行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 降息预期抬升背景下黄金板块表现值得重视 美联储9月降息概率增加 金价中枢有望持续上行 [3][4] - 工业金属中铜铝长期供需格局趋紧 价格中枢有望抬升 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数本周上涨2.12% 跑赢沪深300指数2.93个百分点 [4][5] - 贵金属板块表现突出 本周上涨10.73% 年初至今上涨60.89% [4][11] - 能源金属本周上涨5.86% 年初至今上涨47.92% [4][11] - 铜板块本周上涨6.13% 年初至今上涨60.11% [4][11] - 小金属本周下跌6.40% 但年初至今上涨72.70% [4][11] - 领涨个股包括晓程科技(17.9%)、天华新能(17.8%)、白银有色(16.2%) [14] 价格变化 - 贵金属: COMEX黄金价格上涨3.52%至3640美元/盎司 白银上涨1.87%至42美元/盎司 [4][17] - 工业金属: LME铜价微跌0.05%至9898美元/吨 锌价上涨1.49%至2861美元/吨 [4][17] - 能源材料: 锂辉石价格下跌9.81% 电池级碳酸锂下跌5.16%至7.35万元/吨 [4][17] - 黑色金属: 螺纹钢价格上涨3.97%至3140元/吨 铁矿石价格下跌4.15%至99美元/吨 [4][17] 贵金属分析 - 美国8月非农就业新增2.2万人 远低于预期的7.5万人 [4] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 9月降息概率上升 [4] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末黄金官方储备达7396万盎司 [23] - 黄金ETF持仓环比增加1.3%至1442吨 [23] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比50.7% 环比增加2.4个百分点 [23] 工业金属分析 **铜市场** - 电解铜杆开工率69.8% 环比上升1.7个百分点 [4][36] - 国内社会库存14.1万吨 环比增加1.35万吨 [4][36] - 铜现货TC为40.5美元/干吨 环比增加0.8美元/干吨 [4][36] - LME库存15.8万吨 环比下降0.60% [19] **铝市场** - 铝下游加工企业开工率61.70% 周环比上升 [4][48] - 电解铝社会库存76.60万吨 周环比累库1.20万吨 [4][48] - 电解铝行业平均利润为4089元/吨 [51] - 氧化铝价格3146元/吨 周环比下跌2.26% [61] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3260元/吨 较上周上涨10元/吨 [73] - 五大品种钢材周产量下降2.71%至861万吨 [75] - 五大品种钢材需求下降3.49%至828万吨 [75] - 钢材总库存增长2.24%至1501万吨 [75] - 螺纹钢吨毛利-6元/吨 较上周下降39元/吨 [75] 小金属 **钴市场** - 电解钴价格26.80万元/吨 周环比下跌0.37% [4][19] - 7月钴中间品进口量13810吨 环比下降27.28% [87] **锂市场** - 电池级碳酸锂价格7.35万元/吨 周环比下跌5.16% [4][19] - 锂辉石价格726美元/吨 周环比下跌9.81% [4][19] - 7月锂精矿进口量57.61万吨 环比增长34.73% [90] - 国内碳酸锂库存14.01万吨 环比下降0.74% [90] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年预测PE为15倍 [20] - 山东黄金2025年预测PE为25倍 [20] - 华友钴业2025年预测PE为15倍 [20] - 宝钢股份2025年预测PE为15倍 [21]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予"看好"评级 [1] 核心观点 - 反内卷政策推进背景下，金属价格呈现共振上行趋势 [1] - 贵金属板块受益于央行购金长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 工业金属中铜铝供给刚性特征显著，长期价格中枢有望抬升 [4] - 钢铁行业需关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] 一周行情回顾 - 有色金属（申万）指数周涨幅5.78%，跑赢沪深300指数4.55个百分点 [5] - 细分板块周涨幅：贵金属8.04%、铜6.71%、金属新材料6.84%、铝4.57% [9] - 