板块整体表现 - 人形机器人板块指数2025年上半年上涨28.66% 显著跑赢人工智能和新能源汽车等科技赛道 [1] - 板块总市值从1.17万亿元增至6.03万亿元 半年增幅达415% [1] - 江苏板块16家主要上市公司中12家实现盈利 4家亏损 研发投入合计6.89亿元 [1] 产业链盈利分化 - 核心零部件企业毛利率普遍保持在35%以上 系统集成企业面临研发投入高和回款周期长压力 [2] - 盈利企业主要集中在减速器、电机、丝杠等细分赛道龙头 [2] - 绿的谐波谐波减速器测试寿命达1.2万小时 成本较进口低30%-50% 通过特斯拉和Figure AI双重认证 [2] - 江苏雷利"关节—灵巧手"部件占人形机器人总成本约20%-30% 子公司推出两款自由度达22的灵巧手 [3] - 恒立液压工业丝杠产品2025年收入预计达8000万至1亿元 [3] - 系统集成企业江苏北人上半年净利润下降3700多万元 研发费用占营收9.6% [3] 技术突破与研发投入 - 行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、谐波减速器等关键零部件存在极高技术壁垒 [2] - 绿的谐波持续加大研发投入 产品进入特斯拉Optimus、宇树、优必选等整机厂供应链 [2] - 江苏雷利上半年研发费用8677万元 同比增加14.51% 重点投向空心杯电机和行星滚柱丝杠 [3] - 敏之捷传感六维力传感器经过13轮技术迭代 全自动产线每十分钟可生产一支传感器 [7] 应用场景拓展 - 人形机器人应用从工业向服务业延伸 工业场景包括汽车制造和物流仓储 服务场景涵盖能源巡检和康养陪伴 [5] - 埃斯顿酷卓发布Codroid 01和Codroid 02两款人形机器人 主要应用于工业场景 [4] - 天奇股份向国内头部汽车集团交付具身智能机器人订单 开启工业场景小批量交付 [4] - 亿嘉和AI情绪识别准确率提升至92% 推动Pepper机器人在养老机构落地 [5] - 优理奇清洁机器人进入小规模交付阶段 与酒店集团、物业公司和养老社区达成合作 [6] 资本市场动态 - 截至2025年7月行业融资金额突破240亿元 超2024年全年总额 [6] - 国内人形机器人整机平台已超过160家 [6] - 数字华夏Pre-A轮融资获数十家投资机构参与 多款产品在银行、康养等场景落地 [6] - 宝馨科技以1800万元参与苏州集萃智造增资扩股 交易完成后持有81.82%股权 [5] - 敏之捷传感完成三轮融资 [7] 产业发展趋势 - 2025-2027年是人形机器人在特种作业场景下的赛跑期 [5] - 特斯拉Optimus量产计划推进促使产业链标准形成 [7] - 资本市场估值逻辑从概念炒作转向业绩兑现 规模化收入和正向现金流成为重要指标 [7] - 天创机器人推出"天算多模态识别诊断AI大模型一体机" 提升巡检机器人应用时效与动作精准度 [5]

核心观点 - 沪深两市上市公司2025年上半年整体业绩稳健 营收合计34.92万亿元 净利润合计2.99万亿元 其中深市营收同比增长3.64% 净利润同比增长8.88% 沪市营收微降1.3% 净利润增长1.1% [1] - 新兴产业（电子、医药、新能源等）成为增长新引擎 传统产业通过转型升级展现韧性 上市公司研发投入持续加码 出海竞争力提升 分红回购力度增强 [2][9][11][12] 整体业绩表现 - 深市公司上半年营收10.24万亿元（同比+3.64%） 净利润5954.56亿元（同比+8.88%） 第二季度营收环比增长9.78% [1] - 沪市公司营收24.68万亿元（同比-1.3%） 净利润2.39万亿元（同比+1.1%） 第二季度营收和净利润环比分别增长6.1%和0.1% [1] - 创业板营收2.05万亿元（同比+9.03%） 净利润1505.42亿元（同比+11.18%） 第二季度营收环比增长14.95% 净利润环比增长9.9% [1] 新兴产业发展 - 深市电子行业营收9847.6亿元（同比+14.1%） 净利润454.57亿元（同比+24.59%） 超八成公司盈利 境外收入4871.85亿元（同比+14.64%） [3] - 深市电力设备行业营收8384.48亿元（同比+8.51%） 净利润569.01亿元（同比+17.62%） 