文章核心观点 - 济宁市凭借其内河港口优势 正通过打造北方内河航运中心和发展新能源船舶制造等新兴产业 作为冲击“万亿之城”目标的核心动能 其亿吨大港的枢纽地位正通过链接长三角及全球供应链 驱动区域经济高速增长 [1][3][8] 济宁市经济发展目标与战略定位 - 济宁市2024年经济总量为5867亿元 增速5.8% 目标是在5年内冲击“万亿之城” [1] - 山东省最新规划明确以京杭运河为“骨干航道” 确立济宁港的“核心港”地位 力推济宁打造北方内河航运中心 [1] - 济宁港成为山东在区域竞争中挖掘的新增长极和“新核心” [2] 济宁港发展现状与枢纽价值 - 2024年1—11月 济宁港口货物吞吐量达1.06亿吨 同比增长18.5% 成为北方内河首个突破亿吨的港口 [1] - 济宁港吞吐量稳居北方内河港口首位 2024年1—10月数据为9626万吨 远超徐州港的5717万吨等其他港口 [8] - 通过京杭大运河 济宁与长三角、长江经济带及全球第一集装箱大港上海港建立起超级链接 凸显其枢纽性 [3] - 内河航运作为低成本、大规模的运输方式 在构建国内大循环的格局下价值凸显 [3] 内河航运与上海港的联动效应 - 2024年上海港集装箱吞吐量达5100万标箱 其中内河喂给箱量达184万标箱 [3] - 2022年至2024年 上海港集装箱吞吐量增长421万标箱 内河吞吐量贡献了178万标箱 占新增量的42% [3] - 内河集疏运模式可使芜湖、合肥、无锡、苏州等多地工厂全年出货成本平均节省30%-40% [3] - 内河多式联运已成为上海港增长的新动力 [3] 济宁港吞吐量增长趋势 - 济宁港货物吞吐量持续高速增长 2022年完成5843.5万吨 同比增长27% 2023年为7009万吨 同比增长20% 2024年达9500万吨 [4] 济宁市产业布局与规划 - 围绕北方内河航运中心建设 济宁市谋划了千亿产业 布局了船舶运输、港航建设、物流、贸易、金融等八大板块 [5] - 大部分板块以济宁传统产业煤炭、钢铁运输为基本盘延伸 [5] - 新兴产业重点谋划了集装箱运输 并布局了新能源船舶制造基地 [5] 新能源船舶制造业的发展 - 济宁能源投资50.3亿元建设了全国首个内河新能源船舶制造基地 2024年8月实现首批内河新能源智能商品船量产 [6] - 2024年末 济宁能源旗下新能船业获得紫金矿业订单 为其设计建造4艘2000DWT散货船用于坦桑尼亚 总金额超千万美元 这是其首个海外内河船舶建造项目 [6] - 新能船业采用“模块化建造+异地总装”方案 已在坦桑尼亚设立办事处构建本地服务网络 [6] - 2024年6月 新能船业为法国达飞海运集团建造载重3500吨的纯电动力集装箱运输船开工 搭载宁德时代电池系统 计划2026年投入越南航线 年运输量超5万标箱 [7] - 2024年11月 新能船业在一次集中签约中签署标准化船型订单15艘 意向合同50艘 总价过亿 [7] 山东省及济宁船舶产业链表现 - 2024年 山东省船舶产业链新接订单同比增长91.6% 其中新能源动力船舶占比达到67.2% 出口额308亿元 [8] - 出口船舶中97.5%为集装箱船 向“一带一路”共建国家出口占比提升45% 沙特、东南亚成为新兴增长极 [8] - 济宁建成内河新能源船舶标准化生产基地 以设计、建造、服务全链条产业一体化 成为山东船舶产业链中快速崛起的新势力 [8] 发展路径总结 - 济宁冲刺“万亿之城”的路径在于将“亿吨大港”更深地嵌入全球供应链和国内统一大市场 以获得更强发展动能和更快发展速度 [8]

