实物资产与供给扰动 - 印尼Grasberg铜矿因不可抗力停产，该矿2024年产量占全球3.5%，引发铜价快速上涨[3] - 美国关税政策锁定大量铜库存，导致非美地区铜供应处于紧平衡状态[3][12] - Grasberg停产预计导致2025年Q4减产20万吨，2026年减产50万吨，加剧供给侧收缩[12] - 2025年8月全球挖掘机开工小时数达近五年同期高位，表明全球基建活动同步回升[3][15] - 2025年8月中国制造业用电量同比增速达5.5%，反映外需韧性和实物消耗恢复[3][24] 企业盈利与政策影响 - 2025年1-8月中国工业企业利润由负转正，制造业利润累计同比增速抬升2.6个百分点至7.4%[4][33] - 中国制造业营收利润率修复至4.53%，接近2023年水平[4][33] - "十大重点行业稳增长方案"出台，针对钢铁、建材等行业明确产能规划与技术升级路径[4][30] - 自2025年7月"反内卷"政策加强后，光伏、锂电、钢铁等多品种价格出现上涨[4][33] 金融资产与市场风险 - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差，表明金融扩张进入均值回归临界点[5][14] - 科技龙头企业资本开支占经营现金流净值比重接近50%，依赖外部融资支撑扩张[5][38][44] - 甲骨文发行80亿美元债券，反映经营现金流无法支撑资本开支，需依赖估值叙事[5][39] - 大宗商品相对于股票市场处于历史低位，可能成为金融波动中的稳定剂[5][51] - 中国TMT板块与美股联动性较强，但耐用消费品行业受益于降息周期仍具韧性[5][55][59] 配置建议与风险提示 - 推荐配置上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡）及原材料（钢铁、化工品）[6][61] - 盈利修复后内需领域（如食品饮料、生猪）将出现机会[6][61] - 保险资产端受益于资本回报见底回升[6][61] - 风险包括国内经济修复不及预期及海外经济大幅下行[7][59]

投资圈每秒都在变。 从化工行业的"反内卷"曙光，到绿色电力的市场化改革红利，再到有色资源的价格飙升和红利投资的稳健回报，每一个细分领域背后都有故事。 在这个充满变数的投资环境中，究竟哪些行业能够在政策变革和市场洗牌中脱颖而出，成为真正的"赢家"？ 想要理解投资圈就要理解当前市场的信号，比如最近红利指数一直在跌。 而红利下跌跟 "长期存款利率" 有关！ 10年期国债利率，在9月25日已经涨到1.83%了，红利板块本来是替大家 "赚稳定收益" 的，利率一涨，它的吸引力就弱了点。 但游戏行业不一样，当天涨了4个多百分点，今年发的游戏版号比去年多了21%，玩游戏的人平均花的钱也涨了，行业不算"淡季"。 不过短期热点就像一阵风，真想赚稳钱还得看有政策、有供需撑着的行业，比如最近悄悄涨了10%的化工。 化工行业能赚钱其实早有苗头，8月买的人现在都赚了10% 以上。 当欧洲产能进一步出清时，全球化工产品价格有望上涨，而中国化工企业凭借全球最低的成本优势，将成为最大受益者。 化工板块估值与盈利均处于历史底部区间，部分子行业已长期处于亏损状态，这种"双底"格局为政策驱动带来的盈利弹性释放提供了充足空间。 现在化工企业不盲目扩产 ...

