香港绿色交通政策 - 香港特区政府推动绿色创科成果商品化 支持市场发展换电型电动车及自动化换电站技术[1] - 特区政府推出3亿元高速充电桩鼓励计划 2028年底前提供额外3000支高速充电桩[1] - 计划推出六块用地建设高速充电站 巴士公司开放充电设施供其他车辆使用[1] 智能驾驶国家标准 - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见[2] - 标准要求系统具备手部脱离检测及视线脱离检测能力 驾驶员未及时响应时系统可控退出激活状态[2] - 标准构建智能网联汽车产品安全基线 设置人机交互 功能安全 信息安全等全方位技术要求[2] 储能行业挑战 - 储能系统价格三年间下降约80% 价格战蔓延至海外导致毛利率急速缩水[3] - 部分储能项目实际运行寿命不到企业承诺时间的25% 技术同质化问题显现[3] - 目前注册储能企业超过30万家 全面市场化将加速行业洗牌淘汰[3] 固态电池技术布局 - 亿纬锂能在固态电池领域进行技术布局 致力于提升能量密度 安全性和循环寿命[4] - 计划2026年实现全固态电池生产工艺突破 推出高功率高环境耐受性电池用于混合动力领域[4] - 2028年推出400Wh/Kg高比能全固态电池 增强混合动力市场竞争力[4][5]

亿纬锂能成为小鹏汽车重要电池供应商 - 亿纬锂能已进入小鹏MONA M03车型供应链，基础版本采用其传统方形电池方案，长续航版本仍使用比亚迪电池 [3] - 小鹏新申报的增程式电动车型G7 SUV将于2026年一季度上市，电池由亿纬锂能独家供应 [5] - 亿纬锂能凭借方形电池的底盘适配性帮助小鹏降低开发成本，并减少零部件SKU [9] 小鹏汽车MONA M03市场表现 - M03累计交付超15万辆，自2024年8月上市后连续11个月交付破万，稳居纯电A级轿车销量冠军 [3] - 该车型贡献小鹏整体销量约40%，帮助公司实现扭亏为盈并重回增长轨道 [3] - M03以10-15万元价格区间切入市场，凭借高性价比和智能化配置成为关键车型 [4] 小鹏汽车电池供应格局 - 主要电池供应商包括中创新航、亿纬锂能和比亚迪三家 [8] - 中创新航为最大供应商，覆盖全系车型包括G6、G7、G9、X9等 [8] - 比亚迪于2024年6月首次进入供应链，专供M03长续航版本 [9] - 亿纬锂能自2020年起合作，累计供应量已突破15万台 [9] 亿纬锂能业务表现 - 2025年上半年动力电池出货量21.48GWh，同比增长58.58% [16] - 动力电池毛利率提升至17.60%，较上年同期的11.45%明显改善 [16] - 上半年动力电池装机量10.01GWh，其中小鹏为最大客户达3.94GWh [10][11] - 前五大客户占比近80%，包括广汽(1.90GWh)、三一汽车(1.03GWh)、吉利(0.62GWh)等 [10][11] 技术路线与产品优势 - 采用"大圆柱+方形铁锂"双技术路线 [17] - 方形铁锂电池配套乘用车和商用车，国内商用车市场占比12.15% [17] - 2025年1-7月国内新能源商用车装车量8.94GWh，占比13.70%，排名第二 [17] - 大圆柱电池已实现量产装车超6万台，单车最长运行距离超23万公里 [18] - 成为宝马新世代iX3车型首发供应商，提供Omnicell大圆柱电池支持10分钟补能400公里 [18] 低空经济领域合作拓展 - 2025年3月获得小鹏汇天供应商定点，为其下一代飞行器原理样机提供低压锂电池系统 [13] - 合作标志着亿纬锂能航空电池技术实力获得认可 [13] - 双方将共同推动低空经济产业发展和飞行汽车商业化进程 [14] 产能与交付保障 - 动力电池产线改造于2025年4月完成后利润率回升 [16] - 除三元软包产线部分闲置外，其他产线基本有效运行 [16] - CLS业务下多家外协工厂于6月底开启生产，保障稳定交付 [16] - 荆门大圆柱工厂预计2026年满产，沈阳工厂第二条产线逐步落地 [18]

