报告行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 谷歌TPU需求大增，有望为国内液冷产业链公司提供增量配套机会，并可能重塑AI芯片竞争格局 [8][11] - 特斯拉启动全无人驾驶Robotaxi测试及中国工信部公布首批L3准入许可，将促进智能驾驶相关硬件软件配套量提升，预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速 [8][13] - 银河通用完成大规模融资，刷新国内具身智能领域融资记录，彰显市场对国内人形机器人商业化前景的信心 [8][14] - 从投资策略看，建议关注人形机器人链、液冷产业链、T链、华为产业链、智驾产业链公司 [3][14] 根据相关目录分别总结 本周观点 - 谷歌大幅上调其下一代TPU v7e芯片订单预期，订单量比原规划实现翻倍级增长 [8][11] - Anthropic将在未来5年采购价值超300亿美元的TPU以支持Claude系列大模型 [8][11] - 谷歌将与Meta展开深度合作，使TPU与PyTorch框架实现原生级兼容，Meta计划于2026年起租赁谷歌TPU云算力 [8][11] - 特斯拉于12月15日在奥斯汀启动全无人驾驶Robotaxi测试，车内无安全监督员及乘客，若服务向公众开放，意味着监管部门对FSD技术安全的认可 [8][13] - 随着2026年Cybercab量产，预计特斯拉Robotaxi服务将进入快速扩张阶段 [8][13] - 工信部于12月15日公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，首批获准车型为长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6 [8][13] - 比亚迪、鸿蒙智行、理想、小鹏、小米等多家品牌近期宣布获得L3级自动驾驶路测牌照并启动内测 [13] - 银河通用于12月19日宣布完成新一轮超3亿美元融资，累计融资额达8亿美元，估值近30亿美元，刷新国内具身智能领域单轮及累计融资记录 [8][14] - 银河通用已获得宁德时代、博世、北汽、极氪、长城汽车等客户千台级人形机器人订单 [8][14] 销量跟踪 - 根据乘联会初步统计，12月1-14日全国乘用车批发销量73.4万辆，同比下降31%，较上月同期下降15% [17] - 12月1-14日全国乘用车零售销量76.4万辆，同比下降24%，较上月同期增长2% [17] - 今年以来（截至12月14日）累计批发销量2749.9万辆，同比增长9%，累计零售销量2224.7万辆，同比增长5% [17] - 11月全国狭义乘用车批发销量299.8万辆，同比增长2.3%，环比增长2.4% [20] - 11月全国狭义乘用车零售销量222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [20] - 1-11月累计狭义乘用车批发销量2676.5万辆，同比增长11.1%，累计零售销量2148.3万辆，同比增长6.1% [20] - 11月全国新能源乘用车批发销量170.6万辆，同比增长18.7%，环比增长5.8% [22] - 11月新能源批发渗透率达56.9%，同比提升8个百分点，环比增长1.6个百分点 [22] - 1-11月累计新能源乘用车批发销量1375.6万辆，同比增长28.3% [22] - 11月全国新能源乘用车零售销量132.1万辆，同比增长4.2%，环比下滑3.0% [25] - 11月新能源零售渗透率达59.3%，同比提升7个百分点，环比增长2.1个百分点 [25] - 1-11月累计新能源乘用车零售销量1147.2万辆，同比增长19.6% [25] 市场行情及产业链主要新闻公告 本周市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为0.1%，跑赢沪深300指数（-0.3%），在29个一级行业中位列第19位 [30] - 二级子行业表现：汽车销售及服务板块上涨4.29%，摩托车及其他板块上涨1.22%，汽车零部件板块上涨1.12%，商用车板块下跌0.43%，乘用车板块下跌1.64% [30] 本周重点公司公告 - **继峰股份**：控股子公司获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期8.5年，总金额预计98亿元 [42] - **博俊科技**：全资子公司拟投资6亿元在重庆建设汽车轻量化部件生产基地项目 [43] - **模塑科技**：与国内某机器人公司签订采购框架协议，并接到人形机器人外覆盖件小批量采购订单 [44] - **旭升集团**：控股股东筹划控制权变更，公司股票停牌 [45] - **上声电子**：发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予490万股，激励对象300人 [46] - **爱柯迪**：持股5%以上股东及其一致行动人计划减持公司股份不超过总股本的约3% [47] - **潍柴动力**：2023年A股限制性股票激励计划第一个解除限售期条件成就，665名激励对象可解除限售2194.98万股 [48] - **广汽集团**：完成2025年度第一期绿色科技创新债券发行，规模20亿元 [49] 本周行业动态 - **政策与法规**：中欧双方正在就电动汽车案开展磋商 [50]；国家统计局数据显示1-11月汽车制造业增加值增长11.8%，汽车产量增长10.8% [51]；欧盟将放弃2035年内燃机实质性禁令，新提案要求尾气排放量较当前目标减少90% [61]；日本计划从2028年5月起对私人纯电动汽车按车重加税 [62]；欧盟计划将碳边境税征收范围扩大至汽车零部件等品类 [68] - **自动驾驶进展**：中国首批L3级自动驾驶车型（长安深蓝SL03、北汽极狐阿尔法S6）获得工信部准入许可，将在北京和重庆指定区域试点 [52][53]；深圳启动L3自动驾驶内测，覆盖全市1000公里高快速道路 [54]；广州基本实现自动驾驶示范运营全域开放，开通19条示范运营线路 [55]；小鹏汽车在广州获得L3级自动驾驶道路测试牌照 [56] - **企业动态**：广汽集团昊铂埃安BU完成组建，两品牌渠道将分阶段融合，预计最终形成超1000家销售网点 [57]；理想汽车正式筹建硅谷AI研发中心，聚焦智能化与辅助驾驶技术 [58]；特斯拉在奥斯汀启动无乘员Robotaxi路测 [59]；大众在德国启动自动驾驶车型Gen.Urban的测试 [60]；福特宣布到2030年其全球销量中约50%将是混合动力车、增程型电动车和纯电动车，并将计提195亿美元费用推动电动汽车业务改革 [63]；特斯拉计划最早于2027年开始在德国柏林工厂生产电池，规划年产能最高约8千兆瓦时 [64] - **合作与市场**：韩国与英国签署升级版自贸协定，将韩国汽车输英的本土价值占比门槛从55%下调至25% [65][66]；自动驾驶公司Momenta获东南亚平台Grab战略投资并达成合作，探索L4级自动驾驶集成方案进入东南亚市场 [67]

投资评级与核心观点 - 报告对经纬恒润-W（688326.SH）维持“买入”评级，基于2026年69倍可比公司平均市盈率，目标价为152.49元，当前股价（2025年12月19日）为110.54元 [3][6] - 报告核心观点认为，公司正持续拓展汽车电子业务，并在智慧港口及智能公交领域加快布局 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、2.21元、3.50元，较此前预测（0.36元、2.28元、3.52元）略有下调，主要因调整了收入、毛利率及费用率等假设 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为68.93亿元、84.62亿元、101.15亿元，同比增长率分别为24.4%、22.8%、19.5% [5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润将实现扭亏为盈并快速增长，分别为0.36亿元、2.65亿元、4.20亿元，同比增长率分别为106.6%、632.9%、58.6% [5] - 基于2026年预测每股收益2.21元和69倍市盈率，得出目标价152.49元 [3] 近期经营与财务表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入15.55亿元，同比增长2.4%，环比减少1.6%；归母净利润为0.12亿元，较去年同期（-0.77亿元）和上一季度（0.33亿元）实现连续两个季度扭亏 [9] - 2025年前三季度，公司营业收入同比增长25.9%，归母净利润同比亏损大幅收窄 [9] - 公司2025年第三季度研发费用率同比下降4.3个百分点，降本措施效果显著 [9] - 公司2023年及2024年处于亏损状态，归母净利润分别为-2.17亿元和-5.50亿元 [5] 汽车电子业务进展 - **智能驾驶**：公司正在开发基于英伟达Orin-X芯片的城市NOA（领航辅助驾驶）方案，并计划于2025年底量产；同时也在考察英伟达Thor芯片方案 [9] - **国产芯片合作**：公司与辉羲智能合作，其500Tops芯片R1方案正在进行认证，相关智驾域控制器有望拓展至无人物流车领域 [9] - **底盘域控制**：公司较早布局线控转向和线控制动产品，其中线控转向产品预计2026年上半年量产，后轮转向产品预计2025年下半年在头部OEM车型上量产并进军海外市场 [9] - **战略合作**：2025年8月29日，公司与紫荆半导体签署战略合作协议，将围绕基础软件与基于RISC-V架构的车规级芯片展开深度合作，以推进技术自主可控 [9] - **效率提升**：公司正系统性引入AI至研发生产环节，叠加前期研发项目逐步量产，人均效能有望持续提升 [9] 高级别自动驾驶（L4）与新兴业务布局 - **技术能力**：公司在L4级自动驾驶领域具备传感器融合、决策规划、冗余控制等全栈自研能力 [9] - **产品矩阵**：已推出重载自动驾驶平板车HAV、自动驾驶电动牵引车Robotruck、自动驾驶电动小巴Robobus、工业自动驾驶载具AGV等产品 [9] - **智慧港口**：公司近日中标龙拱港铁水联运钢卷无人水平运输项目，拓展了大宗件货无人运输新场景 [9] - **智能公交**：公司参与天津公交集团智能公交发展规划，其L4小巴方案已与多家公交公司、科技企业及国外机构初步建立合作意向 [9] - **市场前景**：报告认为，在国内智能物流加速发展的背景下，公司的Robotruck和Robobus业务未来具备广阔市场空间，其L4级技术储备也为进军Robotaxi领域奠定了基础 [9] 主要财务预测摘要 - **毛利率**：预测2025-2027年毛利率将恢复并稳定在24.2%-24.4%之间，2024年毛利率为21.5% [5] - **净利率**：预测2025-2027年净利率分别为0.5%、3.1%、4.2%，实现由负转正 [5] - **净资产收益率（ROE）**：预测2025-2027年ROE分别为0.8%、5.5%、8.2% [5] - **市盈率（PE）**：根据预测，2025-2027年对应的市盈率分别为366.5倍、50.0倍、31.5倍 [5]

世界品牌500强榜单概览 - 2025年度《世界品牌500强》排行榜发布，共有50个中国品牌上榜 [1] - 榜单评判依据为品牌的世界影响力，包括市场占有率、品牌忠诚度和全球领导力三项关键指标 [1] - 榜单对全球8000多个知名品牌进行综合评分，最终选出最具影响力的500个品牌 [1] 行业上榜品牌分布 - 榜单覆盖50个行业，汽车与零部件行业共有33个品牌上榜，排名第一 [1] - 能源行业、食品与饮料行业各有30个品牌上榜，并列第二 [1] - 银行业有29个品牌上榜，排名第四 [1] - 零售业、计算机与通讯行业各有27个品牌上榜，并列第五 [1] 行业趋势变化 - 随着人工智能时代到来，和AI相关的科技品牌上榜数量出现爆发式增长 [1] - 全球范围内普遍出现消费增长乏力，食品与饮料、奢侈品品牌的排名出现整体下滑 [1] 新上榜品牌情况 - 今年新上榜品牌总计23个 [1] - 中国有3个新品牌入选，分别是宁德时代、中国联通和通鼎 [1] - 新入选品牌体现了中国在新能源、基础设施以及信息通信领域的综合实力显著提高 [1]

市场表现 - 12月16日A股市场早盘三大指数集体走低，但零售、教育、汽配等板块逆市走强 [1] - 汽车与零部件板块多股大涨，截至发稿，浙江世宝、威帝股份、索菱股份3股涨停，舜宇精工涨超16%，豪恩汽电、北汽蓝谷、天普股份等多股跟涨，北汽蓝谷逼近涨停 [1] - 车路云概念板块中，万集科技开盘1分钟直拉“20CM”涨停，中海达、万马科技、路畅科技等跟涨 [2] 个股数据 - 舜宇精工现价30.95元，涨16.44%，成交额1.62亿元，年初至今涨幅83.05% [2] - 浙江世宝现价13.15元，涨10.04%，成交额1.88亿元，年初至今涨幅16.19% [2] - 威帝股份现价5.17元，涨10.00%，成交额3.61亿元，年初至今涨幅88.69% [2] - 索菱股份现价5.28元，涨10.00%，成交额1.17亿元，年初至今跌幅8.17% [2] - 