公司业务与产品战略 - 持续完善"358"品类产品矩阵 多维度稳固品类成长 [1] - 预调鸡尾酒业务主要包括"RIO（锐澳）"牌产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务包含预调鸡尾酒业务和香精香料业务两大板块 [1] 产品创新与市场表现 - 近期推出青梅龙井、春见白桃、阳光玫瑰葡萄、乐橘乌龙等新口味系列产品 [1] - 果冻酒新品在线上渠道实现首批产品迅速售罄 [1] - 强爽系列和清爽系列推出多款零糖新品 具备零糖零嘌呤的健康化特征 [1] 研发方向与技术突破 - 在风味创新领域持续进行产品开发 [1] - 专注于健康化产品方向的技术开发 [1] - 通过产品创新强化市场竞争力 [1]

**新和成电话会议纪要关键要点总结** **一 纪要涉及的行业与公司** * 纪要主要涉及维生素行业、动物营养添加剂行业及精细化工行业 * 核心讨论公司为新和成 其业务涵盖维生素A E 蛋氨酸 香精香料 新材料PPS PPA等[2][18][20] **二 核心观点与论据** **1 维生素行业需求特点** * 工业化 规模化养殖推动工业饲料比例上升 约60%维生素需求来自饲料领域 维生素A和D3在饲料中需求占比高达80%[2][5] * 维生素需求具有短期弹性 因农业部及DSM标准中不同维生素添加比例范围宽泛 最高与最低添加量比值在1至10之间[6] * 改善动物性能的维生素需求具有弹性 与养殖盈利能力高度相关 盈利好时需求增加[7][8] * 2022年中国猪饲料和家禽饲料占总体饲料需求86% 其中猪饲料45% 肉禽饲料30% 蛋禽饲料11%[9] * 生猪存栏量波动对维生素需求影响小于养殖盈利能力 家禽养殖周期短维生素用量调整不明显 生猪养殖周期长其维生素需求边际变化显著 受"猪周期"影响[9][10] * 季节性波动显著 四季度因节前育肥需求旺盛 夏季因天气炎热需求相对平淡[10][13] **2 维生素行业供给格局与价格驱动因素** * 行业历经垄断 技术扩散 整合及中国企业崛起阶段 当前全球市场整体供给过剩[2][11][12] * 企业通过集体停产保价 因大部分产品集中度高 CR3超过50%[13] * 长期看环保趋严提升龙头竞争力 2013至2018年间环保不达标企业退出市场[13] * 维生素价格波动主因包括环保政策导致产能退出 原材料供应受限及突发事件 如2024年环保停产 2017-2018年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸[14] * 需求决定价格基准 供给决定价格上限 库存水平短期扰动价格 非洲猪瘟后养殖盈利好时维生素价格较高 2021年后盈利下降价格走低[15] **3 不同类型维生素市场表现差异** * 维生素A价格受环保和柠檬醛供应影响 2016-2019年因供应受限价格上升 2021年后因养殖盈利下降和产能扩张价格走低[16] * 维生素E价格受产能扩张 并购及不可抗力事件影响 2014-2017年因国内产能扩张价格下跌 2017-2022年因帝斯曼收购 工厂停产等因素价格回升 近期巴斯夫事故推高短期价位但未来因新产能释放预期偏悲观[16][17] **4 新和成公司业务发展与策略** * 公司通过多元化布局和技术突破应对市场变化 1999-2007年专注核心技术突破建立关键中间体成本优势 2008-2015年布局香精香料和新材料业务 2016年至今扩产维生素A E并布局蛋氨酸及B族营养品[18] * 香精香料业务表现出色 为国内营收最大公司 2025年上半年毛利率突破50%接近55% 新增产能满足下游需求 产品验证周期长竞争优势明显[19] * 新材料业务发展迅速 2025年上半年超预期增长 PPS PPA产品达到全球第一梯队水平 打破国外垄断[20] * 逐步淡化维生素标签 注重氨基酸 香精香料及新材料业务发展 2024年山东氨基酸与维生素子公司营收占比约40% 香精香料盈利占比约20%-25% 即使维生素价格完全抹除对整体利润影响仅约30%[21] **5 蛋氨酸市场情况** * 2025年镇海炼化与新和成合资18万吨液氮项目投产 但市场需求稳定 每年新增产能增量15-20万吨可完全消化[22] * 2025年下半年蛋氨酸价格跌幅较小 不到每公斤1元 跌幅不到5% 季节性波动属正常现象 预计10月份旺季价格可能重新上涨[23] **三 其他重要内容** * 新和成具备长期拓展边界实现增长的能力 毛利率与净利润在化工行业中表现突出 股东回报较好 在盈利好的年份提供特别分红 是值得长期关注的资产[24]

