投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心财务表现 - 25H1实现营收51.71亿元，同比+7.00% [2][6] - 25H1归母净利润14.29亿元，同比+10.97% [2][6] - 25H1扣非归母净利润14.50亿元，同比+16.90% [2][6] - 25Q2营收27.49亿元，同比+11.24%；归母净利润8.12亿元，同比+18.31% [6] - 综合毛利率41.85%，同比+0.33pct；净利率27.7%，同比+1.0pct [11] - 拟中期分红4.02亿元，分红比例约28%，每股股利0.30元 [2][11] 挖机板块业务 - 挖机油缸销量30.83万只，同比增长超15% [11] - 中大挖泵阀持续突破，产品份额提升，国产替代加速 [2][11] - 受益行业销量增长（25年1-6月挖机行业销量同比+17%，内销+23%，出口+10%） [11] 非挖板块业务 - 非挖泵阀销量同比增长30%+ [11] - 紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品销售额接近去年全年 [11] - 在高空作业平台、装载机及农业机械等领域份额提升 [11] - 已向国外知名工程机械厂家批量供货 [11] 线性驱动器项目进展 - 累计开发新产品超50款，全部完成量产转化并投放市场 [11] - 新增建档客户近300家，采用直销+经销结合模式 [11] - 重点推进精密丝杠、直线导轨、电动缸等多场景应用 [11] 未来业绩展望 - 预计2025-2026年归母净利润分别为29.02亿元、33.74亿元 [11] - 对应PE分别为39倍、33倍 [11] - 挖机业务下半年有望延续增长，非挖板块增速或好于上半年 [11]

股价表现与交易数据 - 9月2日盘中下跌2.02%至89.46元/股 成交额5677万元 换手率0.05% 总市值1199.5亿元 [1] - 主力资金净流入71.15万元 特大单买入占比12.01%卖出占比5.43% 大单买入占比14.16%卖出占比19.49% [1] - 年内股价累计上涨71.81% 近5日/20日/60日分别上涨2.95%/15.54%/28.26% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入51.71亿元 同比增长7% 归母净利润14.29亿元 同比增长10.97% [2] - A股上市后累计派现57.75亿元 近三年累计分红27.08亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.38万户 较上期增加4.26% 人均流通股30647股 减少4.09% [2] - 香港中央结算持股1.03亿股 较上期减少18.5万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股953.05万股 增加76.93万股 易方达沪深300ETF持股680.93万股 增加68.06万股 [3] - 华夏沪深300ETF新进第十大股东 持股499.37万股 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成：液压油缸50.7% 液压泵阀及马达38.16% 配件及铸件7.28% 液压系统3.16% [1] - 所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械器件 概念板块包括盾构机/MSCI中国/大盘/高派息/基金重仓等 [1]

投资评级 - 增持（首次覆盖）[4] 核心观点 - 公司传统业务稳健增长 出口业务和线性执行器贡献新增量[1] - 2025H1总营业收入51.71亿元同比增长7% 归母净利润14.29亿元同比增长10.97%[4] - Q2单季度归母净利润8.12亿元创历史新高 同比增长18.31%[6] - 盈利能力增强 2025H1毛利率41.85%同比+0.21pct 净利率27.7%同比+1.01pct[6] - 海外产能布局完善 墨西哥工厂投产增强北美供应链韧性[6] - 线性执行器实现技术研发与市场推广双突破 开发超50款新产品并全部量产[6] 财务表现 - 2025H1销售费用率2.01%同比-0.07pct 管理费用率5.72%同比+1.12pct（员工数量增加） 研发费用率6.89%同比-0.03pct 财务费用率-5.17%同比-3.06pct[6] - 2025年预测营业收入106.80亿元同比增长13.75% 归母净利润28.97亿元同比增长15.49%[8] - 2026年预测营业收入121.72亿元同比增长13.96% 归母净利润32.59亿元同比增长12.47%[8] - 2027年预测营业收入138.99亿元同比增长14.19% 归母净利润35.73亿元同比增长9.64%[8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41.4x/36.8x/33.6x[8] 业务进展 - 挖掘机油缸销售30.83万只同比增长超15%[6] - 挖机泵阀在中大型挖掘机份额持续提升[6] - 非挖液压泵阀销量同比增长超30%[6] - 紧凑液压阀、径向柱塞马达等新产品累计销售额接近去年全年水平[6] - 线性驱动器采用"直销+经销"模式 新增建档客户近300家[6] - 线性驱动器产品应用于人形机器人、汽车等领域[7] 行业地位 - 可比公司2025E平均PE为37.5倍 恒立液压为41.4倍[10] - 2025E预测EPS为2.16元 高于徐工机械(0.68元)、柳工(0.98元)、三一重工(1.02元)等同行[10]