北汽蓝谷现价8.18元，涨9.21%，成交额20.77亿元，年初至今涨幅2.25% [2] - 豪恩汽电现价136.65元，涨8.13%，成交额6.16亿元，年初至今涨幅148.95% [2] - 天普股份现价159.00元，涨7.35%，成交额3.75亿元，年初至今涨幅1172.87% [2] - 云意电气现价11.27元，涨6.32%，成交额5.96亿元，年初至今涨幅42.35% [2] - 骏创科技现价28.65元，涨4.18%，成交额1.05亿元，年初至今涨幅66.95% [2] - 华阳变速现价8.82元，涨4.13%，成交额3318.02万元，年初至今涨幅38.90% [2] 行业政策与驱动因素 - 12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用的关键一步 [3] - 工业和信息化部等八部门明确提出“有条件批准L3级自动驾驶车型生产准入”，高级别智能驾驶商业化落地进程明显加速 [4] - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在全链条规范汽车价格竞争，这是监管部门首次以行业指南形式对汽车产业链价格行为进行系统性规范 [4] 行业前景与市场预测 - 信达证券研报认为，国内智能网联汽车法规持续完善，行业发展环境逐步规范化，同时自主品牌加快智驾技术研发，行业智驾渗透率持续提升 [3] - 在高阶自动驾驶层面，Robo-X持续落地，Robotaxi在2030年市场规模有望达到2700亿元 [3] - 无人物流车逐步落地，2030年中国无人驾驶物流车产业产值增量有望升至5948亿元 [3] - 业内人士认为，多个利好政策发布对汽车、无人驾驶等行业起到较大利好 [3] - 专家表示，L3级自动驾驶商业化落地加速，预示着明年L3级自动驾驶行业将迎来强劲发展势头 [4] - 专家认为，《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》对车企新车销售、售后市场零部件价格提出严格要求，如能严格实施，有望对第二第三梯队的新势力车企形成较大约束 [4]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告对汽车行业维持“增持”评级，建议关注与智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业以及具备国产替代效应的零部件企业[7] 市场回顾与数据 - 过去一周（截至报告期），申万汽车指数涨跌幅为+0.16%，跑赢沪深300指数（-0.08%），在31个申万一级行业中排名第9[3] - 子板块中，摩托车及其他表现最佳（+1.7%），其次为商用车（+0.25%）、乘用车（+0.23%）、汽车零部件（+0.11%），汽车服务表现最弱（-5.23%）[3] - 根据中汽协数据，11月汽车产销分别为353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长+5.1%和+3.2%，同比分别增长+2.8%和+3.4%[4] - 11月汽车出口达72.8万辆，环比增长+9.3%，同比增长+48.5%，首次超过70万辆[4] - 11月乘用车销量为303.7万辆，环比增长+2.6%，同比增长+1.2%；商用车销量为39.2万辆，环比增长+8.6%，同比增长+24.4%[4] - 11月新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长+20.6%，渗透率达到53.2%[4] 行业动态与政策 - 国家市场监督管理总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范汽车行业价格行为，禁止生产者之间及零配件企业之间价格串通[5] - 《指南》要求汽车生产企业实行全流程价格管理，规范促销与定价行为，依法打击不正当价格行为，强化公平定价约束，并规范零配件及功能收费[5] - 市场监管总局明确指出，汽车生产企业在招标投标中，采用压低标价等方式使实际出厂价格低于其生产成本将存在重大法律风险[5] - 鸿蒙智行旗下问界、智界、享界、尊界、尚界宣布全面深化战略合作，重点推进五大领域：归一化平台化解决方案、标准化服务体系、共建充电网络、创新技术落地以及联合营销服务[6] - 吉利汽车公布极氪私有化交易对价选择结果，约70.8%的合资格持有人选择股份对价，约29.2%选择现金对价（合计约7.01亿美元），标志着回归“一个吉利”进入收官阶段[6] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注涉及智能化相关的整车、汽零企业；海外销量具备潜力的整车企业；具备国产替代效应的零部件企业[7] - 整车建议关注：北汽蓝谷、长城汽车、广汽集团[9] - 零部件建议关注：松原安全、浙江仙通、凌云股份、银轮股份、伯特利、多利科技、隆盛科技、沪光股份[9]

