交易核心信息 - 1919集团创始人、董事长杨陵江个人收购怡园酒业（08146.HK）5.89亿股股份，股权占比达73.63%，成为控股股东和实际控制人 [1][3] - 收购于2025年12月12日完成，以怡园酒业停牌前收盘价0.27港元计算，收购股权价值约1.59亿港元（约合人民币1.44亿元） [1][3] - 怡园酒业已于2025年12月10日上午9时起短暂停牌，停牌前总市值2.12亿港元，市净率2.16 [3] 收购方声明与动机 - 1919方面明确表示，此次收购为杨陵江个人投资，资金来源于其自有资金，并否认了1919公司会借壳怡园酒业上市的可能 [1][5] - 收购目的被阐述为构建资本平台和进行业务整合，模式为“怡园酒业+1919+天幕国际酒业” [5] - 收购逻辑包括：怡园酒业当前净资产已高于上市公司市值，存在“抄底”可能性；杨陵江已在海外布局多酒类业务，怡园酒业作为港股上市公司且海外销量逆势增长，可成为其通过香港资本市场渗透海外市场的平台 [5] 收购标的（怡园酒业）经营状况 - 怡园酒业主营葡萄酒业务，于2018年在香港上市 [7] - 公司2021年至2024年营收持续下滑，分别为8469.3万元、6211.9万元、6498.5万元、3455.3万元；净利润波动巨大，分别为774万元、-59.8万元、1022万元、-4101.8万元 [8] - 2025年上半年营收为1877.5万元，同比增长42.4%，但归母净利润仍亏损274.5万元 [8] - 公司曾于2019年出资1500万港元收购福建德熙酒业进军威士忌赛道，但于2024年剥离了该威士忌等蒸馏酒厂业务，换取7128万港元 [7] - 公司旗下德熙珍藏系列入选国泰航空商务客舱用酒 [8] 收购方（1919）背景与行业模式 - 1919（壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司）曾于2014年挂牌新三板，于2023年6月摘牌 [6] - 1919在2016年至2020年持续净亏损，2021年扭亏为盈净利润5132.21万元，2022年再度亏损364.84万元 [6] - 杨陵江此前表示，公司欠加盟商、酒商等方面的款项不到一个亿，并称公司处于历史上最健康的时候 [6] - 酒类流通市场当前主要有两种商业模式：以珍酒李渡（06979.HK）为代表的“生产—品牌—渠道一体化”酒厂模型；以华致酒行（300755.SZ）为代表的“高端精品酒类供应链”流通商模型 [5] - 1919构想的“资本平台和业务整合模式”，旨在结合怡园酒业的酒类出口与品牌打造经验，与1919已验证的F2B2C商业模式，并联想全球酒业巨头帝亚吉欧通过资本与品牌整合构建全球分销网的路径 [5]

核心观点 - 国内酒类新零售巨头壹玖壹玖创始人杨陵江，通过个人收购港股上市公司怡园酒业73.63%的股份，成为其控股股东和实际控制人，此举被市场广泛解读为壹玖壹玖正通过“借壳”方式重启其资本化进程 [1] - 此次收购被视为向市场释放公司经营稳健、对未来充满信心的积极信号，同时为杨陵江的资本蓝图和业务整合提供了关键的想象空间与现成平台 [1][4][5] 交易详情 - **交易主体与标的**：交易方为壹玖壹玖创始人杨陵江，标的为港股上市公司怡园酒业（股份代号：08146）[1][2] - **持股比例**：交易完成后，杨陵江持有怡园酒业589,480,000股股份，占该公司已发行800,600,000股普通股的73.63%，成为控股股东和实际控制人 [1][2] - **交易时间**：相关权益变动披露日期为2025年12月12日 [2] 收购方背景与动机 - **收购方背景**：杨陵江是中国酒类新零售的标志性人物，曾带领壹玖壹玖完成多轮融资，被业内视为资本高手 [1] - **资本化意图**：自2023年年中从新三板退市后，关于壹玖壹玖将重启IPO的传闻不断，杨陵江近期公开表示将在合法合规前提下尽早推进资本化进程 [1] - **战略布局**：杨陵江近年来已在海外布局葡萄酒、威士忌等业务，此次控股港股上市公司，为其提供了进行海外业务整合与资本运作的现成平台 [4][5] 被收购方状况 - **公司概况**：怡园酒业是国内最早一批精品葡萄酒庄之一，于2018年在港交所上市 [3] - **经营业绩**：受国内葡萄酒消费市场持续疲软影响，公司经营面临压力，2025年上半年营收虽同比增长42.5%，但净利润仍亏损274.5万元 [3][4] - **资产价值**：尽管业绩承压，但怡园酒业拥有优质的实体酒庄资产，且净资产为正，被分析人士认为具备显著的资产整合价值，是优质的资本平台 [4] 市场反应与预期 - **股价异动**：在本次交易停牌前，怡园酒业股价曾在4个交易日内飙升超过200%，显示市场已提前预期资本运作 [4] - **行业意义**：此次操作被视为一次在行业低谷期对优质资产的“抄底”与战略布局结合，标志着中国酒业的出海正从产品输出迈向资本、团队、市场、管理等全要素的国际化布局 [5] - **未来展望**：预计怡园酒业将成为杨陵江在海外进行业务整合和资本布局的重要平台，未来可能转型为壹玖壹玖旗下葡萄酒、烈酒等业务的整合平台，并依托香港国际金融中心地位，成为拓展海外市场与全球并购的资本运作中枢 [4][5] 相关公司经营动态 - **负债情况**：针对市场关于“壹玖壹玖深陷资金链紧张”的传闻，杨陵江回应称公司已偿还超过60亿元负债，负债率有望从92%降至2025年底的不到20% [1]

本文由酒业家团队原创 策划丨寒春暮雪编辑丨椰子 编审丨云顶 据广东终端商杨飞（化名）观察，今年以来，广东已经爆发了多轮婚宴潮，"年初从三四月份开始，一直持续到六七月，最近的一波小高潮是从重阳后开 始爆发的，预计年前还会有几波。" 广东婚宴的爆发绝非偶然，根据《中国统计年鉴2025》，2024年我国结婚总人数最多的是广东省，为51.19万对，广东省也是去年全国唯一一个结婚登记 超过50万对的省份，且已连续三年位居全国第一。 国家民政部统计数据显示，2025年前三季度结婚登记数为515.2万对，相比去年同期的474.7万对增加40.5万对。结婚登记数的增长带动婚宴市场向上，酒 业家调研发现，除广东以外，山东、江苏、浙江、福建等多地婚宴场次也在增多，其中江浙一带婚宴场次增幅预计达30%-50%。 2025年，婚宴在"双春年"的加持下正成为酒水消费市场一抹难得的亮色。 酒业家调研发现，近期，广东、福建、江苏、浙江、山东等多地婚宴呈现不同程度的回暖，其中尤以广东、江浙为最，婚宴场次增幅超30%，自重阳过 后，更是接棒中秋国庆，爆发了多轮婚宴小高潮。 但需要注意的是，随着经济压力的持续传导，宴席场次总体缩量明显，且婚宴爆 ...

历史性的第一桶灌装 近日，英国百年烈酒集团奥歌诗丹迪旗下淳岸麦芽威士忌酒厂初酒入桶仪式在淳安县举行，标志着 该酒厂正式由建设阶段迈入生产阶段，也成为"中国威士忌千岛湖产区"从蓝图走向现实的关键一步。 作为奥歌诗丹迪集团在本土之外最大规模的实业投资，也是深耕中国市场的核心布局，淳岸麦芽威 士忌酒厂自落地淳安以来，便备受行业瞩目。项目依托千岛湖优越的生态优势，深度融合苏格兰传统酿 造工艺与中国本土风土，致力于打造高端威士忌产区的示范工程。据了解，淳岸威士忌酒厂项目分为两 大功能区，包括年产4500吨的威士忌酒厂和可洞藏10万桶橡木桶的酒库，未来将成为集生产、陈酿、展 示于一体的现代化威士忌产业基地。 "淳安的生态禀赋与营商环境为项目落地提供了坚实保障，淳岸麦芽威士忌酒厂的投产是集团全球 化布局的重要里程碑，未来将持续深耕，助力千岛湖产区走向世界。"奥歌诗丹迪集团董事亚伦·希尔曼 表示，淳岸麦芽威士忌酒厂作为淳安首个亿元级外资"威士忌+旅游"工旅融合项目，从项目签约到酒厂 投产仅历时2年8个月，这充分体现了优质营商环境加持下的"淳安速度"。 淳安县相关负责人表示，该项目不仅丰富了千岛湖旅游的产品内涵，也为区域产业升 ...

