公司战略与品牌发布 - 德赛西威发布低速无人车品牌"川行致远"并推出S6系车型 正式进入无人配送领域 [1] - 公司将汽车电子领域成熟技术赋能无人配送场景 为行业注入新活力 [1] - 公司定位为智能移动平台基石提供者 聚焦快递配送 即时配送 城市配送与特种改装四大领域 [10] 产品研发与技术特点 - 产品设计理念强调"安全可靠 皮实耐用" 以解决行业痛点为研发起点 [3] - 采用峰值功率30kW电机 110N·m峰值扭矩和16.8大传动比驱动桥 显著提升满载爬坡能力 [3] - 首次在无人配送车应用智能轴向控制系统（含ABS/TCS/DTC） 防止雨雪天气打滑失控 [3] - 首创双脑冗余设计：主控（英伟达Orin-X）+副控（黑芝麻A1000） 毫秒级无缝接管保障系统安全 [4] - 全车配备10个传感器智能感知表皮 能识别外力频率与时间并分类事件信号 [3] 制造标准与质量体系 - 产品设计参考80多项国标和110多项地方管理规范 [7] - 生产制造遵循IATF16949等车规级质量管理体系 [7] - 车门设计寿命达30000次开合 电池包配备五面防护可承受100kN挤压 [7] - 通过1000小时盐雾试验确保耐候性 车身结构保证满载长期使用不变形 [7] 行业发展与市场前景 - 2030年中国无人配送车市场规模有望突破百亿元 [9] - 无人配送可降低物流单票成本 实现不间断配送并提升频次 [9] - 政策支持无人驾驶物流新模式 2024年国家印发方案鼓励商业化创新应用 [9][10] - 行业技术奇点来临 算力与算法平台成熟推动产品化与场景化落地 [7] 公司转型历程 - 2010年提出"去安逸化" 2011年推行事业单元制度为座舱业务奠基 [6] - 2014年座舱业务市场份额达行业第一 2016年将智能驾驶纳入发展主线 [6] - 2018年战略重组形成智能座舱 智能驾驶 网联服务三大事业部 [6] - 现为国内头部智驾供应商 产品覆盖座舱域控 显示系统 泊车系统等 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入146.44亿元 同比增长25.25% 实现归母净利润12.23亿元 同比增长45.82% 新项目订单年化销售额超过180亿元 [4] - 汽车智能化趋势明确 成长空间快速落地 公司智能座舱和智能驾驶产品力提升 在手订单量充足 合作车厂范围扩大 中长期布局有序开展 [5] - 考虑到公司舱驾定点进度及全新方向战略投入加大 预计2025-2027年归母净利润为28.02/35.40/44.72亿元 [5] 财务表现与预测 - 2024年营业收入276.18亿元 同比增长26% 净利润20.05亿元 同比增长30% [3] - 预计2025年营业收入345.99亿元 同比增长25.3% 净利润28.02亿元 同比增长39.8% [3][7] - 预计2026年营业收入425.59亿元 同比增长23% 净利润35.40亿元 同比增长26.3% [3][7] - 预计2027年营业收入512.89亿元 同比增长20.5% 净利润44.72亿元 同比增长26.3% [3][7] - 毛利率从2024年19.9%提升至2027年20.6% 净利率从7.3%提升至8.8% [7] - 净资产收益率保持在20%以上水平 2025年预计达22.7% [3][7] - 每股收益从2024年3.61元增长至2027年8.06元 [3][7] 业务发展 - 智能座舱业务2025年上半年销售额94.59亿元 同比增长18.76% 第四代产品已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产 [5] - 第五代智能座舱平台已获得理想汽车新项目订单 [5] - 智能驾驶业务2025年上半年营收41.47亿元 同比增长55.49% 辅助驾驶域控制器保持国内市占率第一 [5] - 2025年4月发布全栈辅助驾驶解决方案 自研舱驾一体化方案通过实车验证 [5] - 已获取长城、吉利、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户新项目订单 [5] 国际化布局 - 2025年上半年获得VW、TOYOTA等客户新项目定点 成功突破RENAULT、HONDA等白点客户 [5] - 完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区海外分支机构战略布局 [5] - 2025年5月印尼地区开始贡献产能 2025年6月墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目诞生 [5] - 西班牙智能工厂预计2026年开始量产 拓展欧洲市场 [5] 战略投入与新业务 - 计划使用募集资金扩建智能计算中心 为智能化产品开发及前沿算法研究提供核心算力支撑 [5] - 积极布局智慧交通、无人配送、机器人等新兴领域 打造未来持续发展的新增长曲线 [5] 估值指标 - 当前市盈率34.3倍(2024年) 预计2025年降至24.5倍 2027年进一步降至15.4倍 [3] - 当前市净率7.1倍(2024年) 预计2027年降至3.4倍 [3] - 企业价值倍数从2024年202倍降至2027年112倍 [7]

