板块整体表现 - 工程机械板块当日上涨0.9%，领先个股为恒立液压（涨2.34%）和华东重机（涨2.33%）[1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，1只平盘[1][2] 个股价格与成交 - 恒立液压收盘价89.75元，成交量7.05万手，成交额6.24亿元[1] - 山河智能成交额最高达7.37亿元，徐工机械成交量最大为87.54万手[1][2] - 杭叉集团涨1.8%至26元，成交额3.06亿元；浙江鼎力微涨0.1%至52元，成交额2.95亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.41亿元，游资净流入2856.45万元，散户净流入3.13亿元[2] - 华东重机主力净流入2609.77万元（占比5.51%），杭叉集团主力净流入1073.64万元（占比3.51%）[3] - 恒立液压主力净流入611.63万元（占比0.98%），浙江鼎力主力净流入312.93万元（占比1.06%）[3]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中股价上涨2.03%至89.48元/股 成交额4.56亿元 换手率0.38% 总市值1199.77亿元 [1] - 主力资金净流出18.06万元 特大单买入占比6.89%卖出占比6.44% 大单买入占比18.95%卖出占比19.44% [1] - 年内股价累计上涨71.85% 近5日/20日/60日分别上涨3.15%/18.27%/29.57% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入51.71亿元 同比增长7.00% [2] - 同期归母净利润14.29亿元 同比增长10.97% [2] - A股上市后累计派现57.75亿元 近三年累计派现27.08亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.38万户 较上期增加4.26% 人均流通股30,647股 减少4.09% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.03亿股 较上期减少18.50万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持76.93万股至953.05万股 易方达沪深300ETF增持68.06万股至680.93万股 [3] - 华夏沪深300ETF新进持股499.37万股 位列第十大流通股东 [3] 公司业务概况 - 主营业务为高压油缸研发生产销售 液压油缸收入占比50.70% 液压泵阀及马达占比38.16% [1] - 配件及铸件收入占比7.28% 液压系统占比3.16% 其他业务占比0.69% [1] - 所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械器件 概念板块含高派息/MSCI中国/基金重仓等 [1]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [32] - 维持对中联重科（000157）、恒立液压（601100）、埃斯顿（002747）、豪迈科技（002595）"增持"评级 [32] 核心观点 - 工程机械行业景气度持续回暖 8月挖掘机销量维持强势复苏态势 国内和国外市场销量增速均维持两位数增长 [32] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰 一是雅下水电和城市更新行动等下游开工端利好将持续带动需求 二是全球主要地区关税扰动逐步减弱 国产工程机械性价比优势将进一步凸显 [32] - 大规模设备更新政策的持续深化将推动工程机械行业持续复苏 [32] - 机器人行业处于产业落地关键阶段 宇树科技资本化进程有望加速 建议持续关注产业链投资布局机会 [32] 行业要闻 - 2025年8月挖掘机销量为1.65万台 同比增长12.8% 其中国内销量7685台同比增长14.8% 出口量8838台同比增长11.1% [10] - 2025年1-8月挖掘机累计销量154181台 同比增长17.2% 其中国内销量80628台同比增长21.5% 出口73553台同比增长12.8% [10] - 2025年8月电动挖掘机销量31台 按吨级分布为6吨以下6台 6至10吨级3台 10至18.5吨级2台 18.5至28.5吨级14台 28.5至40吨级2台 40吨级以上4台 [10] - 2025年8月装载机销量9440台 同比增长13.3% 其中国内销量4774台同比增长18.3% 出口量4666台同比增长8.69% [10] - 2025年1-8月装载机累计销量83209台 同比增长12.9% 其中国内销量44945台同比增长20.2% 出口量38264台同比增长5.3% [11] - 2025年8月电动装载机销量2477台 按吨级分布为3吨以下15台 3吨117台 4吨1台 5吨1529台 6吨720台 7吨88台 8吨3台 8吨以上1台 滑移装载机3台 [11] - 2025年8月工程机械主要产品月平均工作时长78.4小时 同比下降9.45% 环比下降2.92% [11] - 2025年8月工程机械主要产品月开工率55.1% 同比下降6.83个百分点 环比下降1.14个百分点 [12] 行业数据 - 截至2025年9月5日钢材综合价格指数（CSPI）为92.75 [13] - 截至2025年9月9日WTI原油现货价62.26美元/桶 Brent原油现货价66.02美元/桶 [14] 公司公告 - 瑞纳智能全资子公司签署建设工程施工合同 合同造价225,039,620.56元 [20] - 泰福泵业筹划以现金方式购买浙江南洋华诚科技股份有限公司不低于51%的股份 [21] 行情回顾 - 2025年9月3日至2025年9月9日沪深300指数下跌1.21% 申万机械设备行业下跌0.01% 跑赢沪深300指数1.20个百分点 在申万所有一级行业中位于第21位 [22] - 截至2025年9月9日申万机械设备行业市盈率（TTM）为30.62倍 相对沪深300的估值溢价率为133.32% [23] - 机械设备行业涨幅居前个股为必得科技（31.10%）、开创电气（30.89%）、泰坦股份 [30] - 机械设备行业跌幅居前个股为荣亿精密（-29.35%）、凯腾精工（-22.77%）、锐科激光（-15.59%） [31]

