股价表现与发行情况 - 公司股价收报77.50元 单日跌幅2.85% [1] - 公司于2020年9月8日科创板上市 发行价238.53元/股 发行数量1204万股 [1] - 上市第9个交易日创历史最高价373.00元 当前股价处于破发状态 [1] 募资与资金使用 - 实际募集资金总额28.72亿元 净额25.86亿元 较原计划4.07亿元超额募集21.79亿元 [1] - 原计划募资投向PDF研发升级、智能云服务、前沿技术研发及全球营销网络四大项目 [1] - 发行费用总额2.85亿元 其中保荐承销费用达2.67亿元 [2] 战略配售与股东结构 - 跟投机构兴证投资管理有限公司战略配售36.12万股 金额8615.70万元 占比3% 限售期24个月 [2] - 实际控制人熊雨前为中国国籍 持有美国永久居留权 [3] 历史分红与转增 - 2021年度权益分派方案为每股派现0.8元（含税）并转增0.4股 股权登记日2022年6月27日 [3] - 2022年度权益分派方案为每股派现0.5元（含税）并转增0.4股 股权登记日2023年6月20日 [3] 中介机构 - 上市保荐机构为兴业证券 联席主承销商为国泰君安证券（现更名为国泰海通证券） [1]

指数及个股表现 - 国证证券龙头指数强势上涨2.68% [1] - 成分股长江证券上涨6.31% 东方财富上涨3.89% 华林证券上涨3.41% [1] - 证券ETF龙头上涨2.55%至1.37元 盘中净申购7000万份 连续10天资金净流入 [1] 券商业务动态 - 华林证券将信用业务总规模上限由62亿元提高至80亿元 增幅达29% 为半年内第二次上调额度 [1] - 头部券商在财富管理、境外业务、金融科技、并购重组等战略领域实现突破 [2] - 中小券商聚焦区域化+特色化+数字化差异化发展 [2] - 中资券商加速布局虚拟资产交易新蓝海 优化业务结构并拓展收入来源 [2] 行业格局与指数构成 - 市场改革深化+行业格局重构+创新业务提速 板块配置价值凸显 [2] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.16% [2] - 前三大权重股为东方财富、中信证券、华泰证券 [2]

行业反内卷趋势 - 光伏行业因反内卷措施有望迎来供需拐点 重点关注多晶硅料及光伏玻璃环节 [1] - 反内卷通过提价和限产两大路线缓解过度低价竞争 依赖政策组合拳及企业自律等市场化手段 [1] - 政策决心增强且引入惩罚机制 明确低于成本倾销为不正当价格行为 [2] 多晶硅价格与成本分析 - 多晶硅含税均价回升至5万元/吨 基于70%开工率假设可实现单吨净利0.7万元 [3] - 行业实际开工率低于70% 低开工率推升单位折旧及费用成本 [3] - 若多晶硅想在低开工下实现盈亏平衡 价格仍有上升潜力 [3] 供给侧改革与行业格局 - 供给侧改革若成功落地 下游环节有望传导成本压力并实现盈利修复 [1] - 多晶硅环节亏损期拉长 更深刻体会内卷式竞争危害 [2] - 供给侧改革带动价格修复逻辑清晰 推动行业回归健康有序格局 [4] 储能需求驱动因素 - 风光配储刚性需求 成本下降带动经济性提升及政策过渡期鼓励装机三大因素推动储能订单爆发 [1]