领涨个股：宁波韵升（24.3%）、正海磁材（18.0%）、铜陵有色（14.8%） [11] 价格变化 工业金属及贵金属 - LME铜/铝/锌周涨幅分别为1.37%/1.68%/3.67% [4] - COMEX黄金/白银周涨幅1.24%/3.79% [4] - 国内黄金现货价788元/克，年涨幅27.56% [15] 能源材料 - 电池级碳酸锂周跌9.87%，工业级碳酸锂周跌10.00% [4] - 电解钴周涨6.51%，六氟磷酸锂周涨3.00% [4] 贵金属分析 - 美国7月非农就业增加7.3万人，低于预期的10.4万人 [4] - 中国央行连续9个月增持黄金，7月增持6万盎司 [4] - 黄金ETF持仓1412吨，周增0.7% [21] - 建议关注标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金等 [4] 工业金属分析 铜 - 电解铜杆开工率68.9%，环比下降2.9个百分点 [4] - 国内社会库存13.2万吨，环比增加1.3万吨 [4] - 美国对半成品铜征收50%关税，但铜原料不受影响 [4] - 建议关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等 [4] 铝 - 电解铝运行产能4422.9万吨，开工率97.8% [47] - 铝加工企业开工率58.7%，铝型材开工率49.5% [47] - 电解铝社会库存70.65万吨，环比累库1.55万吨 [47] - 建议关注标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业等 [4] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3330元/吨，热卷板价格3440元/吨 [72] - 五大品种钢材周产量869万吨，环比增0.21% [74] - 铁矿石进口价102美元/吨，周涨2.22% [79] - 建议关注标的：宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等 [4] 成长周期投资 - 推荐新能源制造业标的：华峰铝业、宝武镁业、博威合金等 [4]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予"看好"评级 [4] 核心观点 贵金属 - 美国7月非农就业数据大幅低于预期，新增仅7.3万人（预期10.4万），且前两月数据合计下修25.8万人 [5] - 中国央行连续8个月增持黄金，6月增持7万盎司，显示黄金安全性需求提升 [5] - 长期看美国"大而美法案"将导致财政赤字率提升，金价中枢有望持续上行 [5] - 建议关注山东黄金、中金黄金等标的 [5] 工业金属 铜 - 美国对半成品铜产品征收50%关税，但原材料不受影响 [5] - 国内电解铜杆开工率71.7%，环比+2.4pct；社会库存11.93万吨，环比+0.5万吨 [5] - 长期看供给刚性叠加电网投资增长，价格中枢有望抬升 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的 [5] 铝 - 下游加工企业开工率58.6%，环比下降；电解铝社会库存69.1万吨，环比+3.55万吨 [5] - 几内亚撤销部分矿山许可证可能收紧铝土矿供给 [5] - 建议关注云铝股份、天山铝业等标的 [5] 钢铁 - 螺纹钢价格环比-100元/吨至3350元/吨，需求淡季特征显现 [71] - 五大品种钢材周产量867万吨，环比+0.05%；总库存1352万吨，环比+1.15% [73] - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁等标的 [5] 成长周期 - 推荐新能源制造业标的华峰铝业、亚太科技等 [5] 数据汇总 价格变化 - LME铜/铝价格周环比-1.42%/-2.64% [5] - COMEX黄金+2.32%，白银-3.18% [5] - 电池级碳酸锂-9.87%，工业级碳酸锂-10.00% [5] - 螺纹钢价格+3.97%，铁矿石-3.22% [5] 市场表现 - 有色金属指数周跌4.62%，跑输沪深300指数2.86个百分点 [6] - 年初至今有色金属指数上涨24.78%，跑赢沪深300指数21.73个百分点 [6] - 细分板块中贵金属年初上涨30.47%，小金属上涨39.05% [10] 库存数据 - 铜：LME库存14.18万吨，环比+10.33% [16] - 铝：国内社会库存86.2万吨，同比+75.92% [16] - 锌：LME库存10.08万吨，环比-12.91% [16]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [4][90] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数涨幅较大，跑赢沪深 300 