行业整体格局 - 2025年长剧市场预计将“惨淡”收场，行业格局发生剧烈洗牌 [1] - 传统头部“六大”剧集公司的产量和市场占有率均呈现下滑趋势 [2] 传统头部“六大”公司表现 - 华策影视2025年仅播出3部剧，较去年7部大幅缩减，Q3营业收入及净利润均显著下降 [2] - 新丽传媒2025年大幅减产，仅一部《扫毒风暴》在暑期档上线，热度峰值近29000，但传播声量远不及去年多部“王炸”作品 [3] - 正午阳光播出《淬火年代》《樱桃琥珀》《命悬一生》三部剧，涉及多种类型，但热度和口碑均不及去年作品，其中《命悬一生》豆瓣评分7.7 [5] - 柠萌影视播出《书卷一梦》《子夜归》《三十而已曼谷篇》，其中原创古偶《书卷一梦》凭借创新设定获得亮眼成绩，并被写入公司上半年财报 [7] - 慈文传媒参与出品的新剧数量在“六大”中排名TOP1，其中谍战剧《沉默的荣耀》豆瓣评分8.0，收视率表现不俗 [7] - 耀客传媒推出《真心英雄》《华山论剑》《不眠日》多部新剧，但整体不及去年《九重紫》带来的辉煌，其中短剧集《不眠日》因新鲜设定较为吸睛 [9] 其他头部公司表现 - 稻草熊影业是头号赢家，产量与市场关注度均提升，年初《漂白》虽受舆论风波但全年播放名列前茅，暑期《赴山海》收获不俗热度与招商 [9] - 完美世界影视保持高产，2025年上线至少6部剧覆盖多样题材，但大部分反响平平 [11] - 欢娱影视推出《五福临门》和《临江仙》两部古装，其中仙侠剧《临江仙》在爱奇艺热度破万但口碑两极分化，未能大范围破圈 [13] - 百纳千成和欢瑞世纪各自仅有一部剧播出，分别是《刑侦现场》和《千秋令》 [13] 新锐剧集公司表现 - 长信传媒凭借“唐诡”宇宙稳扎稳打，《唐朝诡事录之长安》未播先火并扛住市场高期待 [14] - 嘉行传媒出品的热播剧《狙击蝴蝶》成为中小成本“黑马”，该公司近两年在长剧领域涉猎加快 [16] - 哇唧唧哇以现偶大IP《难哄》在多个剧集榜单登顶，并创造了中剧在奈飞播出的历史最高纪录，已摸索出风格化做剧思路 [16] - 金禾影视凭借大热现偶《许我耀眼》存在感大增，该剧是2025年首部云合热播期集均播放量达6000+的剧集 [18] - 天津有容有乐出品的《折腰》、喜瑞文化的《雁回时》及拾上影业的《入青云》是今年古偶佼佼者，前两者在腾讯视频热度“破3万”，后者是优酷今年首部热度破万的仙侠古偶 [18] - 量子泛娱与春羽影视共同出品的《藏海传》是2025年男频剧的顶尖选手，热播期间横扫各大榜单 [21] - 金色传媒的《凡人修仙传》、盛阁影视的《暗河传》和恒星引力的《天地剑心》在男频剧中占据重要地位 [23] - 西嘻影业、歆光影业、星莲影视等公司2025年均有新作产出，但整体表现与各自过往爆款时期相比有差距或仅能维持不错口碑 [23] - 留白影视推出古装剧《长安的荔枝》，虽有小人物叙事带来共情，但因“注水”争议未达预期效果 [25] - 海棠果影业因古装剧《大生意人》热播而获得市场关注 [25] - 启蒙影业等出品的《北上》和尚羲传媒等共同出品的《生万物》是年代剧突出代表，后者以爱奇艺站内11017的热度登顶年度冠军 [26] - 磨铁娱乐2025年的重点项目《沙尘暴》以豆瓣8.1的评分在悬疑剧中展现强烈后劲 [28]

活动概述 - 核心活动为《熊猫剧场》马来西亚开播暨中国主题节目展播季启动仪式 于12月6日在马来西亚举行 两国政府部门、文化机构与影视产业等百余名代表出席 [1] - 活动由国务院新闻办公室、国家广播电视总局和马来西亚通讯部共同指导 五洲传播中心、马来西亚Astro媒体集团和马来西亚芒果传媒联合主办 [2] 合作意义与官方表态 - 马来西亚通讯部副部长表示《熊猫剧场》为马来西亚观众观看中国节目、了解中华文化提供更多选择 希望拓宽合作领域以影视传递文化温度 [1] - 中国驻马来西亚公使表示《熊猫剧场》是精心打造的品牌影视合作项目 是促进两国人民相知相亲的良好契机 [1] 展播季具体内容 - 