投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][7] 核心观点 - 中东地区为全球能源开发核心地带 伊拉克和阿联酋未来上游资本开支有望维持高位[3] - 公司接连签署伊拉克和阿联酋大额合同 有利于巩固和拓展中东油气储运工程市场[3] - 新签合同将对公司未来4-5年营业收入和利润总额产生积极影响[3] - 业务结构提升带来发展潜力[3][7] 重大项目详情 伊拉克海水输送管道项目 - 合同金额25.24亿美元（约180.32亿元人民币）[2][5] - EPC总承包模式 工作范围包括建设海水处理设施到各联络站的干线管道、联络站到油田分输站的支线管道及管道附属地面设施[5] - 合同期54个月（设计采购施工试运阶段42个月+运行维护培训阶段12个月）[5] - 属于伊拉克GGIP战略项目 初期投资约100亿美元[4] - 项目计划建设天然气回收设施 将放空燃烧天然气回收发电（第一阶段1.5吉瓦 第二阶段3吉瓦）[4] - 包括建设1000兆瓦太阳能发电站[4] 阿联酋天然气输送管线项目 - 合同金额5.13亿美元（约36.88亿元人民币）[2][7] - 建设起始于阿布扎比HABSHAN油田气体处理厂至RUWAIS工业区液化天然气厂[7] - 包括25.8千米56寸天然气管线 154.7千米52寸天然气管线 伴行光缆 31处非开挖穿越 3座收发球站和6座阀室[7] - 计划工期36个月[7] - ADNOC Gas计划2025-2029年投入150亿美元资本支出[6][7] - ADNOC Gas 2024年EBITA为86.5亿美元 计划到2029年EBITDA增长超过40%[7] 财务预测 - 预计2025年营业收入899.92亿元 2026年944.92亿元 2027年982.97亿元[3][7] - 预计2025年归母净利润7.33亿元 2026年8.23亿元 2027年8.50亿元[3][7] - 预计2025年EPS 0.13元/股 2026年0.15元/股 2027年0.15元/股[3][7] - 当前股价对应PE 2025年26.10X 2026年22.60X 2027年22.60X[3][7] 行业背景 - 中东地区油气资源丰富 阿联酋石油探明储量约1070亿桶 天然气探明储量约8.2万亿立方米 均居全球第六位[6] - 石油产业是阿联酋支柱产业 石油收入是财政收入主要来源[6] - ADNOC Gas供应阿联酋60%以上气体产品需求 产品销往20多个国家和地区[6][7]

公司战略布局 - 公司董事会审议通过设立利比亚分公司的议案，旨在拓展海外市场、扩大业务规模、增强整体竞争力 [1] - 设立利比亚分公司将推动本地化实体运营，深度嵌入目标市场产业生态，增强市场竞争力 [5] - 公司国内外市场布局完善，国内覆盖鄂尔多斯盆地、塔里木盆地等主要非常规油气区，国外以北美为主并延伸至阿尔及利亚、哈萨克斯坦、利比亚等地 [5] 利比亚市场机遇 - 利比亚已探明石油储量超过480亿桶（非洲第一，全球第十），天然气储量53万亿立方英尺（非洲第五），油气资源面向欧洲市场 [2] - 利比亚2024年8月以来油气生产和出口逐步恢复，2025年7月BP与壳牌签署协议提升产量，计划2028年原油产量从140万桶/日增至200万桶/日 [2] - 2024年3月利比亚启动2017年来首次油气勘探招标，开放22个区块，吸引超40家国际能源企业参与 [2] 业务进展与协同效应 - 公司参股子公司一龙恒业2024年下半年至今中标利比亚国家石油公司70DB钻机、连续油管、压裂等多个项目 [3] - 设立利比亚分公司可与一龙恒业现有业务形成协同效应，扩大海外市场规模 [4] - 公司通过细分区域项目部增强差异化竞争优势，提高项目执行专业性及效率 [5] 行业与竞争优势 - 7月Brent原油期货结算价72.51美元/桶（环比涨7.25%），WTI原油期货结算价69.21美元/桶（环比涨6.30%） [4] - 全球油气上游资本支出改善推动油服行业高景气度，公司凭借国际领先射孔技术打造差异化竞争力 [4] - 新客户开发为业绩增长提供动力，利比亚市场布局进一步完善国际化战略 [4][5]

雪佛龙在印度尼西亚的战略布局 - 公司正瞄准印度尼西亚的重大油气机会 可能重返2023年退出的地区 目标区块估计拥有约15万亿立方英尺(Tcf)的天然气储量 [1] - 印度尼西亚预计将在巴厘岛和东部地区提供新的勘探区块 公司已对部分潜在资产进行早期评估 显示出对该地区未开发能源潜力的浓厚兴趣 [2] - 此次战略转向发生在公司退出印尼深水开发(IDD)项目几年后 该项目曾拥有近3Tcf可采资源量 但因设施重新设计导致开发停滞 [4] 国际业务调整背景 - 公司在委内瑞拉和哈萨克斯坦的国际业务遭遇挫折 委内瑞拉对美出口因许可证限制停止 哈萨克斯坦产量增长受到OPEC+动态影响 [3] - 印度尼西亚资产因其高油气产出潜力 可能为公司创造积极发展轨迹 [3] - 重新进入印尼上游领域时 公司将重点放在更大储量规模和更有利的项目条件上 [5] 公司基本概况 - 作为总部位于休斯顿的大型上市油气公司 业务涵盖从石油生产到炼化和营销的全产业链 [6] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) [6] 能源行业替代投资标的 - Prairie Operating Co(PROP)和Global Partners LP(GLP)均获Zacks 1级评级(强烈买入) 前者2025年盈利预期同比增长389.05% 后者预期增长17.84% [7][8][9] - RPC Inc(RES)获Zacks 2级评级(买入) 下季度盈利预期增长33.33% 业务覆盖美国主要油气产区 [7][10]