指数，多个金属板块价格有不同程度变化，受多种因素影响各金属品种价格走势各异，后续需关注各金属供需、政策及国际形势等变化，推荐部分相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数涨幅更大，跑赢沪深 300 指数 5.01 个百分点，2025 年该指数跑赢沪深 300 指数 25.94 个百分点 [4][5] - 分子板块看，贵金属下跌 0.21%，铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，涨幅在 3.93%-14.30% 之间，年初至今各板块也有不同程度上涨 [4][11] - 领涨个股有中钨高新、雅化集团等，领跌个股有海星股份、中洲特材等 [14] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有不同变化，COMEX 黄金、白银价格下跌，能源材料中锂辉石、电池级碳酸锂等价格上涨，黑色金属中螺纹钢价格上涨、铁矿石价格下跌 [4] - 基本金属库存方面，铜、铝、锌、铅、镍、锡的 LME 库存及部分交易所库存有不同变化 [19] - 有色金属行业重点公司给出了股价、EPS、PE、PB 等估值数据 [20] - 钢铁行业重点公司给出了股价、申万宏源预测 EPS、PE、PB 等估值数据 [21] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化，中国央行连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先，长期看金价中枢将上行，建议关注部分黄金相关企业 [4][23] - 本周金银比为 86.3 [24] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端国内社会库存减少、交易所库存增加，需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率有变化 [35] - 特朗普宣布对进口铜征收 50%关税，短期铜价承压但下行有限，长期价格中枢有望抬升，建议关注部分相关企业 [4] 铝 - 本周铝价上涨，供应端国内电解铝建成、运行产能及产量有数据体现，需求端下游加工企业开工率下降，库存端铝锭及电解铝社会库存累库，成本端行业成本上升 [52][54] - 氧化铝价格上涨，供应端有建成、运行产能数据，成本及利润有体现；铝土矿价格持平，国产产量、港口库存及进口量有变化 [63][67] - 国内产能天花板限制下电解铝价格有望长期上行，建议关注不同类型相关企业 [4] 钢铁 - 价格方面螺纹钢、热卷板价格及期货价格、基差有变化，供给端钢材产量、需求端下游需求、库存端钢材库存及利润端吨毛利都有不同变化 [73][75] - 铁矿石供应端海外发运量、需求端铁水产量、库存端港口库存及价格有变化 [79] - 关注供给端产量调控及出口需求变化，关注部分相关企业 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业相关企业 [4]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨跑赢沪深 300 指数，各子板块表现分化，价格有不同变化 [3] - 贵金属方面，中国央行连续增持黄金，金价中枢有望上行，黄金板块估值有修复动力 [3] - 工业金属中，铜短期受关税影响价格承压但长期中枢有望抬升，铝供需格局趋紧价格有望上行 [3] - 钢铁供需基本面变化不大，受行业反内卷推进预期影响价格上涨，后续关注供给调控和出口需求 [3] - 成长周期投资建议关注供需格局稳定的新能源制造业 [3] 各部分总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 及有色金属（申万）指数环比上周上涨，有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 [3][4] - 2025 年有色金属（申万）指数涨幅跑赢沪深 300 指数 [4] - 分子板块看，环比上周部分板块涨跌不一，年初至今各板块均有不同程度上涨 [8] - 列出上周领涨领跌个股及周涨幅、年涨跌幅 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属价格环比上周有不同变化，能源材料部分价格有变动，黑色金属价格上涨 [3] - 展示基本金属及贵金属价格变化、库存变化、能源金属及材料价格变化 [14][16][17] - 给出有色金属行业和钢铁行业重点公司估值情况 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业持仓占比有变化 [21] - 中国央行时隔 6 个月后连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先 [21] - 本周金银比为 89.4 [22] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端本周累库，需求端开工率环比上升 [33] 铝 - 本周铝价上涨，供应端产能和产量情况，需求端下游加工企业开工率下降 [48][49] - 库存方面铝锭和电解铝社会库存去库，成本端行业成本上升利润情况 [49][51] - 氧化铝价格上涨，供应端产能和成本利润情况 [59] - 铝土矿价格下跌，产量、库存和进口量情况 [64] 钢铁 - 价格方面螺纹钢和热卷板价格环比上涨，期货价格和基差有变化 [71] - 供给端钢材周产量有变化，需求端需求有变化，库存端总库存有变化，利润端毛利有变化 [73] - 铁矿石价格上涨，供给端发运量下降，需求端铁水产量下降，库存端港口库存下降 [77]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属各指数和板块有不同表现，工业金属、贵金属、能源材料等价格有涨有跌 [4] - 美国相关法案及经济数据影响贵金属市场，中国央行持续增持黄金，金价中枢有望上行；工业金属中铜、铝供需和价格受多因素影响，价格中枢或抬升；钢铁供需基本面变化不大，价格受行业反内卷推进预期影响；降息后新能源制造业估值中枢有望上移 [4] 各目录总结 一周行情回顾 - 总体上，环比上周上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数上涨但跑输沪深 300 指数；2025 年有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 [5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，小金属下跌；年初至今各板块均上涨 [11] - 列出上周领涨领跌个股代码、简称、周涨幅和年涨跌幅 [13] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有涨有跌，COMEX 黄金、白银价格上涨；能源材料中锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等价格有变化；黑色金属中螺纹钢、铁矿石价格上涨 [4] - 展示基本金属及贵金属价格变化，包括不同市场不同金属的均价、本周价格、周环比、同比年初等数据 [17] - 呈现基本金属库存变化，涉及不同金属不同交易所或社会库存的本周库存、周环比、月环比、同比年初等情况 [19] - 给出能源金属及材料价格变化，涵盖锂价、钴价、镍价、隔膜、电解液等价格数据 [19] - 列出有色金属行业重点公司估值，包含代码、名称、股价、EPS、PE、PB 等信息 [20] - 展示钢铁行业重点公司估值表，有代码、名称、股价、EPS、PE、PB 等内容 [21] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比减少，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化；2024 年 4 月后中国央行停止增持黄金，近期再度连续 7 个月增持，截至 5 月末中国黄金官方储备为 7383 万盎司 [23] - 本周金银比为 90.3 [24] 铜 - 供给端本周铜现货 TC 环比增加；库存端本周累库，国内社会库存和交易所库存均增加；需求端本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率环比下降 [32] 铝 - 本周铝价下跌，供应端 2025 年 6 月国内电解铝建成产能和运行产能情况及 5 月产量；需求端本周铝下游加工企业开工率下降，5 月中国电解铝表观消费量有变化；库存方面国内铝锭和电解铝社会库存累库；成本端电解铝行业成本下降，有平均利润 [48] - 本周氧化铝价格下跌，供应端有建成产能和运行产能，有即时完全成本和平均利润 [61] - 本周铝土矿价格持平，国产铝土矿周度产量有变化，港口库存增长，2025 年 5 月铝土矿进口量有变化 [65] 钢铁 - 价格方面，本周螺纹钢、热卷板价格及螺纹钢期货价格上涨，螺纹钢基差环比下降 [72] - 供给端本周各品种钢材周产量有不同变化；需求端各品种钢材需求有不同变化；库存端各品种钢材总库存有不同变化；利润端螺纹钢和热卷板吨毛利有变化 [77] - 铁矿石方面，本周进口 62%铁矿石价格上涨，供给端澳洲和巴西合计铁矿石发运量下降，需求端日均铁水产量下降，库存端主要港口铁矿石库存下降 [80]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [88] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨3.79%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，各子板块多数上涨，金属新材料涨幅最大达8.62% [4] - 金价因短期中东地缘冲突大幅上行突破3450美元/盎司，长期看货币信用格局重塑，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 