行业整体表现 - 2025年上半年工程机械行业延续复苏态势 国内需求在超长期国债发行 设备更新政策深化落地及新能源转型加速驱动下实现增长 海外市场在矿产开发和能源基建领域需求旺盛 出口市场保持高景气度 [1] - 主要上市公司中 三一重工营收同比增长14.96%至445.34亿元 净利润同比增长46%至52.16亿元 徐工机械营收同比增长8.04%至548.08亿元 净利润同比增长16.63%至43.58亿元 中联重科营收微增1.3%至248.55亿元 净利润增长20.84%至27.65亿元 [2] - 山河智能营收同比下降6.32%至34.11亿元 建设机械营收下降14.91%至11.22亿元且亏损4.47亿元 厦工股份营收大幅下降22.08%至3.11亿元 净利润暴跌43.82%至0.03亿元 [2] 企业细分业务表现 - 徐工机械土石方板块收入同比增长22.37% 占营收比重31.05% 挖机公司内销占有率提升 出口收入增长20% 后市场收入增长29% 经营性现金流翻倍增长 [3] - 三一重工挖掘机械销售收入174.97亿元（同比增长15%）毛利率32.74% 混凝土机械收入74.41亿元（同比下降6.49%） 起重机械收入78.04亿元（同比增长17.89%） 履带起重机国内市占率超40% [5][6][7] - 三一重工路面机械收入21.59亿元（同比增长36.83%） 无人摊压机群在21个省份51个项目实现规模交付 桩工机械收入13.41亿元（同比增长15.05%） 旋挖钻国内市场份额第一 [8] - 中联重科起重机械收入占比33.69% 土方机械出口销售规模同比增长超33% [8] - 柳工土石方机械收入占比64.09% 国内业务收入96.58亿元（同比增长15.69%） [8] 国际化发展情况 - 三一重工海外销售收入263.02亿元（同比增长11.72%） 占主营业务收入比重达60.26% [8] - 徐工机械境外收入占比46.61% 境内收入占比53.39% [4] - 柳工海外业务收入85.23亿元（同比增长10.52%） 占比46.88% 成为业绩增长压舱石 [9] - 山推股份海外业务收入39.02亿元（同比增长7.66%） [9] - 安徽合力海外营业收入40.16亿元（同比增长15.20%） 海外收入占比提升至43% [10] 企业战略与创新 - 徐工机械呈现国际化 新能源 后市场三大增量增长高于收入总体增长的结构向好态势 [2] - 柳工以智慧绿色破局行业新常态 全面推进三全战略 创新双循环发展模式 加速海外布局升级 [9] - 安徽合力围绕新产业新业态新模式创新赋能改革破局 浙江鼎力在复杂外部环境下展现稳健韧性 [9][10]

股票交易表现 - 恒立液压9月8日收涨2.64% 收盘价为90.32元 [1] - 当日发生15笔大宗交易 合计成交量582.2万股 成交金额4.89亿元 [1] - 近5个交易日累计下跌1.07% 主力资金合计净流出1.76亿元 [4] 大宗交易细节 - 所有交易成交价格均为84.00元 较收盘价90.32元呈现7.00%的折价 [1][2][3][4] - 卖方营业部全部为中国国际金融股份有限公司上海分公司 [1][2][3][4] - 买方包括摩根大通证券 瑞银证券 机构专用席位及多家券商营业部 [1][2][3][4] 交易规模分布 - 单笔最大成交200.00万股 金额1.68亿元 [2] - 机构专用席位参与6笔交易 合计成交量375.8万股 [2][3] - 近3个月累计发生16笔大宗交易 合计成交金额4.95亿元 [4]

