行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，投资建议指向“股票组合”[3] 核心观点 - AI发展催化燃气轮机需求上行，涡轮叶片作为核心零部件，价值量大、壁垒高，全球产能严重不足[5] - 人形机器人商业化落地加速，2026年预计将成为交付及商用元年[5][26] - 核聚变项目招标加速，合肥BEST项目单月招标规模至少20亿元以上[5][26] - 细分行业景气度呈现分化：工程机械、铁路装备、燃气轮机景气度向上；通用机械承压；船舶下行趋缓；油服设备底部企稳[5] 行情回顾 - 上周（2025/11/24-2025/11/28）SW机械设备指数上涨3.91%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨1.64%[3][13] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨30.48%，在申万31个一级行业中排名第6，同期沪深300指数上涨15.04%[3][16] - 上周机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械/其他通用设备/磨具磨料/其他自动化设备/楼宇设备，涨幅分别为9.01%/6.74%/5.93%/5.58%/5.44%[24] - 2025年年初至今，机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械/金属制品/激光设备/磨具磨料/其他专用设备，涨幅分别为72.63%/60.62%/56.02%/46.91%/43.18%[24] 重点数据跟踪 通用机械 - 行业景气度持续承压，10月份制造业PMI为49.0%，连续7个月低于荣枯分界线[27] - 2025年9月叉车销量130,380台，同比增长23.0%，其中国内销量81,119台，同比增长29.3%，出口量49,261台，同比增长13.9%[27] 工程机械 - 行业景气度加速向上，2025年10月挖掘机总销量18,096台，同比增长7.8%[40] - 挖掘机内销8,468台，同比增长2.4%，外销9,628台，同比增长12.9%[40] - 2025年上半年我国共销售挖掘机12万台，同比增长16.8%，其中国内销量6.56万台，同比增长22.9%，出口5.49万台，同比增长10.2%[17] 铁路装备 - 行业景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长[45] 船舶 - 行业景气度下行趋缓，截至2025年9月，全球新造船价格指数为185.58[47] 油服设备 - 行业景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气[50] 燃气轮机 - 行业景气度稳健向上，2025年前三季度全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39%[56][58] 行业重要动态 机器人 - 优必选2025年Walker系列人形机器人订单总额达13亿元，Walker S2启动量产，首批数百台已投入产业一线[5][25][61] - 具身智能公司Dexmal原力灵机完成A轮及A+轮融资，融资金额近10亿元[61] - 宇树科技宁波“超级工厂”项目完成备案，总投资约12.4亿元，拟于2026年6月开工[64] - 北京人形机器人企业松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资，年内累计融资近5亿元[64] 3D打印 - 亚洲新材攻克3D打印纯铜粉低氧技术难关，氧含量控制达到60ppm[64] - 汇纳科技设立子公司进军消费级3D打印市场，计划部署约15,000台拓竹3D打印机[64] - 中国启动4.5亿元3D打印卫星星座项目，计划建设由12颗智算卫星组成的星座[64] - 联泰科技推出4激光SLA光固化3D打印机RSPro 800X[64] 科学仪器 - 上海交通大学发布31项仪器设备采购意向，预算总额达1.59亿元[64] - 海关总署招标采购49台ICP-OES，预算金额3,083万元[64] - 国产Micro-LED仪器设备企业壹倍科技完成数亿元A+轮融资[64] - 珀金埃尔默发布新一代原子吸收光谱仪PinAAcle 950D[65] 工程机械 - 博雷顿发布全球首台无人驾驶专用电动矿卡9M145E[68] - 山推完成多台SD90-C5矿用液力推土机的批量交付[68] - G5518晋城至潼关高速公路阳城至运城段施工中标结果敲定，项目总投资约229.61亿元[68] 铁路装备 - 中国铁建阿尔及利亚西部铁路矿业线项目取得重大突破，PK330特大桥架梁完工[68] - 新西兰政府向中国船舶集团旗下广船国际订购两艘大型公铁两用渡轮[68] - 中车戚墅堰氢能源机车在智利完成首航，为南美首台氢能源机车[68] - 中车株机制造的首列马新捷运项目列车抵达马来西亚并上轨测试[69] 船舶海工 - 舟山长宏国际为地中海航运建造的11500箱LNG双燃料集装箱船“MSC SAMIA”轮顺利交付[69] - 中船澄西船舶修造有限公司为希腊船东建造的5号5万吨MR油化船“LAGERI”轮命名交付，标志着其全年造船交付任务圆满收官[69] - 扬州国裕船舶与希腊船东签署2+1+1艘41000载重吨油化船建造合同[69] 股票组合 - 近期建议关注的股票组合为应流股份和恒立液压[11] - 应流股份是国内燃机叶片龙头，总市值254.4亿元，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应市盈率57.2倍[12][17] - 恒立液压总市值1,358.3亿元，预计2025年归母净利润29.4亿元，对应市盈率46.2倍[12][17]