核心观点 - 报告认为2026年汽车行业投资应聚焦“破局与新生”两大主线，即整车企业通过智能驾驶和新能源出海实现破局，零部件企业则通过出海及AI应用（智能驾驶、人形机器人、AI液冷）开拓增量机会，迎接优质公司价值重估 [9][14][15][16] 整车行业展望与策略 - **整体格局**：预计2026年国内乘用车市场将呈现“内需有压力、出口增长”格局，国内狭义乘用车整体销量预测为3041万辆左右，同比增长1.2% [9][20][30] - **出口引擎**：出口将成为重要增长引擎，预计2026年乘用车出口销量达656万辆左右，同比增长14%，出口销量占整体销量比重将提升至21.6%左右 [9][29][39][43] - **自主品牌**：自主品牌凭借新能源和智能化优势持续提升市占率，2025年1-10月自主品牌销量1679.5万辆，同比增长21.3%，市占率达70.3% [33] - **重卡市场**：预计2026年重卡销量平稳增长，达到116万辆左右，同比增长3%，行业集中度进一步提升，2025年1-10月CR5达90.6% [46][54][56] - **投资标的**：看好海外市场份额持续提升、智驾具备竞争实力的整车公司，相关标的包括江淮汽车、上汽集团、比亚迪、赛力斯、中国重汽、宇通客车、长安汽车等 [3] 新能源车行业展望 - **销量与渗透率**：预计2025年新能源乘用车销量1557万辆左右，同比增长27%，批发渗透率51.8%；预计2026年销量1741万辆左右，同比增长12%，渗透率提升至57.3% [9][60][72] - **出口核心驱动**：新能源车出口是核心增长点，预计2025年出口235万辆左右，同比增长91.3%；2026年出口329万辆左右，同比增长40%，占乘用车出口比例将提升至50.2%左右 [9][65][69][72] - **竞争格局**：新能源车企分化，格局处于变局中，2025年1-10月比亚迪市占率30.3%，较2024年减少4.5个百分点，吉利市占率增至11.2% [74][75] - **竞争态势转变**：预计2026年市场竞争将从“价格战”转向“价值战”，各大车企将推出重磅新品，竞争围绕配置升级展开 [9][79] 零部件行业增长机遇 - **出海趋势**：零部件出海是必然趋势，海外业务将是中长期增长点，预计2026年部分出海汽零公司海外业务盈利贡献将快速提升，未来将出现类似福耀玻璃的全球化汽零公司 [3][9][16] - **关税影响减弱**：2025年特朗普关税政策导致对美出口汽车零部件关税税率最高升至约72.5%，但预计随着出口订单转移至海外生产，关税影响将逐步减弱，海外工厂盈利能力将逐步修复 [86][89][90] - **北美车企降本需求**：关税导致北美车企盈利承压，2025年前三季度通用/福特调整后息税前利润分别同比下降33.0%/28.9%，这将促使它们寻求性价比更高的供应链，为具备海外产能的中国零部件公司带来订单机会 [86][93] - **AI应用第二曲线**：AI赋能下，智能驾驶、人形机器人及AI液冷产业将为汽零提供第二增长曲线 [3][9] - **投资标的**：看好汽零中的中盘蓝筹公司，相关标的包括银轮股份、新泉股份、拓普集团、嵘泰股份、岱美股份、爱柯迪、博俊科技、华域汽车、星宇股份、伯特利、浙江荣泰、松原安全、经纬恒润、精锻科技、保隆科技、德赛西威、福耀玻璃、潍柴动力、三花智控、科博达、斯菱股份、华阳集团、沪光股份等 [3] 智能驾驶（智驾）发展 - **L3级商用落地**：政策推动下，预计L3级智能驾驶在2026年实现商用落地的确定性较强，领先的智驾能力将成为车企重要护城河 [15] - **Robotaxi量产**：预计2026年将成为Robotaxi规模量产及L3级自动驾驶商用的元年，高级别自动驾驶量产将带动激光雷达、域控制器等智驾零部件渗透率提升 [16] - **盈利拐点**：在降本及营收提升共振下，Robotaxi将逐步迎来盈利拐点 [9] 人形机器人产业 - **量产阶段**：预计2026年人形机器人（如特斯拉Optimus）将真正进入“从0到1”的规模化量产阶段 [9][16] - **投资焦点切换**：市场关注重点将切换，机器人板块将走向“定点定型，缩圈聚焦” [9] AI液冷产业 - **突破落地年**：预计2026年将是AI液冷突破落地年，全球主要云服务商资本开支扩张，AI芯片出货量大增将驱动液冷需求快速增长 [9][16] - **切入供应链**：预计国内液冷零部件供应商将有望借机切入海外厂商液冷供应链，打开新增长空间 [9][16]

