贵金属期货与现货市场表现 - 现货黄金突破前期高点，站上4384美元上方，再创历史新高 [1] - 沪银期货主力合约一度涨超5%，突破16000元关口，续创历史新高，今年累计上涨超114% [1] - 现货铂金突破2000美元大关 [1] - 贵金属市场呈现罕见集体爆发行情，铂、钯期货连续大涨 [1] A股贵金属概念股市场表现 - 贵金属概念跟随震荡走强 [1] - 紫金矿业涨超5%，再创历史新高 [1] - 白银有色触及涨停 [1] - 盛达资源、湖南白银、西部黄金、豫光金铅跟涨 [1] 市场情绪与资金动向 - 市场做多情绪高涨，呈现出资金推动与情绪共振的显著特征 [1] - 市场陷入狂热与理性并存的矛盾状态，一边是创纪录的涨幅和资金涌入，另一边是机构对风险积累的警告 [1] 分析师观点与市场前景 - 分析师们几乎一致认为，供需基本面不会在短期内发生根本性改变 [1] - 在连续创下历史新高后，市场正面临着“预期兑现”后的获利了结压力 [1]

文章核心观点 - 2025年A股市场总市值增长至120.31万亿元，较年初增长22.2%，市值分布的变化反映了经济增长动能从传统行业向科技与先进制造业转换的趋势 [3][6] - AI浪潮推动电子与通信产业站上潮头，科技牛股涌现，并深刻改变了区域和城市的市值排名格局，例如四川省市值头把交椅从五粮液变为光模块龙头新易盛 [3] - 上市公司市值地图向更加均衡、多元的方向演进，一批制造业基础扎实、创新生态活跃的地级市正迎头赶上 [4] 省级市值格局与变化 - 省级市值呈现高度集中的“金字塔”结构，前五名省市格局稳固，依次为北京、广东、上海、浙江和江苏，其后是福建、山东、四川 [6] - 北京上市公司总市值达32.89万亿元，断层式领先，较年初增长3.30万亿元或11.16%，“中农工建”四大银行贡献了1.52万亿元市值增长，占该地区年内增长近五成，寒武纪与海光信息两家半导体公司贡献约4000亿元市值增幅 [7][8] - 广东省总市值19.08万亿元，较年初增长3.80万亿元或24.86% [7] - 上海市总市值突破10万亿元，达11.37万亿元，较年初增长2.26万亿元或24.88%，增长主要得益于中芯国际、华虹公司、澜起科技等半导体公司 [7][8] - 浙江省总市值8.92万亿元，较年初增长2.01万亿元或29.08% [7][9] - 江苏省总市值8.66万亿元，较年初增长2.10万亿元或32.02%，苏州、无锡、南京等地级市是主要增量，半导体、数字经济、智能制造等领域表现突出 [7][9] - 福建省市值增长最为突出，总市值达5.62万亿元，较年初增长1.92万亿元或51.73%，排名从第七升至第六，主要得益于宁德时代市值增长约5400亿元和紫金矿业市值翻倍增约4200亿元 [7][10] - 安徽省总市值2.56万亿元，较年初增长5910亿元或30.00% [7][10] - 贵州省是前十名中唯一市值下滑的省份，总市值从2.21万亿元降至2.11万亿元，主要系贵州茅台股价下跌导致市值跌去近1500亿元 [7][10] 区域市值表现 - 长三角地区（上海、江苏、浙江、安徽）总市值达31.51万亿元，占A股总市值比重从24.93%提升至26.2%，年内增长6.96万亿元 [3][12] - 在AI浪潮下，长三角地区电子与通信行业上市公司市值合计增长1.9万亿元，占该区域增长总额近三成，中芯国际、阳光电源、三花智控、华虹公司、中微公司、天孚通信等公司市值均增长超1000亿元 [12] - 珠三角地区年末总市值达18.3万亿元，占全国比重15.21%，较年初提升3.56万亿元 [12] - 京津冀地区年末总市值达35.87万亿元，占全国比重29.82%，市值增幅主要由北京的大型央企贡献 [13] - 部分中西部地区崛起明显，河南省市值从1.42万亿元增至1.97万亿元，增长38.7%；四川省市值从2.71万亿元增至3.43万亿元，增长26.56% [13] 城市市值排名与增长动能 - 城市市值前十名依次为：北京、深圳、上海、杭州、苏州、广州、成都、南京、遵义和宁德 [14][15] - 北京市年末市值32.88万亿元，由工商银行、建设银行等央企及寒武纪、百济神州等科技公司共同支撑 [16] - 深圳市年末市值12.23万亿元，较年初增长2.3万亿元或23.1%，招商银行、中国平安、比亚迪、工业富联、立讯精密等巨头在多个赛道拥有优势 [16] - 上海市总市值从9.1万亿元增长至11.37万亿元，其中电子行业市值从1.96万亿元增至2.97万亿元，增幅51.53%，半导体、AI硬件等板块表现亮眼 [16] - 合肥、武汉、绍兴等城市年内跨入万亿市值城市阵营，市值均增长超过3000亿元 [3][16] - 杭州市总市值超过3万亿元，年内增长5198亿元，增长主要来自电子、电力设备、国防军工、机械设备等行业的“腰部”市值企业 [17] - 苏州市总市值2.61万亿元，年内大幅增长8839亿元，在电子、机械设备、生物医药等先进制造业领域底蕴深厚，年末天孚通信、东山精密、沪电股份3家公司市值超千亿，年内市值分别增长1157.8亿元、886.93亿元、538.8亿元 [17] - 成都市总市值突破2万亿元，较年初增长6508亿元，主要系光模块龙头企业新易盛市值从819亿元增长至4316亿元，超过五粮液成为四川省市值第一 [3][17]