中巴服务贸易合作进展 - 巴西在2025年中国国际服务贸易交易会上展示咖啡、巧克力、葡萄酒等特色商品 吸引大量观众和游客购买 [2] - 美团和快手等中国科技企业展出的数字机器人及AI平台吸引巴西代表团关注 [2][3] - 服贸会主题为"数智领航 服贸焕新" 突出数字经济作为中巴合作重要纽带 [2] 美团在巴西投资与业务拓展 - 美团与巴西出口投资促进局签署协议 旗下外卖服务Keeta正式引入巴西 [3] - 计划5年内在巴西投入10亿美元 建设全国性即时配送网络并提供数字化工具支持 [3] - 展示室内外一体化具身智能配送机器人"美团小黄蜂" 具备多模态感知和精准导航能力 [2] 快手在巴西市场发展 - 快手AI平台可灵拥有约4400万全球用户 新技术提升中国AI全球影响力 [3] - 在巴西上线电商平台KwaiShop 为当地用户提供丰富功能和服务 [4] - 帮助巴西中小企业拓展生意 推动当地商业生态繁荣 [4] 中医药服务贸易合作 - 甘肃中医药大学附属医院作为国家中医药服务出口基地 举办巴西专业人员中医临床培训项目 [4] - 自2019年在圣保罗建立中巴中医合作基地 已累计培训巴西医生50余人次 [4] - 连续举办三届中医文化周 深化中巴中医药交流合作 [4] 传统产业与体育合作 - 芳香世家公司从巴西采购原料生产精油产品 通过服贸会拓展与巴西合作 [6] - 巴西体育产业联合会推动圣保罗足球博物馆与上海体育博物馆合作 [6] - 借助2027年女足世界杯在巴西举办的契机 促进两国体育文化交流 [6] 传统贸易与品牌建设 - 巴西圣保罗州投资促进局展出的咖啡、葡萄酒、马黛茶等特色产品受中国消费者青睐 [6] - 现场销售和体验活动提升中国消费者对巴西品牌的认知度 [6] - 巴西产品通过服贸会直接触达中国消费者 增强文化传播效果 [6]

股价表现 - 9月11日股价上涨5.11%至26.53元/股 成交额4.13亿元 换手率2.19% 总市值278.18亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入中酒类产品占比87.14% 食用香精占比11.34% 其他业务占比1.52% [1] - 公司主营香精香料研发生产销售及预调鸡尾酒业务 成立于1997年6月19日 2011年3月25日上市 [1] 机构持仓动态 - 山证资管精选行业混合发起式A基金二季度增持1500股 持股达1.92万股 占基金净值4.35% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模1099.56万元 今年以来收益5.45% 近一年收益33.79% 成立以来收益18.55% [2] - 基金经理庄波任职10年179天 管理规模1130.79万元 任职期间最佳回报24.93% 最差回报-3% [2]

行业增长前景 - 2024年至2029年全球香精香料消费量年复合增长率预计达3% [2] - 食品饮料 个护产品 清洁剂等稳定终端需求是主要增长支撑 [2] 消费理念变化趋势 - 消费者愈发青睐天然可追溯成分 清洁标签解决方案及多功能感官体验产品 [3] - 植物基功能性营养品 健康导向个护产品 环保型家清解决方案成为中期增长主力 [3] - 清洁标签趋势和健康意识增强推动行业对天然成分需求 [3] 低碳创新技术应用 - 生物质平衡产品线和L-薄荷醇等低碳改良产品被推出 [3] - 利用可可壳 柑橘皮等农业副产物作为原料降低环境影响 [3] - 通过发酵技术生产天然香原料摆脱传统种植对气候地理依赖 [3] - 发酵技术可产生高纯度分子 促进特定风味定位 利用玉米糖等可再生原材料 [3] - 酶催化生物材料技术以植物糖分为原料开发生物基聚合物替代石油基合成材料 [4] 数字技术赋能创新 - AI驱动的配方和预测建模加速产品开发并提高精度 [5] - ScentChat系统通过语义AI实时转化消费者嗅觉反馈为配方建议 [5] - 数字孪生技术使香精开发周期缩短40% [5] - 虚拟创新生态系统通过分子数字化筛选开发新型香原料 [5] 全球监管环境变化 - 欧洲REACH法规新增26种致敏原披露要求 CLP分类标准趋严 [6] - 美国加州65号提案加强消费品管控 [6] - 中国和东盟成员国正收紧对化妆品和食品成分的监管 [6] - 欧盟CSRD等ESG披露要求生效 需构建全价值链碳数据管理系统 [7] 企业战略应对措施 - 通过供应商行为准则确保责任采购以降低碳排放 [3] - Cure平台针对气候变化导致的原料短缺提供替代方案 [3] - 积极参与欧盟清洁工业协议等政策制定 倡导基于科学的风险评估体系 [6] - 通过原料溯源系统和生命周期评估应对监管挑战 [6]

公司业绩增长原因 - 2025年上半年香精香料业务业绩增长主要得益于产品销量增长[2] - 2025年上半年香精香料业务业绩增长主要得益于成本费用的管理提升[2] 公司业务 - 香精香料业务是公司业务组成部分[2] 公司信息 - 公司证券代码为002001 SZ[2]

