股价表现 - 9月26日股价下跌1.45%至127.58元/股 成交额16.25亿元 换手率0.87% 总市值1877.92亿元 [1] - 连续5个交易日累计下跌5.39% [1] 主营业务构成 - 中高档酒类收入占比91.45% 其他酒类占比8.20% 其他收入占比0.34% [1] 机构持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF二季度增持104.46万股 现持股1312.8万股 占流通股比例0.89% [2] - 该ETF当日浮亏2468.06万元 5日累计浮亏9544.06万元 [2] - 现金流ETF全指持有6.37万股 占基金净值比例2.83% 为第十大重仓股 [3] - 该ETF当日浮亏11.98万元 5日累计浮亏46.31万元 [3] 基金产品信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF最新规模3747.04亿元 今年以来收益19.31% 成立以来收益113.48% [2] - 现金流ETF全指最新规模2.55亿元 成立以来收益15.31% [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军管理规模4669.72亿元 任职最佳回报131.59% [2] - 现金流ETF全指基金经理胡亦清管理规模30.07亿元 任职最佳回报51.8% [5]

行业趋势 - 即时零售规模迅速扩大 行业有望在未来几年维持双位数增长[1] - 酒类即时零售渗透率显著提升 形成垂类/平台型/仓店一体型/前置仓型4类渠道模式[1] - 2027年酒类即时零售市场规模有望达1000亿元 复合增速接近中双位数[3] 发展动因 - 消费习惯改变促使消费者追求便捷和临时需求快速满足[2] - 压缩流通环节节省运营成本 叠加平台补贴形成明显价格优势[2] - 渠道方通过新兴渠道获取增量 品牌方配合渠道进行推新宣发[2] 白酒行业影响 - 高效履约创造增量需求 有助于品牌触达年轻群体[3] - 线上渠道难以提供社交鉴真服务及情绪价值 可能冲击品牌形象和价格体系[3] - 行业深度调整期线下传统渠道受较弱价格动销和较高库存冲击 线上渠道保持景气[3] 投资标的 - 全国化名酒及区域头部酒企推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液/泸州老窖/迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒[4] - 短期弹性标的推荐珍酒李渡/舍得酒业/酒鬼酒[4] - 啤酒品类推荐青岛啤酒/珠江啤酒/华润啤酒[4]

融资交易情况 - 9月25日融资买入1.17亿元 融资偿还1.16亿元 实现融资净买入107.87万元[1] - 近3个交易日连续净买入累计达1315.66万元 显示融资资金持续流入[1] - 融资余额达18.72亿元 较前一交易日增加107.87万元 占流通市值比例0.98%[1][2] 融券交易情况 - 9月25日融券净买入100股 融券卖出1100股 融券偿还1200股[2] - 融券余量27.87万股 对应融券余额3607.74万元[2][3] - 近20个交易日中有11个交易日出现融券净卖出 显示做空力量相对活跃[2] 两融余额变动 - 融资融券总余额19.08亿元 较昨日上涨0.02%[4] - 9月25日两融余额增加38.27万元 变动幅度0.02%[4] - 近期两融余额呈现稳步上升趋势 9月19日至25日累计增加约2300万元[4]

行业需求变化 - 双节临近白酒销量明显回升 但整体销售不及往年同期 订单同比有两位数下滑 [1] - 商务宴请需求明显下行 高端白酒少有光顾 主要靠大众价位光瓶酒和扫码促销次高端保流水 [1] - 近期80%购酒需求集中于聚会宴席 宴席剩余酒水可退货 [4] - 客户单次拿货量减少 按需采购 按箱囤货现象基本消失 [9] 价格走势 - 高端白酒价格整体低于往年 仅小幅回升未显著回涨 仍低于春节和去年国庆水平 [5] - 飞天茅台终端售价在1900-2000元区间 日波动10-20元 原箱与散瓶价差基本消失 [5][6] - 国窖1573售价较上周上涨30元 五粮液近期有促销优惠使到手价更划算 [6] - 青花郎终端价790-900元 君品习酒650-900元 茅台1935报价多在700元 [8] 品牌表现与策略 - 飞天茅台 五粮液 国窖1573动销较好 青花郎在头部酱酒中销量最佳 [2][8] - 国窖1573批发价高度稳定 与五粮液批价差距明显缩小 [7] - 酒企加强中秋营销 五粮液三度合作央视中秋晚会 茅台1935赞助电影音乐晚会 [4] - 洋河推广梦之蓝M6+和海之蓝 与大润发合作开展品鉴抽奖活动 [4] 渠道动态 - 下游终端不敢囤货 高端白酒每款仅囤3箱 飞天茅台基本零库存运营 [6] - 酒水连锁平台具有进货价补贴优势 能保持销售价格稳定 [6] - 线上平台频繁开展1499元飞天茅台抢购活动 对线下渠道形成竞争 [10] - 宴席市场主流产品为红花郎 水晶剑 洋河海之蓝 [4]