板块整体表现 - 工程机械板块9月1日较上一交易日上涨1.35% [1] - 上证指数当日上涨0.46%报收3875.53点，深证成指上涨1.05%报收12828.95点 [1] 领涨个股表现 - 福事特（301446）领涨板块，收盘价30.80元，涨幅8.91%，成交量5.28万手，成交额1.60亿元 [1] - 杭叉集团（603298）涨幅7.11%报收24.87元，成交量21.57万手，成交额5.23亿元 [1] - 徐工机械（000425）上涨3.45%报收68.6元，成交量125.60万手，成交额12.29亿元 [1] - 华东重机（002685）上涨2.80%报收9.18元，成交量109.53万手，成交额9.886亿元 [1] 跟涨个股情况 - 长龄液压（605389）上涨2.54%报收46.42元，成交量3.41万手，成交额1.61亿元 [1] - 恒立液压（601100）上涨2.10%报收91.30元，成交量9.18万手，成交额8.25亿元 [1] - 安徽合力（600761）上涨1.60%报收19.64元，成交量22.28万手，成交额4.37亿元 [1] - 拓山重工（001226）上涨1.57%报收36.28元，成交量1.96万手，成交额7071.89万元 [1] - 中际联合（605305）上涨1.38%报收37.36元，成交量9.87万手，成交额3.68亿元 [1] - 天元智能（603273）上涨1.30%报收20.28元，成交量3.73万手，成交额7519.04万元 [1] 下跌个股表现 - 五新随装（835174）跌幅最大达4.15%报收58.14元，成交量3.89万手，成交额2.26亿元 [2] - 铁拓机械（873706）下跌3.83%报收24.89元，成交量3.45万手，成交额8630.53万元 [2] - 诺力股份（603611）下跌3.69%报收25.85元，成交量15.04万手，成交额3.92亿元 [2] - 万通液压（830839）下跌3.06%报收41.79元，成交量2.42万手，成交额1.01亿元 [2] - 同力股份（834599）下跌2.38%报收21.70元，成交量7.29万手，成交额1.59亿元 [2] 资金流向分析 - 工程机械板块整体主力资金净流出7.19亿元 [2] - 游资资金净流入1.68亿元，散户资金净流入5.51亿元 [2] - 徐工机械（000425）获得主力资金净流入5384.05万元，主力净占比4.38% [3] - 恒立液压（601100）游资净流入7036.05万元，游资净占比8.53% [3] - 柳工（000528）主力净流出5810.96万元，主力净占比11.01% [3] - 华东重机（002685）主力净流入2518.82万元，主力净占比2.55% [3]