财务表现 - 上半年归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% [1] - 2025年第二季度归母净利润5.04亿元 同比下降52.96% [1] - 预计2025年归母净利润45亿元 2026年归母净利润78亿元 [1] 业务展望 - 动力电池盈利有望持续改善 [1] - 全年海外占比有望持续提升 进一步带来弹性 [1] - 储能电池盈利取决于大客户占比 商务条件谈判及库存管理 [1] - 2026年随海外客户占比提升 储能电池盈利有望进一步改善 [1] 估值水平 - 2025年预计PE为34倍 2026年预计PE为19倍 [1]

亿纬锂能电池供应动态 - 亿纬锂能进入小鹏MONA车型供应链 后续基础版本将采用其方形电池方案 长续航版本仍使用比亚迪电池 [1] - 亿纬锂能供应传统方形电池 相比比亚迪短刀电池具备更高底盘适配灵活性 可显著降低开发成本 [1] 小鹏汽车电池供应商格局 - 小鹏核心电池供应商包括中创新航 亿纬锂能 比亚迪三家 其中中创新航占据绝对主导份额 [2] - 中创新航供应2025款G6/G7/G9/X9全系车型 亿纬锂能供应小鹏P7+与2024款X9 比亚迪独家供应MONA M03车型 [2] MONA系列产品表现与规划 - MONA M03车型于2024年8月上市 216天内实现累计交付量突破10万台 创造新势力纯电车型最快生产下线纪录 [1] - MONA系列将推出多款全球化车型 包括左舵/右舵及纯电/超电产品线 首款SUV车型谍照已在网络曝光 [1][3] 行业会议信息 - 鑫椤资讯将于2025年11月12-13日在上海举办行业会议 具体议程未披露 [7]

技术布局与产业规划 - 公司已在固态电池领域进行技术布局并做了相关产业规划 [1] - 消费电池领域凝胶态电池方案已用于雾化器产品 致力于实现食品级安全 [1] - 动力及储能电池领域致力于提升能量密度 安全性和循环寿命以推动电动汽车及储能系统发展 [1] 固态电池量产进展 - 2025年9月固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 总面积约11000平方米 [1] - 基地全面投产后年产能近50万颗电芯 分两期建设 [1] - 一期2025年12月建成具备60Ah电池制造能力 二期2026年12月实现100MWh年产能交付 [1] 产品开发路线图 - 计划2026年实现全固态电池生产工艺突破 推出高功率高环境耐受性全固态电池用于混合动力领域 [1] - 2028年推出400Wh/Kg高比能全固态电池 [1] - 当前下线"龙泉二号"10Ah全固态电池能量密度达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L [1] 应用领域拓展 - 凝胶态电池应用于雾化器产品 [1] - 全固态电池面向人形机器人 低空飞行器及AI等高端装备应用领域 [1] - 动力电池推动电动汽车发展 储能电池推动储能系统发展 [1]

固态电池技术布局 - 公司已在固态电池领域进行技术布局并做了相关产业规划 [1] - 计划2026年实现全固态电池生产工艺突破 推出高功率高环境耐受性绝对安全的全固态电池主要用于混合动力领域 [1] - 计划2028年推出400Wh/Kg高比能全固态电池 [1] 产品应用领域 - 消费电池领域凝胶态电池方案已用于雾化器产品 致力于实现食品级安全 [1] - 动力储能电池领域致力于提升能量密度安全性和循环寿命 推动电动汽车储能系统等领域发展 [1] - 龙泉二号10Ah全固态电池能量密度300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 面向人形机器人低空飞行器及AI等高端装备应用领域 [1] 产能建设进展 - 固态电池研究院成都量产基地2025年9月正式揭牌 总面积11000平方米 [1] - 基地全面投产后年产能近50万颗电芯 分两期建设 [1] - 一期2025年12月建成具备60Ah电池制造能力 二期2026年12月实现100MWh年产能交付 [1]