行业投资评级 - 有色金属行业涨幅3.52%，在申万一级行业中排名第2位，显著跑赢上证指数3.31个百分点 [11] - 细分板块中贵金属上涨5.55%，工业金属上涨5.15%，能源金属上涨3.20% [11] 核心观点 - 全球铜矿供给扰动加剧，Grasberg矿难导致2026年铜产量预期下调27万吨（从77万吨降至50万吨），减产幅度达35% [1][17] - 铜冶炼行业"反内卷"政策有望提速，严控产能扩张以改善铜精矿加工费低位问题 [2][18] - 钢铁行业稳增长目标明确，2025-2026年增加值年均增长4%，严禁新增产能并推动资源向优势企业集中 [3][19] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，2025年剩余时间出口配额限18,125吨，2026-2027年年度上限96,600吨 [4][20] - 全球黄金ETF持仓量创三年最快增长，总持金量达3,779.4吨（2022年8月以来最高），SPDR Gold Shares年内流入122.1吨 [5][21][22] 工业金属板块 - **铜价强势上行**：LME铜价周涨2.09%至10,205美元/吨，沪铜涨3.20%至82,470元/吨；LME库存周降0.67%至14.44万吨 [23][26] - **铝价小幅调整**：LME铝价周跌1.01%至2,649美元/吨，沪铝微跌0.24%至20,745元/吨；LME库存周增0.74%至51.78万吨 [23][27] - **锌库存分化**：LME锌库存周降8.65%至4.27万吨，但SHFE锌库存周增1.24%至10.05万吨 [24][27] 贵金属板块 - **金价显著上涨**：COMEX黄金周涨1.89%至3,789.80美元/盎司，SHFE黄金涨3.07%至856.06元/克 [40][45] - **白银表现更强**：COMEX白银周涨6.95%至46.39美元/盎司，SHFE白银涨6.63%至10,632元/千克 [40][45] 能源金属板块 - **钴价大幅反弹**：电解钴周涨12.68%至31.1万元/吨，主因刚果（金）出口禁令延长加剧供应收紧预期 [46] - **碳酸锂震荡企稳**：电池级碳酸锂周涨1.03%至7.39万元/吨，工业级碳酸锂涨0.56%至7.13万元/吨 [44] 战略金属与小金属 - **稀土价格高位震荡**：氧化镨周跌1.73%至62.7万元/公斤 [49] - **钨锑价格回调**：黑钨精矿价格小幅回落，锑价出现阶段性调整 [53][55] 重点公司追踪 - **铜板块推荐**：紫金矿业（2025E PE 15.57x）、洛阳钼业（2025E PE 17.69x）、西部矿业（2025E PE 14.50x） [58] - **贵金属关注**：赤峰黄金（2025E PE 19.38x）、山东黄金（2025E PE 24.66x） [58] - **铝一体化龙头**：中国宏桥（2025E PE 10.76x）、神火股份（2025E PE 8.03x） [58] - **小金属标的**：华友钴业、湖南黄金、厦门钨业 [56][57]

当地时间9月25日，特朗普宣布自10月1日起，对所有进口重型卡车加征25%关税，对有品牌或专利的药 品征收100%关税，对厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税，对软体家具征收30%关税。这一举措 引发市场关注，可能推高成本、扰乱供应链，还会加剧美国物价上涨压力、拖累经济增长。详情>> 美联储官员对降息表态不一，市场预期受影响 美东时间9月25日，美联储官员密集表态。理事米兰主张"短期、大幅"降息，认为当前利率限制性过 强，应下调150 - 200个基点；芝加哥联储主席古尔斯比则对提前大幅降息持谨慎态度，担忧通胀持续上 升。美国二季度GDP和核心PCE物价指数终值高于预期，也给美联储降息前景增添不确定性。详情>> 来源：喜娜AI 金融市场犹如变幻莫测的海洋，时刻涌动着投资与经济政策的波澜，深刻影响着全球经济的走向。在 此，喜娜AI为您呈上今日财经热点新闻，全方位覆盖股市动态、经济数据、企业财务状况以及政策更 新等关键领域，助您精准洞察金融世界的风云变幻，把握市场脉搏。 加密货币市场全线暴跌，超25万人爆仓 9月25日，以太坊价格大跳水，一度跌破4000美元，日内暴跌6.25%，创七周新低；比特币等主流加密 ...

