行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期 [1] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类 [2] - 展望2026年，看多食品饮料板块，判断包括：红利属性体现，估值仍有空间；C端消费仍是行业基本盘，但B端和商务场景或复苏更快；健康创新品类和数字化供应链 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料（A股和H股）累计下跌1.52% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌1.63%，跑输沪深300约1.55个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨0.07%，跑赢恒生消费指数1.96个百分点 [1] - 本周食品饮料板块涨幅前五分别为盐津铺子(5.11%)、会稽山(4.85%)、新乳业(3.22%)、晨光生物(3.09%)和安记食品(3.08%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅-0.51%，跑赢食品饮料（申万）1.12个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：龙头积极减负渠道，当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间 [2][10] - 推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - 淡季需求偏弱，茅台、五粮液批价承压，茅台预计阶段性控量，2026年有望进一步推动渠道及产品市场化改革 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐燕京啤酒，推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [2][11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][14] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：三季报披露结束，行业磨底信号明显 [2][12] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][12] - 2025年9月国内餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，其中限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [12] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台 (600519.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为72.12元，对应PE为19.8倍；2026年EPS为75.79元，对应PE为18.9倍 [4] - **农夫山泉 (9633.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.35元，对应PE为35.6倍；2026年EPS为1.55元，对应PE为31.0倍 [4] - **五粮液 (000858.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为6.61元，对应PE为17.4倍；2026年EPS为6.66元，对应PE为17.3倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为9.73元，对应PE为18.7倍；2026年EPS为10.22元，对应PE为17.8倍 [4] - **泸州老窖 (000568.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为7.70元，对应PE为16.7倍；2026年EPS为8.04元，对应PE为16.0倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为8.85元，对应PE为29.7倍；2026年EPS为11.21元，对应PE为23.4倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为0.61元，对应PE为17.9倍；2026年EPS为0.74元，对应PE为14.8倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.14元，对应PE为23.7倍；2026年EPS为1.33元，对应PE为20.4倍 [4] 下周推荐组合 - 下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3]