市场涨幅分解 - 近一年全A指数上涨50.66% 其中股息贡献1.85% 盈利贡献6.5% 无风险利率贡献14.1% 风险偏好贡献28.2% [1] - 近一年恒生综指上涨55.47% 其中股息贡献2.99% 盈利贡献10.56% 无风险利率贡献25.34% 风险偏好贡献16.59% [1][4] A股行业表现驱动因素 - 通信 有色 传媒 机械 电子等涨幅居前行业盈利贡献均为正 [6] - 煤炭 石化 食饮 公用事业 建筑等涨幅落后行业主要受盈利下行及估值上行有限拖累 [6] - 地面兵装 玻璃玻纤 金属新材料 自动化设备 汽车零部件 小家电 橡胶等二级行业盈利贡献为负 主要受估值驱动 [7] - 航空机场 非白酒 白电 轨交设备 乘用车 航运港口 通信服务 证券 贸易等涨幅落后二级行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [7] 港股通行业表现驱动因素 - 农牧 轻工 有色 医药 钢铁 电子等涨幅居前行业盈利贡献均为正 [11] - 社服 建筑 石化 煤炭等涨幅落后行业主要受盈利下行及估值上行有限拖累 [11] - 家电 公用事业 交运等涨幅落后行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [11] - 自动化设备 半导体 医疗器械 通信设备等涨幅居前二级行业盈利贡献为负 主要受估值驱动 [13] - 本地生活服务 基础建设 家居用品 中药 航空机场 摩托车 玻璃玻纤等涨幅落后二级行业主要受盈利拖累 [13] - 专业服务 焦炭 出版 纺织制造 铁路公路 光伏设备等涨幅落后二级行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [13]

市场表现 - 证券板块整体下跌0.25%，其中国联民生领跌，跌幅达2.75% [1][2] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 太平洋证券涨幅最高达2.78%，收盘价4.80元，成交额39.12亿元 [1] 个股涨跌 - 涨幅前列个股包括长江证券（涨1.41%至7.93元）、信达证券（涨1.29%至18.82元）和锦龙股份（涨0.63%至14.32元） [1] - 跌幅显著个股包括东方证券（跌1.18%至10.86元）、中信建投（跌1.02%至26.17元）和兴业证券（跌0.93%至6.40元） [2] - 华泰证券下跌0.92%至20.46元，成交额11.66亿元 [2] 资金流向 - 证券板块主力资金净流出13.01亿元，游资资金净流入3.66亿元，散户资金净流入9.35亿元 [2] - 太平洋主力净流入2.70亿元，占比6.91%，但游资和散户分别净流出1.50亿元和1.21亿元 [3] - 长江证券主力净流入1.03亿元，占比14.40%，游资和散户分别净流出6554.01万元和3710.50万元 [3]

公司业务与市场地位 - 门店规模处于行业第二 [1] - 尚未开启出海业务 [1] - 开店空间广阔 [1] 经营效率与盈利能力 - 单店运营效率提升 [1] - 门店利润水平改善 [1] - 集团整体盈利能力同步提升 [1] - 上半年收入利润均取得高速增长 [1] 财务业绩表现 - 2025年预计营业收入123.6亿元 [1] - 2026年预计营业收入148.7亿元 [1] - 2027年预计营业收入174.1亿元 [1] - 2025年预计经调整净利润22.8亿元 [1] - 2026年预计经调整净利润28.2亿元 [1] - 2027年预计经调整净利润33.0亿元 [1] 产品与竞争优势 - 产品质量优 [1] - 经营效率强 [1] 增长驱动因素 - 上半年业绩表现优异 [1] - 内生外生双重促进下实现增长 [1] - 业绩释放潜力被看好 [1]

公司业绩与财务表现 - 2025年上半年收入利润均取得高速增长 单店运营效率提升 门店利润水平改善 集团整体盈利能力同步提升 [1] - 预计2025/2026/2027年营业收入为123.6/148.7/174.1亿元 经调整净利润为22.8/28.2/33.0亿元 [1] - 2025年上半年总GMV为141亿元 同比增长34.4% 总出杯量8亿杯 同比增长30.1% 杯单价17.3元 同比增长3.3% [2] 门店运营与扩张 - 截至2025年上半年总门店数量达11179家 较2024年底净增1265家 [1] - 一线城市/新一线城市/二线城市/三线城市/四线及以下城市门店分别达318/1812/3207/3063/2779家 较2024年底净增36/131/347/395/356家 [1] - 上半年新开店1570家 关店305家 关店率3.1% 预计全年新开店数量不低于3000家 [1] - 单店日均GMV为7600元 同比增长22.6% 单店日均出杯量439杯 同比增长17.4% [2] 竞争优势与发展前景 - 门店规模处于行业第二 经营效率强 产品质量优 开店空间广阔 尚未开启出海 [1] - 下沉市场门店数量占比保持较高水平 [1]

