可转债发行 - 2021年9月29日发行1128万张可转换公司债券，总额11.28亿元[2] 转股价格调整 - 初始转股价格66.89元/股，后多次调整，现调整为46.66元/股[4][1] 权益分派 - 2024年度以10.37775251亿股为基数，每10股派3元现金[7]

权益分派 - 以1,037,775,251股为分配基数[1] - 每10股派3.00元现金（含税）[4] - 实际现金分红总额311,332,575.30元[8] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月4日[4] - 除权除息日为2025年6月5日[4] - 2024年度权益分派方案2025年5月19日获股东大会通过[2] 价格调整 - 除权除息价格=股权登记日收盘价格－0.2966855元/股[8] - “百润转债”调整后转股价格为46.66元/股[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司旗下百利得威士忌、椒语金酒、岭洌伏特加上架歪马平台，是在即时零售领域探索新方向的重要一步，有望借用平台资源助推烈酒业务放量发展 [7] - 预调酒业务将继续打造358度产品矩阵，开发8 - 20度新品，力争全年实现正增长；威士忌业务招商进展顺利，锚定全年目标奋进 [7] - 维持2025 - 2027年营收为35、40、47亿元，同比+15%、+14%、 +18%，归母净利润为8.1、9.7、11.8亿元，同比+12%、+20%、+22%，对应PE为34、28、23倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,264|3,048|3,499|3,993|4,701| |同比（%）|25.85|(6.61)|14.80|14.11|17.74| |归母净利润（百万元）|809.42|719.14|806.85|970.60|1,181.04| |同比（%）|55.28|(11.15)|12.20|20.30|21.68| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.77|0.69|0.77|0.92|1.13| |P/E（现价&最新摊薄）|34.12|38.41|34.23|28.46|23.39| [1] 市场数据 - 收盘价26.32元，一年最低/最高价15.00/31.70元，市净率5.89倍，流通A股市值18,897.33百万元，总市值27,619.39百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.47元，资产负债率41.18%，总股本1,049.37百万股，流通A股717.98百万股 [6] 相关研究 - 2025年4月29日发布《百润股份(002568)：2024年报及2025年一季报业绩点评：全年业绩符合预期，期待威士忌动能释放》 [7] - 2025年2月21日发布《百润股份(002568)：威士忌起航加速，贡献成长新动能》 [7] 事件 - 5月24日起公司旗下百利得威士忌、椒语金酒、岭洌伏特加上架歪马平台 [7] 酒类即时零售市场情况 - 伴随消费习惯转变，即时零售成为关键赛道，可压缩链路，实现核心城市1小时送达 [7] - 2023年中国酒类即时零售市场规模不到200亿元，渗透率约为1%，2024年增长至360亿元左右，预计到2027年规模将增长至1000亿元，渗透率达到6% [7] 歪马送酒平台情况 - 为美团旗下酒水即时零售品牌，主打自建配送体系，提供最快15分钟可达送酒服务 [7] - 截至2024年底，在全国拥有超1000家门店，覆盖多个省市，在酒类即时零售赛道占据重要一席 [7] 公司产品情况 - 百利得系列威士忌定位“口粮酒、入门款”，价格亲民，快消品经销商多，终端门店中便利店、零食量贩占比高 [7] - 崃州系列（单一麦芽）强调品质与独特性，预计25Q2起陆续发货，优先在华南区域铺开 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,463|4,289|5,313|6,675| |非流动资产|4,656|4,626|4,634|4,593| |资产总计|8,119|8,915|9,947|11,267| |流动负债|2,299|2,292|2,357|2,501| |非流动负债|1,123|1,123|1,123|1,123| |负债合计|3,422|3,414|3,479|3,624| |归属母公司股东权益|4,687|5,494|6,464|7,645| |少数股东权益|10|7|3|(2)| |所有者权益合计|4,697|5,501|6,467|7,644| |负债和股东权益|8,119|8,915|9,947|11,267| [10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,048|3,499|3,993|4,701| |营业成本(含金融类)|924|1,048|1,172|1,345| |税金及附加|177|193|220|259| |销售费用|750|861|963|1,120| |管理费用|204|227|260|306| |研发费用|100|115|132|150| |财务费用|26|24|6|12| |加:其他收益|57|14|16|19| |投资净收益|2|2|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(2)|(2)|(1)|(1)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|923|1,044|1,256|1,528| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|923|1,044|1,256|1,528| |减:所得税|207|240|289|351| |净利润|716|804|967|1,176| |减:少数股东损益|(3)|(3)|(4)|(5)| |归属母公司净利润|719|807|971|1,181| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.69|0.77|0.92|1.13| |EBIT|947|1,054|1,247|1,522| |EBITDA|1,163|1,387|1,593|1,968| |毛利率(%)|69.67|70.05|70.66|71.40| |归母净利率(%)|23.59|23.06|24.31|25.12| |收入增长率(%)|(6.61)|14.80|14.11|17.74| |归母净利润增长率(%)|(11.15)|12.20|20.30|21.68| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|673|1,527|1,321|1,664| |投资活动现金流|(883)|(302)|(354)|(404)| |筹资活动现金流|230|(53)|(53)|(53)| |现金净增加额|19|1,172|915|1,208| |折旧和摊销|216|333|346|445| |资本开支|(836)|(303)|(353)|(403)| |营运资本变动|(259)|337|(45)|(11)| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|4.30|5.07|5.99|7.12| |最新发行在外股份（百万股）|1,049|1,049|1,049|1,049| |ROIC(%)|11.32|10.96|11.58|12.53| |ROE - 摊薄(%)|15.34|14.69|15.02|15.45| |资产负债率(%)|42.15|38.30|34.98|32.16| |P/E（现价&最新股本摊薄）|38.41|34.23|28.46|23.39| |P/B（现价）|6.12|5.19|4.39|3.70| [10]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨0.30%，成分股海天味业(603288)上涨2.93%，东鹏饮料(605499)上涨2.76%，百润股份(002568)上涨2.74%，贝泰妮(300957)上涨2.62%，安井食品(603345)上涨2.23% [1] - 主要消费ETF(159672)上涨0.39%，最新价报0.78元 [1] - 主要消费ETF近6月净值上涨0.35%，自成立以来最高单月回报为24.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为14.00%，上涨月份平均收益率为5.36%，近1年超越基准年化收益为2.26% [3] 行业数据 - 2025年4月社会消费品零售总额同比+5.1%，增速环比3月略有回落，餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.2%、+3.7%，增速环比3月分别-0.4pct、-3.1pct [2] - 粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+14.0%、+2.9%、+4.0%，增速环比3月分别+0.2pct、-1.5pct、-4.5pct [2] - 中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅19.9倍，处于近1年6.37%的分位，估值低于近1年93.63%以上的时间 [3] 成分股与权重 - 中证主要消费指数前十大权重股分别为伊利股份(600887)、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、牧原股份(002714)、山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568)、温氏股份(300498)、海天味业(603288)、东鹏饮料(605499)、海大集团(002311)，前十大权重股合计占比67.16% [4] - 贵州茅台权重10.39%，涨跌幅-0.52%；伊利股份权重9.86%，涨跌幅1.18%；五粮液权重9.12%，涨跌幅-0.98%；牧原股份权重6.95%，涨跌幅0.23% [6] 产品信息 - 主要消费ETF紧密跟踪中证主要消费指数，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [3] - 主要消费ETF今年以来最大回撤5.57%，相对基准回撤0.34% [3]