境外收入2220.35亿元（同比+15.85%） [3] - 深市计算机行业营收5012.47亿元（同比+13.74%） 净利润122.85亿元（同比+26%） 第二季度营收环比增长13.64% [5] - 深市通信行业营收1938.25亿元（同比+14.19%） 净利润185.32亿元（同比+24.08%） 境外收入643.39亿元（同比+32.59%） 第二季度营收环比增长20.96% [5] - 沪市集成电路行业营收2466.75亿元（同比+14%） 净利润189.43亿元（同比+57%） 138家公司覆盖全产业链 [6] - 沪市生物医药行业营收2511.09亿元（同比+1%） 净利润318.62亿元（同比+14%） 17款创新药国内获批 20单出海交易总额超264亿美元 [6] 消费与传统产业升级 - 深市家电行业营收5492.38亿元（同比+7.38%） 净利润518.05亿元（同比+13.9%） 境外收入1989.16亿元（同比+13.76%） 沪市家电行业净利润同比增长10% [7] - 深市汽车行业营收9044.7亿元（同比+8.45%） 净利润392.27亿元（同比+1.93%） 境外收入2754.02亿元（同比+17.83%） 沪市汽车营收同比增长6% 新能源汽车销量增近30% [7] - 沪市钢铁行业净利润同比增长235% 机械设备行业净利润同比增长21% 高端产品占比提升 [8] - 深市农林牧渔行业营收5144.2亿元（同比+9.12%） 净利润230.56亿元（同比+199.79%） 牧原股份净利润同比增长1169.77% 温氏股份净利润同比增长159.12% [8] 研发投入与创新 - 深市公司研发投入3529.68亿元 6家公司研发超50亿元 47家公司研发超10亿元 409家公司研发强度超10% [9] - 深市战略性新兴产业研发投入924.62亿元（同比+22.36%） 研发强度6.22%（同比+0.39个百分点） [9] - 沪市实体企业研发投入4326亿元（同比+1%） 科创板研发投入841亿元（同比+6%） 研发强度中位数13% [9] - 恒立液压、纽威股份等通过技术突破实现业绩增长 [10] 出海竞争力提升 - 沪市制造业海外收入1.1万亿元（同比+5%） 民营企业海外收入7400亿元（同比+6%） 占比近七成 [11] - 深市战略性新兴产业境外收入4346.56亿元（同比+23.59%） 占比29.22%（同比+3.61个百分点） [11] - 小商品城、厦门象屿、宁波舟山港等通过多元化市场拓展海外空间 [11] - 华友钴业三元正极材料出口占全国57% 移远通信境外收入同比增长49% [12] 分红与回购 - 沪深两市794家公司中期分红6438.05亿元 深市分红数量同比增18.04% 金额同比增49.51% 沪市分红数量同比增12% 金额同比增5% [12] - 深市公司披露回购计划230单 计划回购金额上限682.07亿元 [13]

板块整体表现 - 工程机械板块较上一交易日下跌2.93% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出4.09亿元 游资资金净流入9359.95万元 散户资金净流入3.15亿元 [2] 个股涨跌表现 - 恒立液压领跌板块 收盘价86.75元 跌幅7.15% 成交额12.03亿元 [2] - 长龄液压跌幅5.88%至42.41元 杭叉集团跌幅4.32%至23.25元 [2] - 威博液压逆势上涨1.74%至33.99元 永达股份上涨0.79%至16.62元 [1] 资金流向明细 - 柳工主力净流入1936.99万元 占比3.99% 但游资净流出1969.24万元 [3] - 唯万密封主力净流入1289.79万元 占比4.54% 游资净流入835.09万元 [3] - 徐工机械主力净流入1162.02万元 游资净流入2804.27万元 散户净流出3966.28万元 [3] - 三一重工成交额达17.74亿元 为板块最高 但未进入资金流向前十 [2][3] 交易活跃度 - 三一重工成交量87.40万手 居板块首位 [2] - 华东重机成交量60.80万手 山河智能成交量58.69万手 [2] - 中际联合成交额2.48亿元 邵阳液压成交额1.08亿元 [1]