行业合作与活动 - 茅台集团、汾酒集团、泸州老窖和西凤集团共同主办第八届"中国四大名白酒杯"男子篮球邀请赛 主题为"守正创新酿造美好 同心致远再启新程" [1] - 四大名白酒企业以酒为媒、以情相交、以心聚力 构建共谋发展的价值共同体 赋能行业健康前行 [5] - 篮球赛事作为桥梁纽带 诠释企业"在竞争中合作、在合作中共赢"的理念 成为行业聚力向上的象征 [5] - 四家企业高管进行座谈 深入研判经济新周期下白酒产业结构性变革趋势 剖析发展机遇与挑战 共谋高质量发展新思路 [14] 企业战略与发展方向 - 茅台集团强调肩负传承中国传统文化使命 提升产品品质 回溯品牌初心 回归传统文化 以文化为桥推动中国酿造走向世界 [15] - 汾酒集团指出白酒年轻化成为行业关键命题 需拥抱时代 以科技创新为引领 用消费者言语诠释酒类特点 实现年轻化与国际化 [15] - 泸州老窖提出以"合"聚势能助推白酒国际化和年轻化 共建市场良性生态圈 合力讲好"中国白酒故事" 以"竞"强品质形成差异化特色 [15] - 西凤集团表示需严守品质底线 承匠心酿精品 在传承中探索风格各异的白酒之美 互学互鉴竞合共赢 以长期主义引领价值共创 [15] 赛事与文化传承 - 中国四大名白酒杯男子篮球邀请赛于1987年首次举办 以体育精神淬炼产业灵魂 以竞合之道共绘发展蓝图 [17] - 赛事延续四十余载 四大名白酒以酒为媒竞合共赢 将深厚情谊与合作传统转化为推动行业破浪前行的磅礴力量 [17] - 四支参赛代表队将在为期三天赛程中上演六场高水平精彩赛事 [12] - 开幕式呈现锣鼓表演、歌舞表演和啦啦操等视听盛宴 [9]

行业整体表现 - 白酒行业在国庆中秋双节前半个月销量有明显回升 但整体销售情况不及往年同期 一家酒水连锁报告今年双节订单同比有两位数的下滑 [1] - 二季度以来白酒商务宴请需求明显下行 烟酒店高端白酒少有光顾 只能靠大众价位光瓶酒和扫码促销的次高端白酒保住流水 [1] - 尽管近期需求回暖 但头部白酒价格只是小幅回升 从春节后开始白酒整体行情持续下行 二季度加速下跌 即使算上最近回温 价格依然低于春节和去年国庆 [7] 终端销售情况 - 近期询价和拿货客户增多 集中在飞天茅台 五粮液普五 国窖1573和青花郎等名酒 主要用于送礼和请客 但客户单次拿货量少 用几瓶拿几瓶 按箱囤酒的情况几乎消失 [1][3] - 高端白酒每天能卖几瓶 批量订单增加 重庆大学城一家1919门店最近两周高端白酒每天卖几瓶 接了4-5个批量订单 [3] - 国窖1573和五粮液卖得最好 一周能有4-5箱订单 而飞天茅台目前已经缺货 [4][5] 价格走势 - 飞天茅台售价在1900元到2000元之间 日均波动10-20元 本周涨了二三十块钱 在绝大部分终端依然是一天一价 [3][7] - 国窖1573售价比上周涨了30元 而五粮液近期有促销优惠 到手价更划算 [8] - 青花郎终端价格在790元至900元 君品习酒价格在650元至900元之间 茅台1935报价多在700元 近期有小幅回升 [13] 品牌营销策略 - 所有酒企对中秋团聚和宴席用酒营销更为重视 茅台 五粮液 洋河等酒企纷纷围绕中秋开展线上线下营销 [6] - 五粮液第三度与央视合作中秋晚会 茅台1935尊享款成为2025大湾区电影音乐晚会赞助商 [6] - 洋河推广梦之蓝M6+和第七代海之蓝 与大润发合作在江苏118家门店开展品鉴加抽奖促销活动 [7] 宴席市场表现 - 近期买酒客人80%用于聚会或宴席 宴席剩酒可以退 红花郎 水晶剑 洋河海之蓝是最常见的宴席白酒 [7] - 热销产品均有宴席政策 一款次高端单品如拿货5箱 每瓶可优惠80元 单瓶实际到手价不到300元 属于近年低价 [7] 渠道库存策略 - 由于需求不旺 终端不敢囤货 最多提前一个月进货 社区烟酒店高端白酒每款只囤货3箱 价格变化更快的飞天终端基本不囤 客户确定买才调货 [9] - 厂家改变拿货方式 根据门店进货总金额给进货价格且不退还 背靠平台的酒水连锁有更大优势 京东平台会给经销商进货价补贴 销售价基本保持稳定 [9] 品牌竞争格局 - 第八代五粮液和国窖1573批价差距明显缩小 往年五粮液相对于国窖1573往往有几十元乃至上百元批价优势 今年国窖1573批发价高度稳定 [10] - 不同品牌在动销回款和稳价盘之间有不同侧重 五粮液动销不错但近期有促销 国窖1573价格稳定且小幅上涨 [8][12] - 相较于地位稳固的茅台和五粮液 其他高端白酒价格差距进一步拉开 青花郎 君品习酒和茅台1935价格区间较大 [13]