铜因矿端供给紧张凸显支撑价格，长期家电补贴和电网投资增长等因素叠加供给相对刚性，价格中枢有望抬升 [4] - 铝在低库存支撑下价格上涨，国内产能天花板限制下供需格局趋紧，需求端待政策发力，价格有望延续上行趋势 [4] - 钢铁需求进入淡季，螺纹钢和铁矿石价格环比下跌，后续关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 总体上，上证指数、深证成指、沪深300下跌，有色金属（申万）指数上涨3.79%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，2025年该指数上涨16.41%，跑赢沪深300指数18.21个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料均上涨，年初至今各板块也多数上涨 [9] - 领涨个股有中科磁业、北矿科技等，领跌个股有丽岛新材、福达合金等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有涨有跌，COMEX黄金价格上涨3.65%、白银上涨0.66%，国内螺纹钢和铁矿石价格上涨 [4][15] - 能源材料方面，锂辉石、电池级碳酸锂等部分价格上涨，电池级氢氧化锂、金属锂等部分价格下跌，部分材料价格不变 [4][17] - 有色金属行业重点公司给出了股价、EPS、PE、PB等估值数据 [18] - 钢铁行业重点公司给出了股价、申万宏源预测EPS、PE、PB等估值数据 [19] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加，Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [21] - 2024年11 - 2025年5月中国央行再度增持黄金，打消市场担忧，表明金价定价安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为95.2 [22] 铜 - 供给端，本周铜现货TC环比下降1.0美元/干吨 [30] - 库存端，本周国内社会库存增加1.0万吨，交易所库存合计减少0.6万吨 [30] - 需求端，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率有升有降 [30] 铝 - 本周铝价上涨，5月国内电解铝建成产能4520.2万吨，运行产能4413.9万吨，产量同比增加3.1% [45] - 需求端，本周铝下游加工企业开工率下降，分产品看各企业开工率多数下降 [45] - 库存方面，国内铝锭和电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存去库 [45] - 成本端，电解铝行业成本下降，行业平均利润为3571元/吨 [48] - 氧化铝价格下跌，供应端建成产能11240万吨，运行产能8805万吨，行业有平均利润 [59] - 铝土矿价格下跌，国产铝土矿周度产量增加，港口库存增加，4月进口量大幅增加 [63] 钢铁 - 价格方面，螺纹钢和热卷板现货及期货价格环比下跌，螺纹钢基差环比下降 [70] - 供给端，本周各品种钢材周产量多数下降 [72] - 需求端，本周各品种钢材需求多数下降 [72] - 库存端，本周各品种钢材总库存有增有减 [72] - 利润端，本周螺纹钢和热卷板吨毛利增加 [72] - 铁矿石方面，进口价格环比下跌，澳洲和巴西发运量增加，日均铁水产量微降，港口库存增加 [75]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [3] 报告的核心观点 - 上周有色金属（申万）指数上涨3.74%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，各子板块均有不同程度上涨 [4] - 工业金属及贵金属、能源材料、黑色金属价格有不同变化，如COMEX白银价格上涨9.24% [4] - 中国央行连续7个月增持黄金，金价中枢有望持续上行，黄金板块估值有修复动力及空间 [4] - 铜短期基本面好支撑价格，长期价格中枢有望抬升；铝淡旺季切换价格小幅下跌，后续价格有望延续上行趋势 [4] - 本周螺纹钢价格环比上涨，后续关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐相关企业 [4] 各部分总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深300、有色金属（申万）指数环比上周分别上涨1.13%、1.42%、0.88%、3.74%，有色金属（申万）指数跑赢沪深300指数2.86个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料分别上涨3.58%、1.78%、3.71%、5.07%、3.25%、7.07%、5.15% [4][10] - 