摩根士丹利报告核心观点 - 摩根士丹利发布报告预测25家人形机器人企业将主导该行业 其中中国有7家企业上榜[2] - 报告名单的侧重点并非常规理解的整机制造商 而是隐藏在背后的关键“零部件/模组供应商” 包括AI芯片、视觉传感器、精密执行器和电源管理芯片等领域的公司[3][4] - 报告认为这些基础部件供应商是人形机器人发展浪潮中沉默却关键的基石[4] 上榜企业名单与领域分布 - 报告列出了25家全球公司 涵盖综合科技、半导体、软件、电子制造、汽车智能解决方案、激光雷达等多个细分领域[2] - 中国上榜的7家企业具体为：百度（综合）、阿里巴巴（综合）、地平线机器人（汽车智能解决方案）、均胜电子（汽车智能解决方案）、科大讯飞（智能翻译）、德赛西威（电子制造）、禾赛科技（激光雷达）[2][3] - 全球其他代表性公司包括英伟达（美国/半导体）、ARM（英国/软件）、三星电子（韩国/半导体）、意法半导体（欧洲/半导体）、英飞凌（德国/半导体）等[2] 报告引发的行业讨论 - 报告名单未包含宇树、智元等国内知名的人形机器人整机制造商 引发了部分从业人员对其“专业性”的质疑[4] - 报告选择标准强调核心基础部件供应商的重要性 而非终端产品制造商[3][4] - 目前中国国内已形成近150家人形机器人创业公司 无论行业是否存在泡沫或泡沫多大 基础部件都被视为刚需[4]

市场表现 - 截至2025年12月12日13:06，中证人工智能主题指数(930713)上涨0.78% [1] - 指数成分股芯原股份上涨5.73%，北京君正上涨5.26%，德赛西威上涨4.78%，润泽科技上涨4.52%，豪威集团上涨4.47% [1] - AI人工智能ETF(512930)上涨0.61%，最新价报2.14元 [1] 行业动态与政策 - 京东正招募端侧AI芯片领域人才，招聘方向主要集中在存算一体AI芯片领域，产品或将用于机器人、智能家电等硬件端侧 [1] - 《山东省人工智能产业高质量发展行动计划（2025-2027年）》印发，提出到2027年，全省人工智能核心产业规模力争突破2000亿元，年均增速超过30%，带动相关产业规模超万亿元 [1] 机构观点与产业链机会 - 东方财富证券指出，明年有望是国产存储扩产大年，建议关注国产存力产业链的整体机会，包括NAND&DRAM半导体设备链、HBM存储芯片相关产业链以及存储原厂环节 [2] - 国内先进制程良率与产能持续爬升，推动国产算力芯片供给改善，叠加国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，有望带动国产算力在训练侧的放量需求 [2] 指数与产品信息 - AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，该指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证人工智能主题指数前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、寒武纪、中科曙光、澜起科技、科大讯飞、海康威视、豪威集团、金山办公、浪潮信息，前十大权重股合计占比63.92% [2] - AI人工智能ETF(512930)设有场外联接基金，包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A、C、E份额 [3]

夸克AI眼镜产能与产品动态 - 夸克AI眼镜在立讯工厂内新增一条组装产线，产能将从下周陆续释放 [1] - 团队最大目标是明年1月充分释放产能，以赶上春节消费热潮 [1] - 今年11月，夸克AI眼镜正式发布了S1、G1两个系列共六款单品 [1] 人工智能市场表现 - 截至2025年12月12日午间收盘，中证人工智能产业指数(931071)上涨0.88% [1] - 成分股芯原股份(688521)上涨5.61%，云天励飞(688343)上涨5.52%，润泽科技(300442)上涨5.20%，北京君正(300223)上涨4.88%，德赛西威(002920)上涨4.51% [1] - 人工智能ETF(515980)半日收涨0.59% [1] 人工智能产业景气度与趋势 - 人工智能产业当前景气确定性较高 [2] - 海外算力链景气度仍在延续，且光互联技术催生景气度向上游延伸至精密光器件 [2] - 国内算力明年景气度预期会有较大提升，主要源自国产算力芯片的性能明年会有较大提升，以及大厂明年的国产算力资本支出预期较高 [2] - 应用端加速发展，例如豆包手机助手推动了AI从“工具”向“生态入口”演进 [2] - 豆包助手反映了三大趋势：AI Agent正下沉至设备底层；多模态技术加速端侧AI普及；生态协同成为竞争焦点 [2] - 此类创新将拉动算力、存储、通信等基础设施需求，并为内容生成、自动化服务等场景开辟空间 [2] 市场环境与投资展望 - 当前政策面整体偏暖，大金融利好政策稳定大盘走势，政治局会议对明年经济工作定调积极，市场风险偏好显著回升 [2] - 结合历史规律，12月市场通常回归基本面定价，可关注来年景气趋势较好的方向 [2] - AI产业是当前资金积极布局的明年重点主线行业之一，在市场风险偏好恢复，短期交易行为影响减弱后，当前产业投资价值凸显 [2] 相关金融产品信息 - 华富人工智能ETF(515980)均衡覆盖人工智能产业算力及应用各个环节 [3] - 其跟踪指数是全市场选股中唯一季度调仓的人工智能指数，高频跟踪产业最新发展趋势 [3] - 没有股票账户的场外投资者可以选择华富人工智能ETF联接基金（A类008020，C类008021） [3]