公司核心项目与产量指引 - 紫金矿业旗下关键铜矿项目Kamoa-Kakula更新了2026年铜产量指引至38万至42万公吨，2027年指引至50万至54万公吨 [1] - 新的产量指引消除了较早前营运中断所引发的产量忧虑 [1] 麦格理对商品价格预测的调整 - 麦格理将2025年黄金价格预测上调2%，2026年上调22%，2027年上调35% [1] - 麦格理将2025年铜价预测上调2%，2026年上调13%，2027年预测保持不变（上调0%） [1] 麦格理对公司盈利预测与目标价的调整 - 麦格理将紫金矿业2025至2027年的盈利预测分别上调20%、61%及35% [1] - 麦格理将紫金矿业目标价上调75%至40港元 [1] - 新的目标价相当于预测明年市盈率9.6倍 [1] - 麦格理维持对紫金矿业的“跑赢大市”评级 [1]

公司核心项目与产量指引 - 紫金矿业旗下关键铜矿项目Kamoa-Kakula更新了2026年铜产量指引至38万至42万公吨，2027年铜产量指引至50万至54万公吨 [1] - 新的产量指引消除了较早前营运中断所引发的产量忧虑 [1] 麦格理对紫金矿业的预测调整 - 麦格理将紫金矿业2025至2027年盈利预测分别上调20%、61%及35% [1] - 麦格理将紫金矿业目标价上调75%至40港元，相当于预测明年市盈率9.6倍 [1] - 麦格理维持对紫金矿业的“跑赢大市”评级 [1] 麦格理对商品价格的预测调整 - 麦格理将2025至2027年黄金价格预测分别上调2%、22%及35% [1] - 麦格理将2025至2027年铜价预测分别上调2%、13%及0% [1]

市场表现 - 12月22日，沪深两市小幅回暖，有色金属板块上涨1.54%，小金属板块上涨2.04%，黄金板块上涨2.22% [1] - 截至11点05分，有色金属ETF(512400.SH)涨2.21%，紫金矿业涨4.15% [1] 贵金属投资逻辑 - 贵金属价格强势上涨，现货黄金、白银价格持续攀升并屡创新高 [1] - 铂钯期货主力合约日内涨幅超5%且多次触及涨停，品牌铂金零售价突破800元/克 [1] - 核心驱动因素为市场对美联储后续降息的预期持续升温，叠加全球地缘政治不确定性引发避险情绪攀升 [1] - 贵金属库存处于低位，有机构预测或存在逼仓风险 [1] - 主要经济体货币政策调整：日本央行加息25个基点至0.75%，英国央行如期降息25个基点至3.75%，欧央行维持2%利率水平不变，强化了全球货币宽松周期开启的预期 [1] - 当前市场聚焦美联储主席人选变动，预计相关结果将于1月份公布 [1] 工业金属投资逻辑 - 工业金属板块受益于全球货币宽松预期升温与国内稳增长政策发力的双重支撑 [1] - 美国通胀数据超预期回落，进一步夯实货币宽松预期 [1] - 国内中央经济工作会议明确释放稳增长、强需求支撑的积极信号 [1] - 铜产业链方面，冶炼加工费谈判结果凸显铜矿端供给偏紧格局 [1] - 中国铜冶炼厂代表与Antofagasta公司敲定2026年铜精矿长单加工费基准为0美元/吨、0美分/磅，较2025年的21.25美元/吨、2.125美分/磅大幅下滑 [1] - 铝产业链呈现“供应微增、需求转淡”的特征，国内运行产能小幅增加，新疆地区运力改善带动在途库存攀升 [1] - 铝锭社会库存小幅下降至57.8万吨 [1] - LME铝库存报51.96万吨，较上周五微降0.01% [1] - SHFE铝库存报7.62万吨，较上周五大幅增长10.16% [1] 新能源金属与小金属投资逻辑 - 碳酸锂行业当前呈现阶段性供需偏紧格局，库存延续去化态势 [2] - 后续随着供给端产能释放，去库节奏或有所放缓，短期价格大概率维持高位震荡 [2] - 需持续跟踪宁德枧下窝锂矿复产进度及市场供需格局变化 [2] - 稀土板块长期逻辑清晰，政策端驱动行业价值重估 [2] - 稀土产业的出口管制已成为中美贸易博弈的重要战略抓手，对外出口管制收紧叠加国内供给收缩，有望持续强化中国在全球稀土行业的定价权 [2] - 稀土产品价格上行将持续提振行业盈利能力与估值中枢 [2]

