核心观点 - 多家机构分析师及基金经理集体看好2026年有色金属板块的持续上涨趋势 认为在宏观宽松、供需缺口及产业政策驱动下 板块仍处大周期途中 [1][2][6] - 市场对当前板块估值已处高位、资金扎堆带来的波动风险保持警惕 建议谨慎把握不宜盲目追高 [5][6] 市场表现与热度 - 2026年初有色板块延续强势 截至1月9日中证有色金属行业指数开年以来累计上涨超8% 触及3369点历史高位 [1] - 多只有色主题ETF近一年涨幅超过100% 2025年12月以来多家头部公募密集申报并快速获批多款有色金属主题ETF 2026年初申报节奏进一步加快 [1][4] - 回顾2025年 中证有色金属指数累计涨幅达91.67% 洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业等龙头股年内涨幅分别高达200.7%、166%、127% [2] - 期货市场上 LME铜期货价格2025年累计涨超40% 沪铜期货主力合约一度突破10.5万元/吨 LME锡、LME铝分别累计涨39%、17% [2] 看多逻辑与驱动因素 - 宏观层面：海内外宏观宽松共振 2026年美联储降息通道开启为贵金属及有色金属提供利多环境 [1][6] - 需求层面：AI基建对全球的冲击将远超新能源 同步撬动金属与能源需求 中国受益链条正由光模块等向电力设备、储能及更广制造业扩散 [2] - 电力投资：全球电力建设提速提振铜、铝、钢材直接需求 IEA预计2026年用电量增速继续高于GDP 2025年电源投资已快于电网 2026年电网投资大概率强劲回补 [2] - 政策与产业：“十五五”规划长期利好有色需求 “智能化、绿色化”政策推动新能源汽车、光伏、特高压等领域高速发展 [6] - 供给层面：多数有色上游加工费不断走低 矿端供应矛盾凸显 铜、铝行业供给偏紧 [2][6] - 电解铝行业：供给受限 开工率接近满产 在无新资本开支情况下企业分红率提升 股息率极具性价比 类比2022-2024年煤炭的上涨行情 [3] 机构观点与配置建议 - 主要投资机会集中在工业资源品 包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [2] - 2026年黄金等贵金属受降息和去美元化驱动 仍然具备战略性超配价值 [6] - 铜、铝、镍等工业金属在“供应扰动、财政扩张、能源转型”多重力量拉扯下或继续呈现“波动上行” [6] - 锂等能源金属在储能需求扩张下 有望迎来新一波周期 [6] - 战略小金属仍有资源国继续收缩供给的变数 [6] 估值与风险提示 - 经过一年上涨 市场估值处于中性偏高分位 中证有色的市净率从底部2倍涨到3.5倍左右 [6] - 通信、电子、有色行业高景气延续 但估值已处高位 需在景气延续与估值平衡中谨慎把握 [6] - 公募资金出现扎堆、抱团趋势 被抢筹板块上涨趋势或未结束 但高位波动风险不容忽视 [6] - 有必要降低预期 不应期待2026年有色板块复刻2025年的领先表现 [7]

行业投资评级 - 对有色金属行业维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 2026年铜行业供需格局预计依然偏紧，继续看好铜价上行 [1] - 宏观层面，市场对美联储2026年1月不降息已基本定价，中美经贸摩擦朝向缓和方向 [1][111] - 供给端，铜精矿现货采购紧张，TC现货价创历史新低，且废铜供应增速放缓，2026年铜供给紧张状态不变 [1][3][111] - 需求端，短期铜价大涨对需求有压制，线缆企业开工率下降，但后续随需求改善，铜价有望继续上行 [1][4] - 投资建议：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [4][111] 本周市场更新 - **价格表现**：截至2026年1月9日，SHFE铜收盘价101,410元/吨，环比1月2日上涨3.23%；LME铜收盘价12,998美元/吨，环比上涨4.31% [1][18] - **股票表现**：本周铜行业股票涨跌分化，涨幅靠前的包括洛阳钼业（+13.9%）、海亮股份（+11.0%）、云南铜业（+8.1%）[16] - **库存变化**： - 全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计83.8万吨，环比12月31日增加6.2% [2][26] - 截至1月8日，LME铜全球库存13.9万吨，环比下降2.5% [2][26] - 截至1月8日，SMM中国电解铜社会库存27.4万吨，环比1月2日大幅增加14.6%，较2025年初增加16.0万吨 [2][26] - 国内主流港口铜精矿库存64.0万吨，环比上周下降0.8%，处于2022年5月有统计以来的15%分位数 [2][48] - **期货持仓**： - 截至1月9日，SHFE铜活跃合约持仓量18.9万手，环比上周下降12.8%，处于1995年至今52%分位数 [4][34] - 截至1月6日，COMEX铜非商业净多头持仓5.8万手，环比上周下降3.3%，持仓量处于1990年以来84%分位数 [4][34] 供给端分析 - **铜精矿**： - 2025年10月，中国铜精矿产量13.0万吨，环比下降8.1%，同比下降12.1% [2][48] - 