生猪产能调控政策梳理及影响 20250924 摘要 2025 年上半年养猪行业盈利水平总体较好，牧原股份净利润远超同行， 凸显其盈利能力。 生猪价格对 CPI 有显著影响，虽权重下降，但仍是单一品种中占比最高， 2025 年 8 月生猪价格同比下降 16.1%，影响全国 CPI 约 0.24 个百分 点。 2025 年 5 月以来，国家密集召开生猪产能调控会议，要求头部企业和 各省份减少能繁母猪，控制出栏体重，禁止二次育肥，并减少整体出栏 量。 若调控政策有效落实，供应减少 1%将推动生猪价格上涨 5%-7%，预计 2026 年全国出栏量减少约 5%，生猪价格或上涨 25%-35%。 预计 2026 年生猪全年平均价格将在 16-17 元/公斤，每头平均盈利 300-500 元左右。 各地养殖企业对调控政策反应积极，大型企业计划降低外购仔猪数量， 放养公司也计划削减明年的发展量。 近期仔猪市场价格大幅下跌，部分地区售价低于成本，若明年仔猪均价 维持低位，饲养母猪企业将面临盈亏平衡线附近的挑战，对未来生猪价 格持谨慎乐观态度。 2025 年上半年养猪上市公司的业绩表现如何？ 2025 年上半年，养猪上市公司的整 ...

例如，在1988年买入可口可乐股票这个投资案例中，虽然买入市盈率高达17倍，比美国股市整体估值高 了约30%，但巴菲特认为市场极大低估了可口可乐的品牌号召力、消费者心智份额及其全球渠道价值， 虽然好像买的比较贵，但仍然具有很大的安全边际。 由此可见，格雷厄姆所创造的价值投资并不是僵化的理论，而是在不断地进化之中。人类进入互联网时 代，公司发展范式发生了巨大的变化，价值投资的理论也一定会与时俱进、持续迭代，从而绽放更强大 的生命力。 互联网的护城河 互联网的本质就是连接，而且是全球性、海量、快速的连接。被誉为"数字先知"的凯文·凯利（Kevin Kelly）在《失控》（Out of Control）一书里指出，当连接的数量呈指数级增长，就有机会出现"涌 现"（大量个体聚集在一起产生互动，自发形成更高层次的秩序或智能的现象），从而引发质变。 META、谷歌、亚马逊、腾讯和阿里等公司通过社交或电子商务等将大量用户进行连接之后，其生意模 式就涌现出新的特点： 第一，领先者会获取大部分的份额，甚至垄断。以腾讯QQ为例，当人际关系网络建好之后，用户放弃 它的成本会非常高。 深夜重读格雷厄姆与多德的新版《证券分析》，恍惚间 ...

核心观点 - 在行业成本普遍下降背景下 公司生猪养殖成本仍高于同行约1元/公斤 且管理层未明确回应具体成本目标和减产计划 [1][2] 成本状况 - 公司2025年6月"公司+农户"模式自有仔猪育肥生产成本为12.71元/公斤 [1] - 头部猪企牧原股份2025年8月生猪养殖完全成本低于11.7元/公斤 公司成本较其高出约1元/公斤 [1] - 公司解释成本差异原因为饲料配方、母猪繁殖性能及猪场产能利用率有待优化 [1] 成本控制措施 - 公司正对标行业优秀公司制定成本下降措施 [1] - 将通过优化饲料配方、提升母猪繁殖性能及健康度、提升自有猪场产能利用率等方式降本 [1] - 预计年底母猪产能利用率达90%以上 自有仔猪供应比例达80%以上 [2] 产能规划 - 公司预计2025年出栏生猪500-550万头 [2] - 种猪和母猪持续提质更新 [2] - 未明确回应是否配合农业农村部要求的减产政策（包括调减能繁母猪、降低出栏量、控制出栏体重在120公斤左右） [2] 政策应对 - 公司表示会密切关注国家政策动态和市场变化 根据实际情况做出决策 [2] - 近期农业农村部会同发改委要求头部企业带头控制产能 [2]