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.64%，深成指涨1.36%，创业板指涨1.8% [3] - 沪深两市半日成交额达1.19万亿元，较上个交易日放量977亿元，全市场近3500只个股上涨 [4] - 市场早盘交投活跃，10:50沪深两市成交额已突破1万亿元，较上一日同时段放量超700亿元 [5] 领涨板块与概念 - 海南自贸区概念股表现最为强劲，板块涨幅达+9.59%，板块内22只个股涨停 [3][4] - 半导体产业链大涨，国家大基金持股、存储芯片、光刻胶等细分板块涨幅居前，其中国家大基金持股板块涨3.37% [3][4] - 算力硬件题材爆发，共封装光学(CPO)板块涨3.11%，铜缆高速连接板块涨3.01% [3][4] - 贵金属板块走强，涨幅达+4.34%，主要受现货黄金价格突破4380美元/盎司并创历史新高的消息推动 [4][7][10] - 智能驾驶概念持续活跃，浙江世宝实现5连板，多只相关个股高开 [13] - 免税店概念股表现活跃，中国中免A股涨超9%，H股涨超10%，消息面上封关首日三亚免税销售额达1.18亿元 [3][6] 个股异动与公司动态 - 漳州发展于10:17拉升涨停，消息面上福建漳州“十五五”规划建议提出深化漳台融合，打造两岸融合发展先行城市 [5] - 长安汽车高开超3%，消息面上公司于12月20日获得全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着率先开启L3级自动驾驶时代 [15] - 摩尔线程-U涨超3%，公司发布新一代GPU架构“花港”，支持10万卡以上规模智算集群 [12] - 卓然股份低开超11%，公司公告因涉嫌信息披露违法违规，公司及实际控制人被证监会立案 [16] 商品与期货市场 - 贵金属价格全线走强，现货黄金突破4381.4美元/盎司，续创历史新高 [10]；现货白银涨破68美元/盎司关口，刷新历史高点 [19] - 内盘期货方面，沪银期货主力合约涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新高 [8]；广期所钯期货全部合约触及涨停板 [7]；内盘钯、铂期货主力合约均涨超6% [20] 港股与汇率 - 港股恒生指数高开0.41%，恒生科技指数涨0.61%，科网股普遍走强 [18] - 港股光通讯概念股走强，长飞光纤光缆涨超8% [13] - 人民币对美元中间价报7.0572，较前一交易日调贬22个基点 [19] 资金面动态 - 央行公开市场开展673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1309亿元逆回购到期 [17]

沪深300ETF中金（510320）市场表现 - 截至12月22日午间收盘，沪深300ETF中金（510320）上涨0.98%，报1.240元，成交额为125.08万元 [1] - 该ETF自2025年4月16日成立以来，累计回报率为22.91%，但近一个月回报率为-0.30% [1] 沪深300ETF中金（510320）持仓股表现 - 前十大重仓股中，紫金矿业上涨4.24%，新易盛上涨6.19%，中际旭创上涨5.60%，表现突出 [1] - 部分权重股表现疲软，宁德时代下跌0.91%，长江电力下跌1.18%，中国平安下跌0.45% [1] - 贵州茅台微涨0.09%，招商银行微跌0.17%，美的集团下跌0.31%，东方财富上涨0.39% [1] 沪深300ETF中金（510320）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300指数收益率 [1] - 基金管理人为中金基金管理有限公司，基金经理为刘重晋 [1]

麦格理发表报告指，紫金矿业旗下关键铜矿项目Kamoa-Kakula更新了2026及2027年的铜产量指引，分 别调整至38万至42万公吨，及50万至54万公吨，消除了较早前营运中断所引发的产量忧虑。该行将2025 至2027年黄金价格预测分别上调2%、22%及35%，铜价预测上调2%、13%及0%。该行将紫金矿业同期 盈利预测分别上调20%、61%及35%，上调目标价75%至40港元，相当于预测明年市盈率9.6倍，维 持"跑赢大市"评级。 ...