市场宏观展望 - 12月市场或重回震荡上行区间，主要受国内政策预期升温及美联储降息概率回升影响[5][8] - 需重点关注12月中央经济工作会议为明年政策定调及美联储议息会议潜在降息可能[5][8] 投资策略主线 - 策略聚焦三大主线：科技成长（AI硬件/应用、新能源）、市场热点（机器人/创新药）及受益于“反内卷”政策的行业（如化工）[5][8] - 重点推荐行业包括金属、化工、电新、机械、银行、汽车、医药、电子、通信、传媒[5] 重点公司盈利预测与估值 - 中际旭创预计2025-2027年归母净利润分别为105.19亿元、193.34亿元、252.14亿元，同比增速达103%、84%、30%[26] - 恒立液压预计2025-2026年归母净利润30.0亿元、36.1亿元，对应PE分别为45倍、38倍[14] - 拓普集团预计2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、33.3亿元、41.3亿元，对应PE分别为39.1倍、33.0倍、26.5倍[19] - 交通银行2025年预期PB为0.58倍，股息率4.4%，静态PB较其他五大国有行均值折价24%[18] - 亚钾国际现有氯化钾产能181.5万吨/年，正推进第二、三个百万吨产能建设，储量超10亿吨[12] - 华锡有色当前权益锡/锑产能各0.4万吨，预计2027年扩产至0.6万吨锡+1万吨锑[11] - 君实生物核心产品特瑞普利单抗2024年销售额15.01亿元，同比增长66%[20]

大宗交易概况 - 11月28日公司通过大宗交易平台发生2笔成交 合计成交量63.00万股 成交金额5939.64万元 成交价格均为94.28元 相对当日收盘价折价6.93% [2] - 当日两笔交易的买方营业部均为机构专用席位 卖方营业部均为中国国际金融股份有限公司上海分公司 机构席位合计净买入5939.64万元 [2][4] 近期交易与市场表现 - 近3个月内公司累计发生91笔大宗交易 合计成交金额达16.04亿元 [3] - 11月28日公司股票收盘价为101.30元 下跌0.08% 日换手率为1.75% 成交额为23.54亿元 全天主力资金净流出1.60亿元 [3] - 近5日公司股价累计上涨9.93% 但近5日资金合计净流出7335.15万元 [3] 融资余额情况 - 公司最新融资余额为5.17亿元 近5日减少315.74万元 降幅为0.61% [4]

股东持股情况 - 申诺科技（香港）有限公司减持前持股221,170,269股，比例16.50%[3] - 江苏恒立控股集团有限公司持股495,474,869股，比例36.95%[3] - 宁波恒屹投资有限公司持股178,186,340股，比例13.29%[5] - 三者合计持股894,831,478股，比例66.74%[5] 减持情况 - 申诺科技减持计划首次披露于2025年8月8日[5] - 减持期间为2025年9月1日至11月28日[5] - 减持数量32,074,509股，比例2.39%[5] - 减持总金额2,926,271,271.85元，价格区间84.00 - 104.82元/股[5] - 原计划减持不超3%，未完成8,150,120股[5] - 申诺科技当前持股189,095,760股，比例14.10%[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 政策助力行业发展加速，技术迭代推动产业升级[1] - 机器人领域受益于国内政策推动及AI大模型、灵巧手技术迭代，产业化落地进程加速，特斯拉新款灵巧手预计搭载50个执行器，将带动核心零部件需求巨大[4] - 工程机械领域短期受提前补库影响内销增速放缓，但长期在国家重大工程开工、资金落地及更新替换政策驱动下需求将获支撑，海外市场销量维持两位数增长，非洲、一带一路及欧洲地区需求强劲[4] 行情回顾总结 - 申万机械设备行业双周下跌3.36%，跑赢沪深300指数0.61个百分点，在31个行业中排名第11名[2][12] - 板块本月至今下跌4.73%，跑输沪深300指数2.03个百分点，排名第27名；年初至今上涨28.67%，跑赢沪深300指数13.92个百分点，排名第7名[2][12] - 二级子板块双周表现中，工程机械板块跌幅最小，为0.31%；轨交设备Ⅱ板块跌幅最大，为6.46%[2][17] - 个股方面，双周涨幅前三分别为大鹏工业（570.33%）、航天动力（32.72%）、绿岛风（31.58%）[2][19] 板块估值情况总结 - 截至2025年11月27日，申万机械设备板块PE TTM为30.48倍，高于近一年平均值7.31%[3][24] - 细分板块中，自动化设备估值最高，PE TTM为47.47倍；轨交设备Ⅱ估值最低，PE TTM为17.16倍[3][24] - 通用设备当前PE TTM为42.01倍，较近一年平均值高16.32%；专用设备当前PE TTM为30.72倍，较近一年平均值高12.72%[24] 数据更新与产业新闻总结 - 2025年10月随车起重机销量1907台，同比增长10.20%，其中出口量379台，同比增长59.20%；1-10月累计销量20909台，同比增长5.87%[63] - 2025年10月叉车销量114250台，同比增长15.90%；1-10月累计销量1220656台，同比增长14.20%[63] - 2025年10月中国工程机械进出口贸易额48.44亿美元，同比增长0.07%；1-10月累计贸易额507.18亿美元，同比增长11.50%[63] - 2025年10月全国工程机械平均开工率为45.56%，环比增长1.40%，工作量环比增幅5.25%[63] - 工信部等六部门印发方案提出优化适老化产品供给，加强养老服务机器人等产品研发[63] - 智元创新公司灵巧手控制方法专利获授权，旨在解决灵巧手通用性差的问题[64] 投资观点与建议关注标的 - 机器人领域建议关注汇川技术（通用伺服及细分产品市占率名列前茅）和绿的谐波（国内谐波减速器龙头企业）[4][68] - 工程机械领域建议关注三一重工（挖掘机龙头）和恒立液压（油缸业务市占率超50%）[4][68]

