投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司两项中标项目签署重大合同：阿联酋LNG输送管线项目合同金额5.13亿美元(约36.88亿人民币) 伊拉克海水管道项目合同金额25.24亿美元(约180.32亿人民币) [1] - 两项目合同金额合计约217亿元 占公司2024年营收的25% 显著提升海外市场地位 [2] - 定增募资59.13亿元将用于这两个项目 彰显控股股东支持 有利于抓住"一带一路"能源建设机遇 [3] - 2025年上半年海外新签合同额231.82亿元 同比增长9.86% 占新签合同总额31.58% [4] - 连续8年跻身ENR国际承包商250强 2025年位列第36名 连续入围"国际十大油气工程公司"并位列第6名 [4] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38亿元、8.25亿元、9.29亿元 [4] - 对应EPS分别为0.13元/股、0.15元/股、0.17元/股 [4] - 预计2025-2027年营收增长率分别为4.84%、4.73%、4.74% [5] - 净利润增长率预计分别为16.07%、11.80%、12.69% [5] - 毛利率预计维持在8.3%-8.5%水平 [12] 市场地位 - 在伊拉克、阿联酋等中东地区油气储运工程市场地位进一步巩固 [2] - 全球品牌影响力持续增强 海外市场竞争力稳固 [4] - 背靠中国石油集团资源优势 持续开拓海内外市场 [4] 项目详情 - 阿联酋项目业主为ADNOC Gas(阿布扎比国家石油公司控股子公司) 建设期36个月 [2] - 伊拉克项目业主为巴士拉石油公司(属伊拉克石油部) 建设期54个月 [2] - 两大项目均属于共建"一带一路"重要能源项目 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 业绩符合预期 2025上半年营业收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [4] - 市场地位稳固 占据中国50%以上血糖仪零售市场 为全球第四大血糖仪企业 覆盖3800家等级医院和超过40万家药店 全球拥有超过2500万用户 业务遍布187个国家和地区 [4] - CGM国际化布局持续推进 新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家获批注册证 CGM二代产品已获得欧盟MDR认证 [5] - 软实力不断提升 组建专业健康管理团队 依托糖尿病门诊和糖尿病逆转中心完善全球服务体系 协同海外子公司PTS和Trividia通过全球经销商体系建立覆盖187个国家和地区的销售网络 [6] 财务表现 - 2025上半年营业收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [4] - 预测2025-2027年收入分别为48.87亿元、55.72亿元、61.29亿元 [7][9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.71元、0.94元、1.15元 对应PE分别为28.3倍、21.4倍、17.6倍 [7][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.99亿元、5.28亿元、6.42亿元 增长率分别为22.2%、32.5%、21.6% [9][12] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年分别为54.1%、54.2%、55.0% [13] - ROE持续提升 预计从2024年8.7%升至2027年13.4% [12][13] 业务构成 - 血糖仪仍是主要业绩贡献来源 占比超过73% [5] - 持续葡萄糖监测系统(CGM)产品注册范围扩大 海外市场拓展加速 [5] - 全球业务发展依托丰富的产品基础和全方面软性服务 通过海外子公司PTS和Trividia的全球经销商体系覆盖187个国家和地区 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 控股股东中国平煤神马集团与河南能源集团实施战略重组 两大集团实控人均为河南省国资委 属于强强联合[1][2] - 重组后有望实现"煤—焦—化—新能源"产业链贯通 减少同质化竞争并提升整体运营效率[3] - 公司作为尼龙化工龙头企业 可与河南能源集团煤炭资源形成协同 优先获取优质煤焦化原料以降低成本[3] - 