启动的中国主题节目展播季是首次以马来语译配节目为主的中国内容展播活动 [1] - 展播将通过Astro集团旗下马来语电视频道持续播出至2026年中国春节期间 [1] - 计划展播电视剧《国色芳华》《小巷人家》、纪录片《与古为友》《记住乡愁》、动画片《萌宝战警》等超过100小时的中国主题影视节目 [1] 合作协议与项目发布 - 五洲传播中心与马来西亚芒果传媒、杰骅影业等机构分别签署《中马主题微短剧共创计划》《中马影视文化交流合作协议》 [2] - 活动同时发布了中马主题轻综艺节目《声声乐尔》 [2] 《熊猫剧场》项目背景与影响 - 《熊猫剧场》（《熊猫时间》）于2021年正式播出 在国务院新闻办公室和国家广播电视总局支持指导下开展 [2] - 该项目已与俄罗斯、法国、南非、印度以及中亚等全球20多个国家和地区的本土主流媒体合作 [2] - 项目累计覆盖超过1.3亿海外受众 [2]

文章核心观点 - 中国视听内容（包括电视剧、电影、微短剧、短视频等）在全球范围内的传播力和影响力日益增强，正通过文化共鸣、IP合作和技术创新等方式，从简单的版权输出迈向更深层次的产业生态共建与合作 [3][5][8] 中国视听内容的全球传播与影响 - 中国影视作品成为海外人士了解中国的重要窗口，例如埃及籍专家通过《觉醒年代》《县委大院》认识中国历史与基层治理 [3] - 中国电视剧在多个国家和地区引发热烈反响：《我的阿勒泰》在哈萨克斯坦促成合拍新剧《我在伊犁等你》[5]；《狂飙》吸引大量越南观众 [5]；《玫瑰的故事》在新加坡引发职场与家庭关系探讨 [5]；《少年行歌》激发日本动漫爱好者进行融合创作 [5]；《六姊妹》在乌干达引发大家庭成员的共鸣 [5] - 展现中国民生内容的短视频在海外社交媒体播放量惊人，从数亿到数十亿次播放，成为海外认知中国的“国民相册” [7] - 中国微短剧因叙事特质与拉美观众喜好高度相似，在拉美市场快速发展，相关应用下载量在2025年激增 [7] - 中国视听内容成功进入欧洲市场，例如《国色芳华》登陆匈牙利国家电视台，其阿拉伯语版被赠予埃及与阿联酋合作伙伴 [6] 中外视听产业合作模式升级 - 中外视听合作正从简单的版权交易，迈向IP全产业链开发、跨界融合的价值共创阶段 [8] - IP跨界开发成为新潮流，例如澳大利亚游戏公司正与中国合作伙伴开发基于电影《流浪地球》的游戏 [8] - “视听+”模式拓展产业边界，例如2025澜湄视听周通过“直播+贸易”模式开展1517场直播，吸引近3亿人次围观，并推动青年创作者拍摄200余部中老铁路沿线短视频 [8] - 未来中外合拍更注重全流程共同投资、创作、拥有版权和分享收益，纪录片《一带一路》的多国导演“共商、共建、共享”模式成为成功范本 [8] - 中国流媒体平台与海外平台深化合作，例如爱奇艺与中东头部流媒体平台合作开设华语内容专区，推出《归路》《唐朝诡事录》等作品 [6] 技术创新驱动产业变革 - AI技术大幅提升视听内容制作与传播效率，例如可为一部微短剧在约6小时内生成十几种语言的配音及字幕 [9] - AI技术有助于解决全球故事资源丰富但资金有限地区的创作难题，并推动文化表达的平等参与 [9] - AI技术能帮助非洲等地区解决影视产业人才与技术短缺问题，例如加速中国影视剧的本地语种（如斯瓦西里语）翻译 [9] - 区块链等技术被用于解决数字版权交易问题，例如“影像中国·数字文化版权开放服务平台” [9] 市场前景与规模预测 - 中国微短剧出海市场规模未来2—3年有望突破100亿美元 [7]

