市场表现回顾 - 上周恒生指数小幅回升2.01%，收于26,338.47点[13] - 能源、信息技术、原材料板块领涨，涨幅分别为4.21%、3.83%、3.67%[14] - 二级板块中半导体、国防军工、石油化工表现突出，周涨幅分别为10.3%、9.7%、4.8%[15] - 恒生科技指数表现强劲，周涨幅达4.31%[13] - 受假期影响，港股流动性减弱，当周港股通净流入规模为25.61亿港元[6] 资金流向与市场环境 - 市场资金显著倾向港股中的中国资产，富盈基金份额减少1.89%，成交额少于恒生中国企业ETF[6] - 新兴市场权益资产表现跑赢发达市场，而白银、铜等金属商品价格出现回调[7] - 国内12月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.1%、50.2%、50.7%，均升至扩张区间[7] 后市观点与催化剂 - 恒指进一步上行需消息面催化，关键潜在催化剂是新的美联储主席人选公布[8] - 美联储最新会议纪要确认2026年无明确降息路径，但对降息保持开放态度，降息路径或在新主席人选公布后清晰[3] - 海外降息预期重启有望为港股带来增量资金，并可能推动人民币升值，提升中国资产吸引力[9] 风险提示 - 主要风险包括国内外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化[31]

市场表现回顾 - 2025年12月1日至2026年1月2日，恒生科技指数区间累计上涨1.62%，成交额约11290亿元[5] - 截至2026年1月2日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为23.80倍，位于指数成立以来36.40%的历史分位数，处于相对低位[5][13] - 2026年1月2日指数风险度TR为-0.41，处于低位区间，技术分析显示指数处于局部底左侧，具备上行修复基础[5][18] 事件驱动因素 - 宏观层面：国内11月PMI回升至49.2%，12月PMI进一步升至50.1%，释放修复信号；海外美国就业数据走弱及历史数据下修增加了宏观不确定性，扰动风险偏好[23][24][26] - 政策层面：中央经济工作会议定调2026年稳增长，MLF操作释放4000亿元流动性，形成政策托底；美联储虽降息25个基点至3.50%-3.75%，但强调路径依赖数据，导致流动性预期摇摆[27][29][31] - 行业层面：电商年终大促、AI/半导体情绪催化（如壁仞科技上市、百度分拆昆仑芯）及12月144款游戏版号发放，共同提振板块关注度与短期弹性[36][37][40] 后市展望与风险 - 展望2026年1月，预计恒生科技指数在“春季躁动”预期下整体以震荡上行为主，若外资回流且成交量改善，上行动能有望增强[5][47][52] - 关键前瞻事件包括：1月美国非农、CPI/PCE数据及美联储FOMC会议，其强弱将直接影响美债利率与美元走势，进而制约或利好港股科技估值修复[43][45][47] - 主要风险包括：行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、重大预期外宏观事件可能引发市场波动[4][55][56][57] 相关产品信息 - 华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，截至2026年1月2日，该基金总市值达489.50亿元，当日成交额29.07亿元[5][53][54]

事件概述与直接影响 - 美国于2026年1月3日对委内瑞拉发起军事行动，抓捕总统马杜罗，意图“管理”该国直至“安全”过渡[7] - 事件短期对双边及区域经贸直接冲击有限，但释放美国加速“战略收缩”至西半球的信号[7] - 2024年中国对委内瑞拉出口和进口分别仅占中国总出口和总进口的0.14%和0.06%，规模很小[7] 贸易结构分析 - 2024年中国对委出口主要商品中，机电产品（HS84-85章）和车辆（HS87章）占中国对应商品总出口的比例分别为0.1%和0.31%[7] - 2024年中国从委进口主要商品中，矿物燃料、原矿、有机化合物占中国对应商品总进口的比例均不超过0.25%[7] - 2024年中国对拉美地区出口和进口分别占中国总出口和总进口的7.7%和9.3%[7] - 2024年中国从拉美进口的动农产品和矿产，占中国这两项产品总进口的42%和16.1%[7] 长期风险与战略影响 - 美国行动旨在巩固拉美传统影响力，将导致中国在该地区的进出口贸易与直接投资面临更多不确定性[7] - 2022-2024年间，中国对委内瑞拉直接投资流量占比不足0.1%，但对整个拉美地区对外直接投资占比在7.5%-10%之间[7] - 受美国贸易长臂管辖等措施影响，2024年中国对拉美地区的资本品出口增速已显著放缓[7] - 2025年1-9月，中国全球出口份额维持高位，欧盟、东盟与非洲合计贡献了当年（截至11月）90%以上的出口增量，拉美地区贡献占比显著下降[7]

