应回归，库存累积，下游氧化铝盘面回调，短线回调波动放大 [2][35] - 甲醇供应端压力预期增加，8月到港量预计不低，需求相对较好但传统需求开工下行，市场看多情绪回落 [2][37] - 尿素装置开工负荷维持高位，国内工农业需求整体偏弱但出口相对较好，成本端有支撑，短期基本面偏宽松 [2][40] - 沥青成本端油价走弱，原料供给充足，供需双减，库存累库，中长期价格承压 [2][44] - 丙烯供需相对偏弱，成本支撑减弱，供应格局区域分化，现货市场表现乏力 [2][47] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价走弱，WTI下降1.32%，Brent下降1.02%，SC上升0.85% [3] - 基本逻辑：油市呈弱预期强现实局面，OPEC增产压力释放，供给端关注美国产量变化；欧盟制裁俄罗斯，挪威油气产量下降；中国进口量增加，IEA预计全球石油供需增长；美国商业原油库存减少，汽油和馏分油库存增加 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短周期走势偏弱，轻仓布局空单并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】 [5] LPG - 行情回顾：7月25日，PG主力合约收于4037元/吨，环比上升1.08%，现货端价格持平 [6] - 基本逻辑：成本端油价拖累，自身基本面边际改善，下游化工需求回升，基差高位有支撑；仓单量持平，PDH装置利润持平，烷基化装置利润下降；供应下降，需求开工率上升，炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 策略推荐：中长期原油供大于求中枢下移，液化气估值偏中性；短期走弱，前期多单防范风险，PG关注【3900 - 4000】 [8] L - 行情回顾：L主力合约收盘价上升，持仓量下降，仓单量持平；现货市场价格部分持平，部分小跌 [10] - 基本逻辑：交易所限仓市场情绪降温，煤制占比20%，老旧产能占比14%；现货补库意愿不足，社库累库，农膜开工好转；装置重启增加，本周产量预计增加，中长期高投产限制反弹空间 [11] - 策略推荐：多单止盈，产业可择机卖保，L关注【7300 - 7500】；短期市场波动大，短线参与 [11] PP - 行情回顾：PP主力合约收盘价上升，持仓量上升，仓单量微降；现货市场价格部分上升，部分下降 [13] - 基本逻辑：市场情绪降温，煤制占比19%，老旧产能占比8%；需求跟进不足，供给承压，仓单同期高位；1 - 6月出口累计同比+21%，出口毛利偏高，后市出口有望维持高增速；中长期三季度投产压力偏高限制上方空间 [14] - 策略推荐：多单减持，PP关注【7050 - 7250】；短期市场波动大，短线参与 [14] PVC - 行情回顾：PVC主力合约收盘价上升，持仓量下降，仓单量增加；现货市场价格上升，基差走弱 [16] - 基本逻辑：市场情绪降温，老旧产能占比11%，现货跟涨不足，基差走弱；社会库存连续5周累库，新装置试车，基本面弱势限制反弹空间，关注仓单注册节奏 [17] - 策略推荐：多单减持，V关注【5200 - 5450】；短期市场波动大，短线参与 [17][18] PX - 行情回顾：7月25日，PX华东地区现货7015元/吨，PX09合约收盘7062元/吨；PX9 - 1月差112元/吨，华东地区基差118元/吨 [19] - 基本逻辑：国内外装置变动不大，PXN价差处近五年同期低位，短流程工艺价差上升；汽油裂解价差有变化，芳烃调油性价比低；周度产量下降，国际装置开工率下滑；进口量处近五年偏低水平；需求端变动不大，PTA装置有检修和投产计划；库存去库但整体仍偏高 [20] - 策略推荐：关注逢低买入机会，PX关注【6850 - 7120】 [21] PTA - 行情回顾：7月25日，PTA华东4900元/吨，TA09合约收盘4936元/吨；TA9 - 1月差18元/吨，华东地区基差 - 36元/吨 [22] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，有检修和投产计划；PTA现货和盘面加工费上升；周度开工率和产量持平；需求端季节性偏弱，下游聚酯与终端织造开工分化；社库略有去化但整体偏高；成本端油价区间震荡 [23] - 策略推荐：近期盘面回调，关注逢底布局多单机会，TA关注【4780 - 4960】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：7月25日，华东地区乙二醇现货价4579元/吨，EG09合约收盘4545元/吨；EG9 - 1月差2元/吨，华东基差34元/吨 [24] - 基本逻辑：国内外装置略有提负，到港及进口量同期偏低；周度检修损失量处近五年同期高位，开工率和产量上升；需求端下游聚酯与终端织造开工分化，终端需求淡季订单下滑；社会和港口库存同期偏低；成本端煤价企稳，油价区间震荡，综合加权成本抬升 [25] - 策略推荐：近期回调关注低多机会，EG关注【4400 - 4550】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面大涨，基差走弱，仓单为0 [28] - 基本逻辑：宏观层面“反内卷”政策预期发酵，煤炭品种带动成本提涨；基本面改善，企业盈利好转，产量微增，库存续降；短期盘面受政策提振，库存去库增强信心，价格重心上移；长期需关注地产和产能政策及需求情况 [29] - 策略推荐：FG关注【1230 - 1360】 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面上涨，基差走弱，仓单增加，预报减少 [31] - 基本逻辑：受“反内卷”政策影响，玻璃和煤炭市场带动纯碱期价拉升；碱厂库存累库，市场反应平淡，现货报价稳中微降；装置检修和重启并存，供应稍有增量；下游需求支撑一般，轻碱需求低位 [32] - 策略推荐：碱厂库存环比转降，跟随煤炭和玻璃盘面情绪，价格波动放大，关注【1310 - 1430】 [2] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面上涨，基差走弱，仓单为0 [34] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，前期减产及停车装置提负，新增产能有投产预期；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本利润方面液碱价格上行，液氯补贴减少，整体利润上行；液碱企业厂库库存增加 [35] - 策略推荐：SH关注【2510 - 2630】 [35] 甲醇 - 行情回顾：7月25日，华东地区甲醇现货2488元/吨，主力09合约收盘2519元/吨；华东基差 - 42元/吨，港口基差 - 31元/吨；MA9 - 1月差 - 68元/吨；中国 - 东南亚甲醇转口利润51美元/吨 [36] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置开工负荷维持高位，供应端压力预期增加；8月到港量预计偏高；需求相对较好但传统需求开工下行；社库去库但整体偏低；成本支撑企稳，煤炭供应充足 [37] - 策略推荐：MA关注【2400 - 2520】 [38] 尿素 - 行情回顾：7月25日，山东地区小颗粒尿素现货1790元/吨，主力合约收盘1803元/吨；UR9 - 1价差 - 4元/吨，山东基差 - 13元/吨 [39] - 基本逻辑：尿素装置开工负荷高位运行，日产短时低位，预计8月中旬前提升；国内工农业需求整体偏弱，农用尿素旺季消费环比偏弱，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工率上升；出口相对较好；库存去库但仍处高位；成本端支撑企稳 [40] - 策略推荐：UR关注【1750 - 1780】 [41] 沥青 - 行情回顾：7月25日，BU主力合约收于3615元/吨，环比上升0.36%，山东、华东、华南市场价有变动 [43] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，沥青原料充足，利润尚可，裂解价差高位，供给端压力上升；消费旺季短期需求有支撑；企业综合利润上升，产能利用率和产量下降，下游开工率有变化，库存上升 [44] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3540 - 3640】 [45] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6275元/吨，日环比 - 10 [47] - 基本逻辑：供需相对偏弱，下游主导市场，预计价格弱势盘整；中长线以供需基本面为主导；成本端国际原油及丙烷价格走弱，支撑减弱；供应格局区域分化，东北、华北及山东装置开停工交替，华东与山东部分新增产能将投放 [47] - 策略推荐：单边多头止盈，套利关注空1 - 2月差或空PP加工费策略，PL关注【6500 - 6700】；短线参与 [48]