财务表现 - 2025H1公司实现收入51.71亿元，同比增长7.00%，归母净利润14.29亿元，同比增长10.97% [1] - 2025Q2公司实现收入27.49亿元，同比增长11.24%，归母净利润8.12亿元，同比增长18.31% [1] - 公司拟实施中期分红，每10股派发现金红利3.00元，合计派发现金红利约4.02亿元，占2024年度归母净利润的16.03% [2] 主营业务进展 - 挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15% [1] - 挖掘机用液压泵阀在中大型挖掘机份额持续提升 [1] - 非挖行业液压泵阀销量同比增长超30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [1] - 线性驱动器业务上半年累计开发50余款新产品并全部量产，产品涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等 [2] 市场拓展 - 液压泵阀产品在高空作业平台、装载机及农业机械等领域国内份额提升 [1] - 液压泵阀产品在国外市场实现突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货 [1] - 线性驱动器产品满足工程机械智能化及人形机器人等新兴领域需求 [2] 研发创新 - 数字伺服工业阀打破国外技术垄断，为国内主机厂提供国产化解决方案 [2] - 手柄阀全自动智能生产线投产，实现全电控手柄产能跨越式提升 [2] - 推出电子泵和音圈阀等创新产品，获得市场广泛认可 [2] 盈利展望 - 综合预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.25亿元、32.27亿元和38.12亿元 [3]

金属行业核心观点 - 稀土价格表现强势 海外需求增加且中重稀土供应或趋紧 但需关注车企成本承受能力对价格上涨空间的限制 [2][3][4] - 铜价震荡偏强 铜矿供应偏紧形成支撑 9月美联储降息概率较高有望进一步提振价格 [2][5] - 铝价有望得到提振 电解铝需求端在旺季预期下改善 氧化铝供应稳定 [2][5] - 金价温和上涨 9月美联储降息概率高 美国通胀持续性和财政赤字扩张形成支撑 [3][7] - 锂价短期震荡运行 供给过剩格局难改 关注江西矿山报告提交进度可能带来的供应收紧 [3] - 钢价震荡偏强 9月传统消费旺季需求回升 供给受限于限产和高炉检修 [2][4] 金属行业细分领域投资策略 - 钢铁行业关注先进设备、技术领先和环保水平高的标的 绿色低碳改造或成供给侧改革抓手 [4] - 铜行业关注资源保障强、环保领先和规模优势的标的 反内卷政策改善冶炼端格局 [5] - 铝行业关注资源保障强、环保领先和规模优势的标的 新项目产能释放下利润表现较好 [5] - 黄金行业关注规模效应好、成长潜力大和成本管控能力强的标的 [7] - 稀土行业关注资源、冶炼和磁材环节领先的标的 出口管制放松和总量调控加强监管 [7] 机械设备行业核心观点 - 工程机械延续高景气 7月挖掘机销量强势复苏 国内外市场销量增速明显提升 [8] - 下游需求增长逻辑清晰 雅下水电和城市更新行动带动需求 全球关税扰动减弱凸显国产性价比优势 [8] - 人形机器人产业处于落地关键阶段 英伟达新一代计算平台性能大幅提升 赋能更高自主水平 [9] 机械设备行业市场表现 - 申万机械设备行业上涨12.67% 跑赢沪深300指数1.93个百分点 在申万一级行业中排名第6位 [8] - 行业TTM市盈率为30.63倍 相对沪深300估值溢价率达129.44% [8] - 个股涨幅居前的有志高机械(188.86%)、巴兰仕(176.68%)和荣亿精密(159.96%) [8] 投资建议与评级 - 维持对钢铁行业看好评级 维持对有色金属行业看好评级 [7] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业和中国铝业的增持评级 [7] - 维持对机械设备行业看好评级 维持对中联重科、恒立液压、埃斯顿和豪迈科技的增持评级 [9]