担保事项 - 解除为锐澳营销承担的1亿元连带责任保证[2] - 为锐澳营销新增2亿元连带责任保证[3] - 拟对相关子公司提供不超23亿元担保额度，为锐澳营销提供不超7.5亿元[3][4] 锐澳营销情况 - 注册资本500万元，巴克斯酒业持股100%[4] - 截至2024年12月31日，总资产880377131.56元，总负债868818447.49元，净资产11558684.07元，2024年度净利润 -44042392.23元[4] 其他 - 截至公告披露日，对外担保总额为145000万元，占公司最近一期经审计净资产的30.87%[5] - 无逾期等相关担保损失金额[5] - 被担保人为锐澳营销，债权人为上海农商银行宝山支行，担保额度2亿元[6] - 2025年4月25日董事会及5月19日股东大会审议通过担保额度议案[3]

权益分派期间百润转债暂停转股安排 - 公司将于近日实施2024年度权益分派 根据可转债募集说明书条款规定 百润转债（债券代码127046）自2025年5月22日起至权益分派股权登记日止暂停转股 [1] - 恢复转股时间为权益分派股权登记日后的第一个交易日 在此期间可转债仍可正常交易 [1][2] - 百润转债转股期原定起止日期为2022年4月12日至2027年9月28日 [4] 公司基本信息 - 证券简称百润股份（002568） 可转债简称百润转债（127046） 由上海百润投资控股集团股份有限公司发行 [1][4] - 本次公告发布日期为2025年5月21日 公告编号2025-022 [1][4]

