报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 德赛西威2024年年报业绩基本符合预期，智能驾驶业务高增长、新项目订单多，智能座舱稳定增长，表观毛利率受会计准则影响，剔除后基本持平，出海收入略低预期但海外订单增长快，考虑海外订单放量慢下调收入和利润预测，维持“买入”评级[7] 报告各部分总结 市场与基础数据 - 2025年3月18日收盘价120元，一年内最高/最低144.50/82.87元，市净率6.9，股息率0.70%，流通A股市值663.76亿元，上证指数3429.76，深证成指11014.75 [2] - 2024年12月31日每股净资产17.38元，资产负债率54.54%，总股本5.55亿股，流通A股5.53亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|21,908|46.7|1,547|30.6|2.81|20.4|19.5|43| |2024|27,618|26.1|2,005|29.6|3.63|19.9|20.8|33| |2025E|32,517|17.7|2,666|33.0|4.80|20.0|22.8|25| |2026E|40,267|23.8|3,312|24.2|5.97|20.1|23.3|20| |2027E|46,018|14.3|3,483|5.2|6.28|20.1|20.9|19|[6] 公司点评 - 事件：公司发布2024年报，实现营业收入276.18亿元，同比增长26.06%，归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%，扣非净利润19.46亿元，同比增长32.66% [7][8] - 整体业绩：基本符合预期，此前市场预测收入、利润、扣非利润分别为270亿/21亿/19亿，实际276亿/20亿/19.5亿 [7][9] - 智能驾驶业务：全年收入73.14亿元，同比增长63.06%，新项目订单年化销售额近100亿元，毛利率19.9%较半年报提升1pct，新项目订单来自长城、奇瑞等车企，舱驾一体与奇瑞合作，新一代大算力芯片与昊铂合作 [7][9] - 智能座舱业务：全年收入182.3亿元，新项目订单年化销售额超160亿元，新项目来自奇瑞、吉利等主机厂，第五代座舱产品取得进展，第四代已量产 [7][10] - 毛利率情况：全年毛利率19.88%，单Q4毛利率18.4%，2023年全年20.44%，下降因会计准则调整，剔除后为20.37%与2023年基本持平，现金流量表隐含毛利率Q4为20.5%不降反升 [7][11] - 费用率情况：全年销售/管理/研发费用率分别为0.86%/1.93%/8.17%，相比23年同期分别变化 - 0.50/-0.35/-0.88pct，基本稳定，研发投入21.92亿元，占销售额7.94%，研发人员占45.98% [14] - 一次性计提：2024年信用减值计提2.2亿，占利润10.45%，主要是应收款项坏账准备；资产减值计提2.95亿，占利润14%，主要是存货跌价准备 [7][17] - 资产负债表：24年底应收账款96亿，同比增加34%；预计负债3.6亿，同比增长37%；24Q4末在手现金7.75亿，相比23Q4末减少；在建工程4.45亿元，年初1.67亿元，主要是惠南工厂二期等建设 [17] - 出海情况：2025年境外收入17.1亿元，同比增长3.89%，增速略低预期，海外项目定点加快，2024年海外订单规模超50亿元，同比增长超120%，后续定增资金到位和西班牙智能工厂量产有望加速海外收入增长 [7][17][19] - 评级：重申“买入”评级，考虑海外订单放量慢下调2025 - 2026年收入和利润预测，新增2027年预测 [7][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司智能驱动业绩高增，市场认可度进一步提高，全球化布局再下一城，实现产能订单双突破，加速成长为国际智能化 Tier1 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年度营业收入 276.18 亿元，同比增 26.1%；归母净利润 20.05 亿元，同比增 29.6%；扣非后归母净利润 19.46 亿元，同比增 32.7%；毛利率 19.9%，同比减 0.56 pcts；净利率 7.3%，同比增 0.27 pcts [1] - Q4 公司营业收入 86.4 亿元，同比增 16.2%，环比增 18.7%；归母净利润 6.0 亿元，同比增 1.99%，环比增 5.22%；扣非后归母净利润 5.0 亿元，同比减 17.54%，环比减 24.50%；Q4 毛利率为 18.4%，同比减 3.14pcts，环比减 2.51pcts；净利率为 7.0%，同比减 0.89pcts，环比减 0.89pcts [1] - 预计 2025 - 2027 年收入为 350.6/434.2/538.4 亿元，归母净利润为 27.2/35.9/45.5 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24.8/18.8/14.8x [3] 业务进展 - 高算力智能驾驶域控制器成功斩获长城、奇瑞、广汽、广汽丰田、小鹏等车企新项目订单 [2] - 基于全新 AI 芯片推出第五代智能座舱平台 [2] - HUD 产品取得重大进展，成功进入日系、德系车企供应链，首个 HUD 项目成功量产下线 [2] - 