行业整体销量与市场表现 - 根据乘联分会初步统计，11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下滑7%，环比增长1% [1][2] - 1-11月全国乘用车累计零售2,151.9万辆，同比增长6% [1][2] - 11月全国新能源乘用车市场零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6% [1][2] - 1-11月新能源乘用车累计零售1,150.4万辆，同比增长20% [1][2] - 11月全国乘用车新能源市场零售渗透率达到59.8% [1][2] - 过去一周，申万汽车行业指数上涨1.38%，跑赢沪深300指数（+1.28%），在31个申万一级行业中排名第10 [2] - 子板块中，汽车零部件（+1.83%）和商用车（+1.78%）表现最佳，摩托车及其他（+1.06%）、汽车服务（+0.35%）、乘用车（+0.21%）均有上涨 [2] 主要车企动态与销量 - 11月车企销量显示，车市四季度翘尾效应弱于往年 [3] - 比亚迪11月销量为48.02万辆，单月销量继续出现同比下滑 [3] - 鸿蒙智行11月交付8.19万辆，同比大幅增长89.61% [3] - 新势力中，零跑汽车11月销量7.03万辆，环比微增0.05% [3] - 小鹏汽车11月销量3.67万辆，环比下降12.58% [3] - 蔚来汽车11月销量3.63万辆，环比下降10.20% [3] - 理想汽车11月销量3.32万辆，环比增长5.78% [3] 公司融资与战略动向 - 哪吒汽车（合众新能源汽车）发布共益债投资人招募公告，计划融资总额不超过人民币1亿元 [3] - 理想汽车正式推出首款AI智能眼镜Livis，官方起售价1999元，标志着公司进军可穿戴AI设备领域 [3] - 深蓝汽车在重庆联合产权交易所挂牌，启动新一轮融资，计划于12月底完成交易，新股东持股比例不超过20% [4] - 深蓝汽车融资资金将主要用于新汽车研发、智能化与电动化技术创新、全球品牌力提升三大领域 [4] - 特斯拉于12月5日在欧洲市场推出平价版Model 3车型以提振市场需求，该车型续航里程约480公里，预计2026年第一季度启动交付 [4] 投资建议关注方向 - 投资建议关注涉及智能化相关的整车、汽车零部件企业 [5] - 投资建议关注海外销量具备潜力的整车企业 [5] - 投资建议关注具备国产替代效应的零部件企业 [5] - 整车建议关注北汽蓝谷、长城汽车、广汽集团 [6] - 零部件建议关注松原安全、浙江仙通、凌云股份、银轮股份、伯特利、多利科技、隆盛科技、沪光股份 [7]

投资评级与估值 - 报告对长安汽车维持“买入”评级，目标价为14.03元，报告发布日（2025年12月10日）股价为11.72元 [3][6] - 基于可比公司2025年平均23倍市盈率进行估值 [3] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为60.55亿元、70.86亿元、82.91亿元 [3] 核心观点与业务动态 - 报告核心观点认为公司新能源车销量同环比增长，并成立子公司布局机器人赛道 [2] - 长安汽车2025年11月整体销量28.42万辆，同比增长2.5%，环比增长2.1%，增速处于行业平均水平 [11] - 2025年11月长安新能源汽车销量12.62万辆，同比增长23.3%，环比增长5.9%，再创新高；1-11月累计新能源销量99.49万辆，同比增长54.7% [11] - 公司于2025年11月29日公告计划成立长安天枢智能机器人科技有限公司，以“1+N+X”战略布局机器人赛道，预计2026年一季度发布首款车载组件机器人 [11] - 