以下文章来源于锦缎 ，作者费曼 锦缎 . 上市公司研究平台，专注价值发现、创造与传播 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 "等你老了你就懂茅台了。" 作者丨 费曼 来源丨 锦锻 中国白酒消费增长的放缓，并非始于今日。这一趋势早在十年前就已悄然转向，为今天的市场局面埋 下了伏笔。 全世界也不是只有白酒走了一些弯路，其他烈酒也是这样。 以烈酒最大品类威士忌为例，十年来，销量始终在 28 亿升水平徘徊， 疫情后始终在艰苦爬坡。 数据来源： indexbox 无论用哪种口径，白酒全国销量在过去 10 年中至少掉了 50% 以上。 来源：中国酒业协会，扣除估计社会库存 在人类漫长的历史上，以白酒为代表的烈酒，从来都是一种毫无争议的高端消费品，专属于社会阶梯 上的成功者。 我们还是以威士忌为例： 在全球 8500 亿美金的威士忌市场中，欧洲，北美，东亚三个地区，就占据了全球威士忌市场的 90% ，而拉美，非洲，中东合计也不过 10% 。 而同时，因为发达社会的低生育率，烈酒消费新目标群体年轻人，数量本身就更少，无论消费力上升 还是下降。 在未来可见的时间内，烈酒消费群体的消费量下滑趋势，将是一去不回头的。 更少 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 中国进口威士忌市场在过去十年实现量价齐升，并于2025年首次在进口量上超越白兰地，成为进口烈酒新王 [2][4][5] - 苏格兰威士忌凭借高性价比和稳固的品牌地位保持市场领先，而日本威士忌的热度正在显著消退 [6][25] - 尽管面临全球消费疲软，但中国威士忌市场仍处于良性发展，渗透率有望持续提升，孕育更大机会 [7][34] 中国进口威士忌市场十年发展 - 2015至2024年间，中国威士忌进口金额从2015年基础增长280.52%，达到451.43百万美元，年复合增长率为14.3% [4][14] - 同期进口量增长85.11%，达到2919万升，年复合增长率为6.35% [4][14] - 进口单价增长105.56%，达到12.55美元/升，年复合增长率为7.47% [4][14] - 2016-2021年是高速增长阶段，近两年受消费力影响单价走弱 [4][14] - 2025年前十个月，进口金额同比微增0.21%，进口量同比增长26.61%，但进口单价同比下降20.85%，显示市场整体恢复增长但受单价拖累 [4][14] - 威士忌表现优于烈酒大盘：2024年对比2021年，威士忌进口量下滑3.6%，而烈酒整体下滑15.3%；2025年前十个月，威士忌进口金额同比增0.2%，而烈酒整体下滑21.6% [18] 进口烈酒结构变化：威士忌超越白兰地 - 2025年前十个月，威士忌进口量占比达到31%，首次超越白兰地（18%），问鼎进口烈酒新王 [5][21] - 同期，威士忌进口金额占比升至27%，与白兰地（38%）的差距明显缩小 [5][21] - 此前（2021-2024年），白兰地在进口量和金额上始终位居第一，2024年其金额占比约为58%，威士忌为21% [5][21] - 白兰地失速原因：中国对欧盟进口白兰地征收27.7%~34.9%的反倾销税，导致2025年前十个月其进口量下滑约41%，金额下滑约49% [22] - 威士忌凭借更亲民的价格，消费场景从沿海、夜场向内陆、二三线城市及多元化场景扩散 [22] 威士忌来源地格局：苏威稳固，日威退热 - 苏格兰威士忌在中国市场保持领先地位，2025年前十个月进口量占比约78% [6][27] - 苏威进口单价仅为日本威士忌的一半左右，凭借高性价比和亲民价格获得市场 [6][27] - 日本威士忌热度显著消退：2023年、2024年其进口量连续下滑，幅度分别约为28%和32% [25] - 日威二手市场价格暴跌，如山崎2014年限量款价格从2022年高点的1490欧元跌至2025年10月的409欧元，跌幅超70% [25] - 2024年威士忌销量市场格局：帝亚吉欧市占率约23%，保乐力加约21%，爱丁顿、格兰菲迪等苏威品牌亦位居前列 [27][33] 当前市场表现与未来展望 - 2025年全球消费疲软影响威士忌需求，多家公司销售不及预期 [7][34] - 但部分头部品牌如麦卡伦（爱丁顿旗下）、帝亚吉欧、保乐力加旗下的威士忌产品在中国市场仍有不错表现 [7][34] - 在国际与国内品牌共同推动下，中国威士忌市场渗透率有望持续提升 [7][34] - 报告重点推荐百润股份，认为其拥有充裕产能和存酒，具备优秀营销能力，或能打开威士忌大众化之路 [7][34]