宁德时代市场表现及权重影响 - 宁德时代股价大涨3.4%创近一年新高，总市值达1.8万亿元，带动创业板指数上涨 [1] - 宁德时代在创业板权重占比达17.7%，在沪深300指数占比3.35%，在A500指数占比3.04% [1] - 大市值股票表现强势，新能源板块跑赢宁德时代的个股稀少，芯片板块跑赢中芯国际的个股有限，医药板块跑赢恒瑞医药和药明康德的个股罕见 [1] 创业板权重股结构 - 创业板前十大权重股包括宁德时代(17.07%)、东方财富(7.84%)、新易盛(6.80%)、中际旭创(6.65%)、胖宏科技(3.54%)、汇川技术(3.23%)、阳光电源(3.17%)、迈瑞医疗(2.89%)、温氏股份(2.10%)和天孚通信(1.86%) [2] - 权重股集中度较高，前两大权重股合计占比超过24% [2] ETF资金流动机制 - ETF具备助涨助跌特性：行情向好时申购资金推高成分股价格，行情低迷时赎回资金加剧成分股下跌 [3] - 资金流动与标的资产价格形成正向反馈循环 [3] 国内ETF规模扩张趋势 - 国内ETF规模突破1万亿元耗时16年（2020年10月） [4] - 规模突破2万亿元耗时3年（2023年8月） [4] - 规模突破3万亿元耗时1年（2024年9月） [4] - 规模突破4万亿元耗时7个月（2025年4月） [4] - 规模突破5万亿元仅耗时4个月（2025年8月） [4] 大宗商品供应事件 - 全球第二大铜矿发生重大矿难，自由港公司确认事故前所未有 [4] - 预计2027年才能恢复事故前生产水平，2026年铜金产量将较预期下降35% [4] - 铜矿供需紧张格局加剧，推动全球铜矿股价格上涨 [5] 汽车行业营销动态 - 理想汽车聘请易烊千玺代言，官微发布背影照7小时内获4.4万转发和2.1万评论 [5] - 粉丝群体转化潜力显著，部分女性粉丝表示下一辆车将购买理想 [5] - 中国汽车企业持续拓展海外市场空间 [6] 人工智能产业布局 - 京东宣布已构建智算基础设施、模型、平台、场景和产品的完整AI能力体系 [6] - 公司计划未来三年持续投入，目标带动产业形成万亿规模人工智能生态 [6] - 小米宣布启动自研手机SoC芯片项目，计划坚持十年投入至少500亿元 [7] - 雷军强调芯片是小米走向成功的必由之路 [7] AI叙事投资逻辑 - 阿里巴巴因预告"芯片、云计算、大模型"会议主题，股价单日大涨9% [9] - 小米在雷军演讲预告提及芯片内容后，股价大涨4.48% [10] - 市场资金显著偏好AI相关叙事题材，提前布局成为有效策略 [11]

港股晨报 1. 国证视点：突发停产影响铜板块活跃，美国经济数据喜 忧参半 周四，港股三大指数涨跌不一，恒生指数跌 0.13%，国企指数涨 0.01%，恒生 科技指数涨 0.89%。大市成交金额 3148.90 亿元，主板总卖空金额 451.61 亿 元，占可卖空股票总成交额比率为 16.05%。南向资金流（北水）微跌。港股通 净流入金额为 110.46 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最多的 是阿里巴巴 9988.HK、腾讯控股 700.HK、中芯国际 981.HK；净卖出最多的是小 米集团 1810.HK、晶泰控股 2228.HK、光大控股 165.HK。北向资金方面，9 月 25 日北向资金共成交 2984.25 亿元，占两市总成交额的 12.59%。工业富联 601138.SH、海光信息 688041.SH、寒武纪 688256.SH 位列沪股通成交前三，成 交额分别为 29.33 亿、24.07 亿、20.08 亿；立讯精密 002475.SZ、宁德时代 300750.SZ、中际旭创 300308.SZ 位列深股通成交前三，成交额分别为 52.65 亿、45.36 亿、38.09 亿。 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国铜矿行业市场全景调查及投资前景评估报告》 根据中国海关数据显示：2025年7月中国铜矿砂及其精矿进口数量为256万吨，同比增长18.5%，进口金 额为69.27亿美元，同比增长33.1%。 近一年中国铜矿砂及其精矿进口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种因供需、宏观、政策等因素呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态并结合建议操作 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股主要指数多数上涨 期指主力合约大部分随指数上涨且基差贴水较深 [2][3] - 国内国务院总理会见盖茨和古特雷斯 海外美国与欧盟有关税协议且财长批评美联储 [3][4] - A股市场交易量稍有放大 央行开展逆回购操作并净回笼资金 [4] - 推荐逢指数回调 轻仓卖出MO2511执行价6600附近看跌期权收取权利金 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数下跌 银行间主要利率债收益率多数上行 [5] - 央行开展逆回购和MLF操作 