领涨个股有广晟有色、中润资源等，领跌个股有罗平锌电、合金投资等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属价格有不同变化，如LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变化2.05%/0.27%/1.05%/1.76%/6.37%/1.64%，COMEX黄金价格0.54%、白银9.24% [4][16] - 能源材料价格有不同变化，如锂辉石-7.40%，电池级碳酸锂+0.83% [4][19] - 黑色金属价格变化，螺纹钢价格4.67%，铁矿石价格2.58% [4][16] - 展示了有色金属行业和钢铁行业重点公司的估值情况 [20][21] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加，Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比环比有变化 [23] - 中国央行连续7个月增持黄金，截至5月末中国黄金官方储备为7383万盎司 [23] - 本周金银比为92.3 [24] 铜 - 供给端铜现货TC环比增加0.55美元/干吨 [33] - 库存端本周累库，国内社会库存环比增加1.0万吨，交易所库存合计环比减少0.8万吨 [33] - 需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为74.9%/32.1%/76.1%，环比-1.0/+4.8/-2.6pct [33] 铝 - 本周铝价下跌，上海有色网A00铝现货均价周环比-0.7% [48] - 供应端国内电解铝建成产能为4520.2万吨，运行产能为4413.9万吨，开工率约为97.6% [48] - 需求端铝下游加工企业开工率下降，周环比持平为60.90% [48] - 库存方面国内铝锭和电解铝（铝锭+铝棒）社会库存去库 [48] - 成本端电解铝行业成本下降，行业平均利润为3042元/吨 [50] - 氧化铝价格下跌，供应端建成产能11240万吨，运行产能8655万吨，行业平均利润为390.18元/吨 [60] - 铝土矿价格上涨，国产铝土矿周度产量环比-3.7%，港口库存环比增加194万吨 [66] 钢铁 - 价格方面螺纹钢和热卷板现货、期货价格有变化，螺纹钢基差环比-9元/吨 [73] - 供给端五大品种钢材总产量环比基本持平 [4] - 需求端逐步进入淡季，下游需求环比回落 [4] - 库存端本周钢材库存环比基本持平 [4] - 铁矿石进口价格环比-1.19%，澳洲和巴西合计发运量环比+3.72%，日均铁水产量环比-0.05%，港口库存环比-0.29% [79]

报告行业投资评级 - 看好 ——金属&新材料行业 [1] 报告的核心观点 - 金价受美国关税裁决影响先跌后涨，长期看货币信用格局重塑，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，黄金板块估值有修复动力及空间 [4] - 铜短期基本面好支撑价格，但受关税和淡旺季切换影响，长期价格中枢有望抬升 [4] - 铝需求预期回升推动价格上涨，国内产能天花板限制下供需趋紧，价格有望延续上行趋势 [4] - 钢铁需求从旺季转淡季，螺纹钢价格环比下跌，后续关注供给产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300、有色金属（申万）指数环比上周分别下跌 0.03%、0.91%、1.08%、2.40%，有色金属（申万）指数跑输沪深 300 指数 1.32 个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料分别下跌 3.55%、1.65%、3.18%、0.69%、3.19%、1.77%、1.09% [4][9] - 领涨个股有罗平锌电、翔鹭钨业等，领跌个股有中洲特材、华阳新材等 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属中，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格 -1.17%/-0.79%/-1.66%/-3.02%/-7.35%/-2.29%，COMEX 黄金价格 -1.33%、白银 -1.68% [4] - 能源材料中，锂辉石 -2.03%，电池级碳酸锂 -3.23%等，部分材料价格不变，6um 锂电铜箔加工费 -8.57% [4] - 黑色金属中，螺纹钢价格 1.62%，铁矿石价格 0.35% [4] - 展示了基本金属及贵金属价格变化、基本金属库存变化、能源金属及材料价格变化等表格 [15][17] - 给出了有色金属和钢铁行业重点公司的估值表 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [21] - 