智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，12月以来，大量投资者通过申购中证A500ETF布局A股，成为近期市场主要的增量资金之一。截至12月23日， A500ETF净流入规模合计达745亿元，日均净流入近50亿元。节奏上，12月中旬以来A500ETF净流入明显提速，与资本市场修复共振。 兴业证券主要观点如下： 12月以来，大量投资者通过申购中证A500ETF布局A股，成为近期市场主要的增量资金之一。截至12月23日，A500ETF净流入规模合计达745亿元，日均 净流入近50亿元。 节奏上，12月中旬以来A500ETF净流入明显提速，与资本市场修复共振。 此外，本轮A500ETF净流入呈现头部集中的特征。市面上规模前六大A500ETF产品几乎承接了12月以来所有的净流入，部分规模较小的产品反而有小幅净 流出。 | 事务代码 | 基金名称 | 2025年12月 | 最新规模 (亿 | | --- | --- | --- | --- | | | | 浄流入 (亿 | 元) | | | | TC) | | | 563360.OF | 华泰柏瑞中证A500ETF | 167.57 | 436.14 | | 15935 ...

| 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601696 中银证券 | | 1.32 亿 | 6.73% | -2104.43万 | -1.07% | -1.11 Z | -5.66% | | 000776 广发证券 | | 8658.78万 | 9.27% | -6750.70万 | -7.23% | -1908.08万 | -2.04% | | 002670 国盛证券 | | 8427.51万 | 14.44% | -3490.00万 | -5.98% | -4937.51万 | -8.46% | | 601555 东吴证券 | | 6172.66万 | 10.64% | -6705.55万 | -11.56% | 532.88万 | 0.92% | | 601377 | 兴业证券 | 5324.91万 | 3.88% | -2264.45万 | -1.65% | -3060.46万 | -2.23% | | ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，干散货航运需求端具有多种利好因素，供给端增量较有限， 有望步入新一轮上行周期。从需求端看，煤炭、粮食等货种需求仍有支撑，而几内亚西芒杜铁矿发运、 铝土矿输出持续增长以及俄乌、巴以未来战后重建均带来利好期权;从供给端看，高船价、长排期压制 下，未来数年供给难以转向宽松。该行预计干散货航运未来数年将进入温和复苏周期，随着运量、运距 需求的逐步增长，运价中枢有望逐步抬升。 兴业证券主要观点如下： 干散货航运：货种多样，周期显著 干散货航运为全球航运市场三大主流业务之一，其运输货种以铁矿、煤炭、粮食为主(占比60%左右)， 兼顾钢材、木材、肥料、铝土矿等小宗散货。从需求端来看，干散货航运需求是运量与运距的乘积，其 分析主要立足于中国(全球最大干散货买方)的需求和铁矿、煤炭、粮食发运的季节性节奏，以及供需地 理结构变化与地缘博弈导致的运距变化;从供给端来看，干散货船队由大到小，依次由好望角型、巴拿 马型、超灵便型与灵便型组成，其中灵便、超灵便等小船型在数量上占多数，而好望角型船则在运力上 占主导。干散货航运市场属于完全竞争性市场，全球干散货船队运力CR8指数仅10.34%，运价波 ...

兴业证券发布研报称，展望2026年，航空行业供需紧平衡态势有望持续，超高的客座率有望向票价有效 传导，叠加油价中枢下行、政策支持等积极因素，航司将正式迈入利润上行周期，旺季票价弹性值得期 待。该行认为，后续多重利好有望拉动国内及国际航空需求的"量价齐升"。 兴业证券主要观点如下： 行业景气度见底回升，迈入上行周期临界点 国际油价中枢预计下行，为航空公司提供了坚实的成本支撑。此外，民航局"整治内卷式竞争"的明确表 态及《航空客运自律公约》的发布，有望遏制恶意低价竞争，促进票价收益回归合理水平。 中长期多重利好支撑，驱动"量价齐升" 贸易摩擦导致波音飞机交付中国航司进度缓慢，同时普惠PW1100G发动机的粉末冶金缺陷问题导致空 客A320neo机队停场检修，有效运力投放受到挤压，航空业供给端预计将持续保持紧平衡态。 需求侧韧性强劲，国际航线表现亮眼 整体出行需求保持较强韧性，国内旅客量稳步增长，而多批次免签政策的实施，以及全球经济的逐步回 暖，共同驱动2025年1-10月国际航线旅客量实现23.2%的累计同比增长，成为拉动需求增长的核心引 擎。 成本端改善与政策利好叠加，盈利能力有望提升 经过2023-2024年 ...