项目开业与运营现状 - 由宝业路“宵夜一条街”改造而来的“宝悦坊”于12月12日正式开业[1] - 项目整体招商率达90.5%，开业率达62.5%[1] - 已进驻品牌包括粤・向群饭店、永利饭店、老西关濑粉、文明百花甜品等老字号，以及香港喜记避风塘炒辣蟹、清蔓泰莱泰国海鲜火锅烧烤自助餐厅等特色餐饮和多家网红门店[1] 业态定位与特色 - 宵夜食肆依旧是项目主打业态，多家店铺营业至次日四五点，旨在延续宝业路的宵夜文化[1][7] - 运营理念包含“夜经济”与“全时段”[7] - 项目通过展示烧鹅现场制作流程等方式，回应街坊对出品非预制的关切[5] - 项目设计包含大量露天空间，一楼预留空间可用于举办活动和摆摊，开业期间已有非遗文创等摊位[8] 营销活动与未来规划 - 运营方在开业后的首个周末推出消费“满100减30”、“满30减10”的优惠活动[10] - 项目是海珠区“新活力文商旅融合圈”及沙园街道“百千万工程”的标杆项目，定位为城市更新示范样板[10] - 项目还有二、三期建设计划：二期定位“城市进阶生活体验地”，将引入高端品牌与沉浸式场景；三期定位“都市奇趣探索地”，拟打造亲子游乐、潮流运动等多元业态[10]

行业核心观点 - 中国威士忌市场正经历根本性转变，消费人群、消费动机与场景均发生显著变化，从传统的商务应酬、男性专属转向个人日常饮用、风味探索和女性消费崛起，这正在重塑由国际品牌和传统渠道主导的市场格局，并为本土品牌带来新机遇与挑战 [1] 消费人群转变 - 女性消费者崛起并呈现显著年轻化趋势，在威士忌清吧中女性消费者数量呈现赶超男性的局面，且多与朋友结伴消费 [3] - 《百瓶2025威士忌消费新趋势洞察》报告显示，“00后”与“95后”女性消费者合计占比达73%，远高于男性在此年龄段的39% [3] 消费场景转移 - 消费场景从高端酒吧向居家自饮等碎片化场景转移，92%的威士忌爱好者偏好在家中独饮，远超朋友聚会（70%）和威士忌酒吧（45%） [3] - 《2023中国威士忌消费白皮书》显示，“在家独饮”比例从2019年的18%提升至2023年的42%，首次超过朋友聚会（35%）和威士忌酒吧（23%） [4] - 消费场景转变意味着线上销售渠道将迎来新的增长机遇 [4] 消费动机与产品形象转变 - 威士忌在消费者心中的形象从“特殊场合饮品”转变为“日常陪伴型饮品”，象征意义从“成功”“高端”转向“自由”（62%）和“个性”（71%） [6][7] - 消费者饮用频率高，82%的消费者每周至少饮用一次，其中39%每周1至2次，28%每周4次以上，15%每天饮用 [7] - “自我奖赏”成为主要购买动机，63%的城市中高收入群体将此作为购买非必需品的主要动机，较五年前提升28个百分点 [7] - 威士忌被饮用的主要场景为悦己享受自我时刻（54%）、心情愉悦时（71%）、和朋友聚会时（44%）及为某事庆祝时（27%） [7] 本土品牌发展现状与机遇 - 消费市场的变化动摇了国际品牌的传统优势壁垒，为本土威士忌品牌创造了机遇窗口 [9] - 本土威士忌产业已构建完整链条，市场发展迅猛，已建成超50家威士忌酒厂，并逐步形成产区 [9] - 中国威士忌市场容量大约在50亿至80亿元，年增速不低于15%，国产威士忌价格优势明显 [10] - 在终端市场，国产威士忌品牌及渠道自有产品正逐渐占据曾以进口产品为主的货架 [9] 本土品牌面临的挑战 - 国产威士忌品牌目前既无品牌优势，也无专业积淀，短时间内难以在市场取得成功，需要加强对消费者的长期培育 [11] - 随着入局者增加，行业面临挤压式竞合发展与同质化竞争挑战，需要在文化和品质上不断创新以满足消费者需求 [11]