公司未来可能在税收优惠、产能指标分配等方面获得政策倾斜 享受区域政策红利[3] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.45/0.89/1.32亿元 对应EPS分别为0.04/0.09/0.13元[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为156.09/174.74/196.75亿元 年增长率分别为11.75%/11.94%/12.60%[4] - 预计归母净利润增长率2025-2027年分别为34.99%/96.33%/48.46%[4] - 毛利率预计从2024年的11.2%提升至2027年的12.5%[11] 估值指标 - 当前股价11.06元 总市值112.27亿元[5] - 对应2025-2027年PE分别为248/126/85倍[4] - 对应2025-2027年PB均为1.6倍（2027年为1.5倍）[4] - 每股净资产预计从2024年的7.06元微升至2027年的7.14元[12] 股东背景 - 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 位列2024中国企业500强第168位[2] - 控股4家上市公司和6家新三板挂牌企业 以新材料、新能源为发展方向[2] - 河南能源集团拥有煤炭资源储量284亿吨 化工产品产能近1000万吨[2] - 拥有52对生产矿井 产能8865万吨 控股2家上市公司[2] 市场表现 - 一年期绝对收益率为50.30% 相对收益率为37.05%[7] - 近3个月绝对收益率为18.70% 相对收益率为3.10%[7] - 一年股价波动区间为6.48-11.21元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年9月26日收盘价9.27元 对应2025-2027年PE为39/35/31倍 [9] 核心观点 - 2025H1业绩高速增长 营业收入7.90亿元同比增长114.95% 归母净利润1.18亿元同比增长65.06% [4] - Q2单季度业绩承压 营业收入2.04亿元同比增长6.80% 归母净利润0.25亿元同比减少38.31% 主要因内容空档期及费用前置 [4][5] - 影视内容储备丰富 现有取证项目3部、杀青项目5部、开机项目6部 电影《刺杀小说家2》定档2025年国庆档 [6] - 新兴业务快速发展 微短剧月产能提升至20部 海外收入0.88亿元同比增长28.48% AI算力服务预收款达4.61亿元 [6][7] 财务表现 - 2025H1毛利率波动 Q2毛利率43.25% 同比下滑12.79个百分点 环比下滑16.26个百分点 [5] - 费用率显著上升 Q2期间费用率38.27% 环比增加26.12个百分点 主要系宣发投入增加 [5] - 盈利预测持续增长 预计2025-2027年营业收入30/33/37亿元 归母净利润4.49/5.04/5.65亿元 [9] 业务布局 - 传统影视业务稳健 2025H1电视剧收入5.24亿元 电影收入0.64亿元 合计贡献超70%营收 [6] - 头部内容表现突出 《我们的河山》收视率2.91% 市场份额11.91% 位列时段第一 [6] - AI技术应用深化 "有风"、"国色"等垂直模型已在长剧策划与短剧制作环节落地 [7] - 算力服务开始贡献 2025H1实现收入0.57亿元 预收款项4.61亿元待后续确认 [7] 估值指标 - 当前市盈率71.31倍 总市值176亿元 流通市值151亿元 [3] - 预测市盈率逐步下降 2025-2027年分别为39/35/31倍 市净率2.35/2.24/2.12倍 [9][11] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS为0.24/0.27/0.30元 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 控股股东中国平煤神马集团与河南能源集团实施战略重组 属于强强联合 两大集团实控人均为河南省国资委 战略意义重大[1][2] - 重组后有望实现"煤—焦—化—新能源"产业链贯通 减少同质化竞争 提升整体运营效率[3] - 公司作为尼龙化工行业龙头企业 未来有望优先获取河南能源集团优质煤焦化原料 降低成本并推动产业向高端化、绿色化发展[3] - 公司可能获得税收优惠、产能指标分配等区域政策红利 促进向好发展[3] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.45亿元/0.89亿元/1.32亿元 