行业投资评级 - 增持评级 [6] 核心观点 - 农业机器人受益于国务院"AI+"政策支持 将加速发展 [6] - 金火科技高端机床项目开工 聚焦国产自主化战略 [6] - 通用技术国测时栅与西门子达成合作共识 推动机床技术协同 [6] - 美国对风电机组等重型设备加征50%关税 影响工程机械出口 [6] - 2025年美国将新增64吉瓦电力装机 其中太阳能贡献33.3吉瓦 [6] 市场表现 - 上周机械设备指数上涨1.15% 跑输沪深300指数的2.23% [9] - 机械设备行业在申万31个一级行业中排名第13位 [9] - 磨针磨具子板块涨幅达12.3% 位列第一 [10] - 2025年初以来机械设备申万指数累计上涨33.69% 显著优于沪深300指数的17.70% [11] 细分行业数据 工程机械 - 2025年7月挖掘机销量17,138辆 同比增长25% [37] - 汽车起重机销量1,358辆 同比增长10% [37] - 2月挖机开挖小时数为57小时 [37] 机床及工业机器人 - 7月工业机器人产量63,740套 同比增长24.0% [45] - 金属切割机床产量7.1万台 [43] 光伏设备 - 美国2025年预计新增太阳能装机33.3吉瓦 [6] - 多晶硅和硅片价格指数环比上升 [65] 锂电设备 - 6月新能源汽车销量126.2万台 同比增长27.4% [71] - 7月动力电池销量55.9GWh 同比增长34.4% [71] 半导体设备 - 6月半导体销售额599.1亿美元 [77] - 费城半导体指数5,668.9点 周度下跌1.49% [77] 宏观数据 - 8月制造业PMI指数49.4% [29] - 7月制造业利润总额累计同比增长4.8% [23] - 工业企业利润总额累计同比下降1.7% [23] - 制造业投资累计完成额同比增长6.2% [25] - 基础设施建设投资累计同比增长7.3% [21] - 房地产投资累计同比下降12.0% [21] 重点公司推荐 人形机器人板块 - 推荐恒立液压、贝斯特、长盛轴承、兆威机电、鸣志电器、拓普集团、捷昌驱动、曼恩斯特、双环传动 [6] 工程机械板块 - 推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科 [6] 出口链板块 - 推荐宏华数科、巨星科技、杰克股份、涛涛车业 [6]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 海外人形机器人即将落地 板块格局确定性有望上升[2][9] - 特斯拉V3机器人预计Q4落地 计划26年初开始生产 目标未来5年内月产量达到10万台[9] - 特斯拉机器人技术路线具有示范性 设计面向实际场景 技术有望收敛[9] - 量产阶段供应链将走向集中 整机厂管理能力是关键竞争力[9] - 人形机器人价格预计下降 马斯克表示擎天柱成本未来降到2万美元[9] 投资建议与关注企业 - 建议关注具备优秀制造和管理能力的零部件企业[4] - 具体关注标的：拓普集团(601689 买入)、三花智控(002050 买入)、五洲新春(603667 买入)、恒立液压(601100 未评级)、震裕科技(300953 买入)[4] 行业动态跟踪 - 人形机器人有望进入万台阶段 看好高壁垒环节和企业（2025-08-24）[8] - 国内AI加速发展 启动人形机器人智能化引擎（2025-08-17）[8] - 机器人场景应用扩大 看好工业应用人形机器人（2025-08-11）[8]

公司专利技术动态 - 公司申请油缸活塞杆位移检测专利 公开号CN 120557231 A 申请日期2025年06月[1] - 专利采用电阻机构与电压测量单元直接连接 通过电压数据测算活塞杆外伸长度 避免磁场干扰[1] - 专利属于流体压力执行机构技术领域 涉及油缸工作方法及位移量检测装置[1] 公司基础信息 - 公司成立于2005年 位于常州市 注册资本134082.0992万人民币[2] - 公司属于通用设备制造业 对外投资9家企业 参与招投标项目344次[2] - 公司拥有商标信息97条 专利信息677条 行政许可33个[2]

财务表现与增长预测 - 仙琚制药2025年归母净利润预测为6.05亿元（同比增长52%），2026年达7.11亿元（同比增长18%）[1] - 泸州老窖2025年归母净利润预测为138.15亿元（同比增长3%），2026年达147.92亿元（同比增长7%）[1] - 中烟香港2025年归母净利润预测为9.39亿港元（同比增长10%），2026年达10.44亿港元（同比增长11%）[1] - 均胜电子2025年归母净利润预测为15.47亿元（同比增长61%），2026年达18.80亿元（同比增长22%）[1] - 精智达2025年归母净利润预测为1.77亿元（同比增长121%），2026年达2.35亿元（同比增长33%）[1] - 中创新航2025年归母净利润预测为13.95亿元（同比增长136%），2026年达21.30亿元（同比增长53%）[1] 业务发展与战略布局 - 仙琚制药创新药奥美克松钠即将获批，黄体酮凝胶2025年重新申报，目标成为数亿级品种[1] - 中烟香港作为中烟国际境外平台，聚焦烟叶进出口及新型烟草出口业务，受益全球烟草市场增长[1] - 均胜电子机器人业务配套头部客户，单产品价值量超1万元，海外业务目标净利率5%[1] - 精智达半导体测试设备营收2025年目标5亿元，占比提升至50%，切入HBM测试领域[1] 估值与分红 - 仙琚制药2025-2026年PE估值分别为18倍、16倍，2026年PEG＜1[1] - 泸州老窖2025-2026年分红率不低于70%/75%，股息率4.6%[1]