2025年10月，全球铜精矿产量193.8万吨，同比下降2.4%，环比增长1.9%；1-10月累计产量1913.9万吨，同比增长1.9% [2][50] - **废铜**： - 截至1月9日，精废价差为4,401元/吨，环比1月2日扩大1,023元/吨（2013-2023年均值为1,194元/吨）[2][54] - 2025年9月国内旧废铜产量9.8万金属吨，环比增长3.6%，同比增长17.9% [57] - 2025年11月废铜进口18.0万金属吨，环比增长4.8%，同比增长29.4%；1-11月累计进口176.8万金属吨，同比增长8.7% [57] - **冶炼**： - 截至1月9日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-45.10美元/吨，环比1月4日下降0.1美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的历史低位 [3][60] - 2025年12月，SMM中国电解铜产量117.81万吨，环比增长6.8%，同比增长7.5%；铜冶炼厂开工率87.34%，环比提升5.05个百分点 [3][65] - **进出口**： - 2025年11月，中国电解铜进口27.1万吨，环比下降3.9%，同比下降24.7%；1-11月累计进口309.5万吨，同比下降8.1% [3][68] - 2025年11月，电解铜出口14.3万吨，环比大幅增长116.8%，同比增长1128.1%；1-11月累计出口69.8万吨，同比增长58.4% [3][68] - 1-11月累计净进口239.7万吨，同比下降18.1%，主因美国加征进口铜关税政策预期导致电解铜流向美国 [68] 需求端分析 - **电力需求（约占国内铜需求31%）**： - 截至1月8日当周，SMM电线电缆企业开工率为56.58%，环比上周下降2.37个百分点 [3][75] - 2025年12月，电线电缆企业月度开工率68.89%，环比下降3.42个百分点，同比下降9.46个百分点 [75] - 截至1月9日，电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为410元/吨，环比上周上涨170元/吨（2019-2023年均值为727元/吨）[80] - 2025年1-11月，电源基本建设投资完成额累计8,500.05亿元，累计同比下降1.9%；电网基本建设投资完成额累计5,603.90亿元，累计同比增长5.9% [82] - **家电需求（空调用铜约占国内铜需求13%）**： - 据产业在线12月26日更新，2026年1-3月家用空调排产同比分别为+11%、-11.4%、-2.4%；冰箱排产同比分别为+3.6%、-13.1%、-0.4% [3][94] - 2025年12月，铜管企业月度开工率为68.84%，环比提升5.02个百分点，同比下降14.10个百分点 [99] - **建筑地产需求（黄铜棒用铜约占国内铜需求4.2%）**： - 2025年12月，SMM黄铜棒开工率为52.74%，环比提升2.56个百分点，同比下降3.4个百分点，仍处于近6年同期低位 [3][104] - 截至1月9日，宁波黄铜棒与电解铜价的价差为4,430元/吨，环比1月2日收窄5.6% [109] 重点公司推荐与估值 - 报告推荐四家公司，并给出盈利预测与估值（股价时间为2026年1月9日）： - **西部矿业 (601168.SH)**：股价28.28元，预计2025/2026年EPS为1.72/2.02元，对应PE为16/14倍，评级“增持” [5][112] - **紫金矿业 (601899.SH)**：股价37.22元，预计2025/2026年EPS为1.94/2.84元，对应PE为19/13倍，评级“增持” [5][112] - **洛阳钼业 (603993.SH)**：股价22.78元，预计2025/2026年EPS为0.89/0.94元，对应PE为26/24倍，评级“增持” [5][112] - **金诚信 (603979.SH)**：股价77.12元，预计2025/2026年EPS为3.61/4.51元，对应PE为21/17倍，评级“增持” [5][112]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告的核心观点 - 核心观点：流动性预期强化，扩散行情延续 [2][3] - 市场预期美联储在1-4月将停止降息，降息对金融属性的提振暂时平稳 [3][8] - 美国最高法院将于1月14日公布特朗普关税案裁决，若裁决关税为非法，短期通胀预期将明显下调，贵金属和工业金属价格波动或明显加剧 [3][8][12] - 在内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变，扩散行情或延续 [3][8][12] 周期研判：流动性预期强化，扩散行情延续 - 美国11月失业率回落0.1个百分点至4.4%，新增非农就业5.0万人，低于市场预期的7.3万人 [8][12] - 数据公布后，FedWatch显示的美联储1月停止降息预期下调至96%，预计要到6月议息才会重启降息 [8][12] - 