股价表现 - 恒立液压9月4日股价下跌5.07%至88.69元/股 成交额3.51亿元 换手率0.29% 总市值1189.17亿元 [1] 公司基本情况 - 江苏恒立液压股份有限公司成立于2005年6月2日 2011年10月28日上市 [1] - 主营业务收入构成：液压油缸50.70% 液压泵阀及马达38.16% 配件及铸件7.28% 液压系统3.16% 其他0.69% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)重仓恒立液压 二季度增持1800股至6000股 占基金净值比例4.39% 为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约2.84万元 [2] - 基金最新规模983.6万元 今年以来收益24.43% 近一年收益45.12% 成立以来收益74.12% [2] 基金经理信息 - 浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)基金经理为张雷 累计任职时间175天 [3] - 现任基金资产总规模983.57万元 任职期间最佳和最差基金回报均为16.06% [3]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.07%至88.69元/股 成交额3.48亿元 换手率0.29% 总市值1189.17亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省常州市武进高新区 成立于2005年6月2日 2011年10月28日上市 [1] - 主营业务为高压油缸研发生产和销售 收入构成为液压油缸50.70% 液压泵阀及马达38.16% 配件及铸件7.28% 液压系统3.16% 其他0.69% [1] 基金持仓情况 - 弘毅远方基金旗下弘毅远方甄选混合A（015400）二季度持有6500股 占基金净值比例3.88% 为第九大重仓股 [2] - 该基金成立日期2025年2月27日 最新规模974.55万元 成立以来收益21.95% [3] - 基金经理马佳累计任职时间3年0天 管理规模3.36亿元 任职期间最佳回报21.95% 最差回报3.51% [4] 当日持仓影响 - 根据测算 该基金当日浮亏约3.08万元 [2]

股价表现 - 恒立液压9月4日股价下跌5.07%至88.69元/股 成交额3.53亿元 换手率0.29% 总市值1189.17亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为高压油缸研发生产和销售 收入构成为液压油缸50.70% 液压泵阀及马达38.16% 配件及铸件7.28% 液压系统3.16% 其他0.69% [1] 基金持仓情况 - 国泰君安高端装备混合发起A基金持有恒立液压5900股 占基金净值比例3.38% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约2.8万元 最新规模807.71万元 今年以来收益7.66% 近一年收益15.83% 成立以来亏损10.35% [2] 基金经理信息 - 基金经理李煜累计任职时间2年189天 现任基金资产总规模1255.52万元 [3] - 任职期间最佳基金回报-10.35% 最差基金回报-11.26% [3]

**恒立液压电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概况** * 纪要涉及公司为恒立液压 行业为工程机械及人形机器人产业链[1] * 工程机械行业正处于复苏阶段 分为市场需求回升 盈利能力提升和行业全面复苏三个步骤[4] * 恒立液压作为关键零部件供应商 在行业中扮演的角色类似于华为海思之于中国手机行业[4] **二 核心财务表现与业绩** * 2025年上半年公司实现营收和利润双增长 第二季度营收超27亿元 同比增长11% 归母净利润超8亿元 同比增长18%[2][11] * 2025年上半年毛利率和净利率均有所提升 毛利率同比提升0.2个百分点 净利率提升1个百分点[11] * 预计2025年至2027年收入将增长至140亿元左右 归母净利润预计分别为27亿元 32亿元和37亿元 保持十几个百分点以上的复合增速[3][21] **三 产品线与业务表现** * 2025年上半年挖掘机油缸销量达3万多个 