在这场全面爆发的行情中，有色金属各个子板块均有亮眼表现，个股平均涨幅达76.53%，大幅跑赢主 要股指。其中，贵金属板块担任急先锋，以黄金和白银为代表的贵金属价格持续走高。工业金属方面， 铜、铝等在供给约束与需求增长的双重逻辑下表现坚挺；小金属与稀有金属也整体活跃，行业呈现全面 开花格局。 有色板块能否破"周期魔咒"？ 2025年，有色金属板块迎来历史性突破，以全年累计上涨94.73%的表现首次登顶A股行业涨幅榜首，力 压通信行业10个百分点。从贵金属到工业金属，从上游资源到下游新材料，有色金属板块呈现出全面爆 发的态势，44只个股年内翻倍，成为A股市场最瞩目的主线之一。 本世纪以来有色金属从未登顶年度A股行业涨幅榜，随着"冠军魔咒"被打破，市场目光已转向2026年。 在海外局势纷争升温、全球央行持续购金、新能源需求持续增长的背景下，有色金属板块能否延续强 势，成为2026年超额收益的重要来源，成为市场关注的焦点。 周期驱动有色结构性牛市 2025年的A股市场走出牛市行情，随着增量资金源源不断入场，有色金属板块上演了一场史诗级行情， 一举超越了通信、电子行业，成为年度涨幅冠军。 这一表现也打破了一项历史纪录： ...

最爽的投行女出现了，不仅上岸当了上市公司董秘，还跟另一家公司的董事长离婚分走4亿财产，现在又有钱又单身，事业生活美滋滋。 最近几年，豪门配投行女的越来越多。 有的是同学时期就在一起，双方各自发展事业；有的是企业家看上了年轻有为的投行女，走入婚姻殿堂；还有的是富三代混金融圈的时候，结识了志趣相 投的投行女，自由恋爱结婚。 不管是富一代还是富三代，找到投行女这样能搞事业的贤内助，都是双赢甚至多赢的好选择。 A股再现天价离婚，"投行出身"老板娘分走4亿 近日，时创能源（688429）12月30日晚间公告称，公司实控人符黎明先生与王彦肖女士解除婚姻关系。王彦肖将获得两家控股公司的部分股权，间接持有 时创能源约3416.18万股股份。 从2020年至今，A股的实控人天价离婚已经有34起，实控人老婆们合计分走了764.44亿。 | 公司 | 离婚时间 | 分走股份当时市值 | | --- | --- | --- | | 时创能源 | 2025年12月 | 4.46亿 = | | 沃华医药 | 2025年11月 | 5.36亿 | | 神州数码 | 2025年10月 | 33.94亿 | | 珠城科技 | 2025年5月 ...

核心观点 - 报告认为，2026年工业金属价格中枢有望加速上移，核心驱动在于宏观流动性宽松与供需基本面共振[7][39] 具体来看，美国降息周期延续提供宽松的货币环境，而供给端约束持续且出现矿山减停产事件，需求端传统领域保持韧性，新兴的AI与储能领域则贡献显著的边际增量[7][39][44] 2025年市场回顾 - **价格表现**：2025年工业金属价格整体上行，供给约束强的品种表现突出，其中LME铜、铝、锡价格较年初分别上涨34.46%、14.47%、47.15%[14][15][16] 国内SHFE铜、铝价格较年初分别上涨25.89%、10.58%[15][16] - **库存变化**：截至2025年12月11日，LME铜、铝、锌库存分别下降38.88%、18.26%、74.22%，而国内上期所锌库存大幅增长284.39%，铝库存下降36.02%[15][16] - **板块行情**：2025年有色金属板块表现亮眼，SW有色金属行业指数上涨78.51%，跑赢大盘，在申万31个子行业中按市值加权平均涨幅排名第3[26] 子板块中，铜板块上涨113.79%，表现最好[33] 2026年宏观与行业展望 - **宏观环境**：预计美国降息周期在2026年将持续，为全球提供宽松货币环境，利好工业金属价格[7][39] 国内将迎来“十五五”开局之年，政策重心向内需倾斜，有望提振工业金属需求[39] - **铜市场展望**：金融属性与商品属性共振，铜价中枢上涨或迎来加速[7][42] 供给端，长期资本开支不足、矿石品位下滑、矿山减停产事件频发导致供应难以放量，矿端紧张正向冶炼端传导，2026年长单冶炼加工费已降至0美元/吨[7][42][119] 需求端，国内“以旧换新”政策有望延续，风光、新能源车稳健增长，AI与储能构建边际需求增量，叠加美国关税预期带来的囤货需求，全球铜结构性紧缺加剧[7][42] - **铝市场展望**：紧平衡格局持续且缺口扩大，看好铝价中枢上行[7][43] 