活动概述 - 中国国务院新闻办公室、国家广播电视总局与马来西亚通讯部共同指导《熊猫剧场》马来西亚开播暨中国主题节目展播季启动仪式在吉隆坡举行[1] - 活动由五洲传播中心、马来西亚Astro媒体集团和马来西亚芒果传媒联合主办[1] - 马来西亚通讯部副部长张念群与中国驻马来西亚公使郑学方出席并致辞[1] 合作内容与项目 - 五洲传播中心与马来西亚芒果传媒、杰骅影业签署《中马主题微短剧共创计划》与《中马影视文化交流合作协议》推动微短剧创作与影视基地合作[4] - 活动中发布中马主题轻综艺节目《声声乐尔》[4] - 《熊猫剧场》栏目于2021年正式播出已与全球20多个国家和地区的主流媒体合作累积覆盖超过1.3亿海外受众[7] 展播节目详情 - 启动的中国主题节目展播季是首次以马来语译配节目为主的中国内容展播活动[2] - 展播将通过Astro集团旗下马来语电视频道持续播出至2026年中国春节期间[2] - 计划展播电视剧《国色芳华》《小巷人家》、纪录片《与古为友》《记住乡愁》、动画片《萌宝战警》等超过100小时的中国主题影视节目[2]

事件概述 - 核心事件为《熊猫剧场》在马来西亚开播暨中国主题节目展播季启动仪式于12月6日在马来西亚举行 [1] - 活动由中马两国政府部门共同指导，并由两国相关文化传播机构联合主办 [2] 合作方与参与机构 - 指导方包括中国国务院新闻办公室、中国国家广播电视总局和马来西亚通讯部 [2] - 联合主办方包括中国的五洲传播中心，以及马来西亚的Astro媒体集团和芒果传媒 [2] - 出席代表来自中马两国政府部门、文化机构与影视艺术产业，共计百余名 [1] 项目内容与规划 - 《熊猫剧场》品牌影视合作项目于2021年正式播出，已与全球20多个国家和地区的本土主流媒体合作，累计覆盖超过1.3亿海外受众 [2] - 本次活动启动了首次以马来语译配节目为主的中国主题节目展播季 [1] - 展播季将通过马来西亚Astro集团旗下马来语电视频道持续播出至2026年中国春节期间 [1] - 计划展播内容超过100小时，包括电视剧《国色芳华》《小巷人家》、纪录片《与古为友》《记住乡愁》、动画片《萌宝战警》等 [1] 合作协议与新产品 - 五洲传播中心与马来西亚芒果传媒、杰骅影业等机构分别签署了《中马主题微短剧共创计划》和《中马影视文化交流合作协议》 [2] - 活动中发布了中马主题轻综艺节目《声声乐尔》 [2] 战略意义与官方表态 - 马来西亚通讯部副部长表示，《熊猫剧场》为马来西亚观众观看中国节目、了解中华文化提供更多选择，希望以光影视听传递文化温度，拓宽合作领域 [1] - 中国驻马来西亚公使表示，《熊猫剧场》紧随大熊猫“辰星”“晓月”在马来西亚落地，是以影视作品促进两国人民相知相亲的良好契机 [1]

2025年第三季度电视剧行业生产情况 - 2025年第三季度全国生产完成并获准发行国产电视剧21部658集 [1] - 现实题材剧目14部413集，占总部、集数的66.67%和62.77%，全部为当代题材 [1] - 历史题材剧目7部245集，占总部、集数的33.33%和37.23%，其中近代题材4部127集（占19.05%和19.30%），古代题材3部118集（占14.29%和17.93%） [1] 2025年第三季度长剧市场表现 - 2025年第三季度全网长剧TOP20有效播放145亿，同比缩减10% [1] - 上新长剧集均V30介于1000万-2000万之间的共13部，同比增加7部 [1] - 视频平台共上新长剧集161部，同比减少8部，其中国产新剧73部，同比增加7部 [1] - 国产新剧总集数1909集，总时长1408小时，同比均增长5%左右 [1] 剧集公司整体业绩 - 选取的5家剧集公司营收总计18.63亿元，同比微增2.17% [2] - 归母净利润总计-3.20亿元，亏损同比扩大近65倍，呈现“增收不增利”情形 [2] 华策影视业绩表现 - 前三季度营收10.41亿元，同比增长16.62%，归母净利润1.75亿元，同比微增5.35%，是唯一实现营收与净利润双增的公司 [2][5] - 第三季度营收2.51亿元，同比下降52.21%，但环比增长22.99%，净利润0.58亿元，同比下降39.38%，但环比增长119.23% [5] - 前三季度有3部剧集实现首轮播出，包括《国色芳华》《锦绣芳华》以及抗战胜利80周年重点剧目《我们的河山》 [6] - 