传感器相关产品已获得广汽丰田、奇瑞汽车、TATA 等海内外车企的新项目订单 [2] 全球化布局 - 2024 年海外订单规模超过 50 亿元，同比增长幅度超过 120% [2] - 德国子公司已完成扩建并投产，墨西哥工厂已投产，西班牙智能工厂已开工建设，预计 2025 年底竣工，2026 年开始向客户供应智能座舱、智能驾驶等一系列智能化产品 [2] - Q4 获得英国标准协会颁发的 ISO 37301 合规管理体系认证证书 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健增长，虽下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，但在手订单充沛、卡位优势明显，维持“买入”评级 [3] - 汽车智能化布局深化，智能驾驶业务成长亮眼，充沛在手订单提供充足动力 [4] - 海外市场扩展成效显著，随智驾平权趋势演进，公司智能驾驶业务有望进一步打开成长空间 [5] 报告各部分总结 公司基本情况 - 当前股价120.00元，一年最高最低为144.50/82.87元，总市值665.95亿元，流通市值663.76亿元，总股本5.55亿股，流通股本5.53亿股，近3个月换手率75.79% [1] 业绩表现 - 2024年实现营业收入276.18亿元，同比+26.06%，归母净利润20.05亿元，同比+29.62%；四季度营收86.43亿元，同比+16.21%，归母净利润5.98亿元，同比+1.99%；2021 - 2024年营收复合增长率达42.38% [3] 业务板块 - 报告期内，智能座舱/智能驾驶业务分别实现营收182.30/73.14亿元，同比+15.37%/63.08%；智能座舱新项目订单年化销售额超160亿元，智能驾驶约100亿元 [4] 财务指标 - 新会计准则下，约1.36亿元保证类质保费用由销售费用计入营业成本，占全年营收0.49%，毛利率/净利率分别为19.88%/7.31%，同比-0.57/+0.27pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/1.93%/8.17%/0.57%，同比变动-0.50pct/-0.35pct/-0.88pct/+0.35pct，整体期间费用率同比-1.38pct [4] 海外市场 - 报告期内，海外订单规模超50亿元，同比增长超120%，进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，斩获HONDA等新项目订单，西班牙智能工厂启动建设 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,908|27,618|36,460|47,753|61,794| |YOY(%)|46.7|26.1|32.0|31.0|29.4| |归母净利润(百万元)|1,547|2,005|2,717|3,474|4,495| |YOY(%)|30.6|29.6|35.5|27.9|29.4| |毛利率(%)|20.0|19.9|19.1|18.1|16.9| |净利率(%)|7.0|7.3|7.4|7.3|7.3| |ROE(%)|19.1|20.7|21.7|22.1|22.5| |EPS(摊薄/元)|2.79|3.61|4.90|6.26|8.10| |P/E(倍)|43.1|33.2|24.5|19.2|14.8| |P/B(倍)|8.4|6.9|5.4|4.3|3.4|[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健增长，虽下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，但在手订单充沛、卡位优势明显，维持“买入”评级 [3] - 汽车智能化布局深化，智能驾驶业务成长亮眼，充沛在手订单提供充足动力 [4] - 海外市场扩展成效显著，随智驾平权加速演进公司有望深度受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价120元，一年最高最低为144.50/82.87元，总市值665.95亿元，流通市值663.76亿元，总股本5.55亿股，流通股本5.53亿股，近3个月换手率75.79% [1] 业绩表现 - 2024年实现营业收入276.18亿元，同比+26.06%，归母净利润20.05亿元，同比+29.62%；四季度营收86.43亿元，同比+16.21%，归母净利润5.98亿元，同比+1.99%；2021 - 2024年营收复合增长率达42.38% [3] 业务板块 - 报告期内智能座舱/智能驾驶业务营收分别为182.30/73.14亿元，同比+15.37%/63.08%；智能座舱新项目订单年化销售额超160亿元，智能驾驶约100亿元 [4] 财务指标 - 新会计准则下约1.36亿元保证类质保费用由销售费用计入营业成本，占全年营收0.49%，毛利率/净利率分别为19.88%/7.31%，同比-0.57/+0.27pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/1.93%/8.17%/0.57%，同比变动-0.50pct/-0.35pct/-0.88pct/+0.35pct，整体期间费用率同比-1.38pct [4] 海外市场 - 报告期内海外订单规模超50亿元，同比增长超120%，进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，斩获HONDA等新项目订单，西班牙智能工厂启动建设 