黄金价格创历史新高 - 12月22日，现货黄金价格突破4381.4美元/盎司高点，报4384.82美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅已超过65% [1] - 地缘政治风险升级与全球经济增长预期下调，推动市场避险情绪集中释放 [1] - 美元信用体系面临挑战，美国国债规模高企引发对美元稳定性的担忧，全球“去美元化”趋势下，各国央行连续多年大规模增持黄金，2024年全球央行净购金量已突破千吨大关 [1] - 市场对美联储宽松政策预期升温，交易员普遍押注后续将开启降息周期，降低了持有黄金的机会成本，推动资金涌入 [1] 机构上调金价预期 - 高盛、美银等国际头部机构大幅上调金价目标价，其中美银看涨至5000美元/盎司，高盛预计2026年将上涨至4900美元/盎司 [1] - 国内机构如国泰君安预计2026年黄金高点将达到4700美元/盎司左右 [1] 金价上涨传导至A股黄金概念股 - A股黄金概念股集体走强，西部黄金、豫光金铅、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金等多只个股高开高走 [2] - 西部黄金年内涨幅近145%，中金黄金年内涨幅105%，赤峰黄金年内涨幅115% [2] 黄金矿业公司业绩大幅增长 - 招金黄金前三季度净利润同比增幅达191.2% [2] - 西部黄金净利润增幅高达168.04% [2] - 紫金矿业以378.64亿元的归母净利润稳居板块首位，同比增长55.45% [2] - 在开采成本相对刚性的背景下，金价上涨的收益几乎可以直接转化为利润增长，黄金股业绩弹性远超金价本身 [2] - 随着金价高位运行趋势延续，相关黄金矿业企业的盈利空间有望进一步释放 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 有色金属行业整体表现中上，细分板块涨跌互现，其中能源金属板块领涨[1][14] - 工业金属受美国密集经济数据发布及日本加息落地影响，呈现震荡偏强格局[1][23] - 黄金价格突破整理区间上行，后续走势看好，但白银因做多情绪达到极致，需谨防短期剧烈回调[1][4][50] 行情回顾 - 报告期内（12月15日-12月19日），上证综指上涨0.33%，申万有色金属行业指数上涨1.46%，在31个申万一级行业中排名第12位，跑赢上证指数1.44个百分点[14] - 申万有色金属二级行业表现分化：能源金属板块上涨5.08%，小金属板块上涨2.28%，工业金属板块上涨0.80%，贵金属板块上涨0.68%，金属新材料板块下跌1.77%[1][14] - 个股方面，西部材料周涨幅达30.38%，为涨幅第一；黄河旋风周跌幅为9.38%，为跌幅第一[21] 工业金属基本面回顾 - **宏观环境**：美国11月非农新增就业6.4万人（预期5万人），失业率4.6%（预期4.4%），CPI同比2.7%（预期3.1%），数据好坏参半但因政府停摆导致部分数据缺失，指引效果欠佳[26][49]；日本央行加息25个基点至0.75%，对全球流动性冲击暂有限[26] - **铜**：供需维持双弱，伦铜报收11,882美元/吨，周涨2.85%；沪铜报收93,180元/吨，周跌0.96%[2][30]；进口铜矿加工费（TC）维持-42.5美元/吨，国际铜研究组织（ICSG）预测2026年全球铜将出现15万吨供应短缺[2]；年底需求恶化，华东地区现货贴水下探至200元/吨以下，华北及山东地区可接货价格下滑至贴400元/吨以下[2]；LME库存周降3.32%至16.04万吨，上期所库存周升7.18%至9.58万吨[28][30] - **铝**：基本面无明显变化，宏观乐观预期推升期价，伦铝报收2,945美元/吨，周涨2.43%；沪铝报收22,185元/吨，周涨0.07%[3][35]；新疆地区新产能投产，理论开工产能升至4422.50万吨，较上周增加2万吨[3]；电解铝社会库存周降2.65%至58.34万吨[3]；需求端汽车