《我们的河山》在央视一套首播，截至8月31日已播17集平均收视率2.915%，累计收视4.4亿人次 [8] 百纳千成业绩表现 - 前三季度营收1.77亿元，同比下降73.43%，是唯一营收下滑的剧集公司，净利润-0.68亿元，亏损同比扩大24.89% [2][3] - 第三季度营收0.41亿元，同比下降90.05%，净利润-0.48亿元，亏损同比扩大94.92%，主要系播映剧目减少所致 [3] - 前三季度出品并播出的剧集仅《刑侦现场》一部，共18集 [5] - 截至2025年9月30日，存货高达18.29亿元，同比增长32.72%，占流动资产的54.56% [5] - 前三季度确认信用减值损失1.03亿元，同比激增223.97%，应收账款周转天数553.62天，同比增长301天，反映回款风险骤升 [5] 欢瑞世纪业绩表现 - 前三季度营收3.42亿元，同比增长123.30%，净利润-0.35亿元，亏损同比扩大164.94% [2][9] - 第三季度营收1.44亿元，同比增长216.90%，净亏损0.29亿元，同比收窄59.08% [9] - 营收增长高度依赖短剧业务，前三季度播出长剧集仅古装仙侠情感剧《千秋令》一部 [9] - 其全资子公司参与出品的真人互动游戏《完蛋！我被美女包围了！2》于7月上线，在Taptap评分8.7，Steam好评率82% [11] 慈文传媒业绩表现 - 前三季度营收1.93亿元，同比增长266.36%，净利润-0.27亿元，同比由盈转亏 [2][11] - 第三季度营收仅287.98万元，同比微降1.80%，净亏损432.59万元，同比扩大52.87% [11] - 前三季度有1部电影、4部网络剧与3部网络微短剧首轮播出，Q3首播的有《正当防卫》等4部作品，但市场反响平平 [11] 华智数媒业绩表现 - 前三季度营收1.10亿元，同比增长90.81%，净利润-3.66亿元，亏损同比扩大590.84% [2][11] - 第三季度营收0.66亿元，同比激增2634.01%，净亏损2.95亿元，同比大幅扩大917.22% [11] - 第三季度营业成本高达3.18亿元，约是同期营收的4.8倍，经营活动现金流量净额-0.55亿元，净流出额同比扩大32.08% [12] - 高成本主要源于本期结转的电影项目成本较高，该项目大概率为主投主控的互动影游《冲锋吧，青春》（又名《这个CEO我当定了！》） [12][14] - 该游戏Steam总体好评率86%，但近30天好评率降至68%，存在剧情逻辑、多周目体验等问题 [14]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营收10.41亿元，同比增长16.62%，归母净利润1.75亿元，同比增长5.35% [4] - 2025年第一季度营收同比增长231.96%，归母净利润增长206.9%，主要受益于爆款剧集《国色芳华》的推动 [4] - 第二季度营收2.04亿元，同比增长6.8%，但归母净利润2500万元，同比下滑38.32% [4] - 第三季度营收2.51亿元，同比下降52.21%，归母净利润5760.6万元，同比下降39.38%，扣非归母净利润1238.58万元，同比暴跌82.94% [4][6] - 第二季度扣非归母净利润仅27.34万元，几乎可忽略不计 [6] - 第三季度非经常性损益金额达4522万元，超过扣非归母净利润三倍，主要来自政府补助和金融资产收益 [6] 现金流与业务布局 - 自2024年第一季度起，经营活动产生的现金流净额持续为负，2025年上半年为-1.54亿元，同比下滑54.78% [6] - 2025年第三季度经营活动现金流净额转为正数，为2.74亿元，同比增长137% [6] - 公司加速布局微短剧和算力赛道，算力业务在2025年上半年实现收入5650.42万元，营收占比达到7.15% [6] 影视项目表现 - 国庆档电影《刺杀小说家2》累计票房3.64亿元，但综合考虑票房和投资成本，预计可能产生一定程度亏损 [7] - 