投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司作为中国有机颜料龙头将受益于化工行业"反内卷"政策推动的行业集中度提升 [6][36][41] - 光刻胶颜料业务取得技术突破并实现吨级销售 预计将成为第二增长曲线 [7][58] - 通过产业链向上游延伸布局中间体及金属钠业务有效控制成本并提升盈利能力 [6][47][48] 公司基本面 - 最新收盘价14.49元 总股本416.37百万股 流通市值59.56亿元 [3] - 2025年上半年营业收入11.25亿元同比-7.83% 归母净利润1.00亿元同比-0.67% [6][28] - 2024年营业收入24.03亿元同比+5.23% 归母净利润1.76亿元同比+46.45% [28] - 颜料业务为核心主业 2024年营收占比89.24% [31] - 毛利率持续提升 2024年整体毛利率20.31%同比+2.35pct 高于商品化工板块5.24pct [33][35] 业务亮点 - 国内少数具备全色谱颜料生产能力的企业 拥有50多条生产线200多个规格产品 [15] - 有机颜料产能4万多吨 约占全球10%市场份额 [41] - 金属钠业务快速增长 2024年营收1.35亿元同比+26.09% [31] - 实控人股权集中稳定 并通过体外布局复合材料产业延伸产业链 [18][25] 光刻胶业务进展 - 2025年上半年液晶面板用光刻胶高性能颜料实现吨级销售 毛利率高于常规高性能有机颜料 [7][58] - 计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料项目 预计达产后年产值约17亿元 [7][59] - 全球显示面板光刻胶市场规模约129亿元人民币 国产化率仅15%左右 [7][54] - 中国LCD面板产能全球占比约75% 为光刻胶国产替代提供广阔空间 [7][54] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.20/27.13/30.92亿元 同比+4.86%/+7.67%/+13.96% [10][61] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元 同比+17.64%/+32.96%/+55.04% [8][10] - 对应2025-2027年PE分别为29.13x/21.91x/14.13x [8][10] - 预计光刻胶颜料业务2025-2027年营收0.20/0.72/3.00亿元 毛利率维持在60% [61][62] 行业环境 - 2025年"反内卷"政策密集出台 推动化工行业淘汰落后产能优化市场结构 [36][38] - 有机颜料行业集中度提升 高性能环保型产品占比稳步上升 [39][44] - 全球显示面板产能向中国集中 预计2028年中国占比将达75% [54]

主要产品经营数据 - 永固黄系列产量5,296.11吨，销量5,336.70吨，实现销售收入27,050.77万元[2] - 立索尔红系列产量3,854.55吨，销量3,564.35吨，实现销售收入9,089.76万元[2] - 色淀红系列产量3,070.26吨，销量2,932.18吨，实现销售收入7,287.34万元[2] - 永固红系列产量2,737.17吨，销量2,674.59吨，实现销售收入17,938.17万元[2] 产品价格变动 - 永固黄系列平均售价50,688.20元/吨，同比下降3.09%[2] - 立索尔红系列平均售价25,501.86元/吨，同比下降1.42%[2] - 色淀红系列平均售价24,853.01元/吨，同比下降2.36%[2] - 永固红系列平均售价67,068.98元/吨，同比微增0.27%[2] 原材料成本变动 - 主要原材料乙萘酚平均进价11,523.88元/吨，同比上涨4.39%[2] - 主要原材料液碱平均进价977.29元/吨，同比大幅上涨13.90%[2] 重大事项说明 - 报告期内无其他对生产经营具有重大影响的事项[2]

产品售价 - 2024年永固黄系列平均售价51468.43元/吨，较2023年降6.95%[1] - 2024年立索尔红系列平均售价25827.28元/吨，较2023年降3.96%[1] - 2024年色淀红系列平均售价25166.40元/吨，较2023年降4.58%[1] - 2024年永固红系列平均售价65776.42元/吨，较2023年降6.58%[1] 产品产销 - 2024年永固黄系列产量10894.16吨，销量11061.09吨，销售金额56929.68万元[2] - 2024年立索尔红系列产量9261.41吨，销量9099.48吨，销售金额23501.47万元[2] - 2024年色淀红系列产量6001.60吨，销量5965.44吨，销售金额15012.85万元[2] - 2024年永固红系列产量5529.79吨，销量5558.04吨，销售金额36558.81万元[2] 原料进价 - 2024年2.3酸平均进价16897.62元/吨，较2023年降3.05%[3] - 2024年3,3双氯联苯胺平均进价14606.28元/吨，较2023年涨2.04%[3]