报告核心观点 - 报告认为光子OIO（光电共封装）技术时代预计将在2年左右到来，由AI集群扩展需求驱动，并看好商业航天因朱雀三号火箭成功入轨而即将迎来运力释放 [6] - 报告分析百润转债因剩余期限短、正股威士忌业务即将进入收获期而具备弹性 [9][12] - 报告指出英伟达H200芯片对华出口获批将增加国内总算力供给，利好国内云服务提供商资本开支及相关供应链 [12][13] 市场走势与行业表现 - 国内市场主要指数普遍下跌，仅创业板指上涨0.61% [4] - 通信行业周度表现强劲，申万通信指数上涨3.69%，卫星通信、光模块、无线射频板块涨幅居前，分别为+11.60%、+6.04%、+1.65% [10] 通信与光子OIO行业 - Marvell拟以32.5亿美元预付款收购OIO创业公司Celestial AI，若达到特定营收目标，总对价最高可达55亿美元 [6] - Celestial AI的Photonic Fabric Link技术能效是铜互连的2倍以上，单芯片带宽达4.4 Tbps，远程内存访问时延比现有方案低5倍、功耗低8倍、成本降低26倍 [6] - 光子OIO技术预计在Scaleup网络市场提前到来，以应对AI超节点（如单柜集成500个XPU）的电连接物理极限 [6] - CPO/OIO封装涉及RDL重布线层、微凸点等关键工艺，上游FAU、微透镜、光纤shuffle、光源、EIC、PIC为核心关注环节 [6] - 建议关注CPO/OIO产业链相关公司，如天孚通信、中际旭创、太辰光等 [10] 商业航天行业 - 朱雀三号遥一火箭于2025年12月3日成功实现首发入轨，完成了九级并联液氧甲烷发动机等多项首次突破，但一子级回收失败 [6][7][10] - 朱雀三号入轨成功标志着民营火箭公司开始形成真实可用运力，有望缓解国家队火箭运力瓶颈，2026年低轨卫星发射数量有望显著提升 [10] - 商业航天投资正从主题投资转向主线投资，低轨通信投资类似5G发牌前夜，看好星载基带、相控阵天线、激光终端等核心价值环节 [10] - 建议关注商业航天产业链相关公司，如超捷股份、银邦股份、铂力特等 [10] 百润转债投资分析 - 百润转债债券评级AA，余额11.27亿元，剩余期限1.82年，12月5日收盘价121.84元，转股溢价率154.25% [11] - 正股百润科技是一家以预调鸡尾酒为核心、香精香料为根基、烈酒为战略延伸的消费型酒业集团，2025年前三季度营收22.70亿元，归母净利润5.49亿元 [12] - 公司香精业务和预调酒业务2025年上半年毛利率分别高达70.75%和70.48%，显著高于行业平均水平 [12] - 公司威士忌业务产能与渠道领先，旗下崃州蒸馏厂已灌注超五十万只陈酿桶，2025年推出多系列产品，即将进入收获期 [12] - 公司预调酒主业企稳回升，核心品牌“RIO锐澳”2024年市占率30.97%，2025年前三季度营收连续环比正增长 [12] - 基于估值模型，若正股股价不变，百润转债合理估值在123-128元 [12] 电力设备与新能源行业 - 英伟达H200 AI芯片对华出口获批，H200性能几乎是H20的6倍 [12] - H200准入将增加中国总算力供给，利好国内云服务提供商资本开支，阿里、腾讯、字节等互联网大厂供应链受益 [12][13] - 重点推荐中恒电气，因其是阿里巴拿马电源最大份额供应商，并已推出800V HVDC产品 [13] - 建议关注伊戈尔、科华数据、科士达、良信股份等相关供应链公司 [13]

新华社成都12月4日电（记者卢宥伊、余里）四川省峨眉山市九州橡木桶厂近日正式投产，为当地威士忌生产提供了新的配套能力。 来自桂花桥镇新联村的技工谢云强在新上线的工位前，完成了当天首只橡木桶的箍桶作业。不远处，法国保乐力加集团投资建设的叠川麦芽 威士忌酒厂正运行在山脚下的潮润空气中。 峨眉山市位于四川盆地西南缘，森林覆盖率达63.7%，矿物质丰富的山泉水和湿润气候为威士忌酿造提供了天然条件。随着2019年法资叠川 酒厂投建，当地围绕威士忌的蒸馏、熟成与配套加工逐步集聚，2024年产业增加值约14.9亿元，这座以风景名胜闻名的城市逐渐成为备受关注的 威士忌新兴产区。 叠川还创新使用来自北美、欧洲与中国的混合橡木桶，其中来自东北长白山的单岭木桶带来陈皮、沉香等东方香气。"风土不是概念，而是可 被感受到的口感结构。"杨涛说。 中国酒业协会秘书长何勇认为，将威士忌生产这一高度依赖风土、工艺与长期资本的产业环节落在峨眉山，反映出外资对中国营商环境与产 业潜力的稳定预期。 峨眉山市经信局党组书记杨武介绍，在当地积极布局下，围绕叠川酒厂的上下游企业陆续聚集。目前，峨眉山市已签约威士忌生产企业3家、 配套企业2家，规划产能超过 ...