大宗交易概况 - 9月8日大宗交易平台共发生15笔成交 合计成交量582.20万股 成交金额4.89亿元 成交价格均为84.00元 相对当日收盘价折价7.00% [2] - 近3个月内累计发生16笔大宗交易 合计成交金额4.95亿元 [2] - 机构专用席位出现在6笔交易中 合计成交金额3.17亿元 净买入3.17亿元 [2] 二级市场表现 - 当日收盘价90.32元 上涨2.64% 日换手率1.47% 成交额17.81亿元 [2] - 近5日累计下跌1.07% 资金合计净流出1.34亿元 当日主力资金净流出7337.51万元 [2] 融资交易情况 - 最新融资余额4.37亿元 近5日减少4507.39万元 降幅达9.34% [3] 机构评级动态 - 近5日共有5家机构给予评级 其中国泰海通证券9月5日研报预计目标价104.50元 [3] 交易明细结构 - 最大单笔成交200万股 金额1.68亿元 由机构专用席位买入 [3] - 买方涉及瑞银证券、摩根大通证券、中信证券等多家知名机构 [3][4] - 所有交易卖方均为中国国际金融股份有限公司上海分公司 [3][4]

大宗交易概况 - 2025年9月8日恒立液压发生大宗交易582.2万股，成交总额4.89亿元，占当日总成交额21.54% [1] - 成交价格84元，较当日市场收盘价90.32元折价7% [1] 交易结构分析 - 所有交易成交价格均为84元，与大宗交易基准价一致 [2] - 总成交量582.2万股通过多笔交易完成，单笔交易量从4.9万股到200万股不等 [2] 买卖方机构分布 - 卖方集中为中国国际金融股份有限公司上海分公司，涉及所有14笔交易 [2] - 买方包括机构专用席位(7笔)、瑞银证券(2笔)、中信证券(3笔)、摩根大通证券(1笔)及多家国内券商 [2] - 机构专用席位合计买入379.9万股，占比65.2% [2] 交易规模特征 - 最大单笔交易200万股，成交金额1.68亿元 [2] - 最小单笔交易4.9万股，成交金额411.6万元 [2] - 交易规模分布呈现大额交易主导特征，前3笔交易量合计370万股，占比63.5% [2]

股价表现与公司概况 - 9月8日公司股价上涨5.1%至92.49元/股 成交额13.44亿元 换手率1.11% 总市值1240.13亿元 [1] - 公司主营业务为高压油缸研发生产销售 收入构成为液压油缸50.70% 液压泵阀及马达38.16% 配件及铸件7.28% 液压系统3.16% 其他0.69% [1] 基金持仓情况 - 国泰君安高端装备混合发起A（017933）二季度持有5900股 占基金净值比例3.38% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.65万元 最新规模807.71万元 今年以来收益7.17% 近一年收益15.84% 成立以来亏损10.76% [2] 基金经理信息 - 基金经理李煜累计任职时间2年193天 现任管理基金总规模1255.52万元 [3] - 任职期间最佳基金回报-10.76% 最差基金回报-11.66% [3]