中国央行时隔 6 个月后连续 6 个月增持黄金，表明金价定价安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为 99.1 [22] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加 0.85 美元/干吨 [31] - 库存端本周去库，国内社会库存和交易所库存均减少 [31] - 需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率环比有变化 [31] 铝 - 本周铝价下跌，上海有色网 A00 铝现货均价周环比 -0.4% [45] - 供应端 2025 年 4 月国内电解铝建成产能、运行产能及产量有相关数据 [45] - 需求端铝下游加工企业开工率持平，分产品开工率有变化，4 月表观消费量有数据 [45] - 库存方面国内铝锭和电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存去库 [45] - 成本端电解铝行业成本上升，有即时完全成本和行业平均利润数据 [47] - 氧化铝价格上涨，有供应端产能、成本和利润数据 [57] - 铝土矿价格持平，有产量、港口库存和进口量数据 [61] 钢铁 - 价格方面螺纹钢、热卷板价格及期货价格、基差有环比变化 [68] - 供给端螺纹、线材等钢材周产量有变化 [69] - 需求端螺纹、线材等钢材需求有变化 [69] - 库存端螺纹、线材等钢材总库存有变化 [69] - 利润端螺纹钢和热卷板吨毛利有变化 [69] - 铁矿石价格环比下跌，供应端发运量增加，需求端铁水产量回落，库存端港口库存下降 [76]

报告行业投资评级 - 看好 —— 金属&新材料行业 [3] 报告的核心观点 - 金价短期调整后仍偏强，基本金属需求具有韧性 [3] - 长期看货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，黄金板块估值具备持续修复动力及空间 [4] - 短期基本面较好支撑铜价，但上方受关税后续负面影响压制，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升 [4] - 中美经贸谈判取得重大成果，铝需求预期有所修复，国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润走阔 [4] - 钢铁供需关系改善，后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化 [4] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 各部分总结 一周行情回顾 - 总体看，环比上周，上证指数上涨 0.76%，深证成指上涨 0.52%，沪深 300 上涨 1.12%，有色金属（申万）指数上涨 0.61%，跑输沪深 300 指数 0.51 个百分点；2025 年有色金属（申万）指数上涨 9.40%，跑赢沪深 300 指数 10.56 个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌 2.96%，铝上涨 3.30%，能源金属上涨 0.09%，小金属上涨 2.33%，铜下跌 0.19%，铅锌上涨 0.74%，金属新材料上涨 1.86%；年初至今，贵金属上涨 29.07%，铝上涨 3.47%，能源金属上涨 1.25%，小金属上涨 9.90%，铜上涨 10.60%，铅锌上涨 7.06%，金属新材料上涨 7.37% [9] - 上周领涨个股有中洲特材、华阳新材等，领跌个股有晓程科技、鹏欣资源等 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 基本金属及贵金属价格变化：LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格周环比 0.02%/2.65%/0.93%/1.43%/2.92%/-0.99%，COMEX 黄金价格-3.72%、白银-1.37%；国内螺纹钢价格 1.95%，铁矿石价格 0.71% [4] - 能源金属及材料价格变化：锂辉石+2.46%，电池级碳酸锂-0.78%，工业级碳酸锂-0.79%，电池级氢氧化锂-1.08%，金属锂不变；电解钴-0.41%，电解镍+1.12%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-0.95%；6um 锂电铜箔加工费不变 [4] - 基本金属库存变化：铜、铝、锌、铅、镍、锡等金属的 LME 库存及部分上海期交所库存有不同程度变化 [17] - 有色金属行业重点公司估值：报告给出了紫金矿业、洛阳钼业等多家公司的股价、EPS、PE、PB 等估值数据 [18] - 钢铁行业重点公司估值：报告给出了宝钢股份、华菱钢铁等公司的股价、申万宏源预测 EPS、PE、PB 等估值数据 [19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比减少 1.4%，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比环比 +1.5%/+0.9%/+0.6% [21] - 2024 年 11 - 2025 年 4 月中国央行再度增持黄金，截至 4 月末中国黄金官方储备为 7377 万盎司，表明金价定价因素优先级上安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为 99.0 [22] 铜 - 供给端：本周铜现货 TC - 43.0 美元/干吨，环比增加 0.6 美元/干吨；电解铜产量 23.4 万吨，环比增加 56.5% [31] - 库存端：本周累库，国内社会库存 13.2 万吨，环比增加 1.2 万吨；交易所库存合计 44.1 万吨，环比增加 2.5 万吨 [31] - 需求端：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 73.3%/21.9%/83.4%，环比 +10.5/+0.1/-0.1pct [31] 铝 - 价格：本周铝价上涨，上海有色网 A00 铝现货均价报 20,270 元/吨，周环比 +3.4%，月环比 +3.5%，同比 +12.4% [48] - 供应端：2025 年 4 月国内电解铝建成产能为 4518.2 万吨，运行产能为 4,409.9 万吨，全国电解铝开工率约为 97.6%；4 月中国电解铝产量 361.4 万吨，同比 +3.4% [48] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率下降，周环比 -0.34pct 至 61.60%；2025 年 3 月中国电解铝表观消费量 392.5 万吨，月环比 +10.71%，同比 +2.92% [48] - 库存：截至 5 月 15 日，国内铝锭社会库存总计 58.1 万吨，较本周初去库 2.0 万吨，较上周末去库 3.9 万吨；电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存总计 71.92 万吨，较本周初去库 3.45 万吨，较上周末去库 5.83 万吨 [48] - 成本：电解铝行业成本上升，截至 5 月 16 日，国内电解铝即时完全成本约 16,600 元/吨，周环比 +0.9%，月环比 +0.3%，行业平均利润为 3,670 元/吨 [50] - 氧化铝：本周氧化铝价格上涨，上海有色网氧化铝价格指数为 2,966 元/吨，周环比 +2.39%，月环比 +3.3%，同比 +2.8%；供应端国内建成产能 11060 万吨，运行产能 8525 万吨；截至 5 月 16 日，国内氧化铝即时完全成本 2,812.2 元/吨，周环比 -3.11%，行业平均利润为 153.33 元/吨 [60] - 铝土矿：本周铝土矿价格下跌，几内亚铝土矿（CIF）均价 70 美元/吨，周环比 -6.7%，月环比 -20.5%，同比 +6.1%，低品铝土矿（山西）均价 600 元/吨，周环比不变，月环比 -3.2%，同比 +33.3%；国产铝土矿周度产量 113 万吨，周环比 +0.5%；截至 5 月 15 日，铝土矿港口库存 2138 万吨，周环比增加 29 万吨；2025 年 3 月铝土矿进口量为 1646.6 万吨，月环比 +14.2%，同比 +38.8% [64] 钢铁 - 价格：较上周，本周螺纹钢价格环比上涨 50 元/吨至 3200 元/吨，热卷板价格环比上涨 70 元/吨至 3270 元/吨；螺纹钢期货价格上涨 64 元/吨至 3100 元/吨，螺纹钢基差环比减少 14 元/吨至 100 元/吨 [71] - 供给端：本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量有不同变化 [72] - 需求端：本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求有不同程度增长 [72] - 库存端：本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存有不同变化 [72] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利变化 +13 元/吨至 103 元/吨，热卷板吨毛利变化 +8 元/吨至 31 元/吨 [72] - 铁矿石：本周进口 62%铁矿石价格环比上周变化 +4.29%至 102 美元/吨；供给端，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周变化 -4.64%至 2423 万吨；需求端，本周日均铁水产量环比上周变化 -0.35%至 245 万吨；库存端，主要港口铁矿石库存较上周变化 -0.51%至 14166 万吨，较 24 年同期变化 -4.64% [76]