投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司作为中国有机颜料龙头将受益于化工行业"反内卷"政策推动的行业集中度提升 [6][36][41] - 光刻胶颜料业务取得技术突破并实现吨级销售 预计将成为第二增长曲线 [7][58] - 通过产业链向上游延伸布局中间体及金属钠业务有效控制成本并提升盈利能力 [6][47][48] 公司基本面 - 最新收盘价14.49元 总股本416.37百万股 流通市值59.56亿元 [3] - 2025年上半年营业收入11.25亿元同比-7.83% 归母净利润1.00亿元同比-0.67% [6][28] - 2024年营业收入24.03亿元同比+5.23% 归母净利润1.76亿元同比+46.45% [28] - 颜料业务为核心主业 2024年营收占比89.24% [31] - 毛利率持续提升 2024年整体毛利率20.31%同比+2.35pct 高于商品化工板块5.24pct [33][35] 业务亮点 - 国内少数具备全色谱颜料生产能力的企业 拥有50多条生产线200多个规格产品 [15] - 有机颜料产能4万多吨 约占全球10%市场份额 [41] - 金属钠业务快速增长 2024年营收1.35亿元同比+26.09% [31] - 实控人股权集中稳定 并通过体外布局复合材料产业延伸产业链 [18][25] 光刻胶业务进展 - 2025年上半年液晶面板用光刻胶高性能颜料实现吨级销售 毛利率高于常规高性能有机颜料 [7][58] - 计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料项目 预计达产后年产值约17亿元 [7][59] - 全球显示面板光刻胶市场规模约129亿元人民币 国产化率仅15%左右 [7][54] - 中国LCD面板产能全球占比约75% 为光刻胶国产替代提供广阔空间 [7][54] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.20/27.13/30.92亿元 同比+4.86%/+7.67%/+13.96% [10][61] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元 同比+17.64%/+32.96%/+55.04% [8][10] - 对应2025-2027年PE分别为29.13x/21.91x/14.13x [8][10] - 预计光刻胶颜料业务2025-2027年营收0.20/0.72/3.00亿元 毛利率维持在60% [61][62] 行业环境 - 2025年"反内卷"政策密集出台 推动化工行业淘汰落后产能优化市场结构 [36][38] - 有机颜料行业集中度提升 高性能环保型产品占比稳步上升 [39][44] - 全球显示面板产能向中国集中 预计2028年中国占比将达75% [54]

板块表现 - 化学制品板块较上一交易日上涨0.35% [1] - 当日上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点 [1] 领涨个股 - 联合化学（301209）领涨板块 收盘价104.40元 涨幅20.00% 成交量3.74万手 成交额3.65亿元 [1] - 华软科技（002453）涨幅10.05% 收盘价8.87元 成交量7.53万手 成交额6681.36万元 [1] - 百合花（603823）涨幅10.02% 收盘价14.38元 成交量15.03万手 成交额2.08亿元 [1] - 和远气体（002971）涨幅10.01% 收盘价34.52元 成交量7.17万手 成交额2.39亿元 [1] - 福莱惠特（605566）涨幅10.00% 收盘价29.91元 成交量7.82万手 成交额2.28亿元 [1] 资金流向 - 化学制品板块主力资金净流入4.16亿元 [1] - 游资资金净流出7.52亿元 [1] - 散户资金净流入3.35亿元 [1]

股价表现 - 9月22日盘中下跌2.04%至12.98元/股 成交额1927.64万元 换手率0.36% 总市值54.04亿元 [1] - 主力资金净流出37.33万元 大单买入占比11.38%(219.39万元) 卖出占比13.32%(256.72万元) [1] - 今年以来股价累计上涨41.86% 近5日下跌5.32% 近20日下跌5.46% 近60日上涨0.46% [2] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入11.25亿元 同比下降7.83% 归母净利润9953.70万元 同比下降0.67% [2] - 主营业务收入构成：颜料89.33% 中间体9.60% 其他1.06% [2] 公司基本信息 - 成立于1995年8月11日 2016年12月20日上市 总部位于浙江省杭州市钱塘新区 [2] - 主营业务为有机颜料、中间体和珠光颜料的研发、生产、销售和服务 [2] - 所属申万行业：基础化工-化学制品-涂料油墨 概念板块包括染料涂料、锂电池、光刻胶等 [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.50万户 较上期增加29.67% 人均流通股16428股 较上期减少22.88% [2] - A股上市后累计派现5.63亿元 近三年累计派现1.91亿元 [3] 市场表现 - 今年以来2次登上龙虎榜 最近一次为6月23日 [2]