产量创新高与地产投资下滑并存，现货维持小幅贴水[3][37] - **锌**：伦锌收盘价3,073美元/吨，周跌2.12%；沪锌收盘价23,065元/吨，周跌2.29%[41]；LME库存周暴增61.32%至9.99万吨，SHFE库存周降5.66%至7.60万吨[28][41] - **锡**：伦锡收盘价43,227美元/吨，周涨5.11%；沪锡收盘价343,040元/吨，周涨3.02%[46]；印尼11月精炼锡出口量环比增长182.2%至7458.64吨[46]；LME库存周升26.57%至0.46万吨，上期所库存周升9.53%至0.81万吨[28][46] 贵金属基本面回顾 - **价格表现**：COMEX黄金收盘价4,368.70美元/盎司，周涨0.90%；SHFE黄金收盘价979.90元/克，周涨0.95%[4][49]；COMEX白银收盘价67.40美元/盎司，周涨8.56%；SHFE银收盘价15,376元/吨，周涨3.25%[51] - **核心观点**：随着众多宏观风险事件落地，黄金价格及VIX指数突破整理区间上行，后续走势看好[4][50]；但白银市场因逼仓事件持续，做多情绪达到顶点，波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，需警惕短期剧烈回调风险[4][50] 稀土与小金属基本面回顾 - **稀土**：现货市场按需采购，价格环比下跌，氧化镨钕报56.4万元/吨，周跌0.88%；氧化镝报1,290元/千克，周跌4.44%[65][66]；供给端分离企业持续停减产，需求端磁材采购意向减弱[65] - **其他小金属**：报告列出了钼、钨、镁、锰、锑、铋、铟、钽、锗等多种小金属的现货报价图表，但未在正文中给出具体周度变化分析[70][71][72][73][76][77][79][80][81][82][83][84][86][87][88][89][90] 本周宏观新闻摘要 - **中国数据**：11月城镇固定资产投资年率（年初至今）录得-2.6%（预期-2.3%）；规模以上工业增加值年率（单月）录得4.8%（预期5%）；社会消费品零售总额年率录得1.3%（预期2.8%）[92] - **美国数据**：12月纽约联储制造业指数录得-3.9（预期10）；10-11月失业率4.6%（预期4.4%）；11月CPI年率2.7%（预期3.1%）[93][95][98] - **欧元区数据**：12月制造业PMI初值49.2（预期49.9）；11月调和CPI年率2.1%（预期2.2%）[94][97]

贵金属期货与现货市场表现 - 现货黄金突破前期高点，站上4384美元上方，再创历史新高 [1] - 沪银期货主力合约一度涨超5%，突破16000元关口，续创历史新高，今年累计上涨超114% [1] - 现货铂金突破2000美元大关 [1] - 贵金属市场呈现罕见集体爆发行情，铂、钯期货连续大涨 [1] A股贵金属概念股市场表现 - 贵金属概念跟随震荡走强 [1] - 紫金矿业涨超5%，再创历史新高 [1] - 白银有色触及涨停 [1] - 盛达资源、湖南白银、西部黄金、豫光金铅跟涨 [1] 市场情绪与资金动向 - 市场做多情绪高涨，呈现出资金推动与情绪共振的显著特征 [1] - 市场陷入狂热与理性并存的矛盾状态，一边是创纪录的涨幅和资金涌入，另一边是机构对风险积累的警告 [1] 分析师观点与市场前景 - 分析师们几乎一致认为，供需基本面不会在短期内发生根本性改变 [1] - 在连续创下历史新高后，市场正面临着“预期兑现”后的获利了结压力 [1]