公司大股东背景与战略 - 公司大股东为泸州老窖集团，其致力于成为具有全球影响力的世界一流产融控股集团 [1] - 大股东战略围绕核心主业，旨在打造具有生态主导力的产业链“链主”企业，引领建设现代化产业生态系统和世界级产业集群 [1] - 大股东坚持实业与金融双轮驱动，科学布局酒业、金融、贸易、科技、食品、建工六大产业 [1] - 大股东实现营收规模超过千亿元 [1]

白酒板块市场表现 - 2025年12月15日，白酒板块集体反弹，易方达白酒(03189.HK)盘中涨近2% [1] - 跟踪指数成份股表现强劲，酒鬼酒、金徽酒、金种子酒大涨超4%，迎驾贡酒、舍得酒业、水井坊等个股跟涨 [1] 相关投资产品与指数 - 易方达白酒(03189.HK)是香港市场首只专注内地白酒行业的交易所买卖基金(ETF)，也是全球首只白酒主题ETF，紧密跟踪中证白酒指数 [1][2] - 中证白酒指数选取涉及白酒生产业务的相关上市公司股票作为成份股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企 [1] 茅台价格动态与市场反应 - 茅台新控量政策消息传开后，市场价格立即反应，天津飞天茅台拿货价涨至1630元/瓶，两日涨幅超过150元/瓶 [1] - 第三方平台数据显示，12月14日，25年飞天茅台(原箱)报1590元/瓶，较前一日大涨70元；25年飞天茅台(散瓶)报1570元/瓶，较前一日也大涨70元 [1] - 控量消息传开后，由于周末经销商休息，黄牛开始坐地抬价，一天价格多次调整，甚至改成时价拿货 [1] 行业龙头策略与机构观点 - 国盛证券研报指出，茅台、五粮液等龙头酒企以市场供需和渠道健康为出发点强化量价管控，有利于减轻经销商压力、稳定市场价格并提升市场信心 [2] - 龙头酒企应对工具箱仍较为充沛，在白酒需求磨底、供给出清的背景下，短期2026年春节旺季第一季度有望迎来动销环比改善 [2] - 下半年报表压力释放后，在低基数下修复可期，2026年扩大内需发力下，板块估值修复与基本面改善有望先后兑现 [2]

市场表现 - 吃喝板块于12月15日全线上攻，反映板块整体走势的食品ETF（515710）盘中场内价格最高涨幅达到1.36%，截至发稿时上涨1.19% [1] - 板块内白酒股大面积上涨，截至发稿，酒鬼酒、金徽酒、金种子酒大涨超4%，迎驾贡酒、古井贡酒等跟涨超3%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等龙头股集体上涨 [1] - 食品ETF（515710）在当日交易中，成交均价为0.593，成交量达812万份，其价格在近期呈现波动，5日涨幅为0.17%，但20日跌幅为-4.50%，60日跌幅为-7.76% [2] 资金动向 - 资金在板块调整期间持续流入，截至12月12日，食品ETF（515710）近5个交易日中有4日获得资金净申购，合计净申购额达到6561万元 [3] - 近10个交易日中，该ETF有8个交易日获得资金净申购，合计净申购额超过1亿元 [3] - ETF的实时申购赎回信息显示，其最小申赎单位为150万份，现金替代比例上限为50%，目前申购与赎回均被允许 [2] 政策与行业分析 - 消息面上，商务部、中国人民银行、金融监管总局于12月14日联合发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，旨在强化部门协作，引导金融机构加大对消费重点领域的支持，以提振和扩大消费 [2] - 分析指出，当前中国正处于消费结构升级和新型消费加速发展的关键时期，该政策对提振消费具有直接且重要的指导意义 [3] - 国盛证券分析认为，白酒龙头应对工具充沛，在需求磨底、供给出清的背景下，短期看2026年春节旺季（Q1）动销有望环比改善，下半年报表压力释放后，在低基数下修复可期，2026年扩大内需发力下，板块估值修复与基本面改善有望先后兑现 [3] - 开源证券指出，当前白酒板块处于估值与预期双重底部，行业龙头如茅台的积极定调与五粮液的降价政策，表明行业已步入改革深水区，叠加筹码结构优化，板块或已具备择机布局价值，建议关注业绩确定性较强的部分白酒龙头 [3] 产品与指数构成 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004年12月31日，发布于2012年4月11日 [4][6] - 该ETF约6成仓位布局于高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 其前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等吃喝板块核心资产 [4] - 根据估算权重，成分股如莲花控股（权重0.72%）、酒鬼酒（权重1.27%）、古井贡酒（权重1.65%）等在当日涨幅居前 [2] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [4]