房价下行趋势 - 全国二手房价格连续下跌超过30个月 百城二手房8月同比跌幅达7.34% [3] - 开发商将采取以价换量策略折价抛售新房 二手房挂牌量激增迫使房东下调心理价位 [3] - 二手房房东接受比市场价低10-15%的报价 某二线城市200万房产主动降价20万至180万 [6] 汽车市场降价动因 - 中档汽车品牌普遍降价2-3万元 进口高档汽车降幅达9万元 [7] - 新能源车型涌入导致产能过剩 传统燃油车市场地位被取代 [8] - 华为小米等科技巨头跨界加剧竞争 某新能源车型从15万元降至13万元 [9] 小家电价格调整 - 空气炸锅/扫地机器人等品类整体降幅10-20% [10] - 技术迭代导致旧款库存积压 某品牌扫地机器人从3000元降至1500元 [13] - 格力小米等企业进军加剧行业竞争 [12] 猪肉价格回落因素 - 猪肉价格从2020年35-40元/斤回落至20-22元/斤 预计将跌破20元至16-18元区间 [14] - 养殖产能过剩导致供过于求 消费习惯转向低脂肉类 [15] - 居民购买力受限减少消费 农贸市场五花肉从25元/斤降至18元/斤 [16]

公司业务范围 - 云鼎科技明确表示不涉及电影行业 [2] - 公司确认不涉及养猪行业 [2]

市场表现与指数动态 - A股三大指数强势反弹 上证指数涨1.65% 深证成指涨3.36% 创业板指涨5.15%创年内新高[1][14] - 沪深京三市全天成交额24649.40亿元 较上日放量4607.04亿元 全市场超4200只个股上涨[14] - 沪指再度冲刺3900点 创业板站上3000点[1] 政策与改革动向 - 中央政府拟分阶段解决地方政府拖欠民营企业账款问题 总额达数万亿元人民币 第一阶段目标清欠至少1万亿元 总任务争取2027年前完成[4] - 国务院同意在10个区域开展要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心、粤港澳大湾区内地九市等 试点期2年[17] 科技与AI产业热点 - 甲骨文隔夜市值增加约2700亿美元 创纪录 成为美国市值第十大上市公司 远期市盈率升至48倍 为2001年以来最高[6][7] - 花旗基于AI基础设施需求乐观判断 将甲骨文目标价上调至410美元[7] - 剑桥科技800G光模块利润率接近行业头部企业水平 受北美客户需求强劲影响 产能严重不足[10] - 光博会上旭创和立讯提出CPC(共封装铜互连)技术 通过铜缆直接连接交换机芯片与端口 大幅优化功耗[18] - 韩国政府将设立150万亿韩元公私合营基金 投资AI、芯片等高科技产业[14] 行业与公司动态 - 半导体行业活跃 芯原股份新签订单12.05亿元创历史新高 AI算力相关订单占比约64%[21] - 蚂蚁集团展示首款人形机器人R1 零部件均来自中国供应商[20] - 三大运营商竞逐卫星通信赛道 卫星互联网概念走高[14] - 养猪概念活跃 农业农村部拟召开生猪产能调控企业座谈会 市场预期行业供需格局改善[14] 资金流向与市场结构 - 主力资金净流入1255.88亿元 电子行业净流入规模最大[22] - 北向资金总成交3152.67亿元 中兴通讯成交16.51亿元[24] - 通信、电子、计算机行业领涨 建筑材料、汽车、纺织服饰交易热度提升 农林牧渔、非银金融、食品饮料板块PE处于历史百分位低位[32] 国际关系与政策影响 - 特朗普政府考虑对中国制造药品采取全面打击 可能切断中国研发药物供应渠道 要求提升美国药品产量 并对中美药企交易实施更严格审查[12][13] 龙虎榜与机构动向 - 立讯精密获方新侠买入3.259亿元、小鳄鱼买入2.002亿元、毛老板买入5.635亿元 但遭机构净卖出42046.82万元[29][31] - 东山精密获机构净买入43182.6万元 涨幅10.00%[29] - 沃尔核材获章盟主买入2.166亿元、炒股养家买入8699万元[31]