文章核心观点 - 年末券商明星分析师出现扎堆离职现象，其核心驱动因素与新财富最佳分析师评选的机构归属基准日规则密切相关，分析师为在新一年度代表新机构参评，选择在12月31日前完成执业变更，从而形成了“年末跳槽潮” [6] - 分析师在年末跳槽通常意味着放弃原机构的年终奖，但其凭借行业声誉和“新财富”头衔拥有较强的议价权，新东家常通过提供签字费或奖金补偿来吸引人才 [3][4] - 券商研究业务的竞争日益激烈，分仓佣金收入下滑且集中度提升，促使券商尤其是中小机构通过引进明星分析师来提升研究实力和市场份额，但同时也面临留住人才的巨大挑战 [8][9] 明星分析师年末流动案例 - 国盛证券研究所遭遇核心层集体流失，联席所长郑震湘、医药首席张金洋、计算机首席刘高畅同步提交离职申请，其中郑震湘在回归国盛证券不足一年后再次离职 [1] - 国投证券汽车首席徐慧雄在团队获奖后，随即带领夏心怡、何冠男等4名成员集体跳槽至国金证券，实现“无缝转会” [2] - 华福证券研究所副所长秦泰、副所长兼金融首席张宇、公用事业首席严家源等多位核心成员在短期内相继离职，其中秦泰入职仅约半年便正式离职 [2][9] - 中泰证券4位分析师（安永超、刘耀齐、陈凯丽、蔡星荷）于12月12日同一天离任，市场猜测其将追随此前已离职的有色金属首席谢鸿鹤加入长城证券 [2] 跳槽与薪酬补偿机制 - 行业惯例是跳槽将损失全年年终奖，且券商年终奖发放时间通常延后，可能至次年5月甚至7月，这使得年末跳槽的薪酬机会成本相对可控 [3][4] - 议价能力强的明星分析师在跳槽时可与新东家协商签字费或奖金损失补偿，以覆盖其放弃的年终奖 [4] - 部分券商研究所已不发年终奖，而是按季度发放奖金但存在半年延迟期，分析师跳槽可能损失半年的奖金，具体取舍因各家券商机制而异 [4] - 在年终奖与更好的平台机会（尤其是新机构参评新财富的资格）之间，多数有竞争力的分析师更看重后者 [4] 新财富评选与机构归属规则的影响 - 新财富最佳分析师评选以每年1月1日作为机构归属基准日，分析师只要在前一年12月31日前完成执业变更，即可代表新机构参与当年评选，这直接催生了年末的“抢人”关键期 [6] - “新财富”头衔能带来年薪溢价，并是晋升券商高管的重要通道，因此分析师非常重视评选资格 [6] - 分析师在获得新财富奖项后，其议价权处于最强时期，选择年末跳槽可以无缝衔接新一年的评选归属 [4] - 历史案例显示，分析师跳槽后在新东家参评同样能取得佳绩，例如孙婷和芦哲在2024年跳槽至东吴证券后，在2025年评选中其所在团队名次与上年相比均无变化 [7] 行业竞争与分仓佣金格局 - 2024年公募基金费率改革后，券商分仓佣金收入同比下滑，2025年上半年行业分仓佣金总收入为44.58亿元，同比下滑超过30% [8] - 行业“马太效应”显著，2025年上半年分仓佣金收入前十家券商合计占据48.11%的市场份额，其中中信证券以3.47亿元收入位居第一 [8] - 在分仓收入承压背景下，券商希望通过引进优质分析师来提升研究实力、吸引客户，从而形成“优质人才-业务增长-收入提升”的良性循环 [9] - 中小券商突围艰难，例如华福证券2025年上半年分仓佣金收入虽同比增长321.34%至8683.08万元，但规模仍偏小，且核心人才（如秦泰）入职半年即离职，暴露出留人难题 [9] 团队属性与客户影响 - 研究工作具有团队协作属性，核心分析师的离职容易带动整个团队成员一同流动，团队整体迁移能减少磨合成本并延续研究优势 [5] - 热门行业分析师离职后，若券商不能及时找到继任者覆盖，研究服务的断档很可能导致机构客户流失，对分仓收入产生直接冲击，这对客户基础相对薄弱的中小券商冲击更大 [10]

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，本轮牛市躁动行情来看，已具备良好基础：1)经济工作会议延续去年偏扩张的积极定调;2)数据有望继续验证国 内基本面改善：宏观层面，岁末年初有望是验证本轮PPI上行的重要窗口;微观层面，近期全A盈利预期仍在上修，去年四季度业绩"砸坑"后今年年报业绩 预告基本面验证压力不大;3)国内宏观流动性充裕，降准降息仍是政策可选项;微观层面，两融资金回流、险资"开门红"、居民"存款搬家"提速对于股市流 动性的支撑值得期待。 历史上的牛市躁动行情，启动时点和领涨结构有何规律? 复盘2008年以来历轮躁动行情，从启动时间和催化因素来看，大致可以分为以下三类： 11月启动(标黄)：需要强宏观政策明确转向，典型如2008年、2014年、2022年; 12月启动(标红)：年初以来市场表现偏强但临近岁末出现扰动，扰动缓解后开启躁动，典型如2017年、2019年、2020年; 本轮来看，在11月以来一系列压制市场的海外不确定性相继落地后，关注下一个可能进一步催化躁动行情的信号，包括：1)岁末年初降准降息落地的可能 性，下一个观测窗口在1月;2)关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1 ...

