9月28日，在国家数据局举办的"数据要素×"系列发布会上，5个省份的数据局相关负责人介绍了地方推进数据要素 价值化的进展情况。南都记者从发布会上获悉，强化制度供给，广东和山东正在加快推进省数据条例立法。 一网通办率达85%，足不出户办理操心事 释放数据要素价值，地方如何破局？为让数据"跑起来、活起来、用起来"，多地牵住"牛鼻子"，以公共数据开放 供"燃料"。 2023年10月，国家数据局挂牌后，江苏率先成立了省级数据局，正式开启了新一批省市级数据局成立的序幕。江 苏如何挖掘公共数据潜力和价值？ 河北发挥钢铁产业集聚优势，大力推进钢铁大模型建设；山东已汇聚高质量海洋数据超过50PB、占全国的1/4；号 称"全国每10辆新能源车就有一辆当地造"的重庆，也在用数据擦亮"智能网联新能源汽车之都"的名片。 这是地方探索数据要素价值释放的实践案例。2023年底，国家数据局等17部门出台"数据要素×"三年行动计划。数 据融合应用正在赋能千行百业的产品或服务，越来越多地"飞入寻常百姓家"。 江苏省数据局党组副书记、副局长兼省发展改革委副主任李秀斌表示，江苏在今年内将基本建成以公共数据"一本 账"为标志的全省一体化数据资源体系 ...

央视网消息：9月13日，工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《方案》）， 其中提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，汽车制造业增加值同比增长6%左右。 根据行业标准，汽车驾驶自动化从L0到L5共分为六个等级：L0代表完全由人类驾驶，L1-L2属于驾驶辅助阶段，L3-L5则逐步过 渡到有条件自动驾驶、高度自动驾驶，直至完全自动驾驶。今年4月16日，工业和信息化部就已经联合市场监管总局召开专项会议， 明确指出，"接管"一词属于L3及以上自动驾驶等级专属表述，不得用于L2系统宣传中。 为了对智能驾驶能力进行科学分级，近日，中国汽车工程研究院还推出了"智能驾驶金字塔分级测评体系"，该体系基于技术成熟 度将智能驾驶划分为"安全基线""综合优选""极智拔尖"三个层级。 中国汽车工程研究院智能网联汽车测评研究中心主任 李朝斌：有积累的百余款车型智能驾驶测评数据库作为支撑，帮助企业更 好地开发智能驾驶产品，同时又能解决消费者"选车难"的痛点问题。 《方案》将扩大国内消费作为核心抓手，部署多项切实举措，包括25个公共领域车辆电动化试点城市，将新增推广新 ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价162.86元 [2][5] 核心观点 - 智驾业务及海外市场共同推动盈利高增长 [1] - 上调2025-2027年EPS预测至4.79/5.94/7.38元（原为4.43/5.43/6.67元） [2] - 基于2025年34倍PE估值确定目标价 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收146.44亿元（+25.2% YoY） 归母净利润12.23亿元（+45.8% YoY） [9] - Q2单季营收78.52亿元（+29.9% YoY；+15.6% QoQ） 归母净利润6.40亿元（+41.1% YoY；+10.0% QoQ） [9] - 预测2025-2027年营收复合增长率21.5% 归母净利润复合增长率26.8% [4] 业务分项表现 - 智驾业务2025H1营收41.47亿元（+55.5% YoY） 毛利率19.74%（+0.9pct YoY） [9] - 智能座舱业务2025H1营收94.59亿元（+18.8% YoY） 毛利率19.75%（+0.5pct YoY） [9] - 境外业务2025H1营收10.38亿元（+36.8% YoY） 毛利率28.9%（+8.2pct YoY） [9] 技术与产品进展 - 发布第五代智能座舱平台G10PH及基于高通SA8775P的舱驾一体方案 [9] - 推出基于高通SA8797P的中央计算平台 [9] - 与面壁智能合作推出端侧大模型语音交互方案 [9] 海外扩张 - 新获大众、本田等客户定点项目 [9] - 印尼工厂2025年5月投产 墨西哥工厂2025年6月量产 [9] - 西班牙工厂预计2026年投产 [9] 估值指标 - 当前股价119.18元（2025年8月22日） 对应2025年PE 24.9倍 [4][5] - 目标价隐含36.6%上涨空间 [2][5] - 净资产收益率预计提升至25.6%（2027E） [4]