供给端，国内产能面临天花板刚性约束，海外印尼等国新增产能释放受电力瓶颈制约，行业供给低增速[7][43] 需求端，国内“十五五”政策利好内需，新能源车保持增势，储能铝需求高速增长，预计2025-2027年国内铝短缺量分别为15万吨、65万吨、107万吨[7][43] 原料端，氧化铝新增产能较大导致价格回落，但成本支撑下进一步下跌空间有限[7][43] 新兴领域需求测算：AI与储能 - **AI数据中心需求**： - **铜需求**：预计2026年AI数据中心用铜需求的增量将达到26.8万吨，约占全球铜总需求的1%，其中美国和中国分别贡献17.1万吨和4万吨[58] 按用途分，电力分配、电缆连接、冷却系统分别带来铜边际增量16万吨、4.7万吨、0.6万吨[58] - **铝需求**：预计2026年全球数据中心铝需求约78万吨，其中国内需求约20万吨，到2030年全球需求预计增至134万吨[64][65] - **储能领域需求**： - **铝需求**：预计2025年全球储能铝需求为72万吨，2026年增至115万吨，2030年将达377万吨[71][72] 单耗约为0.23万吨/GWh[71][72] - **铜需求**：预计2025年全球储能铜需求为19万吨，2026年增至30万吨，2030年将达97万吨[71][73] 单耗约为0.06万吨/GWh[71][73] 铜市场深度分析 - **供给端长期约束**：全球铜矿资本开支于2013年见顶后持续低迷，尽管铜价上涨，但受矿石品位下滑、成本上行及单吨投资额提升影响，头部矿企缺乏快速放大资本开支的动力，限制了新增供应[87][89][94] 2025年再次出现全球前十大矿山（如卡莫阿-卡库拉、Grasberg）的减停产事故，进一步加剧供应紧张[110][111] - **供需平衡预测**：综合考虑新增产量、矿山衰减及事故影响，预计2025-2030年全球矿产铜新增产量分别为10万吨、32万吨、110万吨、32万吨、48万吨、55万吨[112][113] 2026年精炼铜产量增长或受限于冶炼厂联合减产及极低的加工费[119] 铝市场深度分析 - **供给端约束**：国内电解铝产能已临近4500万吨天花板，供给增量有限[7][43] 海外新增产能（如印尼）因电力瓶颈释放缓慢，存量产能则因高电力成本面临停产风险[7][43] - **原料与资源端**：氧化铝因新增产能较大而面临过剩压力，价格已明显回落，但成本支撑下续跌空间有限[7][43] 铝土矿供给高度依赖几内亚，需关注资源民族主义带来的供应链风险[7][43] 投资建议 - **重点推荐铜板块公司**：包括盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信，建议关注西部矿业、铜陵有色、江西铜业[7][11] - **重点推荐电解铝板块公司**：包括创新实业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业，建议关注云铝股份、神火股份[7][11] - **重点公司盈利预测**：报告对12家重点公司给出了2024-2026年的EPS预测及基于2025年末股价的PE估值，例如紫金矿业2026年EPS预测为2.71元，对应PE为13倍；中国铝业2026年EPS预测为0.97元，对应PE为13倍[2]

公司高层人事变动 - 紫金矿业于2025年12月31日召开董事会会议，选举邹来昌为公司第九届董事会董事长，选举林泓富为副董事长，任期均为三年 [1][4] - 根据新任董事长提名，聘任林泓富为公司总裁，聘任高文龙为公司董事会秘书，任期均为三年 [1][5] - 陈景河不再担任公司董事长，邹来昌不再担任副董事长及总裁，林泓富不再担任常务副总裁，林红英不再担任副总裁，郑友诚不再担任董事会秘书 [1][5] - 此次人事变动是公司32年来首次更换最高领导人（“一号位”） [1][4] 新任董事长背景 - 新任董事长邹来昌现年57岁，是前任董事长陈景河的得力搭档，拥有丰富的企业管理、矿山选冶与矿业工程管理经验 [3][7] - 邹来昌于1996年3月加入公司，2003年5月至2006年8月任公司总工程师，2006年后一直担任公司董事，并于2022年12月起任公司副董事长、总裁 [3][7] - 2026年1月1日，邹来昌首次以董事长身份发布近4000字的新年致辞，表态新一届班子将倍加珍惜公司来之不易的坚实成果 [3][7] 2025年财务业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约510亿至520亿元人民币，较上年同期的320.51亿元增加约189亿至199亿元，同比大幅增长约59%至62% [4][8] - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约475亿至485亿元，较上年同期的316.93亿元增加约158亿至168亿元，同比增长约50%至53% [4][8] - 业绩增长的主要原因是报告期内矿产金、矿产铜、矿产银的销售价格同比上升 [4][8] 股价与市值表现 - 在发布业绩预告次日（2025年12月31日），公司A股股价收涨3.14% [4][8] - 2025年以来，公司股价累计涨幅已达120% [4][8] - 截至2025年12月31日，公司市值已达9099亿元人民币，距离“万亿”市值仅差一个涨停板的幅度 [4][8]

近日，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称"公司"）发布公告，公司第九届董事会第一次会议于2025年12月31日在公司上杭总部以现场方式召开。 会议选举邹来昌为公司第九届董事会董事长，选举林泓富为公司第九届董事会副董事长，任期均为三年。此外，根据董事长邹来昌的提名，聘任林泓富为 公司总裁。 邹来昌（资料图） 现年57岁的邹来昌，是陈景河的得力搭档，拥有丰富的企业管理、矿山选冶与矿业工程管理经验。 公开信息显示，邹来昌，厦门大学工商管理硕士，教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴，兼任低品位难处理黄金资源综合利用国家重点实验室副 主任、中国黄金协会副会长。 1996年3月加入公司，2003年5月至2006年8月任公司总工程师，2006年之后一直稳居公司董事，2022年12月起任公司副董事长、总裁。 林泓富，清华大学高级管理人员工商管理硕士（EMBA），中南大学博士，正高级工程师。 1997年加入公司，他曾任黄金冶炼厂厂长、紫金山金矿副矿长等职务。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 近日，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称"公司"）发布公告，公司第九届董事会第一次会议于2025年12月31日在公司上杭总部以 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，而是针对十只个股分别给出了核心推荐逻辑和盈利预测，构成2026年1月的“金股组合” [1] 报告的核心观点 * 报告的核心观点是筛选出十个不同行业的公司，认为它们在各自领域具备增长潜力或处于周期反转节点，并给出了具体的财务预测和推荐逻辑 [1] 根据相关目录分别进行总结 医药行业 - 迈普医学 (301033.SZ) * 公司是再生医学创新型平台公司，核心产品卡位神经外科高端制造领域 [1] * 2025年前三季度收入同比增长30%，归母净利润同比增长43% [1] * 2025-2027年处于产品收获期，净利率企稳并进入利润放量阶段 [1] * 集采影响出清，公司以价换量实现高增长，2024年全年收入同比增长21%，归母净利润同比增长93% [1] * 2025年核心品种价格基本调整完毕，第一季度利润增速达62% [1] * 特色新产品海外获批并拓展适应症，止血纱于2025年获批全科适应症，脑膜胶于2025年获批MDR认证 [1] * 预计两款新产品2025年在海外市场首年收入近3000万元，对应2025-2026年增速预计为100% [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润1.1亿元，同比增长40%；2026年归母净利润1.57亿元，同比增长43% [1] 家电行业 - 涛涛车业 (301345.SZ) * 公司具备“墙内开花墙外香”的稀缺价值 [1] * 