白酒市场价格动态 - 十大单品终端零售均价强劲反弹，结束弱势整理格局，整体打包总售价为9143元，较昨日大幅上扬70元，创下六天来新高 [1] - 市场信心与交易活跃度显著回升，统计到的成交量较平日放量50%以上 [1] - 市场呈现久违的普涨格局，渠道情绪有所回暖，飞天茅台价格环比大幅上涨20元/瓶，领涨全场，成为拉动整体价格上行的核心动力 [1] 主要白酒单品价格变动详情 - 飞天茅台价格环比上涨20元/瓶 [1] - 习酒君品价格上涨10元/瓶 [1] - 洋河梦之蓝M6+价格上涨9元/瓶 [1] - 青花郎价格上涨8元/瓶 [1] - 国窖1573价格回升7元/瓶 [1] - 五粮液普五八代价格上涨6元/瓶 [1] - 精品茅台价格回升5元/瓶 [1] - 水晶剑南春价格上涨5元/瓶 [1] - 古井贡古20价格上涨4元/瓶 [1] - 唯一下跌的产品为青花汾20，价格小幅回调4元/瓶 [1] 市场价格数据来源与统计方法 - 数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等 [1][5] - 原始取样数据为过去24个小时中各点位经手的真实成交终端零售价格 [1][5] - 数据力求客观、真实、科学、全程可追溯 [1] 市场虚假信息事件 - 一份伪造的署名为“贵州茅台酒股份有限公司”的《关于产品供应及结构改革的通知》在社交平台及酒类经销圈快速传播，宣称将暂停供货并严格管控价格，引发市场波动 [2] - 贵州茅台官方已迅速辟谣，指出此公告所有核心内容均无官方依据，且文件在排版、表述及公章等多处均不符合正式公文规范 [2] - 公司强调所有政策均会通过茅台官网、官方微信公众号、i茅台App及权威媒体正式发布，从未通过第三方非官方渠道首发 [2]

白酒市场价格动态 - 十大单品终端零售均价强劲反弹，结束弱势整理格局，十大单品各取一瓶打包总售价为9143元，较昨日大幅上扬70元，创下六天来新高 [1] - 市场信心与交易活跃度显著回升，统计到的成交量较平日放量50%以上 [1] - 市场呈现久违的普涨格局，渠道情绪有所回暖，飞天茅台价格环比大幅上涨20元/瓶，领涨全场，成为拉动整体价格上行的核心动力 [1] 主要白酒产品价格变动详情 - 飞天茅台价格环比上涨20元/瓶 [1] - 习酒君品价格上涨10元/瓶 [1][5] - 洋河梦之蓝M6+价格上涨9元/瓶 [1][5] - 青花郎价格上涨8元/瓶 [1][5] - 国窖1573价格回升7元/瓶 [1][5] - 五粮液普五八代价格上涨6元/瓶 [1][5] - 精品茅台价格回升5元/瓶 [1] - 水晶剑南春价格上涨5元/瓶 [1][5] - 古井贡古20价格上涨4元/瓶 [1][5] - 唯一下跌的产品为青花汾20，价格小幅回调4元/瓶 [1][5] 市场数据来源与方法 - 数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等 [1][5] - 原始取样数据为过去24个小时中各点位经手的真实成交终端零售价格，力求提供客观、真实、科学、全程可追溯的数据 [1][5] 行业重要事件与市场影响 - 一份伪造的署名为“贵州茅台酒股份有限公司”的《关于产品供应及结构改革的通知》在社交平台及酒类经销圈快速传播，宣称将暂停供货并严格管控价格，引发市场波动 [2] - 贵州茅台官方已迅速辟谣，指出此公告所有核心内容均无官方依据，且文件在排版、表述及公章等多处均不符合正式公文规范 [2] - 茅台方面强调，公司所有关于产品供应、渠道调整、价格管控的政策，均会通过茅台官网、官方微信公众号、i茅台App及权威媒体正式发布，从未通过第三方非官方渠道首发 [2] - 业内专家提醒，年底白酒市场供需敏感，此类虚假信息易引发市场炒作，扰乱正常经营秩序 [2]

新浪财经“酒价内参”数据平台上线 - 新浪财经推出“酒价内参”数据平台，旨在提供知名白酒市场真实成交价格的客观、科学、全程可追溯数据 [1] - 数据来源于全国各大区约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台及零售网点，采集过去24小时的真实成交终端零售价 [1][8] 白酒市场价格整体表现 - 白酒市场十大单品终端零售均价周一迎来强劲反弹，结束此前弱势整理格局 [1][7] - 十大单品各取一瓶打包总售价为9143元，较昨日大幅上扬70元，创下六天来新高 [1][7][8] - 市场成交量显著回升，“酒价内参”统计到的成交量较平日放量50%以上 [1][8] 