公司业务表现与展望 - 2025年上半年，公司智能座舱业务在多元化产品组合、市场延伸策略、新产品开发及新客户订单的强劲推动下继续保持增长 [1] - 公司在智能座舱和智能驾驶领域均已领先行业，跨域融合将使公司的行业竞争力得到叠加提升 [1] 行业趋势与市场空间 - 随着AI等技术快速发展及智能驾驶技术快速升级，智能座舱将持续快速迭代升级，更高级别产品的渗透率快速提升，市场空间持续扩大 [1] - 智能驾驶与智能座舱的跨域融合与持续升级，将带来整车能效提升、成本优化、体验升级 [1] 公司战略与产品方向 - 公司智能座舱业务致力于构建满足未来智能化出行场景下的新人机交互关系 [1] - 跨域融合对产业提出更高挑战，需要在智能驾驶和智能座舱领域均具备高水平的研发和工程化能力 [1]

核心观点 - 计算机行业在2026年将迎来"算力聚沙成塔，应用乘风而起"的投资机会，AI应用收入占比突破10%的"最佳击球点"将至[3] - 行业基本面拐点已现，机构持仓占比处于历史低位2.4%，PS/PCF估值仍有空间[3] - 2026年三大重点方向为大模型、算力基础设施和AI软件应用，中美大模型差距迅速缩小，竞争收敛且迭代加快[3] 仓位与估值 - 截至2025年9月30日，计算机行业机构持仓占比为2.4%，处于历史低位，在申万一级行业中排名第12位[3][21][22] - 2025年12月2日计算机行业PE(TTM)为85.4倍，处于2014年以来90.6%分位数；PS(TTM)为3.6倍，处于54.8%分位数；PCF(TTM)为46.6倍，处于14.3%分位数[18] - 2025年计算机指数涨幅18%，位列全行业第12位，个股表现分化明显，品茗科技涨幅544%，海峡创新涨幅541%[6][8][9] - 25Q3基金前十大重仓股以算力硬件为主，中科曙光持仓市值40.2亿元，加仓385%；浪潮信息持仓市值28.5亿元，加仓1118%[23][24] 模型迭代趋势 - 2025年中美大模型差距迅速缩小，DeepSeek V3.2在MMLU测试中达85.0%，接近GPT-5的87.0%[29] - 模型迭代方向包括突破长上下文瓶颈、多模态与世界模型、Mid-training和Interleaved Thinking等创新[3][43][58][64] - 2025年为效率转化年，全球216家科技公司累计裁员近10万人，AI研发和云计算仍在扩招[40] - 中国AI范式为人机共驾，模型难以取代具备定制化特点的软件，行业know-how形成壁垒[67][70][71] 算力基础设施 - 2025H1国内AI芯片出货量191万片，同比增长110%，国产芯片市场份额提升至约38%[76][77] - 国产AI芯片性能快速迭代，华为昇腾910C FP16算力达800 TFLOPS，寒武纪MLU590达到国内领先水平[78] - 超节点Scale-up成为算力集群发展重心，华为CM384、阿里磐久128等国产方案具备较强竞争力[80][81] - 中国AI Infra平台市场规模2025年预计达36.1亿元，同比增长超过86%[82][84] AI软件应用 - AI应用迎来10%击球点，大量公司AI收入占比突破10%，软件行业进入最佳布局窗口[3][100] - Deep Research成为热点方向，OpenAI、谷歌、阿里等纷纷推出相关产品[107] - AI编程工具商业化加速，Cursor年化收入达5亿美元，已吸引超过3万家付费企业客户[108][113] - 多模态应用变现迅速，快手可灵25Q1收入超1.5亿元，3月ARR突破1亿美元[119][120] - AI Agent在营销、办公、金融等领域快速落地，营销领域从业人员使用大模型比例达77%[141][142] 细分领域机会 - 机器人大脑与小脑方案迎来能力快速提升，英伟达Jetson AGX Thor AI算力达2070 TOPS[138][140] - 金融科技领域信创替代加速，2026-2027年核心交易系统建设将带来17.67亿元市场增量[154] - 证券IT 2C厂商受益于市场交投活跃，2025年11月沪深京三市两融余额达2.47万亿元[155][156] - 支付服务出海完成0-1准备阶段，连连数字在海外市场实现高增长[160]