行业整体表现 - 白酒行业在国庆中秋双节前半个月销量出现明显回升 但整体销售情况不及往年同期 一家酒水连锁报告今年双节订单同比有两位数下滑 [1] - 二季度以来商务宴请需求明显下行 烟酒店高端白酒少有光顾 主要依靠大众价位光瓶酒和扫码促销的次高端白酒维持流水 [1] - 市场呈现"淡季躺倒 旺季干活"特征 渠道对后市保持高度谨慎 所有终端确认虽然回暖但今年双节整体销售肯定不如去年 [1][14] 价格走势分析 - 头部白酒价格近期只是小幅回升 没有显著回涨 整体价格低于春节和去年国庆水平 [10] - 飞天茅台售价在1900-2000元之间 日均波动10-20元 原箱和散瓶价格基本没有差距 [10] - 五粮液近期有促销优惠 到手价更划算 而国窖1573售价比上周涨了30元 [10] - 青花郎终端价格在790-900元 君品习酒在650-900元之间 茅台1935报价多在700元 [14] 品牌营销策略 - 所有酒企对中秋团聚宴席用酒营销更为重视 茅台 五粮液 洋河等纷纷开展线上线下营销活动 [6] - 五粮液第三度与央视合作中秋晚会 茅台1935尊享款成为2025大湾区电影音乐晚会赞助商 [7][9] - 洋河推广梦之蓝M6+和第七代海之蓝 与大润发合作在江苏118家门店开展品鉴抽奖促销活动 [8] - 茅台系列酒 五粮液 郎酒 洋河 剑南春等热销产品均有宴席政策 次高端单品拿货5箱每瓶可优惠80元 [8] 渠道动态变化 - 下游终端不敢囤货 最多提前一个月进货 社区烟酒店高端白酒每款只囤3箱 飞天基本不囤 [12] - 厂家改变拿货方式 根据门店进货总金额给价格且不退还 背靠平台的酒水连锁具有更大优势 [12] - 京东平台给经销商进货价补贴 进货差价有补贴填补 门店销售价基本能保持稳定 [12] - 客户拿货模式发生变化 单次拿货量少 "用几瓶拿几瓶" 按箱囤酒现象几乎消失 [14] 品牌竞争格局 - 第八代五粮液和国窖1573批发价差距明显缩小 往年五粮液往往有几十元乃至上百元批价优势 [12] - 国窖1573今年批发价高度稳定 不同品牌在动销回款和稳价盘之间各有不同侧重 [12][14] - 在头部酱酒大单品中 青花郎销量最好 名气最大 大多数顾客都认识 [14] - 线上平台频繁开展电商促销竞争 包括美团闪购国庆前夕开展1499元抢购飞天活动 [15]

限制性股票激励计划 - 2021年限制性股票激励计划预留部分第二个解除限售期符合条件激励对象45名[2] - 本次可解除限售股票100,900股，占总股本0.0069%，9月29日上市流通[2][3] - 2021 - 2024年公司多次完成限制性股票回购注销工作[6][11] - 2025年9月28日起，预留部分第二个解除限售期解除限售比例30%[14][15] 业绩考核 - 2022年净资产收益率33.18%，高于对标企业75分位值[16] - 2019 - 2022年净利润增长率124.34%，不低于对标企业75分位值[16][17] - 2022年成本费用占营收比例45.47%，达成业绩考核目标[16][17] 股份变动 - 本次有限售条件股份减少100,900股，无限售条件股份增加100,900股[23] - 有限售条件股份变动后为2,505,240股，占比0.17%[23] - 无限售条件股份变动后为1,469,446,263股，占比99.83%[23] 核心骨干人员 - 核心骨干45人获授限制性股票336,334股[24] - 已解除限售134,534股，本次可解除100,900股[24] - 剩余未解除限售100,900股[24]