**江苏恒立液压股份有限公司 (601100.SS) 电话会议纪要关键要点** **纪要涉及的行业或公司** * 公司为江苏恒立液压股份有限公司 (601100.SS) 一家液压元件制造商[1] * 行业涉及工程机械液压系统 特别是挖掘机和非挖掘机领域[2][6] **核心观点与论据** **财务表现与展望** * 第三季度迄今(3Q25 QTD)液压产品销售加速 挖掘机和非挖掘机领域均实现增长 得益于需求复苏和上半年订单的逐步交付[2][3] * 管理层预计下半年(2H25E)销售额将实现20%以上的同比增长 (高于高盛预测的+16%同比)[3] * 挖掘机领域销售增长持续加速 同比增速从第一季度的个位数百分比(SD%) 加速至第二季度的约20% 再到第三季度迄今的40%~50% 原因包括OEM对国内需求复苏情绪改善(特别是大型挖掘机)以及大型项目带来的需求 预计全年挖掘机领域销售额将实现20%~30%的同比增长[6] * 非挖掘机领域第三季度迄今亦见改善 主要得益于上半年所获订单的逐步交付 例如隧道掘进机(第二季度同比下降30%以上) 以及工业和船用相关产品的稳健需求 高空作业平台(AWP)的海外客户订单仍然疲软 但国内主要客户订单强劲(自5月以来同比增长中双位数百分比至高双位数百分比 MDD%~HDD%) 预计全年非挖掘机领域销售额将实现10%~20%的同比增长[6][7] **市场份额与客户关系** * 管理层对进一步扩大其在关键跨国客户(包括西方和日本品牌)中的钱包份额感到乐观 预期此趋势将持续至2025年下半年及2026年[2] * 在与关键客户账户的合作方面 管理层预计到今年年底或明年初 产品供应关系范围将扩大至中型挖掘机油缸和小型挖掘机泵阀 这应能带动关键海外客户账户销售额实现30%的同比增长 管理层强调了公司相对于日本竞争对手的成本优势 并对未来在关键客户中扩大钱包份额充满信心[11] **新业务发展** * 管理层预计滚珠丝杠业务在2025年下半年将加速放量 并重申全年2亿元人民币的销售目标(上半年为2000万元人民币) 得益于客户覆盖范围的扩大 该业务预计全年将录得6000万元人民币的净亏损(上半年亏损4000万元人民币)[11] * 对于人形机器人业务 管理层预计到第三季度末将在与关键客户的合作方面取得初步进展 并提到随着能够显著提高制造效率的新机床到位 盈利能力可能在年底得到显著改善 客户方面 公司已扩大其海外客户联系 并计划与国内医疗器械、消费和汽车领域的客户合作[11] * 展望未来 管理层对新业务增长持乐观态度 预期其将成为公司长期的新增长支柱[11] **海外业务与产能扩张** * 管理层指出截至目前 东南亚、印度、中东和欧洲的海外需求稳固 并预计随着上半年订单的销售收入确认以及关键海外客户销售加速 2025年下半年海外销售将出现显著的环比改善[11] * 公司计划维持一定水平的资本支出用于国内外业务扩张[2] * 国内资本支出将倾向于线性执行器(滚珠丝杠和电机) 预计对每项的投资价值在3亿至5亿元人民币之间[11] * 海外产能扩张方面 计划在印尼工厂追加投资3亿元人民币 (设计产值增至10亿元人民币) 产品主要针对中大型挖掘机 墨西哥工厂(6月开始生产)将追加投资5亿元人民币 预计其月产值发货量将在年底从目前的1000-2000万元人民币增至数千万元人民币 (设计月产值产能为1-2亿元人民币) 此外 预计将在巴西工厂投资3亿元人民币 产品主要针对农业设备 建设周期预计至少1-2年[11][12] **其他重要内容** **风险提示 (基于报告附件)** * 全球移动机械需求强于或弱于预期[14] * 新产品(如线性执行器、电动缸等)开发快于或慢于预期[14] * 全球人形机器人出货前景强于或慢于预期 以及在行星滚柱丝杠或更广泛的线性执行器领域获得的市场份额高于或低于预期[14] * 全球贸易环境变得更为有利或不利[14] **财务数据与估值 (基于报告附件)** * 高盛给予公司12个月目标价79.00元人民币 (当前股价86.75元人民币 存在8.9%的下行空间) 评级为"中性"[15] * 估值基于贴现市盈率法 采用30倍的退出市盈率(2030年预期EPS) 以11%的股本成本贴现至2026年底 目标市盈率与公司长期平均水平一致 但高于过去3年的平均交易水平(25倍)[13] * 高盛预测公司2025年收入为104.757亿元人民币 每股收益(EPS)为2.08元人民币[15]

投资评级 - 维持增持评级 [1][9] 核心观点 - 公司经营业绩稳健向上 线性驱动器业务有望成为新增长点 [4] - 2025H1营收51.71亿元同比增长7% 归母净利润14.29亿元同比增长10.97% [4] - 单Q2归母净利润同比增速达18.3% 较Q1的2.6%明显提速 [5] - 毛利率微增0.21个百分点至41.85% 期间费用率下降2.05个百分点至9.45% [5] - 挖机行业周期筑底向上 公司挖机油缸销量同比增长超15% [6] - 墨西哥工厂正式投产运营 加速海外市场布局 [6] - 线性驱动器项目开发超50款新产品 新增客户近300家 [7] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润14.50亿元 同比增长16.90% [4] - 财务费用率大幅下降3.06个百分点至-5.17% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.97/31.75/36.30亿元 同比增长11.49%/13.50%/14.34% [9] - 预计2025-2027年EPS分别为2.09/2.37/2.71元 [9][11] - 当前市盈率47.06倍 预计2025-2027年PE分别为42.19/37.17/32.51倍 [3][9][11] 业务发展 - 挖掘机用油缸销售30.83万只 在中大型挖掘机液压泵阀领域持续突破 [6] - 海外销售网络覆盖全球30多个国家和地区 [6] - 线性驱动器产品完成量产转化并正式投放市场 [7] - 重点发展精密丝杠、直线导轨、电动缸等新产品 [7] 行业状况 - 2025H1中国挖掘机总销量120,520台 同比增长16.8% [6] - 国内挖掘机销量65,637台 同比增长22.9% [6] - 挖掘机出口54,883台 同比增长10.2% [6] - 行业受益于更新周期和二手机出海两大趋势 [6]