市场回顾与展望 - 2025年12月A股主要指数上涨，上证指数月涨2.06%，深证成指涨4.17%，创业板指涨4.93%[7] - 东莞证券2025年12月股票组合平均上涨6.20%，跑赢沪深300指数（上涨2.28%）[7] - 2026年1月行情研判为春季行情或逐步开启，市场有望继续向上演绎[7] 组合个股表现（2025年12月） - 华新建材区间最大涨幅13.46%，12月涨幅11.15%[8] - 三美股份区间最大涨幅17.27%，12月涨幅16.39%[8] - 中国中免区间最大涨幅21.42%，12月涨幅20.03%[8] - 宁德时代12月股价下跌1.59%，阳光电源12月股价下跌6.48%[8] 组合个股表现（2025年第四季度） - 2025年第四季度潜力股组合平均涨跌幅为-0.01%，区间最大涨幅平均为16.43%[52] - 华新建材四季度涨幅34.71%，厦门钨业涨幅38.72%，金风科技涨幅36.27%[52] - 中际旭创四季度涨幅达51.26%，为组合中表现最佳[52] 恒瑞医药 (600276) - 2025年第三季度营收74.27亿元，同比增长12.72%，归母净利润13.01亿元，同比增长9.53%[14] - 2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元，占营收比重60.66%[14] - 预计2025年EPS为1.31元，2025年12月30日市盈率为45.97倍[12] 洛阳钼业 (603993) - 2025年第三季度归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%[18] - 2025年前三季度归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%[18] - 预计2025年EPS为0.88元，2025年12月30日市盈率为22.13倍[16] 华新建材 (600801) - 2025年前三季度归母净利润20亿元，同比增长76%[22] - 公司中期目标将海外水泥产能从当前2500万吨提升至约5000万吨[22] - 预计2025年EPS为1.42元，2025年12月30日市盈率为17.24倍[20] 宁德时代 (300750) - 2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%[31] - 2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%[31] - 预计2025年EPS为15.00元，2025年12月30日市盈率为24.61倍[29] 阳光电源 (300274) - 2025年前三季度营收664.0亿元，同比增长33.0%，归母净利润118.8亿元，同比增长56.3%[35] - 2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长127.78%，占营收比重40.89%[35] - 预计2025年EPS为7.12元，2025年12月30日市盈率为25.16倍[33] 北方华创 (002371) - 2025年前三季度营收273.01亿元，同比增长32.97%，归母净利润51.30亿元，同比增长14.83%[46] - 2025年第三季度单季营收111.60亿元，归母净利润19.22亿元，均创历史新高[46] - 预计2025年EPS为9.95元，2025年12月30日市盈率为46.12倍[44]

市场表现与资金流向 - 2025年12月31日沪深两市成交额为2.07万亿元，较上一交易日减少约900亿元[1] - 2025年全年A股总成交额超400万亿元，同比增长超60%，创年度历史新高[3] - 12月31日主力资金净流入上证60.70亿元，深证32.85亿元，流入前三板块为航天装备、军工电子、广告营销[4] 行业与板块动态 - 商业航天板块快速恢复强势，成交量放大，部分龙头股创新高，占据市场统领地位[1] - 有色行业表现稳健，受益于贵金属历史性上涨、多国战略定位及美元弱势，趋势有望中长线维持[1] - 通信板块出现调整，有助于资金向新的市场主线转移[1] - 低空装备产业在“十四五”期间产值保持年均10%以上增速，截至2025年底已有1081家企业登记注册[10] 政策与宏观数据 - 2025年11月全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1%；1-11月消费量3880亿立方米，同比下降0.1%[8] - 绿色产品认证新规出台，目录覆盖122种产品，有效认证证书近4万张，涉及企业8000余家[7] - 证监会新规调降偏股型基金销售服务费率上限至0.4%，持有期超一年的基金份额不得收取销售服务费[12]

市场表现回顾 - 2025年12月纳斯达克100指数月度累计回调0.73%，成交总额约5.1445万亿美元[9] - 截至2025年12月31日，纳斯达克100指数市盈率PE-TTM为35.93倍，位于2011年以来88.6%的历史分位数[14] - 截至2025年12月31日，纳斯达克100指数风险度为65.29，较11月28日的56.28有所上升，技术面预示震荡上行趋势[17] 宏观与政策驱动 - 12月宏观数据如制造业PMI（48.2）、失业率（4.6%）、核心CPI（同比2.6%）强化政策转向预期，但美联储点阵图分歧抑制乐观情绪[19][21][25] - 美联储于12月10日如期降息25个基点，但点阵图显示内部裂痕深重，预示2026年仅降息一次[28][29] - 特朗普12月17日鸽派言论与12月30日美联储“降息并非共识”的会议纪要，导致市场预期在政治压力与官方审慎间反复摆动[27][31] 行业动态与业绩验证 - 12月上旬甲骨文与博通财报引发市场对AI资本开支与盈利兑现能力的焦虑[32] - 12月中旬甲骨文数据中心延期及融资受阻（项目价值100亿美元，租赁承诺2480亿美元）暴露AI算力扩张的供应链与财务风险[33][41] - 12月下旬纳斯达克100指数调整纳入存储公司，及美光科技财报远超预期（下季度EPS指引中值8.42美元，远超预期的4.71美元），证实AI需求向存储侧扩散，推动情绪修复[33][42] 后市展望与关键事件 - 2026年1月市场焦点集中于月初非农与CPI数据、月末FOMC会议（1月28日）及Meta（1月29日）、苹果（1月30日）等科技巨头财报[43][51] - 预计纳斯达克100指数在2026年1月将维持震荡上行格局，中长期趋势依托AI产业革命与经济韧性[53] 相关ETF产品 - 广发纳斯达克100ETF（159941.SZ）截至2025年12月31日流通规模达300.49亿元，当日成交额5.89亿元[54]

·········································································································[Table_Title] 研究报告 Research Report 5 Jan 2026 ```··························································································································································································································································· 东南亚可选消费必需消费 Southeast Asia Discretionary Staples 东南亚指数双周报第 15 期：集体拉升，越南领涨 ASEAN Index Tracking： Broad Rall ...