美国2025年三季度GDP增幅达到+4.3%，环比+0.5个百分点，市场对海外衰退的预期明显消退 [8] - 中国12月制造业PMI超预期升至50.1%，部分品种库存处于历史中低水平，将强化商品价格弹性 [8] 贵金属：关税裁决在即，贵金属振幅或加大 - 价格表现：1月9日当周，SHFE黄金上涨2.96%至1006.48元/克，COMEX黄金上涨3.59%至4473.00美元/盎司，伦敦金现上涨3.24%至4493.85美元/盎司 [13][27] - 库存变化：SHFE黄金库存增加6.82吨至98吨，COMEX黄金库存减少1.28吨至1029吨 [13][28] - 持仓变化：COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.35万张，SPDR黄金持仓量减少1.84万盎司 [13] - 央行购金：中国12月末黄金储备为7415万盎司，较上月增持3万盎司，为连续第14个月增持 [13] - 白银价格表现：1月9日当周，SHFE白银上涨9.70%至18731.00元/千克，COMEX白银上涨12.27%至79.42美元/盎司 [14][27] 工业金属：金融属性波动加剧，政策预期托底价格 - **铜：弱现实继续，关税扰动放大波动** - 价格表现：1月9日当周，SHFE铜上涨3.23%至101410元/吨，LME铜上涨4.24%至12998美元/吨 [16][24][26] - 供给端：铜精矿现货TC（加工费）继续走低0.14美元至45.1美元/干吨，表明矿端紧张仍在传导 [16][25] - 需求与库存：1月9日当周精铜杆开工率为47.82%，环比下降1.01个百分点；全球显性库存合计100.96万吨，较前周增加1.18万吨 [16] - 冶炼盈利：10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨 [16] - **铝：顺价改善，抢出口或加重错配** - 价格表现：1月9日当周，SHFE铝上涨6.13%至24330元/吨，LME铝上涨4.00%至3136.00美元/吨 [15][26] - 供给端：国内电解铝运行产能为4426.50万吨，较前周增加2万吨；海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升 [15] - 需求与库存：铝加工开工率上升0.2个百分点至60.1%；社会铝锭、铝棒及厂内库存整体小幅累库 [15] - 盈利端：铝价上涨带动吨铝盈利约7833元 [15][35] 行业及个股表现 - 1月9日当周，申万有色金属板块上涨8.56%，在全行业中排名第4 [10][19][20] - 小金属板块涨幅最大 [10][20] - 当周志特新材涨幅最大，为148.84%；有研新材跌幅最大，为-11.71% [10][21] 宏观数据跟踪 - 美国11月CPI同比+2.7%，10月PCE同比+2.79% [10][30] - 中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9% [10][30] - 美国目标利率为3.75%，实际利率为4.18%；美元指数反弹至99.14 [10][31] - 中国OMO（公开市场操作）投放1387亿元，1年期LPR为3% [10][34] - 美国12月制造业PMI为47.9 [10][34] - 美国11月新增非农就业人口5.0万人 [10][41] - 中国11月M1同比+4.9%，M2同比+8.0%；工业增加值同比+4.8%，工业企业利润总额同比-13.1% [10][46] - 1月9日，金银比为57.95，金铜比为775，金油比为75.9 [10][44] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金（买入评级）、紫金矿业（买入评级）、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 金属板块景气持续，看好春季行情 [1] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300上涨2.79%，有色金属（申万）指数上涨8.56%，跑赢沪深300指数5.77个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨7.28%，铝上涨9.12%，能源金属上涨6.30%，小金属上涨11.67%，铜上涨7.46%，铅锌上涨12.87%，金属新材料上涨9.02% [4][9] - 上周领涨个股包括云南锗业（周涨幅22.6%）、锡业股份（周涨幅21.3%）、银邦股份（周涨幅20.1%）等 [11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变化+4.24%/+4.00%/+2.14%/+0.85%/+12.75%/+5.25%，COMEX黄金价格+4.07%、白银+10.41% [4][16] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格+23.1%，电池级碳酸锂+17.65%，工业级碳酸锂+17.95%，电池级氢氧化锂+20.00%，金属锂+7.41%；电解钴+1.1%，电解镍+3.70%；六氟磷酸锂-7.69% [4][19] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格-1.2%；铁矿石价格+2.54% [4][16] 