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,908|27,618|36,460|47,753|61,794| |YOY(%)|46.7|26.1|32.0|31.0|29.4| |归母净利润(百万元)|1,547|2,005|2,717|3,474|4,495| |YOY(%)|30.6|29.6|35.5|27.9|29.4| |毛利率(%)|20.0|19.9|19.1|18.1|16.9| |净利率(%)|7.0|7.3|7.4|7.3|7.3| |ROE(%)|19.1|20.7|21.7|22.1|22.5| |EPS(摊薄/元)|2.79|3.61|4.90|6.26|8.10| |P/E(倍)|43.1|33.2|24.5|19.2|14.8| |P/B(倍)|8.4|6.9|5.4|4.3|3.4|[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩表现良好，核心业务驱动业绩增长，海外市场拓展成效明显，持续看好公司发展 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为计算机，网址为www.desaysv.com，大股东是广东德赛集团有限公司，持股28.31%，总股本5.55亿股，总市值666亿元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%；扣非归母净利润19.46亿元，同比增长32.66% [3][8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为26.60亿元、33.62亿元和42.15亿元，EPS分别为4.79元、6.06元和7.59元 [7][9] 业务板块 - 智能座舱：2024年实现收入182.30亿元，同比增长15.36%，新项目订单年化销售额超160亿元 [8] - 智能驾驶：2024年实现收入73.14亿元，同比增长63.06%，新项目订单年化销售额接近100亿元 [9] - 网联服务：2024年实现收入20.71亿元，同比增长27.99% [9] 海外市场 - 2024年海外订单规模超过50亿元，同比增长超120%，西班牙智能工厂预计2025年底竣工，2026年供货 [9] 财务指标 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/1.93%/0.57%/8.17%，较上年同期-0.5/-0.35/+0.35/-0.88个百分点 [8] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为19.9%、20.6%、20.6%、20.7%，净利率分别为7.3%、7.7%、8.0%、8.2% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高速增长，在手订单持续突破，产品客户开拓助力业绩向上，会计准则变更影响毛利率及费用率，拟定增扩产助力长远发展，维持“买入”评级 [12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 3月15日公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62% [4][12] 业绩情况 - 2024年公司高阶智能座舱及智能驾驶产品市场渗透率攀升，产品线客户群体扩大，全年营收276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%；2024Q4营收86.43亿元，同比增长16.21%，环比增长18.69%；归母净利润5.98亿元，同比增长1.99%，环比增长5.22%；2024年拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税） [13] 财务指标影响 - 2024Q4公司毛利率为18.40%，同比降低3.14pct，环比降低2.51pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/1.94%/6.99%/0.81%，期间费用率为10.05%；会计准则变更将保证类质保费用计入营业成本，全年约1.34亿元从母公司销售费用转入营业成本科目，相当于全年营收的0.49%，相当于Q4营收的1.55% [14] 订单与发展 - 公司产品矩阵丰富，开拓国内外客户，新项目订单年化销售额突破270亿元，其中智能座舱超160亿元，智能驾驶接近100亿元；拟发行定增不超过44亿元，用于扩大产能、优化布局、提升服务能力和研发产品 [15] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为351.67/437.70/532.13亿元，同比增速分别为27.33%/24.46%/21.57%，归母净利润分别为26.11/33.03/43.54亿元，同比增速分别为30.22%/26.51%/31.82%，EPS分别为4.70/5.95/7.85元/股，3年CAGR为29.50%；鉴于在手订单充沛，平台化属性加强，维持“买入”评级 [15] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21908|27618|35167|43770|53213| |增长率（%）|46.71%|26.06%|27.33%|24.46%|21.57%| |EBITDA（百万元）|2085|2902|3099|3891|4884| |归母净利润（百万元）|1547|2005|2611|3303|4354| |增长率（%）|30.65%|29.62%|30.22%|26.51%|31.82%| |EPS（元/股）|2.79|3.61|4.70|5.95|7.85| |市盈率（P/E）|44.5|34.3|26.4|20.8|15.8| |市净率（P/B）|8.7|7.1|6.0|5.0|4.1| |EV/EBITDA|34.7|21.1|23.1|18.5|14.6|[16] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如营业收入、营业成本、净利润等指标在2023 - 2027年的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等 [21]

文章核心观点 - 3月18日德赛西威发生2笔大宗交易，合计成交8029.93万元，还介绍了其近期股价、资金流向、两融数据及机构评级等情况 [1][2] 大宗交易情况 - 3月18日大宗交易平台发生2笔成交，合计成交量73.44万股，成交金额8029.93万元，成交价均为109.34元，相对当日收盘价折价8.88% [2] - 近3个月内该股累计发生65笔大宗交易，合计成交金额为4.06亿元 [3] - 机构专用席位出现在1笔成交的买方或卖方营业部中，合计成交金额3000.29万元，净买入3000.29万元 [2] - 3月18日两笔大宗交易分别为成交量46.00万股、成交金额5029.64万元，买方为中信证券股份有限公司深圳前海分公司，卖方为中信证券华南股份有限公司惠州麦地路证券营业部；成交量27.44万股、成交金额3000.29万元，买方为机构专用，卖方为华泰证券股份有限公司上海浦东新区滨江大道证券营业部 [4] 股价及资金流向情况 - 3月18日收盘价为120.00元，下跌1.23%，日换手率为1.55%，成交额为10.25亿元，全天主力资金净流出923.81万元，近5日累计下跌1.82%，近5日资金合计净流入2034.29万元 [3] 两融数据情况 - 该股最新融资余额为6.74亿元，近5日增加3495.62万元，增幅为5.47% [4] 机构评级情况 - 近5日共有9家机构给予该股评级，华创证券3月18日发布的研报预计公司目标价为165.90元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 国际化发展潜力足，全球化开拓成绩亮眼，西班牙工厂2026年投产深化智能化出海 [2] - 智驾业务高增推动业绩高景气延续，充裕在手订单支撑业务规模持续扩张 [6] - Q4毛利率有所波动，费用率管控良好，降本增效成果显现 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入276.18亿元，同比+26.06%，归母净利润20.05亿元，同比+29.62%，扣非归母净利润19.46亿元，同比+32.66%，EPS为3.63元，同比+29.18% [6] - 2024年Q4实现营业收入86.43亿元，同比+16.21%，环比+18.69%，归母净利润5.98亿元，同比+1.99%，环比+5.22%，扣非归母净利润4.97亿元，同比-17.54%，环比-24.50% [6] 国际化布局情况 - 2024年获TATA MOTORS等国际知名车企新项目订单，突破白点客户HONDA，境外收入17.08亿元，同比+3.89%，海外订单规模超50亿元，同比增幅超120% [2] - 西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年供应智能座舱、智能驾驶等产品 [2] 各业务情况 - 智能驾驶业务2024年收入73.14亿元，同比+63.06%，占收入比重同比提升6.01pct至26.48%，新项目订单年化销售额近100亿，获长城汽车等车企新项目订单，拓展智驾传感器产品 [6] - 智能座舱业务2024年收入182.30亿元，同比+15.36%，新项目订单年化销售额超160亿元，获奇瑞汽车等多家车企新项目订单，HUD产品进入日系、德系车企供应链 [6] - 网联服务及其他业务2024年收入20.74亿元，同比+27.99% [6] 毛利率与费用率情况 - 2024年调整会计准则后毛利率同比-0.10pct，Q4单季毛利率18.40%，同比-3.14pct（调整前），环比-2.51pct（调整前），受智能座舱、网联服务业务毛利率降低影响 [6] - 2024年研发费用率同比-0.88pct至8.17%，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.03pct/-0.35pct/+0.35pct，降本增效成果明显 [6] 财务指标预测情况 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（亿元）|344.88|418.50|493.60| |归母净利润（亿元）|27.10|35.24|44.95| |摊薄EPS（元）|4.88|6.35|8.10| |PE（倍）|25.39|19.53|15.31| [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 国际化发展潜力足，全球化开拓成绩亮眼，西班牙工厂2026年投产深化智能化出海 [2] - 智驾业务高增推动业绩高景气延续，充裕在手订单支撑业务规模持续扩张 [6] - Q4毛利率有所波动，费用率管控良好，降本增效成果显现 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入276.18亿元，同比+26.06%，归母净利润20.05亿元，同比+29.62%，扣非归母净利润19.46亿元，同比+32.66%，EPS为3.63元，同比+29.18% [6] - 2024年Q4实现营业收入86.43亿元，同比+16.21%，环比+18.69%，归母净利润5.98亿元，同比+1.99%，环比+5.22%，扣非归母净利润4.97亿元，同比-17.54%，环比-24.50% [6] 国际化布局情况 - 2024年获TATA MOTORS等国际知名车企新项目订单，突破白点客户HONDA，境外收入17.08亿元，同比+3.89%，海外订单规模超50亿元，同比增幅超120% [2] - 西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年供应智能座舱等智能化产品 [2] 各业务情况 - 2024年智能驾驶业务收入73.14亿元，同比+63.06%，占收入比重同比提升6.01pct至26.48%，新项目订单年化销售额接近100亿，获长城汽车等车企新项目订单，拓展智驾传感器产品 [6] - 2024年智能座舱业务收入182.30亿元，同比+15.36%，新项目订单年化销售额超160亿元，获奇瑞汽车等多家车企新项目订单，HUD产品进入日系、德系车企供应链 [6] - 2024年网联服务及其他业务收入20.74亿元，同比+27.99% [6] 毛利率与费用率情况 - 2024年调整会计准则后毛利率同比-0.10pct，Q4单季毛利率18.40%，同比-3.14pct（调整前），环比-2.51pct（调整前），受智能座舱、网联服务业务毛利率降低影响 [6] - 2024年研发费用率同比-0.88pct至8.17%，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.03pct/-0.35pct/+0.35pct，降本增效成果明显 [6] 财务指标预测情况 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入344.88亿元、418.50亿元、493.60亿元，归母净利润27.10亿元、35.24亿元、44.95亿元，摊薄EPS分别为4.88元、6.35元、8.10元，对应PE分别为25.39倍、19.53倍、15.31倍 [8][9]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车与共享出行 [64] - 公司：Huizhou Desay SV Automotive Co Ltd、Anhui Jianghuai Automobile、BAIC Motor、Brilliance China Automotive等众多汽车相关公司 [1][64][65] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 尽管惠州德赛西威2024年第四季度业绩未达预期，但看好其受益于L2 - 3级智能驾驶普及率上升以及集成式智能座舱解决方案，维持增持评级 [1][3] 论据 - **业绩受减值拖累**：2024年第四季度报告收益同比增长2%、环比增长5%，至5.98亿元人民币；经常性收益同比下降18%、环比下降24%，至4.97亿元人民币，低于市场预期。主要拖累因素是2024年第四季度3.25亿元人民币的减值损失，同比增长13%、环比增长150%，用于存货和应收账款拨备。同时，毛利率下降，2024年第四季度降至18.4%，同比下降1.8个百分点、环比下降2.5个百分点，这表明汽车价格竞争中来自原始设备制造商（OEM）的压力不断增加 [1] - **智能驾驶营收增长亮眼**：2024年德赛自动驾驶域控制器营收同比增长63%，2024年下半年同比增长76%，得益于来自理想汽车、小米、极氪的IPU04项目。随着OEM竞争为更广泛的车型提供智能驾驶解决方案，硬件供应商如德赛受益 [2] - **潜在估值提升因素**：作为英伟达的密切合作伙伴，为英伟达人形计算平台Jetson Thor供应域控制器的潜力，是德赛估值倍数的潜在上行因素 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利业务相关** - 摩根士丹利与众多汽车相关公司存在业务往来，包括拥有部分公司股权、提供投资银行服务、获得相关补偿等 [17][18][19][20][21][22] - 摩根士丹利研究报告的发布、审核、分发等流程及相关政策，如报告更新政策、利益冲突管理政策等 [13][17][40][41] - **评级与风险相关** - 摩根士丹利的股票评级系统及行业观点定义，包括超重、等权重、未评级、减持等评级含义，以及有吸引力、符合预期、谨慎等行业观点含义 [27][32][35] - 惠州德赛西威的估值方法为贴现现金流估值，关键假设包括12.0%的加权平均资本成本、12%的中期增长率和3%的终端增长率，以及其上行和下行风险 [9][11] - **合规与披露相关** - 摩根士丹利研究报告的合规信息，如分析师认证、全球研究冲突管理政策、重要监管披露等 [16][17] - 不同地区的研究报告分发和使用规定，如台湾、中国大陆、巴西、墨西哥等地区 [52][53][54]