文章核心观点 - 2025年A股市场总市值增长至120.31万亿元，较年初增长22.2%，市值分布的变化反映了经济增长动能从传统行业向科技与先进制造业转换的趋势 [3][6] - AI浪潮推动电子与通信产业站上潮头，科技牛股涌现，并深刻改变了区域和城市的市值排名格局，例如四川省市值头把交椅从五粮液变为光模块龙头新易盛 [3] - 上市公司市值地图向更加均衡、多元的方向演进，一批制造业基础扎实、创新生态活跃的地级市正迎头赶上 [4] 省级市值格局与变化 - 省级市值呈现高度集中的“金字塔”结构，前五名省市格局稳固，依次为北京、广东、上海、浙江和江苏，其后是福建、山东、四川 [6] - 北京上市公司总市值达32.89万亿元，断层式领先，较年初增长3.30万亿元或11.16%，“中农工建”四大银行贡献了1.52万亿元市值增长，占该地区年内增长近五成，寒武纪与海光信息两家半导体公司贡献约4000亿元市值增幅 [7][8] - 广东省总市值19.08万亿元，较年初增长3.80万亿元或24.86% [7] - 上海市总市值突破10万亿元，达11.37万亿元，较年初增长2.26万亿元或24.88%，增长主要得益于中芯国际、华虹公司、澜起科技等半导体公司 [7][8] - 浙江省总市值8.92万亿元，较年初增长2.01万亿元或29.08% [7][9] - 江苏省总市值8.66万亿元，较年初增长2.10万亿元或32.02%，苏州、无锡、南京等地级市是主要增量，半导体、数字经济、智能制造等领域表现突出 [7][9] - 福建省市值增长最为突出，总市值达5.62万亿元，较年初增长1.92万亿元或51.73%，排名从第七升至第六，主要得益于宁德时代市值增长约5400亿元和紫金矿业市值翻倍增约4200亿元 [7][10] - 安徽省总市值2.56万亿元，较年初增长5910亿元或30.00% [7][10] - 贵州省是前十名中唯一市值下滑的省份，总市值从2.21万亿元降至2.11万亿元，主要系贵州茅台股价下跌导致市值跌去近1500亿元 [7][10] 区域市值表现 - 长三角地区（上海、江苏、浙江、安徽）总市值达31.51万亿元，占A股总市值比重从24.93%提升至26.2%，年内增长6.96万亿元 [3][12] - 在AI浪潮下，长三角地区电子与通信行业上市公司市值合计增长1.9万亿元，占该区域增长总额近三成，中芯国际、阳光电源、三花智控、华虹公司、中微公司、天孚通信等公司市值均增长超1000亿元 [12] - 珠三角地区年末总市值达18.3万亿元，占全国比重15.21%，较年初提升3.56万亿元 [12] - 京津冀地区年末总市值达35.87万亿元，占全国比重29.82%，市值增幅主要由北京的大型央企贡献 [13] - 部分中西部地区崛起明显，河南省市值从1.42万亿元增至1.97万亿元，增长38.7%；四川省市值从2.71万亿元增至3.43万亿元，增长26.56% [13] 城市市值排名与增长动能 - 城市市值前十名依次为：北京、深圳、上海、杭州、苏州、广州、成都、南京、遵义和宁德 [14][15] - 北京市年末市值32.88万亿元，由工商银行、建设银行等央企及寒武纪、百济神州等科技公司共同支撑 [16] - 深圳市年末市值12.23万亿元，较年初增长2.3万亿元或23.1%，招商银行、中国平安、比亚迪、工业富联、立讯精密等巨头在多个赛道拥有优势 [16] - 上海市总市值从9.1万亿元增长至11.37万亿元，其中电子行业市值从1.96万亿元增至2.97万亿元，增幅51.53%，半导体、AI硬件等板块表现亮眼 [16] - 合肥、武汉、绍兴等城市年内跨入万亿市值城市阵营，市值均增长超过3000亿元 [3][16] - 杭州市总市值超过3万亿元，年内增长5198亿元，增长主要来自电子、电力设备、国防军工、机械设备等行业的“腰部”市值企业 [17] - 苏州市总市值2.61万亿元，年内大幅增长8839亿元，在电子、机械设备、生物医药等先进制造业领域底蕴深厚，年末天孚通信、东山精密、沪电股份3家公司市值超千亿，年内市值分别增长1157.8亿元、886.93亿元、538.8亿元 [17] - 成都市总市值突破2万亿元，较年初增长6508亿元，主要系光模块龙头企业新易盛市值从819亿元增长至4316亿元，超过五粮液成为四川省市值第一 [3][17]