在上述期间，公司可转换公司债券正常交易，敬请公司可转换公司债券持有 人注意。 特此公告。 上海百润投资控股集团股份有限公司 董事会 二〇二五年五月二十一日 债券代码：127046 债券简称：百润转债 证券代码：002568 证券简称：百润股份 公告编号：2025-022 上海百润投资控股集团股份有限公司 关于实施权益分派期间百润转债暂停转股的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 上海百润投资控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）将于近日实施公 司 2024 年度权益分派，根据《上海百润投资控股集团股份有限公司公开发行可 转换公司债券募集说明书》中"转股价格的调整方式及计算公式"条款的规定， 自 2025 年 5 月 22 日起至本次权益分派股权登记日止，公司可转换公司债券（债 券简称：百润转债；债券代码：127046）将暂停转股，在本次权益分派股权登记 日后的第一个交易日起恢复转股。 ● 证券代码：002568 证券简称：百润股份 ● 债券代码：127046 证券简称：百润转债 ● 转股期起止日期：2022年4月12日至2027年 ...

公司股份变动 - 公司决定回购注销部分限制性股票 股份总数将由1,049,368,955股减少至1,048,548,555股 [1] - 公司注册资本将由1,049,368,955元减少至1,048,548,555元 [1] 债权人通知 - 债权人需在本公告披露之日起四十五日内提出清偿债务或提供担保的要求 [1] - 债权人需根据《中华人民共和国公司法》向公司提交书面要求及证明文件 [2] - 未在规定期限内行使权利的债权人 其债权有效性不受影响 债务将继续按原约定履行 [2] 后续安排 - 公司将向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理股份回购和注销 [2] - 公司将在实施完成后及时履行信息披露义务 [2]

股份与资本变动 - 公司2025年4月25日及5月19日通过回购注销2021年部分限制性股票议案[2] - 回购注销后股份总数由1,049,368,955股减至1,048,548,555股[2] - 回购注销后注册资本由1,049,368,955元减至1,048,548,555元[2] 债权人权益 - 债权人自公告披露日起四十五日内可要求公司清偿债务或提供担保[2] - 债权人应书面提出要求并附证明文件[3] - 未在规定期限行使权利不影响债权有效性[3] 后续安排 - 公司将向中登深圳分公司申请办理股份回购注销[3] - 实施完成后公司将及时履行信息披露义务[3]

股东大会时间安排 - 公司于2025年4月29日发布2024年度股东大会通知，距召开日期超20日[4][5] - 现场会议于2025年5月19日14:30召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] 股东出席情况 - 现场出席股东及股东代理人为6名，代表429,356,660股，占比40.9157%[6] - 参加网络投票股东共224名，代表78,535,864股，占比7.4841%[6] 议案表决情况 - 《关于<公司2024年度董事会工作报告>的议案》同意507,782,160股，占比99.9783%[10] - 《关于<公司2024年度监事会工作报告>的议案》同意507,781,520股，占比99.9781%[11] - 《关于<公司2024年年度报告>全文及摘要的议案》同意507,782,960股，占比99.9784%[12] - 《关于<公司2024年度财务决算报告>的议案》同意507,781,660股，占比99.9782%[13] - 《关于<公司内部控制自我评价报告>的议案》同意507,780,860股，占比99.9780%[14] - 《关于<公司募集资金存放与使用情况专项报告>的议案》同意507,781,620股，占比99.9782%[15] - 《公司2024年度利润分配预案》同意507,800,860股，占比99.9820%；中小投资者股东同意78,444,600股，占比99.8833%[16][17] - 《关于公司续聘会计师事务所的议案》同意507,777,460股，占比99.9773%；中小投资者股东同意78,421,200股，占比99.8535%[18] - 《关于公司未来十二个月对外担保额度的议案》同意507,767,544股，占比99.9754%；中小投资者股东同意78,411,284股，占比99.8409%[19] - 《关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意507,782,560股，占比99.9783%；中小投资者股东同意78,426,300股，占比99.8600%[20] - 《关于调整董事会战略委员会为董事会战略与可持续发展委员会的议案》同意507,776,960股，占比99.9772%；中小投资者股东同意78,420,700股，占比99.8529%[22] - 《关于修改<公司章程>、变更注册资本的议案》同意507,776,620股，占比99.9772%；中小投资者股东同意78,420,360股，占比99.8524%[23] - 《董事会战略与可持续发展委员会实施细则》同意503,992,544股，占比99.2321%；中小投资者股东同意74,636,284股，占比95.0342%[24] - 《独立董事工作制度》同意503,991,644股，占比99.2319%；中小投资者股东同意74,635,384股，占比95.0330%[26] - 《关于使用节余募集资金永久补充流动资金的议案》同意507,773,184股，占比99.9765％；中小投资者股东同意78,416,924股，占比99.8480%[27] - 《关于提请股东大会授权董事会办理小额快速融资相关事宜的议案》同意507,618,556股，占比99.9461％；中小投资者股东同意78,262,296股，占比99.6512%[28]