第四季度高尔夫车虽进入淡季，但有第二品牌teko出货增量，预计业绩贡献可比第三季度或较同期大幅提升 [1] * teko品牌9月开售，初期月销1000台，预计明年带来2万台增量，货源由越南补充 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润8.03亿元，同比增长86%；2026年归母净利润10.99亿元，同比增长37% [1] 轻工行业 - 博汇纸业 (600966.SH) * 公司是白卡纸行业头部企业，在APP全方位赋能下优势显著 [1] * 随着下游需求好转，叠加高市场集中度下的议价权，白卡纸行业有望周期底部反转 [1] * 公司新增产能释放，且金光纸业解决同业竞争承诺到期，公司盈利有望迎来底部反转 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润1.82亿元，同比增长4%；2026年归母净利润4.07亿元，同比增长123% [1] 汽车行业 - 拓普集团 (601689.SH) * 公司是特斯拉机器人主要供应商，配套执行器价值量高，受益于特斯拉机器人新一代发布会 [1] * 主业稳健，维持平稳增速 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润28.3亿元，同比下降6%；2026年归母净利润33.88亿元，同比增长20% [1] 科技行业 - 阿里巴巴-W (9988.HK) * 闪购UE（单位经济效益）有望迎来优化，即时零售业务策略重心从规模扩张转向UE优化，补贴向高客单价、高价值用户聚焦 [1] * AI叙事继续，公司具备全栈式AI产业结构，云业务加速增长 [1] * 公司具备AI超级入口潜力 [1] * 盈利预测：预计2025财年归母净利润1001.26亿元，同比下降37%；2026财年归母净利润1499.5亿元，同比增长50% [1] 军工行业 - 中航沈飞 (600760.SH) * 2025年是“十四五”规划全面决胜之年，公司将全力以赴完成全年各项任务 [1] * 募投项目实施有助于公司抓牢主责主业，提高航空防务装备的科研生产制造及维修能力，助力武器装备现代化建设 [1] * 军贸或成未来关注方向 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润35.09亿元，同比增长3%；2026年归母净利润40.21亿元，同比增长15% [1] 通信行业 - 广和通 (300638.SZ) * 高通推出人工智能芯片，入局数据中心市场 [1] * 公司在端侧AI领先，绑定字节跳动，提供AI玩具解决方案及ODM服务 [1] * 公司布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润7.11亿元，同比增长26%；2026年归母净利润7.67亿元，同比增长8% [1] 新产业 - 芯动联科 (688582.SH) * 公司是IMU（惯性测量单元）领军企业，陀螺仪产品有望拓展至商业航天领域 [1] * 产品降维拓宽，高端市占率国内领先，并布局中端市场 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润4.83亿元，同比增长51%；2026年归母净利润6.45亿元，同比增长33% [1] 化工行业 - 兴发集团 (600141.SH) * 磷化工行业高度景气 [1] * 农化市场需求回暖 [1] * 新产能投建贡献业绩 [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润18.25亿元，同比增长14%；2026年归母净利润20.78亿元，同比增长14% [1] 有色行业 - 紫金矿业 (601899.SH) * 全球金价、铜价处于上升周期 [1] * 公司黄金、铜产量增长 [1] * 公司持续布局海外金矿资源 [1] * 2025年上半年归母净利润同比增长54% [1] * 盈利预测：预计2025年归母净利润458.1亿元，同比增长43%；2026年归母净利润504.78亿元，同比增长10% [1]