资金面改善有限 跨月资金需求旺 [7] - 建议投资者以区间操作为主且快进快出 可适当参与TL合约基差收窄策略 [8] 贵金属 - 美国政府面临关门风险 经济通胀有韧性 美联储官员对货币政策路径分歧大 [9][10][11] - 国际金价高位震荡 国际银价创新高 [12] - 黄金维持高位震荡 单边逢低买入或买入虚值看涨期权 白银保持低多思路 [12][13] 集运指数（欧线） - 现货运费有报价区间 集运指数有涨有跌 [14] - 全球集装箱总运力增长 需求方面欧元区和美国PMI有不同表现 [14] - 建议做多12、02合约 [15] 有色金属 铜 - 现货铜价冲高 下游备货情绪走弱 美联储降息 关注后续数据 [16] - Grasberg矿山扰动加剧供应担忧 精铜产量有变化 下游开工率有回升 [17][18] - 多单继续持有 主力关注81000 - 81500支撑 [20] 氧化铝 - 现货价格松动 供应产能增长 库存有变化 [20][21][22] - 市场处于“高供应、高库存、弱需求”格局 下方空间有限 建议关注成本和政策 [23] 铝 - 现货价格上涨 供应产能高 需求进入旺季 库存有拐点 [24][25] - 铝价下方支撑增强 预计短期高位震荡 关注库存和需求 [26] 铝合金 - 现货价格上涨 供应开工率或增长 需求有分化 库存累库 [26][27] - 价格维持高位震荡 关注上游供应、需求复苏等情况 [28] 锌 - 现货价格上涨 供应矿端宽松传导至冶炼端 需求国内外分化 [30][32] - 沪锌短期震荡 关注需求和降息预期变化 [32] 锡 - 现货价格上涨 供应进口量维持低位 需求疲软 库存有变化 [32][33][34] - 供应支撑锡价 关注缅甸供应情况 运行区间265000 - 285000 [35] 镍 - 现货价格上涨 供应产能扩张 需求各领域有不同表现 库存有变化 [36][37] - 盘面区间震荡 关注宏观和矿端消息 [38] 不锈钢 - 现货价格上涨 原料价格坚挺 供应排产增加 库存去化慢 [39][40] - 盘面震荡调整 关注钢厂动态和库存消化 [41] 碳酸锂 - 现货价格下跌 供应产量增加 需求稳健 库存去库 [42][43] - 盘面震荡整理 主力价格中枢7 - 7.5万区间 [44][45] 黑色金属 钢材 - 现货持稳 成本有支撑 利润下滑 供应产量有变化 需求季节性回落 库存累库 [46] - 钢价维持高位震荡 关注表需修复和出口情况 [47] 铁矿石 - 现货和期货价格上涨 需求指标有变化 供给发运和到港有变化 库存有变化 [48][50] - 铁矿震荡偏强 单边震荡 区间780 - 850 可逢低做多和套利 [50] 焦煤 - 期货震荡反弹 现货偏强 供应煤矿复产 进口煤价格上涨 需求铁水回升 库存有变化 [51][53][54] - 单边逢高做空 区间1150 - 1300 可套利 [54] 焦炭 - 期货震荡反弹 现货先降后涨 供应开工下滑 需求铁水回升 库存有变化 [55][56] - 投机逢高做空 区间1650 - 1800 可套利 [56] 农产品 粕类 - 现货价格有调整 阿根廷重启出口税等消息 美豆缺乏利好 国内供应充裕 [58][59][60] - 豆粕近月上涨乏力 1 - 5价差或走弱 [60] 生猪 - 现货价格震荡偏弱 养殖利润下降 出栏均重有变化 [61][62] - 行情震荡调整 跟随现货小幅波动 [62] 玉米 - 现货价格区域分化 库存有变化 需求刚需为主 [69][70] - 盘面震荡 待新粮上量承压 关注收购和售粮心态 [70] 白糖 - 原糖价格震荡走弱 国内糖价偏空 巴西产糖超预期 国内进口增加 [71] - 维持偏空思路 [72] 棉花 - 美棉底部震荡 国内新花上市 供应关注机采籽棉收购价 需求下游库存下降 [73][74] - 国内棉价短期区间震荡 远期承压 [73] 鸡蛋 - 现货价格以稳为主 供应充足 需求有变化 [75] - 蛋价有望企稳反弹但整体压力大 [75] 油脂 - 连豆油上涨 马棕震荡反弹 基本面有变化 [76][77] - 棕榈油和豆油有不同走势和风险 关注相关因素 [78] 红枣 - 现货价格暂稳 库存下降 处于“新旧季交替”时期 [79][80] - 价格窄幅波动 建议短线操作 [80] 苹果 - 现货市场受降雨影响 新季和库存果有不同表现 [81][82] - 关注产区情况和客商采购情绪 [82] 能源化工 原油 - 地缘风险驱动油价 库尔德地区供应恢复预期限制反弹 价格涨跌互现 [83] - 伊拉克、美国、俄罗斯等有相关消息 柴油供应趋紧 [84][85][86] - 单边波段操作 关注期权机会 [87] 尿素 - 现货价格更新 供应宽松 需求疲软 库存上涨 外盘有消息 [88][89] - 单边逢高空 期权逢高做缩 [90] PX - 现货价格上涨 利润有变化 供应开工高位 需求PTA负荷有变化 [91][92] - 短期受支撑 PX11多单关注6700 - 6800压力 [92] PTA - 现货价格震荡上涨 利润有变化 供应负荷有变化 需求聚酯负荷有变化 [93][94] - TA多单关注4700以上压力 TA1 - 5滚动反套 [95] 短纤 - 现货价格上涨 利润有变化 供应负荷高位 