电池板块市场表现 - 电池板块出现短线拉升行情 [1] - 浙江恒威股价涨幅超过10% [1] - 宁德时代股价涨幅超过4% [1] - 欣旺达、盟固利、赢合科技、亿纬锂能等公司跟随上涨 [1]

人形机器人技术产业化进展 - 人形机器人技术处于从实验室技术突破向产业化应用跨越的关键阶段 [2] - 资本市场对板块关注度显著攀升 板块热度持续升温 相关概念股年内表现亮眼 [2] 板块市场表现 - 9月16日人形机器人板块强势上涨 三花智控 北特科技和双环传动涨停 江苏雷利 步科股份 伟创电气等个股大涨 [3] - 超60亿元主力资金净流入该板块 [3] - 宇树科技宣布开源UnifoLM-WMA-0跨多类机器人本体的开源世界模型动作架构 [3] - 国网杭州供电公司 宇树科技 具身智能基地公司 国网浙江华电研究院四方签署"电力+具身智能"框架合作协议 [3] 产业化发展前景 - 业界普遍认为2025年是人形机器人量产元年 产业有望迈进规模化量产阶段 [4][5] - 智平方与惠科股份子公司深圳慧智物联达成合作 未来三年将在惠科全球生产基地部署超1000台具身智能机器人 [5] - 优必选获得2.5亿元人形机器人产品及解决方案采购合同 [5] 政策支持力度 - 2025年以来全国多地出台专项政策 从资金投入 技术攻关 产业生态构建到应用场景开放提供全方位支持 [5] - 深圳重点支持具身智能机器人核心零部件 AI芯片 仿生灵巧手 基座及垂直领域大模型 本体控制等关键核心技术攻关 [5] - 上海提出建设不少于4个具身智能高质量孵化器 北京提出培育产业链上下游核心企业不少于50家 [5] 行业增长预期 - 宇树科技创始人预计未来几年全行业人形机器人出货量每年翻一番 [5] - 高盛预计在技术革命性突破的理想情况下 人形机器人2025年至2035年销量复合年均增长率达94% [5] - 2035年市场规模将达1540亿美元 [5] A股市场表现 - 110只人形机器人概念股年内平均上涨67.63% [6] - 18股最新收盘价较去年年末实现翻倍 胜宏科技 上海洗霸 中大力德累计涨幅分别达727.75% 317.14% 258.64% [6] - 38股获得10家及以上机构评级 超过总数三分之一 比亚迪 宁德时代 恒立液压评级机构家数分别达46家 40家 36家 [6] 锂电企业战略布局 - 比亚迪入股人形机器人公司帕西尼 宁德时代旗下溥泉资本参与众擎机器人融资 亿纬锂能与Vbot维他动力达成机器人业务深度合作 [6] - 锂电龙头企业通过战略投资 技术合作及生态共建等方式切入人形机器人赛道 [6] - 布局体现锂电企业寻求新增长曲线的战略意图 反映两大产业在技术协同与供应链协同上的高度契合 [6] 产业协同效应 - 人形机器人面临续航能力不足 体积/重量占比过高 极端温度性能衰减与热风险三大能源困境 [7] - 这些短板与固态电池的高能量密度 快速充放能力 结构紧凑性和热稳定性形成鲜明互补 [7] - 具身智能机器人有望成为带动锂电池需求增长的重要驱动力 推动高能量密度 高安全性电池技术迭代升级 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入281.70亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 扣非净利润11.57亿元 同比下降22.82% [2][4] - 2025年第二季度实现收入153.73亿元 同比增长24.56% 归母净利润5.04亿元 同比下降52.96% 扣非净利润3.39亿元 同比下降57.48% [2][4] - 预计2025年归母净利润45亿元 对应PE 34倍 2026年归母净利润78亿元 对应PE 19倍 [9] 业务分部表现 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% 收入127.48亿元 同比增长41.75% 