同比增长16% 与国内挖掘机行业增速基本持平[12] * 非挖掘机油缸上半年同比下滑 但6至7月已转正并加速增长 7月保持两位数以上增长[12] * 阀类产品上半年同比增长约15% 其中挖掘机用阀类产品增速超20% 马达类产品也有一定幅度增长[12] * 公司从油缸扩展到泵 阀 马达等多个品类 覆盖从小型到大型挖掘机等不同应用领域[2][8] **四 市场与全球化布局** * 公司在国内市场上半年增速超10% 海外市场也保持正增长[12] * 公司在全球拥有11个生产基地和7个全球营销公司[2][13] * 公司通过收购（如德国威科公司）和自建工厂（如美国 日本分公司 墨西哥工厂）扩大全球影响力 墨西哥工厂预计2025年全面投产[13] **五 发展战略与竞争优势** * 公司发展逻辑包括行业反转 国产化进程 多元化发展和全球对标[5][8] * 国产替代进程仍在继续 国产化空间巨大[5] * 公司股权集中 管理层具备远见和逆势扩张的定力[2][7] * 公司具有穿越周期的能力 从2022年至今即使行业处于底部 其收入和利润均保持增长[10] **六 新业务与未来增长点** * 公司积极布局人形机器人领域 特斯拉提高2026年量产预期并增加灵巧手自由度30% 将带动丝杠 减速器等零部件需求[6] * 公司2022年启动线性驱动项目 至2025年上半年已拥有上百家丝杠客户 实现千万级营收 预计全年丝杠营收将达到上亿水平[19] * 凭借核心零部件自供能力 公司有望在人形机器人市场占据重要地位[2][6] **七 行业动态与竞争格局** * 近期工程机械行业出现新动态 如徐工机械发布历史上最大股权激励计划[9] * 在全球范围内 公司与博世力士乐 伊顿 川崎重工等巨头相比仍有差距 但已逐渐逼近第二梯队[20] * 国内市场竞争格局良好 公司是国产龙头企业[4][16] **八 历史业绩与展望** * 公司从2016年13亿元收入增长至2021年93亿元 接近50%的年化复合增长率 净利润从不到1亿元增长至26亿元[17] * 由于去年第三季度基数较低 预计2025年第三季度收入增速将环比加快[14] * 目前挖掘机 油缸 泵阀及非挖领域的排产情况都向好 7月份内外销挖掘机数据超预期[14][15]

外资在A股市场的整体布局 - 二季度外资通过QFII重仓进入1123家A股公司前十大流通股东 总持仓市值达1392.88亿元 环比一季度增加超400亿元[1] 行业配置偏好 - 电子板块为外资最偏好行业 剔除银行后合计持仓市值达175.70亿元 环比提升55.49亿元[1] - 机械设备行业外资重仓个股数达162家 为所有行业最高 合计持仓市值62.85亿元[2] - 有色金属行业外资持仓市值54.42亿元 汽车行业持仓市值50.83亿元[2] - 银行板块外资持仓市值最高 达670.35亿元 但仅覆盖4家个股[2] 重仓个股表现 - 外资持仓市值过亿公司达126家 二季度末以来涨幅均值达19.05%[4] - 生益科技为外资第三大重仓股 两家外资合计持有3.17亿股 持仓市值95.50亿元 二季度末以来涨幅76.62%[4] - 生益科技上半年营业总收入126.8亿元 同比增长31.68% 归母净利润14.26亿元 同比增长52.98%[4] 外资集中持股情况 - 185家公司被3家以上外资重仓持有 21家公司被5家以上外资同时持有[11] - 华纺股份和安记食品同时被6家外资重仓 巴克莱银行、瑞银、摩根大通等六大外资新进华纺股份 合计持有2072.95万股[12] - 科森科技、深水规院、创新医疗为多家外资共同持有个股中涨幅前三 涨幅分别为90.05%、84.10%、76.83%[12] 主权财富基金布局 - 阿布达比投资局二季度布局25家A股上市公司 新进12家、加仓7家、减仓5家[23] - 阿布达比投资局最大重仓股为紫金矿业 持有1.73亿股 市值33.83亿元 自2021年底以来累计涨幅超150%[23] - 科威特投资局位列16家A股公司前十大流通股东 合计持有市值约37.25亿元[26] - 恒立液压被科威特投资局和阿布达比投资局共同重仓 科威特投资局持有612.99万股 市值4.41亿元[27] - 新加坡政府投资公司和淡马锡控股二季度位列6家A股公司前十大流通股东 合计持有市值约20.36亿元[31]