港股2025年上半年业绩表现 - 港股2025年上半年营收同比增长1.9%，盈利同比增长4.6%，净利润率同环比上行，ROE同比小幅下滑至5.2% [1] - 恒生科技指数盈利增速达11.2%，显著跑赢恒生指数及恒生国企指数 [1] - 107只有效彭博一致预期个股（占恒生综指市值56.5%）中，盈利超预期个股比例接近50%，非金融EBIT超预期个股占比近60% [1] 行业业绩分化特征 - 营收增速超10%的行业仅资讯科技与可选消费，盈利增速超10%的行业包括原材料、医疗保健、资讯科技与工业 [2] - 能源、地产建筑、公用事业与综合行业业绩压力显著，医疗保健与原材料净利润率及ROE同环比上行 [2] - 原材料板块受益能源价格下行及供给端扰动，工业工程业绩增速上行，农业产品持续磨底 [2] 防御板块与大金融表现 - 公用事业业绩显著下滑，电力企业面临需求不足与电价下行压力，电讯行业盈利维持5%增长 [3] - 必选消费盈利增速转正，饮料和啤酒企业拐点明显，牛奶企业压力仍存 [3] - 非银金融业绩高增，保险业受益分红险转型及投资端支撑维持中高个位数增长，银行业净息差缩窄但维持低个位数增长 [3] 成长板块结构性亮点 - 科技行业受硬件与半导体驱动，消费电子需求支撑硬件板块，半导体产能满载，互联网企业增速放缓但仍高增 [4] - 医药行业中医保设备与服务稳健上行，生物科技制药进入业绩兑现期 [4] - 可选消费的家电、用品及媒体娱乐受益降本增效与AI赋能，业绩增速上行 [4] 全年业绩预期与下半年展望 - 恒生综指、恒生指数与恒生国企指数全年营收及盈利预期均上修，仅恒生科技指数预期下修 [5] - 原材料、医疗保健与金融行业盈利预期上修最显著，消费、科技、公用事业与综合行业预期下修 [5] - 预计2025年下半年港股业绩增速回暖，原材料、医药与科技维持高景气，地产建筑、必选消费、公用事业与能源有望迎来增速反弹 [5] 投资景气行业筛选 - 下半年高景气或预期上调的细分行业包括金属、商贸零售、制药、生物科技、半导体等 [6] - 基本面预期向好的板块在流动性驱动的牛市中将持续获得市场关注 [6]

股权交易 - 实际控制人刘晓东通过协议转让方式减持6300万股公司股份 占总股本6.01% 转让总价14.7亿元 持股比例从40.59%降至34.58% [2] - 股权转让价格为23.337元/股 按协议签署日前一日收盘价九折计算 受让方刘建国成为持股5%以上重要股东 [2][4] - 按公告日收盘价26.38元/股计算 刘建国单日浮盈超1.92亿元 承诺十二个月内不减持并定义为长期财务投资 [4] 交易方背景 - 接盘方刘建国持有上海奔腾企业集团100%股权 该集团主营电饭煲 电磁炉等小家电产品研发制造 [4] - 刘建国通过Kouunn Holdings Limited持有港股本间高尔夫38.72%股份 具备资本市场投资经验 [4] 公司经营状况 - 2025年上半年营业收入14.89亿元 同比下滑8.56% 归母净利润3.89亿元 同比减少3.32% [5] - RIO预调鸡尾酒销量持续下滑 2024年全年减少313万箱 2025年上半年再降218万箱 [5] - 线下渠道收入同比缩水9.63% 成为主要业绩拖累因素 [5]