产品发布 - 公司旗下品牌"川行致远"低速无人车于2025年9月2日在上海正式发布 [2] - 首次公开亮相产品包括S6飞翼款和S6侧拉门款两款低速无人车型号 [2] 行业影响 - 此次发布标志着低速无人车行业正式进入车规级时代 [2] 信息来源 - 该信息通过投资者互动平台披露并由每日经济新闻进行报道 [2][3]

品牌与产品发布 - 公司推出低速无人驾驶车辆品牌"川行致远"并发布首款车规级低速无人车S6 [1] - S6车身高度2米 宽度1.4米 装载容积6立方米 采用模块化上装结构可定制化解决方案 [1] 技术规格与性能 - 车架弯曲刚度3000N/mm 扭转刚度6000N·m/° 箱门通过3万次开闭耐久测试 [3] - 搭载峰值功率30kW 峰值扭矩110N·m电机 爬坡能力从20%提升至25% [4][5] - 电子电器系统支持-40℃至85℃工作温度范围 电磁干扰环境下保持稳定运行 [3] 安全控制系统 - 行业首次标配ABS防抱死系统 TCS牵引力控制系统和DTC动态力矩控制系统 [4] - ABS系统保持湿滑路面转向稳定性 TCS系统提升低附着力路面起步能力 [4] - DTC系统调节四轮力矩差异 提高加速过弯稳定性 [4] 电池系统 - 采用自研"远行"车规级电池 支持4000次循环寿命（70% SOH） [6] - 质保期限6年或30万公里 电池包可承受100kN挤压力 通过2倍国标振动测试 [6] - 防护等级IP67 采用双重热安全设计实现外部防火和内部电芯热隔离 [6] 感知与智驾系统 - 全线采用车规级传感器 包括2颗半固态激光雷达 3颗毫米波雷达 11颗摄像头和12颗超声波雷达 [7] - 搭载"Dual-Brain"双大脑冗余系统 主副域控制器均经过量产验证 [7] - 采用BEV+轻量高精地图方案 结合两段式端到端自动驾驶算法 [9] 创新技术应用 - 首次在低速无人车领域应用智能感知表面技术 布置10个传感器监测碰撞信号 [8] - 可识别50N（约5公斤）轻微碰撞 具备交互能力如轻拍车身触发靠边停车 [8] - 六项技术为低速无人车领域首次应用 借鉴汽车行业成熟经验进行系统化引入 [1] 合规与认证 - 符合80多项汽车国家标准 110多项无人车地方与团体标准 [3] - 满足IATF16949 GB/T19001 ISO9001及ISO14001:2015等体系认证要求 [3] - 电池系统符合GB 38031-2025对M1类乘用车和N1类商用车的技术要求 [6] 应用场景适应性 - 适应山区 乡村道路 桥面斜坡 仓库及地下车库等多种地形 [5] - 具备通过连续减速带或坑洼路面的通过能力 [5] - 提升复杂路口和密集车流绕障能力 应对违停车辆 慢行三轮车等临时障碍 [9]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润2.23亿元，加权平均基金份额本期利润0.0947元 [3] - 报告期内基金净值增长率为8.44%，截至上半年末规模为27.29亿元 [3][35] - 截至9月5日单位净值1.389元，近一年复权单位净值增长率45.6% [3] - 近三个月复权单位净值增长率16.92%（同类排名75/132），近半年17.02%（59/132），近一年45.60%（62/132），近三年-5.11%（96/129） [7] 投资策略与持仓特征 - 基金属于偏股混合型，近三年平均股票仓位88.8%（同类平均86.09%），2023年一季度末最高仓位92.96% [33] - 截至2025年上半年末十大重仓股为宁德时代、继峰股份、德赛西威、佰维存储、工业富联、蓝思科技、浙江鼎力、聚辰股份、闻泰科技、锐明技术 [44] - 最近半年换手率316.46%，持续高于同类均值 [41] 估值与成长性指标 - 2025年6月30日持股加权市盈率56.14倍（同类均值23.66倍），市净率2.46倍（同类均值2.2倍），市销率1.4倍（同类均值1.85倍） [12] - 持有股票加权营业收入同比增长率0.07%，净利润同比增长率-0.16%，年化净资产收益率0.04% [20] 风险收益特征 - 近三年夏普比率-0.0744（同类排名81/129） [28] - 近三年最大回撤40.2%（同类排名38/130），单季度最大回撤出现在2022年一季度为20.25% [30] 投资者结构 - 截至2025年6月30日基金持有人16.36万户，合计持有22.36亿份 [38] - 机构持有份额占比20.58%，个人投资者占比79.42%，管理人员工持有321万份（占比0.14%） [38] 投资展望 - 看好中国本土AI产业发展及中国制造业和相关服务行业出海机会 [4] - 基金管理人认为市场情绪转向乐观，估值锚点从现金流转向未来盈利预测，但科技产业落地仍需时间且存在不确定性 [3]