贵金属 - 美国12月非农新增就业人数5万人，低于预期的6.5万人；美国12月失业率升至4.4% [4] - 短期贵金属价格调整主要受彭博商品指数调整影响（金银实际权重从20.7%、8.3%分别降至14.9%、3.9%），实际影响有限 [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 当前金银比为57.5，处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4][23] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [22] 工业金属 - **铜**： - 需求层面：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为47.8%/13.0%/56.6%，环比-1.0/-1.7/-2.4个百分点 [4][32] - 库存层面：国内社会库存27.4万吨，环比增加3.5万吨；交易所库存合计78.9万吨，环比增加4.8万吨 [4][32] - 供给层面：本周铜现货TC为45.1美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨 [4][32] - 智利Mantoverde铜金矿工会罢工，该矿山2025年铜产量为2.9-3.2万吨 [4] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 铝下游加工企业开工率提升，周环比提升至60.10% [4][46] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.35万吨，周环比累库8.45万吨 [4][46] - 本周上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比+6.99%，同比+27.2% [46] - 国内电解铝完全成本约16,197元/吨，行业平均利润为7,833元/吨 [48] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [4] 钢铁 - 供给端：本周钢铁产量环比增长，五大品种钢材周产量环比+0.42%至819万吨 [72] - 需求端：下游需求环比下降，五大品种钢材需求环比-5.26%至797万吨 [72] - 库存端：钢材库存环比增长，五大品种钢材总库存环比+1.77%至1254万吨 [72] - 价格端：螺纹钢价格环比-40元/吨至3280元/吨 [71] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利+15元/吨至63元/吨 [72] - 铁矿石：进口62%铁矿石价格环比+2.56%至108美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比-10.63%至2667万吨；日均铁水产量环比+0.91%至230万吨 [78] - 后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [4] 小金属 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - **锂**：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - **镍**：供给端扰动增加，镍价环比上涨 [4] - **稀土**：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [4]

证券研究报告 有色、钢铁行业 行业研究 | 行业周报 金属商品大涨的启示 —有色钢铁行业周观点（2026 年第 2 周） 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2026 年 01 月 11 日 看好（维持） | 刘洋 | 执业证书编号：S0860520010002 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BTB487 | | | liuyang3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 李一涛 | 执业证书编号：S0860124120001 | | | liyitao@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄雨韵 | 执业证书编号：S0860125070019 | | | huangyuyun@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 金银均价震荡上行，权益有望发力赶超： | 2025-12-31 | | --- | --- | | ——黄金行业动 ...