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.64%，深成指涨1.36%，创业板指涨1.8% [3] - 沪深两市半日成交额达1.19万亿元，较上个交易日放量977亿元，全市场近3500只个股上涨 [4] - 市场早盘交投活跃，10:50沪深两市成交额已突破1万亿元，较上一日同时段放量超700亿元 [5] 领涨板块与概念 - 海南自贸区概念股表现最为强劲，板块涨幅达+9.59%，板块内22只个股涨停 [3][4] - 半导体产业链大涨，国家大基金持股、存储芯片、光刻胶等细分板块涨幅居前，其中国家大基金持股板块涨3.37% [3][4] - 算力硬件题材爆发，共封装光学(CPO)板块涨3.11%，铜缆高速连接板块涨3.01% [3][4] - 贵金属板块走强，涨幅达+4.34%，主要受现货黄金价格突破4380美元/盎司并创历史新高的消息推动 [4][7][10] - 智能驾驶概念持续活跃，浙江世宝实现5连板，多只相关个股高开 [13] - 免税店概念股表现活跃，中国中免A股涨超9%，H股涨超10%，消息面上封关首日三亚免税销售额达1.18亿元 [3][6] 个股异动与公司动态 - 漳州发展于10:17拉升涨停，消息面上福建漳州“十五五”规划建议提出深化漳台融合，打造两岸融合发展先行城市 [5] - 长安汽车高开超3%，消息面上公司于12月20日获得全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着率先开启L3级自动驾驶时代 [15] - 摩尔线程-U涨超3%，公司发布新一代GPU架构“花港”，支持10万卡以上规模智算集群 [12] - 卓然股份低开超11%，公司公告因涉嫌信息披露违法违规，公司及实际控制人被证监会立案 [16] 商品与期货市场 - 贵金属价格全线走强，现货黄金突破4381.4美元/盎司，续创历史新高 [10]；现货白银涨破68美元/盎司关口，刷新历史高点 [19] - 内盘期货方面，沪银期货主力合约涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新高 [8]；广期所钯期货全部合约触及涨停板 [7]；内盘钯、铂期货主力合约均涨超6% [20] 港股与汇率 - 港股恒生指数高开0.41%，恒生科技指数涨0.61%，科网股普遍走强 [18] - 港股光通讯概念股走强，长飞光纤光缆涨超8% [13] - 人民币对美元中间价报7.0572，较前一交易日调贬22个基点 [19] 资金面动态 - 央行公开市场开展673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1309亿元逆回购到期 [17]

沪深300ETF中金（510320）市场表现 - 截至12月22日午间收盘，沪深300ETF中金（510320）上涨0.98%，报1.240元，成交额为125.08万元 [1] - 该ETF自2025年4月16日成立以来，累计回报率为22.91%，但近一个月回报率为-0.30% [1] 沪深300ETF中金（510320）持仓股表现 - 前十大重仓股中，紫金矿业上涨4.24%，新易盛上涨6.19%，中际旭创上涨5.60%，表现突出 [1] - 部分权重股表现疲软，宁德时代下跌0.91%，长江电力下跌1.18%，中国平安下跌0.45% [1] - 贵州茅台微涨0.09%，招商银行微跌0.17%，美的集团下跌0.31%，东方财富上涨0.39% [1] 沪深300ETF中金（510320）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300指数收益率 [1] - 基金管理人为中金基金管理有限公司，基金经理为刘重晋 [1]