文章核心观点 - AI浪潮推动电子与通信产业站上潮头，科技牛股涌现，并深刻改变了A股的区域市值格局，资本流向反映了经济增长动能的新旧转换与产业结构的变迁 [1][3][4] 省级市值格局与变化 - **总体格局**：A股总市值于2025年突破120万亿，达120.31万亿元，较年初增长22.2% 市值分布呈高度集中的金字塔结构，前五省份格局稳固 [5] - **头部省份**：北京、广东、上海、浙江、江苏为市值前五省份 北京以32.89万亿元市值断层领先，较第二名广东(19.08万亿元)高出72.4% [5][6][7] - **高增长省份**：福建省市值增速最为突出，增长51.73%，市值从年初的3.71万亿元增至5.62万亿元，排名从第七升至第六 江苏省市值增长32.02%，浙江省增长29.08%，安徽省增长30.00% [6][7][8][9] - **市值下滑省份**：贵州省是前十名中唯一市值下滑的省份，下降4.51%，主要因贵州茅台股价下跌导致市值减少近1500亿元 [6][9] 主要省份增长驱动力 - **北京市**：市值增长主要由大型央企和金融机构驱动，“中农工建”四大银行贡献了1.52万亿元市值增长，占该地区年内增长总和(3.30万亿元)近五成 寒武纪与海光信息两家半导体公司贡献约4000亿元市值增幅 [7] - **上海市**：总市值突破10万亿，达11.37万亿元 半导体公司如中芯国际、华虹公司、澜起科技为地区市值增长贡献较多 [7] - **福建省**：增长主要依靠宁德时代(市值增长约5400亿元)和紫金矿业(市值翻倍，增约4200亿元)两大巨头 [9] - **江苏省与浙江省**：增长得益于民营经济活力和产业升级 苏州、无锡、南京及杭州、宁波、绍兴等地级市是主要增量，半导体、数字经济、智能制造等领域表现突出 [7][8] 区域市值表现 - **长三角地区**：总市值达31.51万亿元，占A股总市值比重从24.93%提升至26.2% 该地区电子与通信行业上市公司市值合计增长1.9万亿元，占其增长总额近三成 [4][10][11] - **珠三角地区**：年末总市值18.3万亿元，占全国比重15.21% 广东省市值增长受益于电子、汽车、生物医药等产业，工业富联市值增长7300亿元为珠三角增幅第一 [12] - **京津冀地区**：年末总市值35.87万亿元，占全国比重29.82%，市值增幅主要由北京的大型央企贡献 [12] - **中西部地区**：部分省份崛起明显，河南省市值增长38.7%，四川省市值增长26.34% [12] 城市市值排名与增长动能 - **头部城市**：北京(32.89万亿元)、深圳(12.23万亿元)、上海(11.37万亿元)市值持续领跑 深圳市值较年初增长2.3万亿元或23.1% [13][14][15] - **高增长城市**：杭州与苏州分列城市市值第四、第五名 杭州市值增长5198亿元，总市值超3万亿 苏州市值大幅增长8839亿元，年末出现天孚通信等三家千亿市值公司 [16] - **新晋万亿市值城市**：合肥、武汉、绍兴等城市年内跨入万亿市值城市阵营，市值均增长超过3000亿元 [4][15] - **成都表现**：总市值突破2万亿元，较年初增长6508亿元，主要因光模块龙头新易盛市值从819亿元增长至4316亿元，使其超过五粮液成为四川省市值第一 [16] 行业与公司表现 - **电子与通信行业**：在AI浪潮下成为市值增长核心驱动力，尤其在长三角地区表现突出 上海电子行业市值从1.96万亿元增至2.97万亿元，增幅51.53% [3][11][15] - **代表性公司**：除前述省份龙头公司外，中芯国际、阳光电源、三花智控、华虹公司、中微公司、天孚通信等公司市值均增长超1000亿元 工业富联、中国平安、立讯精密、胜宏科技等也为珠三角地区贡献显著市值增幅 [11][12]

麦格理发表报告指，紫金矿业旗下关键铜矿项目Kamoa-Kakula更新了2026及2027年的铜产量指引，分 别调整至38万至42万公吨，及50万至54万公吨，消除了较早前营运中断所引发的产量忧虑。该行将2025 至2027年黄金价格预测分别上调2%、22%及35%，铜价预测上调2%、13%及0%。该行将紫金矿业同期 盈利预测分别上调20%、61%及35%，上调目标价75%至40港元，相当于预测明年市盈率9.6倍，维 持"跑赢大市"评级。 