行业趋势 - 乘用车市场处于L2级辅助驾驶渗透率快速提升和L4级自动驾驶规模化运营的新阶段 [1] - 市场竞争促使车企将L2级及以上自动驾驶功能下放至10万元至15万元级车型 [1] - L4级自动驾驶企业持续推进车辆规模化与常态化运营 头部企业增长动能强劲 [4] L2级辅助驾驶市场 - 自主品牌辅助驾驶渗透率从2024年底51%上升至2025年上半年59% [2] - NOA等中高阶辅助驾驶功能渗透率从20%上升至32% [2] - 基础L2级辅助驾驶渗透率增速相对放缓 产业链企业需开拓新增长点 [3] - 布局无图城市NOA且能演进至L4级功能的企业有望把握新机遇 [3] 企业业绩表现 - 地平线2025年上半年营收同比大增67.6%至15.67亿元 产品解决方案收入大增250%至7.78亿元 [2] - 禾赛科技二季度实现营收7.1亿元 同比劲增超50% [2] - 佑驾创新2025上半年总收入3.46亿元 同比增长46.1% 毛利润同比增长54.8% [2] - 德赛西威营收同比增长25.25% 增长主要来自智能座舱及辅助驾驶业务 [2] - 黑芝麻智能上半年毛利率同比下降30.4% 净亏损达7.62亿元 研发支出6.18亿元是收入两倍以上 [3] L4级自动驾驶运营 - 小马智行二季度总营收1.54亿元 同比增长75.9% [4] - 文远知行二季度营收1.27亿元 同比增长60.8% [4] - 百度萝卜快跑二季度全球出行服务次数超220万 同比增长148% [4] - 如祺出行平台运营Robotaxi超300辆 [4] - 曹操出行在苏州及杭州累计完成超1.5万公里自动驾驶测试里程 [4] - 小马智行6月起与北汽、广汽合作启动第七代Robotaxi量产 两月内生产超200台车辆 [4] 商业化进展 - 2026年我国有望推进L3级自动驾驶商业化落地 [3] - 北京、广州、上海等地政策有序开放 为Robotaxi常态化落地提供关键支持 [4] - 当Robotaxi投放量达1000台时 单车运营才会达到盈亏平衡点 [4] - L4级自动驾驶企业面临高增长与持续亏损并存局面 需跨越规模节点实现单车盈利 [5]