核心观点 - 市场正逐步进入“春季行情”的布局窗口，春节前后市场环境通常对多方更为有利，总体机会大于风险 [1] - 宏观与微观层面均呈现积极变化，为行情提供支撑，配置上建议以景气成长为主，并重点关注三大方向 [2][3][4] 宏观与市场环境分析 - 外部环境呈现积极变化：美联储新任主席人选公布在即，特朗普施压大幅降息可能强化弱美元交易预期，未来1-2个月内库克案审理、地方联储行长换届等事件均有望对全球流动性构成利好 [2] - 内部政策靠前发力：例如北京优化住房限购、调降二手房交易增值税，以及“两新”政策支持范围向核心领域倾斜，有助于稳定预期、激发活力 [2] - 微观资金面可能迎来改善：年末结汇需求带来的跨境资本回流显现超季节性强度，人民币汇率回升有望提振市场情绪，保险“开门红”资金入市及公募等机构新年资产布局将为市场提供流动性支撑 [2] 配置策略与方向 - 历史规律显示成长风格在春季行情中表现突出，叠加“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心 [3] - 1月进入业绩预告密集期，市场对基本面验证关注度提升，配置上应规避缺乏基本面兑现能力的纯主题个股，注重景气度与业绩支撑 [3] - 报告建议1月重点关注三大方向：AI产业链、“十五五”规划提名细分产业、周期涨价方向 [4][6] 重点配置方向详解 - **AI产业链**：海外OAI新融资预期缓解AI情绪，国内长鑫存储IPO在即有望催化半导体设备材料等上游领域，AI长期价值终将兑现于应用端，且近期催化密集（如AI眼镜纳入国补、四部委发文攻关智能机器人、1月消费电子“春晚”） [6] - **“十五五”规划提名细分**：在“建设现代化产业体系”篇章强调加快建设制造强国、航天强国、交通强国、网络强国等，新兴产业和未来产业表述更加具体，建议关注航空航天、新材料、量子科技等 [6] - **周期涨价方向**：关注两条线索，一是工业金属（供需偏紧、库存低位，叠加美联储降息预期提振金融属性），二是化工（“反内卷”政策导向下供给秩序有望优化，部分细分领域业绩弹性强） [6] 十大金股组合及核心逻辑 - **北方华创 (002371.SZ)**：制裁加剧加速国产设备导入，国内FAB厂有望提升产线国产化率，受益于存储涨价、AI芯片需求高景气及国产先进制程产线突破，公司作为本土半导体设备平台型公司将长期受益国产替代，预计2026年设备全行业订单增速或超过30%，有望达到50%+ [7][14][15][21] - **迈为股份 (300751.SZ)**：有望充分受益于美国电力缺口带动的光伏扩产，美国本土电池产能缺口约37GW，HJT技术以其低运营成本、少人力需求等特点最适合美国，公司作为HJT整线设备龙头2023-2024年市场占有率超70%，同时平台化布局半导体及钙钛矿设备 [7][23][30][31] - **万华化学 (600309.SH)**：全球化工领军企业，MDI业务寡头垄断，公司2020-2024年市占率由22%提升至32%，截至2025H1拥有MDI产能380万吨/年，TDI业务受海外装置扰动价格回升，公司拥有TDI产能144万吨/年，石化业务在“反内卷”政策下盈利有望回升，精细化学品及新材料业务陆续迎来收获期 [7][33][35][36] - **芯碁微装 (688630.SH)**：PCB直写光刻设备龙头，在手订单饱满，深度受益于AI驱动的PCB扩产周期及半导体国产替代与AI需求爆发，积极拓展IC载板及先进封装设备 [7][41][42][43] - **中国平安 (601318.SH)**：国内保险龙头之一，2025Q1-3净利润、NBV高速增长，银保业务预计是主要增长动力，作为沪深300重要成分股但机构持仓欠配，在公募基金改革背景下配置价值凸显，截至2025年末A股股息率约3.8% [7][45][46] - **紫金矿业 (601899.SH)**：金、铜矿业领军者，预计2026年矿产金105吨、矿产铜120万吨，铜价及金价在1月份预计保持震荡上行趋势，公司完美契合铜、金的结构性牛市，2025年前三季度金矿/铜矿毛利占比分别为40.4%/37.0% [7][49][50][51] - **巨人网络 (002558.SZ)**：《超自然行动组》具备长青潜力与大DAU，截至2025H1相关短视频播放量突破30亿次，看好春节活动驱动DAU与流水再创新高，存量游戏如征途2025H1新增用户超2000万 [7][56] - **中航高科 (600862.SH)**：国内航空碳纤维预浸料主供方，技术壁垒高，短期无实质竞争者，C919进入批量交付阶段有望提升民品收入占比，低空经济等新应用场景具备落地可能 [7][58] - **三花智控 (002050.SZ)**：特斯拉人形机器人关节硬件主供地位稳固，若按特斯拉5年内年产100万台目标测算，执行器总成可贡献35亿元利润，传统制冷需求稳健，数据中心液冷及储能热管理贡献增量，汽零热管理客户结构持续优化 [7][65][66][68] - **开特股份 (920978.BJ)**：汽车电子基本盘稳健，同时布局机器人、液冷、储能赛道增添估值弹性，预计25-27年归母净利润分别为1.78/2.39/3.09亿元，机器人业务已与图灵机器人达成合作并完成产品送样 [7][72][76][78] 财务预测摘要 - 报告提供了十大金股2025年至2027年的营业收入、归母净利润及EPS预测，例如北方华创预计26年营收493.69亿元、归母净利88.02亿元、EPS 12.15元，万华化学预计26年归母净利160.57亿元、EPS 5.13元，紫金矿业预计26年营收4849.23亿元、归母净利590.17亿元 [81]

核心观点 报告认为，在宏观政策适度宽松、供给约束持续以及新兴需求强劲的共同驱动下，有色金属行业在2026年将延续景气周期，各主要金属品种价格中枢有望上移或维持高位运行，板块具备较强的配置价值[1][2][3][7][8][9][10][11]。 贵金属 - **黄金牛市有望延续**：2026年美联储仍有降息必要性，货币政策基准情形将维持适度宽松，全球央行增持黄金热度不减，且黄金ETF在降息周期中往往持续流入，ETF与央行购金形成共振[1][20]。 - **白银金融属性主导上涨**：2025年白银ETF持仓显著提升，金融属性主导银价上涨，市场高估了工业需求的影响，而低估了投资需求的拉动，尽管2025年银价大涨，但金银比仍位于70以上的历史偏高水平，显示银价相对金价处于低估状态[1]。 工业金属 - **铜供需缺口明确，价格上行斜率提升**：宏观上，2026年中美关键年份重合，“关税退坡+财货双松”支撑铜价牛市加速；供给端资本开支不足，2025年多起矿山事故导致2025-2026年产量指引大幅下调，合计影响约48.6万吨和45.9万吨；需求端电网、新能源车及AI数据中心用铜量增长强劲，预计2024年全球数据中心用铜41.7万吨，2030年将达119.7万吨；全球库存处于脆弱平衡，非美地区库存天数低至7.4天，位于9年15%分位；预计2025-2029年全球精炼铜将持续短缺，缺口分别为47/52/51/122/244万吨[2][67][68][70][71][77][82][92][112]。 - **铝供需格局或收紧**：供给端，2026年国内供给或触碰“产能天花板”，数据中心“抢电”引发海外供给担忧，存在204万吨产能风险，且全球铝库存处于5年内低位；需求端，中国消费政策有望提振汽车、消费品等领域用铝；预计2025-2027年全球电解铝供给增速为2.4%/1.8%/1.3%，需求增速为3.3%/2.2%/2.2%，将分别短缺32/65/135万吨[3]。 - **锡供需紧平衡助力价格上移**：供给端全球锡资源稀缺，缺乏弹性，乐观估计2026-2027年供给增速为3.6%，但缅甸复产缓慢、刚果（金）政治扰动等因素或影响产量释放；需求端半导体周期复苏及AI快速发展驱动；预计2025-2027年全球锡供需平衡为-0.9/-0.8/-0.7万吨[4]。 - **镍价有望筑底回升**：印尼控制全球60%镍供应，其供应政策直接影响供需，今年以来印尼陆续出台供应限制政策意在抬升价格，看好镍价加速筑底回升[4][7]。 能源金属 - **锂供需有望迎来紧平衡**：供给端因价格回落企业放缓扩产，资本开支下滑导致2026-2028年锂资源供应增速下滑，预计供应量分别为220/256/293万吨LCE，同比增速24%/17%/14%；需求端储能接力成为核心增长点，预计2026年储能需求占比或首超3成，动力电池占比56%，预计2026-2028年全球锂需求量分别为216/260/300万吨LCE，同比+28%/20%/16%；预计锂供需在2026年实现紧平衡，2027年迎来实质性短缺[7]。 - **钴价有望逐级上台阶**：价格核心矛盾在于刚果（金）出口管制，2026-2027年年度配额9.7万吨，不足其2024年产量22万吨的五成，尽管印尼钴产量有望增长，但难以抵消刚果（金）供应减少，钴价有望中长期高位运行[8]。 小金属 - **钨价中枢延续上行**：2027年以前全球钨矿供应难有明显增量，国内资源面临贫化与强监管，海外主要增量项目普遍需在2028年后放量；需求端制造业复苏、光伏钨丝渗透率提升及欧洲军扩支撑需求；在资源偏紧与需求复苏格局下，资源品将占据产业链利润大头[9]。 - **锑价中长期高位运行**：供给端受极地黄金减产影响，2025年锑矿供应预计延续下滑，后续增量有限；需求端假设2026年后光伏回归正常采购节奏，需求或恢复稳增，同时地缘冲突或形成收储需求；预计2025-2027年供需缺口维持相对刚性[10]。 - **稀土磁材行业景气回升**：供给端国内稀土供应监管提级，指标发放趋于平滑；需求端新能源汽车电机维持高增速，具身机器人贡献远期增量；预计国内氧化镨钕供应为10.4/11.4/12.1万吨，需求为10.5/11.0/11.8万吨，未来国内供需偏紧，镨钕价格有望维持高位运行[11]。 重点公司 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值，包括山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、紫金矿业、藏格矿业、中国宏桥、天山铝业、中钨高新等，并均给予“买入”评级[13]。

市场整体表现 - 2025年12月A股市场整体震荡走强，沪指累计涨2.06%，深证成指累计涨4.17%，创业板指累计涨4.93% [1] 券商月度金股汇总 - 截至发稿，10余家券商公布了1月月度投资组合，涉及金融、信息技术、消费等多个领域 [1] - 券商推荐个股包括爱柯迪、恒力石化、恒玄科技、汇得科技、杰瑞股份、金发科技、特宝生物、卫星化学、新乳业、中科蓝讯等 [2] - 券商推荐个股包括工商银行、海尔智家、上海临港、顺络电子、新易盛、中国石油、中际旭创、紫金矿业等 [2] - 券商推荐个股包括国泰海通、恒立液压、蓝特光学、生益科技、特宝生物、云铝股份等 [2] - 券商推荐个股包括工业富联、光威复材、宏景科技、美的集团、森麒麟、盛屯矿业、首旅酒店、阳光电源、中国平安、中际旭创等 [2] - 券商推荐个股包括蓝特光学、圣晖集成、太阳纸业、药明康德、中国广核、中微公司等 [2] - 券商推荐个股包括道通科技、东方电气、海尔智家、三花智控、石头科技、中微公司等 [2] - 券商推荐个股包括三一重工、神火股份、中材国际、中际旭创、中信特钢等 [2] - 券商推荐个股包括电投能源、航天电子、柳工、三花智控、亚钾国际、兆易创新、中国中免、中际旭创、紫金矿业等 [3] - 券商推荐个股包括岱美股份、东鹏饮料、复旦微电、广联航空、河钢资源、华鲁恒升、齐鲁银行、荣信文化、山东出版、山东路桥、万华化学、浙江荣泰、中材科技、中国东航、中国神华、中国太保等 [3] - 券商推荐个股包括宝丰能源、步科股份、大全能源、海光信息、牧原股份、拓普集团、天赐材料、源杰科技、兆威机电、中科星图等 [3] - 券商推荐个股包括百济神州-U、北京君正、赤峰黄金、道通科技、海光信息、华新水泥、金风科技、洛阳钼业、鹏辉能源、中国太保等 [3] 机构重点推荐个股 - 获机构推荐次数最多的是中际旭创，共获得5家券商的推荐 [4] - 中国中免、紫金矿业获得4家券商的推荐 [4] - 紫金矿业12月内涨幅最多，累计涨超20%，最新收盘价报34.47元 [4] - 中际旭创最新收盘价610.00元，总市值6777.82亿元，去年12月月内涨跌幅18.56%，所属信息技术行业 [5] - 中国中免最新收盘价94.56元，总市值1929.15亿元，去年12月月内涨跌幅20.03%，所属可选消费行业 [5] - 紫金矿业最新收盘价34.47元，总市值9030.06亿元，去年12月月内涨跌幅20.61%，所属材料行业 [5] - 中国太保最新收盘价41.91元，总市值3751.12亿元，去年12月月内涨跌幅20.60%，获得3次推荐 [5] 券商看好的行业方向 - 多家券商认为A股市场或继续“春季躁动”行情，市场大概率呈现震荡上行趋势，建议关注商业航天、有色金属、半导体等板块 [6] - 财通证券研报指出，可重点选择偏向进攻、弹性较好、具备近期热点主题属性的个股，如有色金属、商业航天、算力硬件、半导体芯片、高端制造、消费等板块中的相关优质个股 [6] - 申万宏源表示，关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属，关注主题轮动带来的投资机遇，如AI产业链、商业航天等产业主题，高股息策略主题，以及保险等中期配置主题 [6] - 中原证券认为，政策持续发力与流动性宽松格局有望延续，为跨年行情提供条件，配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [6] - 东海证券建议关注三个方向：当前进入业绩真空期，“春季躁动”的季节性特征下，市场或提前布局政策驱动更强的中长期趋势性发展方向，坚持科技、内需以及反内卷主线 [6] - 东海证券建议关注消费“两新”政策优化涉及的相关子板块，以及政策预期下上限更高的服务消费 [7] - 东海证券建议关注价格水平回升这一年内重要宏观主线，关注受益于AI赋能生产效率有望提升，以及长期资本开支收缩背景下需求弹性更高的相关顺周期板块 [7]

金价表现与市场纪录 - 2025年国际金价创下自1979年石油危机以来最大涨幅，涨幅一度超过70% [1] - 伦敦现货黄金以超过60%的年度涨幅，创下46年来最强表现 [1] - 现货黄金价格在12月26日触及每盎司4549.96美元的历史高位 [3] - 白银年内涨幅近150%，铂金价格首次突破每盎司2300美元大关 [4] 价格上涨关键节点 - 3月，伦敦金现货突破3000美元关键关口 [3] - 9月，在美联储降息等因素推动下，黄金当月涨幅达11.92%，成为年内最大月度涨幅 [3] - 10月，金价一举站上4000美元整数关口 [3] 市场驱动逻辑转变 - 黄金定价逻辑发生根本性转变，形成美元信用动摇、多国央行购金常态化、技术赋能与供需结构优化的多元格局 [4] - 市场驱动力已超越传统的利率框架，转向更深层的货币信用体系重估 [4][10] - 投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动价格上涨的最重要因素 [4] 美元信用与央行购金 - 全球央行外汇储备中美元占比已从本世纪初的70%以上降至近几年的58%左右 [4] - 黄金在全球央行储备中的份额已升至20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产 [4] - 截至11月末，中国人民银行黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，已是连续第13个月增持 [4] - 全球央行的黄金储备占比已达22% [10] 产业链与资本市场反应 - 多只黄金概念股年内涨幅显著，招金黄金涨幅达228.97%，紫金矿业、赤峰黄金、西部黄金等多只个股年内涨超100% [6] - 紫金矿业拟斥资12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿 [6] - 2025年11月1日，财政部、国家税务总局发布黄金有关税收政策公告 [6] 投资资金流向变化 - 投资资金从传统“炒金条”模式转向黄金ETF等线上投资产品 [6] - 11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，其中亚洲地区流入约32亿美元，中国市场流入达22亿美元 [6] - 黄金ETF一年内增长20% [10] 消费市场新趋势 - “打金”业务重新升温，小红书上关于“打金店”词条相关话题达484条，总浏览量达1318.3万，12月相关笔记互动量均破万 [7] - 消费端呈现“小而美”趋势，消费者多聚集在转运珠柜台和古法手镯柜台 [9] - 港股上市的老铺黄金，股价全年涨幅为156.22%，每股价格一度涨至1108港元，市值也曾逼近2000亿港元 [9] 市场观点与未来展望 - 中金公司分析指出，黄金一度上涨至4500美元/盎司附近，可能存在于一定泡沫 [10] - 世界黄金协会首席策略师表示，金价刷新历史新高的次数前所未有，涨幅远超绝大多数人的预期 [10] - 黄金市场或将进入高位震荡与品种分化的新阶段，涨幅可能收窄，波动可能加剧 [10] - 黄金作为新时代“信用对冲资产”的角色或许才刚刚确立 [10]