旗下品牌阿维塔2025年11月销量1.41万辆，同比增长21.4%，并已提交港股上市说明书 [11] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1806.54亿元、2004.57亿元、2195.09亿元，同比增长率分别为13.1%、11.0%、9.5% [5] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为16.2%、17.0%、17.4%，呈现逐年回升趋势 [5] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.71元、0.84元 [5] - 公司2024年归属母公司净利润为73.21亿元，同比下降35.4%，但报告预测2026年起将恢复正增长，增速为17.0% [5] - 报告发布前，公司股价近12个月绝对表现下跌14.38%，相对沪深300指数表现落后29.3个百分点 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 特朗普政府高度重视机器人产业，预计将出台政策支持，机器人产业或将迎来国内与海外共振发展 [2][8][12] - 特斯拉及Figure AI相继发布人形机器人跑步视频，动态性能显著提升，为人形机器人进入真实工厂场景奠定基础 [8][13] - 11月乘用车行业销量表现分化，但预计年末销量透支幅度有限，对明年一季度销量预期不必过度悲观 [8][14] 根据相关目录分别总结 1 本周观点：特朗普政府高度重视机器人产业，继续关注机器人产业链公司 - **政策环境**：特朗普政府考虑在明年发布关于机器人技术的行政命令，美国商务部长和交通部均有积极动作，反映出政策支持级别提升，主要动因在于机器人是美国制造业回流及维持科技竞争力的核心环节，机器人或将成为中美竞争的下一个重要赛道，后续中国也可能出台相应政策 [8][12] - **技术进展**：特斯拉于12月3日发布Optimus跑步视频，出现双脚腾空，步态稳定性远超早期版本，并在NeurIPS 2025展示Optimus V2.5；Figure AI于12月4日展示Figure 03折返跑视频，展示了强大的运控及扭矩驱动性能，从走到跑的突破为其进入真实工厂完成多样化工作奠定基础 [8][13] - **投资策略**：预计能确定进入特斯拉、Figure等机器人配套产业链的汽车零部件公司将受益，同时具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额，建议持续关注人形机器人链、T链、液冷产业链、华为产业链、智驾产业链公司 [3][14] 2 销量跟踪：本周乘用车周度销量同环比回暖 - **整体销量**：根据乘联会初步统计，11月24-30日全国乘用车批发销量130.2万辆，同比增长19%，环比增长9%；零售销量87.9万辆，同比增长2%，环比增长19% [16] - **月度累计**：11月1-30日，全国乘用车批发销量299.2万辆，同比增长2%；零售销量226.3万辆，同比下降7%；今年以来累计批发2676.6万辆，同比增长11%，累计零售2151.9万辆，同比增长6% [16] - **新能源车企表现**：11月，鸿蒙智行、零跑、小米、小鹏销量居前，分别销售8.19万、7.03万、超4.00万、3.67万辆；其中鸿蒙智行、蔚来、零跑销量同比增速较快，分别为89.6%、76.3%、75.1% [20] 附录 市场行情及产业链主要新闻公告 3.1 本周市场行情：汽车板块整体上涨 - **板块表现**：本周中信汽车一级行业涨跌幅为1.3%，走势基本持平沪深300，在29个一级行业中位列第10位；二级子行业中，摩托车及其他板块上涨2.71%，商用车板块上涨2.24%，汽车零部件板块上涨1.56%，乘用车板块上涨0.20%，汽车销售及服务板块上涨0.14% [24] - **重点公司股价**：整车方面，中国重汽上涨4.19%，上汽集团上涨3.21%；零部件方面，新泉股份上涨8.13%，拓普集团上涨7.92%，三花智控上涨4.93% [25] 3.2 本周新车快讯 - **岚图追光L**：将于12月10日上市，定位中大型轿车，搭载鸿蒙座舱HarmonySpace 5.1和华为乾崑智驾ADS 4，采用1.5T插混动力，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km [32][33] - **吉利银河V900**：12月5日首发亮相，为增程式MPV，提供六座及八座布局，纯电续航在165km至202km之间 [34] - **日产N6**：12月1日上市，售价区间9.99-12.99万元，搭载Momenta飞轮大模型，支持高速NOA等功能，采用1.5L插混动力，CLTC纯电续航180km [35] 3.3 本周重点公司公告 - **整车企业销量**： - 比亚迪：11月销售48.02万辆，同比下降5.3%；累计销售418.20万辆，同比增长11.3%；11月出口13.19万辆，同比增长325.9% [36] - 吉利汽车：11月销售31.04万辆，同比增长24.1%；累计销售278.78万辆，同比增长41.8% [37] - 赛力斯：11月销售5.81万辆，同比增长36.3%；其中赛力斯汽车销售5.17万辆，同比增长59.7% [38] - 长安汽车：11月销售28.42万辆，同比增长2.5% [39] - 上汽集团：11月销售46.08万辆，同比下降3.7%；其中上汽乘用车销售10.04万辆，同比增长36.4% [40] - 小鹏汽车：11月交付3.67万辆，同比增长19% [43] - 蔚来：11月交付3.63万辆，同比增长76.3% [45] - **其他公告**： - 长城汽车发布员工持股计划，业绩考核目标为2026、2027年销量分别不低于180万、216万辆，净利润分别不低于100亿、150亿元 [47][49] - 拓普集团、星宇股份筹划发行H股并在香港上市 [50][52] - 中鼎股份拟发行可转债募资不超过25亿元，用于智能机器人核心关节与本体制造等项目 [51] 3.4 本周行业动态 - **政策与贸易**： - 前11个月汽车以旧换新超1120万辆 [54] - 10月汽车商品进出口总额为253.1亿美元，同比增长9.5% [55] - 工信部鼓励中国新能源汽车等优势企业“走出去” [56] - 美国确认对韩国输美商品（包括汽车）关税税率降至15%，追溯至11月1日生效 [64] - 特朗普宣布将降低汽车燃油经济性标准，2031款车型标准降至约每加仑34.5英里（约合每百公里6.9升） [61] - 德国总理呼吁欧盟2035年后继续销售燃油车 [65] - **企业动态**： - 上汽产投在人形机器人领域投资已涵盖本体、具身智能等，投资布局中“新质生产力”领域占比近七成 [57] - 长安汽车计划在未来两年内在欧洲推出阿维塔、Nevo品牌 [58] - 理想汽车进入俄罗斯市场，L6 Pro起售价约62.6万元人民币 [59] - Stellantis CEO表示在美国市场将重点发力混合动力车型 [62] - 西班牙拟投入近13亿欧元（约合15亿美元）支持电动汽车市场及产业链发展 [63]

投资评级 - 报告对银轮股份维持“买入”投资评级 [6] - 基于可比公司2025年市盈率平均估值39倍，得出目标价为44.46元，较当前股价34.75元存在约27.8%的上涨空间 [3][6] 核心观点 - 公司拟投资约1.33亿元收购深蓝股份55%以上股权，以完善数据中心液冷领域的产品布局并增厚公司盈利 [2][10] - 深蓝股份在数据中心液冷控制器领域产品布局完善，其2024年及2025年上半年毛利率分别达48.0%和48.1%，净利率分别为24.8%和23.8%，具备稳定且较强的盈利能力 [10] - 收购完成后，双方优势互补，公司有望整合深蓝股份的电控底层技术，形成数据中心液冷CDU集成产品的配套能力，提升整体业务竞争力 [10] 盈利预测与财务信息 - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.51元、1.93元，呈现持续增长态势 [3][5] - 预计营业收入将从2024年的127.02亿元增长至2027年的215.02亿元，年均复合增长率约19.2% [5] - 预计归属母公司净利润将从2024年的7.84亿元增长至2027年的16.31亿元，同期净利率由6.2%提升至7.6%，净资产收益率（ROE）由13.4%提升至17.8% [5] 业务协同与增长点 - 深蓝股份的产品与公司热管理业务协同性强，其控制器、驱动器能力将支持公司数据中心热管理、储能热管理、汽车热管理及机器人等主要业务的发展 [10] - 公司优质的客户资源将为深蓝股份深度赋能，协助其开拓更多热管理客户并打通产业链上下游，实现协同发展 [10] - 除数据中心液冷业务外，机器人及海外业务也被报告视为公司未来的盈利增长点 [9]