因四季度电影表现平淡及后续项目不确定性，机构下调公司2025年及2026年净利润预测 [7] 艺人经纪业务 - 旗下主要艺人虞书欣于2024年底合约到期结束八年合作，其微博简介已清空公司信息 [3][8] - 粉丝指责公司对虞书欣资源支持不足，其爆款作品《苍兰诀》《永夜星河》均非华策出品 [10] - 新人演员田栩宁陷入争议，引发对公司艺人管理能力的质疑 [3][10] - 公司官网显示签约艺人不足20人，相比2020年30多位艺人集体出走，人才流失问题显著 [3][12] 业务结构与模式挑战 - 电视剧制作与发行是核心收入来源，2025年上半年电视剧制作发行收入3.6亿元，占比45.59%，电视剧版权发行收入1.64亿元，占比20.7% [11] - 经纪业务收入为7915.84万元，虽同比下滑3.61%，但营收占比攀升至10.02%，为第二大支柱业务 [11] - 公司采用“以剧带星”模式，但被指项目池无法满足成名艺人转型需求，导致头部艺人出走 [12][14] - 行业分析认为公司需为头部艺人提供更灵活合作模式、更专业个性化运营及深度利益共享机制 [14]

核心业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为2.5亿元，同比下降52.21% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为0.12亿元，同比下降82.94% [1] - 2025年前三季度整体营收同比增长16.62%，但扣非净利润同比下降26.85% [1] - 公司营业收入从2022年的24.75亿元持续下滑至2024年的19.39亿元 [2] - 公司扣非净利润从2022年的3.01亿元持续下滑至2024年的1.7亿元 [2] 影视业务分析 - 2024年电视剧制作发行收入为11.93亿元，同比下降24.91% [2] - 现象级爆款产出不稳定，近年知名作品多为数年前上映，如《亲爱的热爱的》《三生三世十里桃花》 [2] - 2023年上映的《去有风的地方》和2025年的《国色芳华》是近期成功案例，《国色芳华》刷新芒果TV历史播放纪录并获奖 [2] - 电影业务波动较大，《刺杀小说家2》目前票房为3.73亿元，预计最终票房3.89亿元，远不及前作10.35亿元的票房成绩 [4] 战略转型与新业务 - 公司于2024年开始探索算力业务，并于2025年1月将其作为独立业务单元运营 [5] - 2025年上半年算力业务实现营业收入0.56亿元 [5] - 截至2025年9月8日，公司累计签订的算力业务订单已超过10亿元 [5] - 截至2025年第三季度末，合同负债余额高达16.41亿元，同比大增78.87%，主要因算力业务预收款及影视剧预售款增加 [5] 实控人减持与股价表现 - 2025年7月，实控人傅梅城累计减持公司1.07%股份，套现1.51亿元 [6] - 2025年9月，傅梅城及相关方以7.42元/股转让公司3.60%股份给多家机构投资者，交易总对价5.01亿元 [6] - 自2025年9月25日转让公告发布后至10月27日，公司股价从9.78元/股跌至7.52元/股，跌幅超过23.1% [8]

实际控制人减持计划 - 实际控制人傅梅城及其一致行动人大策投资计划通过询价转让方式减持公司股份6747.06万股，占公司总股本的3.6% [1] - 本次询价转让价格初步确定为7.42元/股，据此测算傅梅城将套现5亿元 [1] - 本次减持距离上一次减持完成仅过去两个月，2025年7月30日傅梅城通过集中竞价和大宗交易累计减持1949万股，套现约1.48亿元 [1][5] 历史减持与股权变动 - 傅梅城自2014年1月10日起开始减持华策影视股份，迄今为止累计减持公司股票1.5亿股，累计套现约13.25亿元 [5] - 若算上本次股权转让，傅梅城累计套现总额预计将高达18.25亿元 [5] - 