投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年9月26日收盘价9.27元 对应2025-2027年PE为39/35/31倍 [9] 核心观点 - 2025H1业绩高速增长 营业收入7.90亿元同比增长114.95% 归母净利润1.18亿元同比增长65.06% [4] - Q2单季度业绩承压 营业收入2.04亿元同比增长6.80% 归母净利润0.25亿元同比减少38.31% 主要因内容空档期及费用前置 [4][5] - 影视内容储备丰富 现有取证项目3部、杀青项目5部、开机项目6部 电影《刺杀小说家2》定档2025年国庆档 [6] - 新兴业务快速发展 微短剧月产能提升至20部 海外收入0.88亿元同比增长28.48% AI算力服务预收款达4.61亿元 [6][7] 财务表现 - 2025H1毛利率波动 Q2毛利率43.25% 同比下滑12.79个百分点 环比下滑16.26个百分点 [5] - 费用率显著上升 Q2期间费用率38.27% 环比增加26.12个百分点 主要系宣发投入增加 [5] - 盈利预测持续增长 预计2025-2027年营业收入30/33/37亿元 归母净利润4.49/5.04/5.65亿元 [9] 业务布局 - 传统影视业务稳健 2025H1电视剧收入5.24亿元 电影收入0.64亿元 合计贡献超70%营收 [6] - 头部内容表现突出 《我们的河山》收视率2.91% 市场份额11.91% 位列时段第一 [6] - AI技术应用深化 "有风"、"国色"等垂直模型已在长剧策划与短剧制作环节落地 [7] - 算力服务开始贡献 2025H1实现收入0.57亿元 预收款项4.61亿元待后续确认 [7] 估值指标 - 当前市盈率71.31倍 总市值176亿元 流通市值151亿元 [3] - 预测市盈率逐步下降 2025-2027年分别为39/35/31倍 市净率2.35/2.24/2.12倍 [9][11] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS为0.24/0.27/0.30元 [9]