核心观点 - 山西证券给予恒立液压买入评级 公司2025年中报业绩表现强劲 第二季度创单季净利润新高 营收次高 受益于下游挖机行业复苏及非挖业务增长 液压主业增长具备持续性 线性驱动器业务实现量产 墨西哥工厂投运助力海外拓展 长期增长潜力显著 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.7亿元 同比增长7.0% 归母净利润14.3亿元 同比增长11.0% [2] - 2025年第二季度营业收入27.5亿元 同比增长11.2% 环比增长13.5% 归母净利润8.1亿元 同比增长18.3% 环比增长31.4% [2] - 第二季度毛利率44% 同比提升0.9个百分点 净利率29.6% 同比提升1.8个百分点 [3] - 期间费用率合计12.5% 同比下降1.2个百分点 其中管理费用率5.8% 同比上升1.5个百分点 销售费用率1.7% 同比下降0.4个百分点 研发费用率7.6% 同比下降1.7个百分点 财务费用率-2.5% 同比下降0.6个百分点 [3] 主营业务分析 - 挖机行业复苏 上半年中国挖掘机销量12.05万台 同比增长16.8% 公司挖掘机用油缸销售30.83万只 同比增长超15% 中大型挖掘机液压泵阀份额持续提升 [3] - 非挖行业液压泵阀产品销量同比增长超30% 紧凑液压阀和径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [3] - 数字伺服工业阀打破国外技术垄断 手柄阀全自动智能生产线投产实现全电控手柄产能跨越式提升 [3] 新业务进展 - 线性驱动器业务累计开发超50款新产品 全部实现量产并投放市场 新增建档客户近300家 [4] - 墨西哥工厂正式投产运营 是公司海外最大生产基地 报告期内小幅亏损13.48万元 [4] - 全球销售服务网络覆盖30多个国家和地区 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为2.11元/2.42元/2.90元 对应8月27日收盘价84.09元 PE分别为39.8倍/34.7倍/29.0倍 [5] - 最近90天内19家机构给出评级 17家买入 2家增持 目标均价93.79元 [7]

投资评级 - 恒立液压投资评级为买入-A(维持) [4][8] 核心观点 - 公司主业继续向上 线性驱动器业务进入兑现期 [4] - 25Q2创单季净利新高 营收次高 净利率同比提升1.8个百分点 [5] - 下游挖机行业复苏 上半年我国挖掘机销量同比增长16.8% [5] - 液压泵阀产品在非挖行业销量同比增长超30% [5] - 线性驱动器实现量产 累计开发超过50款新产品 [6] - 墨西哥工厂正式投运 为海外最大生产基地 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.7亿元 同比增长7.0% [4] - 2025年上半年归母净利润14.3亿元 同比增长11.0% [4] - 25Q2营业收入27.5亿元 同比增长11.2% 环比增长13.5% [4] - 25Q2归母净利润8.1亿元 同比增长18.3% 环比增长31.4% [4] - 25Q2毛利率44% 同比提升0.9个百分点 [5] - 25Q2净利率29.6% 同比提升1.8个百分点 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.11/2.42/2.90元 [8] - 当前股价84.09元对应2025-2027年PE分别为39.8/34.7/29.0倍 [8] 业务进展 - 挖掘机用油缸销售30.83万只 同比增长超15% [5] - 紧凑液压阀 径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [5] - 数字伺服工业阀成功打破国外技术垄断 [5] - 手柄阀全自动智能生产线成功投产 [5] - 新增建档客户近300家 [6] - 墨西哥工厂报告期内小幅亏损13.48万元 [6] 行业数据 - 公司流通A股13.41亿股 总股本13.41亿股 [3] - 流通A股市值1127.50亿元 总市值1127.50亿元 [3] - 2025年6月30日基本每股收益1.07元 每股净资产12.26元 [3] - 净资产收益率8.71% [3]