市场行情回顾 - 创业板指和科创50指数均上涨超过5% [1] - 沪深京三市超过4200只个股上涨 市场成交额达到2.46万亿元 [1] - 工业富联涨停并创下历史新高 胜宏科技 中际旭创 新易盛 天孚通信等涨幅均超过10% [1] PCB板行业 - PCB板概念整体大涨6.43% 东山精密实现5天3板 景旺电子连续2天涨停 [4][5] - 英伟达宣布推出Rubin CPX GPU和Vera Rubin NVL144 CPX平台 采用分离式推理架构 预计2026年底上线 [4] - 甲骨文未完成履约义务金额达4550亿美元 同比增长359% 股价单日飙升36% 市值增加2440亿美元 [4] - Prismark预测2024-2029年HDI和18+层多层板全球产值复合年增长率分别为6.4%和15.7% [8] - 国海证券指出AI应用驱动PCB量价齐升 HDI和18+层多层板受益于5G和AI服务器需求高速增长 [7] 光通信行业 - 光通信板块表现强劲 青山纸业 剑桥科技 腾景科技 炬光科技等多只个股涨停 [4] - 中际旭创 新易盛 天孚通信等核心企业涨幅均超过10% [4] - 东吴证券认为Rubin CPX推出意味着海外算力基础设施进入"上下文与生成分工协作"新阶段 [6] - 随着百万Token推理与长视频生成成为AI应用标配需求 硬件和软件耦合度提高 算力产业链价值量上升 [7] 半导体芯片行业 - 国产芯片板块上涨4.06% 海光信息 赛微微电 万通发展 炬光科技等多股涨停 [9][12] - 长江存储三期于9月5日注册成立 注册资本207.2亿元 [10] - 英伟达新品Rubin CPX采用GDDR7内存 每GB价格不到HBM的一半且技术要求较低 [11] - 全球半导体市场销售额约6305.49亿美元 其中存储芯片销售额约为1655.16亿美元 [13] - Trendforce数据显示长江存储全球NAND市场占有率达8.1% 计划2026年底提升至15% [13] 养猪行业 - 养猪概念大幅上涨 邦基科技 天康生物 金新农等涨停 牧原股份上涨超过5% [14] - 农业农村部畜牧兽医局拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 25家头部企业参会 [14] - 华福证券认为政策强调产能调控有望加速低效产能出清 推动猪价中枢上移 [15] - 中航证券指出"反内卷"政策推动下生猪供给端优化竞争 产能有望合理调减 [16] 其他活跃板块 - 光伏 大消费 机器人等板块局部活跃 [16] - 阿里巴巴旗下高德地图推出"高德扫街榜" 将发放超过10亿元补贴 [21] - 工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可 [22] - 特斯拉Optimus人形机器人进展及马斯克"天价薪酬包"受到关注 [21]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入516.25亿元，同比增长4.13% [2] - 归母净利润7.55亿元，同比扭亏为盈，增幅达162% [2] - 饲料与养猪双主业协同驱动业绩改善，即使在猪价低于同期背景下仍实现同比提升 [1][2] 饲料业务 - 饲料总销量1393万吨，同比增长13%，其中外销料1148万吨，同比增长16% [2] - 饲料业务收入354.79亿元，同比增长7.88% [2] - 国内大客户定制料及代工料销量增长超20%，海外产能突破700万吨 [2] 养猪业务 - 生猪销售总量844.94万头（仔猪205.66万头+肥猪639.28万头），相关收入108.01亿元 [4] - 屠宰量164.42万头，收入35.68亿元，猪产业总收入143.69亿元 [4] - 疫病发病率同比降低60%，育肥成活率94%（较上年末+2个百分点），料肉比2.66（较上年末优化0.01） [4] 成本控制与育种技术 - 断奶成本约260元/头，较2024年末下降30元/头 [4] - 终端公猪日增重超1000g实现全覆盖，其中57%达1200g以上，日均增重较2024年提升20g以上 [5] - 平均窝活11.9头（较2024年+0.4头），PSY指标达25.7（较去年均值+0.7） [4][5] 技术创新与数字化 - 在基因组育种、智能算法、AI测定三大技术领域取得突破 [7] - 上线养猪AI助手"猪小新"及咳嗽监测系统，自主研发获专利的"AI盘估"方案提升选育效率 [7] - 料塔称重技术覆盖57%放养场，核心放养户覆盖率达86%，通过"聚宝猪"系统实现全品类猪只竞拍销售 [8] 合作养殖与行业协作 - "公司+农户"模式存栏比例37:63，合作2077户，结算代养费9.65亿元，户均获利60.4万元 [10] - 配合政府部门规范生猪销售流向，倡导行业自律与食品安全保障 [10] 科研突破与行业应用 - 联合研发的"猪肠道微生物靶向营养调控技术"获2024年四川省科技进步一等奖 [11] - 项目历时10余年，解决肠道健康管理、抗生素替代等关键问题，研制新型饲料配方及益生营养产品 [11] - 技术已在100余家养殖及饲料企业应用，有效改善发病率、饲料转化效率及肉质 [12]