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 美国通胀降温助推降息预期，金属板块景气持续 [1] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 - 总体市场表现：环比上周，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌0.89%，沪深300下跌0.28%，有色金属（申万）指数上涨1.46%，跑赢沪深300指数1.74个百分点 [2][3] - 年度表现：2025年有色金属（申万）指数上涨82.23%，跑赢沪深300指数66.14个百分点 [3] - 子板块周度表现：环比上周，贵金属上涨0.68%，铝上涨2.25%，能源金属上涨5.08%，小金属上涨2.28%，铜下跌0.11%，铅锌上涨1.96%，金属新材料下跌1.77% [2][8] - 子板块年度表现：年初至今，贵金属上涨76.81%，铝上涨56.80%，能源金属上涨94.12%，小金属上涨86.41%，铜上涨101.36%，铅锌上涨79.78%，金属新材料上涨46.84% [8] - 领涨个股：西部材料周涨幅30.4%，贵研铂业周涨幅11.3%，盛新锂能周涨幅11.0% [10] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属（周环比）**： - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变化+3.18%/+2.67%/+0.84%/-1.68%/+4.57%/+1.48% [2] - COMEX黄金价格上涨0.90%，白银价格上涨8.55% [2] - 国内螺纹钢价格上涨2.15%，铁矿石价格上涨2.99% [2] - **能源材料（周环比）**： - 锂辉石价格上涨14.62%，电池级碳酸锂价格上涨9.47%，工业级碳酸锂价格上涨9.68%，电池级氢氧化锂价格上涨4.36% [2] - 电解钴价格上涨0.12%，电解镍价格上涨1.52% [2] - 湿法隔膜价格上涨1.27%，六氟磷酸锂价格下跌1.69% [2] - **年度同比变化（截至本周）**： - LME铜价同比年初上涨35.51%，铝价上涨15.42%，锡价上涨48.63%，镍价下跌3.43% [15] - COMEX黄金价格同比年初上涨65.52%，白银价格上涨130.10% [15] - 电池级碳酸锂价格同比年初上涨37.75%，电解钴价格同比年初上涨143.99% [15][18] 贵金属 - **宏观背景**：美国11月季调后非农就业人数6.4万人（预期4.5万人），失业率升至4.6%（预期4.4%），为2021年9月以来最高水平；美国11月CPI同比上涨2.7%（预期3.1%），核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最低水平 [2] - **核心观点**：近期金价强势主要系12月降息落地、失业率高于预期+CPI低于预期致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地；长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [2] - **配置建议**：当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间；同时金银比处于偏高水平（本周为65.9），边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [2][23] - **相关数据**：本周黄金ETF（SPRD+iShares）持仓量1544吨，环比增加0.2%；中国央行在2024年11月至2025年11月期间连续13个月增持黄金，截至11月末官方储备为7412万盎司 [22] 工业金属 - **铜**： - **供需库存**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为63.1%/14.5%/66.7%，环比-1.5/-3.7/+0.4个百分点；国内社会库存16.6万吨，环比增加0.3万吨；交易所库存合计67.5万吨，环比增加1.1万吨；铜现货TC为-44.0美元/干吨，环比下降0.65美元/干吨 [2][31] - **核心观点**：短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强 [2] - **铝**： - **供需库存**：本周铝下游加工企业开工率下降至61.50%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存69.75万吨，周环比去库0.30万吨 [2] - **成本利润**：截至12月19日，国内电解铝即时完全成本约16,260元/吨，周环比-0.46%，行业平均利润为5,560元/吨 [49] - **核心观点**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [2] 