核心观点 - 市场大方向仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大的上涨空间，牛市持续时间比涨幅更重要[2][14] - A股短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块[2][16][17][19] - 港股未来或继续震荡上行，关注科技成长及高股息占优的“哑铃”型配置策略[3][21] 11月市场表现回顾 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大达7.1%，上证50跌幅最小为1.3%，沪深300、创业板指及中证1000涨跌幅分别为-2.7%、-4.5%、-3.4%[1][8] - A股行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前，偏成长性的电子、汽车、计算机等板块表现较差[1][8] - 11月港股市场走势震荡，恒生香港35、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生综合指数、恒生科技的涨幅分别为1.1%、0.1%、-0.1%、-0.7%、-4.9%[1][10] A股市场观点与配置策略 - 市场短期缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主[2][14] - 短期关注防御板块如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及消费板块如食品饮料、社会服务、美容护理等[16] - 中期流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，受美债利率下行影响，股价表现可能更受益[19] - 若行情转向基本面驱动，先进制造板块值得重点关注，当前存在潜在催化如机械设备IPO推进、固态电池政策等[19][20] 港股市场观点与配置策略 - 港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低，长期配置性价比高[3][21] - 在AI产业趋势持续发展和美联储12月有望降息背景下，港股市场未来或继续震荡上行[3][21] - 配置采用“哑铃”策略：关注自主可控、芯片、高端制造；部分互联网科技公司；高股息低波动策略如通信、公用事业、银行等行业[3][21] 2025年12月金股组合 - A股金股组合包括顺络电子（电子，2025年PE 27.0倍）、中际旭创（通信，2025年PE 73.3倍）、华友钴业（有色金属，2025年PE 19.7倍）等10支股票[26][27] - 港股金股组合包括腾讯控股（传媒，2025年PE 19.8倍）、中国移动（通信，2025年PE 11.8倍）、中国铁塔（通信，2025年PE 17.1倍）等7支股票[30][31]