股价表现 - 公司早盘股价一度下跌6.83%至13.5元 [1] 股东减持计划 - 实际控制人陈立荣计划通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过290万股 [1] - 减持股份占其个人无限售流通股的24.81% [1] - 减持股份占公司总股本的0.70% [1] - 减持窗口期为公告发布后15个交易日起的三个月内 [1]

实际控制人持股基本情况 - 实际控制人陈立荣及其一致行动人陈鹏飞、控股股东百合花控股合计持有公司股份286,811,607股，占总股本68.88% [2] - 陈立荣直接持有公司股份17,025,563股（占总股本4.09%），其中无限售流通股11,689,363股，限制流通股5,336,200股 [2] - 陈鹏飞直接持有公司股份5,844,683股（占总股本1.40%），均为无限售流通股 [2] - 陈立荣持有百合花控股40%股权，百合花控股持有公司股份263,941,361股（占总股本63.39%），均为无限售流通股 [2] 减持计划具体安排 - 减持时间区间为2025年10月9日至2026年1月8日（公告发布后15个交易日起三个月内） [3] - 拟减持股份数量不超过2,900,000股，占陈立荣个人无限售流通股的24.81%，占公司总股本的0.70% [3] - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易，价格按市场价格确定 [3] - 若公司实施送股、转增股本等导致总股本变动事项，减持股份数及比例将相应调整 [3] 历史承诺履行情况 - 陈立荣承诺锁定期满后任职期间每年转让股份不超过持股总数的25% [5] - 持有股票锁定期满后两年内减持价格不低于发行价（除权除息调整后） [6] - 作为非公开发行对象承诺认购股份自发行结束起18个月内不得转让 [7] - 本次减持计划与已披露承诺一致 [8] 减持计划实施影响 - 减持计划系股东个人资金需求导致的正常减持行为 [8] - 计划实施不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [9] - 当前公司不存在重大负面事项和重大风险 [10] - 减持计划不会导致上市公司控制权发生变更 [10]

实际控制人减持计划 - 公司实际控制人陈立荣拟减持不超过290万股无限售流通股份[1] - 减持股份占个人无限售流通股份的24.81% 占公司总股本的0.70%[1] - 减持期间为2025年10月9日至2026年1月8日 通过集中竞价或大宗交易方式实施[1]

公司股权结构 - 实际控制人陈立荣及其一致行动人陈鹏飞、控股股东百合花控股合计持有公司股份约2.87亿股，占总股本68.88% [1] - 陈立荣直接持股约1703万股（占总股本4.09%），其中无限售流通股约1169万股，限制流通股约534万股 [1] - 陈鹏飞直接持股约584万股（占总股本1.4%），均为无限售流通股 [1] - 百合花控股持股约2.64亿股（占总股本63.39%），均为无限售流通股 [1] 股东减持计划 - 实际控制人陈立荣拟减持不超过290万股无限售流通股，占其个人无限售流通股的24.81%，占总股本的0.7% [1] - 减持期间为公告发布日起15个交易日后的三个月内，方式为集中竞价或大宗交易，价格按市场价格确定 [1] 业务构成与市值 - 公司2024年营业收入中化工业务占比99.12%，其他业务占比0.88% [2] - 当前公司市值为60亿元 [2]

股权结构 - 实际控制人及其一致行动人合计持股286,811,607股，占总股本68.88%[2] - 百合花控股持股263,941,361股，占总股本63.39%，均为无限售流通股[3] 股东持股 - 陈立荣持股17,025,563股，占总股本4.09%，其中限售股5,336,200股[2] - 陈鹏飞持股5,844,683股，占总股本1.40%，均为无限售流通股[2] 减持计划 - 陈立荣拟2025年10月9日 - 2026年1月8日减持不超2,900,000股，占个人无限售流通股24.81%，占总股本0.70%[3] - 本次减持计划存在不确定性，但不会对公司治理和经营产生重大影响[12]

公司股东减持计划 - 实际控制人陈立荣计划减持公司无限售流通股份不超过290万股 占公司总股本0.70% [1] - 减持期间为2025年10月9日至2026年1月8日 通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] - 减持股份占个人无限售流通股比例24.81% 减持价格将根据市场价格确定 [1] 股份变动调整机制 - 若减持期间公司实施送股、资本公积转增股本或配股等导致总股本变动事项 计划减持股份数及比例将相应调整 [1]

减持计划 - 实际控制人陈立荣拟减持公司无限售流通股份不超过290万股 [1] - 减持股份占个人无限售流通股的24.81% 占公司总股本的0.70% [1] - 减持期间为2025年10月9日至2026年1月8日 通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] 减持细节 - 减持价格将根据市场价格确定 [1] - 减持原因为个人资金需求 [1] - 减持计划自公告发布15个交易日后开始实施 [1]