全球城市群经济贡献 - 全球40个巨型城市群聚集全球18%人口但贡献66%经济活动和85%技术创新 [1] 成渝地区经济总量增长 - 成渝地区生产总值从2019年不足6.3万亿元增至2024年8.7万亿元 五年连跨两个万亿台阶 [1] - 占全国经济总量比重从6.3%提升至6.5% [1] 上市公司品牌价值排名 - 五粮液品牌价值3059.62亿元位居成渝地区榜首 [2][3] - 泸州老窖品牌价值1076.68亿元位列第二 [2][3] - 长安汽车品牌价值845.57亿元排名第三 [2][3] - 四川长虹品牌价值810.59亿元排名第四 [2][3] 城市品牌价值分布 - 宜宾 重庆和成都上榜企业合计品牌价值位居城市前三 [4] - 成都上榜企业合计品牌价值增量和上榜企业数量增量均居首位 [4] - 成都上榜企业数量从2022年43家增至2025年52家 净增9家 [5] - 重庆上榜企业数量从2022年42家增至2025年48家 净增6家 [5] 行业品牌价值表现 - 饮料行业近四年品牌价值增量达1170.17亿元 位列各行业第一 [6] - 汽车行业2025年品牌价值突破千亿达1231.47亿元 [6] - 装备行业上榜企业数量从2022年7家增至2025年15家 实现翻倍增长 [8][10] - 农业品牌价值出现明显下滑 主因通威股份主营业务转向装备领域 [6] 重点行业转型方向 - 饮料行业需应对消费年轻化和健康化趋势 [8] - 汽车行业需聚焦电动化 智能化和国际化发展 [8] - 装备行业增长覆盖电气装备 通用装备及航空航天与国防领域 [8]

文章核心观点 - 全球40个巨型城市群聚集全球18%人口但贡献66%经济活动和85%技术创新 突显城市群核心价值[1] - 成渝地区双城经济圈作为西部代表 近五年地区生产总值从2019年不足6.3万亿元增至2024年8.7万亿元 五年连跨两个万亿台阶 占全国经济总量比重从6.3%提升至6.5%[1] - 成渝地区上市公司品牌价值增长与区域经济发展形成良性互动 中心城市集聚辐射作用与基础设施改善显著提升区域经济活力与效能[2] 成渝地区上市公司品牌价值排名 - 五粮液以3059.62亿元品牌价值位居榜首 泸州老窖以1076.68亿元位列第二 长安汽车以845.57亿元排名第三[2][3] - 品牌价值前十企业包括四川长虹(810.59亿元) 通威股份(348.40亿元) 东方电气(327.21亿元) 新希望(304.96亿元) 重药控股(281.23亿元) 重庆啤酒(275.39亿元) 智飞生物(210.20亿元)[3] - 从城市分布看 宜宾 重庆和成都的上榜企业合计品牌价值位居前三[4] 城市维度品牌价值动态 - 成都近四年上榜企业数量从43家增至52家 增量达9家 同时上榜企业合计品牌价值增量位居第一[4][5] - 重庆上榜企业数量从42家增至48家 增量6家 绵阳 德阳和自贡各有1家增量 其他城市保持稳定或零增长[5] - 泸州 乐山 内江 宜宾等城市上榜企业数量四年间无变化[5] 行业品牌价值格局与变迁 - 饮料行业品牌价值近四年增量1170.17亿元位列各行业第一 2025年汽车行业品牌价值突破千亿达1231.47亿元[6][8] - 装备行业上榜企业数量从7家增至15家 四年翻倍增长 覆盖电气装备 通用装备 航空航天与国防等多个领域[8][10][12] - 农业品牌价值出现明显下滑 主因通威股份主营业务从农业转向装备领域[6] 重点行业发展态势 - 饮料与汽车成为成渝地区千亿级品牌支柱产业 但均面临转型挑战：川酒需应对消费年轻化与健康化趋势 重庆汽车需应对电动化与智能化转型[8] - 汽车产业核心发展课题在于国际化 企业需深入掌握海外市场特点 需求及政策以制定可行进入策略[8] - 装备行业增长反映成渝产业结构从传统制造向高科技升级 成功承接东部产业转移并在航空航天等高端领域实现突破[12] 行业数量结构变化 - 医药行业上榜企业从12家增至13家 化工从8家增至9家 公用事业从6家增至7家 均保持稳定增长[10] - 房地产行业上榜企业从9家锐减至4家 减少5家 有色金属从3家减至2家 食品行业从4家减至4家但期间波动[10] - 教育行业从1家增至4家 增量3家 建筑行业从2家增至4家 增量2家 电子 环保 日用品等行业均有1家增量[10]