纪要涉及的行业或公司 * 行业聚焦于人形机器人产业链，特别是特斯拉机器人供应链[1] * 核心公司包括**张荣泰**、**恒立液压**、**力星股份**、**万向钱潮**、**立讯股份**、**斯菱股份**等[1][3][6][9][10] 核心观点与论据 **1 技术变革驱动新机遇** * 机器人灵巧手和关节的滚珠丝杠技术正经历从钢球到**陶瓷球**的变革，以解决发热、降噪等问题[2] * 陶瓷球因优越的绝缘性、低发热系数、自润滑属性和低噪音特点，应用前景广阔[1][4] * 该技术变革催生了两类新市场机会：符合陶瓷丝杠技术的新公司以及陶瓷球供应商[2] **2 关键公司进展与优势** * **张荣泰**：在微型丝杠和陶瓷复合丝杠方面有长期研发积累，已进入V3阶段并开始接收订单[3] * **恒立液压**：因综合研发能力和未来大规模生产能力，被特斯拉列入前瞻开发合作序列，与特斯拉关系积极发展[3][10] * **力星股份**：作为国内唯一具备从材料到制备全产业链能力的陶瓷球供应商，已做好量产规划并开发更大规格产品[3][4] * **立讯股份**：在特斯拉灵巧手和关节的滚珠丝杠方面取得重要进展，陶瓷球替代钢球方案确定性强，ASP可能高于预期，公司市值约60亿人民币，未来增长空间较大[9] * **万向钱潮**：在机器人轴承环节取得突破，产品已逐步渗透到特斯拉人形机器人身体各部分轴承中[6] * **斯菱股份**：在减速器及旋转关节数量上实现增长，并引入陶瓷方案，技术方案确定性较高[11] **3 产业催化与量产时间表** * 特斯拉人形机器人的**第一批订单预计在12月份下达**，标志着等待了三年的集成量产即将开始[2][8] * 多家公司已进入报价阶段，预计12月初会有一批明确的定点订单下达[8] * 明年的量产计划将按季度逐步提升产能，从**每周1,000台增加到3,000台、5,000台，最终达到1万台**[8] * 若特斯拉生产线能满足**年产5万至10万台**的需求，将带来长期持有价值[8] **4 投资策略与市场前景** * 建议投资者提前布局与新供应链、新技术相关的公司，把握12月份产业催化剂启动前的贝塔行情[1][7] * 当前是布局机器人的最佳时间点，**全面看多12月初的机器人市场**，预计将迎来大幅反弹或反转[1][12] * 各公司对应的机器人年产量普遍低于50万台，但随着特斯拉量产推进，这部分业务将得到体现[12] 其他重要内容 * 陶瓷球技术起源于高端航空航天行业，正逐渐向汽车市场和人形机器人等高端行业渗透[5] * 恒立液压在美国工厂的布局可能成为未来市场份额变化的重要因素[10] * 浙江荣泰（或指张荣泰）在12月初有望获得定点订单，当前股价回调充分[10]

大宗交易概况 - 11月27日大宗交易平台共发生5笔成交，合计成交量50.00万股，成交金额4493.15万元，成交价格均为89.86元，相对当日收盘价折价11.36% [2] - 近3个月内该股累计发生90笔大宗交易，合计成交金额为15.50亿元 [2] - 从参与营业部看，机构专用席位出现在2笔成交中，合计成交金额3394.41万元，净买入3394.41万元 [2] 股价与资金流向 - 11月27日公司收盘价为101.38元，当日上涨10.00%，日换手率为2.41%，成交额为31.72亿元 [2] - 当日全天主力资金净流入5711.33万元，近5日该股累计上涨12.97%，近5日资金合计净流入6299.63万元 [2] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为4.93亿元，近5日减少5802.86万元，降幅为10.53% [3]

大宗交易概况 - 2025年11月27日，恒立液压发生大宗交易，总成交量为50万股，总成交金额为4493.15万元，占该股当日总成交额的1.4% [1] - 本次大宗交易的成交价格为89.86元，较当日市场收盘价101.38元折价11.36% [1] 交易明细分析 - 当日大宗交易由多笔交易构成，其中最大一笔成交量为34.27万股，成交金额为3079.9万元，买入方为机构专用席位 [2] - 另有成交量为5万股（成交金额449.3万元）和3.5万股（成交金额314.51万元）的交易，买入方也均为机构专用席位 [2] - 其余两笔交易成交量分别为2.23万股（成交金额200.14万元）和一笔成交量未明确记录（成交金额449.3万元） [2]

板块整体表现 - 11月27日工程机械板块整体上涨0.08%，表现略强于上证指数（上涨0.29%）但优于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化显著，上涨与下跌个股数量相近[1][2] 领涨个股情况 - N南特（代码920124）作为新股首日上市，收盘价24.51元，单日涨幅达183.03%，成交额13.96亿元，成交量52.52万手[1] - 恒立液压（代码601100）涨停，收盘价101.38元，涨幅10.00%，成交额31.72亿元，成交量32.27万手[1] 领跌个股情况 - 三一重工（代码600031）领跌板块，收盘价20.13元，跌幅3.59%，成交额15.60亿元，成交量76.70万手[2] - 厦工股份（代码600815）跌幅3.31%，收盘价3.50元，成交额3.39亿元，成交量96.58万手[2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出2.63亿元，游资资金净流出1.07亿元[2] - 散户资金呈现净流入态势，净流入金额为3.70亿元[2] 个股资金流向 - 恒立液压主力资金净流入5672.91万元，主力净占比1.79%，但游资净流出7908.84万元[3] - N南特主力资金净流入5583.97万元，主力净占比4.00%，游资净流出4955.81万元[3] - 中联重科（代码000157）主力资金净流入3265.40万元，主力净占比达7.76%[3]