担保情况 - 2026年度为部分子公司提供担保额度不超70,000万元（含等值外币）[3] - 德赛西威德国公司担保额度10,000万元，占比1.02%[6] - 德赛西威成都公司担保额度60,000万元，占比6.14%[6] - 截至2025年11月，对外担保余额132,865.18万元，占比13.61%[16] 业绩数据 - 2025年1 - 9月，德国公司营收66,253万元，净利润1,069万元[8] - 2025年1 - 9月，成都公司营收197.02万元，净利润 - 945.48万元[11] - 2024年，德国公司营收60,764万元，净利润 - 6,262万元[10] - 2024年，成都公司营收0万元，净利润 - 240.06万元[12] 资产数据 - 截至2025年9月30日，德国公司资产总额70,749万元，净资产5,727万元[8] - 截至2025年9月30日，成都公司资产总额75,892.18万元，净资产48,813.06万元[11] 其他信息 - 德国公司资产负债率91.90%，成都公司35.68%[6] - 德国公司注册资本410万欧元，成都公司5亿元人民币[10][12] - 本次担保需提交股东大会审议[3]

新策略 - 公司拟新设子公司开展功能型无人车创新业务，持股70%[3] - 公司出资金额7000万元，占净资产0.72%[6] - 新设子公司注册资本10000万元[12] 决策情况 - 董事会审议通过议案，同意7票，反对0票，弃权0票，回避2票[6] - 独立董事同意，保荐人无异议，认为程序合规[14][15] 员工持股 - 员工持股平台合计持股30%，分别出资1200万和1800万[7][9]

募资情况 - 公司向特定对象发行A股41,893,333股，发行价105元/股，募资4,398,799,965元，净额4,393,133,743.62元[1] - 2025年9月16日募集资金转入公司专户[2] 募投项目 - 募投项目投资总额574,300万元，调整后拟用募资439,313.37万元[5] - 含中西部基地、智能生产、研发等项目，各项目调整前后拟用募资有差异[5] 资金置换 - 2025年12月2日通过自有资金支付募投款项并等额置换议案[10] - 境外采购设备需自有资金垫付，置换在支付后六个月内完成[4][6]

2026年关联交易预计 - 预计与富赛、广东弘景、安徽孚世达产生日常关联交易287,600.00万元[2] - 预计向富赛销售商品225,400.00万元、研发服务17,900.00万元[4] - 预计向安徽孚世达销售商品12,400.00万元[4] - 预计向富赛提供劳务1,200.00万元[4] - 预计向广东弘景采购商品25,000.00万元[4] 2025年1 - 10月关联交易情况 - 向富赛销售商品155,543.58万元，占比6.12%，差异-21.08%[7] - 富赛研发服务5,790.35万元，占比0.23%，差异-42.67%[7] - 向安徽孚世达销售商品732.19万元，占比0.03%[7] - 向广东弘景采购商品7,522.44万元，占比0.36%，差异17.54%[10] - 日常关联交易实际发生额182,976.96万元，差异-18.97%[12] 关联方财务数据（截至2025年9月30日） - 富赛总资产185,775.83万元、净资产49,734.86万元等[15][16] - 广东弘景总资产190,309.88万元、净资产123,075.07万元等[20][18] - 安徽孚世达总资产8,134.51万元、净资产7,864.34万元等[23][22] 其他要点 - 交易以市场价格确定，以合同为准[26] - 交易是业务需要，定价公允[27] - 独立董事同意2026年预计事项[28] - 保荐人认为事项正常，无异议[29][30]

股东大会时间 - 2025年第五次临时股东大会12月22日召开，现场会议14:45开始，网络投票当日进行[1] - 股权登记日为2025年12月16日[4] - 会议登记时间为2025年12月18日9:00 - 11:00、14:00 - 16:00[10] 投票相关 - 深交所交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票系统投票时间为9:15 - 15:00[1] - 网络投票代码为362920，投票简称为西威投票[17] 提案情况 - 提案1.00、4.00、5.00、6.00属特别决议事项，需三分之二以上审议通过[6] - 提案1.00、2.00、3.00为影响中小投资者利益重大事项，需单独计票[6] - 提案2.00为关联交易事项，关联股东需回避表决[6] - 议案1.00表决通过是议案4.00生效前提[7] - 总议案为除累积投票提案外所有提案[20] - 非累积投票提案包含13项议案[20] 会议联系人 - 会议联系人林洵沛，电话0752 - 2638669，邮箱Securities@desaysv.com[11]