董事会会议召开情况 - 公司第四届董事会第十三次会议于2025年9月5日以通讯方式召开 由董事长高大鹏召集并主持 应到董事9人 实到9人 会议召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 向特定对象发行股票决议有效期延长 - 公司2024年度向特定对象发行股票的股东大会决议有效期原定为2024年9月24日至2025年9月23日 [1][3] - 中国证监会于2025年2月21日出具同意注册批复(证监许可〔2025〕315号) 批复有效期自注册之日起12个月 [2][4] - 董事会提请将股东大会决议有效期延长至证监会批复截止日2026年2月20日 除有效期外发行方案其他事项保持不变 [2][4] - 该议案获董事会全票通过(9票赞成0票反对0票弃权) 尚需提交股东大会审议 [2][4] 授权办理发行事宜有效期延长 - 股东大会授权董事会及授权人士办理发行事宜的有效期原定于2025年9月23日届满 [3][4] - 董事会提请将授权有效期同步延长至证监会批复截止日2026年2月20日 其他授权内容保持不变 [4] - 该议案获独立董事专门会议审议通过及董事会全票通过 尚需提交股东大会审议 [4] 临时股东大会召集 - 公司拟于2025年9月23日召开2025年第三次临时股东大会 审议董事会提交的上述议案 [5][6] - 股东大会召集决议获董事会全票通过 会议通知详见指定信息披露媒体 [6]

公司融资安排 - 公司第四届监事会第十三次会议于2025年9月5日以通讯方式召开 全体3名监事出席 会议程序符合法律法规及公司章程要求 [1] - 监事会一致同意延长2024年度向特定对象发行股票股东大会决议有效期至2026年2月20日 以匹配中国证监会同意注册批复的有效期截止日 [1] - 监事会同时批准延长授权董事会办理本次向特定对象发行股票相关事宜的有效期至2026年2月20日 两项议案均获得3票赞成 0票反对 0票弃权的表决结果 [1] 市场表现数据 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子主题指数 近五个交易日下跌8.30% 当前市盈率为42.24倍 [3] - 该ETF最新份额为42.5亿份 较前期减少1200万份 但主力资金实现净流入8441.7万元 [3] - 估值分位水平达61.14% 显示行业估值处于历史中高位区间 [4]

公司融资进展 - 公司2024年第四次临时股东大会审议通过向特定对象发行股票方案及相关授权议案 有效期自股东大会通过之日起12个月内 [1] - 中国证监会于2025年2月21日批准向特定对象发行股票注册 批复有效期12个月至2026年2月20日 [1] - 董事会于2025年9月5日通过决议延长股东大会决议及授权有效期至2026年2月20日 其他发行条款保持不变 [1][2] 消费电子行业ETF表现 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子主题指数 近五日下跌8.3% [4] - ETF最新市盈率42.24倍 估值分位处于61.14%水平 [4][5] - 基金份额减少1200万份至42.5亿份 但主力资金净流入8441.7万元 [4]

股东大会召开安排 - 公司将于2025年9月23日14:50召开2025年第三次临时股东大会，现场会议地点为惠州市德赛西威会议室 [1] - 网络投票通过深交所交易系统及互联网投票系统进行，时间为2025年9月23日9:15至15:00 [1] - 股权登记日为2025年9月17日15:00，登记在册股东可参与表决 [1] 审议议案内容 - 提案1关于延长公司2024年度向特定对象发行股票股东大会决议有效期 [1] - 提案2关于提请延长授权董事会办理向特定对象发行股票相关事宜有效期 [1] - 上述议案已通过第四届董事会第十二次会议审议 [1] 股东参与方式 - 自然人股东需持身份证、股东账户卡及持股凭证登记，委托代理人需额外提供授权委托书 [1] - 法人股东需提供营业执照复印件（加盖公章）、股东账户卡及法定代表人身份证等文件 [1] - 表决权不可重复行使，同一表决权以第一次投票结果为准 [1] 消费电子行业ETF数据 - 消费电子ETF（159732）近五日下跌8.30%，当前市盈率42.24倍 [5] - 基金份额减少1200万份至42.5亿份，主力资金净流入8441.7万元 [5] - 估值分位水平为61.14% [6]