主要白酒单品价格变动详情 - 市场呈现普涨格局，渠道情绪回暖 [2][8] - **飞天茅台 (53度/500ml)**：价格上涨20元/瓶至1828元/瓶，领涨全场，是拉动整体价格上行的核心动力 [2][8][11] - **习酒君品 (53度/500ml)**：价格上涨10元/瓶至680元/瓶 [2][6][12] - **洋河梦之蓝M6+ (52度/550ml)**：价格上涨9元/瓶至579元/瓶 [2][6][12] - **青花郎 (53度/500ml)**：价格上涨8元/瓶至758元/瓶 [2][6][12] - **国窖1573 (52度/500ml)**：价格回升7元/瓶至880元/瓶 [2][6][12] - **五粮液普五八代 (52度/500ml)**：价格上涨6元/瓶至836元/瓶 [2][6] - **精品茅台 (53度/500ml)**：价格回升5元/瓶至2285元/瓶 [2][8][11] - **水晶剑南春 (52度/500ml)**：价格上涨5元/瓶至410元/瓶 [2][6][12] - **古井贡古20 (52度/500ml)**：价格上涨4元/瓶至506元/瓶 [2][6][12] - **青花汾20 (53度/500ml)**：价格小幅回调4元/瓶至381元/瓶，是唯一下跌的产品 [2][8][12] 市场重要消息与事件 - 12月13日，一份伪造的署名为贵州茅台的《关于产品供应及结构改革的通知》在社交平台及酒类经销圈传播，宣称将暂停供货并严格管控价格，引发市场波动 [3][8] - 贵州茅台官方迅速辟谣，指出该文件所有核心内容均无官方依据，且在排版、表述及公章等多处不符合正式公文规范 [3][8] - 茅台方面强调，公司所有关于产品供应、渠道调整、价格管控的政策，均会通过茅台官网、官方微信公众号、i茅台App及权威媒体正式发布 [3][9] - 业内专家提醒，年底白酒市场供需敏感，此类虚假信息易引发市场炒作，扰乱正常经营秩序，消费者及经销商应通过官方渠道核实信息 [3][9]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年12月15日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，常宝股份以10.04%的涨幅位居榜首，年内涨幅达64.21%，近12个月股息率为2.89% [1][4] - 九丰能源与建霖家居紧随其后，单日涨幅分别为9.99%和9.98%，年内涨幅分别为38.54%和22.34%，近12个月股息率分别为3.33%和3.75% [1][4] - 天山铝业年内涨幅高达79.46%，为榜单中最高，其单日涨幅为2.88%，股息率为3.00% [1][4] - 德业股份与润邦股份年内表现强劲，涨幅分别为57.02%和43.53%，其单日涨幅分别为2.47%和2.01%，股息率分别为4.29%和4.30% [1][4] - 部分成份股年内股价下跌，如苏泊尔年内跌幅为4.37%，亿联网络年内跌幅为2.06%，老板电器年内跌幅为3.03%，科思股份年内跌幅达16.05% [1][4] - 永新股份在榜单中股息率最高，达7.67%，其单日涨幅为1.19%，年内涨幅为17.02% [1][4] - 行动教育股息率为5.54%，单日涨幅1.18%，年内涨幅23.64% [1][4] - 苏泊尔与亿联网络虽然年内股价下跌，但股息率相对较高，分别为5.95%和5.15% [1][4] - 潍柴动力单日涨2.74%，年内涨37.57%，股息率4.02% [1][4] - 金杯电工单日涨4.34%，年内涨32.69%，股息率2.03% [1][4] - 中远海能单日涨1.51%，年内微涨0.42%，股息率3.34% [4] - 江苏金相单日涨1.36%，年内涨22.14%，股息率4.49% [4] - 泸州老窖单日涨1.30%，年内涨3.07%，股息率4.90% [4] - 南山铝业单日涨1.28%，年内涨32.52%，股息率2.62% [4] - 菜自股份单日涨1.01%，年内涨37.24%，股息率4.86% [4] - 梅花生物单日涨0.90%，年内涨4.06%，股息率4.30% [4] 技术指标信号 - 部分股票伴随MACD金叉技术信号形成，涨势表现不错 [3][6]