毛利率17.6% 同比提升6.92个百分点 单Wh毛利0.1元 [9] - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 收入102.98亿元 同比增长32.47% 毛利率12.03% 同比下降2.32个百分点 单Wh毛利0.04元 [9] - 消费类电池收入50.79亿元 同比增长4.75% 毛利率26.68% 同比下降1.63个百分点 [9] 季度经营特点 - 2025年第二季度动力电池出货中国际车企占比提升 带动单价和毛利率环比改善 [9] - 2025年第二季度储能电池出货中国内大客户占比提升 对均价和盈利能力形成压制 [9] - 消费类电池保持高开工率 盈利能力因成本下降和海外基地达产略有改善 [9] 特殊项目影响 - 2025年第二季度计提股权激励费用5.8亿元 [9] - 2025年第二季度计提信用减值损失2.37亿元 [9] - 2025年第二季度其他收益仅0.9亿元 处于历史较低水平 [9] 未来展望 - 动力电池盈利有望持续改善 全年海外占比预计提升 带来进一步弹性 [9] - 储能电池盈利取决于大客户占比、商务条件谈判和库存管理 2026年随海外客户占比提升有望改善 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 公司以电池技术为本夯实出海步伐 顺应欧洲电动化趋势精准部署当地市场并积极与主流车企合作共赢 [8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为50.1亿元 76.8亿元 87.9亿元 对应PE分别为30倍 20倍 17倍 [8] 财务表现 - 2023年营业收入487.84亿元 同比增长34.4% 2024年营业收入486.15亿元 同比微降0.3% [1] - 预计2025年营业收入将达675.21亿元 同比增长38.9% 2026年达896.14亿元 同比增长32.7% 2027年达1173.84亿元 同比增长31.0% [1] - 2023年归母净利润40.50亿元 同比增长15.4% 2024年归母净利润40.76亿元 同比增长0.6% [1] - 预计2025年归母净利润将达50.05亿元 同比增长22.8% 2026年达76.83亿元 同比增长53.5% 2027年达87.88亿元 同比增长14.4% [1] - 预计ROE将从2024年的10.3%提升至2026年的15.5% [1] - 预计每股收益将从2024年的1.99元提升至2027年的4.30元 [1] 技术优势 - Omnicell大圆柱电池具备标准化 零膨胀和高强度等特性 全极耳技术可降低阻抗60% [2] - 定向泄压防爆设计可在4毫秒内触发 5秒内释放50%以上热量 [2] - 新一代硅基负极技术使能量密度提升超15% [2] - 系统层面钢壳强度达550MPa 结合1500MPa热成型钢底座与3500MPa航空级玻璃纤维 碰撞吸能高达1000J [2] - 搭载该电池的宝马新世代iX3车型实现CLTC综合续航超900公里 支持10分钟快速补能400公里以上 [2] 欧洲市场布局 - 匈牙利工厂占地面积45万平方米 预计2026年竣工投产 为宝马集团德布勒森工厂供应大圆柱电池 [8] - 项目可为当地创造约1000个就业岗位 [8] - 公司发挥"全球制造 全球交付 全球服务"的体系能力 [8] 行业监管环境 - 欧盟《电池规例》已于2025年8月18日全面替代旧的电池指令 [3] - 自2027年2月18日起 在欧盟市场投放或投入使用的轻型交通工具电池 电动汽车电池及容量超过2kWh的工业电池必须配备数字记录 [3] - 欧盟电池护照制度将于2027年正式进入强制实施阶段 [3] 市场表现 - 截至2025年9月15日收盘价73.92元 总市值1512.20亿元 [4] - 近3月日均成交额28.84亿元 [4]