傅梅城及大策投资在2010年曾合计持有公司61.18%股权，经过多年减持，其持股比例已大幅下降 [5] - 本次转让后，傅梅城和大策投资的持股比例将分别降至13.94%和16.79% [6] 近期财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入19.39亿元，同比下降14.48%，归母净利润为2.43亿元，同比下降36.41% [2] - 2025年第一季度公司业绩强势反弹，实现营业收入5.86亿元，同比增长231.96%，归母净利润9211.35万元，同比增长206.9% [2] - 2025年上半年公司实现营业总收入7.9亿元，同比增长114.94%，归母净利润1.18亿元，同比增长65.05% [3] 业绩驱动因素与业务策略 - 业绩反弹主要得益于内容策略的精准调整，2025年初播出的古装剧《国色芳华》成为现象级作品 [3] - 《国色芳华》播放量过亿，刷新芒果招商和新剧预约两项纪录，共获得40家赞助，芒果TV播前预约人数破600万创新高 [3] - 电影板块中，《出走的决心》票房破亿并引发社会讨论 [3] - 公司收缩非核心业务投入，聚焦头部内容开发与发行，有效控制期间费用 [4] 市场表现与股东结构 - 截至2025年9月29日收盘，华策影视股价下跌5.07%报8.8元/股，最新市值143亿元 [5] - 截至2025年4月10日，华策影视股东户数7.76万，较上期减少4.11%，人均流通股20933股，较上期增加4.28% [5] - 机构持仓方面，截至2025年3月31日，华安媒体互联网混合A（001071）位居第五大流动股东，持股1553.16万股，相比上期增加177.55万股 [6] - 香港中央结算有限公司位居第六大流动股东，持股1541.51万股，相比上期减少706.74万股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年9月26日收盘价9.27元 对应2025-2027年PE为39/35/31倍 [9] 核心观点 - 2025H1业绩高速增长 营业收入7.90亿元同比增长114.95% 归母净利润1.18亿元同比增长65.06% [4] - Q2单季度业绩承压 营业收入2.04亿元同比增长6.80% 归母净利润0.25亿元同比减少38.31% 主要因内容空档期及费用前置 [4][5] - 影视内容储备丰富 现有取证项目3部、杀青项目5部、开机项目6部 电影《刺杀小说家2》定档2025年国庆档 [6] - 新兴业务快速发展 微短剧月产能提升至20部 海外收入0.88亿元同比增长28.48% AI算力服务预收款达4.61亿元 [6][7] 财务表现 - 2025H1毛利率波动 Q2毛利率43.25% 同比下滑12.79个百分点 环比下滑16.26个百分点 [5] - 费用率显著上升 Q2期间费用率38.27% 环比增加26.12个百分点 主要系宣发投入增加 [5] - 盈利预测持续增长 预计2025-2027年营业收入30/33/37亿元 归母净利润4.49/5.04/5.65亿元 [9] 业务布局 - 传统影视业务稳健 2025H1电视剧收入5.24亿元 电影收入0.64亿元 合计贡献超70%营收 [6] - 头部内容表现突出 《我们的河山》收视率2.91% 市场份额11.91% 位列时段第一 [6] - AI技术应用深化 "有风"、"国色"等垂直模型已在长剧策划与短剧制作环节落地 [7] - 算力服务开始贡献 2025H1实现收入0.57亿元 预收款项4.61亿元待后续确认 [7] 估值指标 - 当前市盈率71.31倍 总市值176亿元 流通市值151亿元 [3] - 预测市盈率逐步下降 2025-2027年分别为39/35/31倍 市净率2.35/2.24/2.12倍 [9][11] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS为0.24/0.27/0.30元 [9]