宏观经济与政策定调 - 2025年11月社会融资规模增长24,885亿元，超出预期的20,191亿元，同比多增1,597亿元，结束连续三个月负增转正，增速持平于8.5% [4][7] - 11月政府债券融资额新增12,041亿元，环比多增7,189亿元，成为支撑社融超季节性增长的最主要力量，其中新增专项债发行4,922亿元，一般国债净融资额达6,108亿元 [7] - 11月人民币贷款增长3,900亿元，同比少增1,900亿元，但下行幅度边际趋缓，企业贷款增长6,100亿元，同比多增3,600亿元，需求边际改善 [4][5] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，政策基调侧重“提质增效”，对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是实现科技突破和供需结构优化 [11][12] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，将“持续扩大内需、优化供给”作为重点，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计随着供需结构改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [12][25] - 2026年财政政策表述更趋稳健，预计广义财政力度维持韧性，赤字率或维持4%，地方专项债额度或在4.4-4.5万亿元，超长期特别国债规模或基本持平 [14] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但降准降息的空间和紧迫性可能有所下降，更强调“灵活高效运用” [15] - 物价回升是2026年政策的重要目标，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高值，PPI环比上涨0.1%，连续第二个月为正 [33][35] 市场策略与投资观点 - 春季躁动往往不会缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓，是否存在强预期是影响其强弱的关键因素 [18] - 在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技，科技占优的中长期条件依然未改变 [18][20] - 投资策略建议科技与周期双轮驱动，科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等超跌成长行业的修复机会，同时关注PPI改善及反内卷受益的周期行业，如光伏、化工、钢铁、有色等 [21][22] - 基于港股CCASS数据构建的择时策略显示，杠反ETF份额变化与标的指数走势呈现显著负相关，可作为散户情绪的反向指标，例如两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67 [42] - 利用杠反ETF份额变化构建的恒生科技指数择时策略，在全区间实现了22.27%的年化超额收益 [43] 行业动态与投资机会 科技与高端制造 - 火山引擎FORCE大会将于12月18日至19日召开，将发布豆包大模型全新成员，并升级Agent开发工具、扩容Agent生态 [56][58] - 豆包大模型日均tokens使用量较2025年5月底的16.4+万亿有望实现高速增长 [57] - 商业航天产业迎来催化，国家航天局已设立商业航天司，万得商业航天指数自4月7日至12月11日上涨46.52%，本月上涨9.35% [47] - 商业航天板块公募基金配置仓位2025年以来呈上升趋势，融资余额近期快速攀升 [48] - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日发行项目数量达163个，是2024年全年的1.4倍，转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍 [52] - 询价转让主要解决“现成好资产”转让问题，与定增（创造“未来增长资产”）形成深度互补，其资金占用时间较定增缩短2-3周，且折价底价更低（交易均价的70% vs 80%） [51] 能源与材料 - 动力煤价格近期回调，截至12月12日秦港Q5500平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，已达到煤电盈利均分线目标，长线看预计将恢复至800-860元/吨的目标区间 [60] - 炼焦煤价格已从底部反弹，京唐港主焦煤报价1,630元/吨，焦煤期货从6月初的719元反弹至1,017元，累计涨幅达41.5% [60] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，投资主线包括周期逻辑下的动力煤和冶金煤公司、红利逻辑下的高分红煤企、多元化铝弹性公司以及成长逻辑公司 [62][63] - 2026年制冷剂配额已下发，整体与2025年变化有限但相比调整后配额有所收缩，R32、R125、R134a等产品价格全面调涨，行情保持趋势向上 [66] - PVDF头部企业华谊集团孙公司停产，其涂料级PVDF国内市场占有率超65%，停产已引发多家企业上调报价，最高报价达5.6万元/吨，有望助推行情反转 [67] - 