对应EPS分别为0.04元/0.09元/0.13元[3] - 预测2025-2027年营业收入分别为156.09亿元/174.74亿元/196.75亿元 增长率分别为11.75%/11.94%/12.60%[4] - 预计毛利率将从2024年的11.2%提升至2027年的12.5%[11] - 预测ROE（摊薄）将从2024年的0.47%提升至2027年的1.82%[4] 公司概况 - 控股股东中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 位列2024中国企业500强第168位 控股4家上市公司[2] - 河南能源集团拥有煤炭资源储量284亿吨 化工产品产能近1000万吨 现有生产矿井52对 产能8865万吨[2] - 公司总股本10.15亿股 总市值112.27亿元[5] 市场表现 - 近1个月绝对收益9.72% 相对收益7.79%[7] - 近3个月绝对收益18.70% 相对收益3.10%[7] - 近1年绝对收益50.30% 相对收益37.05%[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 中科曙光作为国产算力核心领军企业 通过国家级项目订单和区域渗透 从算力基础设施布局 自主技术落地 业务场景绑定三大维度构建全方位卡位优势 [14] - 中国"星际之门"项目浮出水面 国产算力逐步实现产业闭环 长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台成功接入4大国家级算力平台和6家数据中心 [9] - 互联网客户算力需求持续提高 国产AI芯片占比加速提升 阿里巴巴和百度等厂商开始切换用国产芯片训练大模型 [11][12] - 公司发布国内首个基于AI计算开放架构设计的曙光AI超集群系统 单机柜可搭载96张GPU卡 算力规模达百P级 访存总带宽超180TB/s [13] - 子公司海光信息开放CPU互联总线协议 DCU产品已与国内多家头部互联网厂商完成全面适配 [14] 财务预测 - 预计2025-2027年实现收入15663亿元/21804亿元/28572亿元 同比增长19%/39%/31% [15] - 预计2025-2027年归母净利润2843亿元/4098亿元/5802亿元 同比增长49%/44%/42% [15] - 预计2025-2027年EPS为194元/280元/397元 [15] - 当前股价对应2025-2027年PE为6198倍/4301倍/3037倍 [15] 市场表现 - 当前价格12044元 总市值17621767百万 流通市值17616841百万 [7] - 最近一年股价表现优异 相对沪深300超额收益显著 1个月/3个月/12个月涨幅分别为319%/699%/2053% [7] 行业趋势 - 我国智能算力占总算力比重从2016年3%提升至2025年35% [10] - 截至2024年上半年 国内已建设和在建智算中心超250个 [10] - 长三角枢纽芜湖集群为全国提供约8成智算算力 已累计接入34家数据中心 汇聚通算近640P 智算近26万P 超算333P 量子算力2070比特 [9][10]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价52.1元 较当前股价44.72元存在16.6%上行空间 [2][10] 核心观点 - 电动叉车行业龙头 在III类电动仓储叉车领域连续11年销量第一 锂电叉车连续6年销量第一 [14] - 全球化布局成效显著 海外收入占比维持高位 2022年达58.5% [7][85] - 智慧搬运产品加速放量 包括无人叉车和智能物流解决方案 有望成为第二成长曲线 [7][9] - 产品结构持续优化 高附加值的I、II类车收入快速增长 2021-2023年I类车收入CAGR达43.5% [73] - 与林德、永恒力等国际龙头达成战略合作 彰显技术实力和制造能力获得高端市场认可 [7][93] 财务表现 - 2024年营业总收入65.52亿元 同比增长10.7% 归母净利润8.40亿元 同比增长4.2% [3] - 预计2025-2027年收入分别为73.3亿元、82.7亿元、94.7亿元 同比增长11.8%、12.9%、14.5% [3][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.02亿元、10.45亿元、12.48亿元 同比增长7.4%、15.9%、19.4% [3][10] - 2025年上半年毛利率29.42% 净利率13.21% 