股价表现与驱动因素 - 公司股价近一周累计涨幅达9 7% 主要受"人形机器人+汽车电子+一季报增长"三重概念推动 [1] 人形机器人业务布局 - 2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 全面布局人形机器人领域 [1] - 子公司提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [1] - 已与国内外机器人厂商签署合作协议 利用全球供应链能力提供关键零部件 [1] Robotaxi业务进展 - 现有产品线（安全气囊、安全带、方向盘等汽车安全产品）均可应用于无人驾驶出租车 [1] - 智能驾驶、智能网联、智能座舱、人机交互、新能源管理等汽车电子产品适配Robotaxi场景 [1] - 持续关注无人驾驶出租车商业化机会 积极争取相关合作 [1] 股东回报措施 - 近三年累计分红8 6亿元人民币 实施回购4 2亿元 [2] - 2024年11月披露的贷款回购计划已完成 累计回购1303 098万股（金额2 22亿元）并注销 [2] - 通过"现金分红+股份回购"双轮驱动增强投资者获得感 [2] 行业政策响应 - 支持国家反内卷政策 认为将治理低价恶性竞争 促进行业向价值竞争转型 [2] - 政策有助于提升行业整体盈利水平 推动高质量和创新驱动发展 [2]

卫星化学/化学原料(002648/212202)公司点评 - 2025H1实现营业收入234.60亿元(同比+20.93%)，归母净利润27.44亿元(同比+33.44%)，扣非净利润28.96亿元(同比+29.61%)，毛利率20.56%(同比-0.52pct) [3][5] - 分板块表现：功能化学品营收122.17亿元(同比+32.12%)毛利率19.92%(+2.64pct)；高分子新材料营收52.45亿元(同比-4.43%)毛利率29.54%(+0.74pct)；新能源材料营收3.04亿元(同比-14.93%) [5] - Q2单季度营收111.31亿元(同比+5.05%，环比-9.72%)，归母净利润11.75亿元(同比+13.72%，环比-25.07%)，主要产品价差环比收窄 [4][7] - α-烯烃综合利用项目总投资266亿元，预计2025年底投产，包含10万吨/年α-烯烃装置、90万吨/年聚乙烯装置等，将延伸高端聚烯烃产品链 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.24/90.98/103.66亿元，对应PE 9/7/6倍 [10] 德赛西威/软件开发(002920/217104)公司点评 - 2025H1营收146.44亿元(同比+25.25%)，归母净利润12.23亿元(同比+45.82%)，其中智能座舱/智能驾驶业务营收94.59/41.47亿元(同比+18.76%/+55.49%) [12][14] - 汽车电子业务整体毛利率20.33%(同比+0.29pct)，智能座舱/智能驾驶毛利率分别为19.75%/19.74%(同比+0.52/+0.94pct) [14] - 境外销售额10.38亿元(同比+36.82%)，已完成印尼、墨西哥、西班牙(2026年量产)产能布局，突破RENAULT、HONDA等海外客户 [15] - AI领域推出基于高通8255的端侧大模型方案，以及OneBox(8255+8650组合)和OneChip(8775/8797)跨域融合方案 [16] - 预计2025-2027年营收343/427/514亿元，归母净利润27.40/34.52/42.92亿元，对应PE 23/18/15倍 [17] 欧洲海上风电行业深度研究 - 2025-2034年欧洲海风年均新增装机预计达12GW以上，是2020-2024年均装机的4倍，累计装机126GW [18][19] - 欧洲天然气发电占比24%(2023年)，进口依赖度51%，计划2027年停止从俄罗斯进口天然气 [19] - 英国AR7海风投标限价提高11%至81英镑/MWh，丹麦准备34亿欧元国家支持和74亿欧元CfD准备金 [20] - 欧洲本土海缆交付周期达4-5年，水下基础订单达年出货量2-3倍，中国厂商在基础结构环节成本优势显著 [21][22] - 预计欧洲海风水下基础市场空间未来三年增长1倍至250亿元，2030年达400亿元/年；海缆市场2030年达300亿元/年(较2025年+200%) [22] 国光股份/农化制品(002749/212208)公司动态研究 - 2025H1营收11.19亿元(同比+7.33%)，归母净利润2.31亿元(同比+6.05%)，毛利率47.42%(同比+1.07pct) [24] - 农药板块营收7.81亿元(同比+7.8%)毛利率51.0%(+1.1pct)；肥料板块营收2.98亿元(同比+7.0%)毛利率36.9%(-0.6pct) [25] - 半年度分红比例达81%，每10股派4元 [26] - 可转债募投项目包括2.2万吨制剂、5万吨水溶肥、1.5万吨原药等项目，预计2027年底完成 [27] - 预计2025-2027年归母净利润4.53/5.43/6.52亿元，对应PE 16/13/11倍 [27] 心动公司/游戏Ⅱ(02400/217204)点评报告 - 2025H1预计营收超30.5亿元(同比+37%)，净利润超7.9亿元(同比+215%)，主要受益自研游戏及TapTap平台增长 [29] - 《心动小镇》iOS畅销榜前20，《火炬之光：无限》Steam在线人数创新高，《仙境传说M：初心服》东南亚市场表现优异 [30] - TapTap平台DAU提升11%，PC端2025年4月上线坚持零分成策略 [31] - "自研+渠道"生态闭环形成，预计《伊瑟》国服9月25日上线，《仙境传说RO2》2026年推出 [32][33] - 预计2025-2026年归母净利16.9/20.7/24.6亿元，对应PE 19.4/15.8/13.4倍 [33] 动保行业研究框架 - 2019-2023年兽药销售额从503.95亿增至696.51亿(CAGR 8.43%)，2023年生物制品占比23.37% [37] - 2020-2023年行业平均毛利润从219.98亿降至212.97亿，生物股份口蹄疫单价下降32.41%至0.98元/ml [37][38] - 2024年宠物医疗消费规模约840亿元(占宠物市场28%)，国产"猫三联"疫苗推动进口替代 [40] - 海正动保"海乐旺"首次出口越南，礼舒替尼成为全球第三款JAK激酶靶点兽药 [40] - 行业从后周期属性转向研发驱动，头部企业通过产品矩阵和研发投入扩大份额 [39]