报告行业投资评级 - 原油、沥青谨慎看空，其余品种均谨慎看多 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种市场存在不同供需格局和价格走势，受宏观政策、成本、库存等多因素影响，需关注各品种关键变量和投资策略 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹回升，WTI上升1.20%，Brent上升0.78%，SC上升0.08% [4] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，但OPEC增产压力渐显，关注美国产量变化；欧盟制裁俄原油，挪威油气产量下降；中国原油进口增加，IEA预计全球供需变化；美国商业原油库存减少 [5] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价60 - 70美元/桶；短期震荡蓄势，上方压力强；轻仓空单并买看涨期权保护，SC关注【500 - 515】 [6] LPG - 行情回顾：7月24日，PG主力合约收于3994元/吨，环比上升0.55%，现货端多地价格持平 [7] - 基本逻辑：成本端油价窄幅震荡，基本面改善，下游化工需求回升，基差高位有支撑；仓单持平，PDH装置利润下降，供应商品量下降，需求端开工率上升，库存炼厂升港口降 [8] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹；前期空单止盈，轻仓多单，PG关注【4000 - 4100】 [9] L - 行情回顾：L09收盘价（主力）7385元/吨，日涨幅1.3%，持仓量下降 [11] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，老旧产能影响有限，现货补库不足，社库累库，短期随政策预期震荡偏强，关注补库节奏；装置重启增加，本周产量或增，中长期高投产限制反弹 [12] - 策略推荐：多单持有，产业可择机卖保，短线回调试多，关注【7300 - 7600】 [12][13] PP - 行情回顾：PP09收盘价（主力）7181元/吨，日涨幅1.2%，持仓量上升 [14] - 基本逻辑：煤制占比19%，老旧产能影响小，需求跟进不足，库存累库，跟随震荡偏强，关注补库节奏；1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [15] - 策略推荐：多头部分止盈，短线回调试多，关注【7150 - 7300】 [15][16] PVC - 行情回顾：V09收盘价（主力）5238元/吨，日涨幅1.7%，持仓量下降 [17] - 基本逻辑：老旧产能占比11%，政策推动反内卷交易，现货跟涨不足，基差走弱，仓单增加，短期情绪和成本支撑底部；社会库存累库，新装置试车，基本面弱势限制反弹 [18] - 策略推荐：短期波动高，多头部分止盈，短线参与，关注【5200 - 5450】 [18][19] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨持平，PX09合约收盘6810元/吨上涨 [20] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和汽油裂解价差有变化，产量稳定，进口量处低位；需求端变动小；供需紧平衡，库存去库但仍高；宏观利多有望发酵 [21] - 策略推荐：关注【6940 - 7050】 [22] PTA - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨上涨，TA09合约收盘4733元/吨上涨 [23] - 基本逻辑：供应端装置变动小，新装置投产将增压力；需求端弱势探底，下游开工分化；TA社库累库但整体中性；成本端油价区间震荡；短期政策影响下供应端有利多 [24] - 策略推荐：关注【4830 - 4920】 [25] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨下降，EG09合约收盘4376元/吨上涨 [26] - 基本逻辑：国内外装置变动不大，到港及进口同期偏低；下游聚酯及终端织造分化，需求淡季，订单待改善；基差偏强，低库存支撑价格；宏观利多情绪发酵 [27] - 策略推荐：关注【4480 - 4600】 [28] 玻璃 - 行情回顾：现货报价上调，盘面大涨，基差走弱，仓单为0 [30] - 基本逻辑：宏观“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，企业盈利好转，产量微增，库存续降；短期政策预期支撑价格重心上移 [31] - 策略推荐：关注【1310 - 1360】 [31] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面上涨，基差变化，仓单和预报增加 [32] - 基本逻辑：受政策预期影响，玻璃、煤炭市场带动纯碱期价；碱厂库存累库，市场反应平淡，现货报价稳中微降；装置检修重启并存，供应增量；下游支撑一般 [33] - 策略推荐：关注【1410 - 1460】 [2] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面上涨，基差走弱，仓单为0 [35] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本利润方面氯碱利润上行，液碱库存增加 [36] - 策略推荐：关注【2640 - 2710】 [36] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨下降，主力09合约收盘2365元/吨下降 [37] - 基本逻辑：国内装置检修，开工负荷下滑，海外装置负荷回升，港口有望累库；需求较好，沿海MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低；成本支撑企稳 [38] - 策略推荐：关注【2470 - 2520】 [38] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨上涨，主力合约收盘1745元/吨上涨 [39] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望重回20万吨以上；需求端工业好转，农业偏弱，出口增速高；库存去库但仍处高位；成本支撑企稳 [40] - 策略推荐：关注【1770 - 1810】 [41] 沥青 - 行情回顾：7月24日，BU主力合约收于3602元/吨，环比上升0.22%，多地现货价格有变化 [42] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，原料充足，沥青利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升；装置检修损失量增加，产量下降，需求端部分开工率有变化，库存上升 [43] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓空单，BU关注【3550 - 3650】 [44] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6275元/吨（日环比 - 10） [46] - 基本逻辑：供需相对偏弱，成本端原油及丙烷走弱，支撑减弱；供应区域分化，预计先收缩后扩张；煤制占比20%，现货乏力，基差走强；反内卷交易持续，单边谨慎偏多，可关注套利策略 [46] - 策略推荐：关注【6550 - 6800】 [46]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、烧碱、甲醇、丙烯谨慎看多；玻璃、纯碱、乙二醇、尿素看多；沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种核心观点受供需、成本、政策等因素影响，部分品种短期走势与宏观政策预期相关，需关注成本、供应、需求及库存变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 旺季行情进入下半程，油价震荡偏弱，受欧盟制裁、OPEC+增产等影响，中长期供给过剩，策略为轻仓试空并买看涨期权保护，关注SC【500 - 515】 [1][4][5] LPG - 成本端企稳，下游开工率提高，短线偏反弹，前期空单可止盈，PG关注【3950 - 4050】 [1][8] L - 塑料受反内卷影响有限，短期随市场情绪反弹，关注下游补库，策略短期回调试多，L关注【7200 - 7400】 [1][11] PP - 华东拉丝现货价受情绪提振，产业链库存压力中性，出口有望高增速，策略短线回调试多，PP关注【7000 - 7200】 [1][14] PVC - 市场有政策预期，动力煤支撑，期现同涨，但基本面弱势限制反弹，策略短期回调试多，V关注【5100 - 5300】 [1][18] PX - 供需紧平衡，库存去库但仍高，宏观利多，策略低位多单持有，关注回调布局多单，PX关注【6820 - 6910】 [1][21] PTA/PR - 后期新装置投产供应压力增，需求弱势探底，受政策影响供应端有利多，策略回调布局多单，TA关注【4740 - 4810】 [1][24] 乙二醇 - 装置变动不大，到港及进口低，需求淡季，基差和低库存支撑，关注低多机会，EG关注【4405 - 4450】 [1][27] 玻璃 - 基本面改善，受宏观政策预期提振，库存去化，策略背靠5日均线做多，FG关注【1160 - 1200】 [2][31] 纯碱 - 高供应高库存压力下，短期随商品情绪改善，成本和需求预期带动，策略回调做多，SA关注【1290 - 1350】 [2][33] 烧碱 - 供应回归，需求改善，商品情绪乐观，策略背靠10日均线谨慎做多，SH关注【2560 - 2620】 [2][35] 甲醇 - 国内装置检修，海外恢复，需求较好，社库累库但低，受政策影响09区间震荡偏强，策略回调试多，MA关注【2385 - 2435】 [2][37] 尿素 - 检修装置复产，需求改善，成本支撑，短期偏强，策略轻仓试多，UR关注【1800 - 1835】 [2][39] 沥青 - 成本端原油中长期承压，原料充足，裂解价差高，中长期偏空，策略轻仓布局空单，BU关注【3580 - 3680】 [2][43] 丙烯 - 供需偏弱，成本支撑转弱，新增产能投放供给承压，策略反弹偏空，关注区间【6200 - 6350】 [2][45]