股价表现 - 9月3日百润股份股价下跌2.62%至26.03元/股 成交额2.24亿元 换手率1.18% 总市值273.15亿元 [1] - 股价连续3天下跌 区间累计跌幅达7.5% [1] 业务构成 - 公司主营业务为香精香料产品研发、生产和销售及预调鸡尾酒业务 [1] - 主营业务收入构成：酒类产品占比87.14% 食用香精占比11.34% 其他业务占比1.52% [1] 基金持仓情况 - 光大保德信消费股票A(008234)二季度持有25.39万股 占基金净值比例4.04% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.57亿元 今年以来收益11.91% 近一年收益32.11% 成立以来收益16.8% [2] 持仓损益测算 - 单日持仓浮亏约17.77万元 [2] - 连续3天下跌期间累计浮亏达53.57万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理马鹏飞累计任职时间5年134天 现任基金资产总规模6.59亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报16.82% 最差基金回报-29.26% [3]

人工智能与宏观经济影响 - 对人工智能泡沫和宏观经济不确定性的担忧正在影响股市 但投资者可超越短期波动 专注于买入能够带来长期可观回报的股票 [1] Palo Alto Networks (PANW US) - 2025财年第四季度业绩超出预期 并对本财年第一季度及全年给出乐观指引 [2] - 管理层指出增长动能来自XSIAM产品强劲表现 AI需求推动软件防火墙需求以及安全访问服务边缘(SASE)解决方案增长 [2] - 公司制定2028财年目标 拟实现合并后公司超过40%的自由现金流利润率 [2] - RBC Capital分析师重申买入评级 目标价232美元 认为公司处于强势地位且风险回报比具吸引力 [2] MongoDB (MDB US) - 2026财年第二季度业绩好于预期 收入超出共识预期约7% 云数据库服务Atlas和企业级高级版/非Atlas业务均表现优异 [3] - 营业利润率达14.7% 较预期高出4个百分点以上 [3] - Atlas产品增长得益于安装基础消耗量健康增长 新增2800家客户及新兴AI工作负载收益 [4] - Stifel分析师上调目标价至325美元 认为Atlas有望维持25%以上收入增长 [3][4] 国际香精香料公司 (IFF US) - 宣布剥离大豆压榨 浓缩物和卵磷脂业务 聚焦高回报业务战略 [4] - 2025年第二季度支付1.02亿美元股息 并宣布新的5亿美元股票回购授权 [5] - 公司重点发展高利润率产品创新 优化产品组合和资产负债表 展现显著股东价值创造能力 [4][5] - 凭借功能性成分产品线 感官科学和生物技术专业知识 以及全球品牌关系 把握食品营养领域健康增长趋势 [4]

2030战略核心目标 - 公司计划未来五年实现4%至6%平均同口径销售额增长 [1] - 公司宣布拓展核心香精香料业务并通过进军高附加值相邻市场推动可持续增长 [1] - 公司将持续寻求符合战略方向的并购机会 [1] 市场趋势与增长引擎 - 公司战略响应消费者对健康管理、天然解决方案及情感化体验需求升级的市场趋势 [1] - 三大增长引擎包括客户覆盖延伸、地理布局深化和战略性相邻领域扩展产品组合 [1] - 客户覆盖延伸指加速渗透本地及区域客户等快速成长市场 [1] 业务板块具体举措 - 香氛与美容板块依托收购b.kolor加强高端生物技术美容活性成分及全链路护肤解决方案能力 [1] - 食品与健康板块扩大特种宠物食品原料业务并强化能量管理、心理健康、体重管理及女性健康等领域产品组合 [1] - 地理布局深化指强化高增长市场的本地化布局 [1] 研发与创新投入 - 公司维持年度创新投入占比约8% [1] - 研发聚焦绿色化学、生物技术等可持续技术 [1] - 公司加速数据与人工智能能力建设 [1]

Palo Alto Networks (PANW US) - 2025财年第四季度业绩超预期 并对2026财年第一季度及全年给出乐观指引 [1] - RBC Capital重申买入评级 目标价232美元 认为公司处于强势地位 消除了内生增长疲软担忧 [1] - 增长动能来自XSIAM产品强劲表现 AI推动软件防火墙需求及SASE解决方案增长 [1] - 2028财年目标为合并后公司实现超过40%的自由现金流利润率 被视为AI受益者且不受其他软件AI颠覆风险影响 [2] MongoDB (MDB US) - 2026财年第二季度业绩超预期 收入超出共识预期约7% 云数据库Atlas和企业级高级版业务均表现优异 [2] - Stifel上调目标价至325美元 称该季度为公司有史以来最强劲季度之一 营业利润率达14.7% 较预期高4个百分点 [2] - Atlas增长受益于安装基础消耗量健康增长 新增2800家客户及新兴AI工作负载收益 预计可维持25%以上收入增长 [3] 国际香精香料 (IFF US) - 宣布剥离大豆压榨 浓缩物和卵磷脂业务 专注于高回报业务战略 [3] - Tigress Financial给予买入评级 目标价105美元 肯定公司高利润率产品创新及产品组合优化进展 [3] - 2025年第二季度支付1.02亿美元股息 宣布新5亿美元股票回购授权 通过战略举措创造股东价值 [4] - 凭借功能性成分产品线 感官科学和生物技术专业知识 以及全球品牌关系 把握食品营养领域健康增长趋势 [3]