高于行业平均水平 [26][91] - 资产负债率从2019年65.98%降至2025年上半年36.12% 财务质量持续优化 [34] 行业地位与竞争优势 - 2023年电动叉车国内市占率31.18% 全球市占率16.09% 其中III类车全球市占率22.24% [74] - 2012年推出"小金刚"系列产品 推动行业从手动搬运向电动搬运变革 并获得红点奖和IF设计大奖 [7][15] - 2016年率先将锂电池技术应用于电动叉车 具备先发技术优势 [7][14] - 海外市场推行本土化经营策略 通过BIG JOE、EP-Europe等子公司在欧美市场开展业务 [7][80] - 毛利率水平显著高于同行 2024年综合毛利率28.75% 海外毛利率高达37.65% [91] 产品与业务布局 - 产品线覆盖电动平衡重乘驾式叉车(I类)、电动乘驾式仓储叉车(II类)、电动步行式仓储叉车(III类)及内燃叉车 [19] - 2023年I、II、III类车收入占比分别为38.2%、7.7%、36.6% I类车占比快速提升 [73] - 智能搬运产品包括搬马机器人系列、数智新仓等 已应用于仓储物流、电商、汽车等多个行业 [7][95] - 2025年与德国永恒力战略合作创立新品牌AntOn 切入欧洲高端市场 [15][93] 行业发展趋势 - 全球叉车销量从2009年56.6万辆增至2024年221.1万辆 CAGR达9.5% [38] - 电动叉车渗透率持续提升 从2017年41.01%上升至2024年73.61% [51][53] - 锂电叉车加速替代 2024年I、II、III类车锂电化率分别达71.7%、35.7%、41.7% [55] - 无人叉车市场快速增长 2024年中国销量2.45万台 同比增长25.64% [67] - 亚洲成为最大叉车市场 2024年销量105.9万台 占比47.9% [41]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司作为中国有机颜料龙头将受益于化工行业"反内卷"政策推动的行业集中度提升 [6][36][41] - 光刻胶颜料业务取得技术突破并实现吨级销售 预计将成为第二增长曲线 [7][58] - 通过产业链向上游延伸布局中间体及金属钠业务有效控制成本并提升盈利能力 [6][47][48] 公司基本面 - 最新收盘价14.49元 总股本416.37百万股 流通市值59.56亿元 [3] - 2025年上半年营业收入11.25亿元同比-7.83% 归母净利润1.00亿元同比-0.67% [6][28] - 2024年营业收入24.03亿元同比+5.23% 归母净利润1.76亿元同比+46.45% [28] - 颜料业务为核心主业 2024年营收占比89.24% [31] - 毛利率持续提升 2024年整体毛利率20.31%同比+2.35pct 高于商品化工板块5.24pct [33][35] 业务亮点 - 国内少数具备全色谱颜料生产能力的企业 拥有50多条生产线200多个规格产品 [15] - 有机颜料产能4万多吨 约占全球10%市场份额 [41] - 金属钠业务快速增长 2024年营收1.35亿元同比+26.09% [31] - 实控人股权集中稳定 并通过体外布局复合材料产业延伸产业链 [18][25] 光刻胶业务进展 - 2025年上半年液晶面板用光刻胶高性能颜料实现吨级销售 毛利率高于常规高性能有机颜料 [7][58] - 计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料项目 预计达产后年产值约17亿元 [7][59] - 全球显示面板光刻胶市场规模约129亿元人民币 国产化率仅15%左右 [7][54] - 中国LCD面板产能全球占比约75% 为光刻胶国产替代提供广阔空间 [7][54] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.20/27.13/30.92亿元 同比+4.86%/+7.67%/+13.96% [10][61] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元 同比+17.64%/+32.96%/+55.04% [8][10] - 对应2025-2027年PE分别为29.13x/21.91x/14.13x [8][10] - 预计光刻胶颜料业务2025-2027年营收0.20/0.72/3.00亿元 毛利率维持在60% [61][62] 行业环境 - 2025年"反内卷"政策密集出台 推动化工行业淘汰落后产能优化市场结构 [36][38] - 有机颜料行业集中度提升 高性能环保型产品占比稳步上升 [39][44] - 全球显示面板产能向中国集中 预计2028年中国占比将达75% [54]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][7] 核心观点 - 中东地区为全球能源开发核心地带 伊拉克和阿联酋未来上游资本开支有望维持高位[3] - 公司接连签署伊拉克和阿联酋大额合同 有利于巩固和拓展中东油气储运工程市场[3] - 新签合同将对公司未来4-5年营业收入和利润总额产生积极影响[3] - 业务结构提升带来发展潜力[3][7] 重大项目详情 伊拉克海水输送管道项目 - 合同金额25.24亿美元（约180.32亿元人民币）[2][5] - EPC总承包模式 工作范围包括建设海水处理设施到各联络站的干线管道、联络站到油田分输站的支线管道及管道附属地面设施[5] - 合同期54个月（设计采购施工试运阶段42个月+运行维护培训阶段12个月）[5] - 属于伊拉克GGIP战略项目 初期投资约100亿美元[4] - 项目计划建设天然气回收设施 将放空燃烧天然气回收发电（第一阶段1.5吉瓦 第二阶段3吉瓦）[4] - 包括建设1000兆瓦太阳能发电站[4] 阿联酋天然气输送管线项目 - 合同金额5.13亿美元（约36.88亿元人民币）[2][7] - 建设起始于阿布扎比HABSHAN油田气体处理厂至RUWAIS工业区液化天然气厂[7] - 包括25.8千米56寸天然气管线 154.7千米52寸天然气管线 伴行光缆 31处非开挖穿越 3座收发球站和6座阀室[7] - 计划工期36个月[7] - ADNOC Gas计划2025-2029年投入150亿美元资本支出[6][7] - ADNOC Gas 2024年EBITA为86.5亿美元 计划到2029年EBITDA增长超过40%[7] 财务预测 - 预计2025年营业收入899.92亿元 2026年944.92亿元 2027年982.97亿元[3][7] - 预计2025年归母净利润7.33亿元 2026年8.23亿元 2027年8.50亿元[3][7] - 预计2025年EPS 0.13元/股 2026年0.15元/股 2027年0.15元/股[3][7] - 当前股价对应PE 2025年26.10X 2026年22.60X 2027年22.60X[3][7] 行业背景 - 中东地区油气资源丰富 阿联酋石油探明储量约1070亿桶 天然气探明储量约8.2万亿立方米 均居全球第六位[6] - 石油产业是阿联酋支柱产业 石油收入是财政收入主要来源[6] - ADNOC Gas供应阿联酋60%以上气体产品需求 产品销往20多个国家和地区[6][7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 并购朗研生命实现CRO+医药工业战略布局 通过发行股份及可转换公司债券收购朗研生命100%股权 获得商业化生产能力[5][6] - 朗研生命业绩承诺2025-2028年净利润分别不低于7486.86万元、8767.28万元、11080.79万元、13110.66万元[6] - 公司自主研发STC007注射液针对术后疼痛及瘙痒适应症 II期临床试验达预期目标 III期临床有序推进[7] - 布局小核酸药物领域 两款产品处于临床前阶段 ABA001处于IND阶段 ABY001处于PCC阶段 预计2026年至少一款进入临床[8] - 不考虑并购注入 预测2025-2027年收入12.59亿元、14.15亿元、16.15亿元 对应EPS 2.06元、2.41元、2.96元[10][12] 财务预测 - 2025-2027年预测营业收入增长率分别为16.7%、12.4%、14.2%[12] - 同期归母净利润增长率预计为30.0%、16.9%、22.9%[12] - 毛利率维持在48.9%-50.2%区间 净利率从18.0%提升至20.1%[13] - ROE水平持续改善 从18.1%上升至19.2%[12][13] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为32.4倍、27.7倍、22.5倍[10][12] 产品管线 - 朗研生命拥有1个原国家二类新药蚓激酶肠溶胶囊和7个首仿/首家过评仿制药[6] - 朗研生命在研产品30余项 包括2个二类创新药 分别处于Ⅰ期和Ⅲ期临床试验阶段[6] - STC007采用κ阿片样物质受体靶点 具有不进入中枢、无呼吸抑制等安全性优势[7] - 小核酸药物ABY001采用AOC设计 预计3-6个月给药一次 具有稳定性优势[8]