国联证券与民生证券业务整合 - 国联民生证券将以财富管理委员会为主体设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富” [1] - 计划在2026年6月份前完成法人合并，业务整合补齐“最后一块拼图” [1] - 原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林被聘任为民生证券总裁，并分管财富客户部、机构业务总部等多个关键部门 [1] 券商行业高管变动与战略调整 - 兴业证券首席财务官许清春辞任，将转任公司董事、首席市场官 [2] - 此次人事调整系公司内部战略布局，旨在强化市场拓展职能 [2] - 券商高管变动反映了行业在转型期的资源优化配置趋势 [2] 股票型ETF资金流向与市场动态 - 12月份以来，股票型ETF月内净申购份额达400.96亿份 [3] - 宽基ETF受到资金青睐，月内净流入金额达111.37亿元 [3] - 资金主要布局于中证A500、中证500、科创50等重要宽基指数相关ETF [3]

高级管理人员变动 - 兴业证券首席财务官许清春因工作调整辞去首席财务官职务 其辞职申请自送达公司董事会时生效[2] - 许清春辞任首席财务官后将担任公司董事及首席市场官职务[2] - 公司董事会于2025年12月22日召开会议 同意聘任许清春为公司首席市场官 任期至新一届董事会选举产生之日止[7][8] 人事安排与公司治理 - 为保证财务工作连续稳定 董事会指定公司副总裁郑城美代行财务负责人职责[10] - 许清春确认其辞职不存在未履行完毕的公开承诺 与董事会无意见分歧 且无任何需要向股东和债权人说明的情况[2] - 公司董事会会议审议通过了《关于修订〈兴业证券股份有限公司首席类管理人员管理办法〉的议案》[5] 相关人员背景 - 许清春先生出生于1970年11月 拥有本科学历 在公司内部历任多个重要职务 包括营业部总经理、多个部门负责人及首席财务官等[12] - 郑城美先生出生于1974年1月 拥有硕士学历 在公司历任计划财务部总经理、董事会秘书、首席风险官、合规总监及副总裁等职务[13]

新股与资本市场动态 - 新股沐曦股份今日上市，发行价为104.66元 [1] - 今日有6家A股上市公司迎来股票解禁，其中欧克科技解禁7000万股，占总股本74.99%；美农生物解禁1388.1818万股，占比9.86%；沐曦股份上市首日解禁1813.8973万股，占比4.53% [1] - 多家上市公司发布派息公告，派息力度较大的包括重庆啤酒(10派13元)、五粮液(10派25.78元)、伊利股份(10派4.80元)和中力股份(10派2.50元) [1] 贸易与产业政策 - 商务部宣布自今日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5年 [1] - 美国贸易代表办公室警告或对欧盟服务业采取报复措施，可能启动301调查 [1] 人工智能与算力产业 - 2025中国人工智能产业创新发展大会今日举办 [1] - 第四届算力网络与数字经济论坛暨2025年“算力浦江”大会今日举办 [1] - AI数据平台Databricks据称以1340亿美元的估值进行超过40亿美元的融资 [1] - OpenAI任命英国前财长奥斯本负责“OpenAI for Countries”项目 [1] - 莲花控股控股孙公司拟2亿元购买加速卡用于智算业务 [1] 自动驾驶与汽车科技 - 自动驾驶公司Waymo据悉正商讨以逾1000亿美元的估值筹集数十亿美元资金 [1] - 特斯拉股价创历史新高，市值超1.6万亿美元，市场对自动驾驶乐观情绪升温 [1] - L3级自动驾驶开闸，长安汽车、北汽蓝谷相关车型获批试点 [1] 消费电子与科技硬件 - 2025小米人车家全生态合作伙伴大会今日举办 [1] - 戴尔宣布今日起上调旗下所有商用产品线的价格，提价与内存芯片需求有关 [1] - 苹果计划在2027年秋季前将其iPhone产品线从五款扩展到七款 [1] 数据技术与医药 - 第二届全球数据技术大会（GDTC）今日至18日在北京举办 [1] - 美国食品和药物管理局批准葛兰素史克一年服用两次的哮喘药物 [1] 公司资本运作与战略 - 东杰智能筹划购买遨博智能控股权，股票停牌 [1] - 沃尔核材拟10亿元投建越南和马来西亚生产基地 [1] - 华菱线缆拟1.83亿元收购三竹科技70%股权 [1] - 协创数据签署战略合作框架协议，拟进军光芯片及光模块行业 [1] 公司公告与澄清 - 三六零澄清财务造假传闻 [1] - 良品铺子控股股东涉及诉讼 [1]

公司人事变动 - 兴业证券于12月22日晚间发布公告，宣布其第六届董事会第三十六次会议审议通过了多项议案 [2] - 其中一项重要议案为《关于指定郑城美先生代行财务负责人职责的议案》 [2]