市场指数与板块表现 - 2026年首个完整交易周，A股主要股指延续2025年末震荡上扬趋势，上证指数周涨3.82%，深证成指周涨4.40%，创业板指周涨3.89%，科创50指数周涨9.80% [2] - 每经品牌100指数周涨1.26%，以1159.90点报收，实现“开门红” [1][2] - 保险、地产和有色板块反弹强劲，成分股中国太保周涨幅达10.95%，中国人保周涨幅达9.94% [2] - 超过10只成分股上周涨幅超过5%，包括上海电气、紫金矿业、保利发展、中国人寿等12只成分股 [2] 成分股市值与表现 - 中国人寿、紫金矿业和贵州茅台上周市值增长均超过500亿元 [1][3] - 紫金矿业股价开年再创新高，1月6日总市值一度突破10000亿元大关，截至1月9日收盘，股价为37.22元，总市值达9897.00亿元 [4] 紫金矿业基本面与战略 - 公司预计2025年归母净利润为510亿元至520亿元，同比增长59%至62%，业绩增长主因矿产金、铜、银销售价格上升及主要矿产品产量同比增加 [4] - 公司披露2026年度主要矿产品产量计划：矿产金105吨、矿产铜120万吨、矿产银520吨（同比增加83吨） [4] - 公司通过连续收购扩张资源版图，海外完成加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦Raygorodok金矿的收购和交割，国内完成对藏格矿业的交割及董事会改组，并收购安徽沙坪沟钼矿 [4] - 公司完成管理层交接，第九届董事会选举邹来昌为董事长，林泓富为副董事长兼总裁，创始人陈景河退休，花旗研报称此举是公司从“创始人驱动”转型为“机制驱动”的必要一步 [5] 宏观与市场环境 - 央行2026年工作会议强调发挥“逆周期和跨周期调节”以提升服务实体经济质效，扩内需是首要任务，“优化供给”成为新增要求，意味着金融对供给端的支持将加码 [3] - 有券商机构指出，伴随指数快速上涨，短期市场或需要震荡以消化前期涨幅，但在业绩真空期及春季躁动时点，主题投资或是行情发展的主线，以主题为推动的结构性行情或持续 [3]

北向资金2025年第四季度持股概况 - 截至2025年第四季度末，北向陆股通资金合计持有4014只证券，总体持仓情况保持相对稳定 [5] - 北向资金在213只股票上的持股数量超过1亿股，其中在37只股票上的持股数量超过5亿股 [5] - 有9只股票的北向资金持股数量超过10亿股，包括京东方A(27.6亿股)、工商银行(17.45亿股)、紫金矿业(13.67亿股)、农业银行(13.53亿股)、招商银行(12.21亿股)、京沪高铁(10.81亿股)、长江电力(10.77亿股)、三一重工(10.53亿股)、TCL科技(10.32亿股) [5][6] 北向资金重仓持股行业分布 - 银行行业是北向资金重仓领域，持股数量超10亿股的9只股票中有3只为银行股(工商银行、农业银行、招商银行)，另有民生银行(9.43亿股)、中国银行(8.91亿股)、交通银行(8.89亿股)、光大银行(8.51亿股)持股数量也位居前列 [5][6][7] - 电子行业亦受青睐，京东方A和TCL科技持股数量均超10亿股 [5][6] - 有色金属、交通运输、公用事业、机械设备、家用电器等行业也有个股进入持股数量前十榜单 [5][6] 北向资金2025年第四季度增持动向 - 