需求下游销售尚可 [96] - 单边同PTA 盘面加工费区间震荡 [96] 瓶片 - 现货价格上涨 成本有变化 供应开工率下降 库存去化 需求有变化 [97][98] - PR单边同PTA 主力盘面加工费区间波动 [98] 乙二醇 - 现货价格回升 供应开工率下降 库存港口库存增加 需求同PTA [99][100] - 逢高卖出看涨期权 EG1 - 5反套 [100] 烧碱 - 现货市场成交尚可 价格有变化 开工率下降 库存有增加 [101][102] - 空单继续持有 [103] PVC - 现货价格略涨 开工率下降 库存企业厂库库存天数下降 [104] - 预计旺季止跌企稳 关注下游需求 [105] 纯苯 - 现货价格商谈平稳 供应有装置重启 需求下游开工率有回升 [106][107] - BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [107] 苯乙烯 - 现货价格窄幅震荡 利润压缩 供应产量和开工率下降 库存港口库存累积 [108][109] - EB11绝对价格反弹偏空 EB11 - BZ11价差低位做扩 [109] 合成橡胶 - 原料和现货价格有变化 产量和开工率有下降 库存有变化 [110][111] - 考虑多NR2511空BR2511 [112] LLDPE - 现货价格上涨 基差走弱 成交尚可 供应产能利用率下降 需求下游开工率上升 库存去库 [112][113] - LP扩继续持有 [113] PP - 现货价格基差走强 成交一般 供应产能利用率上升 需求下游开工率上升 库存去库 [113][114] - 观望 [114] 甲醇 - 现货价格成交一般 供应开工率有变化 需求开工率上升 库存内地去库港口累库 [115] - 观望 [115] 特殊商品 天然橡胶 - 原料和现货价格有变化 轮胎开工率有变化 库存有上涨 泰国出口有变化 [116][117] - 01合约区间15000 - 16500 关注产区原料产出 [118] 多晶硅 - 现货价格有报价 供应产量有变化 需求组件需求低位 库存去库 [119][120] - 暂观望 [121] 工业硅 - 现货价格不变 供应产量增加 需求各领域有不同表现 库存增加 [121][122][123] - 价格波动区间8000 - 9500元/吨 [124] 纯碱 - 现货价格重碱主流成交价1250元/吨上下 供应产量增加 库存去库 [125] - 1250 - 1350窄幅震荡 [127] 玻璃 - 现货价格沙河成交均价1150元/吨上下 供应产量持平 库存去库 [125] - 谨慎观望 [127]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-09-26 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250715 | 2025/06 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.20 | 5.40 | 4.70 | | 20250831 | 2025/08 | 制造业 PMI | % | 49.40 | 49.30 | 49.10 | | 20250831 | 2025/08 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.30 | 50.10 | 50.30 | | 20250915 | 2025/08 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 25668.00 11307.00 | 30323.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250912 | 2025/08 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.70 | 11.80 | 12.20 | | 202509 ...

有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 报告要点： 专题报告 2025-09-26 铜：矿山供应扰动加剧，铜价再次上行 吴坤金 9 月 24 日，自由港公司更新了有关 Grasberg 铜矿泥浆事故的最新信息。初步评估表明，随着 维修完成以及分阶段重启和运营的开始，这些影响可能会导致 2025 年第四季度和 2026 年生产 大幅推迟，有可能在 2027 年恢复到事故前的开工率。结合自由港公司此前的产量指引，2025 年自由港公司铜矿产量预计较 2024 年减少 26 万吨左右，2026 年产量也将明显低于此前增产 14 万吨的预期，变为仅微幅增加。 铜矿端供应扰动加大，叠加宏观氛围不差（黄金、白银等贵金属价格迭创新高）的背景下，铜 价有望延续较强的表现。同时，需要观察价格上涨后需求的变化，只要库存没有大幅增加，铜 价涨势延续的概率就更大。 有色金属研究 | 铜 铜：矿山供应扰动加剧，铜价再次上行 1、自由港更新印尼 Grasberg 铜矿运营信息，下调未来产量指引 9 月 8 日，自由港印尼 Grasberg 铜矿区块崩 ...