公司评级与业绩展望 - 兴业证券给予古茗买入评级 看好公司业绩释放潜力和广阔开店空间[1] - 预计2025至2027年营业收入分别为123.6亿元 148.7亿元和174.1亿元[1] - 同期经调整净利润预计达22.8亿元 28.2亿元和33.0亿元[1] 门店网络扩张 - 截至2025年上半年总门店数达11179家 较2024年底净增1265家[1] - 一线至四线及以下城市门店数分别为318家 1812家 3207家 3063家和2779家[1] - 下沉市场门店占比保持高位 上半年新开店1570家且关店率仅3.1%[1] - 全年计划新开店不低于3000家 上半年扩张节奏符合预期[1] 经营效率指标 - 2025年上半年总GMV达141亿元 同比增长34.4%[2] - 总出杯量8亿杯 同比增长30.1% 杯单价17.3元且同比增长3.3%[2] - 单店日均GMV为7600元 同比增长22.6%[2] - 单店日均出杯量439杯 同比增长17.4%[2] 财务表现 - 上半年收入利润均实现高速增长 受益于内生外生双重促进[1] - 单店运营效率提升带动门店利润水平改善[1] - 集团整体盈利能力同步提升 业绩表现优异[1]

核心观点 - 兴业证券维持中国海洋石油买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1320亿元、1352亿元、1406亿元 同比变化-4.3%、+2.4%、+4.0% [1] - 公司通过增储上产和桶油成本管控有效应对国际油价波动 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076亿元 同比下降8.4% 其中油气销售收入1717亿元 同比下降7.2% [1] - 2025年上半年归母净利润695亿元 同比下降13% [1] - 中期股息0.73港元/股 同比基本持平 派息率达45.5% [1] 产量数据 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量 同比增长6.1% [2] - 石油液体产量296.1百万桶 同比增长4.5% [2] - 天然气产量516.2十亿立方英尺 同比增长12.0% 主要受益于深海一号二期等项目贡献 [2] - 维持2025年全年产量指引760-780百万桶油当量 储量替代率不低于130% [2] 价格与成本 - 2025年上半年布伦特油价70.8美元/桶 同比下降15.1% [3] - 公司平均实现油价69.2美元/桶 同比下降13.9% [3] - 平均实现气价7.9美元/千立方英尺 同比上升1.4% [3] - 桶油主要成本26.94美元/桶 同比下降2.9%(0.81美元/桶) [3] - 作业费用/折旧折耗及摊销/弃置费/销售及管理费用/除所得税外其他税金分别下降0.05/0.05/0.13/0.13/0.45美元/桶 [3] 资本支出 - 2025年上半年资本支出576亿元 同比下降8.7% [4] - 勘探支出91亿元(-1.1%) 开发支出363亿元(-9.7%) 生产资本化支出116亿元(-7.2%) 其他支出6亿元(-50%) [4] - 维持2025年全年资本开支指引1250-1350亿元 [4]

核心观点 - 兴业证券维持中国海洋石油买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1320亿元 1352亿元 1406亿元 同比变化-4.3% +2.4% +4.0% [1] - 公司通过增储上产和桶油成本管控有效应对国际油价波动 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076亿元同比下降8.4% 油气销售收入1717亿元同比下降7.2% [1] - 归母净利润695亿元同比下降13% 中期股息0.73港元/股同比持平 派息率45.5% [1] 产量数据 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量同比增长6.1% 其中石油液体产量296.1百万桶同比增长4.5% [1] - 天然气产量516.2十亿立方英尺同比增长12% 主要受益于深海一号二期等项目贡献 [1] - 全年产量指引维持760-780百万桶油当量 储量替代率不低于130% [1] 价格与成本 - 2025年上半年平均实现油价69.2美元/桶同比下降13.9% 实现气价7.9美元/千立方英尺同比增长1.4% [2] - 桶油主要成本26.94美元/桶同比下降2.9% 减少0.81美元/桶 [2] - 作业费用 折旧折耗及摊销 弃置费 销售及管理费用 除所得税外其他税金分别下降0.05 0.05 0.13 0.13 0.45美元/桶 [2] 资本支出 - 2025年上半年资本支出576亿元同比下降8.7% [3] - 勘探 开发 生产资本化 其他资本支出分别为91亿元 363亿元 116亿元 6亿元 同比变化-1.1% -9.7% -7.2% -50% [3] - 全年资本开支指引维持1250-1350亿元 [3]