2025年第四季度期间，北向资金对逾1600只股票进行了增持，其中在逾1000只股票上的持股数量增加超过100万股 [7] - 有10只股票的北向资金持股数量增加超过1亿股，增持幅度居前的包括中国铝业(增持3.18亿股)、潍柴动力(增持3.12亿股)、铜陵有色(增持2.23亿股)、白银有色(增持2.00亿股)、工商银行(增持1.80亿股) [7][8] - 从持股占比变化看，近1600只股票的北向资金持股数占流通股比例在第四季度提升，其中逾160只股票相关占比提升超过1个百分点 [9] 北向资金交投活跃度显著提升 - 近期北向陆股通交投活跃度提升，已连续4个交易日成交额超过3000亿元 [2][10] - 2026年1月9日成交额达3696亿元，创2025年9月18日之后最近3个多月新高 [10] - 近期成交额较2025年12月水平明显提升，2025年12月北向陆股通日均成交额在2000亿元出头 [10] - 互联互通机制建立以来，北向陆股通资金累计成交额已突破200万亿元，其中2025年全年累计成交额为50.33万亿元，创年度历史新高，较2024年增长逾四成 [11]

国内矿业发展 - 紫金矿业发布创纪录年度业绩 全年营收达2934亿元 归母净利润为211.19亿元 创上市以来最佳纪录 矿产铜产量跨越101万吨大关 主要得益于卡莫阿、巨龙、佩吉三大世界级项目 [4] - 青藏高原新增铜资源量公布 金沙江上游探明一处铜资源量达4172万吨的超大型矿床 刷新国内单一矿床纪录 并伴生金、银、钼资源 [5] - 全国废弃矿洞治理完成量化目标 2023年累计完成91,332个废弃矿洞的封堵 主要集中在山西、陕西、内蒙古等传统矿业大省 [6] 国际矿业动态 - 美国国防部向澳大利亚莱纳斯公司提供1.2亿美元资助 用于在美国建设重稀土分离厂 意图构建“去中国化”关键矿物供应链 [8] - 刚果（金）政府宣布将全面审查2008年与中国企业签署的涉及钴铜资源的“矿产换基础设施”协议 [8] - 智利国家铜业一季度铜产量同比增长9.9%至39.5万吨 现金成本为2.51美元/磅 秘鲁拉斯班巴斯铜矿新矿坑获开采许可 预计推动年产量向35万吨迈进 澳大利亚凯瑟琳谷锂矿获最终投资决策 计划建成年产能53.6万吨的锂辉石精矿项目 [9] 大宗商品市场 - 铜价在9,850至10,150美元/吨区间高位盘整 受中国需求潜力与全球货币政策博弈影响 [12] - COMEX黄金价格周内一度冲上2,372美元/盎司历史峰值 最终收于2,334美元/盎司附近 受央行购金与地缘风险支撑 [12] - 中国电池级碳酸锂价格暂稳于11万至11.3万元/吨区间 产业链处于库存出清与需求验证阶段 [12]

北向资金2025年全年持仓总览 - 截至2025年四季度末，北向资金共持有3257只个股，合计持股量约1077.09亿股，持仓总规模约2.59万亿元，较三季度末的2.58万亿元略有上升 [3] - 2025年全年，北向资金持仓总市值较2024年末增加约3800亿元，且四个季度持仓规模呈逐级上升趋势 [3] - 2025年12月，外资对中国股票的资金流入加速至35亿美元，11月为净买入23亿美元，全年海外多头基金累计净流入金额达140亿美元，与2024年累计流出260亿美元形成根本性转变 [3] 北向资金重仓股及结构调整 - 截至2025年四季度末，宁德时代为北向资金头号重仓股，持股市值高达2543.43亿元，远超排名第二的美的集团的770.49亿元 [4] - 北向资金前十大重仓股还包括贵州茅台、招商银行、紫金矿业、北方华创、中际旭创、汇川技术、中国平安、立讯精密 [4] - 对比2024年末，紫金矿业、北方华创、中际旭创、立讯精密新晋持股市值前十名单，而长江电力、迈瑞医疗、国电南瑞、比亚迪则掉出前十 [4] 北向资金行业配置与偏好变化 - 截至2025年末，北向资金重仓的前三大申万一级行业为电力设备、电子和有色金属，而2024年末前三大板块为电力设备、银行、食品饮料 [5] - 2025年第四季度，北向资金持仓市值增加最多的行业分别是有色金属、通信和基础化工 [5] - 截至2025年末，北向资金持仓市值超100亿元的A股公司有41家，基本涵盖制造业、金融业、大消费等板块的龙头企业 [5] 北向资金2025年个股买卖动向 - 2025年，宁德时代获北向资金净买入456.31亿元，居所有标的首位，北方华创、比亚迪分别获净买入248.93亿元、130.29亿元 [6] - 澜起科技、潍柴动力、三一重工、华友钴业、阳光电源的净买入额均超50亿元 [6] - 在净卖出方面，贵州茅台、长江电力、农业银行成为北向资金减仓金额前三的股票，净卖出金额分别为322.98亿元、162.11亿元和122.7亿元 [6] 2026年外资流入前景展望 - 高盛在2026年中国股票市场展望中称，全球约1.6万亿美元的共同基金资产对中国股票仍是整体低配 [7] - 高盛估算，全球长线投资者未来基于分散化投资需求，可能逐步减少对中国股票的低配程度，潜在的买入资金可能达到100亿美元 [7]

行业整体业绩表现 - 2025年铜业上市公司整体业绩亮眼，出现明显提升，展现出强劲发展态势，受益于铜价上涨、高附加值产品占比提升及海外业务拓展等多重利好因素 [1] - 从2025年三季报数据看，在16家铜业上市公司中，有15家在前三季度实现盈利，仅1家亏损，其中14家归属于上市公司股东的净利润实现同比增长 [4] - 部分上市公司如楚江新材、金田股份的净利润实现翻倍增长，成为行业业绩回暖的典型代表 [4] 龙头企业紫金矿业业绩 - 紫金矿业预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为510亿元至520亿元，同比大幅增加59%至62% [3] - 业绩增长主要得益于报告期内主要矿产品产量同比增加以及销售价格上升，实现量价齐升 [3] - 2025年矿产金产量约90吨，较2024年的73吨显著提升，矿产铜（含卡莫阿权益产量）约109万吨，2024年为107万吨，矿产银约437吨，2024年为436吨 [3] - 公司对2026年主要矿产品产量做出规划：矿产金计划105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨，展现对未来发展的信心和积极布局 [3] 行业产能与市场需求 - 随着市场需求增加和铜价上涨，铜业上市公司纷纷抓住机遇扩大涉铜相关产能 [4] - 西部矿业旗下玉龙铜业2025年全年铜精矿产量预计为15.1万吨，三期工程完成后，铜精矿产能预计将达到18万吨/年至20万吨/年 [4] - 业内专家分析认为，铜价有望在一段时间内保持相对稳定或继续上行，为铜业上市公司带来持续的盈利空间 [4] - 全球经济的逐步复苏，尤其是新能源、电子信息等新兴产业对铜的需求不断增加，将为铜行业带来更广阔的发展机遇 [4]