房价下跌趋势 - 全国平均房价从最高位跌幅超过30% 环京三四线城市如廊坊、燕郊、涿州跌幅超过60% [3] - 国内住房供应过剩 空置房达1.2亿套 每年新增上千万套商品房 供大于求将长期存在 [3] - 老龄化导致购房需求减少 房价泡沫脱离居民收入水平 价格将回归合理区间 [4] 汽车市场降价潮 - 2025年数十家国内外汽车品牌降价促销 国产中档车降幅2-3万元 国外高档品牌降幅近9万元 [6] - 二手车价格显著下跌 2024年初24万元国产车型现二手车市场仅售16-18万元 [6] - 价格战源于燃油车与新能源车供应过剩 中产收入停滞减少换车需求 新资本持续涌入市场 [6][7] 小家电行业价格调整 - 电饭煲 自动打扫机 空气炸锅等智能小家电从几千元降至一两千元 [9] - 技术更新快导致旧款打折 居民收入增长放缓减少需求 电商直播带货低价促销挤压实体店 [9] 猪肉价格下跌 - 猪肉价格从2020年35-40元/斤跌至16-17元/斤 跌幅腰斩 [11] - 养猪资本过度投入导致供应过剩 健康意识提升使消费者转向低脂肪肉类替代 [11]

公司债务与资产状况 - 河北众旺农牧科技有限公司因多起建设工程款项纠纷导致部分资产被法院查封 包括猪场食槽 围栏等资产作价297万元 料塔 变压器 空调等设备作价455万元 发电机组 配电柜 空调和办公家具被查封或拍卖 养猪舍 办公室 宿舍及设备作价2036万元[1] - 涉及工程款纠纷总额显著 包括欠邢台慧聪保洁服务有限公司80万元 盐城市大丰区清泉环保设备有限公司工程款392万元及违约金 河北稳正建筑工程有限公司两案分别328万元和25万元 江苏丰达国润建设集团有限公司工程款3427万元[1] - 光明肉业及其子公司在过去12个月内未披露类似诉讼金额合计约3.6亿元 占公司最近一期经审计归属于母公司净资产的7.35%[2] 行业资金管理挑战 - 养猪行业长期面临周期性波动 资金链安全是企业稳健运营的关键 行业整体饲料成本高企且市场价格起伏[2] - 大规模养殖企业需提高资金管理水平 合理安排建设投入节奏 避免扩展过快导致运营资金紧张[2] - 企业需加强内部控制与风险防范 注重与供应商建立长期稳定健康的合作关系 尤其在猪场建设和环保设备安装等重大工程中严格审核合同条款和付款进度[2] 公司应对与行业影响 - 光明肉业表示将持续跟进债务处理进展 积极采取措施维护公司合法权益 并依法履行信息披露义务[3] - 行业处于转型与升级关键阶段 资金健康和管理精细成为未来竞争核心要素 企业需保持良好内控体系和稳健现金流以应对波动实现可持续经营[3]