财务表现 - 2025年第二季度盈利高速增长 [1] - 2025年上半年境外销售收入达10.38亿元 同比增长36.82% [1] 业务发展 - 核心业务板块增长强劲 持续推动产品技术革新 [1] - 智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展 [1] - 智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [1] 国际化战略 - 印尼地区于2025年5月开始贡献产能 [1] - 墨西哥蒙特雷工厂2025年6月实现首个量产项目 提升美洲市场本地化服务效率 [1] - 西班牙智能工厂预计2026年量产 为欧洲市场提供智能座舱和辅助驾驶前沿产品 [1] - 通过全球产能布局深化生态协同 [1] 行业前景 - 公司长期成长受益于智能汽车产业变革机遇 [1]

人工智能产业链表现 - 人工智能AIETF（515070）盘中大涨超1.5%，持仓股中协创数据、寒武纪、德赛西威、神州泰岳、新易盛等个股纷纷大涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159831）盘中大涨超1.7%，科创人工智能ETF华夏（589010）快速拉升涨近1% [1] 德赛西威业绩及行业分析 - 公司营业总收入为146.44亿元，归母净利润为12.23亿元，经营活动现金净流入为16.38亿元 [1] - 智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [1] 计算机行业展望 - AI主线创新持续，带动产业链上下游落地提速，景气创新方向频出 [1] - 重点布局"AI主线"，看好AI应用及算力板块机遇 [1] 相关产品 - 人工智能AIETF（515070）、创业板人工智能ETF华夏（159381）、科创人工智能ETF华夏（589010） [2]

论坛背景 - 启明创投连续第三年主办世界人工智能大会分论坛 旨在串联创新、创业和创投主题 通过重磅嘉宾分享为AI产业提供有价值信息 [2] - 论坛聚焦"AI技术与应用共振周期"主题 千里科技董事长印奇与启明创投邝子平展开专题对话《AI+终端进化论》 [2][4] AI终端发展趋势 - 未来3年是AI+终端关键发展期 汽车和手机将成为核心终端载体 自动驾驶领域将迎来决赛阶段 技术产品将发生本质变化 [7][8] - 智能汽车领域 新的人机交互场景将涌现 未来5年智能座舱讨论热度可能超过智驾 [8] - 手机与AI结合存在巨大潜力 虽具体形态尚未明确 但未来3年可能出现杀手级应用或软硬结合创新 [8] 大模型技术演进 - 模型是驱动AI产业演进的核心底层力量 学习范式演进分为三阶段：模仿学习→强化学习→自主学习 [11] - 信息处理形态沿语言→多模态→世界模型纵向发展 形成3×3技术矩阵 学习范式每18-24个月迭代一次 [11][12] - 强化学习当前处于量变阶段 DeepSeek开源模型实现范式突破 Grok4显示强化学习计算量已超过预训练 [13] - 多模态模型将在6-9个月内实现理解生成一体化突破 中美模型技术差距约6个月 但算力投入差距正在扩大 [14][15] 商业模式思考 - AI创业需构建技术-产品-商业化的闭环 不能闭环的商业模式无法持续推动技术进步 [17] - 商业飞轮分为两类：C端产品可快速验证假设 基础大模型需评估长期ROI 年算力投入20-30亿元需对应未来利润 [18][19] - 纯软件应用赛道面临字节腾讯双巨头压制 硬件领域存在更大创新机会 需聚焦AI服务定义而非硬件形态 [21][22] 硬件创新机遇 - AI终端需重新定义服务-操作系统-硬件关系 案例显示拍立得相机和小折叠手机成功实现服务闭环 [23] - 安卓操作系统将迎变革 Gemini可能覆盖全球非中国区安卓手机 形成日活超30亿的Super AI App [24] - 硬件生态呈现"人车家"格局：手机为核心生态 车是最大增量场景 家庭场景需5年以上培育期 [25][26] - 年出货量100-500万台的垂类硬件存在独立创业机会 千万级规模需依托"人车家"大生态 [26][27]

