投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 业绩符合预期 2025上半年营业收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [4] - 市场地位稳固 占据中国50%以上血糖仪零售市场 为全球第四大血糖仪企业 覆盖3800家等级医院和超过40万家药店 全球拥有超过2500万用户 业务遍布187个国家和地区 [4] - CGM国际化布局持续推进 新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家获批注册证 CGM二代产品已获得欧盟MDR认证 [5] - 软实力不断提升 组建专业健康管理团队 依托糖尿病门诊和糖尿病逆转中心完善全球服务体系 协同海外子公司PTS和Trividia通过全球经销商体系建立覆盖187个国家和地区的销售网络 [6] 财务表现 - 2025上半年营业收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [4] - 预测2025-2027年收入分别为48.87亿元、55.72亿元、61.29亿元 [7][9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.71元、0.94元、1.15元 对应PE分别为28.3倍、21.4倍、17.6倍 [7][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.99亿元、5.28亿元、6.42亿元 增长率分别为22.2%、32.5%、21.6% [9][12] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年分别为54.1%、54.2%、55.0% [13] - ROE持续提升 预计从2024年8.7%升至2027年13.4% [12][13] 业务构成 - 血糖仪仍是主要业绩贡献来源 占比超过73% [5] - 持续葡萄糖监测系统(CGM)产品注册范围扩大 海外市场拓展加速 [5] - 全球业务发展依托丰富的产品基础和全方面软性服务 通过海外子公司PTS和Trividia的全球经销商体系覆盖187个国家和地区 [6]