高管变动 - 雀巢集团首席执行官傅乐宏因违反公司商业行为准则被立即解职 其与直接下属存在未公开恋爱关系违反公司治理规定[1] - 傅乐宏职位由咖啡业务负责人菲利普·纳夫拉蒂尔接任 纳夫拉蒂尔自2001年加入公司 历任洪都拉斯市场负责人 墨西哥咖啡业务负责人等职 2020年起主导雀巢咖啡全球战略及星巴克合作创新[3] - 此次为雀巢一年内第二次更换CEO 也是自2024年施奈德离任后的第三次重大管理层调整[2] 前任CEO履历 - 傅乐宏于2024年9月1日正式接任CEO 此前在2008至2014年金融危机期间成功管理雀巢欧洲区业务 后接任美洲区首席执行官加速地区增长[2] - 2022年雀巢新区域架构建立后 傅乐宏被任命为拉丁美洲大区首席执行官 领导该地区度过充满挑战时期[2] - 任期内实施组织架构调整 将五大区域市场精简为三大区 大中华大区重新并入亚洲 大洋洲和非洲区[2] 战略举措 - 傅乐宏任期内主导收购中国徐福记剩余40%股份 并于2025年3月3日完成交易[2] - 雀巢大中华区市场负责人于2025年7月变更 由马凯思接替张西强[2] - 新任CEO纳夫拉蒂尔表示将完全接受公司现有战略 加快执行力度 推动价值创造[3] 业绩表现 - 2025上半年雀巢销售额442.3亿瑞士法郎 有机增长2.9% 但实际内部下降0.4%[4] - 净利润从56.4亿降至50.6亿瑞士法郎 同比下滑10.3% 反映消费者对价格上涨的抵制情绪[4] - 欧美市场通胀压力下性价比成为消费决策关键[4] 治理挑战 - 频繁领导层更迭可能导致战略断层风险 打乱长期战略部署[4] - 管理层动荡易引发员工不安 影响执行效率[4] - 资本市场对领导层稳定性高度敏感 短期股价波动或加剧[4] 战略重点 - 新CEO需通过产品分层策略缓解消费者价格抵制 包括高端化与平价线并行[6] - 加速健康食品和功能性产品研发 通过数字化供应链降低成本[6] - 聚焦拉美和东南亚等新兴市场 本地化运营和渠道深耕成为战略重点[6] 业务展望 - 纳夫拉蒂尔主导的雀巢咖啡和星巴克合作是近年业绩亮点 创新经验可能助力高利润业务扩张[5] - 需平衡多元产品线资源 应对乳制品 宠物食品 饮用水等非咖啡业务的增长瓶颈[5] - 治理维稳与战略创新间的平衡将决定雀巢能否在通胀环境中重获增长动能[6]

核心观点 - 彪马主要股东皮诺家族持有公司29%股份并接触潜在买家 可能推动出售事宜 消息刺激股价一度飙升20% 市值回升至32亿欧元 [1] - 安踏和李宁对收购传闻态度谨慎 安踏不予置评 李宁明确坚持单品牌发展战略并专注于自有品牌成长 [1] 业绩表现 - 2025上半年初步销售额同比下滑4.8%至40.18亿欧元 经货币调整后同比下降1.0% [2] - 第二季度销售额经汇率调整后下降2.0%至19.42亿欧元 [2] - 北美市场销售额同比下滑9.1% 欧洲市场下滑3.9% 大中华市场下滑3.9% [2] - 第二季度调整后息税前亏损1320万欧元 季度净亏损达2.47亿欧元 [2] - 公司预计美国新关税政策将导致约8000万欧元毛利损失 [2] - 2024年全年营收同比增长4.4%至88.17亿欧元 但净利润同比下降7.6%至2.82亿欧元 [3] 财务指引 - 下调2025财年全年指引 预计销售额将出现低双位数百分比下滑 [3] - 从原本预计盈利4.45亿至5.25亿欧元转为预计经营亏损 [3] 战略调整 - 启动"Nextlevel"提效计划 包括全球裁员500人 关闭不盈利门店 加大高性能产品领域投入 [3] - 任命阿迪达斯前资深高管Andreas Hubert担任首席运营官 试图通过人事调整提振运营效率 [3] - 新CEO表示将从产品层面对品牌进行全面重塑 [2] 市场竞争 - 彪马陷入"高不成低不就"困境 缺乏差异化策略 渠道覆盖和价格竞争力不足 [4] - 在足球 篮球 跑步等主流运动领域深陷同质化 缺乏显著差异化优势 [4] - 安踏集团2024年中国运动鞋服市场份额提升至23% 稳居行业首位 [5] - 安踏在2025年全球最具价值运动品牌排行榜中首次超越彪马位列第四 [5] 中国市场表现 - 中国市场直营业务同比增长20% 鞋类业务同比增长12% [5] - 618等电商大促中实现线上净销售额同比增长40% [5] - 在广州 重庆开设独家门店SNEAKER BOX和全新概念店FIELD OF PLAY [4] - 通过复刻与联名产品 赞助跑步赛事 联名健身平台等多措并举提升品牌影响力 [4] 行业格局 - 国际品牌如耐克 阿迪达斯在中高端市场凭借全球品牌溢价持续主导竞争 [6] - 本土品牌安踏 李宁 特步在中低端市场陷入激烈价格博弈 [6] - On昂跑 New Balance Hoka等快速增长的品牌不断赢得消费者青睐 [5] - 中国户外运动服饰市场近五年爆发性增长 催生至少6个新入局国际品牌年营收突破5亿美元 [5]