行业发展趋势 - 自动驾驶领域未来两三年将迎来拐点并逐步普及 [1] - 行业当前重点从解决"有没有智能驾驶"转向"好不好用"的问题 [1] - 人工智能技术近几年的十倍速变化推动自动驾驶拐点发生 [1] 公司市场地位 - 地平线是多家推出智驾平权产品车企的最大供应商 [1] - 公司2025年与比亚迪等多家车企在智驾平权产品和计划方面深度合作 [1] - 地平线与博世等全球企业宣布达成重量级合作并在海外市场获得大项目 [1] 监管环境影响 - 智能驾驶宣传规范对行业健康发展更有利 [1] - 监管规范长远来看能加快智能驾驶技术健康稳定发展 [1] - 规范的约束最终会使行业发展速度更快 [1] 技术应用现状 - 目前很多车型配置智能驾驶功能但尚未深入人心 [1] - 智能驾驶功能对消费者而言还"欠一点火候" [1] 出海战略布局 - 智能驾驶出海需要严格遵守当地法规 [1] - 中国厂商出海需通过合资公司载体解决数据合规等问题 [1] - 地平线与大陆集团组建合资公司围绕合规目的 [2] - 智能驾驶出海最核心的是合作观念而非单打独斗 [2]

公司应对风险与机遇策略 - 应对宏观环境与行业变革，从市场端、成本管控、研发方面积极应对，稳固集团内合作，开拓国内外客户，深化低成本战略，聚焦“轻量化、电动化、智能及网联化”加大研发投入 [2] - 加强现金流和应收账款管理，跟踪客户回款，优化供应商管理，优化生产与采购流程 [3] 核心竞争力与业务发展 - 核心竞争力持续强化，客户结构优化，外部市场收入占比提升，新能源订单储备丰富，减振器业务优势明显 [3] - 富赛公司产能利用率较高，深耕智能座舱、智能驾驶及网联服务业务，获取相关项目，加速构建自主研发能力 [5] - 2025 年业务增长看点包括电控减振器、智能网联、大底盘协同等，在市场拓展、自主研发、降成本方面发力 [6] 降本增效与市场拓展 - 2024 年开展低成本战略，在研发、投资、采购、运营、营销、人资方面采取举措，对成本控制和效率提升有积极影响 [7] - 市场拓展坚持“战略引领、技术驱动、精准施策”策略，2024 年新增订单 307 项，外部订单 142 项，外部订单收入占比 48%，新能源类订单占比超 80% [8] 行业发展与公司定位 - 汽车零部件行业向电动化、智能化、网联化、低碳化转型，要求企业具备自主研发、敏捷响应、柔性韧性等能力 [9] - 公司跟踪行业动态，加大研发投入，深化产业链合作，完善内部管理体系，应对行业变化 [10] 新能源领域情况 - 新能源产品收入占比持续提升，采取按要求生产交付、聚焦市场趋势优化产品等策略巩固提升市场份额 [10] 订单与业绩情况 - 2025 年一季度新增订单增长，未转化为当期收入，预计对未来收入有积极影响 [11] - 2025 年一季度营收 36.27 亿元，同比下降 3.64%，净利润和扣非净利润微增，因低成本战略、费用控制、信用减值损失减少 [11] - 2024 年营收 164.68 亿元，同比增长 3.95%，归母净利润 6.76 亿元，同比增长 11.93%，扣非归母净利润 6.17 亿元，同比增长 26.85%，得益于外部市场拓展和内部管理 [12][13] 现金流与研发投入 - 2024 年经营活动现金流量净额同比增长 961.69%，因开展票据贴现业务及优化供应商付款比例 [14] - 2024 年研发费用同比减少 5.19%，采取精准控制策略管理研发资源，2025 年加大在相关领域研发投入 [14][15] 股东回报与精细化管理 - 平衡股东回报与自身发展，规划资金用于业务拓展等，确定分红方案，未来聚焦主业、优化分红政策提升股东回报 [16] - 精细化管理采取客户管理、研发体系、成本管控、数字化管理等措施，优化内部流程，提升运营效能 [18]