钢铁 - **市场表现**：本周螺纹钢价格环比上涨70元/吨至3320元/吨（周环比+2.15%）[2][74] - **供需库存**：供给端，本周五大品种钢材周产量环比-1.02%至798万吨；需求端，五大品种钢材周需求环比-0.53%至835万吨；库存端，五大品种钢材总库存环比-2.80%至1295万吨 [79] - **利润**：本周螺纹钢吨毛利变化+21元/吨至42元/吨 [79] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比上涨2.99%至108美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比+13.01%至2889万吨；主要港口铁矿石库存环比+0.53%至15513万吨 [84] 小金属 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨；11月钴中间品进口量约5317吨，环比-30.25% [2][92] - **锂**：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨；10月锂精矿进口量约53.1万吨，环比+2.02%；本周国内碳酸锂产量环比+0.21%至2.2万吨，样本库存环比-0.94%至11.04万吨 [2][94][96] - **镍**：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升 [2] - **稀土**：稀土价格环比下跌，11月我国氧化镨钕产量约8516吨，环比+0.07% [2][104][105] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] - 具体关注公司：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2] 行业重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [2] - **铝**：建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [2] - **钢铁**：关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [2] - **钴**：关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源 [2] - **锂**：关注中矿资源、永兴材料、大中矿业 [2]

市场表现 - 黄金概念股普遍走强，其中中国黄金国际股价上涨超过5%，紫金矿业和招金矿业股价上涨超过4% [1] - 受相关股票上涨影响，黄金股ETF基金普遍录得超过3%的涨幅，例如代码159322的ETF上涨3.16%，代码159321的ETF上涨3.09% [2] 核心驱动因素 - 全球央行持续购金行为已成为打破黄金传统供需平衡的关键变量 [2] - 市场预期美联储货币政策转向宽松，预计将进一步利好黄金 [2] 长期影响因素 - 长期来看，影响金价的核心因素包括美元购买力的变化、各国央行的储备行为以及地缘政治风险 [2]

黄金价格表现 - 现货黄金（伦敦金现）价格于12月22日盘中突破4381.484美元的历史纪录，再创新高 [1] - 现货黄金价格年内涨幅超过65% [1] 金价上涨驱动因素 - 全球央行延续自2022年以来的购金趋势，是黄金牛市最坚实的基础 [1] - 区域政治风险和关税政策带来较大不确定性 [1] - 金融市场对美联储降息周期与债务问题进行重定价 [1] 黄金产业股票指数及成分股表现 - 截至12月22日10:14，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨3.40% [1] - 指数成分股白银有色上涨9.85%，中国黄金国际上涨7.12%，湖南白银上涨5.60% [1] - 指数前十大权重股合计占比68.26%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [2] - 紫金矿业（02899）当日上涨4.11%，权重为5.78%；山东黄金（01787）当日上涨4.96%，权重为3.89% [3] 黄金主题ETF产品情况 - 黄金股票ETF基金(159322)当日上涨3.35%，最新价报1.67元 [1] - 该ETF基金盘中换手率为6.5%，成交额为681.71万元 [2] - 该ETF基金近2周规模增长520.98万元 [2] - 该基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2]