截至12月12日，R32、R125、R134a价格分别为63,000元/吨、46,000元/吨、57,500元/吨，较上周分别持平、上涨1.10%、上涨1.77% [69] 金融与地产 - 美联储降息利好券商海外业务，同时从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司 [100][101] - 保障房REITs单周表现优异，2025年第50周上涨0.56%，而环保、高速公路等类别REITs下跌，在“资产荒”逻辑下，REITs作为高分红、中低风险资产配置性价比有望持续提升 [73][75] - 证监会表示我国REITs规模有望达7.5万亿元，近期两单持有型ABS获批，拟发行规模分别为11.61亿元和16.58亿元 [74] - 房地产市场方面，2025年第50周全国68城新房成交面积214万平米，同比下降46%，20城二手房成交面积186万平米，同比下降32% [81] - 中央政治局会议着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，期待存量收储及城中村改造工作加速推进，改善住房供求关系 [77][79] 消费与出行 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划等，为消费行业复苏提供政策支撑 [84] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近后已有止跌企稳趋势，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极稳定价盘，考虑到春节刚性需求，销量可偏乐观展望 [85][86] - 生猪养殖方面，寒潮降温腌腊渐入旺季，截至12月12日全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤，年前供给增量有限，猪价中枢上移预期不变 [89] - 肉牛行业景气度彰显，截至12月12日牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%，11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比上涨33.68% [90] - 汽车行业“两新”（新车、新能源车）政策有望优化实施，客车行业出口加速，例如安凯客车2025年累计出口沙特1800台 [97] - 2025年1-11月商用车市场中，重卡销量破百万，新能源出口增长1.2倍 [97]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业的投资评级为“看好（下调）” [5] 核心观点 - 报告认为食品饮料行业已到击球区，投资应遵循“先估值、再业绩”的逻辑 [3][7] - 短期维度内，新消费仍有基本面支撑，股价具备绝对收益空间，同时市场对消费预期处于相对低位，食品饮料板块呈现低仓位、低业绩预期特征，赔率合适 [7] - 后续在内需政策催化下，传统食品饮料板块有望呈现估值驱动的上涨 [7] - 白酒有望在2026年第一季度迎来环比角度的业绩底，食品饮料板块业绩风险将在2026年实现出清，板块将由估值驱动向业绩驱动迈进 [7] 行业现状与趋势分析 - 2025年第四季度，预计食品饮料行业仍处于量价承压状态，整体受制于大类资产价格及居民消费意愿 [7] - 高端消费表现仍好于低端消费，新兴渠道表现仍优于传统渠道 [7] - 分品类看，零食、饮料预计仍然呈现相对景气，品类裂变延续，瓶装水、茶饮料、魔芋制品等品类仍呈现相对高增 [7] - 乳制品、啤酒预计呈现明显的结构性增长，具备小区域、高占有性质的二线乳制品及啤酒品牌份额有所提升 [7] - 乳制品中低温品类表现预计仍好于常温，啤酒中腰部价位段表现预计仍好于大众价位 [7] - 餐饮供应链整体需求仍在回落，但呈现明显的结构性分化，调味品、速冻及烘焙均有点状红利，C端健康化需求与B端定制化需求仍有增量 [7] - 从竞争格局看，预计头部企业优势继续强化，山西汾酒、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等品牌份额仍在提升 [7] - 中期维度内，新消费仍是主线，新品类、新渠道仍是主逻辑 [7] - 品类层面，保健食品、宠物食品、文娱属性强的品类等仍在需求扩张期 [7] - 渠道端，即时零售整体呈现高增，折扣业态、高端零售、内容电商总量增速放缓但仍快于传统商超 [7] 投资建议与标的 - 短期继续交易“个股改善”、“困境反转”主线，推荐妙可蓝多、今世缘、古井贡酒、舍得酒业等，相关标的安井食品 [3] - 结构性红利延续，推荐东鹏饮料、盐津铺子等 [3] - 需求侧企稳或份额主线，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、青岛啤酒、伊利股份等 [3]