市场表现与规模 - 2025年第1-51周扫地机器人线上销售额、销售量同比分别增长6%和9%[7] - 2025年“618”促销期国内扫地机器人销售额同比增长34.1%[7] - 2025年“双11”活动期间扫地机器人销售额同比下滑26.4%，线上监测均价同比下降6%至3535元[7] - 2024年全球智能扫地机出货量2060.3万台，同比增长11.2%；销额93.1亿美元，同比增长19.7%[13] - 2025年前三季度全球智能扫地机器人累计出货1742.4万台，同比增长18.7%[13] 产品与技术趋势 - 活水洗地技术引领创新，2025年“双11”洗地机器人行业线上零售额同比增长295%[10] - 2025H1洗地机器人线上监测销售额份额达24.4%[10] - 科沃斯在“618”期间滚筒活洗机型销量达31万台，洗地机器人全市场占比达20%[10] - 具身智能成为前沿，石头科技和追觅推出搭载仿生机械手的旗舰新品[34] 竞争格局与出海 - 2025年前三季度石头科技在全球扫地机器人市场份额达到21.7%[13] - 2025年Prime Day期间，石头科技在欧洲、美国、澳洲亚马逊渠道取得对应类目市占第一[13] - 2025年“黑五”期间，石头科技在北美亚马逊扫地机市占达40%，欧洲亚马逊市占42%[13] - 2024年“800+美元”高端扫地机器人市场中，中国品牌贡献的零售额占比超过80%[22] - 2025年1-7月东南亚扫地机零售市场销售额同比增长近40%，其中越南增速超70%[26] 风险与挑战 - 行业面临市场需求不及预期、竞争加剧、汇率波动、贸易政策变化及原材料价格波动等多重风险[54]

海外龙头进展 - Neuralink计划于2026年启动大规模脑机接口输出并转向近乎全自动化手术[3] - Neuralink规划在2028年将植入芯片电极数量提升至超过2.5万个以扩大疾病治疗应用范围[3] - 截至2026年1月5日收盘，万得脑机接口指数涨幅达到10.54%[3] 国内政策与产业环境 - 2025年3月国家医保局出台指南，脑机接口首次进入医保[3] - 2025年7月七部门联合发布实施意见，提出到2027年关键技术取得突破，2030年产业综合实力迈入世界前列[3] - 2025年11月“十五五”规划将脑机接口列入“六大未来产业”[3] 国内技术发展与资本动态 - 截至2025年12月，国内脑机接口领域已完成24起融资，融资总额超过50亿元[3] - 2025年2月完成的一起3.5亿元B轮融资创下国内脑机接口领域单笔融资最高纪录[3] - 2025年国内企业如阶梯医疗、明视脑机、博睿康等在侵入式系统、视觉重建等临床试验中取得突破[3] 投资建议 - 报告建议关注三博脑科、雷迪克、美好医疗、麦澜德、诚益通等产业链相关公司[3]

市场表现与数据 - 2026年1月5日A股市场高开高走，上证综指收于4023.42点，上涨1.38%，深证成指收于13828.63点，上涨2.24%[7] - 创业板指表现强劲，上涨2.85%，科创50指数上涨4.40%[7] - 两市成交金额为25675亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，保险、医疗器械、医疗服务、船舶制造及半导体等行业涨幅居前[7] 估值与资金流向 - 当前上证综指平均市盈率为16.30倍，创业板指数为49.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] - 半导体、电子元件、电池、互联网服务及医疗器械等行业资金净流入居前[7] - 航天航空、通信设备、通用设备、汽车零部件及专用设备等行业资金净流出居前[7] 行业涨跌排名 - 传媒行业领涨，涨幅为4.27%，医药行业涨3.81%，电子行业涨3.50%[9] - 非银行金融行业涨3.22%，计算机行业涨2.99%[9] - 消费者服务行业跌幅最大，为-1.27%，石油石化行业跌-1.50%，综合金融行业跌-1.66%[9] 后市研判与建议 - 支持市场走好的因素包括人民币资产吸引力增强、对年初信贷及政策的期待、企业盈利结构积极变化[3] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年延续降息周期，全球流动性趋于宽松[3] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注电子元件、半导体、保险及医疗服务等行业[3] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